研报评级☆ ◇301087 可孚医疗 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 6 3 0 0 0 9
1年内 6 3 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.22│ 1.49│ 1.78│ 2.16│ 2.69│ 3.32│
│每股净资产(元) │ 23.41│ 22.94│ 23.30│ 24.08│ 25.49│ 27.27│
│净资产收益率% │ 5.19│ 6.50│ 7.64│ 8.85│ 10.59│ 12.41│
│归母净利润(百万元) │ 254.28│ 311.75│ 371.61│ 463.39│ 576.82│ 710.58│
│营业收入(百万元) │ 2853.69│ 2982.93│ 3387.50│ 4118.48│ 4985.50│ 5967.08│
│营业利润(百万元) │ 294.73│ 373.30│ 429.04│ 537.07│ 668.80│ 825.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-25 增持 维持 65 1.98 2.49 3.05 华创证券
2026-05-19 买入 维持 --- 1.94 2.35 2.90 华源证券
2026-05-06 买入 调高 --- 2.24 2.88 3.60 太平洋证券
2026-05-05 增持 维持 --- 2.24 2.78 3.30 财信证券
2026-05-05 买入 维持 --- 2.22 2.89 3.65 信达证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.18 2.62 3.21 中信建投
2026-03-12 买入 维持 --- 2.23 2.82 3.65 华安证券
2026-03-11 买入 维持 --- 2.23 2.67 3.27 开源证券
2026-03-10 增持 维持 --- 2.21 2.71 3.21 财信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-25│可孚医疗(301087)2025年报&2026年一季报点评：核心单品贡献增量，业务出 │华创证券 │增持
│海加速推进 │ │
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事项：
公司发布25年报及26年一季报，25年，营收33.87亿元（+13.56%），归母净利润3.72亿元（+19.20%），扣非归母净
利润2.98亿元（+8.33%）；26Q1，营收10.12亿元（+37.22%），归母净利润1.07亿元（+17.08%），扣非归母净利润0.94
亿元（+36.88%）。
评论：
分业务来看，25年各板块运营整体稳定，核心产品贡献增量。1）2025年公司康复辅具板块实现收入12.44亿元，同比
增长12.68%，其中听力业务实现收入3.25亿元，同比增长14.38%，利润端大幅减亏，健耳听力围绕门店标准化运营与精细
化管控，持续提升门店运营质量与单店效益；2）2025年公司医疗护理板块实现收入9.12亿元，同比增长13.76%；3）2025
年公司健康监测板块实现收入5.87亿元，同比增长20.08%，其中血糖尿酸双测条、预热款体温计等产品增势良好；4）202
5年公司呼吸支持板块收入实现收入2.65亿元，同比减少0.67%，但单看下半年，公司呼吸支持板块收入同比增长80.18%；
5）2025年公司中医理疗板块实现收入2.44亿元，同比增长35.14%。
分地区来看，25年业务出海加速推进。1）2025年国内业务实现收入30.89亿元，同比增长5.64%，其中在线上渠道，
公司在持续深耕货架电商平台的同时，也正积极布局兴趣电商赛道，在线下渠道，公司在持续深化与头部连锁药房战略合
作的同时，也正积极布局即时零售新业态；2）2025年公司海外业务实现收入2.99亿元，同比增长405.05%，海外B2B业务
凭借前期积累的客户资源，客户黏性持续增强，订单金额稳定提升，同时通过收购上海华舟、香港喜曼拿、深圳融昕，公
司完善了全球化布局，业务出海加速推进。
与飞利浦达成战略合作，布局高端家庭健康监测市场。2025年12月，公司与飞利浦达成战略合作，获得其多款家庭健
康监测设备的品牌授权，布局高端家庭健康监测市场。根据协议，公司将全面负责授权品类在大中华区的全链条运营管理
。本次合作不仅进一步完善了公司在高端消费医疗领域的品牌与产品矩阵，更将系统性提升公司在产品规划、质量管理及
品牌运营等方面的核心能力。
26Q1公司毛利率水平稳中有升，销售投入增加导致净利率水平阶段性下降。26Q1公司毛利率为55.15%（+2.98pct），
净利率为10.61%（-1.80pct），销售费用率为34.86%（+3.90pct），管理费用率为4.34%（-1.16pct），研发费用率为2.1
8%（-0.37pct），财务费用率为0.16%（+0.38pct）。
投资建议：综合考虑公司呼吸机大单品的放量节奏及与飞利浦合作带来业绩增量，我们预计公司26-28年归母净利润
分别为4.7、5.9、7.2亿元（26-27年原预测值分别为4.5、5.4亿元），对应PE分别为24、19、16倍。根据DCF模型测算，
给予公司整体估值153亿元，对应目标价约65元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、新品推广进展不及预期；2、家用医疗器械行业价格竞争加剧；3、并购整合效果不及预期
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2026-05-19│可孚医疗(301087)自研呼吸机高速增长，飞利浦合作有望贡献新增量 │华源证券 │买入
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事件：可孚医疗发布2025年报&2026年一季报。2025年公司实现营业收入33.87亿元，同比增长13.56%；归母净利润3.
