研报评级☆ ◇301039 中集车辆 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 5 3 0 0 0 8
1年内 7 5 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.22│ 0.58│ 0.48│ 0.53│ 0.69│ 0.87│
│每股净资产(元) │ 7.34│ 7.67│ 7.86│ 7.97│ 8.29│ 8.66│
│净资产收益率% │ 16.58│ 7.55│ 6.14│ 6.68│ 8.47│ 10.18│
│归母净利润(百万元) │ 2455.67│ 1085.37│ 903.52│ 966.13│ 1249.74│ 1632.13│
│营业收入(百万元) │ 25086.58│ 20998.20│ 20177.64│ 22251.99│ 25653.69│ 29673.91│
│营业利润(百万元) │ 3264.67│ 1469.73│ 1241.70│ 1344.42│ 1775.30│ 2239.70│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-01 买入 维持 --- 0.51 0.63 0.77 中信建投
2026-08-28 买入 维持 --- 0.45 0.62 0.96 国海证券
2026-08-28 增持 首次 --- 0.54 0.67 0.81 中邮证券
2026-08-27 买入 维持 10.44 0.54 0.77 0.86 国泰海通
2026-08-26 增持 维持 --- 0.42 0.49 0.63 财通证券
2026-08-26 未知 未知 9.89 --- --- --- 中金公司
2026-05-03 买入 维持 10.4 0.67 0.82 0.96 国泰海通
2026-04-27 增持 维持 --- --- --- --- 中金公司
2026-04-27 买入 维持 --- 0.56 0.84 1.12 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-01│中集车辆(301039)营业收入稳健增长，星辰计划元年战略转型深化 │中信建投 │买入
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核心观点
中集车辆公布2026年半年报，上半年实现营收107.37亿元，同比增长10.09%，营收逆势增长创同期历史新高；归母净
利润3.34亿元，同比下降17.04%，利润端受外部宏观因素冲击及战略投入加码双重影响阶段性承压。全球半挂车业务基本
盘稳固，星链半挂车中国市场占有率连续七年保持第一；全球南方市场成为核心增长引擎，海外营收同比大幅增长34.08%
。公司于2026年正式启动"星辰计划"战略，前瞻布局纯电动头挂列车、智能冷藏及数字孪生制造等高景气新赛道，核心技
术实现突破并已落地规模化订单，第二成长曲线逐步成型，叠加智能制造整体转型与全球南方市场产能释放，为公司长期
成长打开全新空间。
事件
中集车辆公布2026年上半年业绩，营收实现稳健增长，利润短期承压。2026年上半年公司实现营收107.37亿元，同比
增长10.09%；归母净利润3.34亿元，同比下降17.04%；扣非归母净利润3.34亿元，同比下降13.13%，在商用车行业整体承
压背景下凸显龙头韧性。
简评
营收逆势增长，全球南方市场成核心增长引擎
2026年公司上半年实现营收107.37亿元，同比+10.09%，环比+31.05％；归母净利润3.34亿元，同比-17.04%，环比+1
2.74%；扣非归母净利润3.34亿元，同比-13.13%，环比+10.06%。业绩增长核心源于高价值品类推出全新产品系列、生产
组织结构性改革有效提升产品竞争力。市场拆分来看，全球南方市场营收同比增长34.08%，欧洲市场增长5.83%，海外属
地化布局成效显著；中国市场营业额49.81亿元，同比增长13.57%。
全球半挂车业务底盘稳固，多区域协同发力
1）上半年公司生产和制造各类半挂车约6.29万台。星链半挂车生产44,481台，依托星链计划成熟运营基础，核心生
产效率继续提升，中国市场占有率连续七年保持全国第一。星链液罐车
粉罐车生产7,891台，月度产量较2025年最高月份提升20%，产能释放节奏持续加快。2）欧洲业务SDC半挂车/LAG液罐
车生产3,530台，较2025年同期增长约7.3%，产量恢复但区域市场表现仍有分化，英国市场需求偏弱，欧洲大陆呈现从低
基数温和改善的迹象。3）北美业务VanguardGTHolding生产6,988台，北美半挂车市场仍处于周期调整阶段，2026年第二
季度货运价格和装备订单出现边际改善。
盈利能力阶段性承压，费用管控与研发投入并重
1）上半年毛利率14.44%，同比-0.57pct；净利率3.32%，同比-0.87pct。毛利率下滑主要有三方面原因：地缘政治冲
突导致铝合金、不锈钢等原材料价格大幅上涨，而上游涨价向下游传导不够充分；海运费上涨及交货不确定性增加，影响
全球南方市场的出货节奏；内部效率提升存在漏损。2）期间费用率8.95%，同比+0.49pct，其中管理费用同比+15.99%，
核心源于星辰计划组织优化及全球属地化团队建设的一次性投入；研发费用同比+23.35%，反映公司在智能制造、EV-RT核
心技术及数字孪生等领域的前瞻性布局。
星辰计划元年战略全面铺开，EV-RT商业化加速落地
1）2026年是"星辰计划"启航之年，EV-RT生态圈取得实质性进展：工程型EV-RT头挂列车完成可靠性试验与性能试验
验证，整体能耗显著低于电动牵引头与非电动挂车的组合；物流型EV-RT纯电动头挂列车平台及原型车研发完成，计划于9
月汉诺威国际车展全球首发；"EV-RT星链"纯电动头挂列车实现规模化销售，"EV-RT星火"纯电动水泥搅拌车实现销量1,48
2台；全球首家EV-RT体验中心在广西崇左落成，实现产品价值与用户体验的闭环。2）DTB上装业务方面，上半年销量和营
收稳健增长，核心产品市场占有率进一步提升。搅拌车生产组织结构性改革初见成效，整合洛阳和芜湖两地产能，经营质
量明显提升；渣土车变革同步启动。EV-DTB新能源产品销量增长显著，EV-DTB渣土车上装和EV-DTB搅拌车上装交付持续增
长。
智能制造与全球化布局持续深化，长期成长看点清晰
1）智能制造方面，公司已完成基于新业务流程的CRM系统建设，完成部分工段的数字化孪生建设，并规划了焊接和涂
装等重点工序的智能化项目，预计将显著提升工时效率、生产节拍和生产质量。2）全球化布局方面，公司持续深化"国内
核心零配件生产及供应链+海外市场当地总装加售后服务"的深耕本土模式，已在东南亚和澳洲积累成功经验，并复制到东
非、南非等市场，同时积极规划向北非、中亚和中东等市场的投资。3）全价值链生态圈方面，公司将继续扩大在渠道、
