研报评级☆ ◇301078 孩子王 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 5 6 0 0 0 11
1年内 5 6 0 0 0 11
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.09│ 0.14│ 0.24│ 0.34│ 0.42│ 0.51│
│每股净资产(元) │ 2.80│ 3.16│ 3.37│ 3.65│ 3.98│ 4.47│
│净资产收益率% │ 3.35│ 4.55│ 7.00│ 9.63│ 11.00│ 11.95│
│归母净利润(百万元) │ 105.12│ 181.26│ 297.65│ 428.93│ 533.85│ 642.87│
│营业收入(百万元) │ 8752.59│ 9336.99│ 10273.33│ 11608.05│ 12864.18│ 14113.81│
│营业利润(百万元) │ 149.90│ 261.08│ 429.27│ 630.70│ 785.80│ 954.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-07-17 买入 维持 8.47 0.33 0.42 0.51 广发证券
2026-07-16 买入 维持 8.47 0.33 0.42 0.51 广发证券
2026-05-19 增持 维持 --- 0.34 0.42 0.49 华西证券
2026-05-12 增持 维持 --- 0.35 0.45 0.54 华创证券
2026-04-24 未知 未知 --- 0.36 0.43 0.53 信达证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.33 0.42 0.52 国盛证券
2026-04-20 买入 维持 13.27 0.37 0.45 0.54 东方证券
2026-04-17 增持 维持 --- 0.36 0.44 0.54 华龙证券
2026-04-14 增持 维持 --- 0.33 0.42 0.49 申万宏源
2026-04-11 增持 维持 --- 0.31 0.37 0.44 中信建投
2026-04-10 买入 维持 --- 0.34 0.42 0.51 国联民生
2026-04-10 增持 维持 10.31 --- --- --- 中金公司
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-17│孩子王(301078)26H1利润延续增长，丝域协同+加盟拓展贡献增量 │广发证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布半年度业绩预告，26H1预计实现利润总额2.32-2.92亿元，同比增长35%-70%；归母净利润1.57亿元-1
.86亿元，同比增长10%-30%；实现扣非归母净利润1.21亿元-1.44亿元，同比增长5%-25%。
经测算，26Q2公司预计实现归母净利润1.09亿元-1.37亿元，实现扣非归母净利润1.02亿元-1.25亿元，较26Q1环比提
升明显。公司上半年加快推动丝域生物深度融合，丝域生物已成为公司新的业绩增长点，双孢肽黑发单品销售实现快速增
长，预计丝域利润同比增长较好。
分业务看，（1）公司加快推进下沉市场布局，通过“品牌授权+整店输出”以及“六力赋能”的加盟模式，推动下沉
市场母婴童业态升级。加盟业务整体高速增长，虽然目前在专业人员配备、系统研发、商务拓展及品牌推广等方面的投入
较大，预计后续将对业绩逐步产生积极贡献。据公司业绩预告，截至6月30日，孩子王精选加盟店累计已开业近300家，上
半年新开门店123家，储备门店165家。（2）公司加快推进自有品牌战略，26H1自有品牌收入占比保持稳步增长，提升公
司产品市场竞争力，进一步强化了公司在产品端与服务端的差异化优势。（3）AI方面，KidsGPT大模型已通过过国家网信
办生成式人工智能服务备案，并孵化出10余个智能体覆盖全业务流程；26H1“漩涡”累计生成超40万条短视频，社交平台
播放量突破7000万次；自研智能陪伴玩偶“啊贝贝二代”现已上市。
盈利预测和投资建议：预计公司26-28年收入分别为119.4、132.1、142.0亿元，同比增速分别为16.2%、10.7%、7.5%
；归母净利润分别为4.1、5.3、6.4亿元，同比增速分别为38.0%、28.2%、22.3%。参考可比公司估值，给予公司26年26xP
E，对应合理价值8.47元/股，维持“买入”评级。
风险提示：人口出生率下降风险，经济增速和消费水平或不及预期，市场竞争加剧风险，产品质量安全风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-16│孩子王(301078)26H1利润延续增长，丝域协同+加盟拓展贡献增量 │广发证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布半年度业绩预告，26H1预计实现利润总额2.32-2.92亿元，同比增长35%-70%；归母净利润1.57亿元-1
.86亿元，同比增长10%-30%；实现扣非归母净利润1.21亿元-1.44亿元，同比增长5%-25%。
经测算，26Q2公司预计实现归母净利润1.09亿元-1.37亿元，实现扣非归母净利润1.02亿元-1.25亿元，较26Q1环比提
升明显。公司上半年加快推动丝域生物深度融合，丝域生物已成为公司新的业绩增长点，双孢肽黑发单品销售实现快速增
长，预计丝域利润同比增长较好。
分业务看，（1）公司加快推进下沉市场布局，通过“品牌授权+整店输出”以及“六力赋能”的加盟模式，推动下沉
市场母婴童业态升级。加盟业务整体高速增长，虽然目前在专业人员配备、系统研发、商务拓展及品牌推广等方面的投入
较大，预计后续将对业绩逐步产生积极贡献。据公司业绩预告，截至6月30日，孩子王精选加盟店累计已开业近300家，上
半年新开门店123家，储备门店165家。（2）公司加快推进自有品牌战略，26H1自有品牌收入占比保持稳步增长，提升公
司产品市场竞争力，进一步强化了公司在产品端与服务端的差异化优势。（3）AI方面，KidsGPT大模型已通过过国家网信
办生成式人工智能服务备案，并孵化出10余个智能体覆盖全业务流程；26H1“漩涡”累计生成超40万条短视频，社交平台
播放量突破7000万次；自研智能陪伴玩偶“啊贝贝二代”现已上市。
盈利预测和投资建议：预计公司26-28年收入分别为119.4、132.1、142.0亿元，同比增速分别为16.2%、10.7%、7.5%
；归母净利润分别为4.1、5.3、6.4亿元，同比增速分别为38.0%、28.2%、22.3%。参考可比公司估值，给予公司26年26xP
E，对应合理价值8.47元/股，维持“买入”评级。
风险提示：人口出生率下降风险，经济增速和消费水平或不及预期，市场竞争加剧风险，产品质量安全风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-19│孩子王(301078)控股股东及核心管理层拟增持，彰显长期发展信心 │华西证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件概述：
5月18日，孩子王公告控股股东江苏博思达、董事兼总经理徐卫红及董事、副总经理兼董秘侍光磊计划自公告披露日
起6个月内，通过集中竞价方式增持公司股份，拟合计增持金额不低于1.33亿元、不高于2.05亿元，资金来源为自有或自
筹资金。本次增持不设价格区间，其中江苏博思达/徐卫红/侍光磊分别拟增持1.00-1.50亿元/0.30-0.50亿元/0.03-0.05
亿元，增持主体承诺在增持期间及法定期限内不减持公司股份。
分析判断:
控股股东及核心管理层拟增持，强化对公司发展长期价值的认可
本次增持主体覆盖控股股东江苏博思达、董事兼总经理徐卫红及董事、副总经理兼董秘侍光磊，拟在公告披露日起6
个月内通过集中竞价方式增持公司股份，合计增持金额不低于1.33亿元且不高于2.05亿元，其中江苏博思达拟增持1.00-1
