研报评级☆ ◇301109 军信股份 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.25│ 1.04│ 0.91│ 1.04│ 1.11│ 1.23│
│每股净资产(元) │ 12.55│ 13.29│ 9.82│ 10.16│ 10.54│ 10.97│
│净资产收益率% │ 9.99│ 7.82│ 9.25│ 10.13│ 10.46│ 11.11│
│归母净利润(百万元) │ 513.85│ 536.28│ 716.57│ 819.20│ 875.97│ 966.24│
│营业收入(百万元) │ 1857.45│ 2430.65│ 2747.82│ 3103.20│ 3433.40│ 3745.60│
│营业利润(百万元) │ 700.56│ 760.94│ 1150.49│ 1273.00│ 1353.00│ 1490.40│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-09 买入 维持 21.41 1.07 1.12 1.27 广发证券
2026-04-03 买入 维持 18.21 1.06 1.13 1.21 华泰证券
2026-04-02 增持 首次 --- 1.00 1.09 1.26 财信证券
2026-04-01 买入 维持 --- 1.01 1.11 1.22 长江证券
2026-04-01 买入 维持 --- 1.05 1.10 1.17 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-09│军信股份(301109)业绩高增+高股息+在手项目充裕，期待算电协同布局 │广发证券 │买入
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仁和环境并表下业绩持续高增，当前股息率TTM为4.2%。公司发布2025年报：实现营收27.48亿元（同比+13.05%）、
归母净利润7.17亿元（同比+33.62%），利润增厚主要来自于仁和环境并表。2025年经营性现金流净额16.99亿元（同比+7
5%），主要由于仁和并表以及应收账款收回，截止2025年底应收账款17.59亿元（同比-2.5%）。2025年分红金额5.07亿元
（同比持平），分红比例70.7%，当前股息率4.2%。
国内拟新增长沙河西项目，海外积极布局一带一路国家。2025年底公司在运垃圾焚烧规模9600吨/日，2025年公司垃
圾处理量378.28万吨（同比+14.1%）、上网电量18.39亿度（同比+24.8%）、吨上网电量486.26度（同比+5.7%），量、效
持续提升；销售工业级混合油3.07万吨，伴随油价上涨仍有弹性。此外公司公告为长沙市河西生活垃圾焚烧发电厂工程项
目中标候选人第1名，项目产能4000吨/日，项目总投资28.5亿元；公司积极获取吉尔吉斯、哈萨克斯坦等垃圾焚烧项目，
在手产能共9000吨/日，其中吉尔吉斯比什凯克项目一期1000吨/日已于2025年底投产，期待其余项目投产持续贡献增量。
公司以打造“三中心”为目标，期待算电协同布局。公司提出打造三中心（绿电供应中心、绿色供热中心和绿色算力
中心）为战略目标。目前浦发环保所属垃圾焚烧协同黎明智算中心为稀缺的协同落地案例，而浦发环保参股军信股份子公
司浦湘环保、浦湘生物15%、10%的股权，结合此前公司与长沙数字集团公告合作进行绿色算力中心建设运营，以及吉尔吉
斯项目中包括算力中心建设，期待未来算电协同力度加大。
盈利预测与投资建议：预计26-28年实现归母净利8.45/8.83/10.01亿元，对应最新PE14.2/13.6/12.0倍。公司布局固
废全产业链，当前股息率4.2%，垃圾焚烧+IDC协同潜力突出，参考可比公司给予2026年20倍PE，对应合理价值为21.41元/
股，维持“买入”评级。
风险提示：电价补贴风险；处理费下调风险；客户集中度较高风险。
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2026-04-03│军信股份(301109)仁和环境并表助力归母净利同比高增 │华泰证券 │买入
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军信股份发布年报，2025年实现营收27.48亿元（yoy+13.05%），归母净利7.17亿元（yoy+33.62%），略低于我们此
