研报评级☆ ◇301155 海力风电 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 5 2 0 0 0 7
1年内 21 4 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.94│ -0.41│ 0.30│ 2.61│ 4.50│ 5.94│
│每股净资产(元) │ 24.88│ 24.59│ 24.87│ 27.34│ 31.16│ 36.09│
│净资产收益率% │ 3.79│ -1.65│ 1.22│ 9.67│ 14.62│ 16.64│
│归母净利润(百万元) │ 205.08│ -88.05│ 66.11│ 558.85│ 980.64│ 1291.20│
│营业收入(百万元) │ 1632.74│ 1685.31│ 1354.51│ 5113.83│ 7355.83│ 9273.00│
│营业利润(百万元) │ 228.65│ -99.91│ 14.47│ 646.33│ 1134.00│ 1454.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-19 买入 维持 --- 3.71 4.94 6.09 华安证券
2025-11-02 增持 首次 102.56 2.12 4.19 6.15 国信证券
2025-10-31 买入 维持 --- 2.35 4.56 6.20 申万宏源
2025-10-30 买入 维持 --- 2.26 4.95 5.83 国联民生
2025-10-29 买入 维持 103.02 2.90 4.12 5.67 国投证券
2025-10-28 增持 维持 90.91 --- --- --- 中金公司
2025-10-28 买入 维持 --- 2.34 4.23 5.71 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-19│海力风电(301155)25Q3盈利环比持平，深远海+海外助力后续增长 │华安证券 │买入
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25Q3实现净利润1.41亿元，环比+0.16%
2025年前三季度，公司实现营业收入36.71亿元，同比+246.01%；实现归母净利润3.47亿元，同比+299.36%。25Q3公
司实现营业收入16.41亿元，环比+3%；实现归母净利润1.41亿元，环比+0.16%。公司计提信用减值损失0.12亿，资产减值
损失0.15亿。
25Q3出货量预计环比持平，导管架产品毛利率受拖累
三季度为传统海风旺季，公司25Q3实现收入16.41亿元，环比增长3%，但毛利率出现下滑，25Q3公司实现综合毛利率1
5.22%，环比下降2.37pct。主要系三季度导管架产品出货环比提升，但启东基地折旧摊销及生产赶工带来的外包队费用，
影响导管架产品单季度毛利率表现。公司管桩产品单季度单位净利润预计环比小幅下滑。
后续展望：深远海+海外有望提振估值和盈利水平
展望2026年，我们预计公司出货量小幅提升，且单位盈利大幅修复。主要系①2026年预计导管架出货量占比由个位数
大幅提升，②导管架毛利率修复至正常水平，单吨净利提升潜力高，③2026年深远海产品开始出货。此外，公司已通过多
个海外业主方审厂，待2026年欧洲项目推进后，海外项目订单有望落地。“深远海+海外”逻辑有望助力公司后续盈利及
估值双升。
投资建议
我们预计公司2025/2026/2027年实现收入53.1/76.2/98.7亿元，同比+291.8%/43.5%/29.7%，预计实现归母净利润8.1
/10.7/13.2亿元，同比+1118.9%/33.3%/23.2%，对应当下23/18/14倍市盈率，维持“买入”评级。
风险提示
风电装机不及预期风险；项目延期风险；基地投建进度不及预期风险。
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2025-11-02│海力风电(301155)国内业务迎来拐点，出口业务突破可期 │国信证券 │增持
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公司是海上风电桩基领先企业，“两海”战略推动长期发展。公司自2009年成立以来，深耕海上风电市场塔筒和基础
领域。公司坚持“海上+海外”双轮驱动战略，2024为南非项目批量出口塔筒，海外业务取得突破。公司在江苏、浙江等
地布局生产基地，目前产能预计超百万吨，并提前布局启东、湛江等出口基地，把握未来风电出海机遇。
公司股权结构稳定，客户资源丰富。公司股权结构集中，实控人为许世俊与许成辰父子，合计持有公司48.28%股份。
