研报评级☆ ◇301033 迈普医学 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 0 0 0 0 0
2月内 0 0 0 0 0 0
3月内 0 0 0 0 0 0
6月内 5 4 0 0 0 9
1年内 13 8 0 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.54│ 0.62│ 1.19│ 1.66│ 2.26│ 3.08│
│每股净资产(元) │ 9.12│ 9.63│ 10.52│ 11.48│ 12.90│ 14.82│
│净资产收益率% │ 5.96│ 6.43│ 11.27│ 14.40│ 17.77│ 21.35│
│归母净利润(百万元) │ 35.89│ 40.88│ 78.85│ 110.71│ 151.50│ 206.27│
│营业收入(百万元) │ 195.25│ 230.87│ 278.44│ 369.61│ 486.75│ 641.06│
│营业利润(百万元) │ 41.35│ 48.27│ 91.72│ 129.72│ 177.32│ 241.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-11 未知 未知 --- 1.71 2.37 3.15 西南证券
2025-11-30 增持 首次 --- 1.65 2.30 3.20 平安证券
2025-11-19 增持 维持 89 1.68 2.35 3.30 华创证券
2025-11-13 买入 维持 --- 1.61 2.27 3.24 中邮证券
2025-11-10 买入 维持 --- 1.67 2.19 2.86 中信建投
2025-10-30 买入 维持 --- 1.57 2.04 2.62 甬兴证券
2025-10-28 买入 维持 --- 1.64 2.34 3.43 华安证券
2025-10-26 增持 维持 --- 1.65 2.22 2.83 财信证券
2025-10-18 增持 维持 90 1.70 2.37 3.31 华创证券
2025-10-12 买入 维持 --- 1.67 2.19 2.86 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-11│迈普医学(301033)神经外科植入耗材的平台型龙头，具备整体解决方案的稀缺│西南证券 │未知
│性 │ │
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推荐逻辑：1）神经外科植入耗材的平台型龙头，具备“整体解决方案”的稀缺性；2）顺应PEEK材料替代钛金属的结
构性趋势，颅颌面修复业务快速增长。考虑到之前基数较低且替代钛金属趋势明显，短期有望继续维持30%左右的高速增
长；3）新产品进入高速放量周期，“出海+并购”持续双轮驱动。
神经外科植入耗材的平台型龙头，具备“整体解决方案”的稀缺性。迈普医学是国内神经外科领域唯一能够同时提供
人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补固定系统、可吸收止血材料和硬脑膜医用胶等关键植入产品的企业。这种“一站式”
产品组合为医院和经销商提供了极大的便利，构筑了强大的渠道壁垒和客户粘性。此外，公司在脑膜、PEEK材料、止血纱
等产品经历多轮集采后，均实现了以量换价、市占率提升的良性增长。随着国内神经外科手术量因人口老龄化等因素持续
增长，公司凭借其平台化优势和强大的政策应对能力，有望持续收割市场份额，实现长期稳健增长。
顺应PEEK材料替代钛金属的结构性趋势，颅颌面修复业务快速增长。在颅骨修复领域，PEEK材料凭借其与人体骨骼相
近的弹性模量、无CT/MRI伪影、更低的手术感染率等优势，正逐步替代传统的钛金属材料。迈普医学是国内少数掌握PEEK
材料3D打印和精密加工技术的领先企业，其“赛卢?”等颅颌面修补产品性能优异。随着河南省牵头的多省联盟集采落地
执行，PEEK产品的价格门槛被大幅降低，加速了其对钛合金的替代进程。公司该业务板块在2025年上半年实现24.69%的增