前预期（7.85亿元），主因少数股东损益比例略超预期。其中Q4实现营收5.85亿元（yoy-13.38%，qoq-14.71%），归母净
利1.11亿元（yoy-13.86%，qoq-45.76%）。公司积极拓展国内外市场，是长沙市河西生活垃圾焚烧发电项目中标候选人第
一名，签约多个海外垃圾焚烧发电项目，业绩有望持续增长。同时，公司上市以来维持高分红、重视股东回报，或将迎来
价值重估，维持“买入”评级。
仁和环境并表贡献业绩增量，积极拓展国内外市场
受益于平江、浏阳项目投运带来的产能提升，2025年公司生活垃圾处理量378.28万吨（yoy+14.1%），上网电量18.39
亿度（yoy+24.8%），吨垃圾上网电量486.26度（yoy+5.7%）。2024年11月27日，仁和环境成为公司的控股子公司，2025
年首年全年并表，实现生活垃圾转运量325.08万吨，餐厨垃圾处理量41.57万吨，工业级混合油销售量3.07万吨，贡献归
母净利~2.25亿元。此外，公司积极拓展国内外市场：1）国内：公司于3月30日公告成为长沙市河西生活垃圾焚烧发电厂
工程项目（4000吨/日）中标候选人第一名；2）国外：2025年以来公司共有4个中亚垃圾焚烧发电项目取得进展（阿拉木
图市、比什凯克市、奥什市、伊塞克湖州），共涉及处理规模~9000吨/日，其中比什凯克市一期项目（1000吨/日）已于2
025年12月投产，是中亚投产的首个垃圾焚烧发电项目。
2025年经营性净现金流同比+75%，延续高分红比例彰显发展信心
2025年公司经营性净现金流17.0亿（yoy+75%），主因仁和环境首年全年并表；资本开支6.0亿元（yoy-35%），主因
平江、浏阳项目完工后投资支出同比减少；自由现金流11.0亿元，同比大幅增长（2024年0.5亿元）。公司上市以来维持
高分红，2022-2024年每股股息均为0.90元，分红比例均高于70%，2025年每股股息0.653元，股息率4.2%（以2026/4/2收
盘价测算），分红比例70.7%。
盈利预测与估值
我们微调公司2026-28年归母净利润至8.4/8.9/9.6亿元（较前值+0.1/+1.6/-%），对应2026年EPS为1.06元，调整主
因2025年建设期服务收入低于预期，下调预测；吨垃圾上网电量与少数股东损益比例超预期，上调预测。可比公司2026年
预期PE均值为13.2倍，考虑公司资产优质，吨上网电量行业领先，2022-2025年分红比例均高于70%，通过并购整合、出海
扩张打开成长空间，维持溢价率不变，给予公司2026年17.2倍PE，目标价18.21元（前值19.21元，基于2025年19.4倍PE）
。
风险提示：海外项目进度和盈利能力存在不确定性，仁和环境协同效应低于预期，电价补贴下降或取消，回款低于预
期。
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2026-04-02│军信股份(301109)业绩提升，现金流改善 │财信证券 │增持
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公司公布2025年年报，业绩提升、现金流改善。2025年公司实现营收27.48亿元，同比+13.05%；归母净利润7.17亿元
，同比+33.62%；扣非归母净利润6.85亿元，同比+36.95%。毛利率55.31%，同比+13.32个百分点；净利率36.17%，同比+7
.94个百分点。费用率方面，2025年费用率15.32%，同比+2.58个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率为0.00%、8
.01%、3.27%、4.03%，同比+0.00/+1.97/+0.64/-0.03个百分点。现金流方面，受益于仁和环境并表，2025年经营性现金
流净额16.99亿元，同比增加7.28亿元，同比+74.98%。
Q4业绩同环比下降，但盈利能力同比仍有改善。2025Q4营收5.85亿元，同比-13.38%，环比-14.71%；归母净利润1.11
亿元，同比-13.86%，环比-45.76%；扣非归母净利润1.00亿元，同比-19.18%，环比-49.38%。Q4毛利率50.92%，同比+11.
