研报评级☆ ◇301055 张小泉 更新日期：2026-09-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.16│ 0.16│ 0.35│ 0.45│ 0.57│ 0.68│
│每股净资产(元) │ 4.31│ 4.07│ 4.30│ 4.38│ 4.48│ 4.60│
│净资产收益率% │ 3.74│ 3.95│ 8.20│ 10.25│ 12.70│ 14.86│
│归母净利润(百万元) │ 25.12│ 25.04│ 55.06│ 70.08│ 88.80│ 106.68│
│营业收入(百万元) │ 811.48│ 907.84│ 1021.81│ 1154.51│ 1276.89│ 1405.12│
│营业利润(百万元) │ 37.03│ 39.04│ 65.89│ 95.00│ 118.00│ 141.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-04 未知 未知 --- 0.45 0.57 0.68 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-04│张小泉(301055)公司点评报告：2026Q1业绩高增，渠道优化与爆品放量打开成│方正证券 │未知
│长空间 │ │
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营业收入10.22亿元，同比增长12.55%；实现归母净利
润0.55亿元，同比增长119.87%；实现扣非归母净利润0.51亿元，同比增长117.98%。2026Q1公司实现营业收入2.75亿元，
同比增长22.26%；实现归母净利润0.29亿元，同比增长124.56%；实现扣非归母净利润0.29亿元，同比增长123.87%。
产品矩阵持续完善，刀剪主业稳健增长，厨房及家居五金协同扩容。公司以刀剪具为核心，围绕厨房烹饪、餐厨收纳
、个护清洁、园艺工具等生活五金场景持续拓展产品矩阵，推动业务由传统刀剪单品向厨房及家居多场景消费延展。2025
年公司三大品类均实现双位数增长，其中刀剪具/厨房五金/家居五金分别实现收入7.34/1.95/0.87亿元，同比+12.21%/+1
4.16%/+12.42%，收入占比分别为71.81%/19.05%/8.49%。
毛利率稳步修复，产品升级与渠道结构优化共同支撑盈利改善。公司持续推进产品精品化、中高端化升级，并通过爆
款打造、渠道货盘调整及供应链效率优化提升经营质量，带动盈利能力稳步修复。2025年公司生活五金制品毛利率为37.2
3%，同比提升1.01pct；分品类看，刀剪具/厨房五金毛利率分别为37.67%/28.99%，同比提升1.09/1.53pct。分渠道看，
直销模式毛利率为53.00%，显著高于经销模式的26.52%。后续随着线上直营、内容电商等高毛利渠道贡献提升，以及中高
端新品和核心爆品持续放量，公司收入结构和盈利能力有望同步改善。
渠道端持续优化，线上电商贡献核心增量，线下流通稳固基本盘。2025年公司延续“分层次、有阶梯、显优势”的渠
道建设方针，推动全渠道、多触点的矩阵式布局。线上方面，公司围绕“夯实货架电商、深耕兴趣电商”持续优化产品货
盘和渠道结构，传统电商保持增长，新兴电商快速放量；2025年第三方平台直销收入2.75亿元，占主营业务收入27.11%，
同比增长15.23%；第三方平台经销收入2.88亿元，占比28.33%，同比增长40.13%；第三方平台代销收入0.80亿元，占比7.
