研报评级☆ ◇301061 匠心家居 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 11 2 0 0 0 13
1年内 40 6 0 0 0 46
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.61│ 3.18│ 4.08│ 4.17│ 5.22│ 6.39│
│每股净资产(元) │ 21.08│ 23.47│ 21.36│ 19.68│ 23.71│ 28.58│
│净资产收益率% │ 12.38│ 13.56│ 19.10│ 21.29│ 21.97│ 22.17│
│归母净利润(百万元) │ 334.11│ 407.39│ 682.94│ 912.90│ 1142.59│ 1398.87│
│营业收入(百万元) │ 1462.65│ 1921.46│ 2548.38│ 3400.32│ 4233.60│ 5145.08│
│营业利润(百万元) │ 386.99│ 475.59│ 805.95│ 1068.71│ 1339.11│ 1641.69│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-22 买入 首次 --- 4.10 5.23 6.61 华源证券
2025-12-25 增持 首次 --- 4.14 5.06 6.10 东方财富
2025-12-03 买入 维持 --- 4.30 5.34 6.68 天风证券
2025-11-19 买入 维持 --- 4.30 5.37 6.75 天风证券
2025-11-05 买入 维持 --- 4.08 5.08 6.22 中信建投
2025-11-03 买入 维持 --- 4.07 5.06 6.12 申万宏源
2025-11-02 买入 维持 --- 4.34 5.62 7.06 长江证券
2025-11-01 买入 维持 --- 4.20 5.42 6.82 光大证券
2025-11-01 未知 未知 --- 4.30 5.31 6.39 信达证券
2025-10-30 买入 维持 122.64 4.09 5.34 6.45 国泰海通
2025-10-30 买入 维持 --- 4.12 5.00 5.81 华安证券
2025-10-30 增持 维持 120 --- --- --- 中金公司
2025-10-30 买入 维持 --- 4.15 5.14 6.19 国金证券
2025-10-30 买入 维持 --- 4.07 4.93 5.93 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-22│匠心家居(301061)高壁垒的家居出口头部企业，从OEM到OBM快速转型 │华源证券 │买入
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全球功能沙发市场空间广阔，美国补库预期或推动行业景气回升。据弗若斯特沙利文，2023年全球功能沙发规模达31
9亿美元，2019-2023年CAGR达6.9%。分结构看，功能沙发正在从“手动”向“电动/智能化”升级，据CoherentMarketIns
ights及StrategicRevenueInsights，2025年“电动/智能化”功能沙发市场规模占比为63.9%，2025-2033年CAGR为6.5%，
均高于“手动”功能沙发。分地区看，据StrategicRevenueInsights，美国为全球功能沙发主要市场，24年市场规模占比
约为21%。目前美国相关行业零售门店库销比处2022年来低位，若美联储降息带动地产需求回暖，功能沙发需求有望复苏
。
匠心家居是中国智能沙发出口头部企业，产品主销北美，渠道、成本、技术优势领先。1）渠道：家居产品单价高、
重体验，线下KA是最重要的出货渠道。匠心家居长期深耕美国市场，25H1美国零售商客户占美国家具类客户总数的90%（2
5Q1-Q3Top100零售商中覆盖56家），渠道资源积累深厚。2）成本：中国是全球家居产品主要生产地，出口受关税冲击影
响较大。而匠心家居提前在越南布局，80%以上的产品在越南生产（25H1），一方面降低了成本，另一方面也帮助公司承
接了大量外溢订单。3）技术：电动沙发相比于传统沙发，工艺更复杂，在电机的可靠性与噪音控制等方面要求较高。而
公司在电机、电控、机构件等领域积累深厚，为满足美国中高端客户需求及培育自主品牌打下基础。
从OEM向OBM转型，借助“店中店”模式快速培育自主品牌。1）自主品牌主打高质价比：公司自主品牌主打高质价比
卖点，价格仅为头部竞品的50%左右。2）通过“店中店”的模式快速切入线下KA：高质价比产品带来高客流，因此得以快
速在线下KA渠道中占据“店中店”的核心展示位。截至25Q1，公司于美国/加拿大分别保有“店中店”500家/24家（其中
，美国店铺总数较24H1提升约400家），已初步覆盖北美主要市场并仍处快速扩张阶段。3）自主品牌成长空间广阔：全球
家居行业市场份额高度分散，据欧睿国际，功能沙发头部品牌La-Z-Boy/敏华控股2024年市占率仅为0.3%/0.2%，而匠心自
主品牌市占率仅为0.05%左右，对标头部品牌仍有广阔成长空间。
盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为34.2亿元/43.2亿元/53.8亿元，同比分别增长34.2%/26.