长，考虑到之前基数较低且替代钛金属趋势明显，短期有望继续维持30%左右的高速增长，成为公司业绩的核心驱动力之
一。
新产品进入高速放量周期，“出海+并购”持续双轮驱动。可吸收再生氧化纤维素（吉速亭?）和硬脑膜医用胶（睿固
?）两大新产品组合在2025年上半年实现了高达169.66%的同比增长。其中，止血产品“吉速亭?”在2025年1月完成了适应
症拓展，从神经外科延伸至更广阔的普外科领域，打破了进口垄断局面，有望凭借集采中标优势快速提升市场渗透率。硬
脑膜医用胶“睿固?”则填补了国内市场空白，并于2025年3月获得欧盟MDR认证，打开了国际市场空间。后续预计这两款
高毛利新产品将会快速放量。此外，迈普医学具备全球化视野，自2011年起便布局海外市场，产品已覆盖全球超100个国
家和地区。其核心产品硬脑膜补片和新产品止血纱、脑膜胶均已获得欧盟认证，国际业务收入持续增长，2025年上半年同
比增长超过50%。这不仅能对冲国内集采的降价风险，更能分享广阔的全球市场。同时，公司前瞻性地通过并购广州易介
医疗，切入市场空间同样广阔的神经介入领域，打造“神经外科+神经介入”的双平台。这一战略布局展现了管理层突破
现有业务天花板的决心，为公司未来3-5年的发展打开了全新的想象空间。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为1.71元、2.37元、3.15元，对应PE分别为40倍、29倍、22倍。随着
现有产品集采带来的放量，以及出海持续高增，预计边际将会有所改善，首次覆盖建议关注。
风险提示：行业政策风险、产品降价风险、技术开发风险、对外投资风险等。
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2025-11-30│迈普医学(301033)神经外科领域领先企业，创新不断打开成长空间 │平安证券 │增持
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公司深耕神经外科行业，竞争优势显著。迈普医学成立于2008年，自成立以来始终专注于神经外科领域，截至2024年
末，公司仍是国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素、
硬脑膜医用胶等植入医疗器械产品的企业，覆盖开颅手术所需要的关键植入医疗器械；同时不断在更多前沿领域革新技术
与产品，逐步完善从神经外科拓展到多科室的整体解决方案。公司产品布局丰富，充分满足多方位临床需求，协同发展优
势显著；公司产品在国内国际同步推广，海外成熟市场产品认可度高；此外公司不断加强研发投入，核心多平台技术优势
显著；国内市场不断抓住集采机遇，加速产品拓展，持续提升市场占有率。从历史经营数据来看，公司营业收入保持快速
增长趋势，新产品不断放量，盈利能力整体发展趋势向好。
神经外科耗材市场有望保持持续增长态势，公司产品领先布局优势显著，充分拥抱行业发展红利。随着国内生活水平
的不断提高、人口老龄化加速、意外伤害增多、神经外科技术发展等原因，神经外科手术量不断发展，根据《中国卫生健
康统计年鉴》，2022年我国神经外科开颅手术量约90万台，近年来保持增长趋势；神经外科耗材市场将保持同步增长趋势
，预计国内神经耗材市场规模到2027年接近百亿元，发展空间广阔。而国内企业在神经外科领域布局偏少，公司产品布局
完善优势显著，有望不断打开成长空间。
成熟产品保持稳健增长趋势，新产品不断贡献增量。公司硬脑（脊）膜产品性能优异，作为国产少有的人工合成硬脑
补片产品，性能比肩外资巨头强生、贝朗等产品，借助集采不断提升市占率；颅骨修补产品受益于PEEK材料替代钛金属材
料的发展趋势而快速发展，公司PEEK解决方案完善，产品采用3D打印增材制造技术，成骨性好、美学满意度高，临床发展
迅速；新产品止血纱获得国内全科适应症后可与进口正面竞争，有望打破强生一家独大的格局，充分受益于国产替代趋势
；脑膜胶产品作为一种创新疗法，具有较强的技术领先性，公司产品引领发展，脑膜胶可有效降低硬脑膜修补缝合处脑脊
液渗透风险，随着临床教育和市场推广，有望获得更大的成长空间。