供应和创新三方面的伙伴关系建设，深化与部分优质伙伴的"全球性和多层次"合作关系，真正落地星辰计划下的"全价值
链"运营模式。
投资建议：公司聚焦全球半挂车及专用车核心赛道，全价值链运营能力与全球化产能布局稳步推进，全球市占率有望
持续提升。高附加值产品持续渗透，将对冲国内专用车周期波动影响；叠加海外业务逐步恢复、全球南方市场属地化深耕
持续突破，单车价值与份额扩张有望持续兑现。与此同时，公司前瞻布局纯电动头挂列车、智能冷藏及数字孪生制造等高
景气新赛道，为公司长期成长打开全新空间。
风险分析
1）全球半挂车行业周期波动风险：公司全球半挂车业务为核心收入来源，占总营收比重超过70%。半挂车行业景气度
与全球宏观经济、物流运输需求及货运价格高度相关。北美半挂车市场仍处于周期调整阶段，欧洲市场需求呈现分化态势
，英国市场偏弱，欧洲大陆仅从低基数温和改善。若全球经济复苏不及预期或主要市场需求持续疲软，可能导致公司订单
减少、产能利用率下降，进而影响营收和利润水平。
2）原材料价格波动及海运费风险：公司生产所需钢材、铝材等大宗商品价格受国际市场影响较大。2026年4月美国23
2条款关税调整后，铝生产价格指数自2025年1月以来已飙升57.8%。若原材料价格持续高位运行或海运费再次大幅上涨，
而公司无法通过产品调价或成本优化完全消化，将直接影响盈利能力。
3）国际贸易政策及关税风险：公司业务覆盖全球多个区域，国际贸易政策变化构成重要风险。美国可能对进口自中
国的厢式半挂车组件按最终税率征收反补贴税和反倾销税，推高美国厢式半挂车的供应链成本。公司虽已推进美国工厂产
能升级以降低影响，但关税政策、贸易救济措施及跨区域供应链成本变化仍对采购、定价和盈利带来持续不确定性。
4）行业竞争加剧风险：国内半挂车及专用车市场竞争激烈，同质化竞争问题突出。公司虽连续七年保持中国半挂车
市场占有率第一，但若行业价格战持续，新进入者不断涌入，可能导致产品价格承压、盈利空间受到挤压。同时，全球南
方市场随着公司属地化布局推进，也可能面临当地竞争对手及国际巨头的激烈角逐。
5）新能源业务拓展不及预期风险：公司EV-RT生态圈及新能源专用车业务处于快速拓展阶段，但新能源商用车领域面
临技术路线不确定性、政策调整风险及市场竞争加剧等多重挑战。政策变化可能影响终端需求，若新能源业务订单转化效
率不及预期，可能影响公司长期增长潜力。
6）海外工厂运营与地缘政治风险：公司在北美、欧洲、东南亚、非洲等多地设有生产与组装基地，海外运营面临当
地用工成本高、生产变更难度大、文化差异及法律法规遵从等挑战。地缘政治冲突可能导致供应链扰动。此外，公司向全
球南方市场的属地化运营模式尚处于拓展阶段，若部分市场出现政局动荡、政策突变或经济恶化，可能对海外投资回报及
业务连续性造成不利影响。
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2026-08-28│中集车辆(301039)2026H1收入稳增，北美业务柳暗花明 │中邮证券 │增持
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投资要点
事件：中集车辆发布2026年半年报，公司2026H1实现营收107.37亿元，同比+10.09%，归母净利润3.34亿元，同比-17
.04%。其中，2026Q2单季度实现营收60.92亿元，同比+18.01%，环比+31.15%，归母净利润1.77亿元，同比-20.95%，环比
+12.74%。
一、中国及新兴市场带动营收增长，毛利率短期承压。
2026H1公司收入端逆市增长，实现营收107.37亿元，同比+10.09%。其中，中国49.81亿元，同比+13.57%；北美23.65
亿元，同比-7.73%；欧洲13.82亿元，同比+5.83%；其他市场20.09亿元，同比+34.08%，中国及新兴市场高增有效平抑北
美市场周期波动。
报告期内公司综合毛利率14.44%，同比-0.57pct，其中中国/北美/其他/欧洲地区毛利率同比分别+1.69pct/-0.89pct
/-7.20pct/-1.39pct，毛利率主要拖累因素为北美周期底部销售价格尚待回暖、本土生产人工及固定成本刚性抬升等。
二、DTB上装业务稳健增长，EV-RT生态圈建设持续推进。
报告期内公司生产和制造DTB上装产品13,238台，销量和营收稳健增长，核心产品市占率进一步提升。公司借鉴星链
经验推进生产组织结构性变革，经营利润稳中有升，与新能源重卡主机厂协同深化。
公司聚焦干线物流电动化，主力产品EV-RT纯电动头挂列车完成2.0平台升级，搭配ALFA+快充基站形成车-站一体化方
案。2026H1相关产品完成场景验证，实现批量签约交付，卡位干线重卡电动化赛道，夯实中长期成长基础。
三、北美重卡+半挂车双维度回暖，周期拐点渐近。
2026Q2北美Class8重卡+半挂车双维度前瞻指标同步改善，周期底部向上信号逐渐清晰。6月北美Class8重卡终端销量
达20,452辆，同比微增0.3%，结束长达一年的同比下滑态势。此外，据ACT数据，当月北美Class8重卡净订单达31,400辆
，同比+231%，显示终端销售预期逐步向好，利好半挂车配套需求释放。
半挂车方面，北美半挂车净订单4、5月同比分别大增127%、237%，6月季节性回落后，7月单月再升97%，连续超预期
回暖，订单端先行改善，若货运费率持续走强，行业复苏有望带动公司北美业务量利修复。
投资策略
中集车辆为全球半挂车行业龙头，全球化制造布局完善，具备较强抗周期经营韧性。公司现金流稳健，长期坚持现金
分红，积极回馈股东，在巩固主业优势的同时推进新能源业务布局，拓展新成长曲线。
预计公司2026-2028年营收为225.00/249.40/272.28亿元，归母净利润10.14/12.48/15.16亿元，EPS为0.54/0.67/0.8
1元/股。当前股价对应PE为15.1/12.3/10.1倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
北美需求复苏不及预期、原材料价格大幅波动、汇率及地缘风险、海外贸易政策变动风险等。
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2026-08-28│中集车辆(301039)公司点评：中国与全球南方持续增长对冲北美下滑 │国海证券 │买入
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事件:
公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营收107.4亿元（yoy+10.1%），归母净利润3.3亿元（yoy-17.0%），扣非归
母净利润3.3亿元（yoy-13.1%）。2026年Q2公司实现扣非归母净利润1.75亿元，同/环比分别-18.2%/+9.8%。
投资要点:
中国市场延续增长，行业β拉动增长且毛利率持续提升。2026H1，公司在中国市场实现收入49.81亿元，同比增长13.
