研报评级☆ ◇301085 亚康股份 更新日期：2026-10-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.90│ 0.32│ -1.64│ 1.49│ 1.90│ 2.47│
│每股净资产(元) │ 12.74│ 12.43│ 10.74│ 12.61│ 14.21│ 16.41│
│净资产收益率% │ 7.05│ 2.55│ -15.28│ 11.80│ 13.40│ 15.10│
│归母净利润(百万元) │ 77.86│ 27.50│ -142.40│ 130.00│ 165.00│ 214.00│
│营业收入(百万元) │ 1532.43│ 1378.66│ 1341.73│ 1944.00│ 2312.00│ 2783.00│
│营业利润(百万元) │ 88.67│ 20.24│ -165.29│ 154.00│ 196.00│ 256.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-02 买入 首次 --- 1.49 1.90 2.47 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-02│亚康股份(301085)首次覆盖报告：算力全栈服务商，AI需求释放业绩弹性 │银河证券 │买入
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亚康股份：业绩增长亮眼,算力全球化布局。公司围绕算力供给、定制化方案解决、运维支撑等赋能构建全链条服务
体系，为人工智能、大数据、云计算等领域客户提供稳定可靠、弹性高效的算力支撑与智能化解决方案，赋能产业智能化
升级。2026H1亚康股份实现营业收入8.25亿元，同比增长36.92%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长176.29%。公司持
续在算力运维自动化、智能监控平台（AIOps）等前沿领域加大研发投入，研发团队专注于人工智能、大数据分析等领域
，积极推进MaaS、智能体工作流等核心技术储备。截至2026上半年，研发投入1,763.47万元，占营业收入比重为2.14%。
算力需求爆发，行业迎长期增长机遇。国家“人工智能+”行动深入实施，传统产业数字化、智能化转型步伐加快，
为公司所处的算力基础设施行业带来广阔的发展空间和长期增长机遇。2025年5月，工信部关于印发《算力互联互通行动
计划》的通知，提出到2026年，建立较为完备的算力互联互通标准、标识和规则体系。IDC于2025年10月发布的《中国半
年度加速计算市场（2025上半年）跟踪》报告显示，2025上半年中国加速服务器市场规模达到160亿美元，同比2024上半
年增长超过一倍；IDC预测到2029年，中国信息和通信技术(ICT)市场总投资规模将接近8894.3亿美元，五年复合增长率(C
AGR)为7.0%。
业务板块多点并进，算力综合服务筑竞争壁垒。算力业务筑基，云数协同增效：公司算力基础设施综合服务构建了从
前端建设到持续运营再到全生命周期保障的完整服务体系；算力设备集成销售业务盈利主要来自为客户提供选型、交付、
集成服务及软硬件销售所产生的利润；云和数字化增值服务向传统行业的企业客户提供全面的数字化增值解决方案。业务
结构持续优化，海外收入实现高增：2026上半年，分产品看，公司算力基础设施综合服务收入4.68亿元，同比增加41.71%
；分地区看，公司海外收入1.21亿元，同比上升63.65%。
投资建议：预计2026-2028年公司营业收入分别为19.44/23.12/27.83亿元，同比增速44.88%/18.92%/20.37%；归母净
利润分别为1.30/1.65/2.14亿元，同比增速190.98%/27.20%/30.16%。我们认为公司三大板块业务协同发展，算力基础设
施综合服务夯实基本盘，一体化体系构筑行业竞争优势；云和数字化增值业务有望放量，具备中长期成长性，首次覆盖，
给予“推荐”评级。
风险提示：研发速度不及预期的风险；新业务需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；海外业务拓展不及预期的
风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：23家
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2026-08-04│亚康股份(301085)2026年8月4日投资者关系活动主要内容
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1、富德集团选择和公司合作的原因？
答：本次协议转让事项系富德集团对公司长期发展价值和公司管理团队的认可。转让完成后，公司将整合协同各方优
质资源，共同聚力赋能公司高质量发展，持续创造更高经济效益与社会价值。
2、公司对于下一步算力业务的规划？
答：公司将稳步推进算力运营规模扩张，客户甄选环节持续保持审慎标准。鉴于算力设备资本投入较高，公司优先推
动与客户签订长期闭口合同，锁定收益、对冲投入风险。在风险可控前提下，采取小步快跑策略拓展业务规模。