72亿元，同比增长19.20%。2026Q1实现收入10.12亿元，同比增长37.22%；归母净利润1.07亿元，同比增长17.08%，延续
良好的增长趋势。
自研呼吸机高速增长，飞利浦合作有望贡献新增量。2025年下半年，公司呼吸支持板块收入同比增长80.18%。公司已
于2026年推出新一代AI呼吸机C11，2026年底公司还将推出高端呼吸机新品，持续丰富产品矩阵，公司预计2026年呼吸机
销售额将实现成倍增长。2025年全年，公司健康监测板块同比增长20.08%，血糖尿酸双测条、预热款体温计等产品增势良
好；康复辅具板块同比增长12.68%，矫姿带、智能助听器等核心产品保持稳健增长，听力业务实现营业收入3.25亿元，同
比增长14.38%，利润端大幅减亏；医疗护理板块同比增长13.76%，中医理疗及其他板块同比增长35.14%。同时与飞利浦合
作的新产品预计2026年下半年陆续上市。
华舟、喜曼拿等并购项目整合顺利，海外收入实现高增。2025年海外业务实现收入2.99亿元，同比增长405.05%，产
品注册、渠道建设和客户拓展加速推进。2025年12月底，公司完成对融昕医疗的战略参股，其在全球呼吸健康数字医疗领
域具备领先优势，产品覆盖200多个国家和地区，有望助力公司加速呼吸机产品出海进程。
产品结构优化，带动毛利率持续提升。得益于持续产品迭代升级及结构优化，带动毛利率从22年的39.5%持续提升至2
5年的53.2%；25年销售、管理、研发费用率分别为34.2%、5.1%、2.6%，同比+1.6pct、+1.0pct、-0.7pct。
盈利预测与评级：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.6亿元、5.5亿元、6.8亿元，同比增速分别为23.0%/
21.2%/23.5%，当前股价对应的PE分别为25X、20X、17X。可孚医疗作为家用医疗器械头部公司，积极平台化布局，未来预
计将持续聚焦核心单品+自产产品，产品管线丰富，盈利能力有望快速提升，维持公司“买入”评级。
风险提示：产品销售不及预期；竞争格局恶化风险；健耳门店持续亏损风险。
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2026-05-06│可孚医疗(301087)Q1业绩符合预期，核心单品筑牢成长曲线 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近期发布2025年年度报告及2026年第一季度报告：2025年实现营业收入33.87亿元，同比增长13.56%；归
母净利润3.72亿元，同比增长19.20%；扣非净利润2.98亿元，同比增长8.33%。2026年第一季度收入达10.12亿元，同比增
长37.22%；归母净利润1.07亿元，同比增长17.08%，扣非净利润0.94亿元，同比增长36.88%。
系统化全流程把控能力强，成功打造多款大单品
公司打造爆款新品能力强，关键在于其在选品、产品研发、市场定位与销售策略等方面形成了系统化的能力。公司坚
持渠道自营，全面掌控从售前咨询、电商运营到售后服务的各环节，确保能够从一线用户反馈中持续捕捉市场机会。即便
在看似饱和的成熟品类中，也能识别出渗透率低但增长潜力大的细分需求，从而精准锁定具备爆款潜质的发展方向。截至
目前，公司已成功打造背背佳、助听器等多种大单品，同时，公司计划在未来几年内打造3至5个年销售额达10亿级的核心
大单品。
呼吸机产品力强，收入有望成倍增长
公司呼吸机单品于2025年上市，预计2026年公司呼吸机销售额将实现成倍增长。新一代AI呼吸机C11搭载最新的3S智
能算法，并将支持行业首项“一键AI调参”功能，能够实时监测用户呼吸状态并自动调节压力，产品竞争力显著提升，有
望成为公司核心增长引擎。2026年底公司还将推出高端呼吸机新品，持续丰富产品矩阵，并依托渠道协同效应，推动大单
品实现规模化放量增长。在AI技术布局方面，可孚呼吸机致力于推动从传统硬件向AI智能设备的根本性升级，围绕“感知
—决策—服务”全链条重构呼吸健康管理模式。同时，与京东健康、蚂蚁阿福等头部平台开展深度合作，借助其平台与用
户优势，构建数据融合与模型持续优化的良性循环。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为41.98/50.92/61.03亿元，同比增速为23.93%/
21.30%/19.85%；归母净利润为4.68/6.01/7.53亿元，同比增速为26.00%/28.40%/25.19%。对应EPS分别为2.24/2.88/3.60
元，对应当前股价PE分别为22/17/14倍，给予“买入”评级。
风险提示：国内市场竞争加剧的风险；地缘政治波动的风险；新品放量不及预期的风险。
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2026-05-05│可孚医疗(301087)核心品类快速增长，高端品牌合作打开成长空间 │财信证券 │增持
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事件：公司发布2026年一季报。报告期内，公司实现营收10.12亿元，同比增长37.22%；归母净利润1.07亿元，同比
增长17.08%；扣非归母净利润0.94亿元，同比增长36.88%。业绩符合我们预期。
核心单品与线上渠道双轮驱动增长。2026Q1公司业绩高增，主要系呼吸机等核心医疗健康品类保持快速增长，多品类
形成梯次增长格局。公司深耕传统电商平台的同时，积极把握抖音等内容平台流量红利，实现低成本、高效率的爆发式增
长，助推核心品类线上渠道增长。
盈利能力提升，营销投入有所增加。2026Q1公司盈利能力稳步提升，毛利率同比提升2.99pp至55.15%，我们推断得益
于高毛利核心单品收入占比提高。费用端表现分化，由于报告期内公司线上业务规模扩大、营销投入增加致使电商相关费
用增长，同时合并范围包含上期年中并购子公司销售费用，销售费用率达34.88%，同比增长3.99pp；而管理费用率受规模
效应影响，同比减少1.21pp至4.35%。
国际化布局加速兑现，高端品牌合作打开成长空间。海外业务方面，公司通过收购上海华舟和香港喜曼拿，有效补充
了欧美及香港市场的渠道资源，叠加推进中的港股上市计划，全球化进程有望全面加速。同时，公司与飞利浦的战略合作
稳步推进，相关高端健康监测产品将陆续上市，有望持续优化产品结构，提升整体品牌形象与盈利水平。
投资建议：公司专注于家用医疗器械领域，经过多年专业化经营，已在产品种类、渠道覆盖、技术先进性及市场竞争
力方面建立起显著优势，通过不断的数字运营能力强化和用户需求深度研究，持续推出创新产品，积累了良好的市场口碑
和品牌知名度。我们预计2026—2028年公司营收分别为41.36、50.01、59.52亿元，同比增速分别为22.08%、20.94%、19.
00%；对应归母净利润分别为4.68、5.82、6.89亿元，同比增速分别为25.93%、24.26%、18.48%；EPS分别为2.24、2.78、
3.30元，当前股价对应PE分别为23.67、19.05、16.08倍，维持“增持”评级。
风险提示：产品研发、销售推广进度不及预期，国际贸易摩擦，行业竞争加剧，并购整合及商誉减值风险等。
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2026-05-05│可孚医疗(301087)核心单品驱动成长，26Q1业绩迎“开门红” │信达证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年营收33.87亿元（yoy+13.56%），归母净利润3.72亿元（yoy+19.
20%），扣非归母净利润2.98亿元（yoy+8.33%），经营活动现金流净额6.96亿元（yoy+4.87%）。2026Q1营收10.12亿元（
yoy+37.22%），归母净利润1.07亿元（yoy+17.08%），扣非归母净利润0.94亿元（yoy+36.88%）。
点评：
品类聚焦战略成效显著，核心单品驱动业绩稳健增长。2025年公司坚定推进品类聚焦战略，产品结构持续优化，带动
综合毛利率同比提升1.31个百分点至53.16%。分板块看，健康监测业务在血糖尿酸双测条等新品带动下实现收入5.87亿元
（yoy+20.08%）；康复辅具板块实现收入12.44亿元（yoy+12.68%），矫姿带、智能助听器等核心产品保持稳健增长；呼
吸支持板块全年增长2.65亿元（yoy-0.67%），其中下半年该板块收入同比增长80.18%，得益于自主研发的智能网联呼吸
机凭借优异性能在下半年实现快速放量。此外，公司全球化布局加速，2025年境外业务实现收入2.99亿元，同比增长405.
