研报评级☆ ◇301035 润丰股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 10 1 0 0 0 11
1年内 23 4 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 5.10│ 2.77│ 1.60│ 4.07│ 4.83│ 5.90│
│每股净资产(元) │ 22.32│ 23.49│ 23.72│ 26.46│ 29.86│ 34.12│
│净资产收益率% │ 22.85│ 11.78│ 6.76│ 15.36│ 16.08│ 17.13│
│归母净利润(百万元) │ 1413.24│ 771.12│ 450.08│ 1141.45│ 1355.82│ 1656.91│
│营业收入(百万元) │ 14460.18│ 11484.79│ 13296.20│ 14643.64│ 16490.73│ 18649.45│
│营业利润(百万元) │ 1775.54│ 945.44│ 435.13│ 1479.91│ 1749.55│ 2134.09│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-27 买入 维持 94.19 3.95 4.83 5.96 国泰海通
2026-01-21 买入 维持 --- 4.09 4.97 6.02 申万宏源
2025-10-31 买入 维持 86.1 4.10 4.89 5.94 东方证券
2025-10-30 买入 维持 --- 4.07 4.66 5.71 山西证券
2025-10-30 买入 维持 --- 4.18 4.78 5.75 长江证券
2025-10-28 增持 维持 --- 4.06 4.76 5.79 光大证券
2025-10-27 买入 维持 --- 4.26 4.67 5.73 西南证券
2025-10-26 买入 维持 --- 3.72 4.68 5.94 国联民生
2025-10-26 买入 维持 --- 4.09 4.97 6.02 申万宏源
2025-10-26 买入 维持 --- 4.18 5.03 6.18 方正证券
2025-10-24 买入 维持 --- 4.01 4.86 5.87 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-27│润丰股份(301035)跟踪报告：业绩同比大幅增长，毛利率持续提升 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司2026年毛利率有望走高，美国工厂的投入运营对于美国业务的成长提供了非常好的支撑。
投资要点：
维持“增持”评级。根据公司2025年毛利率同比持续提升，我们上调公司2025年EPS，给予2025-2027年公司EPS分别
为3.95、4.83、5.96元（原为3.65、4.83、5.96元），结合可比公司估值，给予公司2026年19.5倍PE，对应目标价为94.1
9元。
预计2025年归母净利润同比增长28.85%-159.95%。公司预计2025年实现营收145.5-147.5亿元，同比增长9.43%-10.93
%；预计实现归母净利润10.3-11.7亿元，同比增长128.85%-159.95%；实现扣非净利润10.5-11.9亿元，同比增长125.45%-
155.51%。业绩变动原因说明：2025年，受益于公司战略规划明确的四个成长方向均推进顺利，公司毛利率同比持续提升
，带动公司业绩同比上涨。
公司2026年毛利率有望走高。公司战略规划明确的四个成长方向的顺利推进，都会助于毛利率的提升。公司持续积极
的前瞻性进行重要偏新产品、重要差异化产品的登记规划，使得公司能持续在不同国家率先获得重要价值产品登记，有效
的助于毛利率的提升。公司在毛利率偏高的北美、欧盟市场尚处于发展初期，成长较快，助于毛利率的提升。公司在研发
创新支撑的先进制造端的进步使得公司更多原药项目成功落地，助于毛利率的提升。
美国工厂的投入运营对于美国业务的成长提供了非常好的支撑。美国休斯顿工厂自2024年并购后一直保持满负荷运行
状态，香槟工厂自2025年10月投入运营后，调试完毕的产线很快进入到高负荷运转，尚有SC和EC产线刚开始调试，近期也
将在调试顺畅后进入高负荷运转。伴随美国登记的获得进度，公司有计划于2027年在现有香槟工厂空置场地投建一个独立
的杀虫杀菌剂制剂加工车间和制剂成品公用仓库。
风险提示：汇兑风险、农药价格下探风险等。
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2026-01-21│润丰股份(301035)全年业绩大幅改善，制剂出海价值亟需重估 │申万宏源 │买入
