研报评级☆ ◇301101 明月镜片 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 5 2 0 0 0 7
1年内 13 10 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.01│ 0.78│ 0.88│ 1.00│ 1.14│ 1.32│
│每股净资产(元) │ 10.94│ 7.72│ 8.29│ 9.01│ 9.77│ 10.64│
│净资产收益率% │ 9.27│ 10.12│ 10.59│ 11.12│ 11.79│ 12.58│
│归母净利润(百万元) │ 136.19│ 157.54│ 176.79│ 200.58│ 229.53│ 265.57│
│营业收入(百万元) │ 623.07│ 748.74│ 770.30│ 847.38│ 942.23│ 1051.85│
│营业利润(百万元) │ 159.64│ 200.12│ 217.29│ 247.73│ 284.26│ 328.68│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-09 买入 维持 48.51 1.00 1.13 1.29 国投证券
2025-11-18 增持 维持 --- 0.97 1.05 1.12 西部证券
2025-11-17 买入 维持 --- 0.99 1.14 1.32 中信建投
2025-11-05 增持 维持 --- 1.03 1.20 1.42 浙商证券
2025-10-31 买入 调高 --- 0.99 1.12 1.28 天风证券
2025-10-28 买入 维持 --- 1.03 1.27 1.57 国联民生
2025-10-27 买入 维持 --- 1.02 1.14 1.34 华福证券
2025-10-27 未知 未知 --- 0.94 1.07 1.21 信达证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-09│明月镜片(301101)主业高增夯实基础，受益AI眼镜增长红利 │国投证券 │买入
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25Q3主营业务高增亮眼，多元合作赋能发展
2025Q3公司主营业务表现优异，PMC超亮系列收入同比大增53.7%，三大明星产品收入在常规镜片中占比为56.3%，轻
松控系列通过高铁场景化营销巩固了青少年近视防控领域的第一品牌心智，前三季度销售额实现双位数增长。全新升级的
1.74系列镜片销售同比增长112.4%，首发的高端天玑系列则联合德国顶尖实验室完成精准光学设计，进一步夯实了高端技
术壁垒。与此同时，公司与中国航天签约成为“中国航天事业合作伙伴”，并携手爱尔眼科开启深度战略合作。此外，公
司研发投入持续加码，前三季度研发费用同比增幅达44.4%，其中相当部分投入智能眼镜技术储备，足以覆盖未来智能眼
镜需求。作为小米AI眼镜的官方独家光学合作伙伴，相关业务收入已累计达651万元，反映了公司以技术创新与合作不断
强化技术实力与品牌竞争力。
小米AI眼镜合作成效显著，三大亮点提高业绩增量
2025年6月，小米发布作为其旗下“人车家全生态”战略核心终端的小米AI眼镜，并同步官宣明月镜片为官方独家光
学合作伙伴，该产品上市后初期迅速增长，目前市场表现已趋于稳定，合作的核心亮点体现在三方面：1）合作成效超预
期，自2025年6月产品发布以来业务推进顺利，专供镜片零售端平均配镜单价达700-800元，显著高于400-500元的预期及
公司常规产品均价，大幅提升单品盈利水平；2）创新OMO模式实现高效转化，在全国精选400多家核心区域门店提供验光
、装配等全流程服务，精准承接3C渠道流量，转化效率突出；3）增长空间明确且模式可复制，目前合作已进入稳定期，
现有门店覆盖量仍有提升空间，未来可通过扩大优质门店布局释放更多增长潜力，且该模式已吸引其他品牌寻求复制，进
一步巩固公司在AI眼镜光学镜片领域的领先地位。
AI眼镜国补驱动普及，或受益AI眼镜增长红利
国补首次覆盖AI眼镜，加快行业普及速度。2026年首批625亿元补贴资金已落地，针对单价≤6000元的AI眼镜给予15%
补贴、单件上限500元，直接拉低了2000–4000元主流价位产品的消费门槛，大幅提升了品类C端性价比，同时也标志着智
能眼镜将从小众走向大众，2026年行业有望迎来规模化普及。此外，小米AI眼镜均价为1500-4000元，正处于补贴核心区
