研报评级☆ ◇301153 中科江南 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.39│ 1.54│ 0.30│ 0.12│ 0.40│ 0.65│
│每股净资产(元) │ 14.31│ 9.28│ 5.01│ 5.18│ 5.67│ 6.41│
│净资产收益率% │ 16.73│ 16.61│ 5.96│ 2.38│ 7.39│ 10.81│
│归母净利润(百万元) │ 258.55│ 299.59│ 104.44│ 42.58│ 141.54│ 230.33│
│营业收入(百万元) │ 912.85│ 1207.82│ 824.84│ 706.26│ 805.72│ 971.52│
│营业利润(百万元) │ 285.12│ 319.73│ 93.29│ 41.91│ 155.12│ 254.62│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-30 买入 维持 26.07 0.12 0.40 0.65 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-30│中科江南(301153)新业务驱动Q3经营低点或已过 │华泰证券 │买入
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中科江南25年Q1-Q3营收3.64亿元（yoy-26.28%），归母净利-6424.90万元（yoy-1048.15%），扣非净利-6712.60万
元（yoy-1588.32%）。其中，Q3营收1.24亿元（yoy-4.66%），归母净利-1580.07万元（yoy+39.78%），扣非净利-1776.6
2万元（yoy+31.24%）。公司前三季度业绩承压，主要受累于G端客户预算及项目落地节奏放缓。但相较25H1（营收yoy-33
.98%，归母净利yoy-246.75%），Q3归母净利同比增速边际改善趋势明显，我们认为公司经营低点或已过去，新业务布局
有望驱动未来增长。维持买入评级。
25Q3：新业务驱动收入降幅收窄，合同负债及现金流边际改善
Q3公司营收yoy-4.66%，相较25H1（营收yoy-33.98%）有所收窄，我们推测主要得益于智慧医保、电子凭证等新业务
贡献，而传统主业恢复仍需等待地方财政支出的好转。最坏时刻或正在过去，截至25Q3期末，公司合同负债7606.70万元
，较25Q2期末环比增加43.89%，同比去年增长67.37%，表明行业需求持续恢复。公司加大业务结算效率及回款管理，前三
季度经营性净现金流yoy+23.34%，Q3单季yoy+60.55%。受收入下降影响，前三季度/Q3单季毛利率为53.19%（yoy-3.61pct
）/52.22%（yoy-0.70pct），期间费用率分别为68.25%（yoy+9.65pct）/64.43%（yoy-12.80pct）。
AI+财政为传统业务注入新动能，医保等新业务打开新的增量空间
今年以来，公司在智慧医保、电子凭证、乡村振兴资金管理等新领域多点开花，我们预计新业务营收占比同比有望显
著提升。根据公司官微，由公司主导建设的国家医保局医保钱包截至三季度末已服务超150万参保人。电子凭证领域，公
司助力中棉集团构建业财税一体化基座，并中标了新疆、广西等地平台建设项目。通过本地化部署DeepSeek大模型，公司
为甘肃省打造的乡村振兴资金项目管理子系统，成为公司在AI场景应用领域的重要突破。传统业务支付电子化领域，公司
全国性产品持续拓展应用场景；公司将AI与财政业务深度融合，打造“智能数据、智能监测、智能分析”体系。
盈利预测与估值
鉴于公司前三季度的经营情况，我们下调公司25-27年归母净利至4258万元/1.42亿/2.30亿（前值2.27/3.50/4.66亿
，下调幅度81.28%/59.54%/50.61%）。由于公司2025年仍处于经营困境期，估值不具备参考性，因此我们参考2026年估值
。可比公司26PE为36倍（Wind），我们预期公司2026年困境反转有望实现更高的业绩弹性，因此给予公司2026年目标PE65
