研报评级☆ ◇300999 金龙鱼 更新日期：2026-06-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 1 4 0 0 0 5
6月内 1 4 0 0 0 5
1年内 1 4 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.46│ 0.58│ 0.78│ 0.98│ 1.14│
│每股净资产(元) │ 16.88│ 17.29│ 17.79│ 18.38│ 19.16│ 20.03│
│净资产收益率% │ 3.11│ 2.67│ 3.27│ 4.26│ 5.12│ 5.71│
│归母净利润(百万元) │ 2847.75│ 2502.02│ 3152.89│ 4234.68│ 5281.65│ 6152.53│
│营业收入(百万元) │ 251523.74│ 238866.32│ 245125.58│ 266269.77│ 288019.94│ 314455.86│
│营业利润(百万元) │ 3390.64│ 3629.03│ 5238.40│ 6076.65│ 7501.86│ 8717.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-26 增持 首次 --- 0.74 0.90 1.04 国盛证券
2026-05-01 增持 维持 39.77 --- --- --- 中金公司
2026-04-21 增持 维持 34.97 0.88 1.27 1.57 华泰证券
2026-04-20 增持 维持 --- 0.71 0.82 0.93 西部证券
2026-04-20 买入 维持 --- 0.80 0.91 1.00 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-26│金龙鱼(300999)稳健盈利，平台已成，求新游刃有“鱼” │国盛证券 │增持
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金龙鱼是国内领先的综合农产品食品平台，主营业务涵盖厨房食品、饲料原料及油脂科技产品，从传统包装油龙头发
展为覆盖油脂压榨、精炼灌装、米面加工、食品原辅料、大健康及中央厨房园区等环节的全产业链平台。
2025年，公司实现营业收入2,451亿元，同比增长2.87%；归母净利润31.5亿元，同比增长26.01%；经营活动现金流净
额154.45亿元，同比增长155.8%，显示收入企稳、盈利修复和现金流改善同步兑现。
其中，厨房食品实现收入1,509.78亿元、同比增长3.95%，毛利率提升至7.32%；饲料原料及油脂科技实现收入923.98
亿元、同比增长1.28%，毛利率提升至5%，双主业共同支撑公司利润修复。
公司核心优势在于全产业链和综合企业群模式。截至2025年末，公司在全国拥有83个已投产生产基地，依托上下游工
厂集聚、原料采购协同、物流仓储共享和多品类渠道网络，持续降低成本并提升供应链效率。
厨房食品方面，公司正持续向低GI、功能化、大健康及中央厨房场景延伸，中央厨房产品已覆盖鲜食米饭、饭团、意
面等，打开餐饮供应链和鲜食零售新空间。
行业层面，粮油、米面及饲料原料等赛道整体呈现刚需稳定、低毛利、大空间、结构升级和集中度提升的共同特征，
中央厨房行业则受益于餐饮连锁化和团餐规范化持续扩容。
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为40.19亿元、48.61亿元、56.13亿元，对应EPS分别为0.74元、0.90元、1
.04元，对应2026-2028年P/E估值分别为33.0、27.3、23.6倍。考虑到公司盈利修复已进入兑现阶段、双主业结构兼具消
费韧性和产业弹性、中央厨房和大健康等新业务具备中长期升级空间，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；下游需求波动风险；食品安全与产品质量风险。