间，预计在政策红利下其市场销量有所增长，而公司作为小米AI眼镜独家光学合作伙伴，其将受益于小米AI眼镜销量增长
。
投资建议：公司在产品研发等优势的同时积极推进产品结构优化升级，加码品牌传播力度并拓展社交媒体渠道，其AI
眼镜业务有望成为新的业绩增长点。我们预计明月镜片2025-2027年营业收入为8.35、9.25、10.26亿元，同比增长8.43%
、10.70%、11.00%；归母净利润为2.01、2.27、2.60亿元，同比增长13.54%、13.27%、14.53%，对应PE为40.2x、35.5x、
31.0x，给予26年43xPE，目标价48.51元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：原料价格波动风险；AI眼镜发展不及预期风险；新品推广不及预期风险；国补落地效果不及预期风险。
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2025-11-18│明月镜片(301101)动态点评：高端镜片占比提升，智能眼镜镜片贡献收入 │西部证券 │增持
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事件：2025年前三季度公司实现收入6.26亿元，同比增加7.39%；归母净利润1.49亿元，同比增加8.83%。单三季度实
现收入2.27亿元，同比增加14.59%；归母净利润0.54亿元，同比增加11.56%。
研发投入持续加强，销售费用率下降。2025年前三季度毛利率达57.95%，销售费用率同比下降2.00pct至16.93%，管
理费用率同比下降1.87pct至9.22%；研发费用率5.30%，同比增长1.36pct，研发投入力度持续加码，展现出公司对技术创
新的坚定投入，延续“科技驱动”的长期主义战略。
产品聚焦策略成效显现，大单品保持增长趋势。PMC超亮系列产品2025Q3收入较同期增长53.7%，1.71系列产品收入同
比增长13.7%，三大明星产品收入在常规镜片收入中占比为56.3%。剔除产品升级召回上一代产品带来的影响后，“轻松控
”系列产品前三季度累计销售额为14,472万元，同比增长11.6%。2025Q3明月全新升级的1.74系列产品获得消费者和客户
的热烈反馈，销售快速提升，同比增长112.4%，前三季度累计同比增长171.5%。主营业务同比增速提升，印证了公司业务
模式的稳健性与市场竞争力。
深化多方战略合作，综合提升市场影响力。作为小米的官方独家光学合作伙伴，截至9月30日明月镜片累计合作的小
米AI眼镜业务收入达651万元，智能眼镜镜片毛利率高达78.6%。此外，公司与中国航天正式续约，对标航天级严苛标准，
持续投入镜片研发与工艺升级；与爱尔眼科携手，积极探索创新合作模式，巩固品牌在高端镜片领域的技术壁垒与市场领
先地位。
投资建议：未来高端镜片占比提升，AI眼镜镜片放量，预计2025-2027年公司实现收入8.19/8.70/9.24亿元，同比增
长6.4%/6.2%/6.2%；归母净利润1.95/2.11/2.25亿元，同比增长10.3%/8.1%/6.9%；维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济复苏缓慢，消费市场回暖有限，原材料价格波动，新品研发不及预期等
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2025-11-17│明月镜片(301101)明星产品收入高增，AI眼镜镜片毛利率亮眼 │中信建投 │买入
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25Q1-3公司实现营收6.26亿元/+7.39%，归母净利润1.49亿元/+8.83%；25Q3公司实现营收2.27亿元/+14.59%，归母净
利润0.54亿元/+11.56%。在消费环境承压背景下，公司保持战略定力、赋能渠道，践行产品聚焦策略、推动产品迭代升级
，取得高质量增长，25Q3三大明星产品收入占常规镜片比重达56.3%，PMC超亮系列、1.71系列、1.74系列收入同比+53.7%
、+13.7%、+112.4%，轻松控收入4496万元/+10.5%。25年6月小米AI眼镜官宣明月镜片为独家光学合作伙伴，截至25Q3末
，公司累计合作的小米AI眼镜业务收入651万元，智能眼镜镜片毛利率高达78.6%。本季度公司推出高端镜片——明月天玑