3%/24.5%；归母净利润分别9.0亿元/11.4亿元/14.5亿元，同比分别增长31.2%/27.7%/26.4%。我们选取同属家居赛道的顾
家家居、敏华控股及致欧科技为可比公司。考虑到公司在智能家居赛道的技术、成本及渠道能力位于上乘，给予一定估值
溢价，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：国际贸易摩擦加剧风险；外需改善不及预期风险；汇率波动风险；自主品牌发展不及预期风险。
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2025-12-25│匠心家居(301061)深度研究：聚焦智能电动沙发，品牌强势出海 │东方财富 │增持
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【投资要点】
基本情况：聚焦电动智能沙发，股权集中稳定，员工激励充分，业绩高速增长。公司成立于2002年，主要从事智能电
动沙发、智能电动床及其核心配件的研产销业务，旗下拥有MotoMotion、MotoSleep、MotoLiving等自主品牌。截至2025Q
3末，实控人兼董事长李小勤女士持股合计达68.28%，公司股权集中稳定；此外，公司2023年发布限制性股票激励，考核2
023-2026年业绩，目前已解锁两期，员工分享公司成长红利、激励充分。2017-2024年公司收入从8.96亿元增长至25.48亿
元（CAGR为+16.11%），收入高速增长主要由智能电动沙发贡献；同期归母净利润从1.04亿元增长至6.83亿元（CAGR为+30
.87%），利润高速增长得益于成本控制和产品结构优化。
行业分析：美国功能沙发行业稳步扩容，格局相对集中，匠心家居份额提升。①市场规模，根据智研咨询数据，2020
年美国功能沙发市场规模达114.83亿美元（2014-2020年CAGR为+3.7%），参照弗若斯特沙利文2020-2024年4.6%的复合增
速测算，2024年美国功能沙发市场将达到137.5亿美元，产品渗透率预期提升至42.8%的较高水平，主要得益于头部品牌多
年的市场教育和美国较高的人均消费能力。②竞争格局，根据敏华控股公告，2019年美国功能沙发CR10为69.9%，格局相
对集中，其中龙头La-Z-Boy市占率为15.8%；中国企业匠心家居依托优质供应链和产品创新强势突围，根据我们测算，202
4年匠心家居在美国功能沙发的市占率提升至4%（较2017年+3.1pct），而LaZ-Boy市占率小幅下滑至15.3%。
公司看点：供应链降本，销售团队强大，客户覆盖面扩大，“店中店”助力品牌出海。①成本端，公司通过提高电机
、电控装置、机构件、木架等零部件自制率和产能全球化布局（降低关税冲击）等方式降本，并依托优质供应链带来的成
本优势为客户提供高质价比产品；②销售端，公司深度聚焦美国市场，持续从行业招聘优秀的销售骨干，美国本土化销售
团队助力公司低成本开拓市场；③客户端，凭借优秀的设计研发、卓越的产品品质和可靠的售后服务，公司客户群体不断
充实，客户集中度风险降低，2024年公司前五大客户收入占比降至45.51%；④品牌端，2024年公司顺利落地“店中店”MO
TOGallery，截至2025Q1，公司在北美“店中店”数量超500家，初步构建起覆盖北美主要市场的广泛零售网络，为公司品
牌影响力的持续提升与终端销售的稳定增长提供有力支撑。
【投资建议】
盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为33.24/41.67/49.93亿元，同比+30.44%/+25.35%/+19.82%，归母
净利润9.05/11.07/13.33亿元，同比+32.58%/+22.29%/+20.44%，基于2025年12月23日收盘价的PE分别为25.25/20.65/17.