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2026-05-01│金龙鱼(300999)盈利能力趋势修复，关注央厨布局进展 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年业绩低于我们预期
公司公布25年及1Q26业绩，收入同比+3%/+11%至2,451/655亿元，归母净利同比+26%/+51%至32/15亿元，25年业绩低
于我们预期，主因预计诉讼损失拖累。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4归母净利实现9.8/7.7/9.9/4.0亿元。
发展趋势
1、核心业务量利齐升，产品均价同比下降。我们认为，得益于产能扩张与渠道扩展，公司各业务销量均实现稳健增
长，而由于大豆等主要原材料价格同比回落，公司部分产品跟随原材料调价。据iFinD，25年全年CBOT大豆均价同比-6%。
1）厨房食品：25年实现营收1,510亿元，同比+4.0%，其中销量/均价同比分别+4.8%/-0.8%；2）饲料原料及油脂科技：25
年实现营收924亿元，同比+1.3%，其中销量/均价同比分别+7.1%/-5.5%。
2、原料成本低位震荡，盈利能力边际修复。我们认为，1）毛利端：公司2025/1Q26毛利率同比+1.05ppt/持平至6.1%
/6.5%，其中25年厨房食品/饲料原料及油脂科技毛利率同比+0.4/+2.6ppt至7.3/5.0%；2）费用端：公司2025销售/管理/
财务费用率同比+0.04/-0.02/+0.05ppt至2.7%/1.5%/0.2%；3）其他：25年/1Q26投资收益与公允价值变动损益合计实现12
.2/5.4亿元，1Q26公司股权转让实现归母净利2.63亿元。综合影响下，公司2025/1Q26净利率同比+0.24/+0.60ppt至1.3%/
2.3%。
3、我们看好公司短期盈利能力修复，长期央厨布局的广阔发展前景。我们认为，1）短期：据iFinD，1Q26CBOT大豆
均价同比+12%，大豆等原料价格低位震荡回升，公司盈利能力有望持续修复；2）中长期：公司持续推进央厨建设，发挥
自身规模化原料采购、全国生产基地布局及完备供应链优势，打造以粮油食品为核心的餐饮领域工业化一站式生态平台，
筑高竞争壁垒。
盈利预测与估值
维持26年盈利预测，引入27年归母净利润48.5亿元，当前对应26/27年37/32倍P/E。维持目标价40元及跑赢行业评级
不变，对应26/27年51/45倍P/E，较当前股价有40%上行空间。
风险
原材料价格波动；套期保值风险；食品安全风险；竞争加剧。
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2026-04-21│金龙鱼(300999)诉讼损失计提拖累2025年盈利表现 │华泰证券 │增持
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金龙鱼发布年报，2025年实现营收2451.26亿元（yoy+2.62%），归母净利31.53亿元（yoy+26.01%），扣非净利28.45
亿元（yoy+193.68%）。公司2025年营收、盈利低于我们此前预期（营收2553.46亿元，归母40.11亿元），其中营收受下
游需求平淡影响厨房食品销量不及预期，盈利主要受诉讼损失拖累，我们认为公司诉讼损失计提暂时拖累业绩，主业持续
经营改善，维持“增持”评级。
主营业务量利齐升，成本效率优化驱动扣非净利高增
2025年公司厨房食品与饲料原料及油脂科技两大主营业务量利齐增，成本效率稳步优化，其中：1）厨房食品业务：
实现营收1509.8亿元，同比增长3.95%，毛利率7.32%，同比提升0.4pct。拆分来看，厨房食品销量2518.3万吨，同比增长
4.8%，主要系新工厂产能持续释放以及销售渠道与网络的拓展；厨房食品单价同比下降0.9%，主要受大豆等原材料价格下
