研报评级☆ ◇301059 金三江 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.15│ 0.23│ 0.33│ 0.45│ 0.55│ 0.66│
│每股净资产(元) │ 2.47│ 2.55│ 2.73│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 6.13│ 9.05│ 12.09│ 15.00│ 17.30│ 19.10│
│归母净利润(百万元) │ 34.99│ 53.38│ 76.39│ 103.00│ 128.00│ 153.00│
│营业收入(百万元) │ 294.40│ 385.55│ 448.15│ 574.00│ 689.00│ 827.00│
│营业利润(百万元) │ 39.59│ 61.38│ 88.38│ 112.00│ 140.00│ 170.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-17 买入 首次 16.5 0.45 0.55 0.66 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-17│金三江(301059)首次覆盖：二氧化硅细分龙头，海外产能扩张 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
全球核心口腔客户海外订单放量贡献增量；随着肇庆工厂产能利用率提升，规模效应显现。公司发行可转债投向马来
西亚二氧化硅生产基地建设项目，形成5万吨二氧化硅年产能。
投资要点：
首次覆盖给予“增持”评级。我们预测公司2026-2028年EPS为0.45、0.55、0.66元人民币，增速为35.4%、23.3%、19
.8%。考虑同行业平均估值，给予2027年30倍PE，目标价16.5元，首次覆盖给予“增持”评级。
沉淀法二氧化硅细分领域领军企业。公司从事沉淀法二氧化硅的研发、生产和销售，产品主要应用于牙膏领域，作为
磨擦剂和增稠剂使用，并持续向食品和药品、高端工业、绿色低碳高性能轮胎、抛光液等领域拓展。公司为沉淀法二氧化
硅细分领域领军企业，与国内外知名牙膏品牌建立了长期稳定合作关系。公司设计产能为8.6万吨/年，2025年二氧化硅产
量50,371.85吨，同比增长10.74%，销量49,210.10吨，同比增长15.23%。2025年牙膏行业收入4.08亿元，占营业收入90.9
9%，毛利率43.81%。
销量带动业绩增长，海外产能扩张。2026年上半年实现营业收入2.76亿元，同比增长37.82%；归母净利润0.44亿元，
同比增长44.08%；扣非净利润0.44亿元，同比增长43.87%。增长的驱动力主要来自全球核心口腔客户海外订单放量贡献增
量；随着肇庆工厂产能利用率提升，规模效应显现，因此利润增速快于营收。2026年6月公司发行可转债，实际募集资金
净额2.84亿元，全部投向马来西亚二氧化硅生产基地建设项目，形成5万吨二氧化硅年产能，项目计划建设期限为30个月
，预计满产后实现销售收入50,354.14万元，年均利润9301.13万元。
推出激励计划，凸显长期增长信心。2026年8月，拟授予股票期权406万份，约占公司股本总额的1.76%，其中首次授
予325.00万份、预留81.00万份；首次授予激励对象共27人，行权价格为11.26元/份。首次授予的股票期权自授权日起满1
2个月后分五期行权、每期20%，考核目标为2026-2030年各年度营业收入同比增长率均不低于15%。同时，公司推出员工持
股计划，持股计划初始设立时持有人总人数不超过476人，考核目标为2026-2027年营业收入增长率不低于15%。
风险提示：行业竞争加剧、原料成本波动、全球化经营及环保监管。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-15│金三江(301059)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、公司上半年营收和净利均实现较快增长，盈利增速超过收入增速。增长的驱动力是什么？下半年能否延续，全年
业绩展望如何？
回复：尊敬的投资者，您好。增长的驱动力主要来自全球核心口腔客户海外订单放量贡献增量；随着肇庆工厂产能利
用率提升，规模效应显现，因此利润增速快于营收。
