研报评级☆ ◇301101 明月镜片 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.78│ 0.88│ 0.96│ 1.14│ 1.39│ 1.72│
│每股净资产(元) │ 7.72│ 8.29│ 8.75│ 9.38│ 10.12│ 11.04│
│净资产收益率% │ 10.12│ 10.59│ 10.95│ 12.00│ 13.55│ 15.40│
│归母净利润(百万元) │ 157.54│ 176.79│ 192.92│ 229.50│ 279.50│ 345.50│
│营业收入(百万元) │ 748.74│ 770.30│ 827.50│ 970.00│ 1147.00│ 1363.00│
│营业利润(百万元) │ 200.12│ 217.29│ 233.67│ 279.00│ 339.00│ 419.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-05 未知 未知 --- 1.16 1.43 1.81 信达证券
2026-04-23 买入 维持 --- 1.12 1.34 1.62 华福证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-05│明月镜片(301101)高潜品类加速放量，AI眼镜配套逐步强化，盈利能力改善可│信达证券 │未知
│期 │ │
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事件：公司发布2025年报&2026一季报。2025年公司实现收入8.28亿元（同比+7.4%），归母净利润1.93亿元（同比+9
.1%），扣非净利润1.66亿元（同比+9.3%）；25Q4实现收入2.01亿元（同比+7.6%），归母净利润0.44亿元（同比+10.2%
），扣非净利润0.36亿元（同比+3.4%）；26Q1实现收入2.33亿元（同比+18.3%），归母净利润0.56亿元（同比+19.1%）
，扣非净利润0.49亿元（同比+18.9%）。
点评：受益于高潜品类贡献增量，公司26Q1收入实现稳健增长；尽管海外地缘冲突导致原材料价格上涨，且1.74等高
折产品尚在爬坡阶段，但公司凭借加强费用管控，盈利能力表现优异。
明星产品高增，产品结构持续优化。公司深化大单品战略，以技术创新为核心壁垒，全品类产品矩阵覆盖全人群、全
场景、全周期眼健康需求，持续巩固行业领先地位。剔除海外业务不利影响，26Q1镜片收入同比+20.8%，其中PMC超亮系
列收入0.36亿元（同比+45.6%）；高折系列（1.67+1.71+1.74）收入占比为45.8%，其中1.74系列收入0.28亿元（同比+39
1.2%）。此外，医疗渠道逐步进入收获阶段，收入同比+258.5%。
智能眼镜蓄势待发，有望贡献长期增量。公司积极拥抱AI智能眼镜等行业新机遇，作为小米AI眼镜独家光学合作伙伴
，为其提供全渠道专属配镜服务。依托线上小米有品及线下宝岛眼镜、千叶眼镜、博士眼镜等400余家合作门店，公司为
用户提供一站式解决方案，我们预计未来公司有望开发更多头部消费电子厂商，将传统镜片优势转化为智能视觉解决方案
能力，抢占AI眼镜规模化普及的行业红利。此外，我们判断依托于公司自身品牌优势，部分智能眼镜消费者在购买其余品
牌镜架后或将主动使用公司镜片，业内口碑&品牌势能有望进一步推动公司在新领域逐步构建卡位优势。
费用管控优异，静待盈利回暖。26Q1公司毛利率为55.2%（同比-3.2pct），净利率为24.1%（（同比+0.2pct），公司
已积极推进原材料替代方案，后续伴随1.74产能爬坡、规模效应显现，毛利率有望持续修复。费用表现来看，26Q1期间费
用率为27.79%（（同比-3.8pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为15.27%/4.13%/8.16%/0.22%（（同比分别-2.0
/-0.7/-1.4/+0.3pct）。
现金流短暂承压，营运能力保持稳定。26Q1经营性现金流净额为-0.26亿元（同比-0.32亿元）；存货/应收/应付周转
天数分别为80.6/56.4/45.4天（同比-15.4/-8.2/+5.0天）。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.3、2.9、3.6亿元，对应PE估值分别为30.7X、24.8X、19.7
X。
提示：竞争加剧，AI眼镜渗透率提升不及预期，原材料价格振幅扩大