行带动，2025年CBOT大豆价格yoy-5.6%。2）饲料原料及油脂科技：实现营收924.0亿元，同比增长1.28%，毛利率5.00%，
同比提升2.57pct。拆分来看，销量3157.1万吨，同比增长7.1%，主要受益于国内下游养殖行业需求向好、豆粕在饲料配
方中性价比优势突出；单价同比下降5.9%，系南美大豆丰产带动全球大豆价格下行，采购成本显著降低影响。公司供应链
整合与区域一体化管理有序推进，仓储、物流与分销网络持续优化，运营成本得到有效管控，经营效率推动作用下公司扣
非净利同比增长193.68%。
预计诉讼损失计提压制当期利润，二审结果仍存不确定性
2025年公司归母净利润受两笔合计约7.33亿元的预计诉讼损失计提压制。其中：1）广州益海案一审判决需承担18.81
亿元共同赔偿责任，公司依据法人独立责任原则，按子公司账面净资产2.61亿元全额计提预计负债。2）东莞富之源案涉
及2012年至今的增值税进项税额抵扣争议，公司将相关补缴税款及滞纳金4.72亿元全额计入当期损益，已对税务风险做充
分覆盖。两案均处二审审理阶段，一审判决均未生效，若后续出现改判或发回重审，已计提的预计负债存在冲回空间，或
对未来利润形成正向贡献，我们将密切关注二审进展。若不考虑以上诉求损失计提影响，公司2025年实现利润总额56.92
亿元，同比增长55.68%，归母净利润38.86亿元，同比增长55.31%。
大健康战略加速落地，产品创新驱动长期价值成长
公司大健康业务战略路径清晰，产品创新已成为增长关键动力。具体来看：1）公司紧扣“健康中国2030”战略，依
托“金龙鱼丰益堂”品牌，推出甘油二酯油系列、低GI米粉及谷物粉系列、植物甾醇蛋白乳等功能性产品，精准覆盖体重
管理、血糖控制、心血管健康等细分人群健康需求。2）2025年公司研发费用达2.88亿元，同比增长5.06%，研发投入持续
加码。
盈利预测与估值
考虑到下游消费需求复苏较慢，以及26-27年可能面临大豆、玉米等原材料成本上行压力（原油价格上涨带动），我
们下修公司26-27年营收及毛利率预期进而下修归母净利润预期至47.5/68.8亿元（较前值分别调整-28.8%/-18.2%），并
新增2028年盈利预测85.3亿元，对应EPS为0.88/1.27/1.57元。参考公司上市以来PE-ttm中位数为68.1倍，以及可比公司2
6E估值均值29.57XPE，给予公司26年40倍PE，下修目标价为35.2元（前值37.0元，对应50倍25年PE），维持“增持”评级
。
风险提示：行业竞争/宏观经济波动/原材料行业政策变动等。
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2026-04-20│金龙鱼(300999)25年年报点评：主要产品销量同比上升，原料采购成本下降增│西部证券 │增持
│厚利润 │ │
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事件：公司发布25年年报。25全年实现营收/归母净利润2451.26/31.53亿元，同比+2.62%/+26.01%，基本EPS为0.58
元。25Q4公司实现营收/归母净利润608.55/4.04亿元，同比-4.03%/-62.26%。
厨房食品业务收入同比微增，销量上升毛利率改善。25年厨房食品业务收入1509.78亿元，同比+3.95%，原因是（1）
新工厂释放产能；（2）销售渠道和网络的持续拓展。从量价看，25年销量2518.3万吨，同比+4.75%；销售均价5995.23元
/吨，同比-0.76%；毛利率7.32%，同比+0.40pct。厨房食品业务价盘稳定，利润改善主要来自于面粉和大米业务原材料成
本下降及良好的原料采购和产品销售策略。此外，部分新业务板块经营情况同比改善。
饲料原料及油脂科技业务收入同比微增，销量及毛利率改善明显。25年饲料原料及油脂科技业务收入923.98亿元，同
比+1.28%。从量价看，25年销量3157.1万吨，同比+7.12%；销售均价2926.66元/吨，同比-5.45%；毛利率5.00%，同比+2.
