研报评级☆ ◇301035 润丰股份 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.77│ 1.60│ 3.72│ 4.95│ 6.08│ 7.50│
│每股净资产(元) │ 23.49│ 23.72│ 26.89│ 30.47│ 35.08│ 40.86│
│净资产收益率% │ 11.78│ 6.76│ 13.84│ 16.69│ 17.80│ 18.91│
│归母净利润(百万元) │ 771.12│ 450.08│ 1044.52│ 1389.98│ 1707.91│ 2106.02│
│营业收入(百万元) │ 11484.79│ 13296.20│ 14688.35│ 17299.89│ 20062.85│ 23268.11│
│营业利润(百万元) │ 945.44│ 435.13│ 1503.21│ 1956.00│ 2425.00│ 2988.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 99.6 4.98 6.11 7.60 东方证券
2026-05-06 买入 维持 98.4 4.92 6.05 7.40 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│润丰股份(301035)经营质量持续改善，文化自信护航出海 │东方证券 │买入
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结构优化推动公司一季度经营性利润大幅增长：进入2026年，公司经营质量延续前期结构性优化带来的提升趋势，高
利润率的业务、产品及区域占比持续提升，带动公司经营指标明显改善。公司一季度收入同比增长18.80%，而同期我国海
关编码3808项下农药制剂产品出口金额同比增长14.36%，公司收入增长快于大盘。公司一季度毛利率从去年的19.27%显著
提升至23.79%，背后的结构优化贡献显著。首先，公司ModelC收入占比由38.39%提升至48.75%；第二，非除草剂收入占比
由28.47%提升至30.38%，品类分布更加均衡；第三，欧美市场占比持续提升，尤其是北美收入占比由11.10%提升至16.92%
；第四，公司自产原药项目落地及降本的效果开始体现。虽然2026年一季度汇率波动带来了较大汇兑损失，且去年同期是
汇兑收益，导致今年一季度表观的归母净利润为1.65亿元，同比下滑35.61%，但公司模拟测算的剔除汇率影响的归母净利
润达到2.83亿元，同比大幅增长202.15%。
文化自信已成为支撑公司出海成长的核心竞争力：市场对公司竞争力的认知大多还停留在具象的指标层面，比如财务
数据或是登记证储备量等。诚然，公司近几年登记证数量持续快速增长，至2026年一季度末已拥有9100多个，较2024年底
增加约1400个，各项经营指标也如前文所述持续优化。但我们认为，公司最稀缺的核心竞争力来自于人。公司近几次的财
报及相关公告中都强调了文化自信的持续提升，这一点听起来抽象，也容易被市场忽略，但我们认为这恰恰是公司在海外
探索成果最浓缩的体现。从最初对海外环境的陌生、恐惧以及依赖外方人员开启业务，到中方骨干在外主动请缨并能独当
一面，公司通过干中学积累了宝贵经验并沉淀了优秀团队，也为中国本土企业出海进入深水区趟出了一条路。正如我们前
期公司深度报告《平台壁垒持续强化，出海价值亟待重估》所分析，团队和背后的企业文化是公司最难以被复制的壁垒，
也是公司出海商业模型能够持续运转并迭代的核心支撑。
由于公司结构优化持续推进，我们主要上调了公司毛利率预测。我们预测26-28年公司EPS分别为4.98、6.11、7.60元
（原26-27年预测为4.89、5.94元），给予可比公司26年20倍PE，对应目标价99.60元，维持买入评级。
风险提示：
市场开拓不及预期；海外经营不确定性风险；原材料等成本波动风险。
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2026-05-06│润丰股份(301035)走出泥泞、增长势头延续，短期汇兑损失瑕不掩瑜 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年业绩高增，核心来自业务结构优化与盈利质量改善。26Q1收入和盈利质量继续改善，汇兑相关损失拖累净利润
。整体上，公司逐步转向高毛利渠道、高价值区域和更优产品结构共同驱动的增长模式，盈利中枢有望持续提升。长期来
看，公司境外农药登记证壁垒继续强化，差异化产品的商业化能力和品牌业务建设能力仍在持续提升，并且海外本地供应
能力不断加强，继续支撑公司中期成长支撑。
事件
公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入146.88亿元，同比+10.47%；归母净利润10.45亿元，
同比+132.07%。公司拟以实施权益分派股权登记日总股本扣除回购专户股份为基数，向全体股东每10股派发现金红利12元
，并每10股转增3股。2026Q1公司实现营业收入31.91亿元，同比+18.80%；归母净利润1.65亿元，同比-35.61%。
简评
2025年业绩高增，核心来自业务结构优化与盈利质量改善。公司2025年收入同比增长10.47%，归母净利润同比增长13
2.07%，扣非归母净利润同比增长130.80%，利润增速显著快于收入增速。全年综合毛利率提升至22.80%，同比提升3.01pc
t；EBITDA达到19.43亿元，同比增长48.32%，EBITDA利润率提升至13.23%。公司全年盈利改善的核心驱动较为清晰，一是