05%，主要得益于内生业务增长及对上海华舟、喜曼拿的收购整合。
2026Q1业绩迎“开门红”，自研呼吸机等核心单品延续高增态势。公司2026Q1延续了2025年下半年的高增长势头，收
入及扣非净利润均实现超过35%的同比增长。增长主要由核心品类驱动。我们预计2026年呼吸机业务有望成倍增长，成为
核心增长引擎，带动整体营收结构优化。电商渠道ROI转化表现优异，付费流量占比显著低于行业及专业品类平均水平，
主要得益于高效率的免费流量获取能力，体现自营模式下用户运营与内容种草的协同优势；公司聚焦打造3-5个年销售额
达10亿元级的核心大单品，重点包括呼吸机、助听器、矫姿带、血糖监测4大品类。已组建独立团队负责飞利浦品牌产品
的运营，预计2026年下半年陆续上市，2027–2028年进入销售放量期。
战略合作与全球化布局并行，打开长期成长空间。产品高端化方面，公司于2025年12月与荷兰皇家飞利浦达成战略合
作，获得其血糖监测、血压监测等多款家庭健康监测设备在中国地区的品牌授权，有望借此切入中高端市场，首批产品预
计于2026年下半年上市。全球化方面，公司通过收购上海华舟（94.35%股权）和香港喜曼拿（87.60%股权）补充欧美客户
资源并切入香港市场，同时战略参股深圳融昕医疗（30.74%股权）强化呼吸健康赛道全球竞争力，并稳步推进“A+H”双
资本平台布局。前沿技术研发方面，聚焦“智能化”与“高端化”双主线，重点投入呼吸机AI算法（3S智能系统）、骨传
导助听器、血糖尿酸一体机、房颤血压计、预加热体温计、居家检测系列等产品。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为42.01、50.88、61.17亿元，同比增速分别为24.0%
、21.1%、20.2%，实现归母净利润为4.64、6.04、7.62亿元，同比分别增长24.9%、30.0%、26.2%，对应PE分别为24、18
、15倍，维持“买入”评级。
风险因素：战略合作及新品推广不及预期风险；市场竞争加剧风险；并购整合及商誉减值风险。
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2026-04-29│可孚医疗(301087)2025年业绩略超预期，核心单品与海外业务构筑双增长引擎│中信建投 │买入
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核心观点
公司2025年收入利润增长略超预期，Q4业绩加速明显。展望2026年，公司品类聚焦战略成效将持续显现，自研呼吸机
、背背佳、助听器、血糖尿酸一体机等核心大单品有望成为内生增长的主要引擎；健耳听力业务经营质量持续提升，2026
年盈利可期。公司积极深化全球化布局，2025年收购的上海华舟与香港喜曼拿有效补充了欧美及香港市场的渠道资源，叠
加港股上市计划，海外市场今年有望保持快速增长。此外，公司与飞利浦达成战略合作，将进一步完善高端产品矩阵，提
升品牌形象与盈利能力。
事件
公司发布2025年年报
公司2025年实现营收33.87亿元、同比增长13.56%，归母净利润3.72亿元、同比增长19.20%，扣非归母净利润2.98亿
元、同比增长8.33%，EPS为1.83元、同比增长19.61%，公司拟每10股派发现金红利12元（含税），合计派发现金红利2.46
亿元。
简评
收入利润增长略超预期，核心单品和海外并表驱动业绩增长
公司2025年实现营收33.87亿元、同比增长13.56%，归母净利润3.72亿元、同比增长19.20%，扣非归母净利润2.98亿
元、同比增长8.33%，EPS为1.83元、同比增长19.61%。Q4单季度实现营收9.90亿元、同比增长34.79%，归母净利润1.11亿
元、同比增长86.17%，扣非归母净利润0.76亿元、同比增长35.01%，业绩增长显著提速。全年收入和利润增长略超预期，
收入增长主要得益于公司品类聚焦战略下，自研呼吸机、背背佳、血糖尿酸双测条等核心单品快速放量，以及并表上海华
舟和香港喜曼拿贡献业绩增量；利润增长主要受益于产品结构优化，综合毛利率同比提升1.30个百分点至53.16%；归母净
利润增长远高于扣非归母净利润增速，主要是权益工具投资和银行理财产品公允价值变动影响非经常损益。
2025年收入分业务看，康复辅具类12.44亿元、同比增长12.68%、占比36.71%，医疗护理类9.12亿元、同比增长13.76
%、占比26.91%，健康监测类5.87亿元、同比增长20.08%、占比17.33%，呼吸支持类2.65亿元、同比下滑0.67%、占比7.83
%，中医理疗及其他类2.44亿元、同比增长35.14%、占比7.21%。
2025年收入分地区看，境内30.89亿元、同比增长5.64%、占比91.18%，境外2.99亿元、同比增长405.05%、占比8.82%
。
2025年收入分渠道看，线上21.97亿元、同比增长10.37%、占比64.85%，线下10.55亿元、同比增长23.94%、占比31.1
4%。
“产品聚焦”战略成效显著，核心大单品矩阵成型
公司“产品聚焦”战略效果显现，核心大单品持续放量：呼吸支持板块全年收入2.65亿元，同比略有下滑，主要还是
受2024年6月公司终止代理瑞思迈呼吸机影响，2025H2板块收入同比增长80.18%，主要是自主研发的呼吸机凭借优异性能
实现快速放量，公司已启动新一代呼吸机及面罩等产品的研发，有望持续巩固技术优势。
健康监测板块全年收入5.87亿元，同比增长20.08%，主要是血糖尿酸双测条、预热款体温计等创新产品增势良好，带
动板块稳健增长。康复辅具板块全年收入12.44亿元，同比增长12.68%，其中听力业务实现收入3.25亿元，同比增长14.38
%，并通过门店标准化和精细化运营实现利润端大幅减亏，公司与腾讯云联合研发的新一代骨导助听器已上市，2026年有
望贡献业绩增量。
海外并购拓展市场，全球化战略布局持续深化
2025年公司海外业务实现收入2.99亿元，同比增长405.05%，增长一方面源于前期积累的B2B客户订单稳步提升，内生
动力充足；另一方面，外延并购整合顺利，公司2025年1月收购并表的上海华舟补充了欧美大客户渠道资源，2025年6月收
购并表的香港喜曼拿帮助公司快速切入香港零售市场。公司已向香港联交所递交上市申请，截至2026年4月27日正在香港
公开发售，公司启动“A+H”双资本平台布局，将为全球化拓展和跨境并购提供有力支持。
高端合作+前沿布局，赋能长远发展
公司于2025年12月与荷兰皇家飞利浦达成战略合作，获得其血糖、血压、体温监测等7类产品在中国区的品牌授权，
公司将全面负责相关品类的研发、生产、销售及服务，此次合作有助于公司切入高端消费医疗市场，提升品牌形象与核心
能力。前沿技术方面，公司通过战略投资纽聆氪医疗（侵入式）和力之智能（非侵入式），布局脑机接口赛道，旨在与现
有听力及康复业务形成长远协同。
毛利率稳步提升，费用投放聚焦核心品类销售
2025年公司毛利率为53.16%，同比提升1.30个百分点，主要系高毛利产品占比提升及产品结构优化。销售费用率34.1
9%、同比增加1.56pp，主要系公司加大对核心品类的市场投入；管理费用率5.11%、同比增加1.04pp，主要系本期合并增