.50亿元，徐卫红拟增持0.30-0.50亿元，侍光磊拟增持0.03-0.05亿元，资金来源均为自有或自筹资金。本次增持不设置
价格区间，增持主体将结合股价波动及资本市场整体趋势择机实施，且承诺在增持期间及法定期限内不减持公司股份；截
至公告日，江苏博思达直接持股21.95%，徐卫红通过南京千秒诺控制5.12%股份，侍光磊直接持股0.08%，本次增持有望进
一步强化控股股东、核心管理层与全体股东的利益绑定，稳定市场预期并提振投资者信心。
母婴主业围绕“复购、加盟、同城数字化”推进，会员资产、下沉拓店与差异化供应链构成中长期增长抓手。
2025年公司实现收入102.73亿元，同比+10.03%，归母净利润2.98亿元，同比+64.21%，扣非归母净利润2.29亿元，同
比+91.09%；截至2025年末，公司注册会员突破9800万名，并持续聚焦“全球优选差异化供应链+本地亲子成长服务+同城
即时零售”战略定位，紧盯“复购、加盟、同城数字化”三大必赢之战。2025年公司期末共有173家加盟店，自有品牌及
独家定制商品实现销售收入12.40亿元，占总商品销售收入13.91%，商品线上销售收入35.84亿元，占商品销售收入40.20%
，后续加盟下沉、短链自营及线上化提升仍是主业效率改善的重要方向。
丝域并表拓展头皮及头发护理赛道，推动公司从“育儿”向“育家”升级。
年报披露，2025年公司通过收购丝域生物新增头皮及头发护理业务，截至2025年末公司销售及服务网络包含1204家亲
子家庭服务门店及2617家科技养发门店，其中丝域科技养发门店2617家，包含加盟门店2442家、直营门店175家；26Q1公
司实现收入24.62亿元，同比+2.46%，归母净利润0.49亿元，同比+56.79%，扣非归母净利润0.19亿元，同比+12.41%，利
润端延续改善趋势，建议关注主业复购及加盟放量、丝域门店规模扩张与业务协同落地情况。
投资建议
鉴于整体消费环境承压，我们下调26-27年利润端预测，由于丝域及母婴加盟店拓展顺利，略上调27年收入预期，新
增28年盈利预测。我们预计公司2026-2028年实现营业收入113.0、123.2、133.0亿元（原26-27年预测为114.1、122.5亿
元），分别同比增长10%、9%、8%，实现归母净利润4.3、5.3、6.2亿元（原26-27年预测为4.9、5.7亿元），分别同比+45
%、23%、16%。2026-2028年对应的EPS分别为0.34、0.42、0.49元（原26-27年预测为0.38、0.45元）。按照2026年5月18
日收盘价8.51元计算，2026-2028年对应的PE分别为25、20、17倍，维持“增持”评级。
风险提示
1）并购整合不及预期；2）生育率持续下滑；3）行业竞争加剧；4）本次拟增持事项尚未完成，存在不确定性。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-12│孩子王(301078)2025年报及2026年一季报点评：利润延续高增，家庭生态扩容│华创证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年公司实现收入102.73亿元，同比+10.03%；归母净利润2.98亿元，同比+
64.21%；扣非归母净利润2.29亿元，同比+91.09%。2026Q1实现收入24.62亿元，同比+2.46%；归母净利润0.49亿元，同比
+56.79%；扣非归母净利润0.19亿元，同比+12.41%。
评论：
主业稳健，加盟和丝域业务贡献主要增长。2025年母婴商品收入稳步增长，商品加盟及分销放量，同时新增头皮及头
发护理业务。分业务来看，母婴童业务/头皮及头发护理业务/增值服务收入分别为89.30/3.79/8.13亿元，母婴童业务/增
值服务收入分别同比+5.88%/+6.10%，头皮及头发护理为2025年收购丝域后新增业务；分销售模式来看，商品零售/商品加
盟及分销/服务收入分别为80.38/8.77/12.08亿元，同比+1.43%/+275.49%/+15.93%。截至2025年底，公司拥有亲子家庭服
务门店1204家、科技养发门店2617家。公司收入结构由母婴直营零售主导，进一步扩展至加盟分销、家庭服务和丝域新增
赛道。
2025年费用控制支撑利润率修复，2026Q1非经常性收益贡献较大。2025年公司毛利率同比-0.20pp至29.54%，主要受
母婴商品毛利率同比-1.70pp拖累；销售/管理费用率分别为19.33%/4.86%，同比-0.88pp/-0.65pp。2026Q1毛利率同比+2.
15pp至28.48%；销售/管理费用率分别为19.19%/5.29%，同比+0.96pp/-0.21pp。2026Q1其他收益0.17亿元，投资收益0.12
亿元。
短链自营进入加速期，差异化供应链强化货品与定价能力。公司供应链战略由“平台运营”向“短链自营”转型，已
形成丝域、歌瑞家、贝特倍护、慧殿堂等15个以上自有品牌矩阵。2025年自有品牌及独家定制商品实现销售收入12.40亿
元，占商品销售收入13.91%。短链自营有助于提升成本优势与产品差异化，将成为公司改善商品毛利率和增强会员复购的
重要抓手。
战略路径从育儿走向育家，2026年经营重心落在门店、会员、供应链、同城、AI与全球化。公司以成为全球亲子家庭
全渠道首选服务商及链主企业为长期目标，持续推进“扩品类、扩赛道、扩业态”的三扩战略，并推动从“育儿”到“育
家”的战略升级。丝域生物并表后，服务边界从儿童成长延伸至全家庭健康与美丽需求，母婴基本盘、加盟下沉与头皮头
发护理构成下一阶段主要增长路径。
投资建议：公司为婴童和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务，加盟业务拓展、丝域实业并表等将成为公司新的增
长引擎。基于26Q1业绩高增，我们调整公司26-27年并新增28年盈利预测，预计26/27/28年归母净利润分别为4.41/5.66/6
.85亿元（26/27年前值为4.1/5.2亿元），同比增长48.2%/28.3%/21.1%，当前市值对应26-28年PE分别为25/19/16倍，维
持“推荐”评级。
风险提示：生育率持续下滑；并购整合不及预期；行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│孩子王(301078)2025年报点评：业绩高增，“三扩”战略引领高质量增长 │信达证券 │未知
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营业收入102.73亿元（yoy+10.03%），归母净利润2.98亿元（yoy+64.2
1%），扣非归母净利润2.29亿元（yoy+91.09%）。单25Q4营收29.25亿元（yoy+15.19%），归母净利润0.89亿元（yoy+77.
14%），扣非归母净利润0.73亿元（yoy+168.67%）。
点评：
业绩稳健增长，核心业务与新并购双轮驱动。公司2025年营收首次突破百亿大关，利润端在主业稳健增长及新业务并
表的驱动下表现强劲。分业务看，母婴童业务作为业绩“压舱石”，实现营收89.30亿元（yoy+5.88%）。2025年新并购的
头皮及头发护理业务（丝域生物）贡献核心增量，实现营收3.79亿元。增值服务（供应商服务、平台服务）实现营收8.13
亿元（yoy+6.10%），其中供应商服务毛利率高达97.82%，持续贡献高毛利。公司经营性现金流充裕，达14.38亿元（yoy+
21.92%），高比例分红预案彰显对股东回报的重视。
“三扩”战略成效显著，加盟、短链与AI构筑新增长极。公司聚焦“复购、加盟、同城数字化”三大必赢之战，增长
动能强劲。（1）加盟业务加速下沉：聚焦下沉市场，截至2025年末，已开业加盟店173家，覆盖23个省份超100个城市，
另有232家在筹建中，全年加盟相关收入达5.48亿元，成为重要增长引擎。（2）差异化供应链深化：自有品牌及独家定制
商品收入达12.40亿元，同比大幅增长79.33%，占商品销售收入比重提升至13.91%，有效提升盈利能力。（3）AI全面赋能
：公司从数字化全面转向智能化，累计数字化投入超12亿元。DTC自动化精准营销贡献GMV占比超26%。自主研发KidsGPT智