46个百分点、环比-8.47个百分点；Q4净利率28.86%，同比+2.87个百分点、环比-12.16个百分点。
业务层面，公司全年上网电量稳步提升。2025年，公司全年生活垃圾处理量为378.28万吨，比上年同期上涨14.1%；
全年上网电量18.39亿度，比上年同期上涨24.8%；吨垃圾上网电量486.26度，比上年同期上涨5.7%；餐厨垃圾处理量为41
.57万吨；生活垃圾中转处理量为325.08万吨；工业级混合油销售量3.07万吨。公司积极开拓国内外垃圾焚烧发电业务，
相继获得浏阳市、平江县垃圾焚烧项目特许经营权。海外市场，公司成功签订比什凯克市项目特许经营协议、奥什市项目
特许经营协议、伊塞克湖州项目投资协议与阿拉木图市项目投资协议。
盈利预测及评级：公司陆续获得多个新项目的特许经营权，后续项目将逐步落地和投运，我们预计公司2026-2028年
营收31.0/34.5/39.0亿元，归母净利润7.91/8.6/9.91亿元，EPS为1.00/1.09/1.26元，对应PE为15.96/14.67/12.73倍。
给予2026年15-20倍，目标价格15.03-20.04元，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：宏观经济形势变化，地缘冲突风险，海外市场政策变化，垃圾焚烧发电原材料价格波动风险。
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2026-04-01│军信股份(301109)2025年归母业绩同比增33.6%，海外市场拓展加速 │长江证券 │买入
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事件描述
军信股份发布2025年报，2025A公司实现营收27.5亿元，同比增长13.05%；归母净利润7.17亿元，同比增长33.62%；
扣非归母净利润6.85亿元，同比增长36.95%。其中，2025Q4实现营收5.85亿元，同比减少13.38%；归母净利润1.11亿元，
同比减少13.86%；扣非归母净利润1.00亿元，同比减少19.18%。
事件评论
业绩稳健增长，仁和环境并表贡献显著，内生动力持续增强。1）仁和环境并表：2024年12月1日起仁和环境纳入公司
合并范围，仁和环境并表是公司2025年业绩增长的主要驱动力。2）内生增长：公司主业经营数据亮眼，推测来自垃圾焚
烧运行效率提升、以及浏阳和平江项目投产贡献增量。2025年，公司生活垃圾处理量为378.28万吨，同比增14.1%；全年
上网电量18.39亿度，同比增24.8%；吨垃圾上网电量486.26度，同比增5.7%，处于领先水平。餐厨垃圾处理量为41.57万
吨；工业级混合油销量3.07万吨。
经营现金流提升，有望维持高分红。1）现金流：2025年公司经营活动现金流净额为16.99亿元，同比增长74.98%，主
因仁和环境并表贡献；资本开支为6.00亿元，同比减少34.8%，主要为吉尔吉斯斯坦比什凯克项目支出；实现自由现金流1
0.5亿元，较去年同期-2.49亿元大幅提升。2）分红：2022-2025年分红比例分别达79.2%、71.8%、94.6%、70.7%，2025年
分红对应股息率3.86%。公司发布《长期分红回报规划》，承诺保底分红比例50%。
应收账款余额稳定，关注后续回款进度。截至2025年底，公司应收账款及票据余额为17.59亿元，保持稳定。主要欠
款方为长沙市城市管理局（推测为垃圾转运费和垃圾处理费）、国网湖南省电力有限公司（垃圾焚烧国补欠款），关注公
司后续重点客户的收款进度。
海外市场拓展加速，比什凯克项目已投产。公司与吉尔吉斯共和国相关方签署了三个项目的协议，总规划规模7000吨
/日：包括位于首都的比什凯克市项目（规划规模3000吨/日，一期设计规模1000吨/日，已于2025年12月投入运行）、奥
什市项目（已签投资协议与特许经营协议）及伊塞克湖州项目（已签投资协议），后两个项目规划规模均为2000吨/日。
此外，公司还与哈萨克斯坦共和国生态与自然资源部签署阿拉木图市固废科技处置项目投资协议，规划垃圾处理规模不少
于2000吨/日。
探索新业务新模式。2025年6月公司与长沙数字集团签订《战略合作协议》，围绕“无废城市”建设、环保数字化升
级、绿色电力和智算产业协同发展等领域展开合作，探索“垃圾焚烧发电+绿色算力中心”模式。
盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润为8.0/8.7/9.6亿元，对应PE分别为17x/15x/14x，维持“买入”
评级。
风险提示
1、特许经营权到期无法续约的风险；2、应收账款大幅增加无法收回的风险。
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2026-04-01│军信股份(301109)2025年报点评：仁和环境全年并表驱动业绩大增34%，比什 │东吴证券 │买入
│凯克一期投运开启海外征程 │ │
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事件：2025年全年，公司实现营业收入27.48亿元，同比增长13.05%；实现归母净利润7.17亿元，同比增长33.62%。
仁和环境全年并表驱动营收利润双增，贡献归母31%。2025年公司营收利润双增，主要系仁和环境自2024年12月起纳
入合并范围，2025年全年并表。2025年仁和环境实现收入10.83亿元（占比公司收入39.42%），净利润约3.57亿元，按63%
股权计算贡献归母净利润2.25亿元（占比公司归母净利润31.35%）。分业务看：1）垃圾发电项目建设运营业务：收入13.
