研报评级☆ ◇301108 洁雅股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 5 0 0 0 7
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.74│ 1.42│ 0.24│ 0.79│ 1.06│ 1.39│
│每股净资产(元) │ 21.91│ 22.89│ 22.50│ 17.13│ 18.31│ 19.82│
│净资产收益率% │ 7.92│ 6.20│ 1.07│ 5.20│ 6.40│ 7.60│
│归母净利润(百万元) │ 140.97│ 115.20│ 19.46│ 89.08│ 119.73│ 157.02│
│营业收入(百万元) │ 666.56│ 622.59│ 547.45│ 746.00│ 921.50│ 1159.00│
│营业利润(百万元) │ 171.73│ 134.85│ 24.43│ 118.00│ 158.00│ 209.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-10-24 买入 首次 --- 0.90 1.18 1.51 华西证券
2025-09-29 买入 首次 --- 0.68 0.94 1.27 申万宏源
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-24│洁雅股份(301108)受益于海外品牌产能转移，重启高增长 │华西证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
投资建议
洁雅股份是国内专注于湿巾类产品研发、生产与销售的专业制造商，拥有Woolworths、金佰利、强生、欧莱雅、利洁
时等国际知名企业客户。公司业绩近年来出来波动主要由于消化疫情期间消毒湿巾高基数影响、国内客户价格竞争激励导
致利润率下降，25Q2出现业绩拐点。随着公司海外业务占比提升且美国工厂投产后，有望带动业绩高增。我们预计2025-2
027公司收入分别为7.76/9.55/11.81亿元，归母净利润分别为1.01/1.32/1.70亿元，对应2025-2027年EPS为0.90/1.18/1.
51元，25年10月23日公司收盘价36.09元对应PE为40/31/24X。首次覆盖，给予“买入”评级。
历史回顾：25Q2迎来拐点，股权激励未来3年收入CAGR26%
公司上市后经历了消化疫情期间消毒湿巾高基数、拓展国内品牌但影响毛利等阶段，25年则受益于欧洲限塑令推出、
海外客户产能转移，Q2、Q3迎来拐点。公司前五大客户销售占比为78%，金佰利、宝洁、woolworth、强生、babycare为主
要客户。公司目前拥有187亿片湿巾类产能、24年收购的美国工厂预计2026年开始投产，满产可达150亿片湿巾产能。
湿巾行业：宝洁和金佰利全球市场占比25%
根据欧睿数据，1）2024年全球湿巾市场规模为184亿美元，2017-2024年CAGR为4.0%。前两大品牌宝洁和金佰利合计
占比25%，均为公司客户，未来拓区域和拓品类均有空间。2）2024年我国湿巾行业市场规模为129亿元，2017-2024年CAGR
为9.7%。2022年美国、英国、日本人均湿巾消费额分别达到17.9/10.4/8.1美元，而我国湿巾人均消费额仅为1.3美元，远
低于欧美日地区的湿巾消费水平，人均消费有较大提升空间。
竞争格局及公司优势：研发优势+海外产能+优质客户共筑壁垒
洁雅、诺邦、延江、诺斯贝尔、倍加洁为国内主要代工商，相较同业，公司优势在于：1）进入早、海外品牌客户优
势显著；2）研发能力强，质量控制优势明显，公司单位生产成本低于同行；3）拥有海外美国建厂优势。
风险提示：产能利用率低于预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险；系统性风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-09-29│洁雅股份(301108)优质湿巾制造商，国际品牌大客户订单催化业绩拐点 │申万宏源 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
洁雅股份：优质湿巾制造商，股权激励彰显增长信心。公司成立于1999年，专业湿巾制造商，主要客户包括Woolwort
hs、金佰利集团、强生公司、宝洁公司、babycare、东方甄选等。受疫情后湿巾订单回落，2024年公司业绩触底，2024年
营业收入、归母净利润分别降至5.47、0.19亿元，2024年净利率降至3.50%。2025年以来，伴随公司海外大客户订单量增
加，业绩恢复明显，2025H1公司营业收入为3.10亿元，同比增长8.8%，归母净利润为0.33亿元，同比增长22.6%，2025H1
净利率修复至10.50%。公司发布2025年限制性股票激励计划，业绩考核要求以2024年收入为基数，2025-2027年三年收入
目标翻倍，彰显增长信心。
行业：湿巾市场规模稳步扩容，全球化品牌优势稳固。1）海外：全球湿巾市场规模稳健增长，欧美为消费主力。202
4年全球湿巾零售市场规模达到184亿美元，同比增长2.7%，2024年全球湿巾公司CR10为41.3%，其中宝洁、金佰利规模最
大，份额分别为13.9%、11.3%。分市场看，2024年美国、西欧湿巾零售市场规模分别为67、39亿美元。2）中国：湿巾市
场规模超百亿，新品牌快速崛起。2024年中国湿巾零售市场规模达到129亿元，同比增长4.3%，2024年湿巾品牌CR10为48.
