研报评级☆ ◇301031 中熔电气 更新日期：2026-10-28◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 3 3 0 0 0 6
1年内 5 5 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.77│ 2.82│ 4.12│ 3.97│ 5.38│ 6.85│
│每股净资产(元) │ 14.87│ 17.50│ 16.07│ 15.73│ 20.88│ 27.50│
│净资产收益率% │ 11.87│ 16.12│ 25.65│ 28.53│ 29.14│ 28.22│
│归母净利润(百万元) │ 116.98│ 186.94│ 405.08│ 579.86│ 785.63│ 1001.66│
│营业收入(百万元) │ 1059.56│ 1420.93│ 2172.40│ 2958.00│ 3833.20│ 4822.80│
│营业利润(百万元) │ 134.01│ 217.71│ 439.06│ 642.35│ 870.15│ 1119.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-27 买入 维持 --- 3.90 5.38 6.79 银河证券
2026-08-27 增持 维持 124.45 --- --- --- 中金公司
2026-08-27 买入 维持 --- 4.11 5.51 7.07 东吴证券
2026-08-26 增持 维持 109.08 3.97 5.33 6.88 华泰证券
2026-07-10 增持 首次 --- 4.09 5.48 6.85 华西证券
2026-06-25 买入 首次 --- 3.78 5.18 6.68 华金证券
2026-04-29 买入 维持 --- 3.72 4.72 5.68 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-27│中熔电气(301031)毛利率环比改善，增长动能加速切换，1H26业绩符合市场预│中金公司 │增持
│期 │ │
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1H26业绩符合市场预期
公司1H26营收13.65亿元、同比+62.77%，归母净利润2.51亿元、同比+82.41%；其中2Q26收入7.33亿元，同比+63.50%
、环比+16.10%，归母净利润1.37亿元，同比+78.44%、环比+20.27%，公司1H26业绩符合市场预期。
发展趋势
1H26新能源车收入延续高增长，风光储、数据中心业务增长提速。公司1H26新能源车业务延续高增长，营收同增45.1
%、大幅高于行业，主要由单车ASP提升（800V及激励熔断器渗透）和海外业务放量带动；同时，风光储、数据中心/轨交/
工业等业务营收增长提速，1H分别同增88.4%、115.7%；从整体结构看，海外1H营收1.55亿元、同增207.9%。公司增长驱
动由国内新能源车逐步转向储能、数据中心、海外新能源车市场。
毛利率2Q26呈现环比改善，费用率环比持续下降。受益于销售结构优化以及主材铜银价格回落，叠加下游顺价的部分
落地，公司2Q毛利率环比提升1.2ppt至37.0%；公司2Q费用率合计16.7%、环比下降0.7ppt，受益于收入规模的高增长、公
司经营杠杆持续释放。
数据中心战略聚焦，新品类持续拓展，打开公司中期成长天花板。公司战略聚焦数据中心业务，传统UPS领域抢占竞
争对手份额、1H营收快速增长，HVDC新场景卡位国内外主流电源设备厂商，公司预计26年底有望进入小批量。公司高压直
流继电器、高压配电盒等新品26年以来获国内主流车企定点、我们预计27年逐步进入量产阶段；同时，公司近期公告定点
北美大客户800V/400V转换开关新产品、并持续对接新客户。
盈利预测与估值
我们维持2026/2027年盈利预测5.77/7.71亿元不变，维持除权后124.5元目标价和跑赢行业评级，当前股价对应2026/
2027年24.3x/18.2xP/E，目标价对应2026/2027年31.5x/23.6xP/E，有29.7%上行空间。
风险
下游核心应用领域需求不及预期，市场竞争加剧导致盈利承压，主要原材料价格大幅波动。
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2026-08-27│中熔电气(301031)2026年中报点评：各项业务收入高增，海外业务占比提升明│东吴证券 │买入
│显 │ │
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Q2收入高增，盈利水平下降，业绩符合预期。公司26H1营收13.65亿元，同比+63%，归母净利润2.51亿元，同比+82%