14倍。我们选取顾家家居、恒林股份和麒盛科技作为可比公司，得到2025-2026年行业平均PE为20.93/17.5倍。考虑到公
司优质客户持续拓展&“店中店”快速扩张，中长期增长动能充足，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
“店中店”拓展不及风险：公司“店中店”模式推进速度取决于达成合作的客户数量、客户门店数量等多因素，存在
开店进展不及预期的风险；
国际贸易摩擦风险：公司产品外销为主，若目标市场针对公司产品加征高额关税或“双反”税率，公司产品外销将受
阻；
汇率风险：公司产品外销为主，汇率波动将对公司业绩产生影响；
原材料价格大幅上涨风险：尽管公司具备高核心部件自制率，但钢材等基础原材料价格大幅上涨也会对公司业绩产生
冲击。
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2025-12-03│匠心家居(301061)计划新建柬埔寨工厂，扩大海外布局 │天风证券 │买入
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公司拟使用募集资金1.5亿元对外投资逐级设立全资子公司，以投资建设“柬埔寨智能家具生产基地项目”
柬埔寨智能家具生产基地项目建设完成后，将具备年产20万套智能电动沙发、10万套智能电动床和20万套智能电动沙
发/床配件的生产能力，可以更好的满足海外市场的需求，并进一步增强公司应对国际贸易壁垒的能力，对提升企业竞争
力、扩大市场占有率具有重要意义。
顺应行业发展趋势，满足市场需求
美国是全球最大的智能家居消费国，尤其在功能沙发、智能电动床领域。Frost&Sullivan的数据显示，2020至2024年
间，北美地区功能沙发市场零售额从约125.5亿美元增长至约150.0亿美元。根据Fortunebusinessinsight数据，2024年，
全球智能床市场规模为34.4亿美元。预计到2032年增长至60.5亿美元。从区域分布上看，北美地区是智能床行业第一大消
费市场，2023年市场占比达47%。
公司深耕美国市场多年，已与AshleyFurniture、PrideMobility等美国头部家具企业建立长期合作，这些客户在美国
家具零售市场的份额较高，其订单需求的持续增长直接推动公司产能需求攀升。
通过在柬埔寨建设生产基地，公司能够有效提升产能，满足市场对公司产品的需求。
充分利用海外生产基地优势，提升公司产品竞争力
近年来，柬埔寨政府积极推动经济发展，出台了一系列吸引外资的优惠政策，为企业的投资和发展提供了良好的政策
环境。此外，柬埔寨的地理位置优越，交通便利，便于公司产品辐射东南亚乃至全球市场。通过在柬埔寨建设生产基地，
公司能够更好地优化生产布局，降低物流成本，提高产品的市场竞争力。
同时，柬埔寨的劳动力成本相对较低，能够有效降低公司的生产成本，提高产品的价格竞争力。通过在海外建设生产
基地，能够更好地利用当地的资源和市场优势，提升企业核心竞争力。
有助于减少贸易摩擦对产品出口的影响
近年来全球贸易环境面临诸多不确定性，贸易摩擦不断加剧。美国频繁采取贸易保护主义措施，对包括家具在内的多
个行业征收高额关税，这对企业的出口业务产生了较大的影响。柬埔寨作为东南亚国家，与多个国家和地区签订了自由贸
易协定，享有较为优惠的贸易政策。
通过在柬埔寨建设生产基地，公司能够更好地利用当地的贸易政策优势，降低贸易成本，提高产品的出口竞争力。公
司能够更好地应对贸易摩擦带来的挑战，确保公司的出口业务稳定发展，提升市场竞争力。
成熟生产管理经验为项目实施奠定基础
公司在功能沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产和销售方面积累了丰富的经验。公司拥有一支专业的
技术研发团队和管理团队，具备强大的技术创新能力和生产管理能力。在生产管理方面，公司已经建立了一套成熟的生产
管理体系，包括生产计划、质量控制、供应链管理等多个环节。通过多年的实践和优化，公司能够高效地组织生产，确保
产品的按时交付和质量达标。
通过在柬埔寨建设生产基地，公司能够将成熟的生产管理经验复制到海外，提升海外生产基地的生产效率和产品质量
。同时，公司还能够结合柬埔寨当地的实际情况，进一步优化生产流程，降低生产成本，提高企业的经济效益。因此，公
司成熟的生产管理经验为柬埔寨生产基地项目的顺利实施奠定了坚实的基础。
维持盈利预测，维持“买入”评级
我们预计公司25-27年归母净利润分别为9.4/11.7/14.6亿元，对应PE分别为24X/19X/15X。
风险提示：外贸环境变化，客户拓展不及预期，新产能建设进度较慢等。
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2025-11-19│匠心家居(301061)品牌影响力与客户信任的双重提升 │天风证券 │买入
