研报评级☆ ◇301031 中熔电气 更新日期：2026-06-03◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.77│ 2.82│ 4.12│ 5.58│ 7.18│ 8.98│
│每股净资产(元) │ 14.87│ 17.50│ 16.07│ 20.77│ 26.80│ 34.41│
│净资产收益率% │ 11.87│ 16.12│ 25.65│ 28.70│ 28.60│ 27.88│
│归母净利润(百万元) │ 116.98│ 186.94│ 405.08│ 548.42│ 705.21│ 882.55│
│营业收入(百万元) │ 1059.56│ 1420.93│ 2172.40│ 2899.50│ 3674.50│ 4533.00│
│营业利润(百万元) │ 134.01│ 217.71│ 439.06│ 627.40│ 808.29│ 1011.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 买入 维持 --- 5.51 6.98 8.41 银河证券
2026-04-27 增持 维持 185 --- --- --- 中金公司
2026-04-25 增持 维持 163.65 5.64 7.37 9.54 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│中熔电气(301031)2025年报及2026年一季报业绩点评：下游行业发展高景气，│银河证券 │买入
│推动业绩持续高增长 │ │
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事件：公司发布2025年度报告及2026年一季报，2025年公司实现营业收入21.72亿元，同比+52.89%，实现归母净利润
4.05亿元，同比+116.69%，实现扣非归母净利润4.01亿元，同比+118.07%，EPS为4.14元。2025年Q4，公司实现营业收入7
.38亿元，同比+62.25%，环比+24.04%，实现归母净利润1.63亿元，同比+143.42%，环比+55.84%，实现扣非归母净利润1.
62亿元，同比+145.97%，环比+54.81%。2026年Q1，公司实现营业收入6.32亿元，同比+61.92%，环比-14.48%，实现归母
净利润1.14亿元，同比+87.43%，环比-30.14%，实现扣非归母净利润1.07亿元，同比+83.16%，环比-33.62%。
新能源车、储能、数据中心等下游行业发展高景气，2026年Q1结构优化驱动增长。公司电子熔断器产品广泛应用于新
能源汽车、风光发电及储能、通信、工控电源、轨道交通等领域，受益于新能源汽车、储能、数据中心等下游行业发展的
高景气，2025年公司营收实现高增长，新能源汽车/风光发电及储能/通信行业营收分别为14.19亿元/5.08亿元/0.81亿元
，同比分别+58.16%/+45.71%/+61.76%。应用于新能源汽车的新产品激励熔断器实现收入2.58亿元，同比+88.05%。
2026年Q1结构优化驱动增长，新能源汽车方面，1）800V平台熔断器ASP提升20%-30%，激励熔断器（ASP约100元）带
动单车价值翻倍。2）海外客户（如欧洲沃尔沃、大众）放量，叠加泰国工厂产能释放，对冲国内新能源车销量下滑影响
。储能与新兴领域方面，1）储能业务收入增长30-40%，抵消光伏装机下滑影响，主要受益全球储能爆发及激励熔断器推
广。2）AI数据中心需求爆发，800V直流架构升级带动熔断器量价齐升，公司与台达、维谛等头部企业合作深化。
规模效应叠加高毛利率产品收入占比上升驱动公司2025年毛利率提升，2026年Q1毛利率受铜等原材料涨价及行业淡季
影响有所回落：2025年受益于新能源车、储能、数据中心等下游行业高景气，公司熔断器产品出货量高增，规模效应提升
带动公司毛利率增长，2025年公司毛利率同比+0.83pct至40.58%，其中新能源汽车/风光发电及储能行业毛利率分别为40.
06%/44.82%，同比分别+0.28pct/+3.73pct，电力熔断器及配件/激励熔断器毛利率分别为39.96%/45.67%，同比分别+0.49
pct/+3.64pct，高毛利率的激励熔断器收入占比上升也驱动了公司毛利率的提升。2026年Q1，公司毛利率为35.89%，同比
-2.67pct，环比-4.83pct，主要是受公司产品主要原材料铜等金属涨价影响，叠加Q1车市处于传统淡季，公司产品规模效
应减弱，毛利率阶段性回落。
研发费用保持高增支撑新品拓展，期间费用管控良好推动盈利能力提升：2025年公司研发费用同比+33.79%至1.82亿
元，2026年Q1公司研发费用同比+41.25%至0.49亿元，公司保持高强度研发投入以支持在智能熔断器、继电器、电流传感
器等新产品上的拓展，提升业绩增长潜力。2025年公司研发/销售/管理/财务费用率分别为8.36%/4.43%/5.06%/0.47%，同
比分别-1.19pct/-1.35pct/-1.56pct/-0.04pct，2026年Q1公司研发/销售/管理/财务费用率分别为7.71%/4.19%/4.35%/1.