，扣非净利润2.38亿元，同比+77%，毛利率36.5%，同比-3.5pct，归母净利率18.4%，同比+2.0pct；其中26Q2营收7.33亿
元，同环比+64%/+16%，归母净利润1.37亿元，同环比+78%/+20%，毛利率约37%，同环比-4/+1pct，主要受原材料涨价影
响，归母净利率18.7%，环比+0.6pct。其中，海外业务加速放量、盈利能力突出，26H1境外收入1.55亿元，同比+208%，
占收入约11%，毛利率54.9%，同比+9.4pct，显著高于境内34.2%的毛利率。
新能源汽车业务超预期增长，激励熔断器持续放量。26H1新能源汽车业务收入8.07亿元，同比+45%，毛利率37.2%，
同比-2.7pct，收入表现超预期。一方面受益于800V高压平台车型渗透率持续提升及重卡等非乘用车放量，激励熔断器需
求加速增长，我们预计26年公司激励熔断器收入有望保持50%+增长；另一方面，H1国内新能源车出口增长120%，拉动需求
。展望全年，我们预计新能源汽车业务有望维持40-50%增长，且27年海外定点项目放量，我们预计继续维持20-30%增长。
同时，公司积极推进继电器、BDU产品送样测试，我们预计28年起形成销售，支撑后续增长。
储能业务超预期高增，行业高景气延续。26H1储能、风光发电业务收入3.54亿元，同比+88%，占收入约26%，毛利率3
8.7%，同比-5.8pct，收入表现超预期。主要受益于储能需求爆发，同时公司在头部客户中份额较高，户储产品迭代、大
型项目放量及系统高压化进一步扩大熔断器应用。26H1全球储能电池出货508GWh，同比增长97.5%，我们预计全年储能需
求维持70-80%增长，27年保持40%增速。我们预计公司27年储能、风光收入可实现30-40%左右增长。
工控需求复苏，数据中心贡献明显增量。26H1数据中心、通讯、轨交、工控及其他业务收入2.03亿元，同比+116%，
占收入约15%，毛利率29.8%，同比-2.4pct。26年工控需求有所复苏，同时AIDC建设加速带动数据中心熔断器需求快速增
长，公司已布局UPS、HVDC、SST等不同供电架构，数据中心成为重要新增量。
原材料涨价压制毛利率，费率下降部分对冲。26H1公司费用率约17%，同比下降约4pct，对冲原材料涨价导致毛利率
下行影响；H1经营性净现金流-0.01亿元，同比转负，主要系应收款和存货增加。26H1末存货4.51亿元，较年初+57%。
盈利预测与投资评级：我们维持预计公司26-28年归母净利润6.0/8.1/10.3亿元，同比+48%/+34%/+28%，对应PE23/17
/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。
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2026-08-27│中熔电气(301031)2026年半年报业绩点评：Q2延续高增，数据中心与境外业务│银河证券 │买入
│贡献新动能 │ │
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事件：公司发布2026年半年报，2026年H1公司实现营业收入13.65亿元，同比+62.77%，实现归母净利润2.51亿元，同
比+82.41%，实现扣非归母净利润2.38亿元，同比+76.65%，EPS为1.72元。2026年Q2，公司实现营业收入7.33亿元，同比+
63.50%，环比+16.10%，实现归母净利润1.37亿元，同比+78.44%，环比+20.27%，实现扣非归母净利润1.31亿元，同比+71
.66%，环比+22.02%。
新能源汽车、储能、数据中心等下游需求高景气，带动公司营收延续同比高增长。新能源汽车市场方面，Q2我国新能
源汽车总销量为448.3万辆，同比+51.5%，环比+23.5%，新能源汽车出口139.9万辆，同比+118.6%，环比+4.6%，贡献核心
增长动能，公司新能源汽车产品受益于下游需求增长、800V高压趋势带动单车配套熔断器价值量提升、产品市场认可度提
升带来的份额增长等，2026年H1公司新能源汽车领域收入同比+45.14%至8.07亿元，收入增速明显高于行业增速（上半年
新能源汽车销量同比+7.3%）；
储能市场方面，据InfoLinkConsulting数据，Q2全球储能电芯出货262.3GWh，同比+95.0%，环比+27.6%，上半年全球
储能电芯出货467.8GWh，同比+94.8%，海外大储、AI算力配储、欧洲户储共同拉动市场高增长，2026年H1公司风光储领域
收入同比+88.41%至3.54亿元；
数据中心市场方面，在AI浪潮驱动下，2026年Q2全球云厂商资本开支延续高增，北美四大云厂商（微软、亚马逊、谷
