研报评级☆ ◇301101 明月镜片 更新日期：2026-06-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 3 3 0 0 0 6
3月内 3 3 0 0 0 6
6月内 3 3 0 0 0 6
1年内 3 3 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.78│ 0.88│ 0.96│ 1.12│ 1.32│ 1.57│
│每股净资产(元) │ 7.72│ 8.29│ 8.75│ 9.50│ 10.38│ 11.41│
│净资产收益率% │ 10.12│ 10.59│ 10.95│ 11.74│ 12.81│ 13.97│
│归母净利润(百万元) │ 157.54│ 176.79│ 192.92│ 224.63│ 265.85│ 316.98│
│营业收入(百万元) │ 748.74│ 770.30│ 827.50│ 951.75│ 1101.11│ 1276.14│
│营业利润(百万元) │ 200.12│ 217.29│ 233.67│ 274.81│ 324.19│ 386.76│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-05 未知 未知 --- 1.16 1.43 1.81 信达证券
2026-04-28 增持 维持 --- 1.07 1.25 1.48 方正证券
2026-04-28 增持 维持 --- 1.12 1.32 1.56 申万宏源
2026-04-27 买入 维持 --- 1.10 1.28 1.50 天风证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.12 1.30 1.47 中信建投
2026-04-26 增持 维持 53.5 --- --- --- 中金公司
2026-04-23 买入 维持 --- 1.12 1.34 1.62 华福证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-05│明月镜片(301101)高潜品类加速放量，AI眼镜配套逐步强化，盈利能力改善可│信达证券 │未知
│期 │ │
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事件：公司发布2025年报&2026一季报。2025年公司实现收入8.28亿元（同比+7.4%），归母净利润1.93亿元（同比+9
.1%），扣非净利润1.66亿元（同比+9.3%）；25Q4实现收入2.01亿元（同比+7.6%），归母净利润0.44亿元（同比+10.2%
），扣非净利润0.36亿元（同比+3.4%）；26Q1实现收入2.33亿元（同比+18.3%），归母净利润0.56亿元（同比+19.1%）
，扣非净利润0.49亿元（同比+18.9%）。
点评：受益于高潜品类贡献增量，公司26Q1收入实现稳健增长；尽管海外地缘冲突导致原材料价格上涨，且1.74等高
折产品尚在爬坡阶段，但公司凭借加强费用管控，盈利能力表现优异。
明星产品高增，产品结构持续优化。公司深化大单品战略，以技术创新为核心壁垒，全品类产品矩阵覆盖全人群、全
场景、全周期眼健康需求，持续巩固行业领先地位。剔除海外业务不利影响，26Q1镜片收入同比+20.8%，其中PMC超亮系
列收入0.36亿元（同比+45.6%）；高折系列（1.67+1.71+1.74）收入占比为45.8%，其中1.74系列收入0.28亿元（同比+39
1.2%）。此外，医疗渠道逐步进入收获阶段，收入同比+258.5%。
智能眼镜蓄势待发，有望贡献长期增量。公司积极拥抱AI智能眼镜等行业新机遇，作为小米AI眼镜独家光学合作伙伴
，为其提供全渠道专属配镜服务。依托线上小米有品及线下宝岛眼镜、千叶眼镜、博士眼镜等400余家合作门店，公司为
用户提供一站式解决方案，我们预计未来公司有望开发更多头部消费电子厂商，将传统镜片优势转化为智能视觉解决方案
能力，抢占AI眼镜规模化普及的行业红利。此外，我们判断依托于公司自身品牌优势，部分智能眼镜消费者在购买其余品
牌镜架后或将主动使用公司镜片，业内口碑&品牌势能有望进一步推动公司在新领域逐步构建卡位优势。
费用管控优异，静待盈利回暖。26Q1公司毛利率为55.2%（同比-3.2pct），净利率为24.1%（（同比+0.2pct），公司
已积极推进原材料替代方案，后续伴随1.74产能爬坡、规模效应显现，毛利率有望持续修复。费用表现来看，26Q1期间费
用率为27.79%（（同比-3.8pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为15.27%/4.13%/8.16%/0.22%（（同比分别-2.0
/-0.7/-1.4/+0.3pct）。
现金流短暂承压，营运能力保持稳定。26Q1经营性现金流净额为-0.26亿元（同比-0.32亿元）；存货/应收/应付周转