公司未来的算力业务拓展，既不是完全的重资产算力租赁模式，也不是完全轻资产、平台化的 Token 分发模式，而
是自持部分资产，并借助自身资源和能力积累撬动更多算力资产联合运营的模式，走出一条亚康特色的算力业务发展道路
。我们认为，这种模式风险相对可控，业务规模化发展的空间和潜力更大，也与公司各方面的能力与条件契合，对我们而
言是非常合适的发展路径。
3、公司在算力组网方面的竞争优势？
答：公司具备从方案设计到集成交付的端到端算力组网服务能力，竞争优势主要体现在以下几个方面：
（1）合作资源。公司与主流网络设备厂商建立了代理合作关系，能够获得原厂的技术支持与产品保障，确保组网方
案的设备供应和技术背书；
（2）技术能力。公司拥有专业的网络技术专家团队，具有市场主流的高速组网方案的设计与集成交付能力，可根据
客户集群规模和业务场景提供匹配的组网架构方案；
（3）交付经验。公司在架构设计、设备调试、性能调优及交付实施等环节积累了丰富的实战经验，已在算力组网领
域成功交付多个大规模集群项目。
4、公司运维的业务发展情况？
答：不同于传统数据中心，AI 智算集群长期高负载运行，GPU、高速互联、液冷系统故障风险更高，对故障响应、集
群调优、硬件更换的专业能力要求很高。
公司作为国内头部算力运维服务商，具备大规模算力集群部署、组网、调优、运维实战经验及高效稳定的工程师团队
，已经提前布局了智算运维体系，能够持续跟进存量智算中心维保转化机会。
5、AI 算力的运维和通用服务器的运维，在技术难度和盈利能力上是否有差别？
答：相较于通用算力场景，智算集群具备单链路冗余不足、低时延高带宽、负载瞬时激增等特征，单点故障易扩散引
发集群整体异常。万卡及以上规模集群由海量服务器、交换机、存储及光纤设备组成，训练过程中大量元器件满负荷高速
运行，受硬件固有失效率及器件规模影响，硬件故障高发；同时智算集群故障成因复杂，故障定界定位难度较大，故障后
检查点加载、训练任务恢复耗时较长，整体故障管理挑战较高。
故障定位层面，一方面智算系统架构复杂，涵盖高性能服务器、存储等硬件及操作系统、深度学习框架等多类软件组
件，故障发生后难以快速区分软硬件问题；另一方面，大模型训练任务流量模式复杂、通信链路长，故障可由数据节点异
常、参数错误、网络中断等多重因素引发，各类诱因相互交织且故障易在系统内扩散，加大了运维人员精准溯源定位的难
度。
AI 算力的运维业务的毛利率明显高于通用服务器的运维业务的毛利率。
6、公司海外业务的发展情况？
答：公司持续推进全球交付体系建设，在实现物理节点布局扩张的同时，重点强化属地化服务能力，推动全球交付体
系从 “节点覆盖” 向 “深耕运营” 转型升级。公司持续加大资源投入，构建专业化、国际化人才队伍：一方面完善海
外人才培养体系，培育内部核心骨干；另一方面积极引进属地化高端人才，打造兼具本土市场认知的国际化专业团队，为
海外算力市场的进一步拓展夯实基础。
7、公司 4 月公告签署重大合同，目前的项目进展情况？
答：公司目前正按计划稳步推进该项目，部分设备已完成发货、到货等。
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参与调研机构：7家
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2026-05-19│亚康股份(301085)2026年5月19日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2025 年度业绩下滑的原因？
答：公司 2025 年度业绩下滑主要系存货、应收账款的减值计提，其中信用减值损失 9,862.37 万元、资产减值损失
9,701.11 万元。
（1）信用减值损失
2025 年度出现较大信用减值损失，主要系针对北京云汐科技有限公司（以下简称“云汐科技”）及北京讯众通信技
术股份有限公司（以下简称“讯众股份”）相关预付款项计提了信用减值损失。
公司考虑云汐科技 2025 年下半年经营情况可能恶化及偿债意愿的变化，结合查封财产价值情况，对预付云汐科技款
项在2025 年度计提信用减值损失 6,935.09 万元；而讯众股份于 2025年 7月 9日在香港联交所主板成功挂牌上市，公司
经营状况良好，具有足够的偿付能力，对其计提信用减值损失 545.00 万元。
两家主体合计计提了信用减值损失 7,480.09 万元，该事项对公司当期经营业绩形成较大影响。目前北京第四中级人
民法院已正式审理与云汐科技、讯众股份的案件，但尚未作出判决。
（2）资产减值损失
针对存货，公司已通过全面梳理存货品类与库存结构，积极推进了库存清理与变现处置工作。同时将持续深化供应链
精细化管理，优化采购、备货及销售衔接流程，全面提升存货周转速度，多维度管控落地后，将有效化解存货积压隐患，
切实降低存货减值因素对公司整体经营业绩的负面影响。
2、公司 2026 年度业务发展方向？
答：（1）公司将持续巩固算力基础设施综合服务的市场地位。综合服务业务是公司的现金流基石和利润核心，未来
公司将进一步深化与互联网大厂等头部客户的合作，同时积极拓展优质新客户、挖掘多元应用新场景，持续深耕算力基础
设施综合服务主业。此外公司将积极拓展 AI 算力中心运维、高可靠算力保障等增量领域，推动服务能力向"建运并重"升
级，夯实业绩基本盘。