歌、Meta）2026年Q2资本开支同比+80.2%，环比+30.1%，2026年H1资本开支同比+76.5%，国内头部厂商（阿里巴巴、腾讯
、百度）2026年Q2资本开支同比+114.2%，环比+49.9%，2026年H1资本开支同比+88.6%，数据中心建设需求延续高增，公
司为数据中心交流、直流供电架构的各类电力设备提供一站式电路保护解决方案，2026年H1数据中心、通讯、轨交、工控
及其他领域收入同比+115.66%至2.03亿元，数据中心贡献主要增量。
境外新能源车项目定点陆续量产，境外业务进入放量阶段：2026年H1,公司境外业务收入同比+207.93%至1.55亿元，
占公司总收入比重同比+5.37pct至11.38%。2023年以来公司持续获得境外新能源车项目定点，2026年项目陆续量产，泰国
工厂产能爬升提高交付能力，境外业务进入放量阶段，公司远期境外业务收入目标占比为40%，增长空间十足。2026年8月
公司获得美国某新势力车企900VDC平台车型电池包多工位转换开关全球独家定点的定点通知书，项目周期内销售总金额预
计为2亿元，预计2028年Q4开始SOP，公司产品全球市场认可度持续提升，境外业务有望持续增长，且境外业务盈利能力明
显好于境内，2026年H1公司境外业务毛利率同比+9.42pct至54.88%，高于境内34.15%的水平，境外业务的持续增长对公司
盈利能力提升贡献动能。
Q2毛利率环比提升，体现公司成本控制与传导能力，期间费用良好管控推动盈利能力回升：2026年H1公司毛利率同比
-3.54pct至36.51%，主要受铜、银等原材料涨价影响，2026年Q2公司毛利率为37.04%，同比-4.31pct，环比+1.15pct，Q2
原材料价格有所回落，叠加公司通过套期保值等手段平缓原材料价格波动影响并通过谈价将成本压力向下游传导，驱动Q2
毛利率环比回升。
费用率方面，2026年H1公司研发/销售/管理/财务费用率分别为7.51%/3.96%/4.24%/1.29%，同比分别-2.08pct/-1.49
pct/-1.68pct/+0.86pct，2026年Q2公司研发/销售/管理/财务费用率分别为7.33%/3.76%/4.15%/1.43%，同比分别-2.90pc
t/-1.65pct/-1.39pct/+1.17pct，环比分别-0.37pct/-0.42pct/-0.20pct/+0.30pct，财务费用率的增长主要是由于汇率
波动，规模效应叠加良好费用管控驱动研发、管理、销售费用率下降，推动公司盈利能力回升，2026年Q2公司扣非归母净
利率达17.86%，同比+0.85pct，环比+0.87pct，2026年H1公司扣非归母净利率同比+1.37pct至17.46%。
投资建议：预计2026年-2028年公司将分别实现营业收入30.20亿元、39.64亿元、49.68亿元，实现归母净利润5.70亿
元、7.86亿元、9.92亿元，摊薄EPS分别为3.90元、5.38元、6.79元，对应PE分别为24.60倍、17.85倍、14.15倍，维持“
推荐”评级。
风险提示：下游客户销量不及预期的风险；新业务市场拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。
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2026-08-26│中熔电气(301031)Q2业绩同比延续高增 │华泰证券 │增持
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公司公布上半年业绩：收入13.65亿元，同比+62.77%；归母净利润2.51亿元，同比+82.41%。其中二季度收入7.33亿
元，同比/环比+63.50%/+16.10%；归母净利润1.37亿元，同比/环比+78.44%/+20.27%。公司上半年业绩高于业绩预告区间
（2.02-2.32亿元），主要是因为股权激励行权带来的所得税抵扣，海外子公司报表时间差以及子公司交易核算的正向调
整。我们看好公司新能源汽车、储能、AI数据中心多赛道共振，叠加“出海+新品”双引擎有望驱动公司业绩持续高增长
。维持“增持”评级。
Q2盈利能力环比改善
公司26Q2收入与利润双高增，主要是储能、新能源汽车、数据中心等业务贡献增量，同时积极推进顺价落地与费用管
控。26Q2毛利率为37.04%，同比/环比-4.31/+1.15pct，同比下降主要受到银、铜等大宗涨价的影响。后续随着公司向下
游推进顺价、产品结构优化、内部降本，毛利率有望改善。26Q2净利率为18.62%，同比/环比+1.69/+0.72pct。期间费用
方面，26Q2期间费用率为16.68%，同比/环比-4.77/-0.69pct。
