研报评级☆ ◇301161 唯万密封 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 4 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.39│ 0.31│ 0.44│ 0.85│ 1.21│ 1.59│
│每股净资产(元) │ 7.63│ 7.77│ 8.15│ 8.46│ 9.04│ 9.77│
│净资产收益率% │ 5.05│ 3.98│ 5.43│ 10.05│ 13.45│ 16.50│
│归母净利润(百万元) │ 46.20│ 37.09│ 53.17│ 102.00│ 145.00│ 190.50│
│营业收入(百万元) │ 340.43│ 363.20│ 715.55│ 853.00│ 1047.50│ 1303.00│
│营业利润(百万元) │ 45.93│ 41.88│ 85.01│ 125.00│ 163.00│ 214.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-03 增持 维持 --- 0.86 1.27 1.58 国信证券
2025-10-28 增持 维持 --- 0.84 1.14 1.60 华西证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-03│唯万密封(301161)2025年第三季度净利润增长94%，人形和半导体已获订单 │国信证券 │增持
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2025年前三季度营业收入同比增长10.68%，归母净利润同比增长38.54%。公司发布2025年三季报，2025年前三季度实
现营收5.72亿元，同比增长10.68%；归母净利润0.70亿元，同比增长38.54%，扣非归母净利润0.67亿元，同比增长52.76%
。单季度看，2025年第三季度公司实现营收1.86亿元，同比增长0.67%；归母净利润0.22亿元，同比增长94.06%，扣非归
母净利润0.21亿元，同比增长134.16%，未来随着下游需求复苏，业绩有望保持增长态势。盈利能力方面，2025年第三季
度毛利率/净利率为42.70%/11.69%，分别+3.59/+1.99pct，毛利率受益主业修复及业务结构优化显著提升，净利率受主业
修复及并表因素影响同步提升。销售/管理/研发/财务费用率分别为9.26/11.71/5.87/0.52%，分别同比变动-0.52/+3.01/
-0.28/-0.27pct，其中管理费用率有所提升，主要系公司收购上海嘉诺密封导致管理成本上升。
积极接触人形机器人头部客户，半导体密封产品已形成订单。公司增量业务进展较快：根据公开的投资者交流，人形
机器人密封方面，公司在机器人领域公司正在积极与行业头部优质客户开展协同研发，共同确定技术方案、供样测试，目
前在主要客户处部分产品已形成销售订单；半导体密封方面，在半导体加工设备方面的密封产品已形成销售订单，部分产
品也在积极验证中。公司在密封产品有近二十年技术和客户积累，持续看好公司增量业务的成长潜力。
持续提升技术实力，有望通过收并购完善产业链布局。公司将继续落实“三多”战略发展路线：对内将持续进行材料
、产品及应用技术的研究，完善基础材料体系、增强公司产品自主开发能力、强化品牌建设，提升技术竞争力；对外公司
将围绕主业加快对产业链上优质资源的梳理和研究，积极运用资本力量通过战略性产业并购等多种方式完善材料平台搭建
以及业务链和产业布局，为企业长远发展注入持续的盈利活力。
投资建议：公司是液压气动密封领域领先企业，主业受益工程机械复苏及油气业务加速突破有望加速成长，半导体密
封进口替代及人形机器人产业应用将打开更大成长空间。我们维持2025年-2027年归母净利润预测为1.03/1.53/1.89亿元
，对应PE45/31/25倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：国产替代进展不及预期；产品突破不及预期；行业竞争加剧。
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2025-10-28│唯万密封(301161)25Q3利润同比+94%，重视油气成长逻辑+机器人明显预期差 │华西证券 │增持
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事件概述
公司发布2025年三季度报告。
油服、工程机械等持续放量，收入质量显著提升
2025Q1-3公司收入5.72亿元，同比+11%，其中Q3为1.86亿元，同比持平，符合市场预期，我们判断系主动出清代理及
贸易业务，收入质量提升。分业务看：1）工程机械：非挖及小挖上行趋势，公司市占率稳步提升，主业保持稳健增长；2
）油气：我们判断有望保持50%以上高增，系中东高景气，放量持续性可见；3）机器人、半导体业务加速推进，平台化逻
辑逐步兑现。
25Q3净利润同比+94%，中长期利润兑现具备底层逻辑