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公司发布2025年业绩预告：报告期内，公司预计实现营收145.5-147.5亿元（YoY+9%至+11%），归母净利润10.3-11.7
亿元（YoY+129%至160%），扣非归母净利润10.5-11.9亿元（YoY+125%至156%）。其中，25Q4单季度预计实现营收36.4-38
.4亿元（YoY+4%至9%，QoQ-17%至-12%），归母净利润1.4-2.8亿元（YoY+9%至+119%，QoQ-62%至-25%），扣非归母净利润
1.7-3.1亿元（YoY+34%至+146%，QoQ-50%至-8%），单季度业绩符合预期。
25年采购需求逐步恢复，多数产品价格触底，公司业绩同比实现大幅改善。25年以来，全球农药终端市场高成本库存
清减，采购需求持续恢复，市场价格逐步恢复正常理性。根据中农立华农药原药价格指数，截至2025年12月28日，中农立
华原药价格指数报71.44，同比2024年底下滑2.1%，除草剂、杀虫剂、杀菌剂价格指数分别报78.57、63.35、70.07，同比
2024年底分别下滑1.6%、1.1%、3.8%，多数产品价格触底。25年公司继续推进ToC业务快速成长，杀虫、杀菌剂业务占比
提升，“提质、增效”主基调下运营质量持续优化，毛利率逐季度提升，业绩实现大幅改善。25Q4行业需求相对偏弱，叠
加汇率波动产生汇兑损失以及减值等影响，单季度归母净利润环比承压，但经营性业绩表现良好。25Q4海外制剂采购需求
逐步走弱，虽然渠道库存处于偏低水平，但并未出现强劲的补库需求，同时各国汇率变动导致汇兑损失，叠加资产减值及
预计营业外支出影响等，导致单季度归母净利润环比下滑。展望2026年，预计农药需求、产品价格同比2025年将进一步改
善，尤其旺季订单有望超预期，带动景气度加速修复。
持续完善优化全球营销网络构建，公司制剂出海价值亟待重估。财政部、税务局公告，自2026年4月1日起，取消部分
农药原药及中间体出口增值税退税，包括草铵膦、精草铵膦以及乙酰甲胺磷、马拉硫磷、丙溴磷、乙膦铝、敌百虫等。短
期看，预计4月1日前，草铵膦、精草铵膦等原药将出现“抢出口”行情，尤其26H1旺季逐步来临，也将带动草甘膦等其他
品种的需求。中长期看，降低出口退税率可以加速淘汰落后原药产能，同时此次取消退税并不包括制剂产品，将进一步利
好中国农药制剂出口，原药制剂一体化、制剂海外登记将成为核心竞争力。公司作为国内制剂出口领先企业，持续完善优
化全球营销网络构建，随着ModelC业务的成熟和占比提升，北美、欧盟等高门槛、高价值市场拓展，公司盈利能力将持续
加强，看好公司中长期价值的逐步体现。
投资分析意见：维持公司2025-2027年归母净利润预测为11.48、13.97、16.90亿元，当前市值对应PE分别为19、16、
13X，行业景气度稳步修复，战略规划持续推进，运营质量不断改善，维持“买入”评级。
风险提示：1）原材料价格大幅波动；2）汇率变动风险；3）产品出口退税政策变动；4）主要农药进口国政策变化等
。
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2025-10-31│润丰股份(301035)盈利能力持续提升，严控风险轻装上阵 │东方证券 │买入
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三季度收入端严控应收风险，经营性业绩增长好于市场认知：公司25Q3实现营收43.81亿，同比增长6.76%；由于Q3是
公司传统旺季，且同期我国海关编码3808项目下农药制剂出口金额同比增长21.61%，市场担忧公司增长面临降速困境，但
我们认为这凸显公司主动控制风险的决心。受到近几年南美种植链高杠杆经营、恶劣天气冲击等风险积累，今年南美下层
渠道信用风险快速上升，公司基于信用风险管控主动在Q3于巴西取消了约4000万美金的合同；此外今年南美采购季相对以
往明显推迟，10月底公司巴西子公司当地销售旺季才刚刚启动，共同导致表观收入增速有所减缓。然而，公司25Q3实现归
母净利润3.34亿，同比增长109.13%；且Q3汇兑综合收益约亏损0.89亿，计提了信用减值损失0.83亿，公司经营性业绩可
能更好。Q3毛利持续环比提升至23.08%，背后是业务结构的持续优化；毛利润达到10.11亿，也是近5年单季度最好水平。
高毛利模式、产品和区域占比持续提升：25Q3公司2C收入占比由去年同期的38.02%提升至43.25%，毛利率由去年同期