天数分别为80.6/56.4/45.4天（同比-15.4/-8.2/+5.0天）。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.3、2.9、3.6亿元，对应PE估值分别为30.7X、24.8X、19.7
X。
提示：竞争加剧，AI眼镜渗透率提升不及预期，原材料价格振幅扩大
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2026-04-28│明月镜片(301101)公司点评报告：2026Q1收入利润提速，产品高端化与近视管│方正证券 │增持
│理矩阵持续强化 │ │
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营业收入8.28亿元，同比+7.43%；归母净利润1.93亿元
，同比+9.13%；扣非归母净利润1.66亿元，同比+9.27%。2026Q1实现营业收入2.33亿元，同比+18.32%；归母净利润0.56
亿元，同比+19.08%；扣非归母净利润0.49亿元，同比+18.85%。
近视管理产品矩阵持续完善，轻松控系列有望贡献增量。公司轻松控Pro2.0临床试验显示减缓近视加深有效率达73.8
2%，轻松控系列产品覆盖1.56、1.60、1.67、1.71全折射率。2026年公司推出“预防—强控—巩固”三阶段近视防控方案
，并发布轻松控光优点新品，近视管理产品体系进一步丰富。
高端化战略持续落地，天玑系列提升品牌价格带。2025年公司推出高端产品“天玑”系列，定位高端国产镜片，主打
8K高清、全域舒适、智能光学算法及高阿贝数材料。
渠道基础稳固，直销体系支撑终端渗透。截至2025年末，公司直销客户2476家，经销客户77家；2025年直销收入5.04
亿元，占比60.89%，经销收入2.60亿元，占比31.41%。公司以直销深耕重点客户，经销覆盖下沉市场，同时加快医疗渠道
合作，渠道质量持续优化。
盈利预测与评级：随着近视管理产品矩阵持续完善、高端镜片加速布局，叠加直销客户深耕与功能性产品渗透率提升
，公司成长动能有望延续。我们预计公司2026—2028年归母净利润分别为2.16、2.51、2.98亿元，按当前股价对应PE分别
为34、29、25倍，维持“推荐”评级。
风险提示：终端消费需求不及预期；新品放量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；渠道拓展不及预期。
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2026-04-28│明月镜片(301101)大单品战略效果显著，26Q1业绩表现超预期，股权激励彰显│申万宏源 │增持
│信心 │ │
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公司公布2025年报及2026年一季报，2025年报符合预期，2026Q1表现超预期。1）2025年：2025年实现收入8.28亿元
，同比增长7.4%，归母净利1.93亿元，同比增长9.1%，扣非净利润1.66亿元，同比增长9.3%；2025Q4单季收入2.01亿元，
同比增长7.5%，归母净利0.44亿元，同比增长10.2%，扣非净利润0.36亿元，同比增长3.4%。2）2026年一季报：2026Q1单
季收入2.33亿元，同比增长18.3%，归母净利0.56亿元，同比增长19.1%，扣非净利润0.49亿元，同比增长18.9%。每10股
派发股息5元，对应分红率52%。
全面落地1+4+N大单品战略，收入拉动效果显著。
1）传统镜片坚定大单品战略，持续推动产品结构升级。2025年PMC超亮、1.74系列分别实现销售额1.09、0.46亿元，
分别同比增长46%、130%；2026Q1PMC超亮、1.74系列分别实现销售额3566、2816万元，同比增长46%、391%，高折产品（1
.67及以上）收入占比达到45.8%；医疗渠道进入结果期，26Q1收入同比增长258%。
2）积极发力近视防控和AI眼镜高潜赛道。坚定近视防控战略核心“1”，新推出轻松控“光优点”，与轻松控Pro2.0
产品互补，拉动收入增长和产品结构升级；合作小米AI眼镜，提供官方配镜服务，探索高潜智能眼镜赛道。
降本增效效果显著，盈利能力稳定。公司2025年毛利率为57.3%，同比下降1.2pct，净利率为24.6%，同比提升0.2pct
。2026Q1毛利率为55.2%，同比下降3.2pct，净利率为24.6%，同比下降0.5pct。受原料上涨，及1.74等高折产能爬坡影响
，2026Q1毛利率同比下降较多，但公司精益管理下各项费用绝对额相对稳定，收入增长带来费用率摊薄，公司2026Q1期间
费用率为27.8%，同比下降3.8pct，保障盈利能力稳定。
股权激励实现员工利益深度绑定，彰显公司增长信心。公司发布26年股权激励计划，拟向79人授予77.9万股（占总股
本的0.4%），分两期解锁（各50%），授予价17.43元/股，考核目标为：1）2026年收入增速触发值、目标值为11.9%、14.