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2026-04-23│明月镜片(301101)业绩延续稳健增长，股权激励彰显信心 │华福证券 │买入
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公司发布2025年报及2026年一季度报告。公司2025年营收8.28亿元，同比+7.43%，归母净利润1.93亿元，同比+9.13%
，扣非归母净利润1.66亿元，同比+9.27%；26Q1营收2.33亿元，同比+18.32%，归母净利润0.56亿元，同比+19.08%，扣非
归母净利润0.49亿元，同比+18.85%。
常规&功能镜片双线发力，产品结构持续升级。公司全面落地“1+4+N”大单品战略，产品结构持续优化升级。2025年
PMC超亮系列实现营收1.09亿元，同比+46.08%，26Q1PMC超亮收入3565.84万元，同比+45.64%；2025年高折系列占常规片
的收入比例为40.66%，26Q1该比例进一步提升至45.84%。2025年1.74系列产品销售额4626.22万元，同比+130.45%；26Q1
公司1.74系列收入2815.62万元，同比+391.24%。2026年公司持续对战略核心产品轻松控Pro2.0进行升级，全新推出轻松
控“光优点”近视管理产品，与轻松控Pro2.0形成立体搭配、场景互补。25Q3公司推出“天玑”系列布局高端市场，构建
全品类、高价值、强差异化的产品矩阵。
渠道拓展多点开花，医疗渠道迎来收获期。公司深化头部渠道、医疗渠道、数字化营销与终端体验赋能，全面提升品
牌影响力与市场竞争力。截至2025年末，公司直销客户2,476家、“明月”品牌经销客户77家（含医疗渠道）。2025年公
司直销渠道收入5.04亿元，同比+13.9%，占营收60.89%；经销渠道收入为2.60亿元，同比-1.79%，占营收31.41%。2025年
6月，公司作为小米AI眼镜官方独家光学合作伙伴，为该产品提供全渠道专属配镜服务。公司医疗渠道开拓成效显著，截
至2025年末合作的医院类客户达69家。26Q1公司医疗渠道收入同比+258.47%。
毛利下降净利率稳定，股权激励锚定增长目标。2025年公司毛利率、净利率分别57.35%/23.31%，同比-1.21/+0.36pc
t，毛利率下滑主要受产线升级及1.74等高折产品尚处产能爬坡期等因素影响。26Q1公司毛利率、净利率55.2%/24.07%，
同比-3.22/+0.15pct，毛利率下滑主因地缘政治冲突导致原材料价格上涨。公司积极推进原材料替代方案，原材料供应价
格已有所趋缓。同时随1.74等高折产品爬坡、效率与良品率提升，毛利率有望逐步改善。公司发布26年股权激励草案，以
25年业绩为目标，26-27年营收增长目标分别14%/31%，净利润增长目标分别15%/33%，即26-27年收入同比分别+14%/+15%
，净利润同比分别+15%/+16%。
盈利预测与投资建议：公司作为国产镜片品牌龙头，产品结构升级与品牌高端化驱动盈利能力提升，同时AI眼镜、医
疗渠道等新业务不断取得突破。考虑到产线爬坡及原料成本波动，小幅下调利润预期，预计26-28年归母净利润分别2.26/
2.7/3.27亿元（26-27年前值为2.30/2.70亿元），同比+17%/19%/21%，当前市值对应26年估值约31x，维持“买入”评级
。
风险提示
市场竞争加剧、AI眼镜增速不及预期、部分原材料供应稳定风险等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：65家
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2026-04-01│明月镜片(301101)2026年4月投资者关系活动主要内容
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明月镜片股份有限公司于2026年4月在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有中金公司、东方财富证
券、东方证券、东方证券自营、广发证券、国海证券、国金证券、平安证券、国联民生证券、国泰海通证券、申万宏源证
券、华福证券、山西证券、天风证券、信达证券、兴业证券、长江证券、中信证券，上市公司接待人员有董事长：谢公晚
先生，永久合伙人：曾哲先生，董事会秘书：江肃伟先生，财务总监：尉静妮女士，证券事务代表：李鹤然女士。 查看
原文
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