加华舟及喜曼拿管理费用，以及股份支付金额增加所致；研发费用率2.58%、同比减少0.65pp；财务费用率-0.09%、同比
增加0.68pp，主要是本期利息收入减少及汇兑损失增加所致。经营活动现金流量净额为6.96亿元，同比增长4.87%，保持
稳健。
展望2026年，核心单品驱动增长，海外市场打开空间
展望2026年，公司品类聚焦战略成效将持续显现，自研呼吸机、背背佳、助听器、血糖尿酸一体机等核心大单品有望
成为内生增长的主要引擎；健耳听力业务经营质量持续提升，2026年盈利可期。公司积极深化全球化布局，2025年收购的
上海华舟与香港喜曼拿有效补充了欧美及香港市场的渠道资源，叠加港股上市计划，海外市场今年有望保持快速增长。此
外，公司与飞利浦达成战略合作，将进一步完善高端产品矩阵，提升品牌形象与盈利能力。
盈利预测与估值
短期来看，自研呼吸机、背背佳、助听器、血糖尿酸一体机等核心品类增长势头强劲，有望推动公司业绩持续增长，
高毛利产品占比提升叠加健耳听力经营质量改善，公司盈利能力有望持续提升。中长期来看，飞利浦合作品类有助于公司
切入高端消费医疗市场；海外业务在华舟与喜曼拿渠道协同下加速突破，港股上市计划将进一步提升公司海外拓展与跨境
并购效率，打开长期成长空间；AI及脑机接口等前瞻性布局有望赋能公司核心业务，构筑长期竞争壁垒。我们预测2026-2
028年，公司营业收入分别为41.10、49.46和59.12亿元，分别同比增长21.34%、20.34%和19.51%；归母净利润分别为4.54
、5.47和6.71亿元，分别同比增长22.30%、20.44%和22.62%。根据2026年4月28日收盘价计算，对应2026-2028年PE分别为
24.06、19.98和16.29倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）市场竞争加剧风险：公司所在的家用医疗器械市场，尤其是康复辅具和医疗护理设备领域，竞争日益激烈。随着
国内外竞争对手不断加大研发投入和市场拓展力度，公司可能面临市场份额被侵蚀的风险。此外，新兴企业的崛起也可能
对公司现有产品线构成挑战，影响公司的盈利能力。
2）产品销售不及预期风险：尽管公司在产品创新和市场推广方面持续投入，但新产品和高毛利产品的市场接受度仍
存在不确定性。市场需求的变化可能对公司业绩产生不利影响，如果公司不能及时调整产品策略，可能会导致销售收入不
及预期。
3）渠道依赖风险：线上渠道为公司带来了显著的收入增长，但也增加了公司对电商平台的依赖。如果电商平台政策
发生变化，如流量分配、佣金费率调整等，可能会影响公司的线上销售业绩。此外，线下渠道的扩展速度也相对较慢，可
能导致公司在某些区域市场的竞争力不足。
4）研发投入与回报不匹配风险：新产品的市场表现和回报周期存在不确定性。如果研发投入未能带来预期的市场回
报，将影响公司的长期盈利能力和发展潜力。
5）以上部分风险具有不可预测性（如宏观消费环境波动、公司改变经营计划等），我们的盈利预测因此有一定不达
预期的风险。
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2026-03-12│可孚医疗(301087)2025年业绩符合预期，增长新动能充足 │华安证券 │买入
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事件：
公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入33.87亿元，同比增长13.56%；归母净利润3.72亿元，同比增长19.20
%；实现扣非净利润2.98亿元，同比增长8.33%。
分季度来看：2025年Q4公司实现营业收入9.90亿元，同比增长34.79%，实现归母净利润1.11亿元，同比增长86.17%；
实现扣非归母净利润0.76亿元，同比增长35.01%。
点评：
（1）2025Q4利润端增长喜人。按季度来看，2025Q1-4分别销售净利润率为12.41%/9.90%/10.30%/11.20%，2025Q4的
销售净利率处于全年第二高的季度，与公司以往季度特征不同，且销售净利率自2025Q2持续提升。我们预计主要是公司在
2025年下半年健耳听力业务大幅减亏、呼吸机为代表的自产核心产品放量所致。2025年下半年，公司呼吸支持板块收入同
比增长80.18%，其中自主研发的智能网联呼吸机凭借优异性能实现快速放量。
（2）推进并购战略，拓展海外渠道。公司2025年加速推进并购步伐，陆续并购了上海华舟、喜曼拿，加强对海外市
场的拓展。另外，公司也积极推进H股IPO，待公司募集资金到位，海外市场的布局也将进一步加速。2025年公司海外市场
实现收入约2.99亿元，同比增长405.05%，公司产品已进入全球60多个国家和地区。一方面，公司海外B2B业务凭借前期积
累的优质客户资源，客户黏性持续增强，订单金额稳步提升。同时，海外产品注册认证有序推进并陆续获批，为业务内生
增长提供强劲支撑。另一方面，华舟、喜曼拿等并购项目整合顺利，协同效应逐步释放，进一步完善了欧美大客户、中国
香港、东南亚等渠道网络，为国际化业务的持续增长奠定了坚实基础。
（3）与飞利浦战略合作，开辟高端品牌。公司与飞利浦达成战略合作，获得血糖监测、血压、体温、血氧等七个品
类的品牌授权，根据协议条款，公司将全面负责授权品类在大中华区的全链条运营管理，涵盖产品研发与制造、品牌运营
、市场销售以及服务体系建设等关键环节。这将完善公司高端消费医疗品牌与产品矩阵建设，提升高端产品规划、质量管
理及品牌运营能力，预计2026年下半年开始为公司贡献收入增量。
（4）公司在核心单品上逐个突破。在呼吸机领域，公司最早代理瑞思迈的产品，2025年初逐渐结束代理后转为自主
品牌销售，2025年下半年销售效果较好，2025年下半年，公司呼吸支持板块收入同比增长80.18%。并且，战略参股深圳融
昕医疗科技有限公司30.74%股权，强化在呼吸健康赛道的全球竞争力。在血糖管理领域，公司自主品牌的CGM产品也在推
进过程中，预计2026年下半年将投向市场。在助听器方面，2025年11月，公司与腾讯云联合发布新一代骨传导助听器，创
新采用“线上自主验配+线下远程问诊”服务模式，配套推出终身免费听力复查、终身免费调试、终身深度保养等长效服
务，构建起“线上流量精准引流至线下门店、线下服务反哺线上口碑”的良性闭环，为业务增长注入全新动能。
投资建议
我们预计2026-2028年公司收入分别为41.32亿元、51.32亿元和62.86亿元（2026-2027年原预测值43.33亿元和52.36
亿元），收入增速分别为22.0%、24.2%和22.5%，2026-2028年归母净利润分别实现4.66亿元、5.90亿元和7.63亿元（2026
-2027年原预测值5.04亿元和6.13亿元），增速分别为25.5%、26.4%和29.3%，2026-2028年EPS预计分别为2.23元、2.82元
和3.65元，对应2026-2028年的PE分别为27x、21x和16x，维持“买入”评级。
风险提示
新产品线上推进不及预期风险、市场竞争加剧风险。