0%，德佑等新品牌搭乘电商红利快速崛起。
公司：国际品牌大客户订单充沛，美国工厂打开成长空间。1）产品：湿巾制造为核心主业，2025年以来盈利修复显
著。与行业内杭州国光公司（诺邦股份收购其51%股权）比，洁雅股份净利率优势明显，2025H1杭州国光收入4.58亿元，
净利润为0.19亿元，净利率为4.08%，而洁雅股份净利率为10.50%。2）客户：绑定国际品牌大客户，外销业务快速放量。
2024年公司前五大客户收入占比为77.6%，主要客户可划分为国际品牌客户、国际渠道客户、国内品牌客户三种类型，伴
随国际品牌大客户订单放量，2025H1公司国外收入同比增长46.2%，国外收入占比提升至60.3%，且从盈利水平看，国外业
务毛利率显著优于国内业务，2025H1公司国外业务、国内业务毛利率分别为35.38%、6.22%。3）产能：美国工厂打开全球
化空间，有望铸就核心竞争力。测算国内铜陵工厂目前产能可支撑约10亿收入空间，较2024年接近翻倍。同时公司2024年
底筹建美国生产基地，项目产能为年产150亿片湿巾，进一步打开全球化空间，支撑中长期增长。
盈利预测与估值：预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.77、1.07、1.44亿元，分别同比增长297.2%、38.1%、34
.7%，当前市值（2025/9/26）为35亿，对应2025-2027年PE分别为45、33、24倍。可比公司估值法下，给与洁雅股份2026
年PEG为1.16，则对应市值为46亿，首次覆盖，给予洁雅股份“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-01-12│洁雅股份(301108)2026年1月12日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、公司简介
铜陵洁雅生物科技股份有限公司成立于 1999年，是一家专注于湿巾类产品研发、生产与销售的专业制造商，经过二
十多年的发展，公司在湿巾产品的研发和生产等方面拥有深厚的技术积累和行业经验。公司 2021年 12月 3日登陆深交所
创业板，公司2025年前三季度营业收入为 5.65亿元，净利润为 6,790.31万元。
二、问答环节
Q1：美国工厂的进展情况怎样？
A：目前，公司美国工厂正处于设备安装与调试阶段，预计将于本年下半年正式投产。
Q2: 美国工厂的人员招聘情况怎样？
A: 工厂投产后，人员配置将以美国本土员工为主。
Q3：公司在埃及购买了土地，请问后期有什么规划吗？
A：公司已在埃及完成土地购置，该地块主要规划用于拓展和覆盖美国以外的全球市场。目前，该项目仍处于前期规
划阶段，后续具体进展情况请以公司公告为准。
Q4：公司短期内会有并购计划吗？
A：自上市以来，公司持续关注并积极寻找能够与现有业务形成协同效应、并为中长期发展创造实质价值的优质并购
标的。如有实质性进展，公司将严格依据相关规定履行信息披露义务。
Q5：公司之前的胶原蛋白业务还会有所投入吗？
A：公司对该业务暂未规划较大规模的投入。
Q6：公司洗护类产品的业绩怎样？
A:该品类目前正在积极推进客户拓展工作，但现阶段订单规模相对有限。
Q7：公司的核心竞争力在哪？
A:公司长期专注于湿巾市场的开拓与积累，已在技术研发、生产工艺、质量控制、客户资源及产品品类等方面形成了
显著的核心竞争优势。
Q8：公司未来的业绩增长在哪？
A：公司未来的业绩增长将主要集中于以下两个方面：一是深化与现有国际品牌客户的合作，持续拓展产品品类与销
售区域；二是美国工厂投产运营后，所带来的新市场机遇与本地化供应链优势。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：4家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-10-29│洁雅股份(301108)2025年10月29日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q1：请介绍公司2025年度的整体经营情况以及未来的业绩展望？
A：公司2025年前三季度实现营业收入5.65亿元，净利润6790.31万元。业绩增长主要源于外销客户订单的增加、业务
规模效应的显现以及产品结构的持续优化。未来，我们将继续深化与国际品牌客户的合作，并全力推进美国工厂的建设以
开拓新的市场空间。
Q2：与同行业相比，公司的核心竞争优势是什么？
A：公司通过多年潜心贯注于湿巾市场的开拓发展与经验积累，在技术研发、生产工艺、质量控制、客户资源、产品
种类等各方面形成了自身显著的核心竞争优势。
Q3：公司如何应对美国人工成本较高的问题？
A：美国工厂将通过引入自动化生产线和优化管理流程，来实现运营效率提升和成本结构优化。
Q4：公司选择在美国建厂的主要原因是什么？