下半年增长基础仍在，海外客户订单、新领域产品持续贡献收入，公司业绩的稳定持续增长具备坚实基础。全年业绩
取决于海外订单落地情况、原材料价格以及汇兑波动，公司将持续推进产能与新产品落地，努力完成经营目标，相关情况
请以公司后续公告为准。感谢您的关注！
2、公司产能建设情况如何？原材料价格波动对成本的影响有多大，毛利率未来的趋势怎样？
回复：尊敬的投资者，您好。公司目前国内已建成产能 8.6万吨，马来西亚项目正在推进建设 5万吨口腔产品产能；
公司主要原材料为硅酸钠和硫酸，硅酸钠在原材料中的占比更高，较去年同期硅酸钠价格有所下降；硫酸价格虽有所上涨
，但在原材料中占比较小，综合来看原材料价格波动对公司生产成本影响有限。公司将持续通过产能规模效应、工艺优化
、研发技术创新等举措，维持毛利率相对稳定。感谢您的关注！
3、公司是牙膏用二氧化硅领域的龙头企业。目前行业竞争格局和下游客户需求如何？公司在核心客户中的份额提升
空间有多大？
回复：尊敬的投资者，您好。牙膏用二氧化硅行业客户认证周期长、壁垒较高，竞争格局相对稳定，公司在国内牙膏
原料企业中综合实力及供应量均排名行业第一。未来随着消费继续升级，中高端牙膏的市场占有率不断提高，牙膏高端化
趋势明显，作为中高端牙膏原料的牙膏用二氧化硅全球市场需求持续上升。未来公司将通过深化现有客户合作、丰富产品
品类、加快海外市场开拓等方式，持续提升市场份额。感谢您的关注！
4、公司在巩固牙膏用二氧化硅主业的同时积极拓展第二增长曲线。新业务领域的布局和进展如何？预计何时开始贡
献收入？
回复：尊敬的投资者，您好。公司积极拓展第二增长曲线，依托沉淀法二氧化硅技术积累，向高端工业（蓄电池隔板
、硅橡胶等）、高性能轮胎等领域拓展。截至目前，公司除牙膏用二氧化硅外其他产品销售收入占比逐年提升。相关情况
请关注公司发布的定期报告或其他公开披露的文件。感谢您的关注！
5、公司近年来业绩增长稳健。未来分红和股东回报政策如何规划？在业绩增长基础上如何提升投资者获得感？
回复：尊敬的投资者，您好。公司中长期市值管理与股东回报以夯实内在经营价值为核心，围绕经营提质、分红回馈
、长效激励、投资者关系等全面开展。公司已制定三年分红回报规划，明确在满足条件下每年以现金方式分配的利润不低
于可分配利润的 15%。公司已通过高比例分红和股份回购切实回馈股东。未来，我们将持续聚焦主业、提升经营质量，并
通过透明沟通积极向市场传递长期价值。感谢您的关注！
6、您好赵董！公司可转债上市后正股一直萎靡不振，请问赵董有何方式做好正股的市值管理呢？
回复：尊敬的投资者，您好。公司高度重视以提升公司经营质量为基础的市值管理。二级市场股价受宏观环境、行业
周期、市场情绪等多重因素影响，敬请理性看待。公司将继续聚焦主业、稳健经营，提升核心竞争力和盈利能力，以良好
业绩夯实内在价值；同时加强信息披露与投资者沟通，重视股东回报，持续传递公司价值。感谢您的关注！
7、请问公司有无收购半导体、芯片、人工智能 ai 等公司的想法，以扩大公司战略形象，提升公司股价呢？
回复：尊敬的投资者，您好。如有相关安排，公司将会按相关规定及时履行信息披露义务。感谢您的关注！
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参与调研机构：1家
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2026-06-16│金三江(301059)2026年6月16日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、二氧化硅国产化替代空间，公司领先优势有哪些？
回复：尊敬的投资者，您好。产品在口腔护理应用领域的份额，约占全球市场份额 15%左右，国产化替代空间较大；
公司竞争优势主要体现在：1.客户认证与壁垒，公司已与牙膏国际巨头深度合作多年，客户粘性较高，形成较高的客户认
证壁垒；2.研发与技术优势，公司长期注重产品创新与研发，掌握国际先进的沉淀法核心工艺，具备强劲的技术创新与成
果转化能力。感谢您的关注！
2、3C 抛光液业务进展，技术壁垒与市场空间？
回复：尊敬的投资者，您好。公司于 2025 年正式布局二氧化硅抛光液领域，依托在硅材料领域的长期积累，系统推
进抛光液的研发与产业化布局。目前该业务在 3C 及光电领域已形成一定出货量。公司依托多年硅材料技术沉淀和持续攻