13%，同比分别-1.13pct/-1.31pct/-2.01pct/+0.50pct，良好的费用管控推动公司盈利能力的提升，2025年公司扣非归母
净利率同比+5.52pct至18.46%，2026年Q1公司扣非归母净利率同比+1.97pct至16.99%。
投资建议：展望2026年，一方面，受益于新能源车渗透率的继续上升以及储能、数据中心等下游行业高景气的延续，
公司业务规模有望继续扩张；另一方面，2026年以旧换新与新能源车购置税减征政策对高端车型实行更高补贴，有望推动
高端车型销量占比提升，高端产品对激励熔断器需求更大有望带动公司激励熔断器销量的继续增长。预计2026年-2028年
公司将分别实现营业收入29.03亿元、35.81亿元、42.15亿元，实现归母净利润5.42亿元、6.86亿元、8.27亿元，摊薄EPS
分别为5.51元、6.98元、8.41元，对应PE分别为29.30倍、23.14倍、19.21倍，维持“推荐”评级。
风险提示：下游客户销量不及预期的风险；新产品市场拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。
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2026-04-27│中熔电气(301031)业绩超预期，盈利能力彰显韧性 │中金公司 │增持
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2025及1Q26业绩均超市场预期
公司2025年实现营收21.72亿元、同增52.9%，归母净利润4.05亿元、同增116.7%；公司同时公告1Q26业绩，营收6.32
亿元，同增61.9%，归母净利润1.14亿元，同增87.4%；受益单车价值量提升及公司较好的费用控制，公司2025年及1Q26业
绩均超市场预期
发展趋势
新能源车业务增长强劲，风光储业务显著回暖。新能源车业务25年实现营收14.2亿元、同增58.2%，我们认为一方面
来自公司份额的进一步提升，另一方面来自激励熔断器结构性高增长、带动单车价值量提升，25年全年激励出货2.58亿元
、同增88.5%。风光储业务25年实现营收5.08亿元、同增45.7%，伴随储能行业景气度加速，叠加公司加大市场投入，风光
储业务25年迎来大幅改善。1Q26公司营收同比+61.9%，尽管新能源车终端需求偏淡，但原材料涨价趋势下、下游备货意愿
较强，叠加单车价值量提升以及储能下游较高景气，1Q营收仍实现高增。
费用控制较好，盈利能力彰显韧性。公司2025年综合毛利率40.6%、同比提升0.8ppt，其中4Q在原材料铜银涨价背景
下，公司仍实现40%+毛利率，主要受益产品结构优化、规模效应释放和公司持续降本以及一定低价原材料库存支撑；1Q26
公司综合毛利率35.9%、同比下滑2.7ppt，1Q铜、银价格急涨，毛利率受到一定影响，但伴随经营杠杆的加速释放，叠加
费用率管控，公司净利率逆势提升2.5ppt至18.0%。
HVDC有望带动熔断器需求，高压配电盒、E-fuse有望中期贡献增量。我们认为英伟达下一代800V高压直流架构有望催
化熔断器需求，公司卡位海外头部电源厂商，有望受益HVDC渗透率提升；同时，公司高压配电盒、E-Fuse等有望中期贡献
增量。
盈利预测与估值
我们看好电车安全法规加严和高压快充车型渗透下，公司业绩有望延续高增，上调26年盈利预测21.9%至5.77亿元，
同时引入27年盈利预测7.71亿元；上调目标价27.6%至185.0元，对应26/27年31.5x/23.6xP/E，当前股价对应26/27年24.3
x/18.2xP/E，目标价有29.53%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
全球新能源车/储能需求不及预期，主材铜、银价格大幅波动。
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2026-04-25│中熔电气(301031)看好新品放量、多元场景与出海提速 │华泰证券 │增持
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公司公布25年报与26年一季度业绩：25年收入21.72亿元，同比+52.89%；归母净利润4.05亿元，同比+116.69%。其中
25Q4收入7.38亿元，同比/环比+62.25%/+24.04%；归母净利润1.63亿元，同比/环比+143.42%/+55.84%。26Q1收入6.32亿
元，同比/环比+61.92%/-14.48%；归母净利润1.14亿元，同比/环比+87.43%/-30.14%。公司年报业绩位于业绩预告区间。