投资建议：公司是神经外科领域领军企业，创新优势显著，国内外同步发展，新产品有望不断打开成长空间。因此我
们预计公司2025/2026/2027年分别实现归母净利润1.11/1.54/2.15亿元。首次覆盖，给予"推荐"评级。
风险提示：1）产品销售不及预期、2）国家集采政策降价超预期、3）产品竞争导致价格压力风险、4）新产品研发或
注册进展不及预期、5）国际化推广不及预期、6）费用投入过高进而影响盈利水平等风险。
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2025-11-19│迈普医学(301033)2025年三季报点评：内生外延并举，业绩持续高增长 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布25年三季报，25Q1-3，实现营业收入2.49亿元（+30.53%），归母净利润0.76亿元（+43.65%），扣非净利润
0.73亿元（+57.94%）。25Q3，实现营业收入0.91亿元（+32.74%），归母净利润0.29亿元（+39.89%），扣非净利润0.27
亿元（+45.54%）。
评论：
营收保持快速增长。25Q3公司营收同比增长32.74%，25Q1-3营收同比增长30.53%。业绩增长主要由于公司围绕年初制
定的经营目标有序开展工作，市场营销力度加大，各产品销售额均有所增长。
内生外延并举，持续拓展产品管线。公司在夯实神经外科植入器械产品优势的同时，积极通过内生研发和外延并购拓
展产品矩阵。内生研发方面，公司研发项目“可吸收再生氧化纤维素止血颗粒”处于临床试验阶段，已取得关键性进展。
此外公司正积极筹划已上市的硬脑膜医用胶产品的拓适应症工作。外延方面，公司拟发行股份及支付现金购买广州易介医
疗科技有限公司100%股权，通过本次交易，公司进入神经介入市场，打开成长天花板。并且公司还将代理关联公司的CGM
、超声手术刀等产品，强化多元化产品矩阵，为公司提供更多业绩增长点。
毛利率提高与管理费用率下降带动净利率提升。25Q1-3，公司总体毛利率为80.87%，同比提升2.65pct，预计公司新
产品随着放量毛利率有所提高。费用端，公司持续加大市场与研发投入，销售/研发费用率稳定，25Q1-3销售费用率为17.
75%（+0.31pct），主要系销售人员数量及市场拓展活动增加所致；研发费用率为10.34%（+1.63pct），主要系本期研发
项目临床试验检测费用增加所致。管理费用率优化至19.66%（-3.83pct）。毛利率提升及管理效率优化带动公司25Q1-3归
母净利率提升2.79pct至30.44%。
投资建议：基于25Q3业绩，我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.1、1.6、2.2亿元，同比增
长43.1%、39.9%、40.4%，对应EPS分别为1.68、2.35、3.30元。参考可比公司估值，我们给予公司2026年38倍估值，对应
目标价约89元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、集采降价超出预期；2、集采后放量不达预期；3、新产品推广不及预期。
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2025-11-13│迈普医学(301033)业绩符合预期，收购易介拓宽天花板 │中邮证券 │买入
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业绩简评
公司发布2025年三季度报，2025年前三季度公司实现营业收入2.49亿元，同比增长30.53%；实现归属于母公司所有者
的净利润0.76亿元，同比增长43.65%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.73亿元，同比增长57.94%。
其中，2025年Q3公司实现营业收入0.91亿元，同比增长32.74%；实现归属于母公司所有者的净利润0.29亿元，同比增