倍，对应目标价26.07元（前值31.90元，对应25PE49倍）。目标价变动主要因公司盈利预测及可比公司估值变动所致。我
们看好公司新业务未来的增长前景，维持买入评级。
风险提示：财政政策推进不及预期，市场竞争加剧等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：26家
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2026-01-04│中科江南(301153)2026年1月4日投资者关系活动主要内容
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近期，中国人民银行出台了《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》，针对
该方案以及数字人民币在财政和政府资金支付管理方面的影响进行了解读和展望。
1、政策解读
《行动方案》明确提出的“账户体系+币串+智能合约”的数字化方案，大幅提升了在广域政府资金使用场景中的数字
人民币应用空间，为数字人民币在财政、行政、社保、医保等政府性资金管理领域的资金流转、使用和监管指明了发展方
向，带来了新的业务机遇。
以财政资金为代表的政府性资金是充分利用数字人民币特有的监管穿透性和多级资金管理能力的最佳使用范畴之一，
在公用事业、医保社保、国库资金运营等闭环领域具备低成本、高效能的广阔运用前景。
自 2022 年起，公司便与多家银行就基于数字人民币在不同财政资金使用的业务场景共同开展了智能合约技术预研和
场景测试，率先验证了基于数字人民币智能合约的财政资金全流程闭环管理模式，逐步形成系统性解决方案，并先后在江
苏、山东、河北、福建、海南等多地财政场景成功试点落地。
2、业务展望
中科江南在分布式账本和区块链领域拥有成熟的技术储备和丰富的实践经验，为数字人民币 2.0 时代的智能合约应
用奠定了坚实基础。公司服务于国库资金支付、专户资金监管、转移支付监管、以旧换新补贴支付、社保资金监管、医保
基金监督等广域政府资金管理，打造的“电子凭证库”不仅能够保证财政、行政事业单位与人民银行及代理银行之间智能
合约规则的精准落地，更是搭载智能合约平台的天然适配体系。
电子凭证库不仅解决了单据的电子化、信息流、资金流及凭证流的四流合一问题，还可以通过叠加数字人民币的智能
合约能力，实现资金管理的全流程可追溯和穿透式监管，能够确保智能合约规则在财政、行政事业单位与银行间的高效、
安全传递，显著提升财政资金的管理效率和安全性；依据不同业务场景定制智能合约，实现财政资金的精准投放和全链条
监管，满足财政精细化管理的需求。
例如，在惠农补贴资金管理场景中，可利用数字人民币的伞列钱包体系能力，结合电子凭证库的单据电子化管理优势
，解决了传统发放流程中的流程长、易挪用、难追溯等痛点，实现了补贴资金的精准、安全、高效发放。中科江南还承建
了国家医保局区块链、医保钱包、医保基金监测项目，深入服务医保资金安全流转，为未来在医保资金管理场景中探索数
字人民币的应用积累了丰富的技术经验与行业资源。
《行动方案》还指出人工智能和大数据技术正赋能新一代金融监管技术。数字人民币具备高效监管型货币能力，管理
透明度、标准化和互通性强，而 AI 技术与数字人民币监管功能的叠加，能够进一步强化监管效能，提升监管的精准性与
全面性。公司在广西、甘肃等地区推进 AI+财政资金监管等财政业务场景的应用，将持续密切跟踪政策动态与客户推进部
署进程，深化 AI+数字人民币应用，实现资金投放的精准化、监管的全流程化。
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参与调研机构：5家
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2025-12-03│中科江南(301153)2025年12月3日投资者关系活动主要内容
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1、公司情况简介
