研报评级☆ ◇301175 中科环保 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 4 3 0 0 0 7
1年内 4 3 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.18│ 0.22│ 0.26│ 0.32│ 0.37│ 0.44│
│每股净资产(元) │ 2.31│ 2.43│ 2.52│ 2.64│ 2.79│ 2.95│
│净资产收益率% │ 7.92│ 8.96│ 10.30│ 11.92│ 13.30│ 14.71│
│归母净利润(百万元) │ 269.67│ 320.69│ 381.76│ 463.27│ 550.97│ 643.97│
│营业收入(百万元) │ 1404.01│ 1662.80│ 1872.58│ 2099.07│ 2317.49│ 2534.19│
│营业利润(百万元) │ 356.49│ 404.41│ 463.26│ 572.21│ 676.31│ 790.27│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-07 增持 维持 --- 0.30 0.35 0.40 华源证券
2026-09-07 买入 维持 8 0.31 0.39 0.46 中信建投
2026-08-27 买入 调高 7.42 0.32 0.37 0.43 国投证券
2026-07-21 买入 首次 --- 0.32 0.38 0.46 银河证券
2026-04-09 增持 维持 7.17 0.32 0.37 0.43 国投证券
2026-03-30 买入 调高 6.9 0.32 0.38 0.44 中信建投
2026-03-27 增持 维持 --- 0.33 0.38 0.44 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-07│中科环保(301175)中报业绩稳健增长，内生外延驱动成长 │华源证券 │增持
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事件：公司发布2026年中报，26H1实现营收11.54亿元（同比+36.05%），归母净利润2.28亿元（同比+16.03%），其
中Q2单季营收6.67亿元（同比+52.85%），归母净利润1.42亿元（同比+19.51%），公司业绩表现符合我们预期。
运营效率持续优化，供热规模有望进一步提升。公司26H1处理生活垃圾228.51万吨（同比+6.97%）；上网电量6.29亿
度（同比+18.90%）；上网电量同比增速显著高于垃圾处理量增速，体现公司运营效率持续优化。2026H1绿色热能供应量9
3.79万吨（同比+6.88%），供热比达41%，处于行业领先水平，合计工业热用户已超140家。石家庄项目热力提升工程（75
0t/d）稳步推进，计划下半年投产，投产后该项目整体供热能力预计将超过130万吨/年；晋州项目升级改造已基本完成，
预计全年供热能力超20万吨。此外公司积极发展绿色低碳产业和供应链，协同处理餐厨、污泥、医疗废物合计6.24万吨，
生产绿色燃气155.79万Nm3。
外延并购与内生创新并举，长期发展动能充足。截至26H1公司经许可生活垃圾处理能力19,700t/d，其中已投运处理
能力12,400t/d，在建规模2600t/d；餐厨项目350t/d（投运）。投资并购方面：26年4月平南项目（一期600吨/日）完成
交割并表；8月成功中标山西侯马市垃圾焚烧发电项目（800吨/日）。2026年7月收购瑞士斯特福（Stiefel）焚烧炉品牌
及全部技术，收购完成后，公司全面掌握"空冷+水冷"炉排技术集群，由"技术被许可方"跃升为"技术拥有者"，为技术出
海奠定基础。在建项目方面：石家庄热力提升工程、衡阳、藤县、江油项目预计2026-2028年陆续投产。玉溪餐厨项目(50
t/d)于6月开展试运行，投产后可实现废弃油脂的资源化回收，为生物质能源产业提供前端原料支撑。
积极回报股东，中期分红彰显信心。公司拟实施2026年中期利润分配，合计派息1.03亿元（含税），分红比例达45.2
4%。公司承诺2024-2028年现金分红比例不低于当年归母净利润的60%，2024-2025年分红比例分别为62%/62%，持续兑现分
红承诺。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.4/5.2/5.9亿元，同比增速分别为14.9%/17.6%/14.6
%，当前股价对应的PE分别为19/16/14倍，按照维持62%分红比例的假设，对应股息率3.3%/3.9%/4.5%；维持“增持”评级
。
风险提示：项目投产进度不及预期；电价补贴政策变化；应收账款及国补回款风险。
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2026-09-07│中科环保(301175)在手产能持续增长，经营业绩稳步提升 │中信建投 │买入
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核心观点
2026上半年，公司实现营业收入11.54亿元，同比增长36.05%；归母净利润2.28亿元，同比增长16.03%；单季度归母
净利润1.42亿元，同比增长19.51%。公司上半年业绩稳步增长主要系生活垃圾处理能力稳步提升叠加2026年4月平南项目
完成并表。期间费用率方面，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.45%、5.73%、2.00%和3.7
8%，同比变化-0.23、-2.07、-0.67和-0.04个百分点。在分红方面，2026年中期，公司拟分红1.03亿元，占当期归母净利
润45.24%。截至2026年6月末，公司在手生活垃圾处理能力19700吨/日，其中，已投运处理能力12400吨/日，在建规模260
0吨/日。2026年上半年，公司生活垃圾228.51万吨，同比增加6.97%；上网电量6.29亿度，同比增加18.90%；供热93.79万
吨，同比增加6.88%。
事件
公司发布2026年半年报
2026上半年，公司实现营业收入11.54亿元，同比增长36.05%；归母净利润2.28亿元，同比增长16.03%；单季度归母
净利润1.42亿元，同比增长19.51%；实现加权净资产收益率6.03%，同比增加0.66个百分点；实现基本每股收益0.15元/股
，同比增长16.05%。
简评
产能增长拉动经营业绩，中期分红贡献稳健收益
2026上半年，公司实现营业收入11.54亿元，同比增长36.05%；归母净利润2.28亿元，同比增长16.03%；单季度归母
净利润1.42亿元，同比增长19.51%。公司上半年业绩稳步增长主要系生活垃圾处理能力稳步提升叠加2026年4月平南项目
