研报评级☆ ◇301068 大地海洋 更新日期：2026-06-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.66│ 0.79│ -0.23│ 1.07│ 1.45│ 1.77│
│每股净资产(元) │ 9.82│ 8.03│ 5.58│ 6.45│ 7.65│ 9.11│
│净资产收益率% │ 6.73│ 9.83│ -4.05│ 16.50│ 18.97│ 19.61│
│归母净利润(百万元) │ 55.47│ 85.97│ -31.89│ 151.27│ 205.32│ 249.72│
│营业收入(百万元) │ 937.50│ 946.81│ 1374.33│ 1940.04│ 2381.85│ 2706.94│
│营业利润(百万元) │ 59.80│ 106.89│ -7.59│ 194.77│ 262.84│ 316.04│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-13 买入 维持 45.17 1.22 1.62 1.83 天风证券
2026-04-27 买入 维持 45.9 0.92 1.28 1.70 广发证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-13│大地海洋(301068)资源循环闭环加速成型，盈利修复与成长动能共振 │天风证券 │买入
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补贴政策切换扰动利润，2026Q1盈利修复已现
FY2025，大地海洋实现营业收入13.74亿元，按追溯调整口径同比下降2.67%；归母净利润-3188.51万元，同比下降12
3.20%。分业务看，电子废物业务实现收入6.94亿元，同比基本持平；家庭废弃物回收及资源化利用业务实现收入4.56亿
元，同比下降0.90%；危险废物业务实现收入2.00亿元，同比下降15.23%。整体看，公司收入小幅下滑，但利润端承压，
主要系废弃电器电子产品处理补贴政策切换，相关调整计入当期。2026Q1，公司实现营业收入2.32亿元，同比下降31.39%
；归母净利润1360.43万元，同比增长65.32%。我们认为，2025年公司业绩反映专项资金政策切换带来的阶段性影响，202
6Q1已初步验证盈利修复趋势；伴随虎哥协同释放，公司利润中枢有望逐步恢复。
虎哥并表前移回收入口，拆解龙头优势持续夯实
公司于2025年完成浙江虎哥100%股权收购，前端回收网络进一步补强。截至2025年末，虎哥铺设服务站点超430个，
覆盖居民小区超2,440个，注册用户约260万，可为后端拆解业务提供持续、合规的原料供给。拆解端，盛唐环保2025年规
范拆解量258.45万台，占浙江省公示拆解数量39.50%，位居浙江省第一。我们认为，虎哥前端回收体系与公司拆解资质、
区域处理能力形成协同，“回收—拆解—资源化利用”链条有望进一步打通，原料保障能力与规模优势持续夯实。
智算创想切入服务器再生，高价值资源化场景打开
公司控股子公司杭州智算创想切入二手及报废服务器再生利用领域，在解决客户数据安全与资产处置难题的同时，为
企业、科研机构等提供灵活的算力与设备租赁服务。我们认为，智算创想将公司资源化业务由传统电子废物拆解延伸至高
价值信息化设备再利用场景，公司业务边界、资产周转效率及合规竞争壁垒有望进一步提升。
公司持续完善资源回收、规范拆解及资源化利用布局，业务协同效率与盈利修复动能有望进一步提升。我们预计FY20
26-FY2028公司收入为16.09/18.65/19.83亿元，归母净利润为1.73/2.30/2.58亿元，对应EPS为1.22/1.62/1.83元/股。我
们给予公司2026年37倍PE，对应市值63.83亿元，对应目标股价45.17元，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格下降的风险、废弃电器电子产品处理专项资金及补贴政策变化风险、环保与安全生产的风险
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2026-04-27│大地海洋(301068)依托虎哥家电拆解逐步顺价，期待服务器回收布局 │广发证券 │买入
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25年业绩承压主要受补贴标准调整影响，26Q1已实现顺价。2025年公司营收13.74亿元（调整后同比-2.67%，下同）
、归母净利润-3188.51万元，利润亏损主要由于补贴标准修改后对存量业绩进行调整，补贴标准确认后已逐渐开始顺价，
