研报评级☆ ◇301033 迈普医学 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.62│ 1.19│ 1.69│ 2.23│ 2.98│ 3.89│
│每股净资产(元) │ 9.63│ 10.52│ 11.90│ 13.24│ 15.03│ 17.37│
│净资产收益率% │ 6.43│ 11.27│ 14.18│ 16.83│ 19.80│ 22.37│
│归母净利润(百万元) │ 40.88│ 78.85│ 113.13│ 149.50│ 199.50│ 260.50│
│营业收入(百万元) │ 230.87│ 278.44│ 368.83│ 480.50│ 618.00│ 786.50│
│营业利润(百万元) │ 48.27│ 91.72│ 128.01│ 172.50│ 229.50│ 299.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-30 买入 维持 --- 2.26 3.03 4.03 华安证券
2026-04-28 增持 维持 --- 2.20 2.92 3.74 财信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-30│迈普医学(301033)26Q1业绩短期承压，长期增长逻辑清晰可见 │华安证券 │买入
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事件：
2026年4月28日，公司发布2025年年度报告及2026年一季报。2025年全年，公司实现营业收入3.69亿元（+32.46%），
归母净利润1.13亿元（+43.47%），扣非净利润1.05亿元（+54.80%）；2026年一季度，公司实现营业收入0.78亿元（+6.3
2%），归母净利润0.21亿元（-14.27%），扣非净利润0.20亿元（-14.83%）。
点评：
26Q1业绩短期承压，长期增长逻辑依然清晰
2025年，公司收入利润增速亮眼。单季度看，公司1Q25/2Q25/3Q25/4Q25营业收入分别实现0.74/0.84/0.91/1.20亿元
，呈现逐季加速增长的良好态势。业绩增长的核心驱动力来自于新产品的快速放量，其中可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜
医用胶产品合计实现销售收入1.05亿元，同比增长高达192.03%，成为公司最主要的增长引擎。同时，公司传统优势产品
颅颌面修补及固定系统实现稳健增长，收入达0.95亿元（+18.41%），而人工硬脑（脊）膜补片业务保持平稳。公司止血
纱产品成功入围京津冀“3+N”联盟止血材料目录，脑膜产品亦在中选之列，集采落地进一步加速了公司产品的市场渗透
。2026年一季度，公司收入端增速放缓，利润端出现下滑，主要系集采落地滞后、渠道去库存、春节淡季等影响。我们认
为26Q1短期承压，不影响长期价值判断，重点关注二季度收入端修复情况。
产品获批打开国际市场，外延并购拓展成长边界
公司在夯实内生增长的同时，积极通过产品出海和外延并购打开长期成长空间。1)产品出海加速：2025年公司海外收
入达0.86亿元，同比增长51.87%，增速显著高于国内市场。核心产品进展顺利，硬脑膜医用胶完成欧盟MDR认证，可吸收
再生氧化纤维素（止血纱）在国内完成拓适应症注册变更的同时，其全科拓适应症也获得了欧盟MDR认证，为海外业务的
持续高增长奠定坚实基础。2)研发管线储备丰富：公司在研产品稳步推进，硬脊膜医用胶产品已进入创新医疗器械特别审
查程序，口腔可吸收修复膜处于注册审批中，为未来发展提供持续动力。3)外延并购拓宽赛道：公司积极探索通过产业并
购布局神经介入领域，拟收购广州易介医疗科技有限公司。此举有望将公司技术优势从植入领域扩展至神经介入领域，打
通“神外+神内”全产品网络，进一步打开公司成长天花板。
投资建议：维持“买入”评级
我们预计公司2026-2028年营业收入有望分别实现4.78/6.00/7.43亿元，同比增长29.7%/25.5%/23.7%；归母净利润分
别实现1.52/2.03/2.70亿元，同比增长34.2%/33.6%/33.0%；对应EPS为2.26/3.03/4.03元；对应PE倍数为24/18/14X。维
持“买入”评级。
风险提示
联盟集采执行滞后，医疗反腐持续，海外业务收入不及预期。
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2026-04-28│迈普医学(301033)核心产品毛利率提升，止血纱及脑膜胶表现亮眼 │财信证券 │增持
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营收3.69亿元（yoy+32.46%）；归母净利润1.13亿元（yo
y+43.47%）；扣非归母净利润1.05亿元（yoy+54.80%）。2026Q1实现营收0.78亿元（+6.32%）；归母净利润0.21亿元（yo
y-14.27%）；扣非后归母净利润0.20亿元（yoy-14.83%）。
止血纱及脑膜胶快速放量，核心产品毛利率提升。2025年，公司硬脑膜医用胶已完成欧盟MDR认证，打开国际增长空
间；可吸收再生氧化纤维素已完成国内适应症拓展，并成功入围中选京津冀“3+N”联盟止血材料目录，止血纱及硬脑膜
胶合计实现销售收入1.05亿元，同比增长192.03%，营收占比达28.51%。同时规模效应逐步体现，止血纱及硬脑膜胶业务
毛利率同比提升4.65pp至77.91%。集采全面铺开背景下，公司仍保持脑膜业务盈利水平稳定，2025年脑膜业务收入同比增
长0.41%至1.56亿元，毛利率同比提升0.41pp至90.28%。2025年公司颅颌面修补及固定产品实现营收0.95亿元，同比增长1