（一期600吨/日）完成并表。期间费用率方面，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.45%、5
.73%、2.00%和3.78%，同比变化-0.23、-2.07、-0.67和-0.04个百分点。在分红方面，2026年中期，公司拟分红1.03亿元
，占当期归母净利润45.24%。
8月新增中标项目，在手产能持续增长
截至2026年6月末，公司在手生活垃圾处理能力19700吨/日，其中，已投运处理能力12400吨/日，在建规模2600吨/日
。2026年上半年，公司生活垃圾228.51万吨，同比增加6.97%；上网电量6.29亿度，同比增加18.90%；供热93.79万吨，同
比增加6.88%。此外公司积极发展绿色低碳产业和供应链，协同处理餐厨、污泥、医疗废物合计6.24万吨。在项目建设方
面，2026年8月，公司成功中标山西省侯马市垃圾焚烧发电项目（800吨/日），进一步充实项目储备。在建项目方面，公
司积极推动石家庄热力提升工程、衡阳项目、藤县项目、江油项目的有序建设，预计2026年-2028年陆续投产。玉溪餐厨
项目（50吨/日）于6月开展试运行，投产后可实现废弃油脂的资源化回收，为生物质能源产业提供前端原料支撑。
并购在建带动产能增长，给予公司“买入”评级
短期来看，通过对外并购及在手项目自建，公司垃圾处理规模与经营业绩有望持续增长；中长期来看，公司背靠中国
科学院，系中国科学院控股有限公司体系内以科技创新为引领的绿色能源科技产业化平台。我们预测公司2026 2028年
分别实现归母净利润4.51亿元、5.75亿元、6.81亿元，对应EPS分别为0.31元/股、0.39元/股、0.46元/股，给予“买入”
评级。
风险分析
产能利用率提升不及预期的风险：目前公司仍有部分产能未完成投运，如果后续项目投运后产能利用率爬升不及预期
，则公司经营业绩增长幅度可能会有所缩减。
垃圾处理价格下降的风险：公司垃圾处理项目的价格需要定期核定，如果由于政府财政或政策导向问题导致垃圾处理
单价下降，则公司利润增长或将不及预期。
税收优惠政策变化的风险：目前公司在增值税、企业所得税等方面享有优惠政策，如果后续优惠政策到期或有所改变
，公司税收支出增长，经营业绩增长或将不及预期。
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2026-08-27│中科环保(301175)运营规模稳步增长，绿能业务持续完善 │国投证券 │买入
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事件：
公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入11.54亿元，同比增长36.05%；实现归母净利润2.28
亿元，同比增长16.03%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长14.37%；经营活动产生的现金流量净额3.78亿元，同比增长
27.04%。公司业绩增长得益于2026年上半年在建项目有序推进，项目建造业务实现收入3.94亿元，同比增长195.64%，推
动公司整体收入规模较快扩张。
绿色能源业务稳步发展，多元绿能供给体系持续完善。
公司持续构建绿热、绿电、绿色燃料等多元化低碳绿色能源供给体系。（1）绿色热能业务保持稳健增长。2026H1，
公司持续推进浙江、河北、四川、广西四大绿能中心建设，合计工业热用户已超过140家，有助于将成熟项目的运营经验
和能源综合利用模式复制至更多区域，推动供热业务由单点项目向区域化绿能平台发展。重点项目方面，晋州项目基本完
成升级，预计全年供热能力超20万吨；石家庄项目稳步推进，计划下半年投产，整体供热能力超130万吨/年。2026年上半
年，公司供热量93.79万吨，同比增长6.88%，供热比保持41%，处于行业前列。（2）绿电产出稳步提升，绿证交易拓展价
值转化渠道。2026年上半年，公司实现上网电量6.29亿度，同比增长18.90%，绿色电力产出稳步提升；绿证交易方面，20
26年上半年公司核发绿证50.36万张，实现交易7.2万张。（3）绿色燃料业务加速拓展，产业化应用场景持续丰富。公司
探索绿色LNG、氢能、绿色甲醇、SAF等应用领域，推动餐厨废弃物、生物沼气向高附加值产业链延伸。2026年上半年，公
司提纯生物天然气155.79万Nm3，其中绵阳项目累计完成绿色生物天然气线上交易84.85万Nm3。公司同步推进沼液深度提
纯、液态甲烷、费托蜡、绿氢等技术开发及商业示范，石家庄天然气提纯项目预计2026年下半年投产，沼气提纯技术已拓
展至垃圾焚烧等领域。
并购与项目建设协同推进，运营规模持续扩大。
公司持续推进“中期靠并购做大”的发展战略，聚焦具有供热潜能的优质标的，通过运营标准化及技术升级改善项目
经营水平。2026年4月，平南项目（一期600吨/日）完成交割并表；2026年8月，公司成功中标侯马市垃圾焚烧发电项目（
800吨/日），进一步充实项目储备。在建项目方面，公司积极推进石家庄热力提升工程、衡阳、藤县、江油等项目建设，
预计2026-2028年陆续投产；玉溪餐厨项目于6月开展试运行，进一步拓展废弃油脂资源化利用场景。截至目前，公司经许
可生活垃圾处理能力达1.97万吨/日，其中已投运1.24万吨/日、在建2600吨/日。随着新增项目建设推进、并购项目整合
及存量项目运营效率提升，公司运营规模和盈利能力有望进一步增强。2026年7月，公司收购瑞士斯特福(Stiefe1)焚烧炉
品牌及全部技术。收购完成后，公司全面掌握斯特福品牌所有权、专利及专有技术，由“技术被许可方”跃升为“技术拥
有者”。至此，公司在炉排领域形成了“空冷+水冷”的完整技术集群，全产业链关键环节实现自主可控，技术实力增强
有望进一步赋能运营业务，提升运营水平。
略奠定坚实基础。
期间费用率改善，分红强化股东回报。
2026年上半年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.45%/5.73%/2.00%/3.78%，合计期间费用率约11.96%，同比
下降约3.00pct，主要受收入规模快速增长带来的费用摊薄影响。公司持续强化股东回报，拟以14.72亿股为基数，每10股
派发现金红利0.7元（含税），预计现金分红约1.03亿元。
投资建议：
我们预计公司2026年-2028年实现收入为20.76/22.13/23.63亿元，增速分别为10.8%、6.6%、6.8%，实现归母净利润
分别为4.65/5.46/6.29亿元，增速分别为21.8%、17.4%、15.1%，给予2027年20倍PE，目标价7.42元，考虑到公司新增项
目即将进入投产高峰，资产质量提升，业绩有望实现持续稳健增长，我们上调投资评级，给予“买入-A”的投资评级。
风险提示：宏观环境与行业政策风险、政策推进进度不及预期风险、下游需求不及预期。