盈利能力逐步恢复，2026Q1公司营收2.32亿元（同比-31.4%）、归母净利润1360万元（同比+65.3%）。
25年公司家电拆解量浙江第一，依托虎哥实现废弃物全产业链布局。25年公司子公司盛唐环保规范拆解量258.45万台
，占浙江省总量的39.5%，位居浙江省第一。25年公司成功收购杭州威立雅，拆解资质由360万台/年提升至712万台/年，
拆解量有望翻倍提升。此外25年公司成功收购大股东体外资产“虎哥环境”，通过居民APP下单、虎哥上门到户收集垃圾
的方式，实现了垃圾的有效分类和资源化，有望进一步打通回收渠道、降低回收成本、拓展更多品类。根据虎哥公众号，
截止25年底，虎哥已覆盖了浙江、江苏省10个市县区。
服务器回收规范化加速，公司依托牌照优势积极布局。国标《废旧电器电子产品处理要求第3部分：服务器》将在26
年5月开始实施，结合新版《废弃电器电子产品处理污染控制技术规范》，推动服务器正规化回收。根据深交所互动易，
公司26年2月成立子公司“杭州智算创想科技有限公司”，布局二手、报废服务器的“回收-评估-再生-租赁”。公司作为
拥有废弃电器电子产品处理资格证书的正规回收企业，当前浙江省市占率第一，以及拆解基地坐落杭州余杭区（辐射当地
互联网AI产业集群），有望在服务器等AI产业回收需求放量背景下率先受益。
盈利预测与投资建议：预计公司26-28年归母净利润1.3/1.8/2.4亿元，当前PE为38.8/27.8/20.9X。参考公司业绩未
来复合增速、“互联网+”模式的长期潜力、服务器正规化回收的空间，给予公司26年50倍PE，对应合理价值为45.90元/
股，维持“买入”评级。
风险提示：订单到期风险、竞争加剧风险、政策变化风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-12│大地海洋(301068)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、领导，您好！我来自四川大决策。请问，废弃电器电子产品处理补贴政策变更对公司业绩的影响是否已消除？全
年电子废弃物拆解业务的产能释放与盈利改善规划？
答：尊敬的投资者：您好！补贴政策变化对行业短期盈利水平带来一定影响，但从长期看，也有助于推动行业规范化
发展和落后产能出清。2025 年，公司完成收购虎哥后，打通了前端回收环节，建立了“回收-拆解-利用”废弃资源循环
产业链，同时完成收购盛唐环创，进一步夯实了废电拆解板块的资质和产能基础，后续将有序推进产能释放。公司主要从
以下几方面应对：一是持续完善前端回收渠道与回收体系建设，提升货源稳定性与资源流转效率，最大化挖掘再生资源产
品价值；二是稳步优化业务结构、拓宽经营版图，持续培育新兴业务板块，降低对补贴业务的依赖；三是通过模式创新、
技术创新，提升再生资源产品品质与附加值，增强自身盈利韧性和核心竞争力，保障公司长期稳健经营。感谢您的关注！
2、国家“无废城市”政策推进对大地海洋有哪些积极影响？
答：尊敬的投资者：您好！随着国家“无废城市”建设持续推进，相关配套政策及行业规范不断完善，为废弃资源综
合利用行业营造了稳健的政策环境与发展空间。公司主要从事危险废弃物的资源化利用和无害化处置、电子废弃物的拆解
处理以及家庭废弃物回收和资源化利用。此外，公司正积极拓展废旧电动自行车回收及拆解处理业务、废旧服务器回收及
循环利用业务，与无废城市建设导向高度契合。公司将依托自身资质、渠道及区位优势，稳步深耕主业、完善业务布局，
顺应行业规范化、集约化、数字化发展趋势，夯实经营发展基础。感谢您的关注！
3、问下领导，“虎哥”业务并表后效果如何，有没有什么新业务拓展？
答：尊敬的投资者：您好！虎哥 2025 年实现营业收入 5.39 亿元、净利润 3,637.64 万元，已对公司收入和利润形
成积极贡献。虎哥深耕家庭废弃物回收及资源化领域，形成了一套标准化、可推广、可复制的“虎哥模式”。通过收购虎
哥，公司打通了前端“回收”环节，虎哥具备较强的前端回收网络和用户基础，能够为公司电子废弃物拆解等业务提供稳
定的原料来源。同时，公司也进一步打通“回收—拆解—资源化利用”的全产业链闭环，提升资源获取能力、整体议价能
力、增强业务协同和长期竞争力，有效增强了整体抗风险和盈利能力。后续依托虎哥模式回收体系，公司正在有序拓展废
旧电动自行车回收拆解业务，积极布局废旧服务器等高价值电子废弃物回收循环领域，构建“回收—评估—再生—资源化
利用”全生命周期业务闭环。未来，公司将在夯实主业根基的前提下，稳步培育新的业务增长点，持续提升公司整体经营
质量与可持续发展能力。感谢您的关注！
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