57%，毛利率为14.56%，同比+1.68pct。2026年以来，国内商用车行业延续复苏，重卡行业需求改善对半挂车形成直接拉
动。根据中汽协，2026H1国内重卡行业实现销量66万辆，同比增长22.55%。我们认为，公司中国市场的核心逻辑已经逐步
从过去单纯的行业β修复，转向：1）重卡行业周期向上带来的半挂车需求增长；2）“星链计划”推动生产组织、渠道体
系及供应链协同，进一步提升市场份额；3）半挂车与专用车上装业务协同发展，产品结构持续优化。公司罐车及上装业
务亦有望受益于BEV重卡渗透率提升带动的上装与电动搅拌挂车需求。
北美H1量利同比双降，但H2交付有望现拐点。2026H1，公司北美业务实现收入23.65亿元，同比下降7.73%，毛利率12
.25%，同比-0.89pct。据ACT数据，2026H1北美半挂车产量为10.1万台，同比下降4.9%，降幅收窄，2026Q2订单出现边际
回暖迹象。我们认为，北美市场已经逐步从此前的需求持续下滑阶段，转向库存消化、产能出清和需求边际修复并存阶段
。2026年上半年仍然是北美半挂车行业验证底部的阶段，2026年下半年至2027年有望进入需求逐步修复阶段。需要关注的
是，北美政策变化使公司向北美当地转移生产能力，预计对毛利率产生一定影响。
2026H1归母净利率3.1%（yoy-1.0pct），除毛利率下降（yoy-0.57pct）外，主要是费用率上行与信用减值拖累。202
6H1销售/管理/研发费用率分别为2.42%/4.58%/2.36%（yoy-0.22pct/+0.23pct/+0.25pct），整体同比小幅抬升；信用减
值损失0.97亿元（主要为应收账款坏账）。
公司盈利含金量高，在手现金充沛。2026H1经营活动现金流净额7.78亿元（yoy-16%），约为归母净利的2.3倍；期末
货币资金67.30亿元，在手现金充沛。在建工程2.29亿元，推动北美本地化产能建设；合同负债6.74亿元（占总资产的比
例yoy+0.47pct），订单边际改善。
盈利预测和投资评级：“星辰计划”开启，公司有三大看点：1）北美触底修复，复苏弹性可期；2）国内+全球南方
收获期，重卡周期向上，亚非欧布局持续渗透；3）EV-RT全球卡位，2026年汉诺威车展将亮相EV-RT产品组合。公司兼具
行业复苏β与龙头阿尔法，我们预计公司2026-2028年实现营业总收入220、263与346亿元，同比增速+9%、+19%与+31%；
实现归母净利润8.5、11.6与17.9亿元，同比增速为-6%、+37%与+55%；EPS为0.45、0.62与0.96元，对应当前股价的PE估
值分别为18.1、13.2与8.6倍，维持评级为“买入”。
风险提示：国内重卡市场复苏不及预期；公司国内市场市占率提升不及预期；海外市场拓展不及预期；全球地缘政治
风险超预期；公司降本增效不及预期。
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2026-08-27│中集车辆(301039)2026年半年报点评：南方市场维持高增长，北美业务有反弹│国泰海通 │买入
│趋势 │ │
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本报告导读：我们认为中集车辆国国内受益于新能源重卡发展趋势，EV-DTB及RT业务有较大成长空间。此外，公司北
美业务随行业景气度提升空间较大，维持“增持”评级。
投资要点：维持“增持”评级。公司国内受益于新能源重卡发展趋势，EV-DTB、EV-RT业务有较大成长空间。此外，
公司北美业务随行业景气度提升空间较大。预计公司2026/27/28年归母净利润10.0/14.4/16.0亿元。给予公司2026年19.5
xPE，目标价10.44元（前值为10.75元）。公司发布2026年中报。26H1中集车辆在全球销售各类车辆合计6.29万台，实现
营业收入107.4亿元，同比+10.1%；归母净利润3.3亿元，同比-17.0%。
北美挂车业务有触底反弹趋势。根据公司中报，2026年上半年，北美子公司VanguardGTHolding面向北美市场生产和
制造各类半挂车6988台。2026年上半年北美半挂车市场仍处于周期调整阶段，客户采购决策继续偏向审慎，但2026第二季
度货运价格和装备订单出现边际改善。根据CassTransportationIndex，北美运价已经开始改善。我们认为：依托北美本
土化工厂的制造优势，中集车辆北美业务利润改善的空间较大。
全球南方市场持续高增长。根据公司中报，2026年上半年，中国半挂车出口6.6万辆，同比增加47.7%。从区域来看，
东非、东南亚、西非是2026年上半年的主要增长区域，尤其是越南逐渐发展成为规模大、连续性强的市场，东非则成为高
成长市场。报告期内，公司落地印尼、坦桑尼亚属地化主体布局，持续深耕东南亚、非洲、澳洲市场，积极开拓中亚新兴
潜力市场。星链半挂车海外营收与销量实现大幅增长，受海运费波动影响，整体毛利率保持平稳。我们认为：中集车辆的
制造体系在全球南方市场有明显优势；半挂车对应的干线物流，在新兴市场的增长持续性较强；规模提升后，全球南方市
场对公司的业绩贡献有望持续加大。
新能源重卡带动专用车上装、EV-RT业务。根据公司中报，随着新能源重卡产销量的大爆发，有一些EV重卡底盘生产
企业愿意以优厚条件向本公司提供底盘，公司从水泥搅拌车入手，构建纯电动搅拌车整车全价值链的运营模型，申请独立
的纯电动搅拌车整车公告。此一举措在2026年上半年已经初见成效，这一商业模式被归为中集车辆的EV-RT生态圈。我们
认为：随着产业低位的变迁，中集车辆的上装业务利润率仍有较大的提升空间。
风险提示：销量不及预期；原材料价格大幅上涨。
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2026-08-26│中集车辆(301039)全球南方加速拓展，新能源布局持续深化 │中金公司 │未知
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2Q26业绩符合市场预期
公司公布2Q26业绩：2Q26收入同环比+18.0%/+31.2%至60.9亿元，归母净利润同比-21.0%/+12.8%至1.8亿元，扣非净
利润同环比-18.2%/+9.8%至1.7亿元。2Q26业绩符合市场预期。
发展趋势
分地区营收增速有分化，北美业务仍处调整期。1H26分地区来看：1）中国市场收入同比+13.6%至49.8亿元，毛利率
同比+1.7ppt至14.6%。2）北美市场收入同比-7.7%至23.7亿元，毛利率同比-0.9ppt至12.3%，行业仍处周期调整阶段。3
）其他地区市场收入同比+34.1%至20.1亿元，毛利率同比-7.2ppt至17.4%。全球南方市场成为核心增长极，海外营收大幅
增长。
盈利短期承压，新能源业务加速落地。2Q26公司毛利率同比-1.7ppt至14.0%，归母净利率同比-1.4ppt至2.9%；费用
端，销管研费用率同比+0.1ppt至9.2%。产品端，EV-DTB渣土车、搅拌车上装交付持续增长；EV-RT工程型产品完成性能验
证，物流型平台研发完成，1H26“EV-RT星火”纯电动水泥搅拌车销量达1,482台。我们认为，新能源产品持续放量有望贡
献新增量。
全球南方加速拓展，新能源布局持续深化。海外方面，公司已在坦桑尼亚、印尼设立属地化经营主体，并计划将全球
