研报评级☆ ◇301093 华兰股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.87│ 0.39│ 0.37│ 0.65│ 0.87│ 1.08│
│每股净资产(元) │ 18.31│ 17.67│ 13.35│ 14.01│ 14.73│ 15.68│
│净资产收益率% │ 4.74│ 2.21│ 2.74│ 4.61│ 5.81│ 6.87│
│归母净利润(百万元) │ 117.93│ 49.57│ 60.18│ 107.24│ 141.82│ 177.62│
│营业收入(百万元) │ 622.92│ 586.41│ 619.45│ 758.73│ 925.26│ 1131.50│
│营业利润(百万元) │ 138.69│ 61.50│ 71.13│ 125.00│ 164.76│ 206.41│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 买入 维持 --- 0.50 0.75 0.99 开源证券
2026-04-24 买入 维持 88.47 0.80 0.98 1.17 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│华兰股份(301093)卡式瓶放量可期，AI制药前瞻卡位 │开源证券 │买入
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卡式瓶放量可期，AI制药前瞻卡位打开成长空间，维持“买入”评级
2025公司实现营业总收入6.19亿元（+5.63%），归母净利润0.60亿元（+21.39%）；扣非归母净利润0.46亿元（+18.6
3%）。2026Q1，公司实现营业收入1.30亿元（-11.00%），归母净利润61.0万元（-96.68%），扣非归母净利润-389.7万元
（-127.42%），主要受下游大客户晖致制药暂时性停产影响，以及股份支付、管理费用折旧增加和汇兑损失。2025年公司
毛利率38.87%（+0.08pct），净利率9.66%（+1.21pct），盈利能力稳中有升。考虑到股份支付费用、管理折旧费用、汇
兑损失等，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.83/1.23/1.63亿元（原值
：1.71/2.14亿元），EPS分别为0.5/0.75/0.99元，当前股价对应P/E分别为163.4/110.1/83.1倍，但公司下游订单需求修
复，卡式瓶组件有望放量，AI制药前瞻卡位打开成长空间，因此维持“买入”评级
公司保持良好的市场地位，拥有丰富的客户资源
公司客户覆盖国内医药工业百强榜单的比例已增至约88%，已在药用胶塞领域形成良好的市场口碑和市场知名度。202
5年共接受约327场审计，新增华润三九、复宏汉霖等约198家客户。在新的共同审评审批制度下，药品被视为原料药、药
用辅料、药用包装材料共同组成的整体，将直接接触药品的包装材料和容器、药用辅料等由单独审批改为在审批药品注册
申请时一并审评审批，由公司向与公司共同审评审批的制药企业出具授权书，公司2025年出具了443项授权书，完成共同
审评审批后将实现“绑定”，药用胶塞产品则可随着相关药品制剂在未来逐步推向市场，实现规模化销售。
卡式瓶项目潜力可期，AI制药前瞻卡位打开增长空间
卡式瓶或成为业绩重要增长点：2025年公司笔式注射器用溴化丁基橡胶活塞和铝盖均已通过CDE技术评审，随着两款
核心组件成套化上市销售，满足下游客户对高端笔式注射器包材的持续增长需求，有望贡献较大业绩弹性。此外，针对预
灌封注射器用橡胶组件、COP预灌封注射器组合件、注射剂用橡胶—塑料密封组合件等新产品，公司加速客户联合验证。A
I制药前瞻布局：公司抢抓医药行业数智化转型机遇，完成AI医药相关业务的战略布局。公司设立全资子公司灵擎数智作
为AI医药业务的重要运营载体，并通过其对科迈生物进行股权投资，深度切入人工智能创新药研发解决方案及服务领域，
构建“平台+投资”的协同发展模式。
风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期；订单进展不及预期。
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2026-04-24│华兰股份(301093)25年胶塞业务稳步向前 │华泰证券 │买入
