研报评级☆ ◇301153 中科江南 更新日期：2026-10-28◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 6 1 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.54│ 0.30│ 0.29│ 0.43│ 0.57│ 0.74│
│每股净资产(元) │ 9.28│ 5.01│ 5.24│ 5.55│ 6.08│ 6.90│
│净资产收益率% │ 16.61│ 5.96│ 5.46│ 8.02│ 10.14│ 12.11│
│归母净利润(百万元) │ 299.59│ 104.44│ 100.87│ 153.06│ 204.28│ 262.45│
│营业收入(百万元) │ 1207.82│ 824.84│ 827.45│ 919.78│ 1051.82│ 1218.85│
│营业利润(百万元) │ 319.73│ 93.29│ 98.68│ 163.14│ 260.19│ 371.72│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-14 买入 维持 --- 0.43 0.52 0.62 中信建投
2026-08-27 买入 维持 21.67 0.43 0.68 0.98 华泰证券
2026-05-09 买入 首次 --- 0.43 0.52 0.62 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-14│中科江南(301153)单Q2实现扭亏，经营修复趋势进一步明确 │中信建投 │买入
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核心观点
公司发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入2.67亿元，同比增长11.26%；实现归母净利润-0.15亿元，
同比减亏69.10%；实现扣非归母净利润-0.18亿元，同比减亏64.37%。单Q2实现营业收入1.68亿元，同比增长9.27%；归母
净利润0.10亿元，上年同期为-0.03亿元；扣非归母净利润0.08亿元，上年同期为-0.03亿元，实现单季度扭亏。支付电子
化基本盘稳健，政企数智化收入同比增长53.49%，财政垂直大模型、电子凭证及医保业务加快落地，公司经营修复趋势进
一步明确，维持“买入”评级。
事件
8月28日，公司发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入2.67亿元，同比增长11.26%；实现归母净利润-0.
15亿元，同比减亏69.10%；实现扣非归母净利润-0.18亿元，同比减亏64.37%。
简评
业绩边际向好趋势明显，单Q2利润及经营现金流同步转正。2026H1，公司实现营业收入2.67亿元，同比增长11.26%；
归母净利润-0.15亿元，同比减亏69.10%；扣非归母净利润-0.18亿元，同比减亏64.37%。单Q2实现营业收入1.68亿元，同
比增长9.27%；归母净利润0.10亿元，扣非归母净利润0.08亿元，均较上年同期的-0.03亿元实现扭亏。信用减值损失及存
货跌价准备合计约0.22亿元，对盈利形成一定拖累。同期经营活动现金流量净额为-1.16亿元，同比改善26.14%；单Q2经
营现金流净额约为0.07亿元，同比实现由负转正，经营修复趋势进一步得到验证
支付电子化业务稳健增长，数字人民币与信创改造持续拓展业务边界。2026H1，支付电子化业务实现收入1.64亿元，
同比增长7.51%，占营业收入的61.29%；毛利率同比下降6.22个百分点至52.37%，主要系部分项目投入增加。公司国库集
中支付电子化业务已覆盖财政部及32个省级财政单位，服务超过2.8万家银行网点，并持续推进信创适配升级。数字人民
币方面，公司将智能合约融入财政支付管理体系，已在多地开展财政资金闭环管理试点。国库支付电子化存量市场有望提
供稳定基础，信创、国密改造及数字人民币应用有望贡献增量。
政企数智化业务加速增长，医保与数字商标成为重要增量。2026H1，政企数智化业务实现收入0.47亿元，同比增长53
.49%，为三大业务中增长最快的板块。公司持续完善医保钱包产品体系，医保基金收支监测预警项目已在部分省份上线；
同时运用大数据及人工智能技术提升商标业务办理与智能审查效率，并推进财政专项涉农资金管理及消费品以旧换新平台
建设。政企数智化业务正由培育阶段逐步进入收入兑现阶段，有望成为支付电子化之外的重要增长支点。
智慧财政业务恢复增长，AI财政与电子凭证打开长期空间。2026H1，智慧财政业务实现收入0.52亿元，同比增长7.11
%。公司财政垂直大模型已具备资金流转分析、风险预警及自动化报告生成等能力，AI智能体覆盖预算执行监督、预算编