南方业务由贸易出口进一步升级为“国内核心零部件+海外当地总装+售后服务”模式。新能源方面，公司将于2026年9月
汉诺威车展发布EV-RT多场景产品方案，并推进区域销售中心及e-CoolingUnit、专用电池系统、eAxle等核心部件布局。
我们认为海外属地化深化叠加EV-RT生态逐渐完善，有望支撑公司中长期增长。
盈利预测与估值
由于海外业务受到汇兑、海运费及成本上涨等因素盈利性不及预期，我们下调2026/2027净利润36.2%/35.8%至8.06亿
元/9.16亿元。当前股价对应2026/2027年19.3倍/17.0倍市盈率。对应盈利预测下调，但综合我们持续看好公司新能源业
务拓展对公司的估值拉动，我们下调目标价12.7%至9.89元对应23.0x/20.2x2026年/2027年市盈率，较当前股价有19.2%的
上行空间。
风险
半挂车行业不及预期；国内改革进展低于预期；国际贸易摩擦。
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2026-08-26│中集车辆(301039)收入同比增长，推动“EV-RT”生态圈健康发展 │财通证券 │增持
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事件：2026年8月24日，公司发布2026年中报，上半年公司实现总营收107.37亿元，同比增长10.09%，实现归母净利
润3.34亿元，同比下滑17.04%。Q2实现总营收60.92亿元，同比增长18.01%，环比增长31.15%，Q2实现归母净利润1.77亿
元，同比下滑20.95%，环比增长12.74%。
全球半挂车业务和上装、底盘及牵引车业务收入均同比增长：上半年公司始全球半挂车业务收入76.02亿元，同比增
长9.79%，公司上装、底盘及牵引车业务收入17.14亿元，同比增长16.41%。分区域看，中国市场收入49.81亿元，同比增
长13.57%，北美市场收入23.65亿元，同比下滑7.73%，欧洲市场收入13.82亿元，同比增长5.83%，其他市场收入20.09亿
元，同比增长34.08%。
积极推动“EV-RT”生态圈的健康发展，深耕“战略优势”应用场景：公司“EV-RT”业务从“原型发布”迈向“产品
验证与能力落地”。在EV-RT生态圈的技术、实施与市场上均取得实质性进展：1）工程型EV-RT头挂列车完成试验验证，
核心技术指标全面达成；2）物流型EV-RT头挂列车平台及原型车研发完成，产品矩阵从工程型向物流型延伸；3）“EV-RT
星链”头挂列车实现规模化销售，头挂一体化技术先行落地；4）“EV-RT星火”纯电动水泥搅拌车进入量产；5）全球首
家EV-RT体验中心落成，生态圈走向“实景体验”。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润7.88/9.23/11.88亿元。对应PE分别为19.7/16.9/13.1倍，维持
“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；海外市场拓展风险。
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2026-05-03│中集车辆(301039)2026年一季报点评：全球南方市场高速增长，积极分红回馈│国泰海通 │买入
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本报告导读：我们认为中集车辆国内明显受益于新能源重卡发展趋势，上装、头挂列车都有较大成长空间。此外，公
司的北美业务随行业景气度提升空间较大，维持“增持”评级。
投资要点：维持“增持”评级。我们认为中集车辆国内明显受益于新能源重卡发展趋势，上装、头挂列车都有较大成
长空间。此外，公司的北美业务随行业景气度提升空间较大。预计公司2026/27/28年营业收入213.8/237.7/264.3亿元，
归母净利润12.6/15.4/17.9亿元。考虑到公司出海业务、新能源重卡业务增长明确，给予公司2026年16xPE，维持“增持
”评级，目标价10.75元。
公司发布2026年一季报。26Q1，中集车辆在全球销售各类车辆合计32512辆/台套，同比+9.0%，实现营业收入46.4亿
元，同比+1.2%，环比-10.1%；归母净利润1.6亿元，同比-12.1%，环比-44.3%；实现毛利率15.0%，同比+0.7pct，环比-3
.0pct；净利率3.6%，同比-0.3pct，环比-2.0pct。
挂车业务在全球南方市场高速增长，26Q1销量同比提升83%。根据中集车辆财报，公司在全球南方市场进一步改善治
理架构，具体措施包括统一价格体系、降低交付周期、提升属地组织和销售竞争力。我们认为：中集车辆制造体系全球领
先，结合中国供应链优势，在全球南方市场优势更大。结合该类市场的城市化等成长性因素，未来中集车辆的相关营收和
利润有望持续高增长。
北美半挂车业务积极调整。根据公司财报，中集车辆北美半挂车业务把握市场周期性调整的窗口期，积极应对地缘政
治带来的各项挑战。公司持续深化推进“大白熊计划”，有序构建起全球保供体系及北美半挂车本土发泡制板能力。凭借
前瞻性布局，公司在北美半挂车当地供应能力重构过程中抢占先机，有望进一步提升北美冷藏车市场份额。我们认为：北
美半挂车市场已经经历了较长的低景气期，后续景气度有望修复；中集车辆北美业务本土化供应提升之后，有望迎来景气
度和盈利能力的双击。
积极分红回馈。根据中集车辆2026年4月27日投资者交流纪要，公司在实施2025年度分红（每10股派发现金2.1元）的
基础上，决定进一步宣派2026年第一季度现金分红，拟向全体股东每10股分派现金人民币1.4元。此次分红安排，充分展
现了中集车辆持续积极回报股东的坚定意愿，以及基于健康资产结构与充裕现金流的分红能力。
风险提示：销量不及预期；原材料价格大幅上涨。
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2026-04-27│中集车辆(301039)1Q26北美业务需求仍承压；高分红回报股东 │中金公司 │增持
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1Q26业绩低于我们预期
公司公布1Q26业绩：收入同环比+1.18%/-10.08%至46.45亿元，归母净利润同环比-12.14%/-44.35%至1.57亿元，扣非
归母净利润同环比-6.77%/-38.24%至1.59亿元。低于我们预期，主要系北美需求低位、信用减值损失（同比+1747万元）
影响。
发展趋势
国内及全球南方市场稳增，美国业务需求承压。1Q26分业务来看：1）国内半挂车业务收入同比+7.5%，毛利率同比+1
.6pct。
2）全球南方半挂车业务销量同比+83.2%，得益于公司重塑海外治理架构、统一产品价格体系、提升属地化组装销售
交付的一体化能力。3）受美国行业需求下滑及关税政策不确定性影响，美国业务销量、收入及盈利能力仍处于疲软状态
。公司1Q26毛利率同环比+0.7pct/-2.9pct至15.0%，期间费用率同环比+0.6pct/-1.3pct至9.0%，净利率同环比-0.5pct/-
2.1pct至3.4%。
深化产品技术创新，推进新能源战略。公司1Q26研发费用同比+25.9%至0.98亿元，主要系其持续加大产品技术创新。