26Q1业绩同比高增或主要因为25Q1基数低，叠加公司新产品与高压平台放量；环比下滑主要受季节性因素影响。我们看好
公司通过高附加值产品、AIDC等新兴赛道、全球化布局持续拓宽盈利边界。维持“增持”评级。
25Q4/26Q1净利率同比均提升，现金流表现亮眼
25Q4公司毛利率/净利率分别为40.72%/21.90%，同比-1.38/+7.19pct；26Q1毛利率/净利率分别为35.89%/17.90%，同
比-2.67/+2.44pct。25Q4/26Q1毛利率同比下滑或主要因为铜、银等原材料涨价；净利率同比提升明显或主要受益于加强
费用管控，股权激励费用减少，带动销售/管理/研发费用率下降，期间费用率分别同比-6.40/-3.95pct。现金流表现亮眼
，25年/26Q1经营性现金流净额分别为4.33亿元/4358.19万元，同比+254.15%/+230.19%。
新能源贡献核心增量，激励熔断器加速放量
分行业来看，25年新能源汽车/风光储行业收入分别为14.19/5.08亿元（同比+58.16%/+45.71%），合计占比88.71%，
新能源赛道构筑核心增长引擎；毛利率分别为40.06%/44.82%，同比+0.28/+3.73pct。产品结构持续向高附加值领域优化
，在新能源汽车/风光储等中高端市场积极推广激励熔断器、智能熔断器，发力新能源汽车高压直流继电器的市场拓展并
获客户定点。25年公司激励熔断器收入2.58亿元（同比+88.05%），占比11.87%（同比+2.22pct）；毛利率45.67%（同比+
3.64pct）。
掘金AIDC等新兴赛道，发力海外市场渗透
在新能源汽车、风光储、轨交等领域保持领先身位的基础上，公司积极延伸至AI数据中心、eVTOL及具身智能等新兴
市场，有望打开长期成长的天花板。其中AI数据中心对熔断器在毫秒级响应的短路保护能力提出了更高要求，公司有望凭
借在高压大电流场景下积累的技术经验卡位。同时，公司持续深化全球化布局，重点布局欧洲、北美、日韩等市场，25年
公司境外收入1.60亿元（同比+71.66%），占比7.35%（同比+0.80pct）。
盈利预测与估值
我们上调公司26-27年归母净利润(20.70%,21.26%)为5.55亿元、7.24亿元，并预计28年归母净利润为9.38亿元（26-2
8年CAGR为32.30%），对应EPS为5.64、7.37、9.54元。上调主要是考虑到公司加速拓展新能源、数据中心等下游及海外市
场，规模效应持续显现，我们上调收入增速假设、下调期间费用率假设。可比公司26年Wind一致预期PE24倍，考虑到公司
为国内熔断器龙头、技术与客户优势明显，给予公司26年29倍PE估值，上调目标价为163.65元（前值130.90元，对应26年
28倍PE）。
风险提示：新能源车销量不及预期，风电、光伏、储能新增装机量不及预期，原材料价格上涨导致成本抬升。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-21│中熔电气(301031)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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西安中熔电气股份有限公司于2026年5月21日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上
提问，上市公司接待人员有董事会秘书刘冰先生；，财务负责人李文松先生；，证券事务代表苏律文女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-21/1225322094.PDF
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参与调研机构：18家
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2026-04-25│中熔电气(301031)2026年4月25日-5月11日投资者关系活动主要内容
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接待人员与投资者进行了沟通交流，在会议交流过程中，相关人员严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息
泄露等情况，主要内容如下：
Q：一季度国内新能源汽车市场整体表现平淡，行业增速放缓，公司业绩为何仍能实现较高同比增长？
A：一季度公司业绩保持较高增速，核心得益于行业 800V高压快充平台在新能源汽车领域的渗透速度持续加快，带动