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2026-07-21│中科环保(301175)在建项目占比高，内生&外延共促高成长 │银河证券 │买入
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中科院旗下绿色能源平台，现有及储备项目合计规划处理能力2万吨/日。公司深耕垃圾焚烧发电行业，为中科院绿色
能源上市平台。2025年公司实现营业收入18.7亿元、归母净利润3.8亿元，同比分别增长12.6%和19.0%；垃圾焚烧发电业
务作为公司核心利润来源，营收和毛利占比分别达77.1%和96.4%。截止2025年末，公司垃圾焚烧现有及储备合计规划处理
能力20400吨/日，其中已投运/试投运13900吨/日，在建/筹建6500吨/日。
垃圾焚烧行业：国内提质增效，海外市场空间广阔。截至2024年末，我国垃圾清运量从2004年的1.55亿吨增至2.60亿
吨；我国生活垃圾无害化处理率已接近100%，随着行业资本开支下降，相关上市公司自由现金流持续好转，分红能力持续
提升，部分公司分红率在60%以上，中长期或具备相对明确的投资价值；同时，垃圾焚烧企业通过供热改造、布局算力中
心、参与CCER等举措持续降本增效，盈利水平呈稳健增长态势。
海外方面，世界银行数据预测，泰国、印尼、越南、马来西亚、乌兹别克斯坦和哈萨克斯坦等“一带一路”六国，到
2050年的生活垃圾产生量合计将达2.12亿吨，较2022年增长约62.44%；受限于技术禀赋的差异以及前端收运体系的不完善
等因素影响，目前上述国家的垃圾焚烧处理率处于相对较低水平。中国垃圾焚烧企业凭借稳定可靠的装备技术、成熟的项
目建设、运营经验，近年已走出国门，拓展海外垃圾焚烧的广阔市场。
在建处理能力占比高、供热比例领先，布局绿色能源打开新增长空间。公司通过并购整合等，推动运营规模稳步扩张
；目前在运/试投运垃圾发电项目处理能力13900吨/日，在建/筹建项目处理能力6500吨/日，在建/筹建处理能力占在运/
试投运项目处理能力比例46.76%，为公司业绩持续增长提供充足动力。同时公司积极推进供热改造，2025年公司供热收入
占比提升至26.7%，垃圾供热比超40%，处于行业领先水平。垃圾焚烧所产蒸汽属于绿色热源，具有稀缺性，市场需求旺盛
；同时供热盈利水平显著好于发电上网，且现金流更优，假设1吨垃圾可产生2吨蒸汽，对应上网电量约318千瓦时，平均
上网电价0.48元/千瓦时，供热平均单价225.4元/吨，则吨供电收入约为153元，吨供热收入约为451元，单吨垃圾供热较
发电的收入增幅高达194%。公司持续推动存量项目的供热改造，其已成为公司重要的业绩增长点之一。
公司围绕绿色LNG、氢能、绿色甲醇及SAF等方向持续布局，通过技术创新推动餐厨废物、生物沼气向高附加值产品转
化，打造绿色能源全产业链发展模式；2025年公司已与星际荣耀达成全国首个生物质燃料航天动力应用合作，未来绿色燃
料业务有望成为公司新的业绩增长点。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.67、5.52、6.78亿元；2026年7月20日收盘价对应PE分别为16.0
3X、13.56x、11.05x，鉴于公司具备较好的成长性，首次覆盖，给予“推荐”的投资评级。
风险提示：产能利用率提升不及预期的风险；电价补贴政策变化的风险；税收政策变化的风险。
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2026-04-09│中科环保(301175)内生外延双管齐下，绿能业务多元拓展 │国投证券 │增持
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事件：
公司发布2025年年度业绩公告。2025年，公司实现营业收入18.73亿元，同比上升12.62%，主要系2025年公司通过技
术创新、新建投产、并购落地、运营优化及市场拓展等多重措施，推动垃圾处理量（同比+16.16%）、供热量（同比+5.99
%）及上网电量（同比+15.17%）的增加，进而带来营业收入的增长。实现归母净利润3.82亿，同比增长19.04%，主要得益
于垃圾焚烧发电业务的规模化扩张，生活垃圾焚烧发电业务营收14.44亿元，占比77.09%，毛利率50.28%，较上年提升1.6
8个百分点；扣非后归母净利润为3.76亿元，同比增长19.10%。经营活动现金流量净额7.71亿元，同比增长13.05%。
绿色能源业务范围持续拓展，构建多元绿能供给体系。
公司构建绿热、绿电、绿色天然气等多元化低碳绿色能源供给体系，为区域经济提供稳定、经济、低碳的能源解决方
案。（1）公司以绿色热能作为主业，全力推进供热业务规模化发展，打造浙江、河北、四川、广西四大绿能中心，进一
步巩固行业龙头地位，2025年供热185.96万吨，同比增加5.99%，供热比稳居40%以上。2025年，在石家庄项目基础上，新
增晋州项目，为公司供热产能快速提升区域。（2）公司持续提升绿色电能的价值转化能力，以绿色电能推动能源结构绿
色转型。2025年，上网电量11.60亿度，同比增加15.17%。公司积极参与绿色电力市场交易，已累计核发绿证达311.98万
张，实现258万张绿证交易。（3）绿色燃料业务是公司进行绿色能源价值转化的新模式。绵阳项目作为全国首批“低碳（
零碳）环境产业园”，完成了国内首单绿色生物天然气“气证合一”线上交易；2025年，公司与四川百事累计完成157.43
万Nm3“气证合一”绿色生物天然气线上交易，实现了绿色价值的转化；与星际荣耀达成全国首个生物质燃料航天动力应
用合作，将为星际荣耀航天动力生产提供全链条低碳化支持。
积极推进并购项目投产，推进公司规模稳步扩张。公司中期以并购为主要途径扩大业务版图，2025年，晋州项目完成
交割，与石家庄项目形成协同优势，为河北片区供热产能提升贡献力量；玉溪项目投产当月即实现盈利；衡阳项目已全面
启动建设；藤县项目加速推进前期筹备。公司以公开摘牌方式竞得北控水务（广西）集团有限公司旗下贵港项目（1500t/
d）100%股权及平南项目（1200t/d，其中一期600t/d）100%股权，目前平南项目已顺利完成工商变更，两大项目完成后公
司业务有望迈上新台阶。
公司大力开拓市场，期间费用率有所增加。2025年，公司期间费用率为16.16%，同比+2.75pct,其中销售/管理/研发/
财务费用率分别为0.93%、8.71%、2.53%、4.00%，同比+0.24pct/+0.47pct/-0.4pct/+0.13pct。公司发布2026年中期分红
规划，现金分红金额不超过相应期间归属于上市公司股东净利润的50%，持续兑现“质量回报双提升”承诺。
投资建议：
我们预计公司2026年-2028年实现收入为20.76/22.13/23.63亿元，增速分别为10.8%、6.6%、6.8%，实现归母净利润