公司积极拓展新能源DTB上装产品的研发与销售，深化与主机厂的全价值链合作；构建EV-RT头挂列车生态圈，全面启
动物流型电动挂车平台及对应纯电动头挂列车车型的正向开发，并且同步开展多形态EV-RTALFA+移动快充车的迭代开发。
高分红回报股东，在手资金充足、现金流强。公司公告1Q26利润分配预案，计划分红0.14元/股，现金分红比例达到1
67%。
结合2025年年终分红与1Q26分红，两阶段现金分红比例高达73%（以2025年利润为基数），持续提升股东回报水平。
截至1Q26末，公司资产负债率35%，货币资金余额69.7亿元，有息负债1.5亿元；公司1Q26经营现金流同比-2.4%至5.8
亿元。
盈利预测与估值
我们维持2026/2027年盈利预测不变。维持跑赢行业评级。当前股价对应13.6/12.0倍2026/2027年P/E。维持目标价不
变，对应16.8/14.9倍2026/2027年P/E，有23.7%的上行空间。
风险
全球半挂车产销不及预期，国际贸易摩擦及关税风险，新能源业务拓展不及预期风险。
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2026-04-27│中集车辆(301039)2026年一季报点评：北美同降致Q1利润承压，后续复苏可期│国海证券 │买入
│，一季度分红增强股东回报 │ │
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事件:
公司发布2026年一季报：2026年第一季度公司实现营收46.4亿元（yoy+1.2%），归母净利润1.6亿元（yoy-12.1%），
扣非归母净利润1.6亿元（yoy-6.8%）；公司2026年一季度分派现金股利人民币0.14元/股(含税)，合计派发现金红利2.62
亿元，分红比率167%。此外，2025年年终分红0.21元/股（含税），累计分红达0.35元/股，两阶段利润分配比例高达73%
（以2025年利润为基数）。
投资要点:
2026年Q1公司在中国市场营收利润齐增，非中国区总体ASP与利润承压。2026年Q1，公司销量3.25万辆，同比增长9%
。2026年Q1公司中国市场半挂车业务营收同比提升7.5%，毛利率同比提升1.6pct，国内重卡行业终端销量16.4万台，同比
增长6.9%，公司持续巩固在国内半挂车市场的全面性竞争优势；公司2026年Q1在非中国市场总体呈现收入和利润承压，主
要因为1）北美市场2026年Q1美国半挂车行业订单量同比下降9%，同时公司受到双反调查承压，但值得注意的是3月北美行
业净订单量升至1.88万辆，环比增长超42%。我们预计2026年北美半挂行业将进入产能结构性收缩与需求回升带来的供需
再平衡阶段、出货量有望呈现温和修复态势，考虑半挂车需求有望滞后车头约1–2个季度回升，行业拐点大概率在2026年
中开始逐步确认。2）全球南方市场公司销量同比增长83.2%，我们估计单车收入和毛利率短期承压，中长期存在恢复空间
。
2026年Q1费用率同比微增，信用减值损失增加影响归母净利润。2026年Q1公司毛利率15.0%，yoy+0.7pct；2026年Q1
公司销售、管理、研发费用率分别为2.8%/4.6%/2.1%，整体同比小幅抬升，分别同比+0.1/持平/+0.4pct。2026年Q1公司
信用减值损失0.36亿元，同比增加0.17亿元。
盈利预测和投资评级：“星辰计划”开启，公司有三大看点：1）北美触底修复，复苏弹性可期；2）国内+全球南方
收获期，重卡周期向上叠加市占率提升，亚非欧布局持续渗透；3）EV-RT全球卡位，2026年汉诺威车展将亮相EV-RT产品
组合，拼搏EV-RT生态圈。公司兼具行业复苏贝塔与龙头阿尔法，我们预计公司2026-2028年实现营业总收入233、295与35
3亿元，同比增速+15%、+27%与+20%；实现归母净利润10.5、15.8与20.9亿元，同比增速为+16%、+51%与+33%；EPS为0.56
、0.84与1.12元，对应当前股价的PE估值分别为16、11与8倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内重卡市场复苏不及预期；公司国内市场市占率提升不及预期；海外市场拓展不及预期；全球地缘政治
风险超预期；公司降本增效不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2026-10-12│中集车辆(301039)2026年10月12日投资者关系活动主要内容
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公司于 2026 年 9 月 17 日至 10 月 10 日期间在深圳及线上参加了多场沟通会议。上述交流不涉及应披露的重大
信息。互动问答内容如下：
1、北美半挂车市场表现及边际变化情况？
答：2026 年上半年，北美公路货运市场呈现“货量恢复不足、运价快速改善、设备需求选择性修复”的特征。运价
改善提升车队盈利预期，但由于货量仍弱，车队采购更倾向必要置换、维护成本较高车辆的替换及重点线路扩容。据 ACT
研究机构数据，报告期内北美半挂车产量为 10.1 万台，同比下降 4.9%，降幅收窄，北美半挂车市场 2026 年第二季度
以来订单出现边际回暖迹象。
2、公司北美业务发展情况 ？
答：2026 年上半年，Vanguard GT Holding 面向北美市场生产和制造各类半挂车 6,988 台，公司在北美市场收入23.
65 亿元，毛利率 12.25%。
3、公司应对“双反”的进展？
答：针对美国商务部（DOC）发起的“反补贴、反倾销”调查，在调查之初，中集车辆在美子公司 Vanguard GTHoldi
ng 即牵头组建项目组及专业律师团队、中集车辆也在总部成立专门项目协调小组，积极应对本次“反补贴、反倾销”调
查，并根据调查进展的不同阶段，针对性采取合适措施，既保障现有“Van-type trailers subassemblies”供应链平稳
运行，同时加快扩大在美国两个工厂的“Van-typetrailers subassemblies”的产能。截至目前，产能升级已基本完成，
有效降低了本次调查对本集团供应链的影响。
4、公司北美业务展望？
答：2026 第二季度北美货运价格出现边际改善,北美半挂车市场订单出现边际回暖迹象，订单逐步向生产和交付传导
。公司以厢式半挂车基本盘、冷藏半挂车本地制造重构、骨架车库存与合规管理以及售后服务增长为抓手，在恢复市场份
额的同时守住订单毛利和现金回报。
5、全球南方市场半挂车市场概况及分区域特征？
答：2026 年上半年，根据交强险统计口径，中国商用车累计出口 85.4 万辆，同比增长 38.6%，以东南亚、中亚、
中东及非洲为代表的全球南方市场占比 64.1%。2026 年上半年，中国半挂车出口 6.6 万辆，同比增加 47.7%。从区域来
看，东非、东南亚、西非是 2026 年上半年的主要增长区域，尤其是越南逐渐发展成为规模大、连续性强的市场，东非则
成为高成长市场。
6、公司在全球南方市场的表现和发展规划？
答：全球南方市场是星链半挂车业务的核心增长极，也是公司增速最快、毛利贡献突出的核心板块。2026 年上半年
公司在包括全球南方市场的其他市场共实现营业收入 20.1 亿元，同比增长 34.1%，毛利率 17.38%。
公司对全球南方市场已由过往的贸易方式逐渐转型成为深耕本土市场，在重点全球南方市场开启属地化经营，上半年