73亿元（同比-31.08%，占比49.97%），毛利率61.03%（同比+21.63%pct），主要系2024年浏阳、平江项目建设阶段存在
建设收入，拉低整体毛利率；2）生活垃圾中转处理业务：收入6.85亿元（同比约+1,167%），主要系仁和环境全年并表贡
献，占比24.93%，毛利率54.56%；3）污水、污泥、飞灰、填埋项目建设运营业务：收入约2.91亿元，占比10.60%。毛利
率48.78%，同比降低16.02个百分点；4）其他业务（包括配套污水、餐厨垃圾处理、工级混合油等）：收入4.00亿元，占
比14.47%。运营数据来看：2025年公司生活垃圾处理量为378.28万吨，同增14.1%；上网电量18.39亿度，同增24.8%；吨
垃圾上网电量486.26度，同增5.7%；餐厨垃圾处理量41.57万吨；生活垃圾中转处理量325.08万吨；工业级混合油销售量3
.07万吨。
比什凯克一期1000吨/日项目投运，海外征程正式开启。当前公司海外投运+在筹建产能合计达9000吨/日：1）比什凯
克市项目（规划3000吨/日）：比什凯克一期已于2025年12月正式投入运行，设计规模为1000吨/日，公司成为吉尔吉斯境
内唯一生活垃圾焚烧项目运营商，先发优势显著。2）吉尔吉斯斯坦项目：奥什市（规划2000吨/日）已签署投资协议与特
许经营协议；伊塞克湖州（规划2000吨/日）已签署投资协议。3）哈萨克斯坦：阿拉木图项目已签署投资协议（规划2000
吨/日）。
自由现金流大增160%，丰厚分红彰显股东回报长期承诺。2025年全年经营活动现金流净额16.99亿元，同比增长74.98
%，主要系仁和环境全年并表显著扩大现金入账规模。购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约6.00亿元，
同比下降34.78%；实现自由现金流约10.99亿元，同比提升159.81%。2025年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.53
元（含税），对应现金分红总额约5.07亿元（与24年持平），分红比例达70.74%。
盈利预测与投资评级：受益于湖南长沙区位优势和优质固废资产，仁和环境全年并表驱动业绩高增，经营现金流大幅
扩张支撑高分红。考虑比什凯克项目正式投运开启增量空间以及未来海外项目逐步落地，我们维持2026-2027年公司归母
净利润8.26/8.71亿元，预计2028年9.20亿元，对应PE为16/15/14倍，维持“买入”评级。（估值日期：2026/4/1）
风险提示：电价补贴政策风险；特许经营权项目到期风险；海外项目推进不及预期风险；应收账款风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：49家
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2026-03-31│军信股份(301109)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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1、公司2025年度业绩增长的主要原因？
答：业绩增长主要原因如下：（1）2024年11月，公司收购相关交易方持有的湖南仁和环境科技有限公司（以下简称
“仁和环境”）63%股权，收购完成后仁和环境纳入公司合并报表，公司资产规模、收入和利润总量增加；（2）公司垃圾
焚烧发电项目生活垃圾处理总量、吨垃圾上网电量等核心生产指标实现稳定增长，加上浏阳、平江等新的垃圾焚烧发电项
目投产，产能逐步释放，为公司业绩提供了良好支撑；（3）公司通过精细化管理，进一步降低了固废处理和绿色能源项
目的维修维护费用和大宗耗材成本。
2、公司在投资者回报方面有哪些举措？
答：公司始终坚持与广大投资者共享发展成果，构建长期稳定、可持续的回报体系，以务实举措传递长期投资价值。
公司上市后每年坚持稳定的现金分红，2023年和2024年度的分红率均保持在70%以上。2025年度利润分配预案为：拟向全
体股东每10股派发现金红利6.53元，共计派发现金红利5.07亿元。2025年度公司现金分红和股份回购金额合计占归母净利
润比例达77.86%。同时，公司出台了长期分红回报规划，承诺每年现金分红不低于归母净利润50%，且已公告“2-3亿元”