公司与风电场施工商、风电场运营商、风电整机厂商以风电勘测设计院建立紧密的业务合作关系，并与各领域头部客户达
成合作，资源丰富且优质。
公司可生产各类海上风电钢结构产品。公司目前构建设备制造、新能源开发、施工及运维三大业务板块，其中设备制
造为公司主要业务，相关产品为海上风电塔筒、桩基、导管架及升压站等，产品覆盖国内外12MW以上大功率等级。同时，
公司重点研发布局深远海市场产品，包括深水导管架、海洋牧场、换流站、漂浮式基础等。
国内海风建设提速，海外供需偏紧提供出口机遇。2025年以来我国海上风电建设逐步提速，各省重点海风项目陆续开
工；“十五五”我国海风新增装机有望达100GW，25-30年新增装机CAGR达22%。欧洲海风逐步走出低谷，日韩海风进入规
模发展阶段，海外海风基础供给偏紧，为中国基础企业提供出口机遇。
2025年迎来业绩拐点，前三季度净利润增长300%。2025前三季度公司实现营收36.71亿元，同比+246.01%；归母净利
润3.47亿元，同比+299.36%；毛利率16.23%，同比+10.22pct.；净利率9.47%，同比+1.41pct.。
风险提示：国内海风项目进度不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；海外市场开拓不及预期。
投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。
预计2025-2027年公司实现归母净利润4.60/9.11/13.38亿元（+596%/98%/47%）。通过多角度估值，预计公司合理估
值92.70-102.56元，相对目前股价有8%-20%溢价，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
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2025-10-31│海力风电(301155)Q3业绩不及市场预期，看好深远海及出口业务中期量利弹性│申万宏源 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入36.71亿元，同比+246.01％，实现归母净利润3.47亿元，同比
+299.36％；其中三季度实现营业收入16.41亿元，同比+134.73%，实现归母净利1.41亿元，同比+779.32％，业绩低于市
场预期。
天气影响交付节奏，减值拖累短期业绩。Q3天气影响公司海工产品短期交付节奏，部分导管架交付延至Q4，Q3出货量
低于预期；盈利能力方面，受启东一期转固折旧摊销费用提升，以及赶工期导致费用增加影响，导管架产品盈利能力短期
承压，Q3实现毛利率15.22%，同比/环比分别变动+7.07pct/-2.37pct。此外，公司三季度进行了坏账计提，各类资产计提
的减值准备合计约2,668.40万元，一定程度影响了短期业绩。
深远海、出口业务预计将陆续落地，看好公司量利弹性。目前国内深远海海风项目正稳步推进，同时公司跟踪多个海
外导管架、单桩项目，预计26年初实现落地突破，深远海和出口项目单吨净利较高，看好后续公司量利弹性。公司生产基
地布局完善，已拥有海力海上、海力装备、海恒设备、海力风能、山东东营、威海乳山、江苏启东（一期）等多个生产基
地；此外，江苏滨海基地、浙江温州基地、广东湛江基地、江苏启东（二期）亦在规划建设当中，充分保障海风产品交付
。
下调盈利预测，维持“买入”评级：下调25-27年盈利预测，预计2025-2027年归母净利分别为5.11、9.90、13.47亿
元（原值7.25、11.09、14.26亿元），对应EPS分别为2.35、4.56、6.20元/股，对应25-27年PE分别为37、19、14倍，参
考可比公司25-27年两年PEG估值，维持公司“买入”评级。
风险提示：海风装机量不及预期；公司产品销售价格不及预期；风电场投资收益不及预期
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2025-10-30│海力风电(301155)2025年三季报点评：营收延续同环双增，出货结构有望改善│国联民生 │买入
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事件：10月27日，公司发布2025年三季报。公司前三季度实现营业收入36.71亿元，同比增长246.01%；归母净利润3.
47亿元，同比增长299.36%；扣非归母净利润约2.97亿元，同比增长271.67%；基本EPS约1.59元。
单季度来看，公司25Q3营业收入16.41亿元，同比增长134.73%、环比增长3%，年内延续同环双增趋势；归母净利润1.