系列，强化高端市场布局。25Q3公司研发费用同比+60.3%，重点投向AI眼镜镜片技术、高折射率材料开发等前沿领域，为
长期竞争壁垒的构建奠定基础。
事件
公司发布2025年三季报。25Q1-3公司实现营收6.26亿元/+7.39%，归母净利润1.49亿元/+8.83%，扣非归母净利润1.30
亿元/+10.99%，基本EPS为0.74元/+9.25%，ROE（加权）为8.77%/+0.20pct。
单季度看，25Q3公司实现营收2.27亿元/+14.59%，归母净利润0.54亿元/+11.56%，扣非归母净利润0.48亿元/+13.55%
。
简评
践行产品聚焦策略，大单品依然稳定增长。25Q3三大明星产品（PMC、1.71、防蓝光）收入在常规镜片中占比56.3%，
其中PMC超亮系列产品收入同比+53.7%，1.71系列产品收入同比+13.7%。近视防控“轻松控”产品25Q3销售额5080万元/+1
0.5%、收入4496万元/+10.5%。今年全新升级的1.74系列产品获得市场热烈反馈，25Q3销售收入同比+112.4%。
小米AI眼镜官方独家光学合作伙伴，智能眼镜镜片毛利率高达78.6%。小米AI眼镜2025年6月下旬发布，同步官宣明月
镜片官方独家光学合作伙伴。小米AI眼镜作为人车家全生态战略中的核心终端之一，经过初期爆发式增长后，目前市场表
现趋于稳定，截至25Q3末，公司累计合作的小米AI眼镜业务收入651万元，智能眼镜镜片毛利率高达78.6%。
首发全新高端镜片——天玑系列，强化高端镜片市场布局。公司于2024年与全球光学巨头德国徕卡公司达成镜片领域
的独家合作协议，高端镜片徕卡镜片由明月引入中国市场，小米AI眼镜的消费者也可以选择徕卡镜片。此外，公司于25Q3
首发全新高端镜片——天玑系列产品，结合中国消费者需求，联合德国顶尖实验室完成精准的光学设计，以前沿技术升级
用户体验，强化了明月在高端镜片市场的布局。
医疗渠道持续开拓，与爱尔眼科达成全面战略合作。2025年8月，公司与爱尔眼科签署全面战略合作协议，整合双方
在品牌、业务、科技、制造、资本等领域的优势资源，开启多维度、深层次的合作。明月镜片以“定点突破、定向深耕”
为策略，锁定全国大中规模及连锁型医疗机构进行开发，目前已初见成效，截至2024年底，医院类客户为171家，目前已
与爱尔眼科、温州医科大学附属眼视光医院、浙江大学医学院第二附属医院等医疗渠道，华厦眼科、中山眼科等医疗机构
展开合作，并针对医疗渠道推出专属SKU。
加码技术研发投入，销售、管理费用率优化。25Q1-3公司毛利率为57.95%/-1.35pct，净利率为23.80%/+0.31pct；单
季度看，25Q3公司毛利率为58.08%/-1.02pct，净利率为23.59%/-0.64pct。期间费用：25Q1-3公司销售、管理、研发、财
务费用率分别为16.93%/-2.00pct、9.22%/-1.87pct、5.30%/+1.36pct、-0.02%/-0.05pct。单季度看，25Q3销售、管理、
研发、财务费用率分别为16.86%/-1.71pct、8.97%/-1.14pct、5.85%/+1.67pct、-0.20%/-0.24pct。25Q3研发费用1329万
元/+60.3%，重点投向AI眼镜镜片技术、高折射率材料开发等前沿领域，为长期竞争壁垒的构建奠定基础。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为8.50、9.48、10.53亿元，分别同比增长10.4%、11.5%、11.1%
；归母净利润分别为2.00、2.30、2.67亿元，分别同比增长13.1%、15.2%、15.9%；对应最新P/E为41.3x、35.9x、30.9x
，维持“买入”评级。
风险提示：1）离焦镜销量不及预期风险：近两年多款品牌的离焦镜产品集中进入市场，当前市场竞争格局尚未稳定
，存在部分品牌通过低价销售抢占市场份额的风险。若公司离焦镜产品轻松控系列销售表现不及预期，将影响公司营收及
业绩表现。2）原材料价格波动风险：公司镜片产品的主要原材料为原油化工产品，原材料价格与原油价格直接相关，若
原油价格出现大幅波动，将直接影响公司的原材料成本，进而影响到毛利率水平。3）AI眼镜放量不及预期风险：AI眼镜
行业尚处发展前期阶段，在轻量化、生活化等方面仍有诸多技术难点待突破，产品放量前景和时间难以预判，若AI眼镜放
量不及预期，或导致公司远期业绩难以兑现，存在一定估值回落风险。