的29.59%提升至31.80%；杀虫、杀菌剂收入占比由去年同期的18.40%、8.86%提升至21.67%、10.03%，毛利率分别由去年
同期的26.73%、23.72%提升至27.90%、27.33%；除草剂的毛利率也从去年同期的18.58%提升至20.88%，大吨位除草剂下行
的冲击基本消化。欧盟、北美市场收入占比也由去年前三季度的8.53%提升至11.35%。结构持续改善推动公司毛利率的增
长。且公司费用率依旧可控，Q3销售加管理费用率稳定在8%的水平。而未来随着前期布局的进一步落地，结构优化带来的
毛利率提升还有望持续。
海外经营风险控制能力持续展现，轻装上阵迎来新一轮增长：Q3经营性现金流净额达到8.47亿，同比增长41.64%；三
季度末资产负债率在56%的水平基本稳定。结合前文所述的主动控制应收坏账风险的措施，我们认为公司当前在走出底部
的过程中并没有盲目乐观，而是践行提质增效的战略，给未来打下更扎实的增长基础。
我们预测25-27年公司EPS分别为4.10、4.89、5.94元，给予可比公司25年21倍PE，对应目标价86.10元，维持买入评
级。
风险提示：
市场开拓不及预期；海外经营不确定性风险；原材料等成本波动风险。
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2025-10-30│润丰股份(301035)持续向高附加值布局，25Q3业绩同环比改善 │山西证券 │买入
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事件描述
事件：10月24日，公司发布《2025年第三季度报告》，2025Q3实现收入43.81亿元，同环比分别+6.76%/+13.95%，实
现归母净利为3.34亿元，同环比分别+109.13%/+11.80%。公司业绩同比大幅增长主要系汇兑损失减少，同时公司推动高附
加区域及toC业务规模增长所致。
事件点评
持续推动高附加值区域及toC业务增长。公司前三季度来自北美及欧洲的收入占比为13.6%，同比+2.7个pct，模式C业
务营收占比提升至41.39%，同比增加3.66个pct。其中，2025Q3的toC模式营收占比为43.25%，同比+5.23个pct，环比+1.9
个pct。在高附加值区域及toC模式的推动下，公司的盈利能力也在持续改善。2025Q3销售毛利率为23.08%，同比提升2.52
个pct，环比提升0.16个pct。由于toC业务需要投入更多的销售人员及产品推广资源，因此截止2025Q3销售费用率提升至4
.96%，同比增加0.63个pct。
持续提升杀虫剂和杀菌剂的结构占比。公司2025Q3杀虫剂及杀菌剂占比提升至31.70%，环比提升5.58个pct，同比提
升4.44个pct。由于杀虫剂及杀菌剂的客户黏性更强，且产品整体毛利率更高，公司通过更高质量产品登记推动产品结构
的持续改善。
农化行业景气周期触底回升。根据海关数据，中国2025Q3出口农化制剂26.12亿美金，同比+21.61%，出口价格为2.96
美金/公斤（25M1为2.87美金/公斤），出口价格从年初至今呈现逐步回升的趋势。中国作为全球主要的农化制品出口国家
，凭借较低的成本及完备的供应链，具有极强的出口竞争力，看好后续农化行业的逐步修复。
投资建议
预计公司2025-2027年净利润分别为11.4/13.1/16.0亿元，对应PE分别为19/17/14倍。看好公司全球化运营，高附加
值区域及toC业务规模的增长，更高质量产品登记推动产品结构的持续改善，维持“买入-B”评级。
风险提示
主要农药进口国政策变化、原材料价格波动、环境保护及安全生产等风险。
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2025-10-30│润丰股份(301035)TOC业务毛利率领先，持续抬升公司盈利水平 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报，前三季度实现收入109.1亿元（同比+11.5%），实现归属净利润8.9亿元（同比+160.5%），
实现归属扣非净利润8.8亿元（同比+159.2%）。其中Q3单季度实现收入43.8亿元（同比+6.8%，环比+13.9%），实现归属
净利润3.3亿元（同比+109.1%，环比+11.8%），实现归属扣非净利润3.3亿元（同比+103.0%，环比+13.9%）。公司计提资
产减值准备1.2亿元。
事件评论
公司作为国内农药制剂行业龙头，在山东济南、山东潍坊拥有研发团队及2处研发中心，在山东潍坊、山东青岛、宁
