研报评级☆ ◇300993 玉马科技 更新日期：2026-08-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.54│ 0.60│ 0.48│ ---│ ---│ ---│
│每股净资产(元) │ 4.52│ 4.67│ 5.09│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 11.86│ 12.90│ 9.48│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 165.04│ 185.61│ 148.78│ 160.00│ 205.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 663.02│ 769.41│ 745.33│ ---│ ---│ ---│
│营业利润(百万元) │ 190.50│ 215.95│ 172.90│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-25 增持 维持 14.8 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-25│玉马科技(300993)需求承压下业绩下滑，关注原材料价格影响 │中金公司 │增持
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2025年业绩低于我们预期
公司公布2025年及1Q26业绩：2025年收入7.45亿元，同比-3.13%；归母净利润1.49亿元，同比-19.84%，需求放缓及
关税影响下，业绩低于我们预期。1Q26公司收入1.85亿元，同比+22.8%，归母净利润0.28亿元，同比-7.7%。
发展趋势
1、需求承压，海外业务韧性优于国内。2025年收入同比下滑3%，分产品看，遮光面料/可调光面料/阳光面料收入分
别为2.22/1.61/2.53亿元，同比变动+0.15%/-3.66%/-4.61%，总销量同比下滑4.6%至5978万平方米，我们认为主要受下游
消费需求疲软及美国关税等因素扰动。分地区看，海外业务降幅小于国内，我们认为主要来自于公司持续的客户及地区开
拓。
2、产品结构变化及费用投入增加，盈利能力短期承压。公司2025年全年毛利率为38.73%，同比-1.27ppt。费用方面
，2025年销售/管理/研发费用率分别同比+0.8/+0.7/+0.6ppt至6.7%/5.9%/3.7%，主要系公司加大市场推广力度及持续投
入核心技术研发布局所致。综合影响下，公司2025年全年净利率为19.96%，同比-4.16ppt。
3、短期关注原材料波动，看好公司长期成长空间。今年以来，受原油涨价影响，公司上游原材料价格亦大幅上涨，
以PVC为例，根据生意社数据，截至2026-04-24，PVC现货价相比年初上涨12.5%。公司1Q26毛利率同比下降5.0ppt，短期
盈利受原材料涨价影响严重。但中长期来看，伴随建筑节能及行业渗透率提升，功能性遮阳材料行业空间广阔，同时公司
有望借助持续的产品开发及客户开拓实现长期业绩增长。
盈利预测与估值
考虑需求放缓、原材料涨价，下调26/27年归母净利润预测29%/15%至1.60/2.05亿元，当前股价对应2026/2027年分别
24/19倍P/E。维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整，下调目标价21%至15.0元，对应2026/2027年29/23倍P/E，较当前股
价有22%的上行空间。
风险
海外市场需求波动，行业竞争加剧，新产品推广不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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