长39.89%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.27亿元，同比增长45.54%。
25年前三季度经营分析
公司拟通过发行股份及支付现金的方式以3.35亿元价格购买易介医疗100%股权。公司拟发行股份购买资产的发行数量
为727万股（占发行后公司总股本的9.84%），发行价格为41.40元/股。拟向控股股东、实际控制人袁总100%持股的易见医
疗发行股份募集资金1.34亿元，发行数量233万股（占发行后公司总股本的3.06%），发行价格为57.35元/股。原股份泽新
医疗、易创享承诺易介医疗2025-2029年度实现扣除非经常性损益后净利润分别不低于-1910万元、-316万元、1487万元、
3336万元和5201万元。
公司代理业务规模增长，有望放大协同功能。江西司托迈委托公司独家代理销售“持续葡萄糖监测系统”产品，代理
期限内采购预估含税金额为人民币2150万元。江西远赛医疗委托公司独家代理销售“超声软组织手术设备,一次性使用超
声软组织手术刀头”产品，独家代理期限自协议生效之日起至2026年12月31日，代理期限内采购预估含税金额为人民币35
0万元。同时公司和与广州见微医疗日常性关联交易规模预计将超出前次审议额度，预计增加日常性关联交易额度不超过
人民币310万元（含税金额）。我们预期迈普医学未来收入和利润有望在现基础上进一步提升，并加大公司协同效应。
盈利预测
预计公司2025-2027年收入端分别为3.64亿元、5.03亿元和7.01亿元，收入同比增速分别为30.7%、38.2%和39.4%，归
母净利润预计2025年-2027年分别为1.08亿元、1.52亿元和2.17亿元，归母净利润同比增速分别为36.7%，41.3%和42.7%。
2025-2027年PE分别为43倍、30倍和21倍，对应PEG分别为1.17、0.74和0.50。
风险提示：
带量采购政策不确定因素、产品销售放量不及预期。
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2025-11-10│迈普医学(301033)业绩符合预期，全年业绩有望延续高增长趋势 │中信建投 │买入
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核心观点
2025Q3公司收入利润均延续高增长趋势、整体业绩符合预期。短期来看，颅颌面修补PEEK产品受集采执行带动、公司
产品份额提升，同时止血纱及脑膜胶产品加大推广力度，公司全年整体收入有望实现快速增长；中长期来看，公司神经外
科耗材布局相对全面且产品力较强，借助集采有望提升产品市占率，驱动公司业绩维持高增长趋势；同时，公司积极进行
外延拓展，有望实现业务协同并打开成长天花板。
事件
公司发布2025年三季度报告
2025年前三季度营业收入2.49亿元，同比增加30.53%；归母净利润0.76亿元，同比增加43.65%；扣非归母净利润0.73
亿元，同比增加57.94%。EPS为1.15元/股。
简评
业绩符合预期，新产品快速放量
Q3单季度，公司实现营业收入0.91亿元，同比增长32.74%；归母净利润0.29亿元，同比增长39.89%；扣非归母净利润
0.27亿元，同比增长45.54%，业绩延续高增长趋势，符合我们此前报告预期。利润端增速显著高于收入端，主要由于公司
规模效应及费用优化。
分产品线看，公司四大业务板块协同发展，增长逻辑清晰：人工硬脑（脊）膜补片作为基石业务，受益于集采政策稳
步推进，在国内市场持续拓展，为公司提供稳定的收入来源。颅颌面修补及固定系统（PEEK）受益于集采带来的价格优势
和对传统钛金属材料的加速替代，继续保持快速增长态势。可吸收再生氧化纤维素（止血纱）与硬脑膜医用胶等新产品上
半年强劲增长势头，是拉动公司业绩增长的核心引擎，2025上半年两款新产品合计收入同比增长169.66%，三季度延续高
增长趋势。天津市医药采购中心已发布《关于京津冀“3+N”联盟止血材料类医用耗材带量联动采购项目有关工作的通知
》，公司止血材料若顺利中标，有望加快产品放量速度。
收购易介医疗取得重要进展，打开长期成长天花板