新能源汽车、储能、数据中心等多点开花
分行业来看，26H1新能源汽车/风光储行业收入分别为8.07/3.54亿元（同比+45.14%/+88.41%），合计占比85.12%；
毛利率分别为37.23%/38.70%，同比-2.66/-5.75pct。新能源汽车同比高增主要受益于直接与跟随出口、非乘用车需求增
长，800V高压平台渗透率提升。储能同比高增主要是因为大储、户储同步高增，户储单kw熔断器价值量明显提升，公司与
储能头部大客户绑定深、供应占比高。26H1数据中心、通讯、轨交、工控及其他行业收入为2.03亿元（同比+115.66%），
增长主要由数据中心拉动，公司已供货UPS及低压HVDC场景，同时积极布局800VDC场景。
境外业务量利双升，持续丰富产品矩阵
分地区来看，26H1境内/境外收入分别为12.10/1.55亿元（同比+53.48%/+207.93%），其中境外收入同比高增主要为
新能源汽车与储能业务快速放量；毛利率分别为34.15%/54.88%，同比-5.55/+9.42pct，其中境外毛利率提升明显主要是
因为海外客户价格传导更为顺畅。客户定点方面，8月10日公司公告收到美国某新势力车企900VDC平台车型电池包多工位
转换开关全球独家定点的定点通知书，公司预计项目周期内销售总金额为2亿元人民币，28Q4开始SOP。新产品方面，公司
积极拓展继电器、电流传感器、高压配电盒等产品，26H1高压直流继电器已获定点。
盈利预测与估值
我们上调公司26-28年归母净利润预测为5.80/7.80/10.06亿元（较前值分别调整4.54%/7.63%/7.25%，三年复合增速
为35.43%），对应EPS为3.97/5.33/6.88元。上调主要是考虑到多个下游需求旺盛，上调收入增速假设。可比公司26年Win
d一致预期PE26.59倍，考虑到公司多下游共振、持续巩固龙头优势，给予公司26年27.5倍PE估值，对应目标价为109.13元
（考虑股本摊薄后前值为110.09元，对应26年29倍PE）。
风险提示：新能源车销量不及预期，风电、光伏、储能新增装机量不及预期，原材料价格上涨导致成本抬升。
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2026-07-10│中熔电气(301031)高端化+集成化+全球化，熔断器业务有望高速发展 │华西证券 │增持
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熔断器领先企业，业绩保持快速增长
公司成立于2007年，是一家专注于控制电器、保护电器、传感器、电子产品及系统解决方案的研发、生产和销售的企
业，产品覆盖新能源汽车、储能、数据中心、风光发电、eVTOL、工业控制、轨道交通等领域。
公司毛利率保持高位。2021年上市之后，公司业绩开启高速发展期，2021-2025年收入年同比增速均保持在30%以上；
2020-2025年毛利率均处于40-45%左右，保持高位稳定。随着公司持续拓展海外市场，以及数据中心、储能、新能源汽车
等领域持续发力，公司业绩有望保持快速增长，盈利能力持续增强。
行业经验积累深厚，客户覆盖丰富多元
公司在熔断器领域积累深厚。熔断器是电路保护器件中发展最早、型号最多、应用最广的器件之一，对用电安全至关
重要。公司主营产品为电力熔断器，激励熔断器、智能熔断器，广泛应用于新能源汽车、储能、新能源风光发电等多行业
。2025年，公司电力熔断器、激励熔断器在收入中的占比分别为87.2%、11.9%，下游应用以新能源汽车为主。
客户覆盖各领域头部公司。公司在国内熔断器市场中占据领先地位，产品销售领域广泛，下游覆盖诸如宁德时代、比
亚迪等电池、电控客户，特斯拉、戴姆勒等车企客户，阳光电源、华为等新能源及储能客户，台达、维谛等数据中心客户
。后续来看，随着公司持续拓展产品应用新领域，预计客户范围将进一步扩充。
产品高端化+集成化趋势明确，海外市场持续放量
高压化趋势有望带来激励熔断器渗透率提升。在新能源汽车高压化技术趋势下，公司积极配合车企客户要求，较早布
局激励熔断器以更好地契合安全性需求。后续随着光伏、储能、数据中心等领域的技术发展带来熔断器的高压化、智能化
需求扩大，公司在激励熔断器产品营业收入预计保持高速增长，根据公司2026年5月11日投资者关系管理信息，预计2026
年激励熔断器营业收入增速将超过50%。此外，与电力熔断器相比，激励熔断器单价和毛利率更高，放量有助于推动公司
的收入与利润规模均获得增长。
把握集成化趋势，实现产品系列的横向延伸。公司除了在具备优势的熔断器产品持续保持研发投入之外，同时布局继
电器、电流传感器及集成产品（BDU），以实现产品矩阵的丰富以及价值量的提升，推动公司从单一产品供应商转型成为
解决方案提供商。