A：公司基于当前国际贸易形势，为优化供应链布局、贴近北美市场以及更好地服务国际核心客户而做出的一项战略
性决策。在美国建厂，可以视为一种前瞻性的风险管控，能够增强公司业务应对复杂国际经贸环境的韧性。
Q5：美国工厂的运营怎样？
A：为确保美国工厂的顺利运营，公司已组建了一支由中方高管与本土精英构成的核心管理团队：由营销副总牵头负
责客户对接，供应链副总负责美国工厂的生产运营；同时，聘请的美国本地人力资源负责人则能有效应对当地法规与文化
，严控用工风险。这套班子将共同保障美国工厂的合规、高效与平稳运行。
Q6：公司是否有应对原材料价格波动的调价机制？
A：公司与客户建立了相应的调价机制，当原材料价格和汇率出现波动的时候将会触发调价机制。
Q7：公司业务结构有何变化？外销业务占比预计如何？
A：公司正在加速全球业务布局。基于当前订单情况，预计本年度外销业务占比将提升至50%以上。
Q8：公司化妆品业务的近况怎样？
A：公司化妆品业务目前以为国际品牌客户提供代工为主。同时，公司也在积极拓展国内客户，但现阶段国内客户的
订单规模相对较小。
Q9：客户的下单周期要多久？
A：客户主要是以订单+预测的形式下单。
Q10：产品从接到订单到发货的周期是多久？
A：预计45天左右。
Q11：公司募投项目的进展情况怎样？
A：目前，募投项目正按计划推进，具体情况可以查阅公司披露的相关公告。我们会持续努力，争取早日达成预期效
益，回报投资者的信任。
Q12：结合2025年三季度业绩情况，请问今年实施的股权激励可以实现吗？
A：结合公司2025年三季度的业绩表现，目前各项经营工作正按计划推进。我们对实现2025年股权激励目标持非常乐
观的态度。
Q13：公司新聘任了一位负责对外投资的副总，后期会有并购计划吗？
A：自上市以来，我们一直在持续关注并寻找能够与公司现有业务产生协同效应、为公司中长期发展带来真正价值的
优质并购标的。如有实质性进展，公司将严格按照相关规定履行信息披露义务。
本次投资者交流会活动中，公司严格依照《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第2号——创业板上市公司规范运
作》等规定执行，未出现未公开重大信息泄露等情况。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：5家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-10-28│洁雅股份(301108)2025年10月28日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、公司简介
铜陵洁雅生物科技股份有限公司成立于 1999年，是一家专注于湿巾类产品研发、生产与销售的专业制造商，经过二
十多年的发展，公司在湿巾产品的研发和生产等方面拥有深厚的技术积累和行业经验。公司 2021年 12月 3日登陆深交所
创业板，募投项目正在稳步推进中。公司 2025年前三季度营业收入为 5.65亿元，净利润为 6,790.31万元。
二、问答环节
Q1：公司净利润增速较高的原因是什么？
A：主要是公司业务规模效应显现和产品结构优化。
Q2.美国工厂的进展和未来规划情况如何？
A：美国工厂目前正处在建设期。公司计划通过引入自动化生产线和优化管理流程来控制成本，预计2026年投产，以
更好地承接北美市场业务。
Q3：美国工厂有哪些投资风险？
A：美国工厂的主要投资风险包括：1、客户审核能否一次性通过；2、投产时间可能延迟；3、中美文化差异可能导致
生产效率不达预期。公司管理层将积极应对，审慎推进，也敬请广大投资者注意相关投资风险。
Q4：公司化妆品业务的近况怎样？
A：公司化妆品业务目前以为国际品牌客户提供代工为主。同时，公司也在积极拓展国内客户，但现阶段国内客户的
订单规模相对较小。
Q5：公司自主品牌的规划怎样？
A：在自主品牌建设方面，公司前期通过产业基金孵化的方式进行了探索。从阶段性成果来看，市场反响未达预期。
基于此，公司已策略性地调整了资源投入，目前虽仍在持续跟进，但已大幅收缩投入规模。未来，公司将更专注于具有核
心竞争优势的制造端。
Q6：公司未来的业绩增长在哪？
A：未来的业绩增长主要在两方面：一是深化与现有国际品牌客户的合作，不断拓展产品品类和销售区域；二是美国
工厂建成投产后带来的新市场空间和本地化供应优势。
Q7：公司账面资金充足，短期内会有并购计划吗？
A:自上市以来，我们一直在持续关注并寻找能够与公司现有业务产生协同效应、为公司中长期发展带来真正价值的优
质并购标的。如有实质性进展，公司将严格按照相关规定履行信息披露义务。
Q8：公司产能利用率如何？扩产周期怎样？
A：目前公司产能利用率维持在80%以上，扩产周期预计为3-6个月。
Q9：公司产能扩展情况怎样？
A：公司产能扩展主要是根据新客户拓展进度及现有客户订单增长的情况决定的。
Q10：公司的核心竞争力在哪？