92%，同比增长18.42%。线下方面，公司持续推进重点区域市场深耕、优质网点开拓、城市合伙人培育及渠道货盘调整，2
025年新增打造24家城市合伙人，新增开拓优质网点4093家，合计新增开拓线下终端网点10364个，线下基本盘稳步夯实。
产品端坚持精品化与场景化，爆款打造及中高端产品扩容支撑品牌势能修复。公司围绕“聚焦消费场景”的产品战略
，采取“使用一代、研发一代、储备一代”的阶梯策略，聚焦核心刀剪类目并持续推进场景化产品矩阵建设。2025年公司
打造了“黑武士”系列刀具、“云刃”系列刀具、“锋锐”多用剪、“黑金”系列砧板、“八方来财”指甲钳等畅销产品
，并推出“罗马美筑”“华曜”“倾盈”等系列新品，进一步丰富中高端产品线。
盈利预测：随着公司渠道结构持续优化，线上直营及内容电商等高毛利渠道贡献提升，叠加核心爆品放量、中高端产
品占比提升及供应链效率改善，公司收入结构和盈利能力有望同步优化；同时，刀剪主业基本盘稳固，厨房五金、家居五
金等生活五金多品类延展持续推进，有望带动公司成长空间进一步打开。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为0
.70/0.89/1.07亿元，对应PE分别为67/53/44倍。
风险提示：渠道拓展不及预期；新品放量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；股东股权质押及冻结风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-09-01│张小泉(301055)2026年9月1日投资者关系活动主要内容
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首先由副总经理、财务总监王现余简要介绍了公司 2026 年上半年经营业绩表现以及下半年展望。随后，公司与投资
者进行了深入的问答交流。主要交流内容如下：
1、在今年国内消费市场整体需求偏弱的背景下，公司经营层采取了哪些举措来保障 2026 年上半年收入利润双增长
？
答：公司 2026 年上半年收入利润的双增长主要得益于前期一系列战略布局的落地：
（1）持续围绕厨房、家居场景推进多元化产品线的布局，上半年刀剪具、厨房五金以及家居五金各产品类目均实现
同比增长，其中厨房五金产品类目同比增速 34.09%。同时，通过产品全生命周期管理优化产品结构，扩充中高端产品线
。
（2）全渠道协同发力，增加消费者触达。在渠道整体焕新政策的综合布局之下，线上稳固货架电商、深耕兴趣电商
，不断提升公司产品在各平台的类目排名；线下拓展优质终端网点，持续提高在 KA 商超等渠道的市占，夯实营收底盘。
（3）优化组织与绩效机制，提升团队效能，同时做好费用管控、供应链及生产降本增效，最终实现量利齐升。
2、线下渠道 2026 年上半年收入增长的原因？
答：线下渠道 2026 年上半年收入增长的主要原因，一是公司推行“7个 1”渠道焕新政策，改造升级终端形象，全
面提升门店展示与品牌观感，拉动终端转化；二是持续推进经销商迭代升级，精细化运营管理，引导经销商开展多品类、
多业态经营，提高专业化运营能力与渠道活力；三是积极开拓线下增量新阵地，布局叮咚买菜、小象超市等即时零售平台
以及私域渠道；四是优化线下人员绩效考核机制，不断提升人效，同时，通过内部审批流程梳理、搭建 AI 中台沉淀客户
资产等提高渠道运营决策效率。
3、线上渠道 2026 年上半年收入增长的原因？
答：线上渠道 2026 年上半年收入增长，一方面是夯实货架电商基本盘，推进店铺精细化运营，聚焦核心流量场域，
持续推动从流量运营向价值深耕升级；另一方面深耕兴趣电商，加强直播、短视频内容运营，在抖音平台采用“一品一店
”策略精细化获客，匹配内容与投放资源。同时依托产品创新研发优势，打造爆款商品，提升客单价和转化率，多平台协
同，推动线上业务稳健增长。
4、公司在 2026 年上半年销售费用率方面控制的比较好，采取了哪些措施？
答：一方面，上半年对流量投放、品牌推广等核心岗位优化了绩效评价体系，以 ROI 作为核心考核指标，从组织考
核层面约束费用支出，对低效投放可以及时干预调整；另一方面，持续优化产品矩阵，主动缩减冗余低效 SKU，减少分散