0%，利润增速触发值、目标值为12.75%、15.0%；2）2027年收入增速触发值、目标值为26.35%、31.00%，利润增速触发值
、目标值为28.05%、33.00%。
传统镜片坚定差异化高端化路径，布局离焦镜、AI眼镜高潜赛道，打造新增长引擎，推动产品结构优化和盈利改善。
随着公司产品、品牌和渠道建设的稳步推进，以及差异化产品发力，未来增长可期。略微下调公司2026-2027年归母净利
润预测至2.25/2.66亿元（前值为2.33/2.68亿元），新增2028年预测3.14亿元，2026-2028年归母净利润分别同比增长16.
7%/18.1%/18.2%，当前市值对应2026-2028年PE分别为33/28/23X，维持“增持”评级。
风险提示：终端消费力疲软，原材料价格上涨
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2026-04-27│明月镜片(301101)升级落地“1+4+N”大单品战略，股权激励彰显信心 │中信建投 │买入
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核心观点
25年公司实现营收8.28亿元/+7.4%，归母净利润1.93亿元/+9.1%；26Q1公司实现营收2.33亿元/+18.3%，归母净利润0
.56亿元/+19.1%。25年公司毛利率57.35%/-1.21pct，净利率24.62%/+0.21pct，26Q1毛利率55.20%/-3.22pct，净利率24.
60%/-0.53pct，毛利率略有下滑，主要系原材料价格上涨以及1.74产品产能爬坡影响。公司产品聚焦策略效果显著，26Q1
PMC超亮系列产品销售额3565.84万元/+45.6%，高折系列产品（1.67、1.71、1.74）在常规镜片收入中占比为45.8%，其中
1.74系列销售额2,815.62万元/+391.2%。展望26年，公司将全面推进“1+4+N”大单品战略落地，以全新的“天玑”系列
布局高端市场，深化头部渠道、医疗渠道、数字化营销与终端体验赋能，全面提升品牌影响力与市场竞争力，在智能眼镜
方面，公司将与小米深化合作，并拓展其他头部消费电子厂商。
事件
公司发布2025年报。2025年公司实现营收8.28亿元/+7.4%，归母净利润1.93亿元/+9.1%，扣非归母净利润1.66亿元/+
9.3%，经营性现金流净额2.83亿元/+33.9%，基本EPS为0.96元/+9.1%，ROE（加权）为11.30%/+0.31pct。公司拟派发年末
股息每10股5元（含税），合计派息1.00亿元，股利支付率52.0%。单季度看，25Q4公司实现营收2.01亿元/+7.5%，归母净
利润0.44亿元/+10.2%，扣非归母净利润0.36亿元/+3.4%。
公司发布2026年一季报。26Q1公司实现营收2.33亿元/+18.3%，归母净利润0.56亿元/+19.1%，扣非归母净利润0.49亿
元/+18.9%。
简评
产品聚焦策略效果显著，升级落地“1+4+N”大单品战略。剔除海外业务不利影响，26Q1公司镜片业务同比+20.8%，
常规镜片中，PMC超亮系列产品销售额3565.84万元/+45.6%，高折系列产品（1.67、1.71、1.74）在常规镜片收入中占比
为45.8%，其中1.74系列销售额2,815.62万元/+391.2%。剔除海外业务不利影响，25年公司镜片业务同比+8.9%，常规镜片
中，PMC超亮系列产品销售额1.09亿元/+46.1%，高折系列产品（1.67、1.71、1.74）在常规镜片收入中占比为40.66%，其
中1.74系列销售额4,626.22万元/+130.45%。
轻松控SKU进一步扩容，医疗渠道深耕开拓成效显著。公司针对青少年近视发展三大关键阶段，布局轻松控Pro2.0预
防型、强控型、巩固型产品矩阵，并在26年3月发布轻松控
光优点新品，持续筑牢在青少年近视防控领域的技术壁垒与市场领先地位，我们估计25年和26Q1青少年近视防控产品