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公司发布2025年三季报
公司25Q3营收8.3亿，同增29%，归母净利2.3亿，同增55%，扣非后归母净利2亿，同增46%。
公司25Q1-3营收25亿，同增36%，归母净利6.6亿，同增53%，扣非后归母净利6.2亿，同增59%。
2025Q1-3毛利率提至38.36%，同增4.92pct。扣除股份支付费用后，归母净利6.58亿民币，同增52.62%；净利润增速
显著领先于收入增速，彰显出公司盈利质量的提升与内部运营效率的持续改善。
25Q1-3确认股份支付费用1064.70万，2024年同期2025.8万，费用影响减弱。公司将不断完善成本管控与激励体系，
在激发核心人才活力的同时，稳步提升利润质量和股东价值。
25Q1-3公司总体表现稳健，但也清楚看到电动床业务存在明显不足和改善空间。公司已通过调整与升级来改变现状，
无论是产品研发、功能迭代，还是销售渠道与团队建设，都在采取积极而具体的行动。
25Q1-3美国实施对等关税后，公司出口产品的综合关税支出明显增长，其中25Q3关税负担增幅最为明显，直接导致毛
利和毛利率与25Q2环比减少。25Q3人民币升值趋势明显，9月底汇率较6月底升值0.74%，使公司账面产生1795万汇兑损失
。
2025年1-9月，公司前十大客户均来自美国市场，其中零售商客户占比达70%。前十大客户中有9家实现采购额同比增
长，增幅范围介于16.64%至635.28%。其中，三家客户采购额同比增长超过100%，更有两家客户增幅超过500%，显示公司
核心客户的合作深度与业务活跃度持续提升。
在新客户拓展方面，2025年1-9月公司新增客户67家，其中63家来自美国零售渠道。7家新客户入选《FurnitureToday
》全美“前100位家具零售商”；另有2家入选该媒体“百强之外（BeyondtheTop100）”榜单。
这一成果体现公司在美国市场客户拓展广度与深度双提升，也意味公司正加速融入美国家具零售主流体系，夯实在北
美市场增长基础与品牌影响力。
得益美国零售商客户数量和采购规模双重增长，2025年1-9月美国零售商客户在公司整体客户结构与营收中的占比均
进一步提升：1.美国零售商客户数量占美国家具类客户总数90.76%；2.对美国零售商的销售收入占公司同期总营收67.16%
；3.对美国零售商的销售收入占美国市场同期销售总额72.86%。相关数据充分显示，公司在美国市场的零售渠道影响力与
营收占比持续上升。零售商客户已成为公司在美业务增长核心引擎，为未来业务的可持续发展与市场版图扩大注入强劲动
力。
维持盈利预测，维持“买入”评级
我们预计公司25-27年归母净利润分别为9.4/11.7/14.8亿元，对应PE分别为20X/16X/13X。
风险提示：关税扰动风险，客户拓展不及预期风险，美国终端需求较弱等
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2025-11-05│匠心家居(301061)高附加值产品驱动增长，新客户拓展成果显著 │中信建投 │买入
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25Q3公司实现营收8.30亿元/+29.3%，归母净利润2.26亿元/+55.1%，扣非归母净利润1.95亿元/+45.6%。25Q3公司毛
利率为38.27%/+3.62pct，环比-1.15pct；净利率为27.18%/+4.52pct，环比+1.01pct。通过持续的研发投入和产品优化，
公司高附加值产品的销售占比稳步提升，带动整体毛利率改善，毛利率环比有所下降，主要系分担美国对等关税影响。公
司新客户拓展成果显著，2025年1-9月新增67家美国新客户（其中63家零售商），包括7家“全美排名前100位家具零售商
”。公司越南基地产能基本覆盖对美销售，目前越南向美国出口软体家具关税基本落定，税率虽边际提升，但仍相对中国
产能具备优势，考虑公司产品力与品牌价值、成本控制与交付效率，我们认为关税的增量影响预计有限。
事件
公司发布2025年三季报。25Q1-3公司实现营收25.11亿元/+35.8%，归母净利润6.58亿元/+52.6%，扣非归母净利润6.2
4亿元/+59.4%，基本EPS为3.02元/+16.6%，ROE（加权）为17.05%/+3.56pct。
单季度看，25Q3公司实现营收8.30亿元/+29.3%，归母净利润2.26亿元/+55.1%，扣非归母净利润1.95亿元/+45.6%。
简评
高附加值产品推动毛利率同比提升，分担关税成本致毛利率环比下降。1）利润率：25Q1-3公司毛利率为38.36%/+4.6
4pct，净利率为26.18%/+2.89pct。单季度看，25Q3公司毛利率为38.27%/+3.62pct，环比-1.15pct；净利率为27.18%/+4.