审、绩效管控及投资评审等场景。电子凭证方面，公司围绕差旅报销打造公务支出数智服务平台，形成查询、填单、审核
和稽核一体化的AI智能体矩阵。随着财政大模型和电子凭证由项目建设向智能决策及平台化服务延伸，公司产品价值与收
入连续性有望提升，但商业化规模及项目毛利率仍需验证。
投资建议：经营修复趋势进一步明确，政企数智化与AI财政应用有望接续增长。2026H1，公司收入保持增长，归母及
扣非亏损明显收窄，单Q2利润与经营现金流同步转正；支付电子化基本盘稳健，政企数智化收入增长超过50%，财政垂直
大模型、电子凭证及医保业务逐步落地，有望形成新的增长动能。预计2026—2028年营业收入分别为9.11/10.28/11.76亿
元，归母净利润分别为1.52/1.85/2.19亿元，对应PE分别为40.58/33.47/28.23倍，维持“买入”评级
风险分析
（1）行业政策调整的风险。公司业务与国家财政政策、政务信息化建设规划密切相关，若相关政策发生重大调整，
可能影响公司经营业绩。
（2）市场竞争加剧的风险。随着数字政务市场需求持续释放，可能吸引更多企业进入，导致市场竞争加剧，存在市
场份额被挤压、盈利空间缩小的风险。
（3）人才队伍建设的风险。公司所处行业为人才技术密集型行业，若不能持续吸纳优秀人才并保持核心团队稳定，
可能影响公司的技术创新能力和市场竞争力。
（4）新行业拓展不及预期的风险。公司积极拓展医保、海关等新行业，若新行业拓展进度不及预期，可能导致投入
产出比偏低，影响公司整体业绩增长。
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2026-08-27│中科江南(301153)数字化趋势推动业绩边际改善 │华泰证券 │买入
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中科江南发布2026年中期业绩公告：2026H1营收2.67亿元，同比+11.26%；归母净利润-0.15亿元，去年同期为-0.48
亿元，亏损大幅收窄。公司利润边际改善主要受益于支付电子化业务稳步增长，政企数智服务持续落地，费用管控和AI增
效明显。我们认为，伴随国产化、政企数字化战略持续推进，公司有望顺应政策实现业务放量，扭亏为盈，维持买入评级
。
数字化趋势助推业绩增长，经营性现金流边际改善
公司2026H1实现收入2.67亿元，同比+11.26%，其中，支付电子化业务收入1.64亿元，同比+7.51%，毛利率达52.37%
，同比-6.22pct；政企数智化业务收入0.47亿元，同比+53.49%，毛利率达52.67%，同比-0.96pct，业务高增受益于数字
商标、医保钱包等服务逐步落地；智慧财政业务收入0.52亿元，同比+7.11%，毛利率达42.66%，同比-3.83pct。公司26H1
利润亏损收窄，由去年的-0.48亿元缩窄至-0.15亿元，受益于政企数智化等高毛利业务营收高增，业务结构改善；经营活
动现金流-1.16亿元，去年同期为-1.57亿元。我们认为，伴随数字化改革推进，智慧财政、数字政务持续落地，将形成新
的业绩增长点，公司利润有望扭亏为盈。
智能化转型持续推进，支付电子化业务稳步增长
公司26H1支付电子化业务实现收入1.64亿元，同比+7.51%。公司国库集中支付电子化业务累计覆盖财政部及32个省级
财政单位和2.8万余家银行网点，将数字人民币融入财政现有支付体系，同步推进国库集中支付电子化国产适配升级，目
前公司已在多地财政业务场景中开展基于数字人民币智能合约的财政资金全流程闭环试点。此外，公司核心产品电子凭证
库业已覆盖全国各级财政。
智慧财政实现AI升级，政企数智布局成效显现
公司26H1智慧财政业务收入0.52亿元，同比+7.11%，政企数智化业务收入0.47亿元，同比+53.49%。公司顺应AI发展
趋势，聚焦财政垂直大模型和AI智能体矩阵建设，前者整合财政全域数据、政策法规知识和智能算法模型，具备资金流转
、风险预警和报告生成等核心能力；后者涵盖AI审核助手、预算编审、绩效管控、投资评审等工具，赋能绩效管理、财会
监督等领域。公司布局的医保钱包、数字商标等逐步落地，医保数字化拓展异地就医、额度管理、资金清算等场景，医保
基金收支监测预警项目已在部分省份上线；依托大数据等完善商标数字化支撑体系，提升商标审查智能化水平。此外，公
司消费品以旧换新平台与全国中央平台对接，实现多品类补贴数据双向互通，提高以旧换新资金审核效率。
盈利预测与估值
维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利为1.54/2.43/3.49亿，对应EPS为0.43/0.68/0.98元。可比公司26PE为42倍
（iFinD），我们预计公司2026年困境反转有望实现更高的业绩弹性，因此给予公司2026年目标PE50.4倍，给予20%估值溢
价（前值为80%，相对下调主要考虑到反转预期部分兑现），对应目标价21.67元（前值35.97元，对应26PE83倍）。目标
