研报评级☆ ◇301110 青木科技 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.78│ 0.98│ 1.33│ 2.25│ 3.02│ 3.65│
│每股净资产(元) │ 21.29│ 15.29│ 16.24│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.67│ 6.40│ 8.19│ 12.50│ 15.10│ 16.50│
│归母净利润(百万元) │ 52.08│ 90.54│ 123.04│ 209.00│ 279.00│ 338.00│
│营业收入(百万元) │ 967.45│ 1153.16│ 1414.84│ 1700.00│ 2079.00│ 2479.00│
│营业利润(百万元) │ 46.10│ 108.49│ 128.69│ 232.00│ 331.00│ 391.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-27 增持 维持 --- 2.25 3.02 3.65 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-27│青木科技(301110)品牌孵化打造增长新引擎，业绩增长动能持续积蓄 │申万宏源 │增持
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公司发布25年年报及26年一季度报告，业绩表现超预期。25年营收14.15亿元，同比+22.69%；归母净利润1.23亿元，
同比+35.90%；扣非净利润1.09亿元，同比+39.55%，营收稳步扩张、盈利增速显著快于收入，增长质量持续优化。26Q1营
收3.43亿元，同比+25.07%；归母净利润0.42亿元，同比+320.53%；扣非净利润0.30亿元，同比+250.63%。
盈利能力方面。1）25年毛利率55.27%（+5.14pct）；2）归母净利率8.70%（+0.85pct），高毛利品牌占比提升叠加
规模效应释放，持续带动盈利水平上行；3）销售费用率29.46%（+5.27pct），主因品牌孵化与管理业务市场推广费、平
台费增加所致；4）管理费用率13.49%（-0.94pct）；5）研发费用率3.32%（-1.15pct），主因优化研发流程、降低非核
心环节投入所致。
电商代运营稳固基本盘，全域服务能力领先。25年电商代运营服务营收6.34亿元，同比+12.27%，营收占比44.84%。
货架电商与直播业务协同发力，公司建成上海、广州两大直播基地，25年末直播间数量超75个、全职直播团队人员超450
人，子公司获抖音电商钻石服务商认证。25年义乌青丰科技园仓储物流中心投入使用，依托江浙沪包邮区优势，为业务提
供坚实供应链支撑。同时拓展可隆、周大生等优质客户，运动户外、潮玩等高景气类目增长显著，基本盘韧性持续凸显。
品牌孵化成为高增引擎，健康消费赛道持续突破。25年品牌孵化与管理业务营收4.74亿元，同比+54.71%，营收占比3
3.53%。核心项目珂蔓朵、意卡莉持续放量，珂蔓朵稳居进口私护品牌头部地位，意卡莉通过热门剧集综艺植入与明星代
言实现品牌声量与收入双爆发。体绪等新品牌差异化定位女性情绪美护赛道，贡献新增量。同时公司推进收购挪威Vitali
s公司控制权，完善全球健康品牌布局。
双轮驱动成长逻辑清晰，长期发展动能充足。公司依托电商代运营业务筑牢基本盘，直播服务与供应链能力持续升级
；品牌孵化业务凭借珂蔓朵、意卡莉等健康消费品牌实现高速增长，新品牌矩阵与海外布局稳步推进。未来随着业务协同
深化与全球化布局落地，有望持续释放增长潜力，驱动业绩稳步上行。根据公司业绩情况，我们上调26-27年并新增28年
盈利预测，预计26-28年归母净利润为2.09/2.79/3.38亿元（原预测26-27年为1.85/2.59亿元），对应PE为32/24/20倍，
维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，电商平台依赖风险，品牌合作与孵化不及预期风险，技术迭代与整合等风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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