研报评级☆ ◇301129 瑞纳智能 更新日期：2026-09-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.50│ 0.56│ 0.80│ 1.13│ 1.75│ 2.64│
│每股净资产(元) │ 12.41│ 12.76│ 13.55│ 14.34│ 15.56│ 17.41│
│净资产收益率% │ 4.04│ 4.42│ 5.91│ 7.90│ 11.20│ 15.20│
│归母净利润(百万元) │ 67.16│ 76.73│ 108.75│ 153.00│ 237.00│ 358.00│
│营业收入(百万元) │ 431.58│ 427.98│ 540.23│ 757.00│ 1054.00│ 1446.00│
│营业利润(百万元) │ 83.30│ 84.27│ 106.31│ 170.45│ 263.78│ 398.20│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-08-17 增持 维持 --- 1.13 1.75 2.64 财通证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-17│瑞纳智能(301129)Q2初步体现业绩弹性，继续看好后续成长性 │财通证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2026年8月17日，瑞纳智能发布2026年中报，1H2026公司营收1.06亿元同增14.62%；归母净利润0.12亿元同增2
67.16%，扣非后归母净利润0.06亿元同增61.38%，经营活动现金流净额-0.92亿元同减95.36%。2Q2026公司营收0.90亿元
同增11.39%；归母净利润0.33亿元同增127.35%，扣非后归母净利润0.18亿元同增90.75%，经营活动现金流净额-0.31亿元
同减48.97%。
Q2收入稳步增长，AI助力降本带动利润率提升。2Q2026年收入同增11.39%，毛利率为76.8%同增1.55pct，Q2是行业传
统淡季，公司营收的增长或主要来自部分前期项目的结算，以及EMC收入的小幅增长，后续公司收入增长有望进一步提速
；分产品看，1H2026供热节能服务收入同增4.82%，毛利率为79.39%；供热节能系统工程收入同增40.49%，毛利率为63.30
%；智能模块化换热机组收入同增56.26%，毛利率为54.87%。2Q2026年公司期间费用率51.65%同降13.74pct，销售/管理/
研发费用率分别为12.1%/20.4%/19.2%，分别同降4.9/2.2/6.7pct，降本降费持续推进。2Q2026年资产及信用减值损失-0.
09亿元，同增0.02亿元；规模效应叠加AI带来的降本显著，公司扣非归母净利率同增8.2pct至19.7%。
新产品加速导入，新技术研发并进，助力公司新成长。公司业务协同新产品空气源已在个别区域开展冬季供暖试点，
水源机组产品目前正在进行性能提升迭代，2025年业务规模达数千万元，2026年有扩大推广计划，为热力公司提供补充热
源，具备成本优势，适合绿电富余区域推广；此外，公司半导体子公司加速新技术研发，碳化硅产品及相关自研设备已满
足产品要求，后续有望逐步导入下游客户。
投资建议：我们预测公司2026-2028年归母净利润为1.53/2.37/3.58亿元，同增40.9%/54.9%/51.0%，对应3年PE分别2
0/13/8X，维持“增持”评级。
风险提示：存货减值风险、业务季节性波动风险、限售股解禁风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-18│瑞纳智能(301129)2026年8月18日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、智慧供热的景气度有没有发生什么样的变化？
答：智慧供热行业长期景气度未发生实质性变化，支撑行业需求的底层逻辑依然稳固：一是国内大量供热管网、换热
站设施老化，存量更新改造的现实需求客观存在；二是国家持续推动城市更新、双碳目标落地对供热系统智能化、节能化
改造的政策要求持续强化。以及新建建筑工业园区、新型城镇化建设等增量市场，形成了存量改造与增量建设双轮驱动的
市场格局，为智慧供热行业提供了广阔且可持续的市场空间因各地热力项目立项、财政资金统筹及招标释放节奏存在差异
，大额项目从招标、评审到最终中标落地周期相对较长，今年项目招标释放节奏出现阶段性延后。
2、新能源供热市场趋势怎么样？公司相关产品的进展情况？
答：在双碳政策驱动下，新能源供热市场空间广阔，新能源非电利用已成为供热行业绿色转型的重要路径，推动供热
能源结构由传统化石能源主导，加速向多能互补、清洁低碳模式演进。
公司积极布局非电综合能源业务，相关产品已完成研发并实现落地以自研磁悬浮热泵核心装备为硬件基础，结合 AI
源网荷储协同调度余热梯级利用等软件核心技术，构建涵盖绿电- 非电转化、低品位余热回收、冷热联供的一体化综合能
源解决方案，助力新能源非电利用技术在供热、供冷场景实现商业化、规模化应用。
3、新能源供热模式会不会取代传统供热方式？
答：新能源供热不会简单取代传统供热模式。我国集中供热兼具民生保供与能源安全属性，传统热电联产、调峰锅炉
等热源在供热稳定性极端工况保障上仍具备不可替代的作用，行业发展方向是构建多能互补的综合供热体系，而非单一技
术对原有体系的完全替代。
新能源供热更多作为增量热源实现补充与调峰，依托磁悬浮热泵、余热回收等装备，承担降碳增效、拓展热源供给的
功能，与传统热源协同运行，共同接入现有集中供热管网系统，实现热源互联互通。
公司磁悬浮热泵等新能源供热产品，并非替换现有传统热源设备，而是与存量智慧供热业务形成协同，丰富城市热源
供给结构，助力热力企业完成供热系统低碳化升级。
4、公司在手订单情况如何？
