研报评级☆ ◇301004 嘉益股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 4.54│ 7.06│ 3.00│ 1.78│ 2.13│ 2.44│
│每股净资产(元) │ 12.56│ 18.25│ 12.01│ 13.44│ 14.87│ 16.50│
│净资产收益率% │ 36.14│ 37.30│ 24.18│ 13.20│ 14.40│ 14.80│
│归母净利润(百万元) │ 472.03│ 732.94│ 437.16│ 259.00│ 311.00│ 356.00│
│营业收入(百万元) │ 1775.40│ 2836.37│ 2353.37│ 1669.00│ 1853.00│ 2002.00│
│营业利润(百万元) │ 546.46│ 863.12│ 494.45│ 300.00│ 360.00│ 409.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 增持 维持 --- 1.78 2.13 2.44 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│嘉益股份(301004)订单交付延迟叠加客户去库存，26Q1业绩承压 │华安证券 │增持
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事件：公司发布2025年年度报告和2026年第一季度报告
公司发布2025年年报，2025年实现营业收入23.53亿元，同比下降17.03%；实现归母净利润4.37亿元，同比下降40.36
%。单季度来看，2025年第四季度实现营业收入5.24亿元，同比下降38.43%；实现归母净利润0.70亿元，同比下降65.52%
。公司发布2026年第一季度报告，2026年第一季度实现营业收入4.24亿元，同比下降41.00%；实现归母净利润0.61亿元，
同比下降59.55%。
订单交付延迟叠加客户去库存，拖累收入与盈利
分产品看，公司不锈钢器皿/非不锈钢器皿及其他/其他业务分别实现收入22.91/0.26/0.37亿元，同比-14.59%/-68.1
6%/-49.98%；其中，不锈钢器皿毛利率为29.66%，同比-7.66pct。分地区看，公司境内/境外分别实现营业收入1.51/22.0
2亿元，同比+3.66%/-18.15%；其中，境外业务毛利率为30.20%，同比-7.40pct。公司经营业绩同比有所下滑，主要受订
单交付节奏变化及客户下单节奏放缓等因素影响。一方面，由于美国对中国加征关税政策，部分客户的订单转移至越南生
产基地，造成订单交付节奏出现阶段性延迟，影响了收入确认和利润释放；另一方面，在外部环境复杂多变、关税政策频
繁调整的背景下，部分主要客户阶段性采取了去库存和谨慎下单策略，新订单下达节奏有所放缓，从而进一步影响了公司
的收入规模和盈利表现。
境内外基地协同，对冲贸易政策不确定性
面对全球贸易政策调整、关税环境变化及区域化供应链重塑，海内外生产基地协同能力已成为公司重要竞争优势之一
。公司可依托境内外产能联动，结合不同市场环境和客户需求灵活配置生产资源，提升订单承接与交付保障能力，增强对
外部不确定性的适应能力。2026年，公司将持续深化越南基地建设与运营管理，推进自动化升级与供应链配套完善，加快
产能爬坡与达产，进一步提升海外产能稳定运行水平与全球交付保障能力，更好适应国际贸易环境变化，提升对核心客户
需求的响应效率与服务能力，为境外业务稳健发展提供坚实支撑。
投资建议
保温杯需求持续旺盛，且公司优质客户助力发展。公司产品结构丰富多元、产能扩产提供支撑，预计后续业绩有望继
续增长。我们预计公司2026-2028年营收分别为16.69/18.53/20.02亿元，分别同比变化-29.1%/+11.00%/+8.00%；归母净
利润分别为2.59/3.11/3.56亿元，分别同比变化-40.7%/+20.0%/14.3%；EPS分别为1.78/2.13/2.44元，对应PE分别为24.6
2/20.51/17.94倍。维持“增持”评级。
风险提示
国际宏观经济下行风险，国际客户需求变化风险，原材料价格波动风险，人民币汇率波动风险，大客户集中风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：14家
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2025-11-10│嘉益股份(301004)2025年11月10日投资者关系活动主要内容
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1、当前越南的生产经营情况如何？
答：公司持续强化国内团队对越南工厂的支持力度，目前越南基地的生产效率提升进展总体符合预期，提升趋势较为
明确且稳健。在认证方面，越南工厂已完成质量体系、社会责任、安全及环保等体系的认证，当前越南基地已具备承接各
类复杂订单的能力。从设备与工艺水平来看，越南各生产车间的设备配置程度已与中国基地相当，部分环节甚至略有领先
，因为越南基地具备完整的生产流程能力，部分此前在国内需委外的工序均已实现自制。
2、越南当前供应链情况？
答：目前越南基地的原材料本地化率已经达到较高水平。主要原材料如不锈钢、硅胶、包装物、模具等均可在当地采
购供应商大多集中在公司附近北宁省区域，形成较为完善的本地配套供应链体系。
3、公司为什么考虑在越南布局海外产能？
答：越南在文化环境、地理位置、交通条件及人口结构等方面均具备与中国较高的相似性，便于企业文化的建设、员
工的管理与沟通。同时，越南地处东南亚核心地带，靠近主要国际航线，综合成本和供应链稳定性具备显著优势，因此成
为公司海外产能布局的首选地。
4、中国关税下降之后，客户对于交付的要求？
答：中美关税政策的持续波动对供应链的布局及稳定性构成了一定影响。公司建设越南工厂的初衷并非仅为应对关税
因素，而是基于公司自身发展战略和业务拓展需求，公司于2023年初启动海外产能布局，旨在加快国际化进程、提升全球
市场竞争力，并强化与海外客户的供应链协同。因此从中长期看，越南基地的建设与产能布局均契合公司全球化战略方向
及主要客户的需求，产能布局的总体趋势将保持不变。
5、公司未来资本开支和分红的规划？是否有考虑继续在海外建设产能的计划？
答：公司当前重点在于持续提升越南工厂的产能效率与管理水平。继续建设海外产能的计划仍处于评估阶段，公司注
重风险管控，因此资本支出将保持稳健态势。利润分配方面公司近年来保持了较高的分红比例，未来仍将维持稳健、可持
续的股东回报政策。
6、保温杯制造行业格局未来的演绎？
答：保温杯制造行业正处于全球供应链重塑阶段。未来具备跨区域制造体系与快速客户响应能力的企业将具备显著的
结构性优势。行业竞争已从早些年的成本导向，转向以制造体系、海外供应链本地化、ESG执行力及客户协同为核心的综
合竞争力的比较。拥有稳定海外产能布局、精益管理能力和快速响应客户需求能力的制造企业，将在行业高端化、多元化
和国际化的发展趋势中占据更有利的位置。
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