研报评级☆ ◇301017 漱玉平民 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-09-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：15家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-10-29│漱玉平民(301017)2025年10月29日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
公司于 2025 年 10 月 29 日通过线上形式召开投资者电话交流活动，公司管理层与投资者交流内容如下：
一、公司 2025 年前三季度业绩情况说明
2025年前三季度，公司实现营业收入 74.46亿元，较去年同期增长 5.19%，实现归属于上市公司股东的净利润 1.09
亿元，较去年同期增长 927.37%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 940.46万元，较去年同期增长
160.23%。
报告期内，受行业政策、监管环境变化及终端消费行为转变影响，医药零售市场进入稳定发展阶段，而医保政策调整
改变消费者购药渠道选择，叠加监管细化推高短期合规成本、行业竞争加剧及医药电商分流，致使公司整体营业收入增速
放缓，毛利率同比下滑 1.35%；2025年前三季度，公司一方面通过持续优化门店网络布局、降租控费、应用数字化工具、
改革薪酬体系等举措，实现费销比同比优化 1.45%，另一方面自去年起持续调整亏损门店并提升库存周转效率，且报告期
内确认青岛春天之星医药连锁有限公司标的业绩承诺补偿款 1.27 亿元，上述措施及补偿款对公司利润产生正向影响。
截至 2025 年 9月底，公司在山东省、辽宁省、黑龙江省、福建省、河南省、甘肃省等地区共拥有门店 8,617家，其
中直营门店 4,972家，加盟门店 3,645家。
二、投资者问答环节
1、请问公司目前在降本增效，提高净利率方面的举措？
回复：一是优化成本结构与运营效率，通过持续优化门店网络布局、推进降租控费，应用数字化工具并改革薪酬体系
实现提升；二是拓展高盈利潜力业务，丰富健康产品、保健品、医疗器械、美妆个护等多元非药品类，提升非药业务营收
与盈利贡献占比；三是强化加盟业务赋能，聚焦已有仓储覆盖区域发展加盟业务，通过非药项目、数字化工具、供应链支
持及专业化培训多维度赋能加盟商。
2、请问公司与大树药局合作的开展情况？
回复：与大树药局合作是公司非药调改工作的重要组成部分，目前双方合资药房的经营虽有可喜进展，但仍存在不足
，核心问题是大树在台湾地区的非药优势供应链尚未充分发挥，这一问题计划于近期解决。大树漱玉的发展规划以“先跑
通模式”为核心，当前正稳步推进相关工作，计划待明年上半年模式跑通后再展开进一步布局，且未来将以加盟店为主、
直营店为辅的模式拓展。除与大树合作外，公司近期也在持续推进其他非药调改举措，包括扩充非药品类、优化非药运营
策略、改造多元化门店，同时逐步完善非药供应链体系。未来，随着上述各项措施的持续推进与复制落地，预计今年四季
度至明年的非药销售趋势将持续向好，为公司整体销售规模与利润增长贡献更多支撑。
3、请问公司如何展望今年四季度以及明年的门店拓展情况？
回复：在并购布局上，公司将以山东为核心大本营，持续推进对当地市场占有率高、能助力公司跃居区域市场首位的
优质标的并购；对于已布局的东北、西北区域，将以少量并购适配优质标的，暂时放缓新区域开发节奏。自建门店方面，
无过高硬性数量指标，仅在新商圈、新规划大型社区等场景新增门店。加盟业务则聚焦已有仓储覆盖区域加大拓展力度，
通过非药项目、数字化工具、供应链支持及专业化培训为加盟商赋能，重点推进单体店加盟，推动品牌加盟向类直营模式
转化，提升加盟商经营质量与商品配送率，同时灵活采用项目制、托管等形式，进一步扩大加盟门店规模并提升运营质量
。
4、请问公司如何看待新药在互联网首发趋势？
回复：新药线上首发与产品属性高度相关，像减肥、睡眠类药品就更适配线上购买场景，加之线上平台通常宣传力度
更大，也更容易吸引消费者关注。不过，仍有大量药品会选择线下首发，其中以慢病品种为代表；尽管线下宣传力度相对
较小，但线下仍是当前药品消费的主力场景，且品类集中于特定类型，慢病品种尤其依赖线下购买，核心原因在于线下的
面对面咨询、慢病管理等服务属性难以被线上完全替代，属于药品消费中的刚需场景。
5、请问公司后续在新零售布局及选品上有哪些思路？
回复：在生活服务平台建设上，将聚焦会员健康属性需求，加大高质价比非药供应链引进力度，同时合作日用品、食
品等传统品牌快消品，且此类产品当前在实体店销售效果良好、利润合理；私域运营方面，将通过成立专门团队、调整组
织架构，推进微信群、私域直播等合规性运营，摒弃粗暴营销模式，深度挖掘私域体量与潜力，并将其列为四季度及未来
的重点发力方向之一；整体选品思路则以“健康属性+高质价比”为核心，重点聚焦非药、跨境商品及快消品，精准匹配
消费者“健康+美丽”的核心需求。
6、请问公司对今年四季度及明年发展的展望？
回复：伴随国家医药相关政策逐步落地深化，行业已平稳完成政策适应与调整，2025 年行业整体运行数据持续向好
。从行业环境来看，药店医保占比将进一步回落，非药占比逐步上升，健康食品、健康生活品等品类是主要增长方向。同
时，门店调改已显现显著成效，随着完成调改的门店数量持续增加，业绩增长动能将进一步巩固。从市场需求端看，中国
14 亿人口的庞大基数下，银发经济加速发展，老年人口占比持续提升，为医药行业注入长期且稳固的增长动力。公司层
面将持续推进核心举措，包括深化降本增效以优化运营质量、推进非药品类调改、强化加盟体系赋能，此外还将聚焦山东
区域开展并购扩张；亦期待投资者给予持续支持，与公司携手共促行业与自身的高质量发展。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|