41亿元，同比扭亏、环比增长0.16%；扣非归母净利润1.33亿元，同比扭亏、环比下降3.47%。减值计提方面，25Q3公司各
类资产计提的减值准备合计约2668.40万元，其中计提信用减值准备约1182.75万元，计提资产减值准备约1485.65万元。
盈利水平方面，25年前三季度公司销售毛利率约16.23%，同比提升10.22pcts；销售净利率约9.47%，同比提升1.41pc
ts。单季度来看，25Q3毛利率约15.22%，同比提升7.07pcts，环比下降2.37pcts。
经营全面向好，接单能力强。根据公告，2024年底公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的
收入金额（下简称在手订单）约48.83亿元；在25H1营业收入20.30亿元的情况下，25H1末公司依然有在手订单约45.33亿
元、同比增长约91%，证实了较强的接单能力。
投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为49.2/73.8/87.2亿元，增速为263%/50%/18%；归母净利润分别为4.9
/10.8/12.7亿元，增速为645%/119%/18%，对应25-27年PE为39x/18x/15x。考虑到海风行业需求预期回暖，深远海项目释
放有望进一步改善产品结构，公司量利弹性可观，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；原材料价格持续高位；大额计提减值的风险。
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2025-10-29│海力风电(301155)短期盈利承压，深远海放量值得期待 │国投证券 │买入
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事件：2025年10月27日，公司发布2025年三季报。
2025年1-9月公司实现收入36.71亿元，同比增长246%，归母净利润3.46亿元，同比增长299%；扣非归母净利润2.97亿
元，同比增长272%。单Q3来看，公司实现收入16.41亿元，同/环比增长135%/3%；归母净利润1.41亿元，同比扭亏，环比
持平；扣非归母净利润1.33亿元，同比扭亏，环比下降3%。
受新增产能的折旧拖累，Q3盈利能力有所下滑。
公司前三季度毛利率分别为15.1%/17.6%/15.2%，相比去年同期（5.0%/0.2%/8.1%）已大幅修复，主要在于江苏等地
的海风项目陆续开工，公司塔筒、管桩和导管架产品的交付开始起量，产能利用率提升摊薄了固定成本。Q3盈利能力环比
Q2有所下滑，主要系启东新产能的投产转固，导致折旧有所增加，后续新产能在爬坡起量过后，盈利有望恢复正常。
深远海渐行渐近，海上风电的发展空间打开，作为国内海风基础的龙头将充分受益。
沿海各省均在积极推进深远海海上风电，进展最快的浙江示范项目已完成风机、海缆、EPC等设备和施工的招标，开
工在即。根据水规总院的数据统计，专属经济区及领海外其他海域的深远海海域的理论可开发量有4500GW，其中近中期具
备经济开发价值的场址主要位于离岸150公里内，技术可开发量达到300GW。公司前瞻性地在江苏启东，浙江温州，广东湛
江等海风大省布局了深远海基地，后续凭借属地化布局有望在深远海订单获取上建立起竞争优势。
投资建议：
考虑到当前海风开工进展不及预期，以及存在的产能爬坡盈利不及预期的情况，我们下调2025-2027年的业绩预期。
我们预计公司2025/2026/2027年的净利润分别为6.3/9.0/12.3亿元（前次预测为8.1/11.0/13.7亿元），增速分别为855%/
42%/38%，对应PE分别为31/22/16倍。看好公司作为国内海风基础的龙头，将充分受益深远海风的发展。给予公司2026年2
5倍PE，12个月目标价为103.02元，给予买入-A评级。
风险提示：原材料价格波动的风险，海风装机需求不及预期风险，行业竞争加剧，盈利不及预期风险。
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2025-10-28│海力风电(301155)2025年三季报点评：导管架盈利能力短期承压，看好26年盈│东吴证券 │买入
│利拐点 │ │