能顾问，并孵化超10个AI智能体，赋能全业务流程。
收购丝域完善家庭服务生态，协同效应开启新篇章。2025年公司完成对头皮护理行业龙头丝域生物的收购，新增2,61
7家科技养发门店，将服务边界从母婴童拓展至覆盖全家庭的“亲子育儿+健康美学”。丝域生物具备从产品研发到规模化
生产的全链路自主能力，拥有专利50余项。未来公司将通过会员互通、渠道共享等方式赋能丝域发展，加速全球化布局，
协同效应有望持续释放。
盈利能力显著修复，经营效率持续提升。公司2025年整体毛利率为29.54%，基本保持稳定。得益于精细化运营，费用
管控成效显著，销售费用率与管理费用率均有下降，带动净利率同比提升0.96pct，经营质量显著提升。
盈利预测：公司作为国内母婴零售龙头，直营基本盘稳固，加盟业务高速扩张打开下沉市场空间。“三扩”战略下，
丝域养发等新业态并表贡献增量，同时AI赋能全链路提效，差异化供应链提升盈利能力，成长路径清晰。我们预计26~28
年公司归母净利润分别为4.49/5.37/6.67亿元，当前股价对应PE估值为24.5x/20.5x/16.5x。
风险提示：宏观经济与出生率波动风险，市场竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险，供应链及库存管理风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-21│孩子王(301078)业绩表现亮眼，外延并购内生优化 │国盛证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
发布2025年报：2025年年实现营业收入102.73亿元，同比增长10.03%；归母净利润2.98亿元，同比增长64.21%；扣非
归母净利润2.29亿元，同比增长91.09%。其中，2025Q4实现营业收入29.25亿元，同比增长15.19%；归母净利润0.89亿元
，同比增长77.14%；扣非归母净利润0.73亿元，同比增长168.67%。
收入端稳健增长，主要得益于“三扩”战略下加盟业务的快速扩张与外延
并购。1）母婴门店加盟加速下沉市场布局：以加盟模式加速渠道下沉，2025年新开业加盟店165家，截至2025年末加
盟店总数达173家，覆盖23个省份超100个城市。除上述加盟店外，2025年新增直营及加盟托管店92家（孩子王59家，乐友
直营和加盟托管店共33家），关闭107家（孩子王16家，乐友直营和加盟托管店共91家），2025年末直营及加盟托管店103
1家（孩子王直营549家，乐友直营和加盟托管店共482家）。2025年末亲子家庭服务的加盟+直营及托管店共1204家。2）
并购丝域拓展新赛道：于2025年完成对头皮及头发护理行业龙头丝域生物的收购，进一步完善亲子家庭服务产业生态。并
入丝域门店2617家。分行业来看，2025年母婴童业务/头皮及头发护理业务/增值服务/其他分别贡献收入89.30/3.79/8.13
/1.51亿元，分别同比增长5.88%/-/6.10%/10.13%。
差异化供应链势能强劲，全面智能化转型。1）自有品牌及独家定制商品高增：公司向“短链自营”深度转型，2025
年自有品牌和第三方独家定制商品收入同比大幅提升79.33%，实现销售收入12.40亿元，占总商品销售收入比重达13.91%
。2）线上渠道与数字化营销成果显著：公司线上运营向同城全域生态升级，2025年实现线上商品销售收入35.84亿元，占
商品销售收入比重为40.20%。DTC自动化精准营销贡献的GMV占孩子王品牌母婴童产品GMV的月度平均比重超26%，数据驱动
业务增长效果显著。同时，持续迭代升级KidsGPT智能顾问，并以KidsGPT大模型为底座，孵化出AI育儿顾问、AI营销助手
、AIIT运营等超10个AI智能体。
利润端增长强劲，费用优化成效显著。1）2025年销售/管理费用率分别为19.33%/4.86%，同比-0.88pct/-0.65pct。2
）2025年毛利率为29.54%，同比微降0.20pct。其中，占营收超八成的母婴商品业务毛利率为19.57%，同比下降1.70pct，
主要受奶粉品类毛利率下滑2.07pct影响。
投资建议：加盟模式使得公司快速拓店并加速下沉，外延并购丝域养发打开空间。我们预计公司2026 2028年营业
收入115/130/145亿元，同比+12.2%/12.7%/11.6%；归母净利润4.14/5.30/6.51亿元，同比+39.1%/28.0%/22.9%，维持“
买入”评级。
风险提示：生育率下滑；加盟门店拓展不及预期；丝域发展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-20│孩子王(301078)2025年报点评：业绩高增，三扩战略显成效 │东方证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
母婴童业务增稳健，并表丝域养发贡献新增量。1)公司2025年实现营收102.7亿元/+10%、归母净利2.98亿元/+64.2%
、扣非净利2.29亿元/+91.1%。2)Q1-4单季度营收增速分别9.5/7.8/7/15.2%、归母净利增速分别166/64.6/28.1/77.1%、
扣非增速分别487/71.4/26.1/169%，Q4表现依旧亮眼。3)营收分品类：母婴童业务营收89.3亿元/+5.88%(其中奶粉/用品/
纺织分别增长5.32/10.64/17%)，新增头皮头发护理业务3.79亿元(产品业务2.44亿元+服务业务1.35亿元)，增值服务8.13
亿元/+6.1%。
盈利能力延续提升，经营现金流改善。1)2025年毛利率29.54%/-0.2pct，其中母婴商品毛利率19.57%/-1.7pct、供应
商服务毛利率97.82%/+0.88pct；净利率3.47%/+1.27pct。2)期间费用率26.03%/-1.51pct，其中销售/管理/财务/研发费
用率分别19.33/4.86/1.42/0.43pct，同比分别-0.88/-0.65/+0.02/0pct。3)研发人员259人/+93.28%，主要因公司进入AI
驱动的全业务、全流程智能化升级新阶段，研发团队整体向专业化方向倾斜及丝域并表。4)经营净现金流14.4亿元/+21.9
%。
坪效回升、店型优化，三扩战略纵深推挤。1)截至2025年末，公司拥有1204家亲子家庭服务门店(孩子王直营店549+
乐友直营店401家)及2617家科技养发门店(加盟2442+直营175)。2)亲子门店持续推进门店升级改造，新增Ultra门店、优
选小店，孩子王直营店坪效5722元/平米/+3.42%实现回升、乐友小幅波动。3)孩子王加盟店2025年开业165家、关闭门店1
家，截至2025年末共173家、实现收入5.48亿元，232家处于筹建或在建阶段，我们认为下沉市场优质母婴产品及服务供给
不足，公司加盟业务望延续较强的增长势能。4)2025年自有品牌及独家定制商品共实现销售12.4亿元/+24%，占总商品销
售的比重为13.91%。5)强化数智化能力，已建立1500余个用户标签和700余个智能模型，实现资源的精准匹配和有效连接
。
我们预测公司2026-28年归母净利分别4.61/5.71/6.78亿元；参考可比公司，维持给予2026年10%溢价、36倍PE，对应
目标价约13.32元，维持“买入评级”。
风险提示：生育政策支持风险、行业竞争加剧风险、新业务拓展风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-17│孩子王(301078)2025年报业绩点评报告：营收首破百亿，业绩实现亮眼增长 │华龙证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：孩子王披露2025年度报告。公司实现营业收入102.73亿元，同比增长10.03%；归母净利润2.98亿元，同比增长
64.21%；扣非后归母净利润2.29亿元，同比增长91.09%。2025Q4公司实现营收29.25亿元，同比增长15.19%；归母净利润0
.89亿元，同比增长77.14%；扣非后归母净利润0.73亿元，同比增长168.67%。
观点：