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2025-11-05│明月镜片(301101)2025Q3业绩点评报告：明星单品领涨，看好高端化%26智能 │浙商证券 │增持
│眼镜未来潜力 │ │
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明月镜片披露2025Q3业绩
2025Q1-3公司实现营业收入6.3亿元，同比+7%，归母净利润1.5亿元，同比+9%，扣非后归母净利润1.3亿元，同比+11
%；2025Q3单季公司实现营业收入2.3亿元，同比+15%；归母净利润0.54亿元，同比+12%，扣非后归母净利润0.48亿元，同
比+14%。
明星单品持续领涨，智能眼镜业务进展顺利
收入拆分：1）常规镜片：2025Q3公司PMC超亮系列收入同比+54%，1.71系列收入同比+14%，三大明星单品占常规镜片
比例提升至56.3%。产品结构持续优化升级。2）离焦镜：2025Q3公司轻松控销售额5080万元，同比+10.5%，前三季度累计
销售1.32亿元，同比+8.5%。3）1.74系列25Q3同比+112%，前三季度累计同比+172%。4）智能眼镜：截至2025年9月30日公
司与小米合作AI眼镜业务收入651万元，智能镜片毛利率78.6%。
销售费用率有效节降，持续加大研发投入赋能技术创新
2025Q3单季公司毛利率为58%，同比-1.0pct。拆分期间费用率来看，2025Q3公司销售费用率为17%，同比-1.7pct，公
司管理+研发费用为率15%，同比+0.5pct，主要受公司持续加大研发投入影响，前三季度公司研发费用同比+44%，较上半
年同比+36%的研发费用增速进一步提升，展现出公司对技术创新的坚定投入，延续“科技驱动”的长期主义战略。2025Q3
公司财务费用率-0.2%，同比-0.2pct。综合影响下，25Q3单季归母净利率23.6%，同比-0.6pct，盈利能力仍维持在优异水
平。
持续推动产品&品牌升级，看好未来智能眼镜成长潜力
公司持续推动产品升级&品牌高端化。产品端，25Q3公司首发全新高端镜片—明月镜片天玑系列。天玑系列采用前沿
技术升级视觉体验，进一步夯实在高端镜片研发领域的技术壁垒。品牌端，明月与品牌代言人郭晶晶在北京、上海、广州
等全国七大核心城市高铁站展开高密度广覆盖的场景化营销，助力离焦镜产品的渗透率提升并进一步提高明月的品牌影响
力。渠道端，25Q3公司与爱尔眼科医院集团股份有限公司正式签署全面战略合作协议，加快医疗渠道的突破。在智能眼镜
等前沿产品布局方面，公司凭借在光学设计、材料工艺及全渠道服务网络的积累，成为小米保障佩戴舒适度与视觉专业性
的关键支撑，进一步夯实了双方在智能穿戴与光学领域的跨界合作价值。我们持续看好公司产品&品牌高端化升级以及智
能眼镜业务的成长潜力。
盈利预测与估值
公司为国产镜片龙头品牌，产品、品牌、渠道力均行业领先，卡位离焦镜、智能眼镜等高成长赛道后续发展空间广阔
。我们预计25-27年公司实现收入8.51、9.62、10.92亿元，同比+10.45%、+13.07%、+13.52%；归母净利润2.08、2.41、2
.85亿元，同比+17.55%、+16.00%、+18.39%，对应PE分别为42X、36X、31X，维持“增持”评级。
风险提示
新品拓展不及预期，渠道开拓不及预期，行业竞争加剧。
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2025-10-31│明月镜片(301101)积极推进产品智能化 │天风证券 │买入
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公司发布2025年三季报
25Q3公司实现收入2.3亿元，同比+14.6%；归母净利润0.5亿元，同比+11.6%；扣非归母净利润0.5亿元，同比+13.5%
；
25Q1-3公司实现收入6.3亿元，同比+7.4%；归母净利润1.5亿元，同比+8.8%；扣非归母净利润1.3亿元，同比+11.0%
。
25年前三季度，即便面临宏观经济复苏缓慢、消费市场回暖有限，且同期业绩基数较高的双重挑战，公司仍凭借扎实
的经营功底展现出极强韧性。其中，三季度主营业务同比增速提升，充分印证了公司业务模式的稳健性与市场竞争力。尽
管出口业务承压对整体业绩形成一定影响，但主营业务的持续增长为后续发展奠定了坚实基础，也彰显了公司应对复杂环