重视海外市场发展，持续加大布局力度。截至2025年年报，公司在韩国、德国、新加坡、美国、泰国、日本设立子公
司，通过全球化的布局，以实现全球客户需求的快速响应；此外，泰国工厂顺利实现投产并通过客户考察，为海外市场拓
展奠定坚实基础，预计2026年将加快新产线设备的引进与调试进度，持续完善海外工厂质量体系建设，提升产能与产品质
量稳定性。随着海外市场的拓展+本地化布局的完善，公司海外市场收入规模有望不断增长，根据公司2025年9月18日投资
者关系管理信息，公司目标未来实现海外业务占比超40%。
投资建议
公司为熔断器市场领先企业，自身α优势显著：1）激励熔断器等高端熔断器产品渗透率持续提升，且价值量、毛利
率更优；2）业务逐步从单一产品向集成化发展，打开业务规模空间上限；3）海外市场进一步拓展，全球化定位有助于市
占率提升。我们预计，2026-2028年，公司实现营业收入分别为28.40亿元、36.08亿元、44.27亿元，同比分别增长30.8%
、27.0%、22.7%；实现归母净利润分别为5.97亿元、8.01亿元、10.01亿元，同比分别增长47.4%、34.2%、24.9%；实现EP
S分别为4.09元、5.48元、6.85元，对应PE分别为27X、20X、16X（以2026年7月9日收盘价109.56元计算），首次覆盖，给
予“增持”评级。
风险提示
技术路线大幅变化；市场开拓不及预期；新产品放量不及预期；产能扩张不及预期；原材料、产品价格大幅波动；汇
率大幅波动等。
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2026-06-25│中熔电气(301031)深度报告：车端快充助力熔断器龙头发展 │华金证券 │买入
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高压快充有效缓解续航焦虑。快充技术通过缩短单次补能时间，可有效缓解用户续航担忧。对于一辆搭载100kWh电量
的电动汽车，400V电压平台、250A电流下，需要30分钟才能充电30%-80%，当电压提升到800V后15分钟能实现电池充满。
随着越来越多的车企布局800V高压平台架构，技术成熟度不断提高，成本逐渐降低，质量更加稳定，为800V高压平台大规
模上车提供坚实基础。
激励熔断器市场有望开启加速增长。与传统熔断器相比，激励熔断器可根据车辆的工况需要，主动切断高压回路，使
系统供电迅速断开，隔离高压端。此外，激励熔断器主动切断故障电流的动作时间更短、功耗更低，是高压平台关键环节
。根据我们的测算，2026年国内熔断器市场规模为29.6亿元，同比+24.0%，其中800V激励熔断器占比有望提升至21.0%，
激励熔断器市场开启高速增长。
优质产品力帮助公司拓展国内外市场。新能源车用电力熔断器的产品壁垒高，公司与国内外新能源车企深度合作。根
据中国电动汽车百人会数据，2019年国内熔断器产品中，中熔电气市场份额55%，排名第一。激励熔断器市场渗透率较低
，参与厂商主要有中熔电气、好利科技和法拉电子，其中中熔电气已率先量产激励熔断器，目前已进入戴姆勒、大众、宝
马等供应链体系，并持续拓展特斯拉等新客户。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为29.05/37.83/48.17亿元，同比增长33.7%/30.2%/27.3%，归母净利
润分别为5.52/7.56/9.76亿元，同比增长36.3%/37.0%/29.0%，EPS分别为3.78/5.18/6.68元/股，对应三年CAGR为34.06%
。鉴于公司作为国内熔断器龙头，有望受益于海外车厂定点项目的持续落地，营收和盈利能力有望加速增长，首次覆盖，
给予公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；高压平台推广不及预期。
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2026-04-29│中熔电气(301031)2025年报及2026年一季报业绩点评：下游行业发展高景气，│银河证券 │买入
│推动业绩持续高增长 │ │
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事件：公司发布2025年度报告及2026年一季报，2025年公司实现营业收入21.72亿元，同比+52.89%，实现归母净利润
4.05亿元，同比+116.69%，实现扣非归母净利润4.01亿元，同比+118.07%，EPS为4.14元。2025年Q4，公司实现营业收入7
.38亿元，同比+62.25%，环比+24.04%，实现归母净利润1.63亿元，同比+143.42%，环比+55.84%，实现扣非归母净利润1.