公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购易介医疗100%股权，并已于10月16日经董事会审议通过了本次交易的《报
告书（草案）》，11月3日经股东大会表决通过，收购取得重要进展，后续还需经过交易所审核及证监会注册等流程。易
介医疗主要从事神经介入医疗器械的研发、生产和销售，产品覆盖通路类、取栓类和狭窄治疗等主流脑卒中介入手术方案
。神经介入是渗透率和国产化率双低的高潜力赛道。若交易顺利完成，迈普医学将业务从神经外科拓展至神经内科，形成
覆盖脑部疾病诊断与治疗的整体解决方案，进一步丰富产品矩阵，打开长期成长天花板。
盈利能力持续提升，费用结构不断优化
2025年前三季度，公司综合毛利率为80.87%，同比提升2.65个百分点，主要得益于规模效应带来的整体成本下降以及
公司新产品毛利率的明显提升。公司在收入端实现高增的同时，费用结构持续优化。销售费用率为17.75%，同比基本持平
，主要系新产品推广及营销网络拓展投入增加所致。管理费用率为19.66%，同比下降3.83个百分点，规模效应下费用管控
效果显著。研发费用率为10.34%，同比提升1.63个百分点，研发投入同比增长54.88%，主要用于推进在研项目临床试验等
，公司“可吸收再生氧化纤维素止血颗粒”已进入临床试验阶段，持续为未来发展蓄力。
盈利预测与估值
短期来看，随着颅颌面修补PEEK产品在集采带动下持续放量、止血纱及脑膜胶等新产品凭借新获批的适应症和海外认
证加速推广，公司全年整体业绩有望保持快速增长。中期来看，公司在神经外科耗材领域布局全面且产品力强，随着集采
政策的持续推进，新老产品均有望持续提升市占率，驱动业绩维持高增长趋势。长期来看，公司积极进行外延拓展，拟收
购易介医疗进入高潜力的神经介入赛道，有望实现业务协同并打开长期成长天花板。我们预测2025-2027年，公司营业收
入分别为3.66、4.80和6.27亿元，分别同比增长31.57%、30.98%和30.66%；归母净利润分别为1.11、1.46和1.90亿元，分
别同比增长40.74%、31.11%和30.60%。维持“买入”评级。
风险分析
1）行业政策变化风险：目前神经外科耗材大部分品类已经进行集采，后续政策变化可能影响厂家产品的利润率水平
；由于医疗行业合规性加强等行业政策因素导致部分地区招标需求延后及新产品推广活动开展受阻，存在我们给的业绩预
测可能达不到的风险。2）市场竞争加剧风险：国内神经外科耗材生产厂商较多，不排除部分中小厂商借助集采取得市场
份额，导致市场竞争进一步加剧。3）研发进度不及预期风险：公司目前研发布局神经外科耗材全系列产品，新产品的研
发存在不确定性，如果研发进度不及预期，可能将会一定程度上影响公司未来的成长天花板。4）汇兑波动风险：公司有
部分业务是外汇结算，存在受汇率波动影响的风险。
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2025-10-30│迈普医学(301033)2025年三季报业绩点评：业绩增长提速，盈利能力改善 │甬兴证券 │买入
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事件
公司发布2025年三季报业绩，实现营收2.49亿元（yoy+30.53%），实现归母净利润0.76亿元（yoy+43.65%），实现扣
非归母净利润0.73亿元（yoy+57.94%）。分季度看，2025Q3实现营收0.91亿元（yoy+32.74%），实现归母净利润0.29亿元
（yoy+39.89%），实现扣非归母净利润0.27亿元（yoy+45.54%）。
核心观点
业绩增长提速，多项产品放量驱动增长。收入端，2025Q3公司实现同比增速32.74%，较2025Q2提升3.08pct；利润端
，2025Q3公司归母净利润实现同比增速39.89%，较2025Q2提升7.27pct，业绩提速显著，我们预计受益于公司聚焦核心主
业，多项产品驱动业绩放量。盈利能力稳步提升，费用管控得当。25年前三季度，公司销售毛利率同比提升2.65pct至80.