（2）公司将充分利用在算力基础设施综合服务和客户合作方面的优势，全力推进已签约算力租赁项目落地，保障集
群按计划上线运营。在严控经营风险的基础上，稳妥布局新增算力租赁项目，加速算力运营服务模式的规模化复制，持续
稳步做大算力运营规模。
（3）公司将持续优化内部管理流程，推进精细化运营，加强应收账款管理与现金流管控，提升资产周转效率；通过
组织架构优化、人才梯队建设与激励机制完善，激发组织活力，实现业务模式升级及运营效率提升。
3、公司重点拓展客户方向？
答：公司将从为算力市场提供“算力基础设施综合服务”向“算力基础设施综合服务及算力综合运营”升级，建立更
为完善的算力综合服务体系与运营服务能力。
公司将重点发力互联网客户、大模型客户、AI 应用领域客户，持续优化客户开发体系。一方面深耕存量头部优质客
户，深化长期战略合作关系，深挖客户多元化算力需求，提升客户粘性与业务渗透率；另一方面聚焦人工智能、智能制造
、数字科技等新兴行业，精准拓展垂类 AI 服务商等增量客户，拓宽客户覆盖边界。依托不断升级的算力综合服务体系与
运营服务能力，贴合不同行业客户的算力部署、运维、租赁差异化需求，定制专业化服务方案，持续扩大客户储备，优化
客户结构，为公司业务长效增长筑牢客户根基。
4、公司各业务板块的联动？
答：公司构建全生命周期算力服务业务模式，以精准算力设备选型作为客户合作的切入点，结合客户实际需求定制适
配硬件配置方案，精准匹配业务算力部署规划，筑牢合作根基。
依托算力设备选型合作基础，延伸常态化算力运维服务与GPU 产品及算力配件维保服务，全程做好设备日常管控、故
障排查、定期检修与性能优化，全方位保障算力设备稳定高效运行，切实降低客户运营管理压力。
在此之上进一步拓展增值服务，依托长期服务积累的行业资源，为客户提供闲置 IT 资产盘点评估、合规处置及循环
再利用服务，盘活存量资产、缩减企业成本，形成前后贯通、协同一体的完整业务服务闭环。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│亚康股份(301085)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1.古总好，公司算力租赁业务二季度景气是否环比改善？后续会通过哪些运营与客户策略稳住或增加租赁毛利，同时
稳步扩容算力资源？公司会否持续做大海外业务及机房运维维保等高毛利业务，怎么做？
答：算力行业正处于高速发展的阶段，公司会持续与互联网头部客户、大模型客户深化合作，提升服务渗透率、加强
核心竞争力，力争保持稳定的收入和盈利增长。公司抢抓 AI 全球化机遇，依托覆盖东南亚、中东、欧洲等区域的本地化
服务网络，为客户拓展海外算力市场提供一站式支撑服务，加快形成全球化算力服务能力。同时将持续加大算力运维自动
化、算力调度系统及 AI 技术的研发投入，以技术创新赋能运营效率提升与服务模式创新，支撑综合服务与算力运营能力
的持续升级。
2.徐总好，现在算力处于高景气，公司一季度已经从算力租赁取得了高增长，这个是否延续？后续是否有增算力节点
，扩容上架 GPU 资源的计划？公司海外布局是否能在这轮算力扩张中获益？
答：公司战略之一“拓新”——全力推进算力租赁业务规模化发展。充分利用公司在算力基础设施综合服务和客户合
作方面的优势，快速形成算力运营服务能力，稳步扩大算力运营规模，力争使算力租赁业务成为公司未来的业务第二增长
曲线。
3.徐董事长好，请问贵司 2026 年己经运行的算力有多少 P，运行的情况如何？后期在算力租赁方面有什么规划？
答：公司将全力推进已签约算力租赁项目落地，确保集群按计划上线运营。公司战略之一“拓新”——全力推进算力
租赁业务规模化发展。充分利用公司在算力基础设施综合服务和客户合作方面的优势，快速形成算力运营服务能力，稳步
扩大算力运营规模，力争使算力租赁业务成为公司未来的业务第二增长曲线。
4.古总经理你好，请问贵司在海外的算力运维有哪些布局？请介绍下公司新加坡子公司关于泰国算力能源方面大单的
具体情况，及后续是否会有算力运维方面合同的预期？
答：公司的海外战略是跟随互联网头部客户“出海+本地化运营＂双轮驱动。目前在新加坡、美国、马来西亚、加拿
大、爱尔兰等区域都设有运营主体，覆盖了亚太、北美、欧洲等地区和国家。 新加坡子公司是公司在东南亚区域的运营
总部，承担着整个东南亚市场的业务拓展和项目交付职能。该项目主要是为某大型算力园区提供从算力设备集成、配电系
统部署到后续运营维护的一体化解决方案。具体的项目金额和项目进展，请以公司的正式公告为准。
5.徐董事长你好，公司今年在再融资方面有什么规划，资金预期投向方向？公司在并购重组优质资产方面，公司今年
有何规划？如有，并购资产的产业方向？
答：公司始终将资本运作作为支撑产业发展的重要工具，公司会根据业务发展的实际需要审慎决策，资金用途将围绕
公司的战略主航道“算力基础设施综合服务及算力综合运营”展开。并购重组始终是公司做大做强的工具选项之一，一旦
有符合战略方向且条件成熟的标的，公司会按程序推进并履行信息披露义务。
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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