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2026-03-11│可孚医疗(301087)公司信息更新报告：2025年业绩高增，“深耕+出海+授权”│开源证券 │买入
│驱动成长 │ │
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2025年业绩高增，“深耕+出海+授权”三重共振驱动成长，维持“买入”评级
公司2025年实现营收33.87亿元（+13.56%，同比，下同），归母净利润3.72亿元（+19.20%）。2025Q4公司实现营业
收入9.90亿元（+34.79%），实现归母净利润1.11亿元（+86.17%）。2025年公司销售费用率34.19%（+1.56pct），管理费
用率5.11%（+1.04pct），费用率上升主要系市场推广、子公司合并及股份支付，研发费用率2.58%（-0.66pct）。公司盈
利能力稳步提升，销售毛利率53.16%（+1.31pct），主要系产品结构优化和迭代升级，净利率10.93%（+0.46pct）。考虑
到公司并购华舟及喜曼拿的管理费用及新品市场推广，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归
母净利润分别为4.65/5.59/6.82亿元（原值4.77/6.06），EPS分别为2.23/2.67/3.27元，当前股价对应P/E分别为27.0/22
.4/18.4倍，但公司外延并购和筹划在H股上市，为海外业务拓展奠定基础。在国内高端家庭健康监测市场，与飞利浦达成
战略合作获品牌授权，为长期增长注入动力，并且呼吸机业务增速强劲，因此维持“买入”评级。
深耕战略品类，多维协同布局，强化竞争优势
公司构建了以数据为驱动、全渠道协同的运营体系，线上渠道2025年实现收入21.97亿元（+10.37%），深耕货架电商
平台，强化核心品类竞争优势。2025年健康监测板块同比增长20.08%，血糖尿酸双测条、预热款体温计等产品增势良好:
康复辅具板块同比增长12.68%，矫姿带、智能助听器等核心产品稳健增长;医疗护理板块同比增长13.76%，中医理疗及其
他板块同比增长35.14%。线下渠道实现收入10.55亿元（+23.94%），深化与头部连锁药房战略协同，并积极布局及时零售
新业态。
并购整合渠道资源，资本助力出海远征
公司加快推进产品注册、渠道建设和客户拓展，2025年海外业务实现收入2.99亿元（+405.05%）。为进一步完善全球
化布局，公司收购上海华舟94.35%股权，补充欧美大客户渠道资源;收购喜曼拿87.60%股权，快速切入香港市场并实现资
源协同;战略参股深圳融听医疗科技有限公司30.74%股权，强化在呼吸健康赛道的全球竞争力。此外，公司己向香港联交
所主板递交上市中请，启动“A+H”双资本平台布局，将进一步拓宽融资渠道，提升企业的国际化影响力与品牌知名度
风险提示：产品研发推进不及预期；宏观消费不及预期；海外市场拓展不及预期。
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2026-03-10│可孚医疗(301087)核心品类延续增长，国际化步伐不断加快 │财信证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报。报告期内，公司实现营收33.87亿元，同比增长13.56%；实现归母净利润3.72亿元，同
比增长19.20%。其中2025Q4实现营业收入9.90亿元，同比增长34.79%；归母净利润1.11亿元，同比增长86.17%。公司2025
年度拟10股派发现金红利12元（含税），合计派发现金红利2.46亿元。
核心产品延续增长趋势，核心业务线稳健增长。报告期内，公司坚定推进品类聚焦战略，各业务线协同发力，持续夯
实核心品类的竞争优势。分业务看：（1）康复辅具：2025年实现收入12.44亿元，同比增长12.68%，矫姿带、智能助听器
等核心产品保持稳健增长，其中听力业务收入同比增长14.38%，利润端大幅减亏；（2）医疗护理：2025年实现收入9.12
亿元，同比增长13.76%，我们推测主要为敷料敷贴产品增长以及华州并表贡献收入；（3）健康监测：2025年收入为5.87
亿元，同比增长20.08%，血糖尿酸双测条、预热款体温计等产品增势良好；（4）呼吸支持：2025年实现收入2.65亿元，
同比下滑0.67%，主要系报告期内公司呼吸机产品转向自研，收入端有所扰动，但随着公司自研智能联网呼吸机快速放量
，2025H2呼吸支持业务收入同比增长80.18%；（5）中医理疗及其他：2025年实现收入2.44亿元，同比增长35.14%。
海外业务增速亮眼，国际化步伐持续加快。报告期内，公司积极开展全球化布局，内生增长与并购协同并行，通过并
购华舟、喜曼拿补强欧美与香港渠道，逐步增强海外运营能力，国际市场稳步拓展。2025年海外业务实现收入2.99亿元，
同比增长405.05%。同时，公司已向香港联交所主板递交上市申请，启动“A+H”双资本平台布局，加速品牌出海。
投资建议：公司专注于家用医疗器械领域，经过多年专业化经营，已在产品种类、渠道覆盖、技术先进性及市场竞争
力方面建立起显著优势，通过不断的数字运营能力强化和用户需求深度研究，持续推出创新产品，积累了良好的市场口碑
和品牌知名度。我们预计2026—2028年公司营收分别为41.36、50.01、59.52亿元，同比增速分别为22.08%、20.94%、19.
00%；对应归母净利润分别为4.62、5.67、6.71亿元，同比增速分别为24.26%、22.69%、18.44%；EPS分别为2.21、2.71、
3.21元，当前股价对应PE分别为27.16、22.14、18.69倍，维持“增持”评级。
风险提示：产品研发、销售推广进度不及预期，国际贸易摩擦，行业竞争加剧，并购整合及商誉减值风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：11家
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2026-07-23│可孚医疗(301087)2026年7月23日投资者关系活动主要内容
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1.公司毛利率从 2023 年的 43%增长至 2026 年一季度的 55%，增长了约 12个百分点，请问主要原因是什么？未来
是否还有提升空间？
答：近年来，公司毛利率持续提升，主要得益于产品结构优化、核心单品放量以及运营效率提升等多方面因素共同推
动。
首先，公司持续推进品类聚焦战略，主动优化 SKU 结构，将资源向呼吸机、助听器、血糖监测、矫姿矫正系列等高
价值核心品类集中，高毛利产品收入占比持续提升，带动整体盈利能力改善。
其次，公司不断加强技术创新和产品迭代，陆续推出 AI呼吸机、骨传导助听器等中高端产品，产品性能、用户体验
和品牌溢价能力持续增强，推动产品结构不断升级。
第三，随着核心产品销量快速增长，公司规模化生产优势进一步释放，同时持续推进供应链整合、智能制造及精益运
营，制造成本不断优化，形成了良好的规模效应。