价变动主要因可比公司平均估值变动所致。我们看好公司新业务未来的增长前景，维持买入评级。
风险提示：财政政策推进不及预期，市场竞争加剧等风险。
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2026-05-09│中科江南(301153)业绩修复，电子凭证值得期待 │中信建投 │买入
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核心观点
公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年，公司实现营业收入8.27亿元，同比增长0.32%；实现归母净
利润1.01亿元，同比下降3.41%；实现扣非归母净利润0.93亿元，同比下降7.23%。2026Q1，公司实现营业收入0.99亿元，
同比增长14.78%；实现归母净利润-0.25亿元，同比减亏45.19%；实现扣非归母净利润-0.26亿元，同比减亏44.20%。公司
经营性现金流表现亮眼，全年经营活动现金净流量达1.30亿元，同比增长45.21%。公司业绩修复，随着电子凭证逐步落地
、数字人民币应用场景深化及AI在财政领域渗透加速，有望迎来新的增长阶段，给予“买入”评级。
事件
3月28日，公司发布2025年年度报告。2025年，公司实现营业收入8.27亿元，同比增长0.32%；实现归母净利润1.01亿
元，同比下降3.41%；实现扣非归母净利润0.93亿元，同比下降7.23%。4月25日，公司发布2026年一季度报告。2026Q1，
公司实现营业收入0.99亿元，同比增长14.78%；实现归母净利润-0.25亿元，同比减亏45.19%；实现扣非归母净利润-0.26
亿元，同比减亏44.20%。
简评
经营业绩大幅改善，现金流与回款情况表现亮眼，经营整体进入向好阶段。2025年，公司实现营业收入8.27亿元，同
比增长0.32%；实现归母净利润1.01亿元，同比下降3.41%；实现扣非归母净利润0.93亿元，同比下降7.23%。利润端承压
主要系公司顺应客户优化支出结构趋势，大力发展财政大数据业务，加大新区域、新客户市场拓展力度，导致智慧财政业
务收入与毛利率出现阶段性波动。2025Q4，公司经营业绩改善明显，实现营业收入4.64亿元，同比增长39.94%，为2020年
以来单季度收入峰值；实现归母净利润1.65亿元，同比增长69.08%。公司现金流情况持续向好，2025年经营活动产生的现
金流量净额为1.30亿元，同比增长45.21%。销售回款能力强劲，连续两年销售商品、提供劳务收到的现金超过营业收入，
回款执行率达102%以上。
支付电子化业务稳健增长，有望核心受益数字人民币在财政资金领域应用场景创新与落地。支付电子化作为公司核心
业务，实现收入5.11亿元，同比增长5.83%，毛利率达66.18%，主要受益于信创改造的持续推进以及在非税缴库、社保基
金电子化等领域的业务延伸。公司持续深化数字人民币在财政资金领域创新与落地，报告期内，公司与多家商业银行保持
合作，推动数字人民币应用从国库集中支付场景进一步延伸至单位实有资金支付、批量支付、财政统发工资等业务场景，
有望核心受益于数字人民币正式进入2.0时代。
智慧财政业务短期承压，AI在政务领域落地渗透有望夯实G端业务增长动能。2025年，智慧财政业务实现收入2.00亿
元，同比下降9.00%，毛利率达43.89%，主要受政府端预算项目节奏调整、部分区域一体化建设阶段性收尾及市场竞争加
剧影响。2025年，国务院出台《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》《政务领域人工智能大模型部署应用指引》等
鼓励政策，明确2027年人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体普及率超70%。公司作为智慧财政
龙头，智慧财政业务有望在2026年得到修复。
政企数字化业务基本稳健，医保业务布局成效渐显，电子凭证SaaS业务有望打开新空间。政企数智化作为公司拓展业
务，实现收入1.09亿元，同比下降4.03%，毛利率达54.68%，主要受政企客户数字化投入放缓影响，同时依托电子凭证核
心能力在医保、财务电子化领域持续布局，为后续增长蓄力。2025年，电子凭证业务迎来政策东风，财政部等九部门联合
发文在全国推广应用电子凭证会计数据标准，有望在2026年加速落地实施。报告期内，公司已在部分地区完成SaaS服务模
式验证，为预算单位提供平台使用服务并按年收费，该模式有望在2026年开始形成稳定且可观的收入贡献。此外，公司在
医保区块链、医保钱包、医保基金收支监测等领域系统性布局，成效逐步显现，有望形成公司全新的增长极。报告期内，
公司医保区块链实现32省部署，支持药品追溯码上链62亿笔；深度参与十余省份的医保钱包建设；推进6个试点省份医保