销售额稳健增长。在医疗渠道方面，公司持续完善医疗专业团队建设，拓宽和加深与头部医疗机构的合作，并联合爱尔眼
科、温州医科大学附属眼视光医院等权威机构开展轻松控认证培训与产品体验专区试点，强化专业信任背书，提升医疗渠
道覆盖深度与服务能力。截至25年末，公司合作医院类客户69家，26Q1公司医疗渠道收入同比增长258.47%。
小米AI眼镜官方独家光学合作伙伴，2026年继续深化合作，期待小米眼镜二代、三代推出。小米AI眼镜2025年6月下
旬发布，同步官宣明月镜片官方独家光学合作伙伴。截至25Q3末，公司累计合作的小米AI眼镜业务收入651万元，智能眼
镜镜片毛利率高达78.6%。2026年公司将继续系统推进智能眼镜业务布局：深度巩固与小米的光学合作业务，积极开拓其
他头部消费电子厂商，将传统镜片优势转化为智能视觉解决方案能力，抢占AI眼镜规模化普及的行业红利。
毛利率略有下滑，主要系原材料价格上涨以及1.74产品产能爬坡影响。25年公司毛利率为57.35%/-1.21pct，净利率
为24.62%/+0.21pct，所得税率为12.80%/-0.94pct。26Q1公司毛利率为55.20%/-3.22pct，净利率为24.60%/-0.53pct，所
得税率13.44%/+0.61pct。毛利率承压主要受地缘政治冲突导致原材料价格上涨，以及1.74等高折产品尚处产能爬坡期等
因素影响，公司已积极推进原材料替代方案，原材料供应价格已有所趋缓，随着1.74等高折产品生产工艺持续优化、生产
效率与良品率稳步提升，规模效应逐步体现，毛利率有望逐步改善。期间费用：25年公司销售、管理、研发、财务费用率
分别为16.92%/-1.38pct、9.41%/-1.72pct、5.52%/+0.98pct、0.07%/+0.05pct。26Q1公司销售、管理、研发、财务费用
率分别为15.27%/-1.95pct、8.16%/-1.37pct、4.13%/-0.70pct、0.22%/+0.25pct。
公司发布2026年限制性股票激励计划草案，绑定核心团队、彰显经营信心。公司拟向董事、高级管理人员、核心管理
人员、核心技术（业务）人员共79人，授予77.95万股限制性股票，授予价格为17.43元/股。本次激励的公司层面考核目
标为：1）2026年度：营业收入相较2025年增速，触发值11.90%、目标值14.00%；净利润相较2025年增速，触发值12.75%
、目标值15.00%；2）2027年度：营业收入相较2025年增速，触发值26.35%、目标值31.00%；净利润相较2025年增速，触
发值28.05%、目标值33.00%。（注：解锁比例主要考核营收、净利润增速中孰高值，净利润指归母净利润剔除股份支付费
用）
拟以自有资金收购江苏宾得光学眼镜有限公司少数股权，投资建设明月眼健康产业园总部办公及配套项目。1）公司
拟以自有资金人民币1,911万元收购上海立正光学眼镜有限公司持有的江苏宾得光学眼镜有限公司少数16.8%股权，该公司
在业务上与明月镜片处于上下游关系，是明月镜片落实全渠道战略、客户升级战略、功能化产品战略的关键布局，有助于
公司进一步完善渠道结构、拓展优质客户、提升功能型产品渗透率，实现产业链上下游高效协同。2）公司拟以自有资金4
.49亿元投资建设“明月眼健康产业园总部办公及配套项目”，用于新建现代化企业总部，构建“总部办公+部门协同+客
户服务”的办公体系，完善上下游产业链企业协同，形成眼视光产业总部集群，以及产业园的配套项目等。
展望26年：公司将全面推进“1+4+N”大单品战略落地，以轻松控Pro2.0系列为战略核心“1”，聚焦PMC超亮、高折
系列（1.67/1.71/1.74）、渐进多焦点、户外有色四大主力品类（“4”），打造差异化爆品矩阵，同步以“N”类产品完
善补充，并以全新的“天玑”系列布局高端市场，构建全品类、高价值、强差异化的产品矩阵，同时深化头部渠道、医疗
渠道、数字化营销与终端体验赋能，全面提升品牌影响力与市场竞争力。
盈利预测：预计2026-2028年公司营收为9.39、10.61、11.89亿元，同比增长13.4%、13.0%、12.1%；归母净利润为2.