此外，公司坚持以自营渠道为主的发展模式，在渠道利润留存、产品定价和运营效率等方面具有明显优势，也是毛利
率持续提升的重要原因。
未来，公司毛利率仍具备进一步提升空间。一方面，战略大单品将持续放量，高端产品销售占比有望进一步提升；另
一方面，公司与飞利浦合作的系列高端家用医疗产品将陆续上市，进一步丰富高附加值产品矩阵，持续优化盈利结构，推
动公司整体毛利率保持稳步提升。
2.公司呼吸机产品海外注册、出海等进展如何？在国内市场，可孚呼吸机能够快速增长的原因是什么？
答：呼吸支持是公司重点布局的战略核心品类，也是未来国际化发展的重点方向。在海外市场，公司正稳步推进全球
注册和市场布局。参股企业融昕医疗已取得欧盟 CE等多个国家和地区产品认证，产品销往全球 200 多个国家和地区，目
前正在推进美国 FDA 510(k)注册。未来，公司将与融昕医疗在产品注册、海外渠道建设、售后服务体系等方面形成深度
协同，加快全球市场拓展步伐，不断提升公司呼吸机产品国际竞争力。
国内市场方面，公司呼吸机实现快速增长，主要来源于产品力与渠道力的共振。产品方面，公司坚持自主创新，围绕
用户痛点持续优化产品体验。产品采用无消音棉结构设计、23 分贝五重降噪技术、全系加温管路等创新方案，有效解决
噪声、颗粒物吸入及呼吸干燥等行业痛点。同时，公司率先将 AI技术应用于家用呼吸机，构建“端侧+云端”双 AI智能
架构，可实现自适应压力调节、远程算法升级、毫秒级压力补偿，并结合 APP 生成睡眠健康报告，进一步提升家庭使用
体验。
渠道方面，公司依托行业领先的线上自营体系，具备新品快速孵化和规模放量能力，能够实现从流量获取、内容运营
到销售转化的高效闭环。同时，公司坚持高性价比定位，在保证专业性能的基础上，为消费者提供更具竞争力的价格，进
一步推动家用呼吸机市场普及。
3.公司线上渠道能力主要体现在哪些方面？
答：公司是国内较早布局互联网销售的医疗器械企业之一，目前已形成覆盖主流电商平台、兴趣电商、即时零售及私
域运营的全渠道线上体系，线上运营能力已成为公司的核心竞争优势之一。截至 2025 年，公司线上渠道收入约22 亿元
，多个核心品类长期位居主流电商平台销量前列。
公司的竞争优势主要体现在三个方面。第一，全平台自营运营能力。公司坚持自营模式，由统一电商团队负责平台运
营、内容营销、商品管理、流量投放、客户服务、物流履约等全流程管理，实现跨平台资源协同和运营效率最大化。第二
，精细化品类运营能力。自实施品类聚焦战略以来，公司电商组织已由传统店铺运营转型为品类运营，围绕战略单品建立
跨平台统一运营体系，实现产品布局、价格体系、营销资源和品牌传播的统一管理，持续提升核心产品市场份额。第三，
数字化运营能力。公司长期积累了丰富的数据分析和用户运营经验，能够快速洞察消费趋势，精准开展内容种草、直播运
营、会员运营及营销投放，实现流量获取与销售转化的高效闭环，不断提升线上运营效率。
4.公司如何进行筛选、打造大单品？
答：在品类选择上，公司主要围绕两个维度进行筛选：一是具备较高市场规模和收入贡献，能够持续支撑公司经营发
展的核心品类；二是符合行业发展趋势、具备较高技术壁垒和长期成长空间，并与公司战略方向高度契合的重点领域。
近年来，公司围绕呼吸支持、助听器、血糖监测、矫姿矫正系列等核心品类持续加大资源投入，力争未来培育 3-5
个具有行业领先优势的战略大单品。
围绕战略单品，公司持续推进研发、生产、供应链、渠道和品牌的全链条协同。研发端，坚持以用户需求为导向，加
强关键核心技术攻关，不断提升产品竞争力；生产端，通过智能制造和规模化生产不断优化成本结构；渠道端，统筹线上
线下资源，加快核心产品渗透；品牌端，围绕产品核心价值开展精准传播，持续强化用户认知。
未来，公司将持续完善战略单品引领、多品类协同发展的产品体系，不断提升品牌影响力和市场竞争力，为公司长期
稳健增长提供持续动力。
5.公司如何定位与飞利浦合作？
答：与飞利浦的战略合作，是公司推进高端化、国际化发展的重要举措，也是完善高端家用医疗器械产品矩阵的重要
布局。
一方面，公司将依托飞利浦全球领先的品牌影响力和技术积累，围绕血压、血糖、体温、血氧等核心健康监测产品开
展本地化研发和制造，进一步丰富公司高端产品供给，提升产品技术水平和品牌价值。
另一方面，公司也将借助此次合作，持续积累高端产品研发、智能制造、品牌运营及全球质量管理等全链条能力，不
断提升打造国际化高端医疗器械品牌的综合实力。
在市场拓展方面，公司将组建独立运营团队负责飞利浦品牌业务，充分发挥公司成熟的线上自营体系、连锁药房及线
下自营渠道优势，加快合作产品市场覆盖和终端渗透，推动飞利浦品牌与可孚渠道能力实现优势互补，共同开拓高端家用
医疗器械市场。
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参与调研机构：4家
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2026-07-01│可孚医疗(301087)2026年7月1日投资者关系活动主要内容
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1.6 月 26日，公司公告进行 A股年内第二次回购以及 H股控股股东增持的原因是什么？
答：本次同步实施 A 股股份回购、H股控股股东增持，核心是基于公司管理层与控股股东对企业长期发展价值、核心
赛道成长空间的高度认可，同时向市场传递充足信心。
一是公司基本面持续向好，呼吸支持、健康监测、康复器械等多条核心产品线增长动能强劲，C11 呼吸机、连续血糖
监测系统、飞利浦新品等创新管线持续落地，中长期业绩增长具备坚实支撑；
二是本次 A股回购股份将全部用于注销，减少公司总股本，直接提升每股收益、净资产收益率等核心财务指标，增厚
全体股东权益，切实回馈投资者；
三是控股股东同步增持 H 股，彰显大股东与上市公司长期发展利益深度绑定，对冲市场短期情绪波动，维护二级市
场股价稳定，保护全体中小投资者权益。
2.618 期间呼吸机表现如何？公司呼吸机能够快速脱颖而出的原因是什么？未来产品规划？
答：今年 618 大促期间，公司呼吸机全渠道出货量、销售额稳居行业前列，AI 呼吸机 C11 成为平台核心爆款。可
孚呼吸机能够快速抢占市场，一是产品具有差异化优势，采用无消音棉结构设计、23 分贝五重降噪技术与全系加温管路
，解决颗粒物吸入、噪声、使用干燥等行业痛点，产品体验获得用户高度认可。二是搭载端侧+云端双 AI智能架构，支持
自适应压力反馈、远程算法迭代与毫秒级压力动态补偿，联动 APP生成睡眠报告，大幅降低居家使用门槛。三是搭建线上
精细化运营、线下健康科普的全链路渠道，配套自有售前、装机、售后专属服务，用户黏性显著高于行业平均水平。四是
高性价比普惠定位，同等配置售价低于进口品牌，兼顾专业性与家庭消费能力，适配国内居家医疗市场。
未来公司将完善产品梯队，推出高端双水平呼吸机，覆盖慢阻肺等呼吸疾病人群，持续迭代算法，打通多设备数据互
通，联动京东健康、鸿蒙生态搭建一体化呼吸健康方案。
3.公司与华为鸿蒙合作形式是怎样的，未来如何规划？
答：2026 年 6月，公司与华为终端签署合作备忘录，成为鸿蒙智联生态首家统一互联医疗器械品牌。首批 17款产品