夏平罗、南美阿根廷、欧洲西班牙、美国休斯顿、美国香槟拥有7处制造基地。公司在境外设有120多个下属子公司，在全
球100多个国家开展业务，并正在积极持续地进一步完善全球营销网络。
农药市场仍保稳健增长，汇兑助益公司业绩提升。2022年初以来，农药景气度由高点持续回落，2025年7月中国农药
价格指数（CAPI）为80.44点，下降幅度达53.8%，底部震荡稍有反弹，2025Q3我国农药（3808项）出口数量/金额同比增
加28.69%/21.61%，说明全球市场对于作物保护品的刚性需求依旧。公司2025Q3毛利率23.1%，同比+2.5pct，净利率8.5%
，同比+4.0pct。公司财务费用率同比下降4.0pct，主要系汇兑收益大幅变动所致。
全球农药行业已迈入成熟阶段，但仍有周期剧烈波动，2020年以来全球粮价上涨叠加海外通胀上行拉动农资品农药需
求向上，2022年全球农药销售额为801.7亿美元，同比增长9.2%。未来，随着全球人口的持续增长，农药行业仍将稳步扩
张。从行业竞争格局来看，近几十年全球频繁并购重组，农药行业已经形成寡头垄断的格局，2020年全球前5大农药企业
市占率达到75%，农药巨头通过创新药研发高壁垒与下游制剂环节品牌+渠道全方位打造起自身护城河。公司以快速市场进
入平台模式扩张，实现市占率的持续提升。2025Q3公司TOC（自建当地团队开展自有品牌销售）营收占比从去年同期38.02
%提升至43.25%，毛利率从去年同期的29.59%提升至31.80%。公司持续增加了对于TOC业务和全球登记的投入，并加速全球
尤其是高门槛市场丰富而优秀产品组合登记的获取。2025Q1-3公司欧盟、北美业务收入占比从去年同期的8.53%提升至11.
35%，新市场开拓效果明显。
公司建立了一支以实际控制人王文才、孙国庆和丘红兵三人为首的，始终专注于农化行业。公司新的五年战略规划确
定的四个主要增长方式：提升TOC业务占比；增加北美、欧盟业务规模；提升杀虫杀菌剂的业务占比；加强生物制剂板块
的业务拓展，均得以积极推进实施。
公司为农药制剂行业龙头企业，通过搭建“快速市场进入平台”，在全球市场广泛布局产品登记以及产品输入，有望
在广阔的农药制剂终端市场实现快速增长。预计公司2025-2027年归属净利润为11.7、13.4、16.1亿元，维持“买入”评
级。
风险提示
1、新市场开拓不及预期；2、新项目进度低于预期。
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2025-10-28│润丰股份(301035)2025年三季报点评：盈利能力持续增强，四大战略增长方向│光大证券 │增持
│推进顺利 │ │
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事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营收109.11亿元，同比增长11.51%；实现归母净利润8.90
亿元，同比增长160.49%；实现扣非后归母净利润8.83亿元，同比增长159.21%。2025Q3，公司单季度实现营收43.81亿元
，同比增长6.76%，环比增长13.95%；实现归母净利润3.34亿元，同比增长109.13%，环比增长11.80%。
点评：农药行业景气回升，公司盈利能力持续增强。2025年，由于农药渠道库存处于低位，叠加南美地区种植旺季的
需求，部分农药品种供需趋紧，农药行业整体景气呈现回升态势。根据iFinD数据，2025Q1-Q3期间我国农药原药价格指数
均值持续增长，其中2025Q3国内农药原药价格指数均值环比增长1.65%。得益于农药价格的增长，公司整体盈利能力得以
提升。2025Q3，公司单季度毛利率为23.1%，同比提升2.5pct，环比提升0.2pct。此外，高毛利率ModeC业务营收占比的提
升也同样使得公司整体毛利率提升。2025Q3，公司ModeC业务单季度营收占比为43.3%，同比提升5.2pct，环比提升1.9pct
；单季度毛利率为31.8%，同比提升2.2pct，环比提升0.3pct。费用方面，2025Q3公司销售、管理、研发费用率相较于202
5Q2较为稳定，但财务费用率受2025Q3单季度汇兑损失影响环比提升4.0pct。
四大战略增长方向推进顺利，经营质量持续提升。公司战略规划有四大增长方向，除上文提及的提升ToC业务（即Mod
eC）占比以外，还包括提升杀虫杀菌剂业务占比、提升欧盟与北美业务占比、强化生物制剂板块的业务拓展。2025年前三
季度，公司杀虫杀菌剂业务营收占比为28.64%，同比提升3.18pct；公司欧盟、北美业务营收占比为11.35%，同比提升2.8