57pct。销量增长的原因是下游养殖业需求较好。利润改善的原因是大豆压榨利润上涨，具体看（1）下游养殖业需求良好
支撑了豆粕的价格；（2）24/25年度南美大豆供应充足，25Q1~Q3大豆采购成本下降。25Q4大豆采购成本增加，但全年压
榨利润仍然同比上升。
25年毛利率，期间费用率同比上升。25全年/25Q4毛利率分别为6.43%/6.06%，同比+1.08pct/-0.58pct。原因是面粉
、大米、大豆等原材料成本下行。25年公司期间费用率为4.52%，同比+0.06pct。其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0
.03pct/-0.03pct/+0.01pct/+0.05pct。销售费用率上升的原因是职工薪酬等开支增加。财务费用上升是因为净利息支出
增加。
投资建议：预计26~28年归母净利润为38.51/44.53/50.19亿元，同比+22.1%/+15.6%/+12.7%，对应PE为39.8/34.4/30
.5倍。公司销量稳步提升，经营效率持续改善，龙头地位稳固，维持“增持”评级。
风险提示：消费需求疲软，成本上升超预期，食品安全问题等。
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2026-04-20│金龙鱼(300999)25年公司业绩改善显著，盈利能力提升中 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告。25年公司营收2451.26亿元，同比+2.87%；归母净利润为31.53亿元，同比+26.01%
；扣非后归母净利润为28.45亿元，同比+193.68%。如不考虑诉讼损失的计提影响，公司25年实现利润总额56.92亿元，同
比+55.68%；归母净利润38.86亿元，同比+55.31%。单季度来看，25Q4公司营收608.55亿元，同比-3.14%；归母净利润4.0
4亿元，同比-62.26%；扣非后归母净利润为8.27亿元，同比+12.76%。分配预案：每10股派发现金2.30元（含税）。
受原料价格同比下降&产品销量增加等影响，25年公司盈利能力提升。2025年公司营收上升主要源于厨房食品、饲料
原料及油脂科技产品的销量较去年均有所增加；利润显著提升部分源于原料价格同比下降以及良好的原料采购和产品营销
策略。25年公司综合毛利率6.43%，同比+1.08pct；期间费用率为4.52%，同比+0.08pct。25Q4公司综合毛利率6.06%，同
比-0.58pct，环比-0.53pct，季度层面看略有下行；期间费用率为4.5%，同比+0.2pct。
厨房食品营收同比+4%，毛利率提升中。25年公司厨房食品业务收入1,509.78亿元，同比+3.95%；销量为2518.3万吨
，同比+4.75%；单价为5995元/吨，同比-0.79%；毛利率为7.32%，同比+0.4pct。该板块销量增长主要是新工厂产能释放
的影响以及渠道和网络的持续拓展；利润增长主要得益于面粉和大米业务的业绩同比明显改善。从销售模式来看，25年公
司厨房食品经销、直销收入占比分别为51.01%、48.99%，其中经销占比同比+0.26pct；毛利率方面，经销、直销毛利率分
别为8.12%、6.49%，同比+0.09pct、+0.71pct。25年公司经销商数量共10390家，同比+10.06%，其中南部（+17.5%）、中
部（+11.44%）增幅较大。公司目前正将自身的产品线逐渐拓展至中央厨房、蛋鸡、大健康产品等领域。公司将中央厨房
项目视为公司近年来重点发展的业务板块之一，依托现有生产基地，充分发挥规模优势，打造食品园区生态体系，助力中
国“厨房革命”。
饲料原料及油脂科技销量同比+7%，盈利能力提升较显著。25年公司饲料原料及油脂科技业务收入923.98亿元，同比+
1.28%；销量为3157.1万吨，同比+7.12%，主要得益于公司良好的下游养殖业市场需求以及公司在饲料原料销售渠道的持
续性优势；销售单价为2927元/吨，同比-5.31%；毛利率为5%，同比+2.57pct，源于大豆压榨利润上涨。下游需求层面，
国内生猪、肉禽、蛋鸡等存栏处于高位，叠加菜、葵杂粕进口量少，豆粕性价比提升从而添加比例增加，支撑豆粕消费同
比增长，压榨企业利润普遍好于同期，整体利好饲料原料业务量价走势。另外，25年油脂科技行业总体需求不及预期，价
格敏感，利润空间承压，但受益于可持续发展的长期目标以及公司的持续挖潜技改等，公司油脂科技行业或可迎来更好的
发展空间。
投资建议：公司品牌矩阵完善、渠道网络全面、产品线丰富、质量控制严格，叠加产品研发、规模优势等方面，随着
消费端平稳复苏，公司将受益于行业好转。我们预计公司2026-27年EPS分别为0.80元、0.91元，对应PE为35倍、31倍，维
持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争的风险，宏观经济波动的风险，行业政策变动的风险，原材料价格变动的风险，下游需求波动的
风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：40家
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2026-04-24│金龙鱼(300999)2026年4月24日-5月18日投资者关系活动主要内容
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益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司于2026年4月24日、4月29日、5月8日-5月18日在上海市浦东新区博成路1379号
金龙鱼大厦Zoom/腾讯视频会议上海市浦东新区高东路118号举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有41家机构，详见
附件1股东会现场参会股东，上市公司接待人员有董事长郭孔丰先生。 查看原文
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