2025年公司营收首破百亿，业绩实现亮眼增长。公司实现营业收入102.73亿元，同比上升10.03%，归属于上市公司股
东的净利润2.98亿元，同比上升64.21%，扣非后归母净利润2.29亿元，同比增长91.09%；经营活动产生的现金流量净额14
.38亿元，同比上升21.92%。在门店布局方面，截至2025年末，公司已开业加盟店173家，覆盖河南、湖北、安徽等23个省
份超100个城市，加盟精选店呈现快速发展势头。公司构建涵盖自营大店、全龄段儿童生活馆、Ultra店、优选店、加盟精
选店的多层级、多场景门店矩阵，并通过收购丝域生物，新增科技养发特色场景业态，实现对不同市场层级与消费场景的
精准覆盖。2025年6月，孩子王Ultra店于上海徐汇万科广场正式落地，深度融合潮玩IP、“谷子经济”与AI科技，打造超
600种前沿育儿场景解决方案，全方位满足精致养娃、悦己生活与亲子成长需求。
供应链方面，公司战略由“平台运营”向“短链自营”深度转型。以用户价值创造为核心，为亲子家庭提供高性价比
、高品质、个性化的商品与服务。公司与头部品牌深度合作，推出联合独家定制产品，并在奶粉、零辅食、用品等多个品
类布局第三方独家定制商品。2025年，公司的自有品牌和第三方独家定制商品的规模正在快速增长，2025年收入同比提升
了79.33%。2025年，公司通过战略收购丝域生物，正式具备头发头皮护理领域从产品研发、规模化生产到终端销售的全链
路自主能力，进一步强化集团整体供应链管理优势。
公司进行全面智能化转型，赋能业务全链路提效。公司依托服务沉淀的海量用户数据与领先的数字化体系，构建1,50
0余个用户标签体系与700余个智能模型，实现资源匹配与高效连接。2025年公司DTC自动化精准营销贡献的GMV占孩子王品
牌母婴童产品GMV的月度平均比重超26%，实现数据驱动业务高质量增长。同时，公司持续迭代升级KidsGPT智能顾问，并
以KidsGPT大模型为底座，孵化出AI育儿顾问、AI营销助手、AIIT运营等超10个AI智能体，全面覆盖会员服务、商品选品
、智能订货、物流配送、品质管控及数字化营销等全业务流程，显著提升用户体验与整体运营效率。公司自研AI营销工具
“漩涡”“哆啦”可自动完成短视频生成与分发，自2025年4月推出以来，“漩涡”已生产超过50万条短视频，AI营销工
具“哆啦”截至目前覆盖人群超过1,000万人，有效提升营销效率。
2025年公司完成对中国头皮及头发护理行业龙头丝域生物的收购，进一步完善亲子家庭服务产业生态布局。通过本次
战略收购，公司实现母婴童服务与头皮头发护理业务深度融合，服务边界由聚焦儿童成长延伸至覆盖全家庭健康与美丽需
求，为亲子家庭提供更完整的一站式解决方案。这一战略延伸既丰富了业务内涵、拓宽了增长空间，也进一步巩固了公司
在亲子家庭消费领域的领先地位。
盈利预测及投资评级：我们看好公司加盟精选店在下沉市场的扩张，以及收购丝域生物后进一步延伸产业生态布局，
打开新的增量空间。预计公司2026-2028年营收分别为114.41亿元/128.02亿元/143.36亿元（2026年/2027年前值为115.02
亿元/124.93亿元），同比增长11.36%/11.90%/11.98%；归母净利润分别为4.52亿元/5.56亿元/6.75亿元（2026年/2027年
前值为4.64亿元/5.92亿元），同比增长51.77%/23.14%/21.42%，对应2026年4月14日收盘价，PE分别为24.0x/19.5x/16.1
x，我们维持公司“增持”评级。
风险提示：生育率持续下滑；业务开拓不及预期；行业竞争加剧；AI应用商业化进程不及预期；部分地区育儿补贴政
策不及预期；下沉市场门店加盟和开店不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-14│孩子王(301078)营收破百亿，盈利高增，并购+AI双轮成长 │申万宏源 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布25年业绩报告，业绩符合预期，营收利润双增。25年营收102.73亿元（同比+10.03%），突破百亿大关；归
母净利润2.98亿元（同比+64.21%），扣非净利润2.29亿元（同比+91.09%），主业盈利弹性充分释放。经营现金流14.38
亿元（同比+21.92%）。其中，25Q4营收29.25亿元（同比+15.19%），归母净利润0.89亿元（同比+77.14%），扣非净利润
0.73亿元（同比+168.67%）。
盈利能力稳步修复，费用结构持续优化。1）毛利率29.54%，同降0.2pct；2）销售费用率19.33%，同降0.9pct，主要
得益于营收规模扩大与门店结构优化；3）管理费用率4.86%，同降0.7pct，系内部整合、降本增效成效显现；4）研发费
用率0.43%，同比持平；5）净利率3.47%，同增1.3pct。
自有品牌矩阵强势崛起，成为核心增长引擎。公司“短链+自营”战略深度落地，自有品牌及独家定制商品全年营收1
2.40亿元，同比+79.33%，占比13.91%，高毛利业务占比快速抬升，持续优化盈利结构。其中自有品牌营收10.01亿元，为
核心增长主力，依托供应链直采与全渠道运营优势，产品竞争力与盈利贡献度稳步提升。
多元业务结构优化，第二成长曲线加速崛起。分行业来看，母婴童主业作为核心基本盘，25年实现营收89.30亿元，
同比+5.88%，占总营收86.92%，经营韧性凸显。并购的丝域业务头皮及头发护理业务成为全新增长极，实现营收3.79亿元
，占比3.69%，与母婴业务形成全家庭服务生态互补。同时，增值服务营收8.13亿元，同比+6.10%，品牌管理与数字化运
营业务持续贡献增量，多元业务矩阵协同发力，长期成长动能充足。
全渠道运营持续深化，线上势能加速释放。25年线上销售收入35.84亿元，占比40.2%，其中自建销售平台为核心增长
引擎，第三方平台形成有效补充。截至年末，APP用户规模超6900万，依托高粘性会员基础与数字化运营能力，线上线下
客流互通、全域转化效率持续提升，进一步巩固全渠道竞争壁垒。
母婴龙头壁垒深厚，长期成长动能充足。受益于生育政策持续利好，叠加全渠道拓展、并购协同与数字化创新共振，
公司加速由母婴零售向亲子家庭全场景服务商转型，长期成长空间广阔。根据公司25年业绩情况，我们下调盈利预测，预
计26-28年归母净利润分别为4.2/5.3/6.1亿元（原预测26-27年分别为6.0/8.0亿元），对应PE为26/20/18倍。考虑到若羽
臣、润本股份、上海家化3家可比公司26年平均PE为29倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争与消费需求变化风险、供应链及库存管理风险、线下客流与渠道转型等风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-11│孩子王(301078)发力下沉加盟，拓展丝域协同 │中信建投 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心观点
公司深度整合乐友之后，推进孩子王下沉加盟模式，目前形成全国上千家门店的主导地位，在供应链和会员体系上的
优势不断加强，并且结合AI技术提升门店专业化服务，挖掘目标家庭客单价值和会员粘性，将推进从门店零售向生活服务
综合平台的提升。公司完成丝域生物的收购后，在2026年完整年度并表并且积极融合会员体系和渠道资源，有望带来两种
业态的协同优势。
事件
2025年全年公司实现营业收入102.73亿元，同比增长10.03%,其中第四季度实现营业收入29.25亿元，同比增长15.19%
。
2025年全年公司实现归属股东净利润2.98亿元，同比增长64.21%；扣非净利润2.29亿元，同比增长91.09%。
其中，2025年第四季度归属股东净利润0.89亿元，同比增长77.14%；扣非净利润0.73亿元，同比增长168.67%。
简评
孩子王协同乐友，升级门店同时注重下沉加盟
公司持续强化供应链打造能力，纵深推进“三扩”战略（扩品类、扩赛道、扩业态），紧盯“复购、加盟、同城数字
化”，加强自有品牌的发展，2025年差异化供应链销售达到12.4亿元（+23.73%），占母婴商品销售比例进一步提升至13.
