研报评级☆ ◇301009 可靠股份 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.07│ 0.11│ 0.13│ 0.11│ 0.15│ 0.18│
│每股净资产(元) │ 5.05│ 4.91│ 4.93│ 5.00│ 5.04│ 5.09│
│净资产收益率% │ 1.47│ 2.34│ 2.69│ 2.20│ 2.90│ 3.50│
│归母净利润(百万元) │ 20.18│ 31.17│ 36.12│ 29.50│ 40.00│ 48.00│
│营业收入(百万元) │ 1081.48│ 1078.54│ 1150.23│ 1238.50│ 1328.00│ 1413.00│
│营业利润(百万元) │ 20.23│ 31.02│ 39.76│ 32.00│ 43.50│ 52.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-07 买入 维持 10.71 0.07 0.11 0.14 国泰海通
2026-05-25 增持 维持 12.08 0.15 0.18 0.21 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-07│可靠股份(301009)2026年半年报点评：成人失禁稳健增长，盈利短期承压 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
成人失禁用品收入稳健增长且毛利率提升，公司依托品牌与康养渠道巩固银发经济卡位；受原材料成本、费用投入及
汇兑损失影响，上半年由盈转亏，需关注后续盈利修复节奏。
投资要点：
维持“增持”评级。公司2026H1营业收入5.83亿元，同比增长6.29%，归母净利润-791万元，由盈转亏，扣非归母净
利润-1077万元，同比转亏，主要系原材料成本上升、费用投入增加及汇兑损失所致。参考行业估值，下调2026-2028年EP
S预测为0.07/0.11/0.14元，目标价10.71元，对应2026年2.2倍PB，维持“增持”评级。
成人失禁稳健增长，原材料成本压力暂存。公司2026H1成人失禁用品收入3.05亿元，同比+6.22%，占收入比例约52%
，仍是核心增长品类。该品类毛利率27.29%，同比提升2.83个百分点，显示产品结构与渠道优化效果。但整体毛利率约23
.38%，同比下降0.59个百分点，主因原材料采购成本上升叠加低价婴儿护理用品收入占比提升，婴儿护理用品毛利率同比
下滑5.94个百分点至16.04%，拖累整体盈利弹性。
品牌与康养渠道持续发力，费用投入影响短期利润。公司持续深耕渠道建设，线上推进“传统电商+私域沉淀+新零售
业态”的组合优化，在内容电商与社交电商实施差异化布局；线下加强KA连锁药房直营合作，机构渠道新增康养机构、养
老机构等优质政采客户。销售费用同比增长19.11%，主要系销售结构变化及人员费用增加，体现公司在品牌投入上的延续
性。此外，财务费用同比大幅增加至1547.52万元，主要系汇兑损失增加，短期对利润端形成压制。
研发创新积累支撑份额提升。公司拥有有效专利124项，其中发明专利65项，并作为《纸尿裤》系列国家标准、《家
居产品适老化设计指南》等标准的主要起草单位，研发创新巩固竞争壁垒。在人口老龄化与长期护理保险制度加速落地的
背景下，公司依托研发和客户积累，有望持续开拓失禁养老渠道，实现份额稳步提升。
风险提示：原材料价格波动风险；新品类拓展不及预期；消费者护理认知培育与需求释放慢于预期；汇兑损失持续风
险。
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2026-05-25│可靠股份(301009)2025年报及2026年一季报点评：自有品牌表现亮眼，汇兑损│华创证券 │增持
│失拖累净利 │ │
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事项：
公司公布2025年报及2026年一季报。25年公司实现营业收入11.50亿元，同比+6.65%；归母净利润/扣非归母净利润0.