答：中科江南自 2011 年成立以来，坚持“数字经济基础设施建设者”战略定位，将国家的发展和企业自身战略规划
紧密结合，参与建立了多项国家级核心标准和服务体系，积累了丰富的行业经验与资源，坚持高点布局覆盖全国的业务思
路，形成了自上而下的经营辐射体系。
公司主营业务包括支付电子化、智慧财政以及政企数智服务。公司依托电子凭证库这一核心优势，服务政府资金管理
从流程数字化向数据智能化跃迁。公司预算管理一体化业务覆盖了十余个省级财政单位，是预算管理一体化解决方案代表
性供应商。同时，公司凭借电子凭证、智慧医保、电子证照、数字商标、资金监管等核心技术，不断拓展数字经济应用空
间。
2025 年，尽管受外部环境复杂多变、宏观经济波动等多重因素影响，但总体来看，我国经济运行平稳，转型升级稳
步推进，这既是挑战，也是机遇。公司始终坚定投入智慧医保、数字商标、AI 赋能财政等关键研发项目，为转型升级筑
牢根基。展望未来，我们对公司转型升级应对挑战充满信心。
2、核心业务布局与成果
答：支付电子化方面。作为国库资金电子支付标准的主要参与者，中科江南以“电子凭证库”为核心支撑，全力支持
国库集中支付电子化改造，全面提升了资金支付效率，保障了财政资金安全高效运行。
智慧财政方面。公司依托自研的数字财政系列产品，深度经营预算管理一体化覆盖省份业务，重点推进财政业务与人
工智能大模型、数据管理等数字化技术的深度融合，多项创新实践已在全国逐步落地。
智慧医保方面。公司打造全国医保“一条链”，为药品追溯码、医保钱包信息等医保数据拓展上链存证提供支撑，并
持续推进医保钱包建设及医保基金收支监测预警项目设计工作。
电子会计凭证入账方面。中科江南电子凭证综合服务平台已在全国服务支持和保障 10 余个省市。同时，公司为不同
的目标客户群提供基于数电票管理的产品与服务，为单位智慧财务应用提供技术支撑。
3、发展规划简介
答：“十五五”期间，公司将锚定数智前沿，筑牢新质生产力技术底座，通过聚焦财政主航道、强化政府资金全域管
理、不断推进产品创新和探索数据价值等方面，为公司高质量发展筑牢核心竞争力。
凭借在预算管理一体化领域的深厚积淀，公司正加速向单位侧业务拓展，目前已在多个省市完成落地实践。基于服务
省市县财政资金的管理经验，开辟了国库资金支付之外的政府性资金支付市场，涵盖医保基金收支监测、医保钱包项目、
以旧换新资金监管、农业资金监管以及废弃电器电子产品回收补贴等，在上述领域，公司为各类政府资金支出的安全性与
真实性提供保障。
公司以区块链思路构建的行政资金流转的分布式账本将成为资金管理护城河，同时以 OFD 作为电子票据改革的基础
支撑，适配全场景应用需求。
公司持续探索“AI+”多领域的融合应用。在财政领域，推动 AI 在财政智能问数、智能报告、辅助审核、监督监控
等场景落地应用。在医保方面，赋能医保基金精细化管理。此外，公司将继续探索医保、商标等海量数据价值与应用，进
一步释放数据要素潜力。
公司作为电子凭证会计数据标准推广的核心技术服务商与平台承建方，通过全流程创新方案赋能数字财务新未来，重
点推进数电票结构化数据处理，最终实现财务全流程的无纸化与自动化升级。
4、智慧医保和数电票推广计划
答：2022 年中科江南中标医保区块链项目，正式进入医保领域，医保区块链承载了药品追溯码、医保结算凭证、电
子票据等大量重要数据。公司凭借大额且复杂的政府资金管理的经验积累和独特优势，协助支持医保钱包项目建设，后续
公司将在医保钱包建设的基础上，进一步探索医保资金管理和应用场景。同时，公司还将进一步持续致力于医保数据的使
用。
2025 年 5月，财政部等九部门已发文明确要求全国范围内推广应用电子凭证会计数据标准，要求单位及会计软件服
务商在 3年内完成系统升级适配。公司作为该标准制定参与方，在系统研发、场景应用等环节积累深厚经验，已打造合规
高效的电子凭证全流程解决方案，可全面支撑客户完成标准适配与智慧财务升级，完全契合政策推广带来的市场需求增量
。随着数电票及电子凭证相关政策的深化落地，2026 年，公司将继续发力数电票等相关应用推进。
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