分别为4.65/5.46/6.29亿元，增速分别为21.9%、17.4%、15.1%，维持增持-A的投资评级。
风险提示：宏观环境与行业政策风险、政策推进进度不及预期风险、下游需求不及预期。
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2026-03-30│中科环保(301175)中科院下属绿色能源平台，并购自建提升产能规模 │中信建投 │买入
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核心观点
2025公司实现营业收入18.73亿元，同比增长12.62%；归母净利润3.82亿元，同比增长19.04%。公司营收规模和归母
净利润同比增长主要系在运产能进一步提升，垃圾处理规模同比增长。2025年，公司晋阳项目并购完成交割，玉溪项目顺
利投产。公司全年处理生活垃圾457.73万吨，同比增加16.16%；供热规模达185.96万吨，同比增长5.99%。2025年，公司
合计分红规模约为2.4亿元，约占公司全年归母净利润的61.69%，维持较高分红比例。公司积极发展绿色低碳产业，全面
探索绿色LNG、氢能、绿色甲醇、SAF等应用领域。短期来看，通过对外并购及在手项目自建，公司垃圾处理规模与经营业
绩有望持续增长；中长期来看，公司背靠中国科学院，可整合院所资源，打造绿色能源科技产业化平台。
事件
公司发布2025年年度报告
2025公司实现营业收入18.73亿元，同比增长12.62%；归母净利润3.82亿元，同比增长19.04%；扣非归母净利润3.76
亿元，同比增长19.10%；单四季度归母净利润0.83亿元，同比增长46.04%；实现加权净资产收益率10.47%，同比增加1.25
个百分点；实现基本每股收益0.26元/股，同比增长18.18%。
简评
产能增长拉动经营业绩，分红比例维持较高水平
2025公司实现营业收入18.73亿元，同比增长12.62%；归母净利润3.82亿元，同比增长19.04%。公司营收规模和归母
净利润同比增长主要系在运产能进一步提升，垃圾处理规模同比增长。2025年，公司晋阳项目并购完成交割，玉溪项目顺
利投产。公司全年处理生活垃圾457.73万吨，同比增加16.16%；供热规模达185.96万吨，同比增长5.99%。2025公司销售
费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.93%、8.71%、2.53%和4.00%，同比变化+0.24、+0.47、-0.40和+
0.13个百分点。在分红方面，2025年度利润分配方案为每股现金分红0.1元，合计分红约1.47亿元。此前，公司已发布202
5年中期分红派息方案，综合来看，2025年全年分红规模约为2.4亿元，约占公司全年归母净利润的61.69%，维持较高分红
比例。
对外并购项目持续进行，在运产能持续提升
2025年，公司处理生活垃圾457.73万吨，同比增加16.16%；上网电量11.60亿度，同比增加15.17%；供热185.96万吨
，同比增加5.99%。2025年，公司新增并购广西贵港及平南2个项目（目前在运产能分别为1500和600吨/日），2026年有望
陆续完成交割。衡阳项目全面开工建设、藤县项目、江油项目的前期手续基本完成，石家庄扩建工程积极推进，在建项目
预计26-28年逐渐投产。伴随在手产能的陆续投运，公司垃圾处理规模与供热规模有望持续增长。
研发成果有望逐步落地，积极拓展绿色燃料业务，给予公司“买入”评级
公司已制定了《研发成果产业化实施规划（2025-2027）》，涵盖9类研发成果、66个产业化项目，并依托四川、河北
、山西、广西等地进行产业化布局，加速技术成果转化。此外，公司积极发展绿色低碳产业，全面探索绿色LNG、氢能、
绿色甲醇、SAF等应用领域，2025年累计销售绿色燃气370.07万立方米，与星际荣耀达成全国首个生物质燃料航天动力应
用合作。短期来看，通过对外并购及在手项目自建，公司垃圾处理规模与经营业绩有望持续增长；中长期来看，公司背靠
中国科学院，系中国科学院控股有限公司体系内以科技创新为引领的绿色能源科技产业化平台。我们预测公司2026~2028
年分别实现归母净利润4.75亿元、5.59亿元、6.45亿元，对应EPS分别为0.32元/股、0.38元/股、0.44元/股，给予“买入
”评级。
风险分析
产能利用率提升不及预期的风险：目前公司仍有部分产能未完成投运，如果后续项目投运后产能利用率爬升不及预期
，则公司经营业绩增长幅度可能会有所缩减。
垃圾处理价格下降的风险：公司垃圾处理项目的价格需要定期核定，如果由于政府财政或政策导向问题导致垃圾处理
单价下降，则公司利润增长或将不及预期。
税收优惠政策变化的风险：目前公司在增值税、企业所得税等方面享有优惠政策，如果后续优惠政策到期或有所改变
，公司税收支出增长，经营业绩增长或将不及预期。
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2026-03-27│中科环保(301175)公司点评报告：绿能战略驱动高质量增长，内生提效与外延│方正证券 │增持
│扩张双轮共振 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告，实现营业收入18.73亿元，同比增长12.62%；实现归属于上市公司股东的净利润3.8
2亿元，同比增长19.04%；实现扣除非经常性损益的净利润3.76亿元，同比增长19.10%。
核心观点：
业绩稳健增长，核心主业量质齐升，绿能战略成效显现。公司2025年业绩实现双位数增长，营业收入同比增长12.62%
，归母净利润与扣非归母净利润均实现超过19%的增长，展现了强劲的内生增长动力。业绩增长主要得益于公司“短期靠
绿能做优”核心战略的成功实践，通过技术创新与精细化管理，垃圾处理量、上网电量、供热量等核心运营指标全面提升
，推动主营业务盈利能力持续增强。同时，公司经营质量保持稳健，经营活动产生的现金流量净额达7.71亿元，同比增长
13.05%。
绿能战略多点开花，运营提效与价值延伸驱动业绩增长。公司构建了绿热、绿电、绿色天然气等多元化绿色能源供给
体系，成效显著。2025年，公司处理生活垃圾457.73万吨，同比增长16.16%。（1）绿色热能：供热业务作为核心增长点
，全年实现供热185.96万吨，同比增长5.99%，供热比稳定在40%以上，位居行业前列。公司正全力打造浙江、河北、四川
、广西四大绿能中心，巩固行业龙头地位。（2）绿色电能：全年上网电量达11.60亿度，同比增长15.17%。公司积极参与
绿色电力市场交易，已累计核发绿证311.98万张，并成功完成258万张绿证交易，实现了绿色价值的有效转化。（3）绿色
燃料：绵阳项目完成国内首单绿色生物天然气“气证合一”线上交易，并与四川百事累计完成157.43万Nm3的线上交易，
开创了绿色能源价值转化的新模式。（4）技术赋能：自主研发的智能燃烧控制系统（AICC）在慈溪项目投运后，预计每