25Q1-3公司归母净利润6979万元，同比+39%，其中Q3归母净利润为2177万元，同比+94%；扣非归母净利润为2147万元
，同比+134%，在市场并表乐观预期下，利润仍超预期兑现高增。25Q3公司净利率为11.7%，同比+2pct，盈利水平稳步提
升，具体看：1）毛利端：25Q3为42.7%，同比+2.6pct，24Q4以来连续四个季度同比提升；2）费用端：25Q3为24.5%，同
比+1.4pct，系新业务投入加大；3）此外Q3公司一次性计提1000万元减值损失，主要系疫情期间囤货而非经营问题。我们
反复强调：利润高增绝非短期逻辑，优质高景气业务放量是利润高增的直接原因，资产质量提升是底层逻辑，而且收并购
扩张只是公司成长的开始。
显著低估的机器人材料专家，重视公司卡位及成长弹性
1）行业层面：机器人定型攻坚阶段，国内汽零公司具备强大机加工能力，减重、散热、耐磨等进一步提升需要材料
端配合，重视材料增量环节机会；
2）公司层面：公司掌握多种底层材料能力，包括工程塑料、高分子聚氨酯、PEEK改性等，少数具备材料理解和自主
研发设计的公司。从运行原理和结构来看，机器人线性执行器和油缸底层逻辑相同，需要导向环、防尘圈、主密封等重要
零部件，直接影响使用寿命及性能。公司深耕液压启动系统密封数十年，相关技术积累深厚；根据投关平台回复，公司正
在积极与行业头部优质客户开展协同研发，共同确定技术方案、供样测试，目前在主要客户处部分产品已形成销售订单，
有望成为国产供应链核心。
投资建议
我们维持2025-2027年公司营收预测为8.61、10.70、13.56亿元，分别同比+20.4%、+24.2%、+26.7%；归母净利润预
测为1.01、1.37、1.92亿元，分别同比+90.3%、+35.1%、+40.2%；对应EPS为0.84、1.14、1.60元。2025/10/27日股价39.
65元对应PE分别为47、35、25倍，维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济波动、新品研发及产业化不及预期等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-01-09│唯万密封(301161)2026年1月9日投资者关系活动主要内容
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Q1：请问公司在机器人业务进展如何？
A：公司作为材料平台型公司，在机器人领域已经具有一定的材料技术及应用技术储备，主要产品为机器人关节密封
圈及应用于线性执行器的滑动轴承（轴套），其中多型号密封圈已小批量出货至国内头部丝杠客户；滑动轴承（轴套）正
紧密配合国内头部集成商迭代，共同确定技术方案、供样测试。此业务领域尚处于发展的初级阶段，也具有极大的不确定
性，如有新的进展，我们将及时履行对外披露义务。
Q2：请问公司在半导体领域密封业务进展如何？
A：目前公司在半导体加工设备方面的全氟醚密封产品已形成销售订单，客户包括国内一线设备商及部分晶圆厂；部
分新品也在积极验证中，产品验证良好，由于技术难度大，测试更为严苛，公司正加大研发投入，保证产品批量稳定性。
Q3：“十五五”规划强调科技自立自强和产业链自主可控，当前半导体密封圈国产化率较低，请问公司如何把握当前
行业机会，规划后续发展？
A：公司高度重视产业机遇，为了加速半导体业务发展，拟计划将此业务独立运营，专注于半导体密封这一专业领域
，同时吸引优质战略投资者，整合各方优势资源，在研发、生产、客户突破等方面构建协同效应，共同把握半导体密封行
业的市场发展机遇。
Q4：在油气方面，公司在中东地区的开拓情况如何？
A：为了加强油气领域密封产品的海外市场开拓步伐，配合为国际头部油服公司提供产品和售后服务，公司已在达曼
地区投资建厂，相关生产手续备案进展符合预期，预计在上半年将顺利投产和销售。此举能够利用本地化优势高效服务中
东地区终端客户、逐步提升品牌的国际影响力。
Q5：针对市场竞争越发激烈，公司如何维持自身的行业竞争力？
A：公司将持续进行材料、产品及应用技术的研究，完善基础材料体系、增强公司产品自主开发能力、强化品牌建设
；在注重提升产品质量的同时，通过材料加工工艺研究、自动化设备研究，提升生产制造工艺，降低生产成本，提高生产
效率，加深与客户的联系；重视核心技术团队的培养和技术专家的引入，建立健全研发体系，加强技术人员的知识更新和
技能培训，形成一支技术过硬、经验丰富、稳定团结的核心技术管理队伍；公司后续会根据实际发展情况，围绕主业加快
对产业链上优质资源的梳理和研究，综合考虑各种影响因素后，积极运用资本力量通过战略性产业并购等多种方式，完善
材料平台搭建以及业务链和产业布局，为企业长远发展注入持续的盈利活力。
Q6：请问今年公司业绩发展情况如何？
A：目前公司各业务板块发展状况良好，工程机械领域作为公司最大的业务板块，在不断深化与核心客户的合作以及
持续推进国产化进程下努力持续保持增长；石油天然气、通用机械、气动及工业自动化等领域相对来讲发展较为显著，增
长速度较快。具体情况还请关注后续公司披露的定期报告。
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