36亿元/0.28亿元，同比+15.87%/+17.06%。25年公司拟每10股派发现金红利1.20元（含税），分红总额0.32亿元，对应分
红率88.5%，延续高分红政策。26Q1公司实现营业收入2.91亿元，同比+3.97%；归母净利润/扣非归母净利润188万元/21.2
2万元，同比-89.89%/-98.79%。
评论：
成人失禁用品主业稳健增长，自有品牌表现亮眼。25年公司成人失禁/婴儿护理/宠物卫生产品分别实现营收5.99/4.3
2/0.70亿元，同比+7.46%/+3.95%/+2.11%。分模式来看，自有品牌业务实现营收5.57亿元，同比+13.75%，展现出强劲品
牌力；ODM业务实现营收5.73亿元，同比+0.91%，基本保持稳定。据生活用纸委员会数据，2017-2025年公司及旗下“可靠
”品牌在国内成人失禁用品生产商和品牌中综合排名蝉联第一；同时，“可靠”品牌连续多年蝉联电商平台单品类全网销
售冠军，公司行业龙头地位稳固。
境内市场驱动增长，跨境电商实现突破。25年境内市场成为增长主动力，实现营收7.15亿元，同比+14.28%。公司持
续推进全渠道布局，线上巩固天猫、京东等主流电商平台优势，并加大抖音、快手等内容电商建设；线下大力推进“医院
攻坚战”与“长护险”布局，医院周边店及院内便利店覆盖数量持续增加。25年境外市场实现营收4.35亿元，同比-3.90%
，主要系公司主动调整客户结构以优化海外业务风险；跨境电商业务实现从0到1的突破，打开公司第二增长曲线，未来有
望贡献增量。
毛利率显著提升，汇兑损失拖累净利。25年公司综合毛利率为23.99%，同比+3.21pct，盈利能力显著增强。毛利率提
升主要得益于：1）毛利率更高的自有品牌业务增速更快，产品结构优化；2）公司依托参股的上游核心原材料工厂广西杭
港公司，有效稳定了绒毛浆的采购价格。费用端，公司25年销售费用率提升至12.18%，主要系公司为拓展市场加大推广和
销售投入，26Q1回落至11.57%；管理费用率25年提升至4.71%，26Q1维持高位4.68%。净利率方面，25年公司归母净利率为
3.14%，同比+0.25pct；26Q1归母净利率为0.65%，同比-5.99pct，主要系汇率波动导致汇兑损失大幅增加所致。
投资建议：公司是成人失禁护理龙头，坚持ODM+自主品牌双轮驱动，持续看好公司成人失禁和婴儿护理产品渗透率提
升。我们预计26-28年公司分别实现归母净利润0.41/0.49/0.57亿元，对应PE为69/58/49X；参考绝对估值法，给予目标价
12.2元/股，维持“推荐”评级。
风险提示：线上增长不及预期，婴儿护理业务恢复不及预期，行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-13│可靠股份(301009)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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公司于 2026年 5月 13日(周三)下午 15:00-17:00在全景网平台参加了“浙江辖区上市公司2026年投资者网上集体接
待日暨2025年度业绩说明会”，主要问答情况如下:
问题一、2024年公司净利润仅 3000多万，却拟斥资 6.5亿现金收购纸巾代工厂汉合纸业。请问董事长：1.第二大股
东鲍佳称事先完全不知情。此项重大决策是否依法保障了所有董事的知情权和参与权？2.收购标的与公司成人失禁护理第
一股的战略定位有何关系？为何要跨界收购红海产业？3.收购资金来源？是否会增加负债或影响分红？
答：您好！公司拟以现金方式收购汉合纸业不低于 60%的股权，并实现对其控股。目标公司 100%股权的整体估值暂
定为不高于人民币 6.5亿元，其 100%股权的估值及交易定价最终以审计评估报告和正式签署的收购协议为准。1.本次交
易目前处于前期筹划的意向阶段，签署意向协议即触发法定披露义务。现尚处于尽职调查阶段，最终能否实施并完成存在
不确定性。公司将按照法律法规等规定，履行法定的内部决策程序和信息披露义务。2.公司收购汉合纸业是战略发展规划
的重要举措，旨在通过双方产品线与海外渠道的优势互补，实现产业横向延伸。双方在市场、客户、产品、采购等方面均
有协同性。3.公司将综合评估自身现金流状况及未来经营发展需求，在确保公司财务稳健的前提下审慎决策，切实维护全