的推广成本，集中资源打造爆品。通过绩效考核驱动人效提升、产品精简减少资源分散，在维持合理营销费用投入助力增
长的同时，持续优化销售费用率，改善盈利质量。
5、2026 年上半年公司在供应链管理方面取得了哪些成效？原材料价格上涨对公司成本端的影响？
答：公司近几年来持续优化供应商管理体系，对核心供应商实施分级管理。对于核心供应商，今年上半年公司深化供
需双方的协同，包括加强信息共享、开展联合开发等；同时向下延伸管控边界，强化二级供应商管理；整体供应链响应速
度与敏捷度得到有效提升，供货稳定性进一步增强。
上半年原材料市场的价格波动对于公司成本端的影响比较有限。公司主要材料之一为特种钢材，大宗钢材市场的价格
波动影响相对有限；针对塑料大宗价格的波动，公司通过提前备货、锁定长协价格等方式对冲涨价风险。通过供应链体系
建设与前置锁价的策略组合，有效平抑了原材料涨价带来的成本压力，保障了公司盈利水平的稳定。
6、股东层面的变动是否会对公司的日常经营产生影响？
答：上市公司具有独立完整的业务及自主经营能力，在业务、人员、资产、机构、财务等方面与张小泉集团保持相互
独立。股东层面的变动未对公司产生重大影响，公司生产经营一切正常，上半年良好的业绩表现，也是公司平稳运行的直
接体现。
7、公司本次组织架构调整的具体原因？
答：随着公司从传统刀剪品类向厨房、家居场景多元产品矩阵战略布局的逐步推进，调整设立产品中心，整合产品开
发与市场管理职能，目的在于将市场角色前移至产品开发环节，在产品概念阶段锁定目标客群画像，用真实消费需求指导
研发、定价与定位，改变过去研发完成再做市场验证的后置模式。一方面可以拉通跨部门协同、降低内部沟通损耗；另一
方面也有助于提升新品成功率，打造具备差异化竞争力的爆品，最终带动毛利率改善与可持续增长。
8、公司未来的人才建设和考核机制？
答：在人才建设与考核方面，公司后续将从队伍结构、管理能力、激励机制多维度持续优化。一是人力部门联合信息
部门，借助 AI 数字化工具赋能人才选育用留，持续推动干部队伍年轻化，优化管理层人才结构；二是常态化组织管理团
队学习先进管理理念与工具，提升整体经营管理能力；三是推进员工薪酬激励机制改革，落地更加灵活的考核激励模式，
充分激活组织与团队活力，支撑公司长期高质量发展。
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参与调研机构：2家
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2026-07-15│张小泉(301055)2026年7月15日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2025 年及 2026 年一季度业绩增长原因？
答：公司近年坚守以刃具、金属制品为核心的战略主线，严格遵循“圈定消费场景”的产品及市场开发思路，稳步拓
展厨房、家居多元产品布局。渠道层面，持续深化全渠道建设：线上在稳固淘宝、京东等货架电商基本盘基础上，加码直
播、短视频内容运营，深耕兴趣电商赛道；线下持续拓展优质终端网点，加密线下门店覆盖。产品层面，随着产品全生命
周期管理体系的逐步完善，产品结构持续优化，新品类规模稳步增长，中高端产品线持续扩容，新品开发质量与盈利贡献
同步改善。管理层面，公司持续完善组织架构、优化绩效考核机制，团队经营活力、内部管理效率持续提升；通过全流程
费用精益管控、供应链及生产端降本增效，有效拉动盈利水平。产品、渠道、管理、供应链多维度举措形成合力，驱动公
司经营稳健向好，为业绩长期稳定增长筑牢支撑。
2、公司未来两年的战略是否会有调整？
答：公司始终严格遵循监管合规要求，聚焦核心主业经营与长远价值成长。按照既定战略规划，未来会继续围绕“刃
具以及金属制品为主”的战略主轴，落实“圈定消费场景”的产品与市场开发原则，全渠道布局持续深化，深耕厨房场景
，拓展家居、个护场景，逐步形成较为丰富的生活五金产品线，实现张小泉由刀剪品牌向厨房品牌，最终向大家居品质生
活品牌的转型升级。
3、目前公司的股权结构情况？
答：上海兔跃呈祥品牌管理合伙企业(有限合伙)及其一致行动人杭州嵘泉投资合伙企业(有限合伙)合计持有公司 29.