、覆盖 5大品类接入鸿蒙生态，涵盖AI 呼吸机、血压计、血糖尿酸测试仪、制氧机及智能体温计等核心设备。
设备接入鸿蒙生态后，血压、血糖、尿酸、睡眠呼吸等多维度健康数据可无缝同步至华为运动健康平台，实现健康指
标统一管理、长期追踪对比；打通居家监测、社区康养、医疗机构三级信息链路，拓宽智慧慢病、居家养老服务场景。
未来，双方将围绕血压、血糖、呼吸健康等核心场景持续推进产品接入和生态建设，并在智能硬件、连接协议、人工
智能应用等领域探索更多合作机会。
4.公司 CGM 何时上市？
答：深圳可孚自主研发的孚探 CGM 已于 2026 年 4 月 30日取得三类医疗器械注册证，目前产线试产进展顺利，将
尽快推动产品上市。
孚探 CGM 主打轻量化设计、高精准度，支持 24小时连续血糖监测、高低血糖智能预警及数据远程分享，并已率先打
通 Rokid 乐奇 AI眼镜的数据链路，实现无需手机即可查看血糖值。
5.与飞利浦合作的新产品上市时间预期及销售收入节奏如何？
答：公司已组建独立的研发与市场运营团队，负责飞利浦品牌的运营工作，相关新产品预计于今年下半年陆续上市。
2026 年将作为市场导入期，重点推进消费者教育及用户心智占领，核心目标是建立飞利浦在家用医疗器械领域的专
业认知基础。考虑到品牌重塑及用户信任构建需要一定周期，今年销售收入对总体业绩的影响较小。预计明后年起，随着
产品认知度提升及复购率逐步释放，销售收入将进入快速爬坡阶段。
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参与调研机构：61家
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2026-04-29│可孚医疗(301087)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1.公司能够持续推出像矫姿带、呼吸机这类市场相对成熟的爆款新品的原因是什么？
答：公司之所以能持续打造出成熟品类中的爆款新品，关键在于其在选品、产品研发、市场定位与销售策略等方面形
成了系统化的能力。
公司坚持渠道自营，全面掌控从售前咨询、电商运营到售后服务的各环节，确保能够从一线用户反馈中持续捕捉市场
机会。即便在看似饱和的成熟品类中，也能识别出渗透率低但增长潜力大的细分需求，从而精准锁定具备爆款潜质的发展
方向。
从研发立项之初，公司便确立了争做该领域领军者的目标。在产品研发、生产制造到渠道运营的各个环节，集中投入
资源。同时，通过对全链路用户数据的持续分析，深入理解市场，围绕用户痛点不断迭代升级产品，先后推出了S1 无痕
矫姿带、无消音棉 AI 呼吸机等性能领先的产品，在成熟市场中形成了明显的差异化竞争力。
在市场定位与销售策略上，公司凭借渠道运营能力实现快速起量，精准锁定目标消费群体，设定合理的产品价格区间
与运营策略，在深耕传统电商平台的同时，积极把握抖音等内容平台的流量红利，实现了低成本、高效率的爆发式增长。
随着销量快速提升，不断扩大的用户数据规模与资源优势，进一步反哺研发与品牌建设，推动品牌力持续增强。
2.如何预计呼吸机 2026 年的销售表现？公司在融合 AI技术方面有怎样的布局？
答：预计 2026 年公司呼吸机销售额将实现成倍增长。公司已推出新一代AI 呼吸机 C11，搭载最新的 3S智能算法，
并将支持行业首项“一键 AI调参”功能，能够实时监测用户呼吸状态并自动调节压力，产品竞争力显著提升，有望成为
公司核心增长引擎。2026 年底公司还将推出高端呼吸机新品，持续丰富产品矩阵，并依托渠道协同效应，推动大单品实
现规模化放量增长。
在 AI技术布局方面，可孚呼吸机致力于推动从传统硬件向 AI智能设备的根本性升级，围绕“感知—决策—服务”全
链条重构呼吸健康管理模式。同时，与京东健康、蚂蚁阿福等头部平台开展深度合作，借助其平台与用户优势，构建数据
融合与模型持续优化的良性循环。
此外，可孚的核心竞争优势在于产品线齐全、数据维度广泛。AI 不仅能分析呼吸机数据，还可整合血压计、血糖仪
等其他可孚设备的健康数据，为用户提供综合性的优化建议，有效避免单一设备预警所带来的信息片面性，提升整体健康
管理的准确性与实用性。
3.公司在各个电商平台的 ROI 转化情况？有哪些提高 ROI 的举措？
答：当前互联网竞争已演变为横跨多平台的综合实力比拼。可孚电商采用自营模式，能够更有效地实现跨平台协同运
营与流量的高效闭环转化。公司电商团队不仅对各平台规则理解深刻、运营把控能力强，还能敏锐把握流量趋势，率先布
局内容种草，真正发挥多平台联动的综合竞争优势。
目前来看，公司在各电商平台的 ROI 转化情况整体表现良好。从付费流量占比来看，公司相较于同行以及在专业品
类领域，均处于偏低水平。核心原因在于，公司的流量来源不仅含付费营销，更关键的是能持续获取大量免费流量，这也
正是公司电商运营优势所在。
未来，公司将持续推进精细化运营，稳步提升转化率。与此同时，在保持现有 ROI 水平的前提下，公司会加快推动
更多单品实现规模化放量。
4.与飞利浦合作的新产品上市时间预期及销售收入节奏如何？
答：公司已组建独立的研发与市场运营团队，负责飞利浦品牌的运营工作，相关新产品预计于今年下半年陆续上市。
2026 年将作为市场导入期，重点推进消费者教育及用户心智占领，核心目标是建立飞利浦在家用医疗器械领域的专
业认知基础。考虑到品牌重塑及用户信任构建需要一定周期，今年销售收入对总体业绩的影响较小。预计明后年起，随着
产品认知度提升及复购率逐步释放，销售收入将进入快速爬坡阶段。
5.公司主要将聚焦打造哪些大单品，具体规划是什么？
答：2026 年，公司将持续深化品类聚焦战略，重点围绕呼吸机、助听器、矫姿带、血糖监测等核心单品，整合研发
、生产、渠道及品牌等全链路资源，计划在未来几年内打造 3至 5个年销售额达 10亿级的核心大单品。
围绕战略单品打造目标，公司将全面提升运营体系的协同效率与执行能力。研发端坚持以用户需求为导向，持续加大
关键技术攻关和工艺迭代力度，打造具备差异化优势和技术壁垒的产品能力；生产端围绕战略单品动态优化产能配置，通
过规模化生产与工艺优化形成成本优势；渠道端统筹资源配置，优化渠道结构和投放节奏，提升核心产品在全渠道的渗透
率与市占率；品牌端聚焦真实使用场景和核心功能价值，实施精准化、场景化的品牌传播与用户教育，持续强化用户心智
认知和品牌信任度。
通过核心资源集中投放与全链路高效协同，公司将逐步形成以战略单品引领、多品类协同发展的可持续发展模式，持
续推动品牌向上突破，为公司的长期稳健发展奠定坚实基础。
6.未来研发和销售投入分别的重点方向是什么？
答：在研发投入方面，公司将持续聚焦核心品类，坚定推进大单品的迭代升级，重点围绕“智能化”与“高端化”方
向，打造差异化产品竞争力。呼吸机、骨传导助听器、血糖尿酸一体机、房颤血压计、预加热体温计、居家检测系列产品
等都具有很强的市场竞争力，并取得了良好的商业化成果。
在销售投入方面，公司坚持以盈利能力和毛利率水平为基准，结合各品类的市场占有率目标与增长阶段，在确保整体
投入可控的前提下，实施差异化的预算配置与动态调整，推动资源向高潜力和高转化环节精准倾斜。
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参与调研机构：1家