年可贡献毛利约300-400万元，技术创新有效驱动运营效率和盈利能力提升。
外延并购与新项目投产顺利，规模扩张稳步推进。公司积极把握行业整合机遇，实现规模扩张。2025年完成交割的晋
州项目，在交割后首月即实现扭亏为盈，与石家庄项目形成协同优势。公司还以公开摘牌方式竞得贵港项目（1,500t/d）
和平南项目（1,200t/d）100%股权，进一步扩大了业务版图。玉溪项目投产当月即实现盈利，衡阳项目已全面启动建设，
藤县项目加速推进前期筹备，未来将为公司业绩增长提供新动能。此外，公司积极拓展海外市场和新业务模式，成功入围
《印度尼西亚环境友好型废物转化能源项目供应商名单》，境外业务拓展取得实质性进展。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为21.10/23.57/26.50亿元，同比增长12.70%/11.71%/12.43%
，归母净利润分别为4.81/5.63/6.55亿元，同比增长26.03%/17.06%/16.23%，根据2026年3月26日收盘价，对应PE分别为1
9.98/17.07/14.68倍，EPS分别为0.33/0.38/0.44元，给予公司“推荐”评级。
风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；安全生产风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-08-31│中科环保(301175)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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问：公司收购斯特福背景是什么，本次收购对公司技术与品牌价值是什么
答：为实现技术的自主可控，公司 2026 年收购瑞士斯特福（Stiefel Holding AG 和 Jakob Stiefel Technik AG）
焚烧炉品牌及技术。斯特福（Stiefel）是全球水冷焚烧炉技术的开创者之一，国际知名品牌，历经五十余年技术沉淀与
全球工程验证，以结构精简、运行稳定、适应性强著称，适用于生活垃圾、一般工业垃圾、市政污泥等多种复杂燃料。
收购完成后，公司全面掌握斯特福品牌所有权、专利及专有技术，由“技术被许可方”跃升为“技术拥有者”。公司
由此构建起覆盖焚烧技术、污染物超低排放、热能高效利用、飞灰无害化与资源化及“AI+”智慧电厂的完整技术体系，
形成全产业链自主技术闭环。依托数十年积淀的国际成熟技术平台，公司具备了以自主品牌和自主技术向全球市场进行技
术输出的能力，为从“国内运营商”向“全球技术输出商”的国际化战略奠定坚实基础。
从具体业务来看，将对公司在国内新建项目、改造项目业务机会以及装备出海方面带来积极影响。
问：公司目前在建项目投产时间是否有预计？
答：公司积极推动石家庄热力提升工程（750t/d）、衡阳项目（600t/d）、藤县项目（500t/d）、江油项目（750t/d
）的有序建设，预计 2026 年-2028 年陆续投产。侯马项目正在履行决策审批流程，完成相关协议签署后将开展前期建设
手续办理工作，争取尽快开展建设工作。
问：绿色热能是公司重要业务板块，公司后续在该业务领域规划是什么？
答：在绿色热能方面，公司全力推进供热业务规模化发展，持续扩大市场份额，进一步夯实行业领先地位，构筑更加
坚实的竞争优势壁垒。
（1）宁波片区：在巩固慈溪项目优势，继续发掘存量的同时，将宁波项目打造为宁波石化经济技术开发区的绿色能
源动力中心，深化与需求绿色能源的大型化工企业的战略合作，充分挖掘绿色价值，进一步扩大宁波片区供热规模，巩固
全国最大综合性绿色热能中心之一地位。
（2）河北片区：推进石家庄项目热力提升工程建设，以满足市场需求。加快晋州项目供热提升，发挥河北片区的协
同效应，构建高效稳定的热能供应网络，提升供热规模。
（3）绵阳片区：持续拓展三台项目规模，加速推进绵阳项目供热审批，挖掘江油项目潜在供热客户；将绵阳片区培
育成西部地区绿色热能示范工程，助力区域低碳转型，并形成公司新的绿色热能中心及利润增长引擎。
（4）其他重点项目：提高晋城项目、玉溪项目、防城港项目移动供热量，探索管网供热可行性，增强市场覆盖；争
取平南项目、衡阳项目供热市场开发；持续挖掘潜在供热合作机会，推动业务多元化发展。
问：2026 年上半年公司供热价格是否有变化，是否与燃煤或天然气价格联动？
答：2026 年上半年公司供热价格与上年基本持平。垃圾焚烧供热价格不直接与燃煤、天然气价格联动。供热价格会
参考当地市场指导价，但主要基于热用户的需求量及蒸汽标准确定。公司垃圾焚烧供热相较燃煤、燃气供热具有一定的成
本优势，同时垃圾焚烧供热具有绿色属性，可以助力碳足迹管理、节约能耗指标。
问：请介绍公司国补相关款项的回收进展情况？
答：公司今年上半年陆续收到了国补回款，根据目前情况来看，预计今年国补回款将有所改善，公司也将密切关注相
关政策落实情况及工作部署。目前公司尚未纳入国补清单的运营项目包括：三台项目、晋城项目、石家庄项目、晋州项目
、玉溪项目、平南项目和慈溪项目 8号线。上述项目均已报送至国家能源局。
问：公司应收账款增加原因？
答：上半年应收账款有所上升，主要系平南项目交割，纳入合并报表以及公司规模扩大所致。公司项目的质量较好，
项目所在地财政情况普遍比较不错，应收账款回款周期大部分在 1年以内。截至 2026 年 6月末，2年以内的应收账款占
比 90%以上，财务状况健康良好。
问：面向未来，公司在绿色燃料领域有哪些战略规划及拓展考量？
答：发展绿色能源及绿色燃料，既是保障国家能源安全、推动能源结构优化升级的战略选择，也是公司未来业务布局
的重要方向。目前，公司控股子公司中科能环主要面向酒类、垃圾焚烧、造纸、农林及畜禽养殖等行业，提供生物天然气
装备供货与技术咨询服务，已在细分领域形成一定的技术优势以及沉淀。
从公司整体战略及“十五五”规划重点方向出发，公司在绿色燃料领域积极拓展第二增长曲线。2026 年上半年已设
立石家庄天然气提纯项目，推动生物天然气在生活垃圾焚烧领域“装备销售+投资+运维”的商业模式落地；同时，在绵阳
项目积极推动绿色燃料中试基地的建设，联合科研院所开展甲烷、费托蜡等绿色燃料项目的研发中试工作，并围绕绿氢、
SAF、绿色甲醇等绿色燃料领域持续探索，为公司在第二增长曲线培育新的增长点。
问：请介绍下公司未来项目规模拓展的预计？
答：公司持续拓展项目规模。在建项目方面，公司预计 2,600t/d的在建项目将在 2026 年-2028 年陆续投产。2026
年 8 月新中标的侯马项目（800t/d），在完成相关协议签署及前期建设准备后，将争取尽快开展建设工作。并购项目方
面，公司坚持“中期靠并购做大”的战略，稳中求进，重点筛选基本面良好、具备供热潜力的项目，优先布局能与现有项
目形成片区协同的标的。并购后通过供热拓展、技改升级、精细化运营等举措提质增效。