，公司落地印尼、坦桑尼亚属地化主体布局，持续深耕东南亚、非洲、澳洲市场，积极开拓中亚新兴潜力市场，深入参与
和把握全球南方市场快速工业化浪潮中对专用车设备的成长机会。
7、公司 EV-RT 业务发展情况，下一步发展规划？
答：市场方面，中国、欧洲等区域商用车新能源化正在加速。中汽协数据显示，今年 1-8 月，新能源商用车国内销
量同比增长 43.4%，欧洲汽车工业协会（ACEA）数据显示，2026年上半年欧洲新能源卡车销量同比增长 53.3%。
政策方面，国家《机动车运行安全技术条件》（GB 7258）修订进入定稿报批阶段，电动挂车合法化的大方向已确立
。欧盟成员国针对 96/53/EC 修订方案开展磋商讨论，提案对包含eTrailer辅助动力挂车在内的零排放汽车列车放宽整车
总重、总长限值，通过增设重量余量容纳车载动力电池，降低电动挂车整车轻量化与载荷匹配设计压力。今年 6 月，交
通运输部等十一部委联合印发《推动新能源重卡规模化应用实施方案》，明确到 2030 年新能源重卡渗透率达到 40%、保
有量突破 160 万辆，并规划建设重卡充换电站 3,000 个左右，为行业提供基础设施保障。在电动化快速发展的大背景下
，中集车辆作为行业龙头，在今年 9 月举办的德国汉诺威国际交通运输博览会上，面向世界领先发布了覆盖工程与物流
两大场景的全系列整车平台、头挂一体化协同控制技术，以及模块化移动补能厢（PowerBank），受到全球行业关注与讨
论。
2026 年上半年，公司“EV-RT 星火”纯电动水泥搅拌车实现销量 1,482 台，完成了工程型 EV-RT 头挂列车产品的
可靠性试验与性能试验验证，以及全球首个物流型纯电动头挂列车平台的研发。
未来，新能源重卡行业保有量将进入快速发展阶段，从单一产品竞争走向系统竞争。在此情形下，公司的高质量半挂
车及专用车上装有望成为定义新能源重卡商业价值不可或缺的“另一半”。
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参与调研机构：26家
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2026-09-01│中集车辆(301039)2026年9月1日投资者关系活动主要内容
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公司于 2026 年 9月 1日至 9月 16日期间在深圳、上海、北京等地参加了多场一对一路演及沟通会议。上述交流不
涉及应披露的重大信息。互动问答内容如下：
1、公司北美业务发展情况及后续展望？
答：2026 年上半年，北美公路货运市场呈现“货量恢复不足、运价快速改善、设备需求选择性修复”的特征。运价
改善提升车队盈利预期，但由于货量仍弱，车队采购更倾向必要置换、维护成本较高车辆的替换及重点线路扩容。据 ACT
研究机构数据，报告期内北美半挂车产量为 10.1 万台，同比下降 4.9%，降幅收窄，北美半挂车市场 2026 年第二季度
订单出现边际回暖迹象。
2026 年上半年，Vanguard GT Holding 面向北美市场生产和制造各类半挂车 6,988 台，公司在北美市场收入 23.65
亿元，毛利率 12.25%。
针对美国商务部（DOC）发起的“反补贴、反倾销”调查，在调查之初，中集车辆在美子公司 Vanguard GT Holding
即牵头组建项目组及专业律师团队、中集车辆也在总部成立专门项目协调小组，积极应对本次“反补贴、反倾销”调查，
并根据调查进展的不同阶段，针对性采取合适措施，既保障现有“Van-type trailers subassemblies”供应链平稳运行
，同时加快扩大在美国两个工厂的“Van-type trailerssubassemblies”的产能。截至目前，产能升级已基本完成，有效
降低了本次调查对本集团供应链的影响。
2026 第二季度北美货运价格出现边际改善,北美半挂车市场订单出现边际回暖迹象，订单逐步向生产和交付传导。公
司以厢式半挂车基本盘、冷藏半挂车本地制造重构、骨架车库存与合规管理以及售后服务增长为抓手，在恢复市场份额的
同时守住订单毛利和现金回报。
2、公司全球南方市场业务发展情况？下一步规划？
答：2026 年上半年，根据交强险统计口径，中国商用车累计出口 85.4 万辆，同比增长 38.6%，以东南亚、中亚、
中东及非洲为代表的全球南方市场占比 64.1%。2026 年上半年，中国半挂车出口 6.6 万辆，同比增加 47.7%。从区域来
看，东非、东南亚、西非是 2026 年上半年的主要增长区域，尤其是越南逐渐发展成为规模大、连续性强的市场，东非则
成为高成长市场。
全球南方市场是星链半挂车业务的核心增长极，也是公司增速最快、毛利贡献突出的核心板块。2026 年上半年公司
在包括全球南方市场的其他市场共实现营业收入 20.1 亿元，同比增长 34.1%，毛利率 17.38%。
本公司对全球南方市场已由过往的贸易方式逐渐转型成为深耕本土市场，在重点全球南方市场开启属地化经营，上半
年，公司落地印尼、坦桑尼亚属地化主体布局，持续深耕东南亚、非洲、澳洲市场，积极开拓中亚新兴潜力市场，深入参
与和把握全球南方市场快速工业化浪潮中对专用车设备的成长机会。
3、公司 EV-RT 业务发展情况，下一步发展规划？
答：全国新能源重卡的渗透率有望从 2025 年的 29%增长到 2026 年的 35%，8×4 新能源重卡的渗透率大概率会超
过50%，这将直接促进 EV-DTB 上装产品需求的提高，尤其是 EV-DTB 搅拌车上装和 EV-DTB 渣土车上装的需求增长明显
。
2026 年上半年，公司完成了工程型 EV-RT 头挂列车产品的可靠性试验与性能试验验证，达成“更强动力、更高安全
、更低能耗”的设计目标，并完成了全球首个物流型纯电动头挂列车平台的研发，“EV-RT 星火”纯电动水泥搅拌车实现
销量 1,482 台。
展望未来，国家《机动车运行安全技术条件》（GB 7258）修订进入定稿报批阶段，电动挂车合法化的大方向已完全
确立。欧盟成员国针对 96/53/EC 修订方案开展磋商讨论，提案对包含eTrailer辅助动力挂车在内的零排放汽车列车放宽
整车总重、总长限值，通过增设重量余量容纳车载动力电池，降低电动挂车整车轻量化与载荷匹配设计压力。今年 6 月
，交通运输部等十一部委联合印发《推动新能源重卡规模化应用实施方案》（简称《方案》）。《方案》明确到 2030 年
新能源重卡渗透率达到 40%、保有量突破 160 万辆，并规划建设重卡充换电站 3,000 个左右，为行业提供了基础设施保
障。预计未来数年新能源重卡行业保有量将进入快速发展阶段，从单一产品竞争走向系统竞争。在此情形下，本公司的高
质量半挂车及专用车上装有望成为定义新能源重卡商业价值不可或缺的“另一半”。
4、公司分红政策和展望？
答：本公司始终秉持对股东负责的态度，高度重视股东回报，2025 年 3 月，本公司对外公告了《未来三年（2024
年-2026 年）股东回报规划》，对未来公司分红情况进行了制度性说明。公司致力于通过持续稳健的经营业绩，配合透明
、稳定、可持续的股东回报安排，为全体股东创造长期价值。
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参与调研机构：40家