ToC业务占比由2024年的37.65%提升至2025年的43.44%，毛利率由28.99%提升至31.68%；二是欧盟、北美等高价值市场收
入占比由9.75%提升至12.42%；三是杀虫杀菌剂业务收入占比由25.71%提升至30.15%；四是生物制剂业务在非洲、亚洲、
美洲等多个国家持续拓展。
26Q1收入和盈利质量继续改善，汇兑相关损失拖累净利润。2026Q1公司收入同比增长18.80%，毛利率提升至23.79%，
同比提升4.52pct；EBITDA达到4.70亿元，同比增长69.35%；且高毛利ToC业务占比进一步升至48.75%，较上年同期提升10
.36pct。归母净利润主要拖累来自的汇兑和套保损失项目：2026Q1归母净利润约为1.65亿，受汇率波动造成的汇兑+锁汇
减少利润约1.18亿，26年公司主业经营趋势显著改善。
高毛利市场和业务占比提升，抬高中期盈利中枢。公司2025年欧盟、北美收入占比提升至12.42%，高价值市场渗透继
续深化；业务模式上，ToC占比由2024年的37.65%提升至2025年的43.44%，2026Q1进一步提升至48.75%；产品结构上，202
6Q1产品结构继续优化，杀菌剂和生物制剂占比继续提升。公司逐步转向高毛利渠道、高价值区域和更优产品结构共同驱
动的增长模式，盈利中枢有望持续提升。
农药出口持续修复，行业景气度逐步提升。2025年我国农药出口逐季修复、量价齐升，全年农药出口金额实现两位数
增长，杀虫剂、杀菌剂、除草剂出口全面回暖；根据海关总署数据，2025年我国农药制剂出口量同比分别增长15.4%和13.
8%，除草剂板块下半年出口显著提升。2026年出口需求呈现增幅扩大趋势，叠加国家粮食安全战略、“一证一品”政策落
地及行业无序竞争整治，行业格局持续优化，景气度有望迎来实质性提升，公司有望迎来较好的外部市场环境。
登记证、全球渠道和本地化制造能力仍是中期成长支撑。公司登记证壁垒继续强化，截至2026Q1末公司境内外登记数
量已超过9100项。同时，公司仍在推进全球化运营体系建设，持续提升重要差异化产品的商业化能力和品牌建设能力。此
外，巴西、阿根廷等重点市场重要登记证的陆续落地、美国香槟制造基地投产后的本地供应能力提升，以及原药制造与制
剂协同的持续完善，有望支撑公司后续收入结构和利润结构持续优化。
投资建议：我们预计公司2026-28年营收分别为176/205/241亿元，归母净利润分别为14/17/21亿元，对应EPS分别为4
.92/6.05/7.04元。考虑公司为国内稀缺的高端农药制剂企业，境外登记证业务高壁垒且快速发展，并且TOC业务占比持续
提升，我们给予公司2026年PE目标值20倍，对应目标价格为98.4元，给予“买入”评级。
风险分析
一、汇率波动风险
若人民币汇率及新兴市场货币波动加大，可能继续对财务费用、套保损益及利润表现形成扰动。
二、应收账款风险
巴西、阿根廷等市场账期较长，若当地债务违约风险继续上升，可能影响公司回款及信用减值表现。
三、登记及市场拓展不及预期风险
若重点市场登记证获取、重要产品商业化落地慢于预期，可能影响后续增长节奏。
四、原材料及产品价格波动风险
若原材料价格或原药、制剂价格大幅波动，可能影响公司毛利率和库存管理。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：84家
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2026-04-28│润丰股份(301035)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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山东潍坊润丰化工股份有限公司于2026年4月28日在在线会议（腾讯视频会议）举行投资者关系活动，参与单位名称
及人员有交银施罗德杨金金、张明晓；中庚基金陈涛、刘晟；远信投资黄垲锐、谢振东、周伟锋；招商基金陈海波、李毅
、孙麓深、王婧、赵宗原；巨杉资产齐东超、王黛丝、王慧娟；天风证券唐婕；仁桥资产唐博文、夏俊杰，上市公司接待
人员有董事长王文才先生，财务总监兼董事会秘书邢秉鹏先生，证券事务代表胡东菊女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225230914.PDF
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参与调研机构：98家
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2026-01-20│润丰股份(301035)2026年1月20日投资者关系活动主要内容
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山东潍坊润丰化工股份有限公司于2026年1月20日在在线会议（腾讯视频会议）举行投资者关系活动，参与单位名称
及人员有交银施罗德杨金金、郭斐、孙婕衎、张明晓、杨帅；中庚基金陈涛、刘晟、王啊涛、周汝昂；远信投资黄垲锐、
赵巍华、周伟锋、谢振东；招商基金陈海波、李毅、李崟、罗丽思、王刚、赵宁双；巨杉资产齐东超，上市公司接待人员
有董事长王文才先生，财务总监兼董事会秘书邢秉鹏先生，证券事务代表胡东菊女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-01-20/1224941906.PDF
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〖免责条款〗
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