62亿元，同比+145.97%，环比+54.81%。2026年Q1，公司实现营业收入6.32亿元，同比+61.92%，环比-14.48%，实现归母
净利润1.14亿元，同比+87.43%，环比-30.14%，实现扣非归母净利润1.07亿元，同比+83.16%，环比-33.62%。
新能源车、储能、数据中心等下游行业发展高景气，2026年Q1结构优化驱动增长。公司电子熔断器产品广泛应用于新
能源汽车、风光发电及储能、通信、工控电源、轨道交通等领域，受益于新能源汽车、储能、数据中心等下游行业发展的
高景气，2025年公司营收实现高增长，新能源汽车/风光发电及储能/通信行业营收分别为14.19亿元/5.08亿元/0.81亿元
，同比分别+58.16%/+45.71%/+61.76%。应用于新能源汽车的新产品激励熔断器实现收入2.58亿元，同比+88.05%。
2026年Q1结构优化驱动增长，新能源汽车方面，1）800V平台熔断器ASP提升20%-30%，激励熔断器（ASP约100元）带
动单车价值翻倍。2）海外客户（如欧洲沃尔沃、大众）放量，叠加泰国工厂产能释放，对冲国内新能源车销量下滑影响
。储能与新兴领域方面，1）储能业务收入增长30-40%，抵消光伏装机下滑影响，主要受益全球储能爆发及激励熔断器推
广。2）AI数据中心需求爆发，800V直流架构升级带动熔断器量价齐升，公司与台达、维谛等头部企业合作深化。
规模效应叠加高毛利率产品收入占比上升驱动公司2025年毛利率提升，2026年Q1毛利率受铜等原材料涨价及行业淡季
影响有所回落：2025年受益于新能源车、储能、数据中心等下游行业高景气，公司熔断器产品出货量高增，规模效应提升
带动公司毛利率增长，2025年公司毛利率同比+0.83pct至40.58%，其中新能源汽车/风光发电及储能行业毛利率分别为40.
06%/44.82%，同比分别+0.28pct/+3.73pct，电力熔断器及配件/激励熔断器毛利率分别为39.96%/45.67%，同比分别+0.49
pct/+3.64pct，高毛利率的激励熔断器收入占比上升也驱动了公司毛利率的提升。2026年Q1，公司毛利率为35.89%，同比
-2.67pct，环比-4.83pct，主要是受公司产品主要原材料铜等金属涨价影响，叠加Q1车市处于传统淡季，公司产品规模效
应减弱，毛利率阶段性回落。
研发费用保持高增支撑新品拓展，期间费用管控良好推动盈利能力提升：2025年公司研发费用同比+33.79%至1.82亿
元，2026年Q1公司研发费用同比+41.25%至0.49亿元，公司保持高强度研发投入以支持在智能熔断器、继电器、电流传感
器等新产品上的拓展，提升业绩增长潜力。2025年公司研发/销售/管理/财务费用率分别为8.36%/4.43%/5.06%/0.47%，同
比分别-1.19pct/-1.35pct/-1.56pct/-0.04pct，2026年Q1公司研发/销售/管理/财务费用率分别为7.71%/4.19%/4.35%/1.
13%，同比分别-1.13pct/-1.31pct/-2.01pct/+0.50pct，良好的费用管控推动公司盈利能力的提升，2025年公司扣非归母
净利率同比+5.52pct至18.46%，2026年Q1公司扣非归母净利率同比+1.97pct至16.99%。
投资建议：展望2026年，一方面，受益于新能源车渗透率的继续上升以及储能、数据中心等下游行业高景气的延续，
公司业务规模有望继续扩张；另一方面，2026年以旧换新与新能源车购置税减征政策对高端车型实行更高补贴，有望推动
高端车型销量占比提升，高端产品对激励熔断器需求更大有望带动公司激励熔断器销量的继续增长。预计2026年-2028年
公司将分别实现营业收入29.03亿元、35.81亿元、42.15亿元，实现归母净利润5.42亿元、6.86亿元、8.27亿元，摊薄EPS
分别为5.51元、6.98元、8.41元，对应PE分别为29.30倍、23.14倍、19.21倍，维持“推荐”评级。
风险提示：下游客户销量不及预期的风险；新产品市场拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-21│中熔电气(301031)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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西安中熔电气股份有限公司于2026年5月21日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上
提问，上市公司接待人员有董事会秘书刘冰先生；，财务负责人李文松先生；，证券事务代表苏律文女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-21/1225322094.PDF
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