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事件：公司25年Q1-3营收36.7亿元，同比+246%，归母净利润3.5亿元，同比+299.4%，扣非净利润3亿元，同比+271.7
%，毛利率16.2%，同比+10.2pct，归母净利率9.4%，同比+1.3pct。其中25年Q3营收16.4亿元，同环比+134.7％/+3％，归
母净利润1.4亿元，同比扭亏，环比+0.2％，扣非净利润1.3亿元，同比扭亏，环比-3.5％；毛利率15.2%，同环比+7.1/-2
.4pct，归母净利率8.6%，同环比+11.6/-0.2pct。
固定资产折旧+外包劳工成本提升致导管架盈利能力下滑。25Q3导管架盈利能力下滑较多，主要原因是1）启东一期转
固，导管架Q3出货较少致折旧增厚；2）交付的山东半岛北L场址交付节奏紧张，赶工期导致外部劳务费快速扩大，成本大
幅提升。
费用率同比下降，计提减值损失。公司25年Q1-3期间费用1.9亿元，同比+57.4%，费用率5.1%，同比-6.1pct，其中Q3
期间费用0.7亿元，同环比+45.3%/+10%，费用率4.2%，同环比-2.6/+0.3pct。25年Q3末固定资产25亿元，较年初+17%。此
外，25Q3公司计提资产减值损失1486万元、信用减值损失1183万元。
盈利预测与投资评级：考虑公司25Q3盈利能力低于预期，我们下调25年盈利预测，预计25年归母净利润为5.1亿元（
前值6.9亿元）；但考虑到26年国内海风装机增长乐观，同时正积极布局海外市场，出货及盈利能力均具备超预期可能，
我们上调26年盈利预测，预计26年归母净利润9.2亿元（前值8.8亿元），新增预计27年归母净利润12.4亿元；25 27年
归母净利润同比增长668%/81%/35%，对应PE为37.1/20.5/15.2x，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、行业政策变动风险、行业装机不及预期。
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2025-10-28│海力风电(301155)3Q25业绩低于市场预期，期待产品结构改善拉动盈利 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q25业绩低于市场预期
公司公布3Q25业绩：收入16.41亿元，同比增长134.73%；归母净利润1.41亿元，环比增长0.16%，去年同期为亏损。
公司3Q25业绩低于市场预期，主要因为公司本季度交付的海风导管架产品未能如期对盈利形成拉动。
3Q25出货持续饱满，毛利率受导管架产品盈利影响环比下降。
3Q25公司出货约20万吨，环比小幅度增长，维持2Q25实现的高位水平，其中导管架产品出货较之前有所放量，但该类
产品交期紧张且施工工时较长，盈利结构性有所承压，导致公司3Q25综合毛利率环比下降2.33ppt，至15.2%。
发展趋势
看好公司在后续国内产品结构改善拉动盈利，海外市场也有潜在突破机会。行业层面，国内海风在过去一年逐步解决
遗留障碍，建设景气度逐步提升，我们看好2025年开始国内海风的持续增长趋势。公司层面，公司自2Q25-3Q25实现出货
量和盈利拐点后，我们预计4Q25以及到2026年出货有望保持高景气度，2026年公司也有望更加受益于高盈利的深远海导管
架应用趋势。
海外市场方面，欧洲市场海风单桩和导管架产品供应紧张，随着项目开工逐渐增多，我们预计公司在未来1-2年也有
潜在订单突破机会，带来新的增长空间。
盈利预测与估值
考虑到公司短期导管架产品盈利能力不及预期，我们下调公司2025年归母净利润预测24.6%至5.0亿元，另外考虑持股
电站等盈利不及预期等因素，下调公司2026年归母净利润预测8.1%至10.0亿元。公司当前股价对应2025年、2026年37.9倍
、18.9倍市盈率。我们看好公司在行业需求提升中的产品竞争力以及利润率提升趋势，以及潜在海外市场的突破机会，维
持公司跑赢行业评级。由于估值切换至2026年，我们维持公司目标价90.91元不变，对应2026年19.8倍市盈率，较当前股
价有5.0%的上行空间。
风险
海上风电项目进展不及预期；计提减值风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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