公司相关配套熔断器需求稳步提升；同时公司核心产品激励熔断器需求呈现上升态势，获得下游客户广泛认可，公司在新
能源汽车领域深耕多年，占据较高的市场占有率，驱动业绩保持较高增速。
Q：近期储能行业毛利率呈现回升态势，请问具体回升原因是什么？公司储能业务当前有哪些主要变化？
A：公司储能业务毛利率回升，主要原因是该业务以项目制为主，相较于车端业务，项目定价机制更为灵活，且产品
附加值较高，历史毛利率水平本身就高于车端业务。2025年以来，公司针对性地优化了业务布局，储能业务经营状况持续
改善。后续，公司将持续推进储能业务的优化提升，聚焦高附加值项目，进一步巩固并提升储能业务的盈利能力。
Q：请问公司对数据中心行业未来发展趋势的判断如何？当前公司在该领域的核心供应产品有哪些？目前数据中心业
务的收入情况具体是怎样的？
A：公司长期看好数据中心行业的发展前景，随着数字经济、人工智能等领域的快速发展，数据中心建设需求持续释
放，为公司相关产品带来了广阔的市场空间，后续公司将持续加大在数据中心领域的研发与市场投入力度，积极布局相关
产品。目前，公司在数据中心板块的核心供应产品为传统电力熔断器。关于数据中心业务的收入情况，目前公司财务核算
中暂未对该板块收入进行单独拆分，结合业务开展情况初步估计，2025年该板块收入规模约为大几千万元。未来，数据中
心业务的收入增长空间主要取决于下游行业需求的释放节奏，若行业持续健康发展，公司将凭借产品技术优势与稳定的供
应能力，实现该板块收入规模的同步提升。
Q：请问公司激励熔断器 2026年的收入增速预期是多少？该产品在储能行业、数据中心行业的应用进展如何？
A：结合行业需求、产品竞争力及市场拓展情况，公司预计 2026年激励熔断器收入增速将超过 50%。在应用场景拓展
方面，激励熔断器目前已在储能行业完成相关新产品的开发与应用；在数据中心行业，目前暂未出现明确的激励熔断器应
用需求，但公司已提前布局相关技术储备，若未来数据中心行业出现相关需求信号，公司能够凭借成熟的技术研发能力及
时响应，快速推出适配产品，抓住市场机遇。
Q：请问公司继电器、集成产品、微电子相关业务目前是否已取得客户定点？相关产品的量产时间有何规划？
A：目前，公司继电器及集成产品已成功获取部分下游客户定点，后续将进入产品研发优化、产能筹备及客户验证等
阶段，距离实现规模化量产仍有一定时间，预计 2026年该两类产品不会对公司业绩产生重大贡献。微电子相关业务目前
仍处于前期研发阶段。
Q：请问公司 2026年海外业务的收入增速预期是多少？海外业务的长期发展目标是什么？
A：随着公司海外市场布局的持续推进，海外客户认可度不断提升，结合当前海外订单情况及市场拓展计划，公司预
计 2026年海外业务收入增速将超过 50%。海外业务的长期发展目标是，持续扩大全球市场覆盖范围，提升海外市场份额
，力争未来海外收入占公司整体营业收入的比重达到 40%，实现国内市场与海外市场的协同发展。
Q：请问公司目前海外项目的进展情况如何？相关产品的量产节奏是怎样的？
A：目前，公司部分海外重点项目已顺利进入量产爬坡阶段。后续，公司将持续加大海外市场开拓力度，积极拓展新
的海外客户与合作项目，优化海外供应链布局，根据海外订单需求合理调整量产节奏，逐步提升海外业务的规模化水平。
Q：一季度受大宗商品价格波动影响，公司毛利率同比下降约 2个百分点，请问全年毛利率是否能够实现修复？目前
公司与客户的价格谈判进展如何？
A：公司全年毛利率会努力实现修复，但是修复至 40.5%的难度较大。后续公司毛利率的修复情况，将综合取决于 20
26年大宗商品市场价格走势、行业竞争格局及公司内部成本管控成效。为应对毛利率下滑压力，公司内部已采取多项措施
，包括优化供应链管理、提升生产效率、推进技术创新降低原材料单耗、套期保值等，全力努力提升盈利能力。同时，公
司已就产品价格调整事宜与下游客户进行了多轮沟通，鉴于今年原材料价格波动频率显著高于往年，后续价格谈判频率也
将相应增加，目前部分客户已对合理的价格调整方案表示接受，后续公司将持续与客户保持沟通，力争实现供需双方的共
赢。
Q：请问公司泰国工厂的当前建设及运营情况如何？2026年公司的产能规划是怎样的？
A：公司泰国工厂于 2025年规划建设 6条生产线，目前已全部具备投产能力，可根据海外订单需求逐步释放产能。20
26年，公司将结合海外订单的实际情况，在现有产能基础上再新增 3条生产线，进一步提升泰国工厂的供应能力。从公司
整体产能来看，目前现有产能已趋于饱和，为保障订单顺利交付，公司已通过租赁外部场地的方式补充产能，可有效满足
当前订单交付需求，不会对订单完成造成影响。未来，随着西安二期工程的落地实施，将进一步缓解公司产能压力，为公
司业务的持续发展提供坚实的产能支撑。
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