境的综合实力。
产品聚焦策略卓有成效，产品梯度持续丰富
公司大单品保持增长态势，尤其是PMC超亮系列产品2025Q3收入较同期增长53.7%，1.71系列产品2025Q3收入较同期增
长13.7%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比为56.3%。2025Q3“轻松控”系列产品销售额为5080万元，同比增长
10.5%，前三季度累计销售额为1.32亿元，同比增长8.5%；剔除产品升级召回上一代产品带来的影响后，2025Q3“轻松控
”系列产品销售额为5460万元，同比增长2.0%，前三季度累计销售额为1.45万元，同比增长11.6%。2025Q3明月全新升级
的1.74系列产品获得消费者和客户的热烈反馈，销售快速提升，较去年同期增长112.4%，前三季度累计同比增长171.5%。
此外，公司已于25Q3首发全新高端镜片——明月镜片天玑系列。作为国产镜片领军品牌的核心战略产品，该系列是明
月镜片在高端品类赛道上，为满足市场高阶需求交出的“中国答案”，拉高国产高端镜片品质标准，彰显了国产镜片品牌
向高端化突破的实力，进一步夯实其在高端镜片研发领域的技术壁垒。
加码智能化布局，为小米独家光学合作伙伴
2025年6月下旬，小米正式发布面向下一代的个人智能设备——小米AI眼镜，同步官宣明月镜片为其官方独家光学合
作伙伴。作为小米“人车家全生态”战略中的核心终端之一，AI眼镜一经推出便引发市场热潮。经过初期的迅速增长后，
目前市场表现已趋于稳定，截至2025年9月30日，公司累计合作的小米AI眼镜业务收入为651万元，智能眼镜镜片的毛利率
达78.6%。明月镜片凭借在光学设计、材料工艺及全渠道服务网络的积累，成为小米保障佩戴舒适度与视觉专业性的关键
支撑，进一步夯实了双方在智能穿戴与光学领域的跨界合作价值。
维持盈利预测，调整为“买入”评级
公司面临外部市场压力始终保持经营韧性，积极推进产品矩阵优化及智能化升级，我们预计25-27年公司归母净利润
分别为2.0/2.3/2.6亿元，对应PE分别为41X/36X/32X。
风险提示：宏观环境复苏缓慢，新品迭代不及预期风险，原材料价格波动风险
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2025-10-28│明月镜片(301101)2025年三季报点评：核心大单品放量引领增长，新业务新产│国联民生 │买入
│品持续推进 │ │
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事件：明月镜片披露25Q3财报，25Q3公司实现收入2.27亿元，同比+14.59%；实现归母净利润0.54亿元，同比+11.56%
；实现扣非归母利润0.48亿元，同比+13.55%。
产品聚焦，常规镜片大单品放量引领增长，发布高端“天玑”系列持续完善产品矩阵。根据公司财报，受益于公司产
品聚焦策略，公司旗下核心大单品依然保持较好增长态势，25Q3PMC超亮系列同比+53.7%，1.71系列同比+13.7%，三大明
星单品占常规镜片收入比例为56.3%。25Q3公司首发天玑系列，天玑系列深度契合中国消费者需求，联合德国顶尖实验室
完成精准的光学设计，并采用前沿技术升级视觉体验，拉高国产高端镜片品质标准，彰显了国产镜片品牌向高端化突破的
实力，进一步夯实其在高端镜片研发领域的技术壁垒。
“轻松控”系列携手郭晶晶代言，全面合作爱尔眼科，夯实专业心智。品牌宣传方面，暑期“轻松控”系列携手品牌
代言人郭晶晶，在北京、上海、广州等全国七大核心城市高铁站开展高密度、广覆盖的场景化营销，显著强化了“轻松控
”在青少年近视防控领域国产第一品牌的心智占位，进一步巩固并提升了“明月镜片”在细分市场的核心影响力，为后续
产品渗透率与用户忠诚度的提升奠定坚实基础；渠道方面，25年8月，明月镜片与爱尔眼科达成全面战略合作，双方将在
产品和服务采购、临床和科研合作、品牌共振、人才培养、公益事业发展及生态圈打造等几大领域积极探索创新合作模式
，着力实现强强联合、互惠共赢。
合作小米发力AI眼镜，推进光学产品在智能穿戴领域的应用。25年6月小米发布AI眼镜的同时官宣明月镜片为其官方
独家光学合作伙伴，截至25年9月底，公司累计合作的小米AI眼镜业务收入为651万元，智能眼镜镜片毛利率达78.6%，明
月镜片凭借在光学设计、材料工艺及全渠道服务网络的积累，成为小米保障佩戴舒适度与视觉专业性的关键支撑，进一步