股份回购计划，形成了“稳定分红+股份回购”的双重价值回馈机制。
3、公司吨垃圾上网电量领先行业的原因？
答：主要原因如下：（1）公司垃圾焚烧发电项目的焚烧炉、垃圾吊、汽轮发电机和余热锅炉等主设备均采用国际国
内先进设备，确保了运营的稳定性和安全性，为保持良好的发电效率创造了良好基础。（2）公司通过贴合生产实际需求
的技术改造及创新措施持续提升吨垃圾上网电量，如发电机组扩容改造、提高垃圾燃烧稳定性、低氮燃烧（VLN）技术以
及自动化生产控制等。（3）公司通过加强与前端垃圾转运环节的协同，优化垃圾坑精细化管理，有效提升了入场垃圾的
平均热值。（4）公司投产运营的项目规模效应明显，有利于项目整体运营效率的提升。
4、公司工业级混合油业务目前运营情况如何，结合当前政策及行业环境，该业务市场发展前景怎样？
答：公司餐厨垃圾项目现处理能力为1200吨/日，2025年工业级混合油销售量3.07万吨，提油率超7%，处于行业领先
水平，未来有望通过优化处理工艺提升餐厨垃圾处理能力，进一步提高工业级混合油产量。从政策和行业环境来看，2026
年政府工作报告提出“要大力发展绿色低碳经济，培育绿色燃料等新增长点”。随着国家“双碳”战略的推进、欧盟等地
区和国家碳减排政策的实施，以及国内生物柴油、生物航煤应用试点不断推广，预计工业级混合油市场发展前景良好。
5、请问长沙市河西生活垃圾焚烧发电厂工程项目对公司的影响？
答：2026年3月30日，湖南省招标投标监管网公布了“长沙市河西生活垃圾焚烧发电厂工程（含生活垃圾焚烧发电特
许经营权）”中标（成交）候选人，公司为项目中标候选人第1名，目前处于公示期。若公司能顺利实施该项目，预计将
对后续经营业绩将产生积极影响。
6、公司海外项目规模及已投产项目运营及回款情况？
答：公司在海外投产及筹建的环保绿色能源项目固废处理规模达9000吨/日，在吉尔吉斯斯坦基本实现了固废处理业
务的全境覆盖，在中亚地区逐步形成由点及面的业务布局。其中比什凯克市垃圾科技处置发电项目（一期）于2025年12月
投运，是中亚地区首个投产的垃圾焚烧发电项目，目前运营正常，已完成首期垃圾处理费结算。
7、公司未来的发展战略如何？
答：公司始终坚持“聚焦主业、深耕技术、稳步拓展”的经营理念，坚持“重、轻、新”的发展战略：（1）重资产
拓展方面:聚焦国内以及中亚、东南亚等“一带一路”国家具有一定规模和可持续盈利能力的固废处理和绿色能源项目进
行拓展。（2）轻资产拓展方面:加大在生活垃圾、餐厨垃圾、厨余垃圾、市政污泥、飞灰、渗滤液等固废处理和绿色能源
方面的技术研发力度,持续提升吨垃圾发电量，挖掘餐厨垃圾项目工业级混合油的生产潜力，不断积累管理和技术创新成
果,通过输出公司先进的管理和技术进行轻资产输出。（3）新领域和新业务方面:加大对固废处理和绿色能源新工艺、新
技术、新装备的研发投入,持续关注和推进垃圾焚烧发电与数字产业、智能制造产业等新兴领域的融合发展;围绕固废处理
的产业链前端（如垃圾分类、智能化收运）以及末端资源回收、资源循环领域进行新业务拓展。公司在高标准完成固废处
理任务的同时，以打造“绿色电力、绿色热能（垃圾焚烧蒸汽供热）、绿色算力（绿电输送智算中心）”三位一体模式为
战略目标，不断挖掘环保绿色能源项目生产潜能，持续提升垃圾焚烧发电项目、餐厨垃圾项目的外延价值，培育公司新的
业绩增长点。
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参与调研机构：9家
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2025-10-30│军信股份(301109)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
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一、 公司 2025年前三季度经营业绩情况及增长的原因？
答：公司经营业绩保持稳定上升趋势，2025年1-9月实现营业收入21.63亿元，同比增长23.21%；归母净利润6.05亿元
，同比增长48.69%。主要原因包括：1、公司收购湖南仁和环境科技有限公司后整体营收及利润规模增加；2、新投产的浏
阳、平江垃圾焚烧发电项目带来的业绩贡献；3、公司生活垃圾等固废处理量显著增长，运营效率进一步提升。具体数据