11%的股份，为公司合并第一大股东。杭州富阳瀚朋启琛自有资金投资合伙企业（有限合伙）通过杭州张小泉集团有限公
司持有公司 28.23%的股份，杭州张小泉集团有限公司为公司第二大股东。
4、公司现阶段实施员工股权激励的原因？
答：公司本次员工股权激励秉持长期绑定、利益共享、约束并重、持续激励的原则进行整体方案设计，一方面聚焦核
心骨干、关键岗位人才，合理划定激励范围与授予额度；另一方面设置分期解锁、业绩考核等约束机制，将个人收益与公
司经营业绩、长远发展深度绑定。通过科学的机制设计，既能留住核心人才、激发团队活力，又能健全公司长效激励与约
束体系，保障公司、股东及员工三方长期利益一致。
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参与调研机构：2家
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2026-06-30│张小泉(301055)2026年6月30日投资者关系活动主要内容
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2026 年 6月 30 日采用线上调研方式举行了投资者关系活动，简单介绍公司基本情况后展开充分交流。
主要交流内容如下：
1、股东层面的调整，是否会对公司的战略有影响？
答：公司具有独立完整的业务及自主经营能力，始终严格遵循监管合规要求，聚焦核心主业经营与长远价值成长。公
司按照既定战略规划，未来会继续围绕“刃具以及金属制品为主”的战略主轴，落实“圈定消费场景”的产品与市场开发
原则，全渠道布局持续深化，深耕厨房场景，拓展家居、个护场景，逐步形成较为丰富的生活五金产品线，实现张小泉由
刀剪品牌向厨房品牌，最终向大家居品质生活品牌的转型升级。2、无实控状态下，公司 2026 年一季度业绩增长的原因
？
答：长久以来，公司已建立起较为完善的法人治理结构，经营管理层在董事会的统筹引领下，贯彻落实公司发展战略
，所以取得了良好的经营业绩。近年来始终围绕“刃具以及金属制品为主”的战略主轴，坚定推进落实“圈定消费场景”
的产品与市场开发原则，稳步推进厨房以及家居场景下的多元化产品开发战略。同时，全渠道布局持续深化，线上渠道夯
实货架电商的同时，集中资源加大直播运营以及内容运营的密度，深耕兴趣电商；线下渠道强化优质网点开拓，持续推进
终端网点的密集覆盖。其次，随着产品全生命周期管理体系的逐步完善，公司产品结构持续优化，新品类稳健放量，中高
端产品线不断丰富，产品开发的质量与效益贡献均有提升。此外，随着组织建设与绩效管理体系的不断优化，公司经营团
队士气稳步提升，管理效率逐步提高，内部各项成本费用精益管控、供应链生产降本增效，进一步提升了公司的利润率。
以上诸多因素共同推动了公司业务的持续良性发展，为公司业绩的持续稳定增长提供了有力支撑。
3、未来在海外市场是否会发力？
答：公司将持续开拓外贸空白市场，积极参与海外展会，挖掘存量客户潜力，提升海外业务规模。对大客户拓展销售
渠道，加强研发并推广新品，对中小客户扩大销售规模并给予政策支持；优化亚马逊等跨境电商运营体系，围绕规模增量
与盈利提升的目标，拓站点与产品，控全链路运营成本，深化品牌建设，优化客户体验；结合区域需求开发差异化产品，
着重锅具、杂件、刀具等跨境新品开发，打造高盈利产品组合，构建产品创新与场景适配的全球化增长引擎。
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参与调研机构：4家
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2026-05-18│张小泉(301055)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
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2026 年 5月 18 日采用线下调研方式举行了投资者关系活动，简单介绍公司基本情况后展开充分交流。
主要交流内容如下：
1、公司 2025 年及 2026 年一季度业绩爆发式增长原因？
答：公司近年来围绕“刃具以及金属制品为主”的战略主轴，坚定推进落实“圈定消费场景”的产品与市场开发原则
，稳步推进厨房以及家居场景下的多元化产品开发战略，2025 年度厨房五金以及家居五金产品占比已接近三分之一。
同时，全渠道布局持续深化，线上渠道夯实货架电商的同时，集中资源加大直播运营以及内容运营的密度，深耕兴趣
电商；线下渠道强化优质网点开拓，持续推进终端网点的密集覆盖。
其次，随着产品全生命周期管理体系的逐步完善，公司产品结构持续优化，新品类稳健放量，中高端产品线不断丰富
，产品开发的质量与效益贡献均有提升。
此外，随着组织建设与绩效管理体系的不断优化，公司经营团队士气稳步提升，管理效率逐步提高，内部各项成本费