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2026-03-30│可孚医疗(301087)2026年3月30日投资者关系活动主要内容
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1.2026Q1 业绩方向如何，有无延续 2025Q4 的强势？
答：尊敬的投资者，您好。公司已预约 2026 年 4月 24日披露 2026 年第一季度报告，具体业绩情况请以公司届时
披露的定期报告为准，感谢您的关注！
2.请公司介绍呼吸机业务的发展情况及未来规划。
答：尊敬的投资者，您好。可孚智能网联呼吸机自上市以来保持快速增长，稳居主流电商平台品类前列。
2026 年 3月，公司推出智能呼吸机 C11。该产品采用蜂窝多级声学优化消音腔专利结构，配合扇叶风机与双风道设
计，在无消音棉前提下将运行噪音控制在 23分贝，从源头消除了传统消音棉老化、降解带来的材料隐患。同时，C11集成
云端大语言模型与智能感知算法，可在翻身、漏气或呼吸急促时自动补偿，用户还可通过 APP 获取睡眠健康解读与个性
化建议。
未来，公司将持续深耕呼吸健康领域，稳步推进产品迭代升级，深化人工智能与呼吸设备的融合应用，依托可孚医疗
大模型提升产品智能健康管理能力；同时加快推进海外产品认证与渠道落地，推动呼吸机产品海外放量。我们将持续深化
全球布局，不断提升产品竞争力。感谢您的关注！
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参与调研机构：66家
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2026-03-09│可孚医疗(301087)2026年3月9日投资者关系活动主要内容
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1.2026 年呼吸机产品规划，是否计划出海？
答：2026 年呼吸机产品将聚焦高端化、智能化迭代，计划推出 1-2 款旗舰级新品。硬件端全面升级无棉化静音结构
与水箱防倒灌技术，显著提升产品安全性与长期使用舒适度；软件端深度融合自研健康大模型，实现面罩与管路自识别、
动态压力预测及高级通气模式等功能，推动设备从被动响应向主动干预升级。
出海方面，公司正在积极筹备中。2025 年 12 月底，公司完成对融昕医疗的战略参股，其在全球呼吸健康数字医疗
领域具备领先优势，产品覆盖 200 多个国家和地区。未来，融昕医疗将与公司在产品注册、渠道搭建及服务体系建设等
方面深度协同，与公司全球化战略形成共振，加速呼吸机产品出海进程，助力拓展全球市场。
2.飞利浦战略合作产品上市节奏以及放量预期？
答：双方聚焦血压监测、血糖监测、体温监测、血氧监测等核心家庭健康监测品类，深化研发协同与本地化适配，重
点提升产品精准度、稳定性与智能化水平。首批合作的健康监测设备已进入上市筹备阶段，公司将尽快推动相关产品上市
。
飞利浦品牌将定位为高端家用医疗器械，公司将组建独立运营团队，依托公司线上主流电商平台优势及线下自有零售
体系、分销网络、连锁药店等多元渠道，将实现产品快速渗透，打造高端市场新的增长曲线。
3.听力业务运营层面门店提质增效的成果如何？产品层面新一代骨传导助听器的产品定位和放量预期？公司对 26年
听力业务的整体规划与展望？
答：2025 年，公司听力业务稳步增长，运营效率持续提升，通过优化单店运营模式、提升服务质量，整体经营实现
大幅减亏，为后续盈利奠定坚实基础。
2025 年 11月，公司与腾讯云联合研发的新一代骨传导助听器于上海进博会正式发布，核心引入 AI算法，可显著提
升复杂噪声环境下的语音清晰度，上市后市场反馈积极，销量快速提升。2026 年，双方将推出合作研发的第二代骨传导
助听器，持续迭代升级产品性能。
2026 年，听力业务将聚焦高质量、可持续增长。工作重心将集中在提升现有门店的运营质量和盈利能力，通过优化
服务体验、打磨单店盈利模型、强化员工专业培训，推动门店体系从规模扩张阶段平稳迈入盈利兑现阶段。
今年 1月，国际零售巨头主动与健耳听力对接，将其中国区部分听力门店交由健耳运营，这一合作充分体现了其对健
耳听力专业运营能力的高度认可，也为听力业务拓展注入新动力。
4.公司海外业务的拓展情况如何？
答：2025 年，公司海外业务收入约 3亿元，同比增长超过 400%。目前公司产品已进入全球 60多个国家和地区，国
际化步伐持续加快。
一方面，海外 B2B 业务凭借前期积累的优质客户资源，客户黏性持续增强，订单金额稳步提升。同时，海外产品注
册认证有序推进并陆续获批，为业务内生增长提供强劲支撑。另一方面，华舟、喜曼拿等并购项目整合顺利，协同效应逐
步释放，进一步完善了欧美大客户、中国香港、东南亚等渠道网络，为国际化业务的持续增长奠定了坚实基础。
5.核心品类的增速情况？如何展望 26年营销投入？
答：2025 年，公司坚定推进品类聚焦战略，围绕研发创新、工艺优化、渠道深耕及品牌建设等环节，系统整合内外
部资源，集中打造具备持续竞争力的核心产品线。2025 年下半年，公司呼吸支持板块收入同比增长 80.18%，其中自主研
发的智能网联呼吸机凭借优异性能实现快速放量，销量稳居主流电商平台品类前列。2025 年全年，公司健康监测板块同
比增长 20.08%，血糖尿酸双测条、预热款体温计等产品增势良好；康复辅具板块同比增长 12.68%，矫姿带、智能助听器
等核心产品保持稳健增长；医疗护理板块同比增长 13.76%，中医理疗及其他板块同比增长 35.14%。通过各业务线的协同
发力，公司持续夯实核心品类的竞争优势，逐步构建起层次清晰、梯队完善的全生命周期个人健康管理产品体系，为业绩
的持续增长奠定坚实基础。
2026 年，公司将持续深化品类聚焦战略，围绕呼吸机、助听器、矫姿带、血糖监测等核心单品，优化全链路营销资
源配置，聚焦精准投放与效能提升。针对飞利浦品牌产品上市、重点新品上市推广等，公司将配套相应营销资源与市场推
广动作，同时坚持精细化费用管控，综合评估营销投入与盈利水平，在保障业务快速扩张的同时，实现营收与利润的良性
增长。
6.公司港股 IPO 预期及融资计划，港股上市的主要考虑是什么？
答：公司已于近日取得中国证监会境外发行上市备案通知书，后续将尽快更新 2025 年度财务及经营数据，并报送港
交所并申请聆讯，稳步推进港股上市进程。本次发行规模此前已对外披露，相关工作正按计划有序开展，公司将积极把握
合适的市场窗口，保障上市工作顺利落地。
公司选择港股上市，主要基于两方面战略考量：一是加速推进全球化战略布局。目前公司产品已覆盖全球 60多个国
家和地区，登陆香港资本市场，有助于进一步提升国际品牌影响力与市场认可度，为海外业务拓展搭建更具优势的资本与
品牌平台。二是拓宽融资渠道，优化资本结构。通过构建 A+H 两地上市平台，可有效拓宽多元化融资渠道，为公司研发
创新、产能建设及全球业务拓展提供长期稳定的资本支撑，持续增强公司抗风险能力与可持续发展能力。
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