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公司25年收入、归母净利、扣非净利分别为6.19、0.60、0.46亿元（+6%、+21%、+19%yoy）。受订单放量节奏影响，
公司业绩不及我们预测（此前预测25年归母净利1.08亿元）。1Q26收入、归母净利、扣非净利分别为1.30、0.01、-0.04
亿元（-11%、-97%、-127%yoy），利润下滑主因下游客户需求波动影响收入、折旧摊销增加、汇兑损失和净息差等。公司
25年拟分红821万元（含税，占当年归母净利13.64%），并每10股转增3股。公司持续加码AI制药，增资入股科迈生物、成
立AI医药委员会等。我们认为受益于卡式瓶组件业务放量，2026年收入有望提速，并看好公司进军AI赋能药物研发的广阔
蓝海市场，维持“买入”评级。
胶塞业务稳步向前，卡式瓶组件高速放量
1）25年公司覆膜胶塞收入2.95亿元（+4.29%yoy），常规胶塞收入2.91亿元（+1.34%yoy）。覆膜胶塞在手生物药项
目801个、化药1040个（+17%、+20%yoy），常规胶塞生物药584个、化药1015个（+9%、+12%yoy）。考虑到在手项目数量
维持较高增速，我们预计26年胶塞业务收入有望实现稳健增长；2）我们预测卡式瓶组件25年收入 0.3亿元，同比快速
增长。考虑到公司切入胰岛素与GLP-1降糖药的国产供应链，随着持续客户拓展与订单签订，我们预计26年收入 1亿元
；3）“启航车间”继续开发预灌封组件、COC/COP等新产品，预灌封组件产能规划15亿只活塞护帽，COC/COP组件产能规
划1000万支，此外公司搬迁扩建重庆工厂、加速铝盖项目布局，未来补充现有产能、拓展西部市场。
持续控费并加大研发，整体运营稳健
1）4Q25公司销售、管理、研发费用率分别为7.9%、20.3%、5.6%（-4.2pct、-1.2pct、+0.9pctyoy），销售管理费用
率持续优化的同时进一步加大研发投入；2）25年和1Q26（年化）存货周转天数分别为134、167天；应收账款周转天数分
别为103、126天，周转天数在4Q25触底后有所回升；3）4Q25和1Q26销售商品收到现金1.6、1.1亿元，经营活动现金流净
额0.4、-0.1亿元，整体运营稳健。
看好公司布局AI制药赛道，以客户优势赋能参股企业
弗若斯特沙利文预计全球AI赋能药物研发费用市场由2023年119亿美元增至2032年746亿美元（复合增长率22.6%），
受益于重视药物创新、AIDD平台日益成熟、制药行业投入日益增加、支持性的监管框架、管线多元化等。公司9M25成立全
资子公司灵擎数智，11M25增资入股苏州科迈生物，12M25成立AI医药专家委员，成员包括刘军（美国国家科学院院士，统
计学背景）、孙茂松（欧洲科学院外籍院士，计算机背景）、赵宏（中国医学科学院肿瘤医院主任，医学背景），团队实
力雄厚。随着平台搭建和专家组组建，公司能够利用客户资源优势持续引入、完善、发展AI制药平台。
维持“买入”评级
我们基本维持26-27年并新增28年盈利预测，预计2026-28年归母净利1.3、1.6、1.9亿元（+118%、22%、20%yoy），
给予2027年PE90x（考虑到公司新品和AI业务爬坡周期，预计27年开始有望稳健贡献利润，采用27年PE估值，参考可比公
司27年均值25x，考虑AI制药成长潜力、新切入胰岛素供应链带来未来弹性空间、新品放量潜力给予一定溢价），目标价8
8.47元（前值69.60元，对应26年1.3亿归母净利润和85xPE），维持“买入”。
风险提示：募投达产不及预期，订单量不及预期，AI业务发展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
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2025-11-18│华兰股份(301093)2025年11月18日投资者关系活动主要内容
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1.关注到公司于2025年11月14日披露了《关于全资子公司对外投资的公告》,公司的海南全资子公司投资了科迈生物
科技(苏州)有限公司,此次公司进入AI创新药研发领域,请问是基于什么原因?以及华兰未来对科迈生物及这个方向的计划
是什么?