91%。2025年6月孩子王ultra店已进驻15个高线城市、开设33家门店，提供“高品质、高密度、高便捷”的育儿服务。公
司积极整合旗下乐友和孩子王品牌，统筹近500家自营小店，主品牌自2024年放开加盟以来至2025年已开业173家加盟店，
并有储备门店232家。目前公司已有孩子王直营549家店，乐友整体482家店，通过加速加盟拓展下沉市场覆盖度，将继续
巩固公司在全国各地的母婴行业综合服务主导地位。
丝域贡献持续增量收入利润
2025年中收购丝域养发后更名为丝域生物，强化自有产品研发能力，积极拓展女性客户以外的潜在需求。截至年底已
有门店2617家（加盟2442家）。公司持续推进业务协同，打通会员体系和渠道资源，丝域会员数量大幅提升至400万人。2
025下半年丝域公司实现收入4.05亿元，毛利率高达68%，实现净利润1.21亿元，对于公司整体财务指标带来积极贡献。
公司资金实力充裕，外延发展可期。公司2025年经营现金流入超14亿元，在手现金及理财约36亿元，具有充足的资金
实力推进具有协同效应的外延发展。公司于2025年10月28日发布公告筹划H股上市，为国际化布局进行准备，加强长期发
展持续性。
投资建议：公司孩子王、乐友及丝域品牌均具有门店拓展空间，公司从母婴服务拓展到家庭综合服务，深度挖掘客户
价值，稳占行业龙头地位。我们更新预测2026-2028年公司归母净利润为3.94、4.69、5.60亿元，对应PE为28/23/19倍，
维持“增持”评级。
风险分析
1、人口出生率下降：我国新生儿出生率从2017年开始下滑，出生人口下降对整个母婴零售行业产生一定的影响。生
育扶持政策的推出是否能长期有效带动生育率的提升尚需观察
2、行业竞争加剧风险：公司面临线上零售及线下母婴用品门店的竞争，同时公司门店店型偏大，门店培育期更长，
竞争加剧可能导致门店店均收入出现下滑，门店扩张的规模效应出现递减。
3、消费复苏不及预期的风险：消费者消费认知与习惯可能发生改变，尽管经济处于复苏过程中，但也存在边际消费
倾向下降的可能性，消费复苏不及预期对公司业绩产生影响。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-10│孩子王(301078)加盟驱动业绩增长，深化“三扩”战略 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩回顾
2025年业绩符合市场预期
公司公布2025年业绩：收入103亿元，同比+10%；归母净利润2.98亿元，同比+64%；扣非后归母净利润2.29亿元，同
比+91%。2025年业绩符合市场预期。深入实施扩品类、扩赛道、扩业态战略，加盟为核心驱动力。
分产品看，1）2025年母婴童业务收入同比+6%至89亿元，其中孩子王品牌2025年净增43家门店至549家，店均收入同
比-5.5%至1,180万元，主要因拓展优选等小店店型，同时加大下沉市场拓店，新开设加盟店165家至173家，我们测算店均
出货收入超180万元，另有232家处于筹建及在建阶段；乐友品牌收入同比+32%至21亿元，净利润1.21亿元，门店净减58家
至482家。2）头皮及头发护理业务收入4亿元，主要因年内收购丝域生物65%的股权。3）增值服务及其他收入同比+7%至10
亿元。
分渠道看，2025年商品加盟及分销收入同比+275%至9亿元，是收入增长的核心驱动力；商品零售收入同比+1%至80亿
元，服务及其他收入同比+15%至14亿元。
加盟贡献额外盈利，现金流充足。加盟收入占比提升下，2025年毛利率同比-0.2ppt至29.5%，其中母婴童业务毛利率
同比-2.0pp；相应地，销售和管理合计同比-1.9ppt至24.2%。综合而言，2025年归母净利率同比+1.0ppt至2.9%。现金流
方面，2025年经营活动净现金流同比+22%至14亿元。
发展趋势
我们预计公司将维持较快的加盟店扩张节奏，并成为公司业绩增长的重要引擎。此外，公司孵化超10个AI智能体，我
们看好公司持续将数字化能力转化为经营效率红利。
盈利预测与估值
考虑到部分门店尚处于筹建及在建阶段，收入贡献或延后兑现，叠加并购丝域的借款使得财务费用较高等，下调2026
年盈利预测21%至4.21亿元，引入2027年盈利预测5.14亿元，当前对应2026/27年25x/21xP/E。考虑到公司成长性良好，维
持跑赢行业评级，考虑板块估值中枢下移，下调目标价30%至10.37元，对应2026/27年31/25xP/E，较当前有22%的上行空
间。
风险
终端需求疲软，加盟拓展不及预期，AI业务发展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-10│孩子王(301078)2025年年报点评：盈利能力显著提升，多线并进拓宽成长边界│国联民生 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：孩子王发布2025年年度报告。2025年公司实现营收102.73亿元，yoy+10.03%；归母净利润2.98亿元，yoy+64.2
1%；扣非归母净利润2.29亿元，yoy+91.09%。其中2025Q4公司实现营收29.25亿元，yoy+15.19%；归母净利润0.89亿元，y
oy+77.14%；扣非归母净利润0.73亿元，yoy+168.67%。
母婴主业稳健增长，加盟业务及丝域并表贡献增量。25年分业务来看，母婴童业务收入89.30亿元，yoy+5.88%，截至
25年末，公司共有亲子门店1204家，较24年末净增加149家，其中孩子王主品牌来看，公司于24年开放孩子王加盟、截至2
5年底孩子王加盟店已达173家，25年内净增加164家，另有232家加盟精选店筹建或在建，目前县域市场母婴消费需求升级
，优质供给不足，随着公司持续渗透下沉市场，预计未来品牌增长势能充足；头皮及头发护理业务收入3.79亿元，公司25
年完成丝域收购，布局头皮护理赛道，截至2025年底丝域共有门店2617家，25年内净增加81家；增值服务收入8.13亿元，
yoy+6.10%。
25年毛利率29.54%，净利率3.47%。25年公司毛利率29.54%，同减0.20pct，其中母婴商品毛利率同减1.70pct。费用
端，25年销售费用率19.33%，同减0.88pct；25年管理费用率4.86%，同减0.65pct；25年研发费用率0.43%，同比基本持平
。净利率端，25年公司净利率3.47%，同增1.27pct，25Q4净利率4.35%，同增2.37pct，主要系费用率下降所致。
坚持“三扩战略”，布局AI赋能经营提效。公司继续坚持“扩品类、扩赛道、扩业态”三扩战略。门店方面，公司25
年以加盟模式加速推进下沉市场布局，孩子王加盟店已覆盖23个省份超100个城市，同时通过Ultra店、优选小店等新店型
探索多元化经营模式，后续在建门店储备充足。供应链方面，公司供应链战略由“平台运营”向“短链自营”转型，以自
有品牌重塑供应链价值分配，25年自有品牌及独家定制商品收入12.40亿元，yoy+79.33%，随着自有品牌占比提升，供应
链效率与成本优势有望持续显现。并购整合方面，乐友国际于25年4月完成全面整合，25年6月完成丝域收购，公司通过外
延并购，将服务边界由母婴育儿延伸至全家庭健康养护。除此之外，公司持续推进智能化转型，25年已依托服务沉淀的海
量用户数据构建了1500+个用户标签体系与700+个智能模型，并迭代升级KidsGPT智能顾问,有望借助AI全面赋能业务增长
与管理提效。
投资建议：公司是母婴渠道龙头，积极推进“三扩”战略夯实业务结构，我们预计26-28年公司营收分别为117.31/13
0.66/143.16亿元，分别同增14.2%/11.4%/9.6%，归母净利润分别为4.32/5.34/6.38亿元，分别同增45.1%/23.7%/19.5%，
当前股价对应PE分别为25/20/17X，维持“推荐”评级。
风险提示：人口出生率下滑风险、业务扩张与运营管理风险、商誉减值风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：11家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-07-07│孩子王(301078)2026年7月7日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
活动主要内容如下：
一、与参会者互动交流，具体交流问题如下：