问：公司未来资本开支有何整体规划？
答：公司的资本开支主要用于在建项目建设和并购项目，同时，还有部分资金用于项目改造、供热管网建设、技固改
以及研发成果产业化相关投入。随着在建项目的陆续投产，资本开支整体强度会逐步降低。并购项目的资本开支视并购进
度确定，除并购项目外的资本开支按照年度计划有序投入。
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参与调研机构：24家
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2026-08-28│中科环保(301175)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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一、公司业绩情况介绍
公司对 2026 年半年度经营情况及业务亮点进行了介绍。公司业绩连续多年稳定增长，2026 年半年度实现营业总收
入 11.54 亿元，同比增长 36.05%，实现归属于上市公司股东的净利润 2.28 亿元，同比增长 16.03%。介绍完整体情况
后，参会人员与投资者开展了深入的沟通交流。
二、互动交流
问：公司未来的供热规划是什么？
答：在绿色热能方面，公司全力推进供热业务规模化发展，持续扩大市场份额，进一步夯实行业领先地位，构筑更加
坚实的竞争优势壁垒。
（1）宁波片区：在巩固慈溪项目优势，继续发掘存量的同时，将宁波项目打造为宁波石化经济技术开发区的绿色能
源动力中心，深化与需求绿色能源的大型化工企业的战略合作，充分挖掘绿色价值，进一步扩大宁波片区供热规模，巩固
全国最大综合性绿色热能中心之一地位。
（2）河北片区：推进石家庄项目热力提升工程建设，以满足市场需求。加快晋州项目供热提升，发挥河北片区的协
同效应，构建高效稳定的热能供应网络，提升供热规模。
（3）绵阳片区：持续拓展三台项目规模，加速推进绵阳项目供热审批，挖掘江油项目潜在供热客户；将绵阳片区培
育成西部地区绿色热能示范工程，助力区域低碳转型，并形成公司新的绿色热能中心及利润增长引擎。
（4）其他重点项目：提高晋城项目、玉溪项目、防城港项目移动供热量，探索管网供热可行性，增强市场覆盖；争
取平南项目、衡阳项目供热市场开发；持续挖掘潜在供热合作机会，推动业务多元化发展。
问：公司在垃圾焚烧行业中供热一直是保持第一，我们想了解下在供热方面我们的核心竞争力到底是什么？
答：公司供热业务的核心竞争力主要体现在以下方面：
一是深耕绿色热能领域超十五年的先发优势。公司是业内最早开拓绿色热能综合利用的企业，自 2010 年开展供热业
务以来，供热潜力一直是项目选址的重要考量因素。经过十余年持续深耕，公司已在浙江、河北、四川、广西形成四大绿
色能源中心，累计铺设工业管网超百公里，覆盖工业热用户超 140 家，2026 年上半年供热比达 41%，处于行业前列。公
司掌握了丰富的供热改造及项目运营经验，可根据经济效益和技术要求对发电和供热运行模式进行动态优化配置，在提升
供热的前提下减小对发电的影响。以慈溪项目为例，输出绿热状态下，热能利用效率可达 60%。
二是项目深嵌工业园区的区位壁垒。公司主要项目均位于工业园区内或附近，与周边工业企业形成稳定、长期的热能
供需关系，热需求持续旺盛。垃圾焚烧供热相较化石能源供热具有明显的成本优势，同时具有绿色属性，可助力工业企业
进行碳足迹管理、节约能耗指标，实现企业—政府—客户三方共赢，构建了较高的竞争壁垒。
三是并购标的优先选择具备供热潜力的项目。公司在并购中重点关注基本面良好且具备供热发展潜力的项目，并购后
通过供热业务拓展、技术设备改造和标准化管理体系输出，能够快速有效地提升项目业绩。石家庄项目收购后首年即实现
净利润增长超 5,000 万元，晋州项目交割后首月即扭亏为盈，均是上述模式的成功实践。
问：请问公司未来资本开支整体计划如何，现金流能否支撑资本开支及分红需求？
答：公司的资本开支主要用于在建项目建设、项目改造、供热管网建设、技固改及研发成果产业化投入以及并购项目
，其中并购项目的资本开支视并购进度确定，除并购项目外的资本开支按照年度计划有序投入。
公司现金流相对稳定，2026 年上半年，经营活动现金净流入约3.78 亿元，未来随着产能释放、供热规模扩张，经营
活动现金净流入或将进一步提升。
融资规划方面，截至 2026 年 6 月 30 日公司资产负债率为56.94%，仍有一定债权融资的空间。公司目前主体信用
评级为 AA+级。2026 年上半年发行 2026 年第一期超短期融资券，发行规模 3亿元，发行利率 1.46%，近期同类型债券
最低水平。公司正积极推进可转债发行，7月 24 日，已获深交所上市委会议审核通过，注册稿正式受理，待取得证监会
批复后择机发行。
未来可以通过绿色债券、项目绿色贷、并购贷款等债权融资方式来弥补经营发展的资金需求；同时公司将发挥资本市
场平台作用，积极探索上市公司股权融资工具，合理安排股权融资及债权融资规模及比例。
综合来看，公司持续增长的经营性净现金流、充足的融资工具和条件，能够有效保障公司兼顾发展与分红支出。
问：请问公司对于斯特福收购事项，后续有怎样的规划与考量？
答：为实现技术的自主可控，公司 2026 年收购瑞士斯特福（Stiefel Holding AG 和 Jakob Stiefel Technik AG）
焚烧炉品牌及技术。斯特福（Stiefel）是全球水冷焚烧炉技术的开创者之一，国际知名品牌，历经五十余年技术沉淀与
全球工程验证，以结构精简、运行稳定、适应性强著称，适用于生活垃圾、一般工业垃圾、市政污泥等多种复杂燃料。
收购完成后，公司全面掌握斯特福品牌所有权、专利及专有技术，由“技术被许可方”跃升为“技术拥有者”。公司
由此构建起覆盖焚烧技术、污染物超低排放、热能高效利用、飞灰无害化与资源化及“AI+”智慧电厂的完整技术体系，
形成全产业链自主技术闭环。依托数十年积淀的国际成熟技术平台，公司具备了以自主品牌和自主技术向全球市场进行技
术输出的能力，为从“国内运营商”向“全球技术输出商”的国际化战略奠定坚实基础。
从具体业务来看，将对公司在国内新建项目、改造项目业务机会以及装备出海方面带来积极影响。
问：请问公司未来在绿色燃料方面有哪些布局？
答：发展绿色能源及绿色燃料，既是保障国家能源安全、推动能源结构优化升级的战略选择，也是公司未来业务布局
的重要方向。目前，公司控股子公司中科能环主要面向酒类、垃圾焚烧、造纸、农林及畜禽养殖等行业，提供生物天然气
装备供货与技术咨询服务，已在细分领域形成一定的技术优势以及沉淀。
从公司整体战略及“十五五”规划重点方向出发，公司在绿色燃料领域积极拓展第二增长曲线。2026 年上半年已设
立石家庄天然气提纯项目，推动生物天然气在生活垃圾焚烧领域“装备销售+投资+运维”的商业模式落地；同时，在绵阳
项目积极推动绿色燃料中试基地的建设，联合科研院所开展甲烷、费托蜡等绿色燃料项目的研发中试工作，并围绕绿氢、