52pct，环比+1.01pct。通过持续的研发投入和产品优化，高附加值产品的销售占比稳步提升，带动整体毛利率改善，毛
利率环比有所下降，主要系分担美国对等关税影响。2）期间费用：25Q1-3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.2
3%/+0.25pct、2.57%/-0.85pct、5.03%/+0.11pct、-1.41%/+1.22pct。单季度看，25Q3销售、管理、研发、财务费用率分
别为3.54%/+0.79pct、2.60%/-0.62pct、4.73%/-0.41pct、0.88%/+0.82pct（汇兑损失），期间费用控制良好。
越南产能基本覆盖对美出口，关税提升影响预计有限。25H1公司91.76%的产品出口至美国市场，82.01%的产品在越南
完成制造。越南对美关税在今年以来经历多次调整，从4月的10%提升至8月的20%，近日美国政府针对软体木框沙发自10月
14日起征收25%的关税，并计划自2026年1月1日起进一步提高至30%（注：与对等关税不叠加）。即使公司在越南的关税成
本将上升至25-30%，相对在中国生产仍有一定关税优势（根据目前中美关税博弈进展，软体家具品类关税税率为60-65%，
即301关税25%+芬太尼关税10%+对等关税10%+232家具关税增量部分15%）。考虑公司产品力与品牌价值、成本控制与交付
效率，我们认为关税的增量影响预计有限。
以美国零售商客户为主的新客户拓展成果显著，客户结构持续优化。新客户开拓方面，2025年1-9月，公司新增客户6
7家（其中63家来自美国零售渠道），7家新客户入选“全美前100位家具零售商”，客户结构持续优化。公司成功扩大了
与美国大型家具连锁零售商的合作规模，2025年1-9月美国零售商客户数量占美国家具类客户总数的90.97%，对美零售商
销售收入占公司总营收67.16%、占美国市场销售总额72.86%，零售渠道布局成效显著，零售商客户成为公司在美业务增长
的核心引擎。
店中店数量持续增长，覆盖面不断扩大。公司拥有MotoMotion、MotoLiving、MotoSleep等自主品牌，为进一步加速
从ODM向OBM转型，公司尝试开拓MOTOGallery店中店模式，2024年以来自主品牌店中店建设快速推进，截至25Q1末，美国
门店数量突破500家、覆盖32个州，加拿大布局24家门店、分布于3个省份，已初步构建起覆盖北美主要市场的零售网络，
有利于加强客户合作、促进销量增长。
盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为33.89、41.49、49.86亿元，同比增长33.0%、22.4%、20.2%；归母
净利润分别为8.93、11.10、13.61亿元，同比增长30.7%、24.4%、22.6%，对应PE为21.4x、17.2x、14.1x，维持“买入”
评级。
风险提示：1）海外宏观风险：公司主要客户为海外客户，一方面，关税传导至终端价格可能影响需求，进而影响公
司的业务量及收入，另一方面，公司业绩一定程度上受汇率波动影响，若美元出现贬值趋势，在影响公司的毛利率的同时
，也会带来汇兑损失。2）自主品牌拓展不及预期：自主品牌目前还处于建设和发展阶段，如果拓展不及预期，可能会影
响公司收入情况。3）国际贸易摩擦加剧风险：公司需求端主要为海外市场，如果国际贸易摩擦加剧，可能对公司订单产
生不利影响，影响公司收入情况。
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2025-11-03│匠心家居(301061)2025年三季报点评：25Q3业绩超预期，产品结构延续优化，│申万宏源 │买入
│自有品牌持续推进 │ │
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公司发布2025年三季报，业绩表现超预期。根据公司公告，25Q1-3实现收入25.11亿元，同比+35.8%；实现归母净利