1、目前月嫂市场空间怎么样？未来市场需求会有变化？
答：月嫂服务是母婴家庭服务板块中刚需、高频、高客单价的核心细分品类。根据博研咨询数据显示，2025年中国月
嫂服务市场整体规模已达2,000亿元，同比增长18.5%。随着社会经济发展、科学育儿观念普及、女性“悦己消费”意识觉
醒以及“三孩政策”等因素的推动，专业、高品质的母婴护理服务需求日益旺盛，市场渗透率仍有较大的提升空间。同时
，国家政策层面也为行业发展提供强力支撑，持续引导月嫂行业走向标准化、职业化，2025年3月1日，由商务部指导全国
家政服务标准化技术委员会完成的两项家政领域重点国家标准《家政服务 母婴护理服务质量规范》和《0-3岁婴幼儿居家
照护服务规范》已正式实施，将推动行业可持续高质量发展。此外，国家政策层面持续加码服务业发展，2025年12月中央
经济工作会议部署“十五五”开局之年经济工作时，提出“实施服务业扩能提质行动”；2026年4月28日中央政治局会议
再次指出“深入实施服务业扩能提质行
动”。
2、月嫂行业的竞争格局如何？
答：当前月嫂行业处于“大行业、小企业”的分散化竞争格局，行业参与者按照发展模式划分为两大阵营，各模式经
营逻辑、竞争短板与核心优势差异显著：一是传统中介撮合模式（行业1.0），以传统综合家政中介机构为代表。该类主
体业务核心仅为供需双方信息对接，盈利依靠单次服务撮合佣金，未建立全流程服务品质管控体系，行业痛点突出，存在
月嫂简历资质造假、体检代检、上门服务无标准化监督机制、售后相互推诿等问题，整体属于低门槛、粗放式经营模式。
二是全职自营标准化模式（行业2.0），以乐芙妈妈等为代表性品牌，正在重塑行业服务标准。该模式核心为月嫂由公司
独家管理，搭建完整培训、考核、品控体系，由企业对全流程服务质量承担兜底责任。
整体来看，月嫂行业正处于由“非标零散、信任度不足”向“标准化、品牌化、高可信度”转型的关键拐点。随着消
费者对专业母婴照护的要求持续提升，具备客户运营思维、标准化服务能力、品牌化运营能力和资本助力的企业将脱颖而
出。
3、乐芙妈妈商业模式和主要竞争优势如何？
答：乐芙妈妈定位为家庭母婴护理服务2.0时代定义者，摒弃行业传统中介撮合模式，专注打造全职自营型母婴护理
服务商，核心搭建“供给侧+客户侧+商业效率”三角闭环商业模式。
在供给侧，公司对月嫂实施自营管理，买断服务档期，推行年薪+绩效薪酬制度，配套系统化常态化技能培训，提供
月嫂星级分级评定，从根源解决传统中介人员管控松散、资质不规范等行业痛点。
在客户侧，服务流程可监控、可追溯，有保障，持续优化服务细节，为用户带来超出预期的高品质服务体验。
在商业效率上，依托品牌口碑有效降低获客成本，同时提升客户咨询转化、复购及转介绍效率，构建出可持续、健康
稳定的商业盈利模型。公司核心管理团队均来自行业头部企业，拥有成熟规模化母婴家政业务实战经验，是深耕赛道、完
整落地过大体量业务的资深行业团队。
相较于行业同类品牌，乐芙妈妈拥有五大差异化核心竞争优势：第一，独特全职自营模式壁垒，是行业少数实现月嫂
档期买断、全员员工化管理、公司全程兜底的全国连锁品牌，公司搭建的重运营、强管控体系，形成了同业难以复制的核
心护城河；第二，完整资深行业人才梯队，总部及城市端核心管理人员均深耕母婴家政赛道多年，具备成熟的规模化城市
拓展与业务运营能力；第三，成熟可标准化复制能力，公司完善的中台能力可快速复制到新城市，目前已在9个城市验证
，新城市拓店复制速度快、落地风险低；第四，高口碑驱动轻量化低成本获客，标准化的高品质服务铸就超高客户
NPS，依托用户自发转介绍实现流量自然裂变，获客效率远超单纯依赖付费投放品牌；第五，独家绑定孩子王战略渠
道资源，其旗下孕妇资源、门店场地资源、月嫂业务独家交由乐芙妈妈运营。
4、月嫂上岗前如何培训？在平台内的稳定性与留存率有什么优势？
答：乐芙妈妈搭建的是全链路职业化月嫂培养体系，区别于行业“简单岗前培训”，采用全流程分层培育机制：先通
过笔试、实操考核、背景调查、健康体检完成多层筛选；再统一开展全套母婴护理专业课程教学；随后开展模拟入户实操
实训；同步设置六级星级晋升通道，星级直接与薪资标准挂钩；每月开设进阶复训课程、每年组织综合考核，持续迭代月
嫂专业服务技能。 在月嫂留存率与人员稳定性层面，乐芙妈妈全职自营模式从根源解决了传统中介模式下月嫂缺乏归属
感的痛点：一是全职员工管理模式，配备基础底薪，有保障，让月嫂拥有职业归属感；二是明确的职业晋升通道，每位月
嫂都能明确自身成长方向；三是稳定订单供给，由公司统一调度、统筹排期接单，无需靠个人获取客户；四是完善团队氛
围建设，搭建月嫂专属社群、定期组织团建活动、开展优秀月嫂表彰激励。传统中介平台的月嫂无正式劳务契约、缺少身
份归属感，人员流失率居高不下；而乐芙妈妈全职自营模式，将月嫂从零散流动的务工人员转变为标准化职业服务从业者
，这也是平台月嫂队伍具备高稳定性的核心支撑。
5、公司未来3-5年发展规划及落地的具体举措？
答：未来3-5年发展目标：分四个阶段稳步推进业务拓展。第一阶段落地样板城市，跑通全职自营标准化运营模式，
该阶段工作现已完成；第二阶段依托孩子王现有渠道深耕核心城市，打通内部资源协同链路，同步上线付费蓝领培训业务
，持续增加城市覆盖，实现业务健康稳定经营；第三阶段完成全国一二线城市全域布局，搭建可持续盈利体系，拓展育婴
师相关服务；第四阶段覆盖国内全部重点城市，持续扩大整体业务规模，实现业务从单一月嫂服务向完整母婴服务生态升
级，同步延伸育婴师服务、月子餐、母婴用品等多条业务产品线。
落地具体举措：（1）加速城市覆盖：依托孩子王线下门店网络，优先在其品牌高渗透城市落地；（2）深耕服务标准
：联动孩子王用户研究团队搭建母婴服务研究院，持续持续迭代乐芙科学母婴护理体系；（3）建立职业化通路：全国建
设“乐芙妈妈学院”，推动月嫂职业化发展，保障优质服务人才供给；（4）生态延伸：以月嫂服务为基础，延伸月子餐
、产康、育婴师、母婴用品多元场景，提升客户生命周期价值；（5）数字化基建：搭建家庭数据智库与AI客户系统，实
现用户精细化运营与服务供需智能匹配。
6、与孩子王如何进行产业协同和互补？
答：孩子王作为覆盖“商品+服务+社交”的亲子家庭全渠道服务商，拥有1200余家线下门店、近亿注册会员、成熟母
婴供应链与17年母婴品牌积淀，拥有庞大家庭用户基础与线下线上全渠道触点，乐芙妈妈补齐月子护理服务板块，完善孩
子王从母婴商品供给到家庭产后照护的服务闭环，是品牌从“让家庭买得好”升级为“让家庭养得好”的关键布局。具体
来看双方从五大维度实现协同互补：
（1）用户转化协同：依托孩子王会员池精准触达孕期客群，由乐芙妈妈承接专业月嫂服务，打通会员服务闭环，有
效提升单客ARPU值；
（2）渠道落地协同：复用孩子王线下门店场景、线上APP及小程序入口，叠加乐芙妈妈线上预约与到店咨询服务，实
现月嫂服务线上线下全渠道覆盖；
（3）品牌信任协同：依托孩子王17年母婴品牌口碑与专业育儿顾问背书，搭配乐芙妈妈全职自营月嫂品质保障，让
用户将对孩子王的品牌信任同步延伸至月子护理服务；
（4）供应链深度融合：孩子王输出完整母婴产品供应链，乐芙妈妈全职月嫂入户精准匹配、推荐适配母婴商品，打
破单一月嫂服务边界，搭建完整家庭母婴服务生态，大幅提升孩子王的产品在家庭场景触达效率；
（5）数据协同赋能：打通孩子王母婴消费数据与乐芙妈妈母婴服务数据，构建360度完整家庭用户画像，实现商品、
服务双向精准推荐。
风险提示：公司郑重提醒广大投资者，有关公司信息请以公司在巨潮资讯网和法定信息披露媒体刊登的相关公告为准
。本次投资者关系活动中如涉及对外部环境判断、公司发展战略、未来计划等描述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬
请广大投资者理性投资，注意投资风险。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：18家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-06-25│孩子王(301078)2026年6月25日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、头皮及头发护理的市场规模与趋势是怎么样的？
答：（1）中国头皮及头发护理市场的需求日益受到消费者对可见功效、预防性护理以及外观及健康导向自我护理的
偏好所推动。头发及头皮问题提供了广泛的需求基础：根据中国国家卫生健康委员会的一项调查数据，中国超过2.5亿人
患有脱发。据中国整形美容协会与弗若斯特沙利文数据，中国头皮及头发护理市场规模由2020年的人民币432亿元增长至2