答:根据公司已披露的2026年半年度报告，本报告期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的
收入金额为
601,519,528.33元。
5、公司AI相关技术及产品如何实现供热方面的节能降耗？
答：公司依托 AI 算法实现热负荷精准预测，结合气象数据、历史用热数据动态研判用户侧供热需求，科学调度热源
输出，避免热源端过度产热造成能源浪费；针对换热站实施 AI 自适应调节，动态优化二次网水力、热力工况，降低管网
输送过程中的热损耗与电耗；同时对末端用户实现按需供热，缓解冷热不均问题，在保障供热品质的前提下降低整体用热
消耗。
公司将 AI 调度算法与硬件装备深度融合，一方面提升存量供热管网的运行效率，帮助热力企业降低热源能耗、输配
能耗；另一方面可与磁悬浮热泵等新能源供热设备协同，实现多热源的智能协同调度，进一步提升综合能源利用效率。受
项目现场条件、运维管理水平等因素影响实际节能效果存在项目个体差异。
6、AI 产品有没有形成单独的这个收入？
答：公司传统业务多为软硬件一体化整体解决方案，软件、硬件合并报价，软件包含在整套系统当中，未单独对外定
价。自 2024年以来，公司逐步在部分新项目推行软件单独报价模式，已实现部分独立软件收入，近两年单独确认的软件
收入规模约千万元级别。
公司硬件产品中嵌入大量自研软件模块，相关软件价值包含于整套项目及硬件合同之中，公司亦未对软硬件收入做正
式拆分。
7、AI 的系统对我们获取订单的这个帮助是怎么样？
答：AI 系统是公司整体解决方案的核心竞争优势，为市场拓展获取订单提供有力支撑。当前热力客户十分关注系统
节能效果、全网调控能力以及降本增效的实际价值，公司自研 AI 算法可实现热负荷预测、全网水力热力平衡、多热源协
同调度、设备故障预警等功能。能够有效提升整体解决方案的竞争力，助力公司开展项目投标工作。
同时 AI 技术可以与磁悬浮热泵等新能源装备结合，面向清洁供热多能互补类项目提供一体化解决方案，适配当下城
市更新、双碳改造的项目诉求，拓宽公司项目适配场景。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-12│瑞纳智能(301129)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
瑞纳智能设备股份有限公司于2026年5月12日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者关系活
动，参与单位名称及人员有线上参与瑞纳智能（301129）2025年度及2026年第一季度业绩说明会的所有投资者，上市公司
接待人员有董事长、总经理：于大永，董事、财务总监、董事会秘书：陈朝晖，独立董事：王晓佳，独立董事：田雅雄，
独立董事：钱森。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-12/1225301304.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：7家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-24│瑞纳智能(301129)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司目前在手订单有多少？
答：根据公司 2025 年年度报告，报告期末公司已签订合同、尚未履行或尚未完全履行的履约义务对应收入金额合计
58,222.39 万元。上述存量订单将在未来期间逐步确认收入，为公司后续经营业绩的稳步释放提供坚实支撑，同时公司
持续积极拓展市场、新增项目落地，保障业务持续稳定发展。
2、请介绍一下公司合同能源管理业务情况？
答：公司合同能源管理依托自主节能技术，通过节能效益分享模式为客户提供长期专业化节能服务，业务模式成熟、
盈利质量较高。根据公司2025年年度报告，公司本年度供热节能服务实现收入7,625.03万元，较2024年度大幅增长203.16
%，业务拓展成效显著。现阶段公司持续稳步推进合同能源管理项目落地与运营，2025-2026 年供暖季产生的合同能源管
理相关收益，预计将在公司2026年体现并披露。后续公司将持续加大该类业务市场拓展力度，进一步丰富业务结构，巩固
整体盈利水平。
3、公司高毛利率是否具备可持续性？
答：根据2025年年度报告，公司综合毛利率为58.54%。公司高毛利率具备持续维持的坚实基础。核心原因在于：一是
公司深耕智能供热领域，拥有自主核心技术与完整解决方案，产品及服务具备较强的定价优势；二是高毛利的软件、节能
服务等业务占比稳步提升，持续优化整体盈利结构；三是核心设备自研自产、一体化服务有效管控成本，因此公司毛利率
能够长期保持稳健高位。
4、公司各业务板块收入是如何划分的？
答：公司业务收入分类，主要依据热力公司招标的资质要求进行划分：1若招标要求投标方具备相关生产资质，公司
将以瑞纳智能主体投标并签署合同对应收入计入产品销售收入；2、若项目工程安装占比偏高、需具备工程安装资质，则
由子公司瑞纳能源参与投标及合同签订，对应收入计入供热节能系统工程收入；3、合同能源管理类项目，相关收入统一
计入供热节能服务收入。除合同能源管理业务外，产品销售与供热节能系统工程两类业务本质一致均是以整体解决方案模
式，为热力企业提供智能供热节能综合服务，仅投标主体、合同签署形式存在差异。
5、请介绍一下公司区域业务拓展情况？
答：公司区域拓展成效显著。根据 2025 年年度报告，西北区域市场拓展成果突出，当期收入较 2024 年同比增长 2
17.69%，区域市场认可度快速提升华东区域作为公司传统优势区域，业务保持稳健发展，收入同比增长 24.95%市场基本
盘持续稳固。后续公司将继续依托技术与方案优势，加大重点区域市场开发与本地化服务能力建设，进一步完善业务布局
，持续打开各区域增长空间。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|