润6.58亿元，同比+52.62%；实现扣非归母净利润6.24亿元，同比+59.36%。25Q3实现收入8.3亿元，同比+29.25%；实现归
母净利润2.26亿元，同比+55.06%；实现扣非归母净利润1.95亿元，同比+45.56%。
创新基因和产业链一体化优势，影音沙发独创性产品助力客户拓展，奠定后期增长确定性。公司依托产业链一体化优
势，持续新品研发创新，如影音沙发等新品、MotoLiving等新系列产品，创新新品获得市场认可，口碑效应形成获客正循
环。根据公司公告，25Q1-3公司新增客户67家，其中7家为TOP100美国家具零售商，新增客户订单逐步释放，奠定后期增
长确定性。新品具备高附加值特点，结合自有品牌店中店推进，带动产品结构和盈利改善。
积极推动自有品牌建设，店中店拓展顺畅，优化市场布局。公司凭借产品差异化、新品快速迭代优势，与客户共同合
作店中店模式，相较于过去家具零售门店混摆，店中店专柜形式提升消费者对匠心品牌认知。2025年以来公司店中店数量
持续增加，并且单店面积逐步增加。25Q1-3公司美国零售商收入占总收入67.16%，同比提升9.4pct，体现公司自有品牌销
售比例保持提升。
影音沙发高附加值产品销售占比提升，盈利能力延续向上。25Q1-3毛利率为38.4%，同比4.64pct；25Q3毛利率为38.3
%，同比3.62pct，一方面差异化影音沙发产品毛利率更优，公司店中店作为主力单品推广，产品结构持续优化；采购降本
、规模效应体现，成本端优化。25Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/2.6%/5%/-1.4%，分别同比+0.25/-0.85/+
0.11/+1.22pct；25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.5%/2.6%/4.7%/0.9%，分别同比+0.79/-0.62/-0.41/+0.82pct
。公司费用率稳定主要，25Q3财务费用率提升，主要受汇兑影响。25Q1-3净利率为26.2%，同比+2.89pct；25Q3净利率为2
7.2%，同比+4.52pct。
供应链优势显著，全产业链布局，受关税扰动有限，抗风险能力表现突出。公司具备越南基地，基本实现对美国订单
全覆盖，同时具备铁架、电机、电控核心零部件自产能力，受关税扰动有限。凭借供应链综合竞争优势，公司外部抗风险
能力突出。越南基地运营经验积累，有利于中长期公司扩张海外供应链布局，自有品牌全球化发展。
公司全球化布局、海外本土化销售和运营团队、产业链一体化优势，进军海外中高端自有品牌市场，持续新品和商业
模式升级发展，增长可期！维持2025-2027年归母净利润预测为8.91/11.06/13.39亿元，2025-2027年同比+30.5%/+24.1%/
+21.1%，当前股价对应2025-2027年PE分别为22/18/15倍，维持“买入”评级！
风险提示：美国家居消费市场需求不及预期、汇率及关税政策外部波动的风险
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2025-11-02│匠心家居(301061)2025Q3点评：收入高增、利润率提升，强产品力&渠道力打 │长江证券 │买入
│开成长边界 │ │
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事件描述
公司2025前三季度营收/归母净利润/扣非净利润25.11/6.58/6.24亿元，同增36%/53%/59%；其中单Q3分别对应8.30/2
.26/1.95亿元，同增29%/55%/46%。
事件评论
Q3收入延续高增长、盈利能力持续提升。Q3收入同比+29%、强α持续兑现，单Q3毛利率/归母/扣非净利率同比提升3.