关，已掌握抛光液及其核心材料硅溶胶的关键制备技术与生产工艺。随着下游需求持续增长及国产替代趋势推进，未来市
场空间可期。感谢您的关注！
3、自动化产线持续升级，未来生产效率和人均产值还有多大提升空间？
回复：尊敬的投资者，您好。公司自动化产线升级带来效率较传统产线提升超 30%；后续通过老线技改、系统深化等
，整体效率仍有一定提升空间；同时，随着销售规模持续放大，人均产值亦将持续提升。感谢您的关注！
4、这次发行可转债，前十大股东有没有放弃不参与的？
回复：尊敬的投资者，您好。根据本次可转债发行方案，公司原股东享有优先配售权。本次可转债的股权登记日为 2
026 年6 月 16 日，优先配售日为 2026 年 6 月 17 日。具体配售结果，请关注发行完成后公司披露的《可转债发行结
果公告》。感谢您的关注！
5、硫酸、纯碱等原材料价格波动，公司传导能力与定价机制如何？
回复：尊敬的投资者，您好。公司主要原材料为硅酸钠、硫酸，价格与纯碱等大宗商品联动。原材料备货采用至少 1
个月常规安全库存+价格动态调仓策略：原料低位适度备货、高位按需采购，同时和多家供应商签订长期供货协议，阶段
性锁定采购成本。叠加下游客户季度联动调价机制、马来西亚海外基地本地化采购布局，能够一定程度平滑大宗商品短期
价格波动的影响。感谢您的关注！
6、本次融资后公司财务结构会发生哪些变化？
回复：尊敬的投资者，您好。公司资产负债率一直维持较低水平，本次可转债发行后，短期会一定程度抬升资产负债
率，同步亦将显著增厚货币资金。待后续逐步转股完成后，负债将转化为净资产，进一步降低资产负债率、优化长期资本
结构，公司整体流动性与资本安全边际将进一步提升。感谢您的关注！
7、蓄电池隔板用二氧化硅量产情况，客户与订单规模？
回复：尊敬的投资者，您好。该产品已通过全球蓄电池 PE隔板行业领军企业的应用验证，并进入正式量产阶段。该
产品作为新业务板块的重要组成部分，为公司贡献了新的业绩增量。随着下游需求释放和市场拓展的持续推进，预计将成
为公司未来的增长点之一。感谢您的关注！
8、公司对可转债未来转股进度、本息兑付有哪些规划与保障？
回复：尊敬的投资者，您好。本次可转债的转股价格为 14.43元每股，转股期限自 2026 年 12 月 24 日开始。募集
说明书详细披露了可转债具体的利息，披露了赎回和回售条款等，详见募集说明书，感谢您的关注！
9、未来 1–2年费用率（销售/管理/研发）控制目标？
回复：尊敬的投资者，您好。未来 1-2 年公司将持续精细化管控各项经营开支，优化销售效率、杜绝低效支出；同
时保持常态化研发投入保障产品竞争力，各项费用比例会随经营规模动态调整，总体上预计将呈现三费率稳中有降的趋势
。感谢您的关注！
10、当前肇庆产能利用率？未来国内扩产计划与时间表？
回复：尊敬的投资者，您好。截至 2025 年年末，公司产能利用率为 58.57%，暂时公司不存在国内扩产计划，感谢
您的关注！
11、怎么看公司未来的股价发展？
回复：尊敬的投资者，您好。公司注重投资者长期回报，我对公司未来的业务发展充满信心，感谢您的关注！
12、原材料备货策略是怎样的，能否平滑大宗商品价格周期波动？
回复：尊敬的投资者，您好。公司主要原材料为硅酸钠、硫酸，价格与纯碱等大宗商品联动。原材料备货采用至少 1
个月常规安全库存+价格动态调仓策略：原料低位适度备货、高位按需采购，同时和多家供应商签订长期供货协议，阶段
性锁定采购成本。叠加下游客户季度联动调价机制、马来西亚海外基地本地化采购布局，能够一定程度平滑大宗商品短期
价格波动的影响。感谢您的关注！
13、公司中长期市值管理与股东回报方面，有哪些配套规划？
回复：尊敬的投资者，您好。公司中长期市值管理与股东回报以夯实内在经营价值为核心，围绕经营提质、分红回馈
、长效激励、投资者关系等全面开展。公司已制定三年分红回报规划，明确在满足条件下每年以现金方式分配的利润不低
于可分配利润的 15%。2025 年业绩稳健增长，公司已通过高比例分红和股份回购切实回馈股东。未来，我们将持续聚焦
主业、提升经营质量，并通过透明沟通积极向市场传递长期价值。感谢您的关注！
14、2025 年净利增速显著高于营收，核心驱动因素是什么？
回复：尊敬的投资者，您好。2025 年营收提升带来规模效应，毛利率有所提升，同时三费率下降，使得净利润增速
显著高于营收。感谢您的关注！
15、牙膏主业与新业务(硅橡胶/高性能轮胎/蓄电池)未来2-3 年增速预期?