A:公司通过多年潜心贯注于湿巾市场的开拓发展与经验积累，在技术研发、生产工艺、质量控制、客户资源、产品种
类等各方面形成了自身显著的核心竞争优势。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：4家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-10-27│洁雅股份(301108)2025年10月27日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、公司简介
铜陵洁雅生物科技股份有限公司成立于 1999年，是一家专注于湿巾类产品研发、生产与销售的专业制造商，经过二
十多年的发展，公司在湿巾产品的研发和生产等方面拥有深厚的技术积累和行业经验。公司 2021年 12月 3日登陆深交所
创业板，募投项目正在稳步推进中。公司 2025年前三季度营业收入为 5.65亿元，净利润为 6,790.31万元。
二、问答环节
Q1：介绍公司 2025年度的整体经营情况以及未来的业绩展望情况？
A：公司 2025年前三季度实现营业收入 5.65亿元，净利润6790.31万元。业绩增长主要源于外销客户订单的增加、业
务规模效应的显现以及产品结构的持续优化。
Q2：公司未来的核心业务驱动力有哪些？
A：未来增长将主要依赖两大引擎：一是深化与现有国际品牌客户的合作，不断拓展产品品类和销售区域；二是美国
工厂建成投产后带来的新市场空间和本地化供应优势。
Q3：公司在拓展新客户方面有何进展？
A：2025年二季度以来，公司湿巾业务订单充足，存量客户订单稳定，并承接了部分关键客户在欧洲市场的新增业务
。同时，公司也在积极拓展国际品牌客户的其他区域市场业务。
Q4：公司跟客户的合作黏性怎样？
A：公司主要客户多为世界知名企业，合作稳定性较强。同时，主要客户对产品质量要求较高，普遍建立了合格供应
商认证体系，相关认证时间长、维度广、标准高、过程复杂，公司主要客户对通过认证的供应商一般不会轻易更换。
Q5：公司与客户有调价机制吗？
A：公司与客户有相应的调价机制，在原材料价格和汇率出现波动的时候将会触发调价机制。
Q6：与同行业相比，公司与其他公司的优势是什么？
A：通过多年潜心贯注于湿巾市场的开拓发展与经验积累，公司在技术研发、生产工艺、质量控制、客户资源、产品
种类等各方面形成了自身显著的核心竞争优势。
Q7：美国工厂的进展和未来规划情况如何？
A：美国工厂目前正处在建设期。预计2026年投产，投产后将重点服务北美市场。
Q8：美国工厂有哪些投资风险？
A：美国工厂的主要投资风险包括：1、客户审核能否一次性通过；2、投产时间可能延迟；3、中美文化差异可能导致
生产效率不达预期。敬请投资者注意相关风险。投资者关系活动主要内容介绍
Q9：公司目前的产能利用率如何？未来的资本开支计划是怎样的？
A：目前公司产能利用率维持在80%以上，新增产能的建设周期预计为3-6个月。
Q10：公司自主品牌的建设情况如何？
A：公司前期通过基金孵化的自主品牌效果未达预期，目前仍在持续推进但已大幅减少投入。
Q11：公司近几年的分红政策是怎样的？
A：公司在分红政策上秉持回报股东与支持发展并重的原则，将结合实际经营情况及未来资金需求，制定合理的分红
方案。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：28家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-10-24│洁雅股份(301108)2025年10月24日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q1：公司 2025年前三季度业绩增长的主要原因是什么？
A：公司 2025年前三季度业绩增长的主要原因是外销客户订单的增加。
Q2.公司净利润增速高于营业收入增速的原因是什么？
A：主要是公司业务规模效应显现和产品结构优化。
Q3.美国工厂的进展和未来规划情况如何？
A：美国工厂目前正处在建设期。公司计划通过引入自动化生产线和优化管理流程来控制成本，预计 2026年投产，以
更好地承接北美市场业务。
Q4：美国工厂有哪些投资风险？
A：美国工厂的主要投资风险包括：1、客户审核能否一次性通过；2、投产时间可能延迟；3、中美文化差异可能导致
生产效率不达预期。敬请投资者注意相关风险。
Q5.公司目前的业务结构有何变化？
A：公司正在加速全球业务布局。基于当前订单情况，预计本年度外销业务占比将提升至 50%以上。
Q6：公司产能利用率怎样？
A：目前，公司的产能利用率在 80%以上。
Q7：公司新增产能的周期需要多长时间？
A: 预计需要三到六个月。
Q8.公司化妆品业务的近况怎样？
A：公司化妆品业务目前主要以为国际品牌客户提供代工为
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|