基金收支监测预警项目。
投资建议：经营整体进入向好阶段，有望核心受益电子凭证落地加速。25年，受政府IT开支收紧等影响，公司经营业
绩略微承压，单Q4实现营业收入4.64亿元，同比增长39.94%，为2020年以来单季度收入峰值；实现归母净利润1.65亿元，
同比增长69.08%，表明公司业绩拐点已现，叠加AI在财政领域加速渗透以及电子凭证迎来落地实施关键期，经营业绩有望
进一步修复。预计2026-2028年营业收入分别为9.11/10.28/11.76亿元，归母净利润分别为1.52/1.85/2.19亿元，对应PE
分别为48.23/39.74/33.51倍。分业务来看，支付电子化解决方案有望实现营收5.62亿元；智慧财政业务有望实现营收2.1
0亿元；政企数智化业务有望实现营收1.31亿元；其他业务有望实现营收763万元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险分析
（1）行业政策调整的风险。公司业务与国家财政政策、政务信息化建设规划密切相关，若相关政策发生重大调整，
可能影响公司经营业绩。
（2）市场竞争加剧的风险。随着数字政务市场需求持续释放，可能吸引更多企业进入，导致市场竞争加剧，存在市
场份额被挤压、盈利空间缩小的风险。
（3）人才队伍建设的风险。公司所处行业为人才技术密集型行业，若不能持续吸纳优秀人才并保持核心团队稳定，
可能影响公司的技术创新能力和市场竞争力。
（4）新行业拓展不及预期的风险。公司积极拓展医保、海关等新行业，若新行业拓展进度不及预期，可能导致投入
产出比偏低，影响公司整体业绩增长。
（5）敏感性分析：若2026年公司支付电子化解决方案业务不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑30.86%；若智慧
财政业务不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑11.52%；若政企数智化业务不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑
7.21%；若其他业务不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑0.42%。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
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2026-08-31│中科江南(301153)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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1、介绍公司 2026 年上半年主要经营情况
答：2026 年上半年，公司经营态势稳中向好，营业收入与利润实现同比双增长，整体发展韧性持续凸显。报告期内
，公司实现营业收入 26,730.96 万元，同比增长 11.26%；实现归属于上市公司股东的净利润-1,496.91 万元，同比增长
69.10%。单季度来看，公司归属于上市公司股东的净利润已经实现连续四个季度增长。公司经营活动产生的现金流量净
额同比增长 26.14%，同时，报告期内公司持续加强费用管控和 AI 提效，经营效益得到提升。
2、介绍公司支付电子化的业务进展
答：支付电子化是公司业务的基本盘，2026 年上半年营业收入16,384.16 万元，较上年同期增长 7.51%。
公司国库集中支付电子化业务已实现财政部及 32 个省级财政单位覆盖，服务于国库资金支付、非税缴库、转移支付
、单位资金支付等广域政府资金管理。在财政科学管理工作部署推进的趋势下，公司全链条电子化业务也依然存在较多的
业务机会。
3、介绍公司智慧财政的业务进展
答：2026 年上半年智慧财政营业收入 5,196.85 万元，较上年同期增长了 7.11%。
公司财政预算管理一体化业务覆盖十余个省级财政单位。报告期内，公司重点推进财政大模型与 AI 智能体矩阵建设
，财政大模型已具备资金流转智能分析、风险预警及自动化报告生成等核心能力；财政 AI 智能体矩阵涵盖预算执行监督
AI 审核助手、预算编审、绩效管控、投资评审等智能工具，将 AI 能力覆盖绩效管理、财会监督等财政核心业务场景，
提高财政全链条智能化管理能力。
4、介绍公司在 AI 应用方面的进展
答：今年，公司面向财政科学管理各场景推出了“元衡”大模型，完成北京市生成式人工智能服务备案。“元衡”是
公司立足真实财政业务打磨而成的专业大模型，目前已应用于预算编审、绩效管理、预算执行监督、财会监督、投资评审
等业务场景中。
现阶段 AI 相关能力主要作为功能模块，内嵌在智慧财政整体项目当中交付实施，也为公司后续智能化业务拓展奠定