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2026-08-25│中集车辆(301039)2026年8月25日投资者关系活动主要内容
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公司于 2026年 8月 25日于深圳举行 2026年中期业绩线下说明会及线上电话会议。上述交流不涉及应披露的重大信
息。互动问答内容如下：
1. 进入 2026年，中集车辆又称将正式展开“星辰计划”，请问“星辰计划”和“星链计划”有什么地方不同？
答：“星辰计划”和“星链计划”既一脉相承，又略有不同。
一脉相承：积极推动半挂车/液罐车生产组织结构性改革，有效构建新质生产力，聚焦中国的全国统一大市场和全球
南方区域的各个有价值的市场空间。
略有不同：星辰计划更加聚焦半挂车/液罐车的全价值链的运营能力提升。
包括：①智能制造逐步从点状发力走向整体转型。
②继续拓展“全价值链”曲线边界。
③构建“生而全球”的新发展格局，将星链计划运营体系延展至全球南方区域各个有价值的市场。
星链计划相对侧重于产品的模块化设计、半挂车供应链的集采和保供、生产工厂的转型升级。
2. 进入 2026年，公司在全球南方的业务有没有加速发展势头？具体举措是什么？
答：全球南方市场是星链半挂车业务的核心增长极，也是公司增速最快、毛利贡献突出的核心板块。本公司对全球南
方市场已由过往的贸易方式逐渐转型成为深耕本土市场，在重点全球南方市场开启属地化经营，深入参与和把握全球南方
市场快速工业化浪潮中对专用车设备的成长机会。2026年上半年，中国半挂车出口 6.6万辆，同比增加 47.7%。从区域来
看，东非、东南亚、西非是 2026年上半年的主要增长区域，尤其是越南逐渐发展成为规模大、连续性强的市场，东非则
成为高成长市场。
公司落地印尼、坦桑尼亚属地化主体布局，持续深耕东南亚、非洲、澳洲市场，积极开拓中亚新兴潜力市场。星链半
挂车海外营收与销量实现大幅增长，受海运费波动影响，整体毛利率保持平稳。
星链液罐车·粉罐车深度依托全球南方市场发展机遇，跟随公司属地化经营战略，深耕东南亚、非洲、澳洲等核心区
域，实现海外业绩稳步增长。依托当地工业化建设需求，持续输出适配本地化场景的产品，结合属地化渠道布局与服务体
系建设，持续提升海外市场渗透率与品牌认可度，稳步开拓全新增长空间。
3. 公司打算在汉诺威车展上展示什么 EV-RT产品？有没有进一步的举措推动 EV-RT 生态圈合作伙伴和欧洲的用户进
行对接和交流？除了车展和论坛，公司到底如何打算将EV-RT生态圈转化为 EV-RT产品组合和 EV-RT营销安排？
答：第一，本公司将于 2026年 9月汉诺威国际商用车展向全球发布 EV-RT多场景产品解决方案，共 3款产品，包括1
款 EV-RTWingbox纯电动头挂翼开式物流车，1款 EV-RT7A纯电动头挂渣土车，以及 1款 ALFA B型移动补能厢。
第二，我们 5月份已经举办首届 China-EU EV-RT生态圈高层论坛，汇聚横跨中欧的生态圈头部玩家，包括头部重卡
主机厂、头部三电供应商和补能运营商、领先物流车队等，围绕中欧商用车电动化、市场应用与生态共建展开深度对话。
与会的人员都表示获益良多，约定在 2026 年 9月份汉诺威车展期间，举行第二届 China-EU EV-RT生态圈高层论坛。围
绕中欧商用车电动化、市场应用与生态共建展开深度对话，持续提升我们全球生态影响力与技术标准话语权，以中国智造
引领全球商用车标准演进。
第三，关于 EV-RT产品组合，本公司联合 EV-RT生态圈合作伙伴，持续推动 EV-RT星火整车迭代和 EV-RT星链头挂列
车的迭代，用产品组合式的打法精准匹配场景需求，凸显差异化竞争力。关于 EV-RT销售中心，本公司立足 EV-RT生态圈
，全面构建“Born-global”的 EV-RT纯电动头挂列车和 EV-RT纯电动专用车全价值链运营模式，将以广西崇左 EV-RT体
验中心为起点，在重点销售区域加速布局集产品展示、客户体验、销售转化与售后服务于一体的区域运营节点，构建直达
终端客户的 EV-RT销售中心。
4. 注意到公布了 EV-RT星火 mixer这个新车型，且上半年实现了近 1500台销售，能否展开介绍一下？
答：本公司构建了“EV-RT星火mixer”全价值链的运营模型，随着新能源重卡产销量的大爆发，有一些 EV重卡底盘
生产企业愿意以优厚条件向本公司提供底盘，我们从水泥搅拌车入手，构建纯电动搅拌车整车全价值链的运营模型，申请
独立的纯电动搅拌车整车公告。此一举措在 2026年上半年已经初见成效。这一商业模式也被归入中集车辆的 EV-RT生态
圈。
展望未来，本公司也将持续与重卡底盘合作伙伴深化合作，进行前瞻性的专用车底盘和整车的研发，以创新营造差异
化客户价值，而非同质化价格竞争。
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参与调研机构：28家
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2026-07-21│中集车辆(301039)2026年7月21日-31日投资者关系活动主要内容
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1. 地缘政治局势仍动荡，公司如何重构供应链布局和保障供应链韧性？
答：（1）国内统一大市场形成“集采为主，保供为辅”的供应链体系国内集采组织完成了重塑，数字化系统 EPS“
采”和“购”的核心流程进一步优化，各项业务全面贯通，集采业务实现全品类覆盖；行走机构打造“集采+保供”供应
链，以系统化集成交付模式稳步推进，“产品+服务”供应链新生态初具规模。
（2）海外形成“当地集采为主，全球保供为辅”的全球半挂车供应链。本公司持续优化海外供应链体系，稳步提升
当地集采比例。同时，在多个国家构建核心零部件工厂，全方位夯实全球半挂车零部件供应链的韧性。
（3）以行走机构为代表的关键零配件保供能力稳步提升。本公司的行走机构保供业务也完成了组织运营模式与业务
转型举措的改革与升级。
2. DTB 上装业务一季度情况怎么样？新能源产品规划如何？
答：在政策引导、市场认可与技术渐趋成熟的三重推动下，新能源重卡的普及已形成不可逆的趋势。中国新能源重卡
渗透率快速提升。
2026年一季度，本公司深化“好马配好鞍”的商业模式，DTB上装业务实现销量达 5,547台，营收达 5.3亿元。本公
司借鉴星链计划成功经验和方法论，持续推进 DTB生产组织的结构性变革，已基本完成DTB搅拌车生产组织结构性变革，D
TB渣土车的变革也已启动。同时，持续积极扩展新能源产品的研发与销售，深化与主机厂在产品研发、制造、销售全价值
链的合作。
3. 全球南方半挂车销量同比增长强劲，未来展望如何？
答：2026年一季度，全球南方市场半挂车业务增长明显，销量同比提升 83.2%。本公司重塑全球南方市场兵力部署及
治理架构，提升“软实力”；统一全球南方市场橙单产品价格体系，推动全球南方市场橙单产品零部件统一，有效降低交
付周期，提升产品竞争力；提升当地组装、属地销售与交付一体化能力，提升销售竞争力。澳洲业务提升库存规划与供货
保障能力，优化生产资源配置，持续聚焦产品质量提升，进一步巩固市场份额。
本公司对全球南方市场战略发展目标：一是聚焦增量，实现目标销量突破；二是打造价值闭环，提升销量的同时聚焦
构建海外交付硬寨及当地售后服务网络，探索生产性服务闭环，构建海外营销的软、硬支撑。