如下：2025年1-9月生活垃圾处理量达270.04万吨，同比增长7.89%；上网电量12.94亿度，同比增长17.53%；吨垃圾上网
电量达479.10度，同比增长4.72%。餐厨垃圾收运量为30.57万吨，工业级混合油销售量2.26万吨。
二、公司海外项目的进展情况如何
答：近年来，公司海外项目拓展成果丰硕，相关建设工作稳步推进，
吉尔吉斯共和国首都比什凯克垃圾科技处置发电项目（一期）计划于 2025年底建成投产，该项目整体规划垃圾处理
规模为 3000吨/日，其中一期为1000吨/日。今年上半年，公司又先后与该国奥什市、伊塞克湖州签订了垃圾科技处置项
目框架协议，和哈萨克斯坦共和国生态与自然资源部签订了中亚最大城市阿拉木图市固废科技处置发电项目投资协议。奥
什项目、伊塞克湖项目规划垃圾处理规模均为 2000吨/日。
三、公司的分红规划是怎样的？
答：公司已连续多年保持经营业绩稳定增长，每年产生的经营性现金流较为稳定，收购湖南仁和环境科技有限公司后
现金流进一步增加，能支撑公司实施持续稳定的分红计划。公司最近两年分红金额分别占当期归母净利润比例超70%，高
于同行业上市公司水平，在中国证券报主办的2025上市公司高质量发展论坛暨第二十七届上市公司金牛奖颁奖典礼上荣获
“2024年度金牛上市公司分红回报奖”。2025年4月，公司制定了《长期分红回报规划》，明确每年以现金形式分配的利
润不少于当年实现的合并报表归属母公司股东净利润的50%。公司将继续响应证监会鼓励上市公司现金分红的政策要求，
实施持续稳定的分红政策，积极回报广大股东。
四、公司应收账款情况如何？
答：公司应收账款主要来源于项目所在地政府应付的固废处理服务费以及垃圾焚烧发电项目国补。随着国家化债政策
的落地实施以及国补发放到位（前三季度国补回款约 8100万元），预计未来回款情况将逐步改善。
五、公司吨垃圾上网电量高的原因在哪里？后续是否还有提升空间？
答：公司吨垃圾上网电量持续保持行业领先水平，主要得益于：1、公司垃圾焚烧发电项目的焚烧炉、汽轮发电机和
余热锅炉等主设备均采用国际国内先进设备，确保了项目运营的稳定性和安全性，为保持良好的发电效率创造了良好基础
。2、公司通过贴合生产实际需求的技术改造及创新不断提升吨垃圾上网电量，如通过优化垃圾坑管理、发电机组扩容改
造、低氮燃烧（VLN）技术以及自动化生产等措施。3、公司大型垃圾发电项目主要位于长沙，长沙作为省会城市，生活水
平相对较高，产生的垃圾热值相对较高。4、公司建设运营的长沙市生活垃圾一、二期焚烧发电项目均位于长沙市环保产
业园区内，日处理能力可达10000吨，规模效应明显，有利于项目整体运营效率的提升。未来，公司将继续通过技术优化
与工艺升级，持续挖掘吨垃圾上网电量的提升潜力。
六、公司港股上市的进展如何？
答：公司已于 2025年 8月 13日向香港联交所递交了发行境外上市股份(H股)并在香港联交所主板挂牌上市的申请，
后续将根据推进情况以及监管规定及时履行信息披露义务。
七、公司与仁和环境的协同效应及未来业绩增长亮点？
答：自并购以来，湖南仁和环境科技有限公司2023年度及2024年度均超额完成业绩承诺，2025年前三季度继续为公司
业绩增长提供有力支撑。通过本次并购，公司实现了产业链的“延链、强链、补链”，纵向增加了垃圾中转业务，横向增
加了餐厨垃圾和厨余垃圾业务板块，形成了“垃圾中转+固废综合协同处理+绿色能源”的一体化经营模式，双方在业务、
技术及管理等方面深度融合，充分发挥了同地区一体化经营的协同效应，提升了整体运营效率与资源配置效益，增强了公
司综合竞争力。未来公司业绩增长主要来自以下几方面：1、目前公司部分已运营项目产能仍存在一定富余，且通过并购
仁和环境新增的垃圾中转、餐厨垃圾处置等业务产能有望进一步提升。随着经济社会发展与国家生态环保政策的推行实施
，公司固废业务的产能利用率有望获得进一步提升。2、公司高度重视科技创新，在生活垃圾清洁焚烧、餐厨垃圾、市政
污泥处置、渗滤液处理等领域积累了大量的技术成果和丰富的项目建设运营经验，未来可通过输出成熟先进的管理模式与
技术，开辟轻资产的市场拓展路径，创造新的业绩增长点。3、随着海外项目的逐步投产，公司业绩有望进一步提升。4、
公司持续关注“无废城市”建设、环保产业数字化、绿色电力及算力协同等新兴领域，与长沙市数字集团签订了战略合作
协议，将围绕上述领域展开合作，如相关项目能顺利实施将为公司业绩增长注入新的动力。
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