2pct。生物制剂方面，公司持续进行现有区域的深度拓展和更多区域的业务探索，新增了在非洲、亚洲、美洲区域等更多
国家的RainbowBio的业务。
盈利预测、估值与评级：农药行业景气逐步回升，相关产品价格及盈利能力改善，公司业绩好于此前预期。我们上调
公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.41、13.38、16.26亿元（前值分别为9.79、12.28
、15.20亿元），维持公司“增持”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，环保及安全生产风险。
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2025-10-27│润丰股份(301035)2025年三季报点评：杀虫、杀菌剂营收占比提升，Model+C │西南证券 │买入
│业务模式持续向好 │ │
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事件：润丰股份发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入109.11亿元，同比增长11.51%，实现归母净利
润8.90亿元，同比增长160.49%；2025年三季度实现营业收入43.81亿元，同比增长6.76%，环比增长13.95%，实现归母净
利润3.34亿元，同比增长109.13%，环比增长11.80%。
ToC端持续发力，杀虫、杀菌剂占比提升。公司持续拓展ToC业务，ToC业务占比由2024年前三季度的37.73%，提升至2
025年同期的41.39%；2025年前三季度ToC业务毛利率提升至30.88%，较2024年同期的29.37%上涨1.51pp。分板块来看，20
25年前三季度公司除草剂、杀虫剂、杀菌剂营收占比分别为70.00%、18.43%、10.21%；毛利率分别为19.90%、28.05%、25
.68%，分别同比+1.44pp、+1.12pp、+2.86pp。公司各板块毛利率全面提升，其中杀虫剂、杀菌剂毛利率维持较高水平，
且占比持续提升。随着杀虫剂、杀菌剂供需结构改善，有望持续增厚利润。
ModelC模式占比、毛利率提升，欧盟、北美业务持续向好。公司ModelC业务占比由2024年前三季度的37.73%，增长至
2025年同期的41.39%；毛利率由2024年前三季度的29.37%，增长至2025年同期的30.88%。公司2024Q3、2025Q2、2025Q3的
ModelC业务毛利率分别为29.59%、31.54%、31.80%，2025年三季度ModelC业务毛利率同、环比保持上行。公司持续拓展北
美和欧盟地区业务，业务占比由2024年前三季度8.53%，上升至2025年同期的11.35%。
费用率控制稳健，计提资产减值准备。2025年前三季度公司销售、管理、财务费率分别为4.96%、3.68%、-1.99%，分
别+0.63pp、+0.13pp、-7.33pp，销售、管理费率稳健，财务费用变动较大，主要是汇兑收益大幅增加所致。公司发布公
告，基于谨慎性原则对合并报表范围内截至2025年9月30日各类资产进行了全面检查和减值测试，2025年前三季度计提资
产减值准备共计1.17亿元，其中应收账款、其他应收款、存货分别计提1.21亿、-0.06亿、0.02亿。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为4.26元、4.67元、5.73元，对应PE分别为18倍、16倍、13倍。公司
杀虫、杀菌剂营收占比提升，ModelC业务模式持续向好，看好公司长期成长，维持“买入”评级。
风险提示：农药价格下跌风险；海外市场拓展下降风险；极端天气风险。
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2025-10-26│润丰股份(301035)Q3业绩同、环比提升，经营质效持续优化 │申万宏源 │买入
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公司发布2025年三季报：报告期内，公司实现营收109.11亿元（YoY+12%），实现归母净利润8.90亿元（YoY+160%）
，实现扣非归母净利润8.83亿元（YoY+159%）。其中，25Q3单季度实现营收43.81亿元（YoY+7%，QoQ+14%），实现归母净
利润3.34亿元（YoY+109%，QoQ+12%），实现扣非归母净利润3.34亿元（YoY+103%，QoQ+14%）。25Q3公司销售毛利率23.0