夯实了双方在智能穿戴与光学领域的跨界合作价值，我们持续期待公司在AI眼镜领域的发展潜力。
研发加码，25Q3研发费用率为5.85%，归母净利率为24.23%。25Q3公司毛利率为58.08%，同比-1.02pct；销售费用率
为16.86%，同比-1.71pct；管理费用率为8.97%，同比-1.14pct；研发费用率为5.85%，同比+1.67pct，其中Q3研发费用同
比增长超60%，反映公司对技术创新的坚定投入；25Q3公司归母净利率为23.59%，同比-0.64pct，扣非归母净利率为20.98
%，同比-0.19pct。
投资建议：公司是国产镜片龙头，积极布局近视防控赛道，同时积极布局储备智能眼镜业务，具备较强稀缺性。我们
预计25-27年公司归母净利润为2.1/2.6/3.2亿元，同比增速+16.8%/+23.8%/+23.6%，当前股价对应25-27年PE分别为40x、
32x、26x，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观环境波动；原材料价格波动。
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2025-10-27│明月镜片(301101)结构优化，智能眼镜贡献增量 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-3公司实现收入6.26亿元（同比+7.4%），归母净利润1.49亿元（同比+8.8%）
，扣非归母净利润1.30亿元（同比+11.0%）；单Q3收入为2.27亿元（同比+14.6%），归母净利润0.54亿元（同比+11.6%）
，扣非归母净利润0.48亿元（同比+13.6%）。
高潜品类表现靓丽，品牌知名度持续提升。尽管Q3终端市场疲软、竞争格局加剧，但公司凭借高潜产品结构成长以及
品牌势能提升（暑假开展高密度、广覆盖的场景化营销），收入端增长明显提速。分品类来看，PMC超量系列同比+53.7%
、1.71系列产品同比+13.7%、离焦镜同比+10.5%（剔除产品升级召回上一代产品带来的影响后，同比+2.0%），三大明星
产品收入占比已提至56.3%。此外，公司加速产品创新迭代，全新升级的1.74系列终端反馈优异，同比+112.4%。
智能眼镜落地，研发&渠道赋能、增长有望提速。25Q2末小米发布AI眼镜且同步官宣明月镜片为其官方独家光学合作
伙伴。截至Q3末，公司累计合作的小米AI眼镜业务收入实现651万元，且毛利率高达78.6%。公司在光学设计、材料工艺及
全渠道服务网络等维度积累深厚，并与全球顶尖眼科机构合作（8月与爱尔眼科医院集团股份有限公司正式签署全面战略
合作协议），我们认为公司在镜片技术研发&渠道等方面壁垒深厚，未来有望依托小米成功案例持续开拓新客户，远期空
间乐观。
盈利能力平稳，营运能力改善。2025Q3公司毛利率为58.1%（（同比-1.0pct），归母净利率为23.6%（同比-0.6pct）
；2025Q3期间费用率为31.5%（同比-1.4pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为16.9%/5.9%/9.0%/-0.2%（同比分
别-1.7pct/+1.7pct/-1.1pct/-0.2pct）。营运能力方面，截止Q3末公司存货/应收账款/应付账款周转天数分别为92.7天/
56.5天/46.1天（同比分别+0.6天/-8.0天/-12.8天）；净经营现金流金额为0.97亿元（同比+0.29亿元）。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.9、2.2、2.4亿元，对应PE估值分别为42.5X、37.2X、32.9
X。
风险提示：智能眼镜渗透率提升不及预期、原材料价格波动、竞争加剧
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2025-10-27│明月镜片(301101)聚焦高端内生增长提速，AI眼镜业务成功落地 │华福证券 │买入
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公司发布2025年前三季度报告。2025年前三季度公司实现营收6.26亿元，同比+7.39%；归母净利润1.49亿元，同比+8
.83%；扣非归母1.30亿元，同比+10.99%。单季度看25Q3业绩增长显著提速，Q3营收2.27亿元，同比+14.59%，环比Q2的4.
