研报评级☆ ◇301091 深城交 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 1 7 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.77│ 0.52│ 0.26│ 0.21│ 0.25│ 0.33│
│每股净资产(元) │ 9.96│ 7.15│ 5.76│ 4.61│ 4.82│ 5.09│
│净资产收益率% │ 7.74│ 7.26│ 4.53│ 4.49│ 5.21│ 6.36│
│归母净利润(百万元) │ 160.37│ 162.00│ 105.72│ 109.00│ 132.50│ 171.50│
│营业收入(百万元) │ 1225.80│ 1419.17│ 1316.14│ 1235.00│ 1367.00│ 1572.50│
│营业利润(百万元) │ 175.21│ 186.93│ 111.58│ 118.50│ 144.50│ 187.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-29 增持 维持 --- 0.19 0.21 0.25 光大证券
2025-10-29 增持 维持 --- 0.22 0.29 0.40 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-29│深城交(301091)2025年三季报点评：毛利率持续增长，布局新质赛道“十五五│光大证券 │增持
│”大有可为 │ │
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事件：公司发布2025年三季报，24年1-9月公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润6.7/0.4/0.2亿元，同比-1
4.0%/-27.2%/-37.9%。25Q3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润2.6/0.5/0.5亿元，同比-18.9%/-23.8%/-21.3
%。
点评：
收入增长承压，毛利率持续提升：公司客户以政府单位为主，由于地方财政偏紧，项目验收结转偏慢，公司收入仍承
压下滑。25年1-9月公司毛利率/净利率为40.9%/4.7%,同比+7.29/-1.15pcts，单三季度毛利率/净利率为51.0%/19.9%,同
比+10.50/-2.18pcts。营业成本的压降及业务结构持续优化下，公司毛利率持续提升。
管理及研发费用提升拖累净利率增长，现金流有所改善：25年1-9月，公司管理费用率及研发费用率上行明显，叠加
所得税费用的增长，使公司净利率同比下滑，单三季度费用管控有所改善，期间费用率较去年同期下降0.22pct。25年1-9
月公司销售/管理/财务/研发费用率为3.3%/15.4%/0.7%/15.2%,同比+0.12/+3.59/+0.99/+5.04pcts。25Q3公司销售/管理/
财务/研发费用率为2.7%/12.9%/0.8%/13.2%,同比-0.22/+4.25/+1.06/+5.21pcts。公司加强收款，经营性现金流呈改善态
势，25年1-9月经营性现金净流出3.6亿元，比去年同期少流出0.9亿元，Q3经营性现金较去年少流出1.2亿元。
加速布局新质赛道，“十五五”大有可为：25年公司转型加速推进，加速推进“产品化、平台化、国际化”战略转型
，聚焦低空经济、智能网联、交能融合、智能算力等新质赛道，致力于提供新一代城市交通整体解决方案。我国“十五五
”规划中提出加快建设交通强国；加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展；加强网络、数
据、人工智能、生物、生态、核、太空、深海、极地、低空等新兴领域国家安全能力建设。广东省人民政府10月24日印发
《广东省支持低空经济高质量发展若干措施》，提出推动省级低空空域管理改革，支持低空基础设施建设。公司前瞻性布
局低空经济及智能网联等赛道，凭借国资背景及技术优势，“十五五”在各新质赛道大有可为。
盈利预测、估值与评级：受行业环境影响，公司项目结算偏慢，业绩持续承压，我们下调公司25-27年归母净利润预
测至1.01/1.10/1.31亿元（下调幅度为48%/56%/58%）；公司前瞻性布局新质赛道，积极推进业务转型，“十五五”发展
可期，我们维持公司“增持”评级。
风险提示：后续政策落地进展不及预期，回款改善不及预期。
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2025-10-29│深城交(301091)2025年三季报点评：前三季度业绩有所承压，看好公司立足深│华创证券 │增持
│圳，低空十五五大有可为之处 │ │
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公司公告三季报：1）前三季度实现收入6.7亿，同比下降14%，归母净利0.43亿，同比下降27%，扣非净利0.24亿，同
比下降38%。2）分季度看，Q3实现收入2.6亿，同比下降19%，归母净利0.52亿，同比下降24%，扣非净利0.48亿，同比下
降21%。Q1-2归母净利分别为-0.28、0.18亿元，Q3环比实现了大幅增长。3）盈利水平：公司Q1-3毛利率分别为19.4%、46
.5%、51%。
《十五五规划建议》明确提出，培育壮大新兴产业和未来产业。实施产业创新工程，一体推进创新设施建设、技术研
究开发、产品迭代升级，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。完善产业生态，实施新
技术新产品新场景大规模应用示范行动，加快新兴产业规模化发展。
我们继续强调深城交在低空经济浪潮中的受益逻辑：
1、规划咨询业务：低空经济服务入口。逻辑链条在于：通过向政府、产业提供相关咨询和技术服务，规划可落地的
低空经济发展方案，并以此为抓手，进一步寻求项目实施的总包，以及最终项目的运营。公司在2025年中报中介绍，近两
年，公司已累计在深圳、成都、合肥、无锡、杭州、香港、阿联酋阿布扎比等全国及中东等超30个重点城市高质量开展低
空经济规划咨询设计项目。此前深度报告中，我们统计24年6月以来深城交中标的部分低空规划类项目，包括深圳、浙江
、江苏等地，主要涉及空域/航路航线规划、降场（点）布局规划等，这也是地方政府发展低空“修天路”朴素逻辑的切
实需求。
2、低空数字化建设：SILAS是试金石。优势1：大股东可充分赋能低空数字底座。深智城是深圳市唯一法定授权数字
底座建设运营单位，为深城交带来莫大助力。优势2：SILAS或成为城市内全域低空服务的标杆项目。公司在2025年半年报
介绍：公司依托先行示范项目一体化建设交付，参与研发了深圳智能融合低空系统(SILAS)，发布城市级低空数字管服平
台。SILAS构建基于城市CIM的低空数字底座，支撑低空业务全流程数字化管理与服务。项目总金额超5亿。
3、创新基础设施项目总包：形成“合作圈”，打开“市场圈”。我们认为公司在面向低空新基建领域，通过打造示
范工程方案设计，提升集成建设与运营等全链条服务能力，形成产业业务合作圈，利于打开市场业务拓展圈。公司25年半
年报介绍，积极推动低空+气象、低空+网联、低空+警务等新业务融合场景，中标深汕特别合作区气象灾害监测预警工程
项目、坪山网联+低空测试场等创新基建工程。
投资建议：1、盈利预测：基于前篇报告为2024年报前发布，2025年受经济活动等因素影响，工程咨询等项目推进节
奏较此前预期有所放缓，我们根据公司前三季度业绩，调整2025-26年盈利预测至1.17、1.55亿（原预测2.2、2.7亿），
并引入2027年2.12亿的盈利预测，同比分别增长11%、32%及37%，对应EPS分别为0.22、0.29及0.40元，PE分别为137、104
及76倍。2、投资建议：我们看好公司在低空经济领域，立足深圳打造标杆，具备向全国乃至海外输出的潜力，维持“推
荐”评级。
风险提示：政策不及预期、低空飞行器安全风险、全国化扩张不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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