答:(1)原因如下:
①传统药物研发深陷“双十定律”的困境——需投入十年时间、十亿美元方能诞生一款新药,而AI的出现为药物研发
找到了新的突破口。当前全球大型制药企业正将AI从辅助工具提升至战略核心。如辉瑞、默沙东、强生、礼来等全球知名
药企均与外部AI制药公司展开合作。全球顶尖科技巨头如英伟达、OpenAI、谷歌亦在积极布局AI制药。欧美在AI创新药研
发领域持续加大投入,已涌现出一批具有代表性的上市企业与独角兽公司。全球AI创新药研发领域正蓬勃发展,在这一趋势
下,中国也亟需培育具备国际竞争力的本土AI创新药研发企业,以积极参与全球医药创新的新一轮竞争。
②华兰拥有1000余家药企客户,覆盖全球40多个国家,可为科迈生物提供市场入口和客户对接渠道,加速其商业化落地;
同时,投资科迈生物后,华兰团队也有望在研发环节与下游客户形成更为充分的互动,反哺药用包装材料产品业务的发展。
(2)计划:
①公司在公告中已经说明:本次协议签署完成后,公司将获得科迈生物一席董事会席位以及在同等条件下对科迈生物的
优先收购权。公司会实时关注科迈生物的发展,未来如有重大进展,将及时披露。
②本次投资科迈生物系公司响应国家战略、进入AI创新药研发领域战略布局落地的第一步。未来,公司将深化布局AI
创新药研发领域,积极引入国内外顶尖的行业专家,以多元化的方式构建业务团队,提升技术服务能力。同时,公司将充分发
挥自身丰富优质的客户资源优势,推动各业务之间协同发展,培育新的增长曲线,巩固并提升自身在医药产业生态中的核心
价值,最终实现产业战略升级,促进自身长远发展。
感谢您的关注!
2.关注到公司于2025年11月6日披露了《关于公司笔式注射器用铝盖与制剂共同审评审批结果转为“A”状态的公告》
,请问此次笔式注射器用铝盖转为“A”状态对公司有什么影响?后续是否还有其他产品与制剂共同审评审批结果将要转为
“A”状态?
答:(1)笔式注射器用铝盖转为“A”状态,使得公司:
①具备了笔式注射器核心接触组件的一体化供应能力
公司笔式注射器用铝盖与公司此前已取得“A”状态登记的“笔式注射器用溴化丁基橡胶活塞”形成整套供应体系。
②实现了高端药包材国产化,构建了供应链自主可控体系
笔式注射器用铝盖和笔式注射器用溴化丁基橡胶活塞是笔式注射器储存药液的核心组件,需与药液直接接触,对生物相
容性、密封性和滑动性等性能要求极高,属于广泛应用于胰岛素、GLP-1类降糖药物、生长激素等药物的高端药用包装材料
领域。该领域长期由美国西氏等国际企业主导,国内自主供应能力相对薄弱。公司深耕药用胶塞行业多年,通过自主配方研
发和工艺创新,成功突破关键技术瓶颈,打破国外技术和市场壁垒,建立起核心部件的国产化与供应链自主可控体系,为下游
生物医药企业提供安全、稳定、可持续的本土化供给保障。
③扩大了下游客户市场面覆盖,提升了核心竞争力与行业影响力公司的笔式注射器用铝盖在“与制剂共同审评审批结
果”显示转为“A”状态后,公司上述笔式注射器储存药液的两款核心组件可正式实现批量化、成套化上市销售。此次事项
能有效满足下游客户对高端笔式注射器包材的持续增长需求,有助于公司进一步扩大在药用包装领域的市场覆盖,提升核心
竞争力与行业影响力,对公司未来经营业绩产生积极影响,为公司长期战略目标的实现提供有力支撑。
(2)后续若有其他重要产品转为“A”状态,公司将及时披露,请关注公司在巨潮资讯网披露的相关公告。
感谢您的关注!
3.请问公司与甘李药业股份有限公司的合作目前进展如何?其他客户开拓情况如何?
答:(1)目前,公司与甘李药业的合作进展良好。随着公司笔式注射器用铝盖转为“A”状态,公司与甘李药业的合作关
系将更加稳固。
(2)公司目前正积极开拓其他客户,相关开拓工作进展良好。感谢您的关注!
4.请问近期公司控股股东拟增持股份的原因?
答:基于对公司长期投资价值的认可以及未来持续稳定发展的信心。
5.请问公司2025年全年的业绩怎么样?
答:届时请关注公司在巨潮资讯网披露的年度报告。谢谢!
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