价值分析☆ ◇301153 中科江南 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 9 5 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.93│ 2.39│ 1.54│ 0.76│ 0.98│ 1.25│
│每股净资产(元) │ 6.85│ 14.31│ 9.28│ 5.63│ 6.22│ 7.05│
│净资产收益率% │ 28.11│ 16.73│ 16.61│ 13.82│ 16.25│ 18.40│
│归母净利润(百万元) │ 156.05│ 258.55│ 299.59│ 250.14│ 344.96│ 438.91│
│营业收入(百万元) │ 738.20│ 912.85│ 1207.82│ 1124.80│ 1352.80│ 1731.33│
│营业利润(百万元) │ 168.88│ 285.12│ 319.73│ 284.06│ 366.55│ 468.12│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-04 增持 维持 34 --- --- --- 中金公司
2024-10-30 买入 维持 --- 0.70 0.90 1.11 华安证券
2024-09-04 增持 维持 24 --- --- --- 中金公司
2024-09-02 买入 维持 --- 0.82 1.04 1.30 华安证券
2024-08-29 买入 维持 21.18 0.76 1.01 1.35 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-04│中科江南(301153)合同负债边际企稳，关注电子凭证行业机遇
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盈利预测与估值
由于公司国库支付电子化、财政预算一体化业务收入受外部影响超预期，我们下调2024/2025年收入25.3/
17.3%至9.02/11.24亿元，下调2024/2025年净利润41.9%/23.7%至1.65亿元/3.00亿元。但考虑到财政刺激及电
子凭证推广背景下，公司作为财政IT龙头厂商估值倍数有望受益，维持跑赢行业评级和34.00元目标价，对应3
9.7倍2025年市盈率，较当前股价有22.4%的上行空间。当前股价对应2024/2025年58.7倍/32.4倍市盈率。
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2024-10-30│中科江南(301153)三季度收入下降，电子凭证等业务未来可期
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我们认为，短期受下游客户影响收入，长期而言，包括公司电子凭证综合服务应用平台等新业务将继续带
领公司实现较快成长。考虑股权激励费用，预计公司2024-2026年分别实现收入10.7/13.2/15.6（前值：12.7/
15.1/18.1）亿元，同比增长-12%/23%/18%（前值：5%/19%/20%）；实现归母净利润2.5/3.1/3.9（前值：2.9/
3.6/4.6）亿元，同比增长-18%/27%/24%（前值：-4%/26%/25%），维持“买入”评级。
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2024-09-04│中科江南(301153)2Q费用控制加强，行业电子化业务拓展迅速
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考虑到公司支付电子化、财政预算管理一体化业务收入增速不及预期，我们分别下调2024/25年营业收入1
3.8/13.9%至12.08/13.59亿元，下调2024/25净利润23.5%/15.7%至2.85亿元/3.93亿元。现价对应2024/25年21
.5/15.6倍市盈率。公司于2024年5月9日公积金转增股本，每10股转增8股，剔除股本变动影响，考虑到市场对
于下游信息化预算影响担忧加剧，我们下调目标市值42%至84亿元，对应目标价24元；考虑到公司为财政信息
化领先企业，行业电子化业务发展较快，维持跑赢行业评级，目标价对应29.5/21.3倍2024/25市盈率，较现价
有37.2%的上行空间。
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2024-09-02│中科江南(301153)2024年中报，客户预算支出调整影响收入，新业务成长迅速
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投资建议
我们认为，短期下游客户预算支出调整影响收入，长期新业务将继续带领公司实现较快增长。考虑股权激
励费用，预计公司2024-2026年分别实现收入12.7/15.1/18.1（前值：15.1/19.5/25.0）亿元，同比增长5%/19
%/20%（前值：25%/29%/28%）；实现归母净利润2.9/3.6/4.6（前值：3.7/4.9/6.3）亿元，同比增长-4%/26%/
25%（前值：25%/30%/30%），维持“买入”评级。
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2024-08-29│中科江南(301153)G端支出影响业绩，新旧动能切换可期
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中科江南24H1营收yoy-21.13%，剔除股份支付扣非净利润yoy-39.09%
中科江南24H1营收3.64亿，yoy-21.13%；归母净利润3301.43万，yoy-68.78%；扣非净利润3034.95万，yo
y-68.72%；剔除股份支付后扣非净利润为7187.47万，yoy-39.09%。经营性净现金流-2.04亿，yoy-123.16%。
鉴于G端预算紧张态势尚无缓解，我们下调公司24-26年归母净利润分别为2.65/3.54/4.71亿元（前值3.74/5.0
2/6.68亿元），可比公司2024PE为28倍（Wind），因此我们给予公司2024目标PE28倍，对应目标价21.18元（
前值76.99元），我们看好公司的业务布局及核心竞争力，维持买入。
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