6/4.5/2.6pcts，这已经是对冲了关税影响之后的经营结果，产品结构优化以及供应链优化降本带动毛利率提升显著，销
售/管理/研发/财务费用率同比+0.8/-0.6/-0.4/+0.8pcts，其中财务费用率同比提升主因Q3人民币升值导致了汇兑损失17
95万元，汇兑损失同比增加。
持续开拓客户、新老客户驱动公司增长、最新高点展会效果超预期：1）老客户放量：1-9月，前十大客户中有9家实
现采购额同比增长，增幅范围为16.64%-635.28%。其中，三家客户采购额同比增长超过100%，有两家客户增幅超过500%。
2）新客户拓展：零售商为重点。23A/24A/25前Q3合作全美top100家具零售商35/49/56家。
店中店快速拓展、带动品牌建设加速、逐步开拓新品类。店中店2025Q1超500家，二三季度在加速推进中，且前期的
部分小店面积在拓宽。伴随客户合作加深，越来越多的客户希望实现全品类、一站式采购。公司也调整和升级了电动床业
务，在产品研发、功能迭代和销售团队等方面都有积极变化。
公司凭借产品力和渠道力在美国功能沙发市场实现了快速提份额，后续在拓品类和全球化层面也可以有更多期待。1
）全球化视野打开空间：以美国的拓展效果为示范，有望于后续拓区域，打开空间，2025H1美国收入占比92%。目前公司
已在部分非美地区开展市场调研和产品测试。2）拓品类：除功能沙发外，智能床、躺椅等品类亦有拓展前景，制造端+客
户端积淀或能部分复用。1）团队组建加快，2024年底以来招募至少4位美国销售VP级领导（均有超过10年在舒达席梦思任
职背景）负责MotoSleep业务；2）产品布局完善，今年拉斯维加斯展上，公司着重宣推智能床和躺椅新品（2025H1智能床
收入占比8%）。
关税影响已经消化：1）海外产能仍具备优势，当前公司越南产能基本完全覆盖对美收入；2）产品中高端定位下设计
、新品优先于成本，公司关税仅承担小比例，且二三季度的经营结果已经是关税后的，充分体现了对关税的消化能力。对
于行业景气：美联储进入降息周期的预期明确，耐用品需求有望从底部修复。
盈利预测与估值：预计公司2025-2027年归母净利润约9.5/12.3/15.4亿元，对应PE为23/17/14x，维持“买入”评级
。
风险提示
1、国际贸易摩擦持续加剧；2、公司产品力优势减弱或客户运营维护效果低于预期。
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2025-11-01│匠心家居(301061)2025年三季报点评：三季度业绩延续高增，客户结构持续优│光大证券 │买入
│化 │ │
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事件：
公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收25.1亿元，同比+35.8%，实现归母净利润6.6亿元，同比+52.6%，1
Q/2Q/3Q2025实现营收7.7/9.1/8.3亿元，同比+38.2%/+40.3%/+29.3%，实现归母净利润1.9/2.4/2.3亿元，同比+60.4%/+4
4.7%/+55.1%。
点评：
三季度业绩延续高增态势，海外自主品牌茁壮成长：凭借扎实的产品力、高效的供应链协同和服务响应，公司的客户
拓展广度与合作深度持续提升。2025年前三季度，公司前10大客户均为美国客户，70%为零售商，其中9家客户采购金额同
比增长，增幅在16.64% 635.28%，其中2家采购金额同比增幅超500%；2025年前三季度，公司一共开拓了67位新客户，
其中63家为美国零售商，其中7家属于“全美排名前100位家具零售商”。
受益于零售商客户数量与采购规模的双重提升，公司零售商客户占比持续提高，公司在美国市场零售渠道的影响力不
断增强。2025年前三季度，公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的90.8%；公司对美国零售商客户的销售
额占公司营业收入总额的67.2%，占美国市场营业收入的72.9%。
公司持续推进海外自主品牌建设，MOTOGallery数量不断增长，覆盖面不断扩大。原料价格下行+产品结构升级
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