回复：尊敬的投资者，您好。公司管理层对牙膏主业与新业务(硅橡胶/高性能轮胎/蓄电池)未来 2-3 年增速充满信
心，请持续关注公司相关信息披露。感谢您的关注！16、核心专利布局与技术壁垒，同行复制难度？
回复：尊敬的投资者，您好。公司技术经过多年的积累与沉淀，是多维度的体现，产品转化难度大，具有较高的壁垒
。感谢您的关注！
17、募投项目建设周期多久，何时能正式投产并产生效益？
回复：尊敬的投资者，您好。本次募投项目的建设周期为30 个月，在第三年下半年开始投产，并释放 15%的产能，
感谢您的关注！
18、轮胎用二氧化硅小批量生产，何时放量？毛利率预期？
回复：尊敬的投资者，您好。公司预计一至两年内放量，公司产品定位于高性能绿色轮胎，毛利率依产品结构而定，
请关注公司定期报告，感谢您的关注！
19、二氧化硅液是不是应用于半导体的？
回复：尊敬的投资者，您好。公司于 2025 年正式布局二氧化硅抛光液领域，公司将依托在硅材料领域的长期积累，
系统推进抛光液的研发与产业化布局。目前该业务在 3C 及光电领域已形成一定出货量。关于该业务在半导体领域的具体
进展，请以公司后续公告为准。感谢您的关注！
20、新业务整体何时成为第二增长曲线，占比目标？
回复：尊敬的投资者，您好。目前已逐步实现第二曲线增长，占比目标随着业务的增长，公司力争三至五年内占比实
现 30%以上，具体数据详见年报。感谢您的关注！
21、希望大股东越做越强，越做越大，越做越好，股民跟公司共同成长
回复：尊敬的投资者，您好。我们一定全力以赴实现我们公司的战略目标。感谢您的关注！
22、请问控股股东与高管是否参与可转债配售
回复：尊敬的投资者，您好。控股股东与高管可参与可转债配售，具体配售的结果请关注后续公告。感谢您的关注！
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参与调研机构：25家
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2026-05-12│金三江(301059)2026年5月12日-6月8日投资者关系活动主要内容
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1、2025年公司二氧化硅主业实现稳健增长，请问核心驱动因素是什么？
回复：2025 年公司二氧化硅主业实现稳健增长，主要得益于核心客户订单稳步增长，同时公司积极拓展海外市场，
海外客户订单显著增加，波兰及墨西哥中转仓投用后有效提升了保供能力，为销量增长提供了有力支撑。
2、2026 年一季度公司营收同比增长 20.98%，净利润同比增长 47.06%，增速远超 2025年全年水平，请问一季度高
增长的核心驱动因素是什么？是否具有全年可持续性？
回复：一季度业绩实现高增长的核心驱动因素:一是口腔全球战略客户海外订单进入释放周期，二是新领域的业绩贡
献持续增长;随着业务规模提升，规模效应逐步显现，从而实现净利润的高速增长。凭借客户订单的持续释放及规模效应
，公司业绩的稳定持续增长具备坚实基础。
3、公司海外营收快速增长的具体驱动因素有哪些？
回复：公司海外营收快速增长的主要驱动因素包括：
一是核心客户海外合作持续加强。公司与口腔全球战略客户建立了长期稳定的合作关系，近年来通过不断深化海外协
同合作，订单进入释放周期；
二是海外营销与渠道建设。公司积极拓展海外销售网络，深入布局本土营销渠道，持续提升品牌国际影响力；
三是增强海外供应保障能力。 公司在海外设立子公司及中转仓库（如波兰、墨西哥），通过加强仓储物流配套，显
著提升了对海外客户的订单响应与供应保障能力，从而带动出口订单持续释放。
4、未来公司牙膏类二氧化硅的利润增量主要来源于哪些方面？
回复：未来公司牙膏类二氧化硅的利润增量将来自：一是国内存量市场的稳健增长与客户份额提升；二是海外客户开