用精益管控、供应链生产降本增效，进一步提升了公司的利润率。
以上诸多因素共同推动了公司业务的持续良性发展，为公司业绩的持续稳定增长提供了有力支撑。
2、公司未来的发展战略？
答：根据公司近三年的战略发展规划，未来会继续围绕“刃具以及金属制品为主”的战略主轴，落实“圈定消费场景
”的产品与市场开发原则，全渠道布局持续深化，深耕厨房场景，拓展家居、个护场景，逐步形成较为丰富的生活五金产
品线，实现张小泉由刀剪品牌向厨房品牌最终向大家居品质生活品牌的转型升级。
3、大股东的股权结构变化是否会对公司经营产生影响？
答：公司自 2026 年 1 月底变更为无控股股东，无实际控制人状态。上海兔跃呈祥品牌管理合伙企业(有限合伙)及
其一致行动人杭州嵘泉投资合伙企业(有限合伙)持有 29.11%的股份（占剔除回购后公司总股本的 29.99%），为公司第一
大股东。处于重整阶段的张小泉集团为公司第二大股东，于 2026 年 4 月 21 日与富春控股管理人、杭州富阳瀚朋启琛
自有资金投资合伙企业（有限合伙）签订了《重整投资协议》。重整相关事宜的最终确定有赖于法院最终对《富春控股及
其关联公司合并重整案重整计划（草案）》的批准以及《张小泉集团执行方案》的裁定。
上市公司具有独立完整的业务及自主经营能力，在业务、人员、资产、机构、财务等方面与张小泉集团保持相互独立
。目前公司生产经营一切正常，公司将持续努力做好各项经营管理工作，以保障上市公司稳健经营。股东方也表示会积极
发挥自身资源优势，为公司经营发展提供多元赋能。
4、目前第一大股东对于上市公司的赋能体现在哪些方面？
答：股东上海兔跃及王傲延总深耕消费市场多年，凭借其成熟的行业经验，为公司整合优质达人等渠道资源，助力公
司持续深耕抖音等兴趣电商，推动公司与步步高联合产品“泉心高作刀剪三件套”正式上架销售，全方位助力公司线上线
下协同发展。
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参与调研机构：2家
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2026-05-13│张小泉(301055)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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1、目前公司大股东的整体情况？
答：公司自 2026 年 1 月底变更为无控股股东，无实际控制人状态。上海兔跃呈祥品牌管理合伙企业(有限合伙)及
其一致行动人杭州嵘泉投资合伙企业(有限合伙)持有 29.11%的股份（占剔除回购后公司总股本的 29.99%），为公司第一
大股东。处于重整阶段的张小泉集团为公司第二大股东，于 2026 年 4 月 21 日与富春控股管理人、杭州富阳瀚朋启琛
自有资金投资合伙企业（有限合伙）签订了《重整投资协议》。重整相关事宜的最终确定有赖于法院最终对《富春控股及
其关联公司合并重整案重整计划（草案）》的批准以及《张小泉集团执行方案》的裁定。
2、股东重整事项是否会对公司战略定位有影响？
答：长久以来，公司已建立起较为完善的法人治理结构，经营管理层在董事会的统筹引领下，贯彻落实公司发展战略
，取得了良好的经营业绩。截止目前，相关重整事项未对公司战略定位产生影响，股东方鉴于对公司与行业的了解，充分
认可公司当前的发展战略，并表示会积极发挥自身资源优势，助力企业发展。
公司具有独立完整的业务及自主经营能力，始终严格遵循监管合规要求，聚焦核心主业经营与长远价值成长。未来会
继续围绕“刃具以及金属制品为主”的战略主轴，落实“圈定消费场景”的产品与市场开发原则，全渠道布局持续深化，
深耕厨房场景，拓展家居、个护场景，逐步形成较为丰富的生活五金产品线，实现张小泉由刀剪品牌向厨房品牌最终向大
家居品质生活品牌的转型升级。
3、公司本次推出员工股权激励的核心考量是什么？
答：公司本次员工股权激励秉持长期绑定、利益共享、约束并重、持续激励的原则进行整体方案设计，一方面聚焦核
心骨干、关键岗位人才，合理划定激励范围与授予额度；另一方面设置分期解锁、业绩考核等约束机制，将个人收益与公
司经营业绩、长远发展深度绑定。通过科学的机制设计，既能留住核心人才、激发团队活力，又能健全公司长效激励与约
束体系，保障公司、股东及员工三方长期利益一致。
4、前几年的负面舆情对公司的影响？
答：过往个别舆情事件对公司短期品牌声誉、市场口碑及当期终端销售形成阶段性扰动，公司第一时间深刻复盘、全
面自查提升。从产品工艺、品质管控、客户服务、品牌沟通四大维度完成系统性升级，筑牢产品品质与安全生产底线。目
前舆情带来的负面影响已充分出清，市场消费者信任逐步修复，公司经营基本面保持稳健增长。后续公司将坚守品质初心
，规范内部经营管理，保障企业长期稳健健康发展。
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