8.41%，毛利率同比提升6.94pp至68.89%。公司颅颌面修补及固定产品已在河南省牵头省级联盟集采续标、山东省中标，
后续市场份额有望持续提升。
境内外双轮驱动，打开增长空间。国内深化经销商与终端医院覆盖，推进渠道精细化管理，积极开展有效营销活动、
品牌推广及渠道拓展，从而增加市场份额和客户黏性。国际市场，公司积极建设国际“本土化”生态，引入国际本土外籍
人才，亮相国际顶尖医疗展会，有效打开海外知名度，市场覆盖全球超100个国家和地区。2025年，国内外分别实现营收2
.83亿元、0.86亿元，比上年同期分别增长27.50%、51.87%。
投资建议：公司深耕神经外科领域，产品布局丰富，随着多省集采的有序执行，公司产品有望继续发挥集采后以量换
价优势，加速国产替代，止血纱及脑膜胶业务有望打开第二增长曲线。我们预测公司2026至2028年营收分别为4.83、6.36
、8.30亿元，归母净利润分别为1.47、1.96、2.51亿元，对应EPS分别为2.20、2.92、3.74元，维持公司“增持”评级。
风险提示：集采政策风险，新产品推广不及预期，市场竞争加剧风险，外延并购整合风险，研发与技术迭代风险，海
外市场风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：37家
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2026-04-28│迈普医学(301033)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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一、简要介绍
公司是一家致力于结合人工合成材料特性，利用先进制造技术开发高性能植入医疗器械的高新技术企业。目前，公司
是国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用
胶等植入医疗器械产品的企业，覆盖开颅手术所需要的关键植入医疗器械。
2025 年，公司实现营业收入 36,883.06 万元，比上年同期增长 32.46%；归属于上市公司股东的净利润为11,312.84
万元，比上年同期增长 43.47%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 10,543.81 万元，比上年同期增
长 54.80%。
2026 年第一季度，公司实现营业收入 7,836.28 万元，比上年同期增长 6.32%，实现归属于上市公司股东的净利润2
,071.54 万元，比上年同期下降 14.27%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1,952.56 万元，比上
年同期下降 14.83%。
目前，迈普医学已发展为中国领先且是国内为数不多进入全球高端市场的医疗器械公司之一，旨在成为一家为客户提
供整体解决方案的平台型医疗器械企业。
二、本次活动，公司就投资者提出的问题进行了
回复：
问题一：集采目前的进展。
答：2026 年 4 月 14 日，河南省医药集中采购平台发布《河南省医疗保障局关于做好通用介入类等医用耗材接续采
购执行工作的通知》、2026 年 4 月 17 日，天津市医药采购中心发布《关于开展京津冀“3+N”联盟止血材料类医用耗
材带量联动采购三方协议签订工作的通知》以及 2026 年4 月 20 日，天津市医药采购中心发布《关于开展京津冀“3+N
”联盟硬脑（脊）膜补片类医用耗材带量联动采购三方协议签订工作的通知》，公司将在规定时限内完成合同签订等工作
，保障采购结果顺利执行。
问题二：国际化建设进展。
答：报告期内，国际实现销售收入 8,609.77 万元，比上年同期增长 51.87%。依托海外公司业务需求，公司引入国
际本土外籍人才，积极建设国际“本土化”运营体系，以全球化视野稳步推进海外布局。与此同时，公司硬脑膜医用胶以
及德国迈普的可吸收再生氧化纤维素全科拓适应症均完成欧盟 MDR 认证，进一步夯实海外市场准入优势，为国际营收持
续提供有力支撑。
问题三：易介并购的进展情况。
答：公司于 2025 年 6 月 5 日召开了第三届董事会第十次会议和第三届监事会第九次会议，审议通过了《关于及其
摘要的议案》以及相关的议案（下称“本次交易”），并于 2025 年11 月 12 日被深圳证券交易所受理，本次交易尚在
审核过程中。具体内容详见公司于巨潮资讯网披露的相关公告。
本次交易完成后，可助力公司将生物合成材料技术由植入领域扩展至介入领域，打造创新性生物材料研发平台。公司
可凭借其业内领先的技术平台、在人工合成材料领域的优势和广州易介医疗科技有限公司在介入医疗器械领域的经验积累
，助力上市公司抢占高端耗材市场。
问题四：公司在销售人员方面的规划。
答：截至 2025 年底公司在职员工近 450 人，其中销售人员 140 余人。公司产品线布局完善，业务覆盖外科止血、
神经外科等核心领域，企业长期重视品牌建设与客户服务。内部持续推进精细化管理体系搭建，人才梯队建设已基本落地
完善。下一阶段，公司持续锚定长期发展目标，聚焦公司核心战略，助力企业稳健经营与高质量发展。
问题五：公司的未来战略。
答：公司始终以临床需求为导向，以“成为高性能医疗器械全球领先企业，提供卓越产品，服务全球医生和患者”为
愿景，希望充分发挥神经外科开颅整体解决方案的全产品线协同优势，持续深化各产品市场深耕力度，强化渠道全域渗透
；同时，坚持国内外市场同步布局、一体化推广整体解决方案。此外，公司重视内生式高质量增长，探索通过并购整合、
代理合作等多元化举措丰富产品线、拓展市场覆盖，助力公司长期战略落地与高质量发展。
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