8%，同、环比分别变动+2.52ct、+4.05pct，净利率8.52%，同、环比分别变动+4.05pct、-0.58pct。费用方面，受汇率波
动导致的汇兑损失影响，25Q3单季度财务费用0.51亿元，环比增加1.61亿元，同时公司计提资产、信用减值损失合计0.88
亿元，对业绩造成一定影响。此外，公司经营性现金流净额改善显著，前三季度实现17.4亿元（YoY+279%）。
ToC业务快速成长，杀虫、杀菌剂业务占比提升，“提质、增效”主基调下运营质量持续优化。25年以来，全球农药
终端市场高成本库存清减，采购需求持续恢复，市场价格逐步恢复正常理性。根据公司公告披露，前三季度ModelC实现营
收45.16亿元（YoY+22%），营收占比提升至41.39%（YoY+3.66pct），毛利率30.88%（YoY+1.51pct）；ModelA+B实现营收
63.95亿元（YoY+5%），毛利率15.87%（YoY+0.96%）。具体分产品看，前三季度除草剂、杀虫剂、杀菌剂分别实现营收76
.38、20.11、11.14亿元，同比分别变动+6%、+30%、+18%，毛利率19.90%、28.05%、25.68%，同比分别变动+1.44%、+1.1
2%、+2.86%，杀虫剂+杀菌剂收入占比28.64%（YoY+3.18pct）。25Q3单季度看，ModelC实现营收18.95亿元（YoY+21%），
营收占比提升至43.25%（YoY+5.23pct），毛利率31.80%（YoY+2.21pct）；ModelA+B实现营收24.86亿元（YoY-2%），毛
利率16.43%（YoY+1.41pct）。具体分产品看，除草剂、杀虫剂、杀菌剂分别实现营收29.34、9.49、4.39亿元，同比分别
变动-0%、+26%、+21%，毛利率20.88%、27.90%、27.33%，同比分别变动+2.30%、+1.17%、+3.61%，杀虫剂+杀菌剂收入占
比31.70%（YoY+4.44pct）。
公司坚定不移推进战略规划，持续完善优化全球营销网络构建，看好公司持续成长。根据公司公告披露，前三季度公
司营收分区域看，巴西、其他拉美地区、北美洲、欧洲、中东/非洲、亚洲（含中国）、大洋洲占比分别为：32.10%、24.
97%、7.30%、6.30%、10.18%、13.30%、5.85%，其中高附加值区域（欧盟、北美）收入占比11.35%（YoY+2.82pct）。公
司持续进行现有区域的深度拓展和更多区域的业务探索，新增了在非洲，亚洲，美洲区域等更多国家开始了RainbowBio的
业务。展望未来，瞄准“成为全球领先的作物保护公司”愿景，背靠中国这一全球农药原药核心产区，随着ModelC业务的
成熟和占比提升，北美、欧盟等高门槛、高价值市场拓展，公司盈利能力将持续加强，看好公司中长期价值逐步体现。
投资分析意见：维持公司2025-2027年归母净利润预测为11.48、13.97、16.90亿元，当前市值对应PE分别为19、15、
13X，行业景气度稳步修复，战略规划持续推进，运营质量不断改善，维持“买入”评级。
风险提示：1）原材料价格大幅波动；2）汇率变动风险；3）产品出口退税政策变动；4）主要农药进口国政策变化等
。
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2025-10-26│润丰股份(301035)公司点评报告：前三季度归母净利润同比%2b160.49%25，To│方正证券 │买入
│C业务和全球登记稳步推进 │ │
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事件：10月23日晚，公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度公司实现营业总收入109.11亿元，同比+11.51%；
实现归母净利润8.90亿元，同比+160.49%；实现扣非归母净利润8.83亿元，同比+159.21%。3Q25公司实现营业总收入43.8
1亿元，同比+6.76%；实现归母净利润3.34亿元，同比+109.13%；实现扣非归母净利润3.34亿元，同比+102.95%。
加大市场开拓力度并推动业务结构升级，公司营收、毛利率保持增长。随着公司在各个国家战略规划的实施以及市场
开拓力度不断加大，各大区收入稳步增长，公司2025年前三季度公司营业总收入同比+11.51%。同时公司总体毛利率上升
提升至22.08%，同比+1.72pct，一方面是因为公司产品结构中毛利率相对更高的杀虫杀菌剂的营收占比提升，以及毛利率
相对更高的北美、欧盟地区营业收入占比提升，带动公司模式A/B、模式C业务毛利率同比均有所上涨，另一方面毛利率更