SAF、绿色甲醇等绿色燃料领域持续探索，为公司在第二增长曲线培育新的增长点。
问：请问公司在建项目预计投产进度如何？
答：公司积极推动石家庄热力提升工程（750t/d）、衡阳项目、藤县项目、江油项目的有序建设，预计 2026 年—20
28 年陆续投产。侯马项目目前正在履行决策审批流程，完成相关协议签署后将开展前期建设手续办理工作，争取尽快开
展建设工作。
问：公司的财务费用情况如何？
答：2026 年上半年公司财务费 4,359.76 万元，较上年同期增长约 1,100 万元。公司上半年财务费用的变化主要源
于以下因素：并购业务带来的并购贷款增加，即融资规模扩大所致，而非融资成本上升；从融资成本来看，整体利率水平
与去年同期基本持平；上半年受 LPR 下行及公司现金管理规模收缩的影响，现金管理整体收益率下降，相应的收益贡献
亦有所减少。
目前公司融资规模严格匹配整体战略发展需求，在保障业务推进的同时，也会持续关注成本控制与资金使用效率，确
保财务结构的稳健运行。
问：公司的国补回款进度如何，目前项目纳入国补清单的情况？
答：公司今年上半年陆续收到了国补回款，根据目前情况来看，预计今年国补回款将有所改善，公司也将密切关注相
关政策落实情况及工作部署。目前公司尚未纳入国补清单的运营项目包括：三台项目、晋城项目、石家庄项目、晋州项目
、玉溪项目、平南项目和慈溪项目 8号线。上述项目均已报送至国家能源局。
问：公司上网电量增速明显快于垃圾处理业务增速，背后主要驱动因素有哪些？
答：公司上网电量增速高于垃圾处理量增速，主要得益于三方面因素：一是收运端量质齐升。公司积极拓展垃圾量，
同时加强源头管控，带动垃圾品质改善，入炉垃圾热值提升；二是运营端提质增效。公司通过强化垃圾库管理、控制渗滤
液析出率、优化厂用电率等措施，入炉吨垃圾产汽量同比提升约 0.16 吨，吨垃圾耗电量同比下降约 1.86 度，厂用电率
同比降低约 1.54 个百分点。三是公司持续推动研发成果产业化落地，提高公司项目收益水平。以公司自主研发的烟气余
热利用技术为例，目前已在晋城、石家庄等项目实现产业化应用，在提升运营效率的同时增加项目整体经济效益。
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参与调研机构：29家
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2026-08-25│中科环保(301175)2026年8月25日投资者关系活动主要内容
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问：在建项目预计投产时间以及侯马项目建设节奏？
答：公司积极推动石家庄热力提升工程（750t/d）、衡阳项目、藤县项目、江油项目的有序建设，预计2026年-2028
年陆续投产。侯马项目目前正在履行决策审批流程，完成相关协议签署后将开展前期建设手续办理工作，争取尽快开展建
设工作。
问：公司对瑞士斯特福的收购是如何考虑的？对公司业务有什么积极影响？
答：为实现技术的自主可控，公司2026年收购瑞士斯特福（StiefelHoldingAG和JakobStiefelTechnikAG）焚烧炉品牌
及技术。斯特福（Stiefel）是全球水冷焚烧炉技术的开创者之一，国际知名品牌，历经五十余年技术沉淀与全球工程验
证，以结构精简、运行稳定、适应性强著称，适用于生活垃圾、一般工业垃圾、市政污泥等多种复杂燃料。收购完成后，
公司全面掌握斯特福品牌所有权、专利及专有技术，由“技术被许可方”跃升为“技术拥有者”。公司由此构建起覆盖焚
烧技术、污染物超低排放、热能高效利用、飞灰无害化与资源化及“AI+”智慧电厂的完整技术体系，形成全产业链自主
技术闭环。依托数十年积淀的国际成熟技术平台，公司具备了以自主品牌和自主技术向全球市场进行技术输出的能力，为
从“国内运营商”向“全球技术输出商”的国际化战略奠定坚实基础。从具体业务来看，将对公司在国内新建项目、改造
项目业务机会以及装备出海方面带来积极影响。
问：公司绿色热能业务发展规划？
答：在绿色热能方面，公司全力推进供热业务规模化发展，持续扩大市场份额，进一步夯实行业领先地位，构筑更加
坚实的竞争优势壁垒。（1）宁波片区：在巩固慈溪项目优势，继续发掘存量的同时，将宁波项目打造为宁波石化经济技
术开发区的绿色能源动力中心，深化与需求绿色能源的大型化工企业的战略合作，充分挖掘绿色价值，进一步扩大宁波片
区供热规模，巩固全国最大综合性绿色热能中心之一地位。（2）河北片区：推进石家庄项目热力提升工程建设，以满足
市场需求。加快晋州项目供热提升，发挥河北片区的协同效应，构建高效稳定的热能供应网络，提升供热规模。（3）绵
阳片区：持续拓展三台项目规模，加速推进绵阳项目供热审批，挖掘江油项目潜在供热客户；将绵阳片区培育成西部地区
绿色热能示范工程，助力区域低碳转型，并形成公司新的绿色热能中心及利润增长引擎。（4）其他重点项目：提高晋城
项目、玉溪项目、防城港项目移动供热量，探索管网供热可行性，增强市场覆盖；争取平南项目、衡阳项目供热市场开发
；持续挖掘潜在供热合作机会，推动业务多元化发展。
问：2026年半年度公司供热价格是否有变化？
答：2026年半年度公司供热价格与上年基本持平。垃圾焚烧供热价格不直接与燃煤价格联动。供热价格会参考当地市
场指导价，但主要基于热用户的需求量及蒸汽标准确定。公司垃圾焚烧供热相较燃煤燃气供热具有一定的成本优势，同时
垃圾焚烧供热具有绿色属性，可以助力碳足迹管理、节约能耗指标。
问：请问公司在绿色燃料方面是如何规划的？
答：发展绿色能源及绿色燃料，既是保障国家能源安全、推动能源结构优化升级的战略选择，也是公司未来业务布局
的重要方向。目前，公司控股子公司中科能环主要面向酒类、垃圾焚烧、造纸、农林及畜禽养殖等行业，提供生物天然气
装备供货与技术咨询服务，已在细分领域形成一定的技术优势以及沉淀。从公司整体战略及“十五五”规划重点方向出发
，公司在绿色燃料领域积极拓展第二增长曲线。2026年上半年已设立石家庄天然气提纯项目，推动生物天然气在生活垃圾
焚烧领域“装备销售+投资+运维”的商业模式落地；同时，在绵阳项目积极推动绿色燃料中试基地的建设，联合科研院所
开展甲烷、费托蜡等绿色燃料项目的研发中试工作，并围绕绿氢、SAF、绿色甲醇等绿色燃料领域持续探索，为公司在第
二增长曲线培育新的增长点。
问：公司垃圾处理量和上网电量都有提升，上网电量显著高于垃圾处理的增速，主要原因是什么？
答：公司上网电量增速高于垃圾处理量增速，主要得益于三方面因素：一是收运端量质齐升。公司积极拓展垃圾量，
同时加强源头管控，带动垃圾品质改善，入炉垃圾热值提升；二是运营端提质增效。公司通过强化垃圾库管理、控制渗滤
液析出率、优化厂用电率等措施，入炉吨垃圾产汽量同比提升约0.16吨，吨垃圾耗电量同比下降约1.86度，厂用电率同比
降低约1.54个百分点。三是公司持续推动研发成果产业化落地，提高公司项目收益水平。以公司自主研发的烟气余热利用