本公司全球南方市场销售覆盖广泛，已合计进入 50多个国家和地区。本公司将持续优化全球南方市场的业务治理架
构，统一属地市场的销售渠道，加深对属地终端客户的了解和掌握。秉持“当地经营，合兵协同，法人治理”原则，因地
制宜打造适配区域市场的模块化车型，定制化落地增长策略，持续深挖全球南方市场增长潜力。
4. 如何展望北美业务情况？
答：据 ACT研究数据，随着 2026年一季度设备需求基本面的转变，4-6月美国半挂车行业净订单量同比改善。
2026年一季度，本公司把握市场周期性调整的窗口期，积极应对地缘政治带来的各项挑战。公司持续深化推进“大白
熊计划”，有序构建起全球保供体系及北美半挂车本土发泡制板能力。凭借前瞻性布局，公司在北美半挂车当地供应能力
重构过程中抢占先机，有望进一步提升北美冷藏车市场份额。
2026年，本公司在北美将加码“星链计划”，大幅提升北美半挂车市场的增量业务。北美业务将抓住市场整体不景气
的调整窗口，继续深化推进“大白熊计划”，从四大抓手改善北美业务的未来表现：（1）重组冷藏车前墙/后门与厢式半
挂车零部件的生产制造布局，同时推动组织架构的调整；（2）重组冷藏车顶板、底板和侧板的生产制造布局，并推动组
织架构的调整；（3）加快美国半挂车本地总装能力的建设，并利用数字化系统和应用，实现对产品设计、成本定价、劳
动力管理和订单交付等关键环节的精益化升级；（4）多管齐下优化跨区域供应链协同。
5. 请问未来怎么展望欧洲市场发展？怎么理解“欧洲半挂车星链计划”？
答：在星辰计划下，“星链”的平台化、标准化、精益运营与质量体系将被复制到亚洲、非洲和欧洲，提升经营效率
、跳出价格内卷、以质量与交付赢得溢价实现收入与利润的同步提升。
（1）构建欧洲半挂车研究院。建立专业研发人才团队，针对本公司的优势产品重启适应欧洲标准的产品研究，完成
适配欧洲市场的模块化产品定型。同时广泛调研欧洲主要客群和主要市场，探索利用 EVRT弯道超车的机会。并打入欧洲
半挂车价值链运营生态圈，与各环节的优秀企业建立初步联系和合作框架。
（2）在东莞星链半挂车 LTP中心的基础上，升级欧洲半挂车 DS10上装工厂和欧洲半挂车 DS11底盘工厂。在准确掌
握欧洲产品标准的前提下，引导东莞 LTP中心的产线工艺投资和升级，其中 DS-10工厂将专注欧洲标准的上装研究和生产
，DS-11工厂将专注欧洲标准的底盘研究和生产。同时，将核心零部件交付延展到欧洲到岸，实现跨洋星链穿梭，保障物
流环节的通畅与高效。
（3）在地中海沿岸择机并购中小型半挂车企业，作为在欧洲南部区域市场实现突破的抓手。从英国和比利时的现有
业务基础，向西班牙、意大利等欧洲周边市场拓展建立市场存在，择机并购中小型半挂车生产企业，构建地中海沿岸的Lo
M。完成欧洲周边市场布局后，可剑指欧洲核心市场，并辐射北美、中东、东欧、中亚等市场。
通过欧洲星链计划显著缩短对欧洲客户需求与法规变化的响应周期，同时通过与本地客户及合作伙伴建立深度的技术
互信，为本公司参与全球价值链顶层分工、引领行业标准向更高品质和性价比的方向赢得战略主动。
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参与调研机构：2家
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2026-07-02│中集车辆(301039)2026年7月2日投资者关系活动主要内容
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1. 近期地缘政治动荡，公司如何重构供应链布局？
答：（1）国内统一大市场形成“集采为主，保供为辅”的供应链体系国内集采组织完成了重塑，数字化系统 EPS“
采”和“购”的核心流程进一步优化，各项业务全面贯通，集采业务实现全品类覆盖；行走机构打造“集采+保供”供应
链，以系统化集成交付模式稳步推进，“产品+服务”供应链新生态初具规模。
（2）海外形成“当地集采为主，全球保供为辅”的全球
半挂车供应链。本公司持续优化海外供应链体系，稳步提升当地集采比例。同时，在多个国家构建核心零部件工厂，
全方位夯实全球半挂车零部件供应链的韧性。
（3）以行走机构为代表的关键零配件保供能力稳步提升。本公司的行走机构保供业务也完成了组织运营模式与业务
转型举措的改革与升级。
2. 全球南方半挂车销量同比增长强劲，未来展望如何？
答：2026 年一季度，全球南方市场半挂车业务增长明显，销量同比提升 83.2%。本公司重塑全球南方市场兵力部署
及治理架构，提升“软实力”；统一全球南方市场橙单产品价格体系，推动全球南方市场橙单产品零部件统一，有效降低
交付周期，提升产品竞争力；提升当地组装、属地销售与交付一体化能力，提升销售竞争力。澳洲业务提升库存规划与供
货保障能力，优化生产资源配置，持续聚焦产品质量提升，进一步巩固市场份额。
本公司对全球南方市场战略发展目标：一是聚焦增量，实现目标销量突破；二是打造价值闭环，提升销量的同时聚焦
构建海外交付硬寨及当地售后服务网络，探索生产性服务闭环，构建海外营销的软、硬支撑。
本公司全球南方市场销售覆盖广泛，已合计进入 50 多个国家和地区。本公司将持续优化全球南方市场的业务治理架
构，统一属地市场的销售渠道，加深对属地终端客户的了解和掌握。秉持“当地经营，合兵协同，法人治理”原则，因地
制宜打造适配区域市场的模块化车型，定制化落地增长策略，持续深挖全球南方市场增长潜力。
3. 公司如何展望北美业务情况？
答：据 ACT 研究数据，随着 2026 年一季度设备需求基本面的转变，4-5 月美国半挂车行业净订单量同环比改善。
2026 年一季度，本公司把握市场周期性调整的窗口期，积极应对地缘政治带来的各项挑战。公司持续深化推进“大
白熊计划”，有序构建起全球保供体系及北美半挂车本土发泡制板能力。凭借前瞻性布局，公司在北美半挂车当地供应能
力重构过程中抢占先机，有望进一步提升北美冷藏车市场份额。
2026 年，本公司在北美将加码“星链计划”，大幅提升北美半挂车市场的增量业务。北美业务将抓住市场整体不景
气的调整窗口，继续深化推进“大白熊计划”，从四大抓手改善北美业务的未来表现：（1）重组冷藏车前墙/后门与厢式
半挂车零部件的生产制造布局，同时推动组织架构的调整；（2）重组冷藏车顶板、底板和侧板的生产制造布局，并推动
组织架构的调整；（3）加快美国半挂车本地总装能力的建设，并利用数字化系统和应用，实现对产品设计、成本定价、
劳动力管理和订单交付等关键环节的精益化升级；（4）多管齐下优化跨区域供应链协同。
4. 公司对未来有哪些规划和展望？
答：在星辰计划的促进下，本公司将致力于将星链计划的软硬实力和行业影响力向五个方向拓展：
（一）拓展“全价值链”曲线的边界，成为独一无二的全价值链运营者，大幅提升生产性服务的增量业务。
（二）加码“星链计划”，大幅提升北美半挂车市场的增量业务。
（三）择机启动“欧洲半挂车星链计划”，建设横跨亚非欧的新质半挂车生产力，构建横跨亚非欧的新质营销力。
（四）迈向全球唯一全品类专用车领导者。扩大半挂车和液罐车等存量业务的利基，拓展粉罐车、DTB搅拌车、DTB
渣土车等增量业务，培育轿运车、侧帘车、翼开车等变量业务，并构建 EVRT/EVBT/EVHT 的全新商业模式。
（五）奋力拼搏 EV-RT 生态圈，成为这个新棋局的棋手，推动 EV-RT 变量业务迈出实质性的一步。
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