高的模式C营收占比持续提升。
加速向全球化作物保护公司迈进。公司的愿景是成为全球领先的作物保护公司，战略规划确定的四个增长方式均有序
推进：①ToC业务占比持续提升，2025年1-9月公司ToC业务占比提升至41.39%，毛利率提升至30.88%；②2025年1-9月公司
欧盟、北美业务营收占比提升至11.35%；③2025年1-9月公司杀虫杀菌剂业务营收占比提升至28.64%；④加强生物制剂版
块的业务拓展，新增了在非洲，亚洲，美洲区域等更多国家开始了RainbowBio的业务。此外，公司持续增加对于全球登记
的投入，并加速全球尤其是高门槛市场丰富而优秀产品组合登记的获取，截止2025年9月30日公司共拥有境内外农药登记
证8600余项。
投资建议：我们看好公司未来全球登记布局和ToC渠道建设的全面深入以及产品一体化布局带来的利润增量。预计公
司2025-2027年归母净利润分别为11.75、14.12、17.36亿元，同比增速为+161.01%、+20.19%、+22.94%。对应PE分别为18
X、15X、12X倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1.主要农药进口国政策变化；2.农药产品境外自主登记不及预期；3.汇率波动；4.项目投产进度不及预期
；5.产品出口退税政策变动。
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2025-10-26│润丰股份(301035)Q3利润高增，四大增长方向持续推进 │国联民生 │买入
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事件
2025年前三季度公司实现营业收入109.11亿元，同比+11.51%；归母净利润8.90亿元，同比+160.49%；扣非归母净利
润8.83亿元，同比+159.21%。其中，2025Q3公司实现营业收入43.81亿元，同比+6.76%，环比+13.95%；归母净利润3.34亿
元，同比+109.13%，环比+11.80%；扣非归母净利润3.34亿元，同比+102.95%，环比+13.90%。
三季度传统重要市场略有承压，运营质量持续改善
2025Q3中国作物保护制剂产品出口同比增长显著，根据中国海关统计数据，3808项下2025年前三季度总出口数量同比
增加20.91%，其中Q3同比增加28.69%；2025年前三季度总出口金额同比增加16.48%，其中Q3同比增加21.61%，显示了市场
旺盛需求。公司三季度营收低于中国作物保护制剂产品出口增速，主要是由于三季度传统重要市场巴西和阿根廷采购季节
明显推迟，以及其下层渠道信用风险快速上升，公司加强信用风险管控。但受益于公司调整组织绩效目标，运营质量持续
改善，2025Q3整体毛利率为23.08%，同比/环比分别+2.52pct/+0.16pct；前三季度存货周转天数为86.30天，同比下降27.
73天。
公司战略规划明确的四大增长方向均推进顺利
（1）ToC业务营收占比由2024年前三季度的37.73%上升到2025年前三季度的41.39%，毛利率由29.37%上升到30.88%；
（2）欧盟、北美业务营收占比由2024年前三季度的8.53%上升到2025年前三季度的11.35%；（3）杀虫杀菌剂业务营收占
比由2024年前三季度的25.46%上升到2025年前三季度的28.64%；（4）强化生物制剂板块的业务拓展，持续进行现有区域
的深度拓展和更多区域的业务探索，新增了在非洲、亚洲、美洲区域等更多国家开始了RainbowBio的业务。公司战略规划
清晰，四大增长方向推进顺利，毛利率持续提升，加码投资全球登记，有望持续受益于中国作物保护制剂产品出口高速增
长趋势。
投资建议
我们预计公司2025-2027年营业收入分别为147.31/166.57/191.75亿元，同比增速分别为10.79%/13.08%/15.12%，归
母净利润分别为10.45/13.15/16.69亿元，同比增速为132.26%/25.76%/26.96%，EPS分别为3.72/4.68/5.94元/股，3年CAG
R为54.79%。鉴于公司是全球领先的作物保护公司，持续改善与提升全球化运营能力，维持“买入”评级。
风险提示：环境保护风险；安全生产风险；主要农药进口国政策变化风险；汇率变动风险。
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2025-10-24│润丰股份(301035)2025年三季
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