025年的人民币675亿元，预计2029年达人民币1,027亿元，行业整体呈现向主动式、全周期头皮健康管理升级的发展趋势
。丝域通过其头皮检测、个性化护理设计、针对性护理、效果追踪及家居护理指导，受益于行业发展趋势，满足市场对专
业及可衡量的头皮护理解决方案的需求。
（2）行业正由单一产品销售转向结合店内护理、功能性产品、仪器及家居维护的综合解决方案。该模式将专业头皮
护理从门店疗程延伸至日常居家养护，有效提升用户转化与留存效率，同时通过智能诊断、周期追踪、个性化产品推荐，
实现护理效果可视化。中国整形美容协会与弗若斯特沙利文数据显示，2020至2025年头皮及头发护理行业复合年增长率达
9.3%，显著高于传统美发染发行业的2.3%；预计2026年至2029年行业增速将提升至11.0%，而美发染发行业增速维持2.3%
，充分体现行业结构性升级红利。丝域依托其“专业服务＋沙龙用产品＋家用产品”一体化经营模式，打通诊断、护理、
长效养护全链路，构建完整的消费者服务闭环，精准把握行业发展趋势。
2、丝域生物的商业模式及同行业竞争优势？
答：丝域深耕头皮及头发护理市场二十余年，覆盖产品研发、生产至线下终端门店服务的全链路头皮护理平台企业，
构建起“产品研产+门店服务+加盟渠道赋能”一体化全产业链闭环运营模式。公司长期践行“科技养发3.0”发展理念，
截至2025年末，拥有专利超50项、线下门店2600余家，累计会员规模突破300万；根据弗若斯特沙利文统计数据，2025年
丝域业务GMV位居行业市场首位。
产品及研发端，丝域拥有完整自研量产一体化硬实力。公司自建化妆品、食品双研发实验室，联合海内外高校、行业
专家与顶尖科研机构协同研发，拥有50余项专利，自主开发200余款产品，涵盖洗发水、洗发泥、头皮清洁乳、护发素、
发膜、头皮精华液、护发精油等专业头皮头发系列产品，构筑坚实技术壁垒。同时品牌配套自有标准化生产基地，取得IS
O22716、GMPC两项国际权威生产认证，能够持续稳定为全国门店供给产品。核心单品丝域黑亮系列（双孢肽）展现高速增
长，2025年全年出库额较2024年同比增长近30%。
服务端，丝域以线下门店为载体提供头皮检测、个性化护理方案定制、针对性养护、效果跟踪及居家养护指导一体化
全链条服务。门店打造"浓密""黑亮""柔顺滑""头疗SPA"四大系列服务，依托"五感六觉"沉浸式体验打造差异化竞争优势
，精准契合行业发展趋势，充分满足消费者对专业化、效果可量化的综合头皮养护需求。
3、丝域生物海外业务拓展有什么进展分享？ 丝域生物稳步推进品牌全球化出海布局，优先布局全球重点发展区域及
华人聚集区，入驻当地主流大型商场开设标准化科技养发门店。海外项目采用先区域战略据点后扩散布局计划，稳步推进
品牌国际化发展。
答：现阶段海外网点已实现初步落地：在新加坡、香港均设有门店，各门店运营状况稳定，为规模化海外扩张沉淀了
成熟可复制的运营模型。本年度公司将集中落地新一轮海外门店，新增美国加利福尼亚、马来西亚、澳门门店，正式打通
北美市场渠道，同步深化东南亚、港澳台区域布局，进一步完善全球门店网络。此外，公司持续储备拓店资源，当前正洽
谈马来西亚、澳大利亚等加盟合作门店，后续将持续加码海外市场拓展力度。
整体将采取“成熟市场深耕、新兴市场试水”的梯度布局策略，以东南亚、港澳台等有华人基础的地区为核心根基，
争取在北美和澳大利亚高端市场突破，形成“开业一批、洽谈一批、储备一批”的良性扩张节奏，稳步提升品牌海外影响
力，打造国际化科技养发品牌。
4、请问丝域生物与孩子王协同情况进展如何？
答：孩子王收购丝域生物后，依托成熟行业经验推动双方资源整合与业务协同；依托完善治理机制实现对丝域生物的
有效管控，保障整体战略落地。丝域生物创始人陈英燕女士积极参与本次并购，体现其对企业发展前景的高度认可，有助
于稳定管理团队、顺畅完成投后整合，助力丝域生物长期稳健发展。本次并购战略匹配度高、中长期协同价值突出，能够
持续增厚上市公司业绩，提升公司整体发展质量。
（1）客户群体协同共享：孩子王拥有规模庞大的存量会员资源，核心客群涵盖备孕、孕期及亲子家庭群体，该类客
群对头皮养护、头发护理等服务具有较高需求。依托大数据分析、会员权益联动、资源整合配置及交叉营销推广，公司可
实现双方会员互通、流量互导，形成自然的交叉销售机会，持续提升会员活跃度与单客价值。面向双方会员的整合营销活
动已于2025年下半年启动试点，截至2026年5月末，领取丝域权益的孩子王黑金会员已超1万人次。
（2）线下销售渠道优势互补：孩子王可在现有大型门店内增设头皮及头发护理专属服务区域，实现产品与服务一体
化展示，进一步提升消费者触达效率。同时，丝域成熟的线下门店网络，有利于拓宽公司整体消费客群覆盖范围，作为本
地化服务触点，强化公司在暂未布局区域的客户连接能力与品牌渗透力度。公司规划的创新混合业态门店已于2026年6月
落地开业，依托于孩子王优质的物业资源，丝域门店可享受租金优惠，有效降低门店运营成本，双方渠道协同效应将进一
步释放。
（3）丰富产品矩阵，延伸服务边界：有利于进一步扩充公司现有产品及服务体系。孩子王原有产品主要聚焦女性及
儿童个人护理品类，收购丝域后，将有效延伸服务链条，覆盖更多家庭成员消费需求，构建更加完善、面向全家庭的生活
化产品与服务组合，持续提升客户黏性、增强消费者认可度，放大整体品牌影响力，夯实中长期盈利基础。
（4）中后台全域融合升级：全面整合组织、数字化、加盟管控、业财等中后台体系。保留丝域原有核心管理团队，
引入孩子王零售、数字化、母婴运营人才交叉任职，打通集团决策链路，依托孩子王数字化能力赋能丝域升级会员CRM、
门店营销及线上商城系统，打通线上小程序、线下门店、孩子王APP三端流量，统一用户画像标签体系；借鉴孩子王成熟
标准化零售管理体系完善加盟商赋能、巡店督导与标准化考核，缩降低门店标准化差异、减少客诉，为业务扩张提供一体
化支撑。
5、丝域生物后续的发展规划设想？
答：丝域生物已成为行业龙头企业，且具有较强的产品力、品牌力、渠道力，构建了牢固的护城河。随着行业需求的
稳定增长，丝域生物的竞争优势有望率先受益。依托与孩子王深度整合协同，公司将从门店扩张、单店提效、海外新业务
、数字化会员互通、全渠道产品升级五大板块推进发展，持续提升市场占有率与核心竞争力。
（1）门店拓张与存量提效，完善全域市场布局：持续打磨标准化单店经营模型，保障门店长期稳定可持续运营。国
内重点深耕华东、华北及下沉市场拓店，并深度协同孩子王渠道资源；同步发力黑发馆细分新业态，完善细分赛道门店矩
阵；稳步推进海外门店布局，搭建全球化线下服务网络。
（2）发挥孩子王数字化体系，实现相互的会员引流：整合双方数字化、智能化运营能力，依托用户数据分析、会员
权益互通、联合营销、场景融合实现双向会员导流。一方面深耕宝妈核心客群，匹配产后头皮养护需求，完成母婴与养发
会员双向转化；另一方面依托丝域核心单品直击脱发、白发养护痛点，挖掘男性、中老年增量客群，拓宽用户圈层，进一
步提升市场渗透空间。 （3）全渠道产品升级，打通全域增长通路：持续迭代门店服务项目与养护产品，扩充专业仪器与
居家日化产品线，以丝域超级单品为核心，联动孩子王线上商城、线下门店、社群全场景运营；线下打造体验专区、线上
开设专属商品板块，双线联动提升转化，稳步扩大产品零售体量。
风险提示：公司郑重提醒广大投资者，有关公司信息请以公司在巨潮资讯网和法定信息披露媒体刊登的相关公告为准
。本次投资者关系活动中如涉及对外部环境判断、公司发展战略、未来计划等描述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬
请广大投资者理性投资，注意投资风险。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-13│孩子王(301078)2026年4月13日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
孩子王儿童用品股份有限公司于2026年4月13日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）
采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有
董事兼总经理徐卫红先生，董事、副总经理兼财务总监蔡博先生，董事、副总经理兼董事会秘书侍光磊先生，独立董事饶