87%，预计受益于颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶产品毛利率提升。费用率方面，公司销
售、管理、财务费用率分别为17.75%、19.66%、-0.53%，同比分别变化+0.31pct、-3.83pct、-0.31pct，整体管控得当。
受费用端改善影响，25年前三季度，公司实现销售净利率为30.44%，同比提升2.79pct。
收购方案落地，构建多元产品矩阵。公司针对易介医疗100%股权收购方案公布，具体看收购方案涉及发行股份购买和
募集配套资金两项，其中发行股份购买涉及对价3.01亿元，现金对价0.34亿主要来源于向实控人袁玉宇100%持股的易见医
疗发行股份募集资金（发行价格57.35元/股，合计1.34亿元。其中0.34亿元支付现金对价，剩余1亿元用于补充标的公司
流动资金、药物球囊扩张导管研发项目和支付中介费用和交易税费）。预计此次交易完成后公司将拓展至脑血管介入医疗
器械领域，形成神经外科+神经介入双赛道布局，产品矩阵日趋丰富。此外，在渠道资源的协同方面，可以整合上市公司
和易介医疗全国范围内神经科室的经销商渠道和推广体系，拓宽销售区域，更高效地开展神经科室的营销工作。
投资建议
公司聚焦神经外科高值耗材领域，核心产品硬脑膜补片、颅颌面修补及固定系统有望借助带量采购政策落地，实现市
场份额提升；新产品止血纱和脑膜胶业务有望成为公司新的增长点。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.05亿
元、1.37亿元和1.76亿元，同比增速分别为33.3%，30.1%和28.4%，截至10月29日收盘价对应P/E分别为46.00、35.36和27
.53倍，维持“买入”评级。
风险提示
集采降价超出预期、集采落地执行不及预期、新产品推广不及预期、收购可能被暂停、中止或取消的风险。
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2025-10-28│迈普医学(301033)新产品海外加速放量，收购易介医疗打开上限 │华安证券 │买入
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事件：
2025年10月24日，公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入2.49亿元（+30.53%），归母净
利润0.76亿元（+43.65%），扣非净利润0.73亿元（+57.94%）。单三季度，公司实现营业收入0.91亿元（+32.74%），归
母净利润0.29亿元（+39.89%），扣非净利润0.27亿元（+45.54%）。
点评：
业绩延续高增，新产品国内外协同放量驱动成长
2025年三季度公司业绩表现亮眼，延续高增长态势。分产品看，前三季度公司各业务线稳健发展：1）人工硬脑（脊
）膜补片业务实现平稳增长，在集采影响出清后业务企稳；2）PEEK颅颌面修补材料在集采后依然实现稳健增长，对钛金
属的替代逻辑持续得到验证；3）可吸收止血纱、硬脑膜医用胶两大新产品放量迅猛，成为核心增长引擎，主要得益于止
血纱于25年初拓展至普外科适应症，以及25Q1硬脑膜医用胶获批欧盟注册证（MDR），因此新产品国内海外协同增长。盈
利能力方面，25Q1-3毛利率提升至80.87%，同期增长2.65pct，主要系高毛利的脑膜胶及止血纱等新产品收入占比提升所
致。
并购易介医疗布局神经介入，代理业务打开新空间
公司积极进行战略布局，打造长期增长动力。1）外延并购：报告期内，公司拟发行股份及支付现金收购广州易介医
疗科技有限公司100%股权，正式进入高潜力的神经介入赛道，打造“神经外科+神经介入”一体化脑部疾病整体解决方案
的关键布局，有望打开公司长期成长天花板，构建第二增长曲线。易介医疗产品布局全面，商业化进程稳步开展，原股东
承诺2025-2029年实现扣非净利润分别不低于人民币-1910/-316/1487/3336/5201万元，预计并表后扭亏将为公司带来利润
增量。2）代理业务：公司公告将代理持续葡萄糖监测（CGM）系统等产品，代理期限内采购预估含税金额为人民币2150万
元，作为增厚产品矩阵、寻找新增长点的重要手段。该CGM产品准确率较高，且公司管理层具备血糖管理领域的丰富经验
，有望顺利推进。
投资建议：维持“买入”评级
我们预计公司2025-2027年营业收入有望分别实现3.74/4.99/6.60亿元，同比增长34.5%/33.3%/32.3%；归母净利润分
别实现1.10/1.57/2.30亿元，同比增长39.6%/42.5%/46.8%；对应EPS为1.64/2.34/3.43元；对应PE倍数为45/31/21X。维
持“买入”评级。
风险提示
产品海外推广不及预期、国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险。
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2025-10-26│迈普医学(301033)产品矩阵不断丰富，盈利能力稳定提升 │财信证券 │增持