基础。公司将围绕财政科学管理、数字政务等核心场景，持续迭代模型能力，拓展落地应用范围，始终与监管要求和客户
需求保持对齐。
5、介绍公司政企数智服务的业务进展
答：公司前些年一直在培育的政企数智服务，在 2026 年上半年实现营业收入 4,675.69 万元，同比增长 53.49%。
政企数智服务本质是依托公司在财政领域积累的行业标准、安全信任体系以及电子凭证库底座，将政务数字化能力延
伸至预算单位和企业端。目前医保、商标、数电票三大业务按照既定规划稳定发展，后续将随试点落地、政策完善逐步释
放增长动能。
6、介绍公司医保业务进展
答：公司医保业务已步入持续、多元发展阶段。医保钱包业务方面，公司已完成核心布局，参与了全国上百个城市的
医保钱包基础搭建工作，市场基础扎实。应用创新与场景拓展上，公司持续深化医保钱包功能迭代，拓展异地就医、额度
管理、资金清算等多元应用场景，完善系统运行保障与业务创新能力；医保基金收支监测预警项目已在部分省份上线，协
助国家局加强医保基金管理，增强对医保基金收支运行的监测，提高基金风险防控水平。
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参与调研机构：1家
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2026-05-26│中科江南(301153)2026年5月26日投资者关系活动主要内容
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1、公司业务简介及 2025 年度、2026 年一季度经营情况
答：中科江南是市场领先的数字政务及数字金融领域综合解决方案服务商，长期服务于各级财政部门、行政事业单位
和金融部门。公司以支付电子化和智慧财政两大产品为政府资金流转和财政数字化运行提供坚实保障，并以电子凭证为牵
引，为政企客户提供数智化服务：
①支付电子化：以国库集中支付电子化管理为核心进行节点延伸和功能扩展，统一技术标准和基础设施，链接财政、
人民银行、代理银行和预算单位，构建财政资金事前、事中、事后全链路电子化处理与监督闭环；
②智慧财政：以财政预算管理一体化系统为基础，融合大数据、人工智能等技术，聚焦财政核心业务系统建设，提供
横向一体、纵向贯通财政业务管理体系的系列产品和服务；
③政企数智服务：以服务国家部委、预算单位、企事业单位为战略基点，挖掘电子凭证库复用潜能，结合人工智能、
国密算法、大数据、区块链等技术，在医保支付、会计电子凭证、数字商标等领域提供全局性、系统性的数字化解决方案
，推动政企数智化发展。
财务方面，2025 年公司实现营业收入 8.27 亿元，同比增长0.32%，实现归母净利润 1.01 亿元，经营活动现金流量
净额为 1.30亿元。2026 年一季度公司实现营业收入 9932.74 万元，同比增长14.78%；归属于上市公司股东的净利润同
比增长 45.19%。
2、公司在 AI 方面的业务应用
答：2025 年，公司搭建“数据+知识+模型”一体化智能财政预算执行监管体系，依托政策法规与历史审核经验，将
AI 审核逻辑贯穿预算执行全流程，实现资金支付智能审核、动态监控及风险预警；同时打造 AI 智能体矩阵与业务助手
，落地智能评审、客服答疑、智能问数、报告分析、合规风控等核心场景应用。在涉农专项资金管理领域，公司完成财政
垂直 AI 大模型落地验证，依托本地化安全部署，构建“国产算力+综合大模型+行业应用”智能生态，赋能资金项目全流
程智能监管、辅助审核、风险预警与绩效分析。
基于 AI 能力沉淀，公司将全面启动财政领域垂直大模型的系统化构建，通过整合中央和地方的财政政策法规、制度
文件、业务规范、技术标准、操作手册和历史案例等，将大模型能力注入现有智能体系统，丰富 AI 智能体矩阵，为财政
用户提供可信、高效的模型服务，用 AI 赋能财政业务，实现 AI+财会监督、AI+零基预算、AI+三保资金、AI+三公经费
、AI+预算绩效、AI+地方债务等核心管理场景，服务财政科学管理。
3、公司会计电子凭证业务
答：在会计电子凭证综合应用领域，公司已在部分地区验证按年收费的 SaaS 平台订阅服务模式，并于 2025 年在多
个省市完成预算单位政务云订阅模式合作，顺利实现合同收入；该模式不仅有效降低预算单位数字化初期投入成本、优化
资源配置，还能与财政预算一体化系统无缝衔接，保障公务支出全流程标准化、数字化、规范化管理。2025 年财政部等
九部门发布的《关于推广应用电子凭证会计数据标准的通知》提出，单位配备的会计软件和会计软件服务商提供的会计软
件，应当自两项规范施行之日起 3年内完成升级，达到适配电子凭证会计数据标准的相关要求，支撑单位全面应用电子凭
证会计数据标准。目前电子凭证会计数据标准已进入全面推广阶段，公司将积极响应政策，充分把握市场机遇，加速推动
产品落地应用。
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