拓，特别是随着海外产能落地，国际业务将成为重要增长点。
5、目前牙膏用二氧化硅的市场规模如何？公司市场地位情况如何？
回复：根据诺奇数据市场调研结果，2025 年全球牙膏用二氧化硅市场需求量约 35 万吨，其中国内需求量约 7-8 万
吨。公司综合实力及供应量在国内牙膏原料企业中排名行业第一。
6、公司与客户的调价机制是如何运作的？成本压力能否顺利传导至客户端？
回复：在议价能力方面，公司与下游头部客户建立了长期深度合作关系，采用“锁定价格公式”和“年度协商定价”
等灵活的定价机制，能够结合原材料市场变化，合理调整产品售价，有效传导成本波动。
7、公司为什么选择马来西亚作为生产基地？
回复：自 2023年起，公司管理团队对多个潜在地区进行了综合评估与实地考察。部分区域存在投资成本较高、工业
园区配套不足等限制因素。综合比较港口距离、客户分布、园区配套及上下游产业协同等因素，最终选定马来西亚作为海
外生产基地。
8、公司马来西亚生产基地建设项目目前进展情况如何？
回复：公司马来西亚二氧化硅生产基地建设项目总投资约3.3亿元，达产后将形成年产 5万吨牙膏用二氧化硅的海外
产能。目前项目正按计划积极推进，建设周期约 30个月。
9、未来公司海内外工厂如何分工供应？
回复：原则上，国内工厂主要服务国内客户，海外工厂主要服务海外客户。公司将根据客户实际需求及区域供应情况
，灵活调整工厂间的供应安排。
10、除牙膏领域外，公司在其他二氧化硅应用领域的发展情况如何？
回复：近年来，公司持续向食品和药品、高端工业（PE 蓄电池隔板、硅橡胶等）、高性能轮胎领域拓展，新业务拓
展已切实转化为增长动力。在食品领域，二氧化硅主要作为抗结剂，目前已形成稳定的市场应用与收入贡献。高端工业领
域，PE蓄电池隔板用二氧化硅已顺利通过全球蓄电池 PE隔板行业领军企业的应用验证，并正式投入量产；绿色高性能轮
胎领域，目前处于小批量生产阶段。
从经营数据来看，2025 年公司其他行业（涵盖食药妆、高端工业等）实现营业收入 4,035.65 万元，同比增长 62.4
9%，占总营收比重为 9.01%。11、公司目前是否涉及抛光液业务？该业务处于什么阶段？
回复：是的。公司于 2025年正式布局二氧化硅抛光液领域。目前该业务已进入规模化量产初期，在 3C及光电领域已
形成一定出货量。公司将依托在硅材料领域的长期积累，将技术壁垒高、成长确定性强的抛光液领域作为重点拓展方向，
系统推进氧化硅抛光液的研发与产业化布局。
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参与调研机构：1家
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2026-05-08│金三江(301059)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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金三江（肇庆）硅材料股份有限公司于2026年5月8日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.n
et）采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人
员有1、董事、总经理任振雪，2、独立董事齐珺，3、副总经理、财务总监吴建栋，4、董事会秘书任志霞。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-08/1225286040.PDF
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