26、2.61、2.96亿元，同比增长17.3%、15.4%、13.3%，对应PE为32.2x、27.9x、24.6x，维持“买入”评级。
风险提示：1）原材料价格波动风险：公司镜片产品的主要原材料为原油化工产品，原材料价格与原油价格直接相关
，若原油价格出现大幅波动，将直接影响公司的原材料成本，进而影响到毛利率水平。2）AI眼镜放量不及预期风险：AI
眼镜行业尚处发展前期阶段，在轻量化、生活化等方面仍有诸多技术难点待突破，产品放量前景和时间难以预判，若AI眼
镜放量不及预期，或导致公司远期业绩难以兑现，存在一定估值回落风险。3）离焦镜销量不及预期风险：近年多款品牌
的离焦镜产品集中进入市场，当前市场竞争格局尚未稳定，存在部分品牌通过低价销售抢占市场份额的风险。若公司离焦
镜产品轻松控系列销售表现不及预期，将影响公司营收及业绩表现。
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2026-04-27│明月镜片(301101)拓展“1+4+N”大单品的市场开发 │天风证券 │买入
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公司发布2025年报及2026年一季报
2026Q1公司实现营业收入2.33亿元，同比+18.32%；归母净利润0.56亿元，同比+19.08%；扣非归母净利润0.49亿元，
同比+18.85%；毛利率55.20%，同比-3.22pct，净利率24.60%，同比-0.53pct。
2025年公司实现营业收入8.28亿元，同比+7.43%；归母净利润1.93亿元，同比+9.13%；扣非归母净利润1.66亿元，同
比+9.27%；毛利率57.35%，同比-1.21pct，净利率24.62%，同比+0.22pct；
2025年公司产品结构持续优化升级，近视管理品类轻松控系列保持稳定增长，常规镜片与功能型镜片双线发力，推动
整体盈利结构持续改善。在多重外部压力下，公司经营业绩依旧展现出强劲的经营韧性与稳健性，高质量发展态势进一步
巩固。
2025年及2026Q1，剔除海外业务的不利影响，公司镜片业务较去年同期增长8.88%、20.77%，产品聚焦策略效果显著
；常规镜片中的明星产品表现突出，大单品持续领涨，尤其PMC超亮系列产品销售额1.10亿元、0.36亿元，较同期增长46.