7%增速大幅提升；实现归母净利润5359万元，同比+11.56%；扣非归母4767万元，同比+13.55%。
大单品高增延续，高折系列表现靓丽。在面对消费回暖趋缓、同期业绩基数较高的双重挑战下，公司仍凭借扎实的经
营功底展现出极强韧性。受益于产品聚焦策略，大单品依然保持增长趋势，其中PMC超亮系列25Q3收入同比+53.7%，1.71
系列收入同比+13.7%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比为56.3%。全新升级的1.74系列产品销售同比+112.4%，
前三季度累计+171.5%。高折射率产品的快速放量将有效提升产品结构及盈利能力。同时，公司于本季度发布全新高端天
玑系列，进一步夯实公司在高端镜片研发领域的技术壁垒。此外，剔除产品升级召回上一代产品带来的影响后，25Q3“轻
松控”系列产品销售额为5,460万元，同比+2.0%，前三季度累计销售额为14,472万元，同比+11.6%。
AI眼镜成功落地，医疗渠道持续突破。作为小米AI眼镜的独家光学合作伙伴，公司AI智能眼镜业务于25Q3开始确认收
入。截至9月30日累计收入651万元，毛利率高达78.6%。公司凭借在光学设计、材料工艺及全渠道服务网络的积累，成为
小米保障佩戴舒适度与视觉专业性的关键支撑，进一步夯实了双方在智能穿戴与光学领域的跨界合作价值。此外，公司于
2025年8月与国内眼科龙头爱尔眼科签署全面战略合作协议，通过深度绑定头部医疗机构，为离焦镜等专业产品打开了关
键销售渠道，也将为未来新产品的临床研究和市场推广打下良好基础。
研发为王，坚持科技驱动。公司25Q1-3销售毛利率/净利率分别58%/23.8%，同比-1.4/+0.3pct，其中25Q3毛利率/净
利率分别58.1%/23.6%，同比-1/-0.6pct。25Q1-3公司期间费用率31.4%，同比-2.6pct，其中销售费率/管理费率/财务费
率同比分别-2.0/-1.9/-0.1pct，研发费率同比+1.4pct。公司持续加大研发投入，Q3研发费用同比增长超60%，前三季度
研发费用同比增幅达44.4%，体现了公司坚持科技驱动的长期战略。
盈利预测与投资建议
公司作为国产镜片品牌龙头，产品结构升级与品牌高端化驱动盈利能力提升，同时AI眼镜、医疗渠道等新业务不断取
得突破。考虑到宏观消费增速放缓与公司前期研发投入，小幅下调利润预期，预计25-27年归母净利润分别2.06/2.30/2.7
0亿元（前值为2.08/2.58/3.05亿元），同比+16%/12%/17%，当前市值对应25年估值约39x，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧、AI眼镜增速不及预期、部分原材料供应稳定风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：64家
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2025-10-01│明月镜片(301101)2025年10月投资者关系活动主要内容
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明月镜片股份有限公司于2025年10月在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有中金公司、泰康资管、
泰康养老保险、华宝基金、博时基金、中金资管、平安基金、民生加银基金、广发基金、光大证券、长江证券资管、东兴
基金、天弘基金、宝盈基金、大家资管、武汉美阳投资、中央汇金，上市公司接待人员有董事长：谢公晚先生，副总经理
、董事会秘书：曾哲先生，财务总监：尉静妮女士，证券事务代表：李鹤然女士，对外事务高级经理：石晦韬女士。 查
看原文
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