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事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营收2.49亿元，同比增长30.53%；实现归母净利润0.76亿
元，同比增长43.65%。分季度看，2025Q3公司实现营收0.91亿元，同比增长32.74%；实现归母净利润0.29亿元，同比增长
39.89%。业绩符合我们预期。
盈利能力稳定提升。受益于规模效应提升、产品结构变化等原因，公司盈利能力进一步提升，2025年前三季度公司毛
利率同比提升2.65pp至80.87%。同时，得益于费用管控等措施，2025年前三季度公司管理费用率同比下降3.83pp，带动期
间费用率同比下降2.20pp，净利率同比增加2.79pp至30.44%。
代理血糖、微创产品，产品矩阵持续丰富。公司坚定执行多元化产品矩阵策略，将独家代理销售司托迈“持续葡萄糖
监测系统”、远赛医疗“超声软组织手术设备”及“一次性使用超声软组织手术刀头”，产品矩阵进一步丰富，综合服务
能力进一步加强。上述新代理产品后续有望推动公司业绩稳健增长。
研发加码，新品拓展进度顺利。报告期内，公司研发投入进一步加大，2025年前三季度累计投入研发费用0.26亿元，
同比增长52.94%。在研新品进度符合预期，公司可吸收再生氧化纤维素止血颗粒产品处于临床试验阶段，取得关键性进展
。此外，公司正积极筹划已上市的硬脑膜医用胶产品的拓适应症工作。
投资建议：公司深耕神经外科领域，产品布局丰富，随着多省集采的有序执行，公司产品有望继续发挥集采后以价换
量优势，加速国产替代，可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶业务有望打开第二增长曲线。除原有业务内生增长外，公
司积极进行业务外延拓展寻找业绩增长点。我们预测公司2025至2027年营收分别为3.69、4.78、6.20亿元，归母净利润分
别为1.11、1.49、1.90亿元，对应EPS分别为1.65、2.22、2.83元，当前股价对应PE分别为43.77、32.61、25.55倍，维持
公司“增持”评级。
风险提示：国际贸易摩擦，集采降价幅度超预期，新品研发上市进度不及预期等风险。
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2025-10-18│迈普医学(301033)重大事项点评：拟以3.35亿元收购易介医疗，收购稳步推进│华创证券 │增持
│中 │ │
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事项：
10月16日，公司披露收购方案，拟通过发行股份及支付现金的方式以3.35亿元价格购买易介医疗100%股权，其中股份
对价3.01亿元，现金对价0.34亿元。
评论：
本次拟发行股份购买资产的发行数量为727万股（占发行后公司总股本的9.84%），发行价格为41.40元/股。拟向控股
股东、实际控制人袁总100%持股的易见医疗发行股份募集资金1.34亿元，发行数量233万股（占发行后公司总股本的3.06%
），发行价格为57.35元/股。
根据公司公告，交易标的易介医疗2025-2029年的预测净利润为-1911万元、-317万元、1487万元、3336万元及5201万
元，剔除股份支付费用影响后的预测净利润为-1535万元、5万元、1808万元、3657万元及5522万元，其中，2026年起易介
逐渐达到盈亏平衡的状态并在往后年度实现盈利。原股东泽新医疗、易创享承诺易介医疗2025-2029年度实现扣除非经常
性损益后净利润分别不低于-1910万元、-316万元、1487万元、3336万元和5201万元。
迈普现在业务集中在神经外科，通过并购易介医疗，或将构建神内神外一体化解决方案。易介医疗终端医院与迈普具
有较高的重合度，可发挥渠道资源协同作用，并且可助力迈普将生物合成材料技术由植入领域扩展至介入领域。
本次重组前，实控人袁总通过一致行动协议合计控制32.97%上市公司股权，重组后若一致行动协议未到期或到期续签
，则袁总合计控制37.88%上市公司股权，实控人对公司的控制力进一步增强。
投资建议：我们维持盈利预测（暂不考虑合并易介医疗后的影响），预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.1、1.
6、2.2亿元，同比增长43.5%、39.3%、40.0%，对应EPS分别为1.70、2.37、3.31元。参考可比公司估值，我们给予公司20
26年38倍估值，对应目标价约90元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、集采降价超出预期；2、集采落地执行不及预期；3、新产品推广不及预期；4、收购整合不及预期。
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