08%、45.64%；高折系列产品（1.67+1.71+1.74）的收入在常规镜片收入中占比为40.66%、45.84%；1.74系列产品销售额0
.46亿元、0.28亿元，同比增长130.45%、391.24%。
2026Q1公司毛利率有所下降，主要受地缘政治冲突导致原材料价格上涨，以及1.74等高折产品尚处产能爬坡期等因素
影响。
拓展“1+4+N”大单品的市场开发计划
2026年公司将以产品价值升级、渠道深度赋能、生态协同增长为核心方向，全面推进“1+4+N”大单品战略落地，以
技术创新筑牢产品壁垒、以品牌势能扩大市场影响力，构建覆盖全人群、全场景、全周期的眼视光产品矩阵，持续巩固行
业领先地位。
以轻松控Pro2.0系列为战略核心“1”，坚守“更适合中国孩子”的差异化定位，围绕“预防-强控-巩固”三个阶段
全周期近视防控逻辑，打造系统化产品价值体系。同时，“光优点”作为公司新一代近视管理产品，搭载对比度智调技术
，通过超25,000个微米级光优化点智能排布，有效抑制眼轴过快增长。该产品通过与“轻松控Pro2.0”形成立体搭配、场
景互补的近视防控产品体系，丰富近视防控产品供给，满足不同度数、不同场景的青少年近视管理需求。此外，依托权威
临床数据与专业场景化传播，强化渠道与消费者认知，公司持续筑牢青少年近视防控核心市场优势。
在此基础上，明月聚焦PMC超亮、高折系列（1.67/1.71/1.74）、渐进多焦点、户外有色四大主力品类（“4”），打
造差异化爆品矩阵。
积极拥抱AI眼镜行业新机遇
2025年6月，公司官宣成为小米AI眼镜官方独家光学镜片供应商，线上线下全渠道承接配镜服务，独家提供专供镜片
。公司以专业光学能力解决智能眼镜实用化核心痛点，助力“科技+时尚+专业“的AI眼镜加速普及，进一步夯实公司在前
沿眼视光科技领域的领先地位。
维持“买入”评级
公司积极推进产品矩阵优化、智能化升级以及品牌建设，我们预计26-28年归母净利润分别为2.22/2.58/3.03亿元，
对应PE分别为33X/28X/24X。
风险提示：新品迭代不及预期风险，原材料价格波动风险，产能爬坡较慢风险等。
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2026-04-26│明月镜片(301101)高折及PMC超亮系列产品带动业绩加速成长 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1Q26业绩高于我们预期
公司公布2025年业绩：实现收入8.28亿元，同比+7.43%；归母净利润1.93亿元，同比+9.13%。其中4Q25实现收入2.01
亿元，同比+7.55%；归母净利润0.44亿元，同比+10.17%。业绩符合我们预期。
1Q26公司收入2.33亿元，同比+18.3%，归母净利润0.56亿元，同比+19.1%，新品驱动业绩提速增长，业绩高于我们预
期。
发展趋势
1、高端产品矩阵驱动收入结构优化。2025年公司收入同比+7.43%，在消费需求承压及外部环境考验下，公司通过产
品创新实现结构性增长，全年PMC超亮系列产品销售额达1.09亿元，同比+46.08%，全新1.74系列产品销售额为4626.22万
元，同比+130.45%。公司构建起覆盖全年龄段、全场景的完整产品矩阵，有效对冲了宏观消费压力对产业链的影响。
2、费用管控成效显著，净利率稳步提升。2025年公司毛利率为57.35%，同比-1.21ppt，主要受1.74系列产品产能爬
坡影响；但得益于期间费用率的大幅优化，全年净利率达到23.31%，同比+0.36ppt。具体来看，销售费用率16.92%（同比
-1.4ppt），管理费用率9.41%（同比-1.7ppt），费用投放效率显著提升。
3、看好新品放量下公司业绩提速趋势。顺应行业高折射率化、功能化趋势，公司已建立覆盖1.67+1.71+1.74的高折
产品、PMC超亮、双重防蓝光、青少年近视防控、成人渐进片等系列矩阵，新品销售多点开花。此外，公司作为小米AI眼
镜的独家光学合作伙伴，有望凭借优质的产品及品牌背书拓展更多客户。我们认为高折射率等新产品及智能光学业务有望
成为新的增长驱动。
盈利预测与估值
维持26/27年盈利预测基本不变，当前股价对应2026/2027年32/29倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑市场风险偏好变化
，下调目标价10%至54.00元，对应2026/2027年48/44倍P/E，较当前股价有49%上涨空间。
风险
行业需求低于预期，新品拓展不及预期，新渠道拓展不及预期。