钢先生，保荐代表人李琦女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-13/1225098583.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：43家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-09│孩子王(301078)2026年4月9日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
活动主要内容如下：
一、副总经理、董事会秘书侍光磊分享2025年年报有关情况
二、助理总裁、加盟事业部总经理张辉分享孩子王加盟业务情况
三、助理总裁、CTO王海龙分享公司AI数智化发展情况 四、与参会者互动交流，具体交流问题如下：
1、公司在下沉市场的加盟业务进展与未来规划如何？
答：随着中国城镇化进程的加速推进，下沉市场展现出了较强的消费潜力，且下沉市场生育率明显优于高线市场。在
科学、精致养娃的时代背景下，母婴人群的养育观念及消费理念不断革新，单客需求持续增长，全维度需求持续升级。此
外，下沉市场传统母婴店面积小、供应链弱、价格乱、场景差、缺失专业服务等，其经营模式已经难以适应和满足消费者
需求，下沉市场更需要优质和稳定的供给、更好的购物体验以及更加专业高效的服务。
作为母婴童行业的龙头企业，公司积极把握下沉市场结构性发展机遇，通过加盟模式加快市场渗透。依托成熟运营经
验与核心优势，公司以“品牌授权+数字化能力”的整店输出模式，精准解决下沉市场行业痛点，构建下沉市场独特的场
景，让当地消费者享受到更优质的产品与服务体验，并与秉持长期主义的年轻合作伙伴协同发展。同时，公司通过“六力
赋能”体系，从品牌力、产品力、运营力、协同力、服务力及场景力全方位为加盟商提供支持。
2024年，孩子王的加盟精选店顺利跑通单店模型，2025年进入规模化布局阶段。截至2025年末，公司已开业加盟店17
3家，覆盖河南、湖北、安徽、江西等23个省份超100个城市；另有232家加盟精选店处于筹建及在建阶段，合计规模体量
已经超过400家，呈现出快速的发展势头。公司的加盟模式不仅为加盟商创造了经济效益，也有效满足了下沉市场消费者
对优质母婴商品及服务的需求，实现了多方共赢的良好局面。
2、公司完成对丝域的并购后，目前丝域的整体运营情况、业务整合进展及协同效应情况如何？未来丝域在业务发展
、市场布局及战略规划方面有哪些安排？
答：依托公司在亲子家庭消费领域深厚的会员基础与精准的需求洞察，2025年公司完成对中国头皮及头发护理行业龙
头丝域生物的收购，进一步完善亲子家庭服务产业生态布局。丝域生物创新性将养发护发从传统美发服务中独立出来，构
建以产品为核心驱动、“产品+服务+渠道”深度融合的一体化运营模式，并凭借领先的研发与生产能力构筑全产业链竞争
优势。本次收购将充分发挥双方在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同及业态拓展等方面的显著协同效应，推动公
司在品牌价值、消费场景与服务链条上实现深度整合。
通过本次战略收购，公司实现母婴童服务与头皮头发护理业务深度融合，服务边界由聚焦儿童成长延伸至覆盖全家庭
健康与美丽需求，为亲子家庭提供更完整的一站式解决方案。这一战略延伸既丰富了业务内涵、拓宽了增长空间，也进一
步巩固了公司在亲子家庭消费领域的领先地位。
公司拥有规模庞大的存量会员资源，核心客群涵盖备孕、孕期及亲子家庭群体，该类客群对头皮养护、头发护理等服
务具有较高需求。依托大数据分析、会员权益联动、资源整合配置及交叉营销推广，公司可实现双方会员互通、流量互导
，形成自然的交叉销售机会，持续提升会员活跃度与单客价值。目前，针对双方会员的整合营销活动已于2025年下半年启
动；同时，公司也计划在大型门店内增设头皮及头发护理专属服务区域，实现产品与服务一体化展示，进一步提升消费者
触达效率。
未来，丝域将全面加快市场拓展、推进提质增效。一是在产品端，将向上延伸核心原料自研自产，并推进产品创新升
级，强化产品力与供应链韧性；二是在渠道端，重点布局华东、华中、华北等地区，以及加快在香港、东南亚开店布局，
持续提升丝域的门店数量及市场占有率；三是在运营端，增强自营能力，并持续提升加盟运营水平与C端用户体验。
3、公司短链业务目前推进情况如何？
答：公司持续夯实供应链核心竞争力，深化与头部品牌战略合作，打造多款联合独家定制产品。同时大力推进自有品
牌建设，为用户提供更高性价比的商品、更优质的消费体验。2025年，公司自有品牌及独家定制商品收入12.4亿元，同比
增长79.3%，占总商品销售收入
13.9%。
2026年，公司将持续深化短链直采战略，持续优化组织架构与人才配置，强化产供销一体化协同能力，坚定执行“宽
类窄品”运营策略，精简低效冗余SKU，扩充核心品类布局，并通过精细化定价管理，全面提升商品性价比与综合盈利水
平。具体措施：一是扩大自有品牌规模，提升品牌影响力；二是基于会员需求及反馈数据，持续研发并推出新产品，以满
足会员家庭个性化、差异化、精细化的需求；三是凭借丝域领先的研发能力，推动在头皮及头发护理领域的产品创新和迭
代升级。
4、公司AI相关业务目前推进情况如何？未来有何发展规划与布局？
答：依托服务沉淀的海量用户数据与领先的数字化体系，公司已构建1,500余个用户标签体系与700余个智能模型，实
现资源精准匹配与高效连接。公司深度推进DTC自动化精准营销体系建设，形成数据驱动的全周期用户服务方案，可在恰
当时机、针对精准人群、通过最优触点，自动推送福利、关怀、提醒、资讯及活动等解决方案，实现用户随时随地精准触
达、需求高效响应与价值持续创造。2025年度，公司DTC自动化精准营销贡献的GMV占孩子王品牌母婴童产品GMV的月度平
均比重超26%，真正实现数据驱动业务高质量增长。
公司持续迭代升级KidsGPT智能顾问，并以
KidsGPT大模型为底座，孵化出AI育儿顾问、AI营销助手、AI IT运营等超10个AI智能体，全面覆盖会员服务、商品选
品、智能订货、物流配送、品质管控及数字化营销等全业务流程，显著提升用户体验与整体运营效率。其中，AI育儿顾问
提供7×24小时全天候专业育儿问答，实时响应哺乳喂养、早期教育等各类育儿咨询，以科技赋能与人性化服务持续升级
用户需求满足能力。公司自研AI营销工具“漩涡”，自2025年4月推出以来，已生产超过50万条短视频，AI营销工具“哆
啦”截至目前覆盖人群超过1,000万人，大幅提升营销效率。此外，2025年公司与芯片解决方案服务商合作，基于豆包模
型定制研发KW Toys品牌核心产品“啊贝贝”，以“AI 语音对话+毛绒”为特色切入低幼陪伴AI玩具赛道，已实现初步商
业落地。
2026年，公司将持续推进全业务链人工智能深度应用，构筑增长新引擎：一是持续完善AI工具矩阵，迭代升级KidsGP
T智能顾问等智能化工具，重构人货场链
路，深化用户需求洞察，实现商品服务精准匹配，提升会员服务效率与专业度；同时优化加盟数字化系统，推动全流
程AI工具落地，赋能加盟店提升经营管理能力、优化成本结构，强化加盟体系竞争力；二是加速智能硬件与产品生态建设
，在2025年初步商业闭环的基础上全力推进产品迭代，深化与头部大模型、AI硬件企业的深度合作，依托公司海量母婴垂
类数据，逐步打造亲子家庭AI伴身智能产品矩阵。
5、请问公司后续在投资并购方面有何规划与安排，以及出海方面的考虑如何？海外拓展的资本开支是否影响未来业
绩？
答：作为行业龙头，拥有充足的现金储备，同时为充分发挥资本市场作用，公司将积极寻找符合公司整体业务发展战
略的标的资产，聚焦主业，围绕母婴童、亲子家庭、女性&妈妈等人群深度需求，以及满足用户情绪价值赛道，寻找优质
的供应链、品牌、IP，以及亲子家庭AI智能硬件产品等，从而持续扩大公司的规模优势，提升公司的盈利能力和核心竞争
力，不断提升上市公司质量。 另外，公司将加快实施海外发展战略，将品牌继续推向国际市场，重点谋划布局消费需求
潜力较大的地区，把握海外市场增长机遇，打造具有国际影响力的亲子家庭服务品牌。目前丝域生物的海外市场拓展主要
通过与合作伙伴开展加盟业务的形式推进，整体采用轻资产运营模式。
最后公司管理层表示：公司将以亲子家庭服务为核心主线，充分整合优质线下场景、海量会员资源、领先数智化技术
及知名品牌等核心优势，持续推进“三扩战略”，加快下沉市场布局，构建全域亲子家庭服务网络，致力成为中国亲子家
庭消费领域的首选服务商与链主企业，持续为用户创造价值，为社会发展贡献力量。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|