体股东的长远利益。相关情况请以公司后续在指定信息披露媒体披露的公告为准。感谢您对公司的关注。
问题二、作为散户，想要到贵公司实地调研，公司有没有相关安排？
答：您好！公司高度重视与广大投资者的沟通交流，欢迎各位投资者来公司实地调研。为确保调研工作的有序进行，
您可提前通过以下方式 与 公 司 联 系 预 约 —— 电 话 ： 0571-63702088 ； 邮 件 ：coco-ir@cocohealthcare.co
m。收到您的预约信息后，公司工作人员将与您对接，协调具体的调研时间与行程安排。感谢您的关注。
问题三、2025年 8月，公司与广西杭港的关联交易被浙江证监局认定违规，董事长和财务总监被出具监管谈话措施。
请问董事长：1.关联交易当时为何未及时披露？责任在谁？2.目前整改是否已完成？审批流程有何改进？3.如何保证类似
违规不再发生？
答：您好！1.相关责任人已接受浙江证监局的监管谈话措施。2.目前，公司已完成相应整改，2026年度日常关联交易
预计事项已依法履行法定程序并及时披露。3.公司已梳理并优化关联交易及信息披露相关流程，并建立了预警机制，明确
了有关岗位的合规责任，未来将杜绝此类事项再次发生。感谢您的关注。
问题四、请问高管拿高薪投资者亏损严重，这种做法是否合理
答：您好！公司 2025年度经营业绩稳健增长。公司高级管理人员薪酬水平综合考虑行业市场水平、岗位价值贡献以
及公司经营状况。公司将继续做好经营管理，努力创造持续稳健增长的经营业绩回报广大投资者。公司股价受诸多因素的
综合影响，存在不确定性，公司提醒广大投资者理性投资，注意投资风险。感谢您的关注。
问题五、请李总就广大股民颇为关心的鲍佳女士薪酬情况做简单说明。
答：您好！2024年度鲍佳女士薪酬主要包含两个部分：基准薪酬和业绩提成奖励；2025年度仅包含基准薪酬。相关数
字在相关公告中有所披露。感谢您的关注。
问题六、请金总介绍一下与锦欣复星康养集团合作的现状，及项目未来发展前景。
答：您好！公司与该类康养型公司优势互补，深耕养老福祉领域，共同为社会创造专业的养老服务产品，更好地满足
老年人多层次多样化需求。感谢您的关注。
问题七、可靠股份内斗严重影响公司发展，股价上市后一路下跌，管理层后期有何措施?
答：您好！公司积极加强内部沟通，目前公司治理与经营决策稳健运行。公司股价受诸多因素的综合影响，存在不确
定性，公司提醒广大投资者理性投资，注意投资风险。未来，公司将继续深耕养老领域，致力于以稳健经营业绩夯实公司
价值，切实维护全体股东的合法权益。感谢您的关注。
问题八、上市后公司为何业绩毫无改善，未来可靠还能获得投资者认可么，上市后买入公司的投资者亏损严重，公司
上市目的是什么?
答：您好！公司 2025年度实现营业收入同比增长 6.65%，公司整体归母净利润同比增长 15.87%，经营现金流净额同
比增长 141.71%，经营质量持续改善。银发经济是国家重点支持的战略方向，十五五规划明确大力发展银发经济。公司将
立足这一时代机遇，深耕养老领域，充分利用资本市场平台，加快产品创新和渠道拓展，以稳健经营业绩回报投资者。感
谢您的关注。
问题九、管理层您好。面对目前行业内较为激烈的市场竞争态势，公司在今年的市场开拓（例如渠道下沉、新客户拓
展或海外市场布局）上，主要有哪些侧重点或新的规划思路？
答：您好！公司坚持“自主品牌+ODM”双轮驱动战略模式，继续向新市场、新产品、新领域进行延伸拓展。2026年度
，公司将持续推进线上线下一体化运营，探索“线上下单、附近机构或药店配送”的 O2O 模式，提升即时服务能力。同
时，深化与头部连锁药房、大型养老集团的战略合作，构建排他性或深度绑定的渠道联盟，进一步巩固渠道优势。此外，
公司大力发展自主品牌跨境业务，计划增设更多区域性海外站点，组建本地化运营团队，探索与海外养老产品分销商的合
作路径。感谢您的关注。
问题十、请问我是否还能持有公司股份，看外面都涨上天了，公司却持续阴跌，作为投资者对公司很失望，相信可靠
伤害很大
答：您好！公司充分理解您的心情，二级市场的股价波动受多种因素的影响。公司管理层始终致力于通过稳健经营与
高质量发展，不断改善公司经营业绩以回报股东。投资有风险，建议您保持理性，审慎决策。感谢您的关注。
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