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2026-04-23│明月镜片(301101)业绩延续稳健增长，股权激励彰显信心 │华福证券 │买入
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公司发布2025年报及2026年一季度报告。公司2025年营收8.28亿元，同比+7.43%，归母净利润1.93亿元，同比+9.13%
，扣非归母净利润1.66亿元，同比+9.27%；26Q1营收2.33亿元，同比+18.32%，归母净利润0.56亿元，同比+19.08%，扣非
归母净利润0.49亿元，同比+18.85%。
常规&功能镜片双线发力，产品结构持续升级。公司全面落地“1+4+N”大单品战略，产品结构持续优化升级。2025年
PMC超亮系列实现营收1.09亿元，同比+46.08%，26Q1PMC超亮收入3565.84万元，同比+45.64%；2025年高折系列占常规片
的收入比例为40.66%，26Q1该比例进一步提升至45.84%。2025年1.74系列产品销售额4626.22万元，同比+130.45%；26Q1
公司1.74系列收入2815.62万元，同比+391.24%。2026年公司持续对战略核心产品轻松控Pro2.0进行升级，全新推出轻松
控“光优点”近视管理产品，与轻松控Pro2.0形成立体搭配、场景互补。25Q3公司推出“天玑”系列布局高端市场，构建
全品类、高价值、强差异化的产品矩阵。
渠道拓展多点开花，医疗渠道迎来收获期。公司深化头部渠道、医疗渠道、数字化营销与终端体验赋能，全面提升品
牌影响力与市场竞争力。截至2025年末，公司直销客户2,476家、“明月”品牌经销客户77家（含医疗渠道）。2025年公
司直销渠道收入5.04亿元，同比+13.9%，占营收60.89%；经销渠道收入为2.60亿元，同比-1.79%，占营收31.41%。2025年
6月，公司作为小米AI眼镜官方独家光学合作伙伴，为该产品提供全渠道专属配镜服务。公司医疗渠道开拓成效显著，截
至2025年末合作的医院类客户达69家。26Q1公司医疗渠道收入同比+258.47%。
毛利下降净利率稳定，股权激励锚定增长目标。2025年公司毛利率、净利率分别57.35%/23.31%，同比-1.21/+0.36pc
t，毛利率下滑主要受产线升级及1.74等高折产品尚处产能爬坡期等因素影响。26Q1公司毛利率、净利率55.2%/24.07%，
同比-3.22/+0.15pct，毛利率下滑主因地缘政治冲突导致原材料价格上涨。公司积极推进原材料替代方案，原材料供应价
格已有所趋缓。同时随1.74等高折产品爬坡、效率与良品率提升，毛利率有望逐步改善。公司发布26年股权激励草案，以
25年业绩为目标，26-27年营收增长目标分别14%/31%，净利润增长目标分别15%/33%，即26-27年收入同比分别+14%/+15%
，净利润同比分别+15%/+16%。
盈利预测与投资建议：公司作为国产镜片品牌龙头，产品结构升级与品牌高端化驱动盈利能力提升，同时AI眼镜、医
疗渠道等新业务不断取得突破。考虑到产线爬坡及原料成本波动，小幅下调利润预期，预计26-28年归母净利润分别2.26/
2.7/3.27亿元（26-27年前值为2.30/2.70亿元），同比+17%/19%/21%，当前市值对应26年估值约31x，维持“买入”评级
。
风险提示
市场竞争加剧、AI眼镜增速不及预期、部分原材料供应稳定风险等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：65家
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2026-04-01│明月镜片(301101)2026年4月投资者关系活动主要内容
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明月镜片股份有限公司于2026年4月在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有中金公司、东方财富证
券、东方证券、东方证券自营、广发证券、国海证券、国金证券、平安证券、国联民生证券、国泰海通证券、申万宏源证
券、华福证券、山西证券、天风证券、信达证券、兴业证券、长江证券、中信证券，上市公司接待人员有董事长：谢公晚
先生，永久合伙人：曾哲先生，董事会秘书：江肃伟先生，财务总监：尉静妮女士，证券事务代表：李鹤然女士。 查看
原文
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