技术为例，目前已在晋城、石家庄等项目实现产业化应用，在提升运营效率的同时增加项目整体经济效益。
问：公司未来三年的资本开支规划？公司如何平衡资本开支与分红？
答：公司的资本开支主要用于在建项目建设、项目改造、供热管网建设、技固改及研发成果产业化投入以及并购项目
，其中并购项目的资本开支视并购进度确定，除并购项目外的资本开支按照年度计划有序投入。公司现金流相对稳定，20
26年上半年，经营活动现金净流入约3.78亿元，未来随着产能释放、供热规模扩张，经营活动现金净流入或将进一步提升
。融资规划方面，截至2026年6月30日公司资产负债率为56.94%，仍有一定债权融资的空间。公司目前主体信用评级为AA+
级。2026年上半年发行2026年第一期超短期融资券，发行规模3亿元，发行利率1.46%，近期同类型债券最低水平。公司正
积极推进可转债发行，7月24日，已获深交所上市委会议审核通过，注册稿正式受理，待取得证监会批复后择机发行。未
来可以通过绿色债券、项目绿色贷、并购贷款等债权融资方式来弥补经营发展的资金需求；同时公司将发挥资本市场平台
作用，积极探索上市公司股权融资工具，合理安排股权融资及债权融资规模及比例。综合来看，公司在经营发展方面尚有
一定的资金冗余。持续增长的经营性净现金流、充足的融资工具和条件，能够有效保障公司兼顾发展与分红支出。
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参与调研机构：7家
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2026-05-13│中科环保(301175)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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一、公司业绩情况介绍
公司对2025年及 2026年第一季度经营情况及业务亮点进行了介绍。公司业绩连续多年稳定增长，2025年度实现营业
总收入18.73亿元，同比增长 12.62%，实现归属于上市公司股东的净利润 3.82亿元，同比增长 19.04%；2026 年第一季
度实现营业总收入 4.87 亿元，同比增长 18.26%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.86 亿元，同比增长 10.71%。介
绍完整体情况后，参会人员与投资者开展了深入的沟通交流。
二、互动交流
问：公司未来资本开支主要方向有哪些？
答：公司的资本开支主要用于在建项目建设、供热管网建设、技固改及研发成果产业化投入以及并购项目，其中并购
项目的资本开支视并购进度确定，除并购项目外的资本开支按照年度计划有序投入。
问：公司在绿色热能业务方面目前的布局是什么？
答：在绿色热能方面，公司全力推进供热业务规模化发展，持续扩大市场份额，进一步夯实行业领先地位，构筑更加
坚实的竞争优势壁垒。
（1）宁波片区：在巩固慈溪项目优势，继续发掘存量的同时，将宁波项目打造为宁波石化经济技术开发区的绿色能
源动力中心，深化与需求绿色能源的大型化工企业的战略合作，充分挖掘绿色价值，进一步扩大宁波片区供热规模，巩固
全国最大综合性绿色热能中心之一地位。
（2）河北片区：推进石家庄项目热力提升工程建设，以满足市场需求。加快晋州项目供热提升，发挥河北片区的协
同效应，构建高效稳定的热能供应网络，提升供热规模。
（3）绵阳片区：拓展三台项目规模，推进绵阳项目供热审批，挖掘江油项目潜在供热客户；将绵阳片区培育成西部
地区绿色热能示范工程，助力区域低碳转型，并形成公司新的绿色热能中心及利润增长引擎。
（4）其他重点项目：提高晋城项目、玉溪项目、防城港项目移动供热量，探索管网供热可行性，增强市场覆盖；争
取衡阳项目供热市场开发；持续挖掘潜在供热合作机会，推动业务多元化发展。
问：公司应收账款情况如何？
答：公司项目的质量较好，项目所在地财政情况普遍比较不错，应收账款回款周期基本控制在 1年以内。截至 2025
年末，1年以内的应收账款占比约 70%；2 年以内的应收账款占比约 92%；超过一年的占比相对较小。
问：电网企业是否全额收购项目所产生的绿电？
答：公司各项目投产时均会签署并网协议，除厂自用电外所产生的绿电会全部上网，由电网企业全额收购。
问：请介绍下公司分红情况及相关政策举措？
答：公司制定了《未来五年（2024 年—2028 年）股东分红回报规划》，每年的现金分红均不低于年度合并报表归母
净利润的60%。2025 年公司开展首次中期分红，中期分红加年度分红总额约2.36 亿元，现金分红比例 61.69%。公司上市
以来累计分红达 6.62亿元，占 IPO 融资总额的 47.22%。
问：公司并购项目落地方面有什么进展？
答：2025 年公司以公开摘牌方式收购贵港项目 100%股权及平南项目 100%股权，平南项目于 2026 年 4月 2日完成
工商变更，贵港项目积极推进交割中，后续进展将及时履行信息披露义务。其他积极跟进的项目，根据进展情况如涉及需
要披露的信息，公司将及时履行信息披露义务。
问：公司现有项目中有多少循环流化床项目、多少炉排炉项目？
答：公司现有项目均为炉排炉项目；其中宁波项目、慈溪项目由原循环流化床项目整体升级改造为炉排炉项目，其余
项目自建设之初即为炉排炉项目。
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参与调研机构：25家
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2026-04-16│中科环保(301175)2026年4月16日投资者关系活动主要内容
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一、公司业绩情况介绍
公司董事会秘书王建强对 2025 年度经营情况及“质量回报双提升”行动方案的进展进行了介绍，董事长栗博对行业
发展态势、公司发展战略以及科技研发创新等进行了介绍，独立董事张学就独立董事年度履职情况进行了介绍。
公司坚持“短期靠绿能做优、中期靠并购做大、长期靠创新做强”发展战略，业绩连续多年稳定增长，2025 年度实
现营业总收入18.73 亿元，同比增长 12.62%，实现归属于上市公司股东的净利润3.82 亿元，同比增长 19.04%。介绍完
整体情况后，参会人员与投资者开展了深入的沟通交流。
二、互动交流
问：公司将供热业务作为核心发展方向之一，请问未来在该领域的战略布局及增长潜力如何？
答：在绿色热能方面，全力推进供热业务规模化发展，持续扩大市场份额，进一步夯实行业领先地位，构筑更加坚实
的竞争优势壁垒。
（1）宁波片区：在巩固慈溪项目优势，继续发掘存量的同时，将宁波项目打造为宁波石化经济技术开发区的绿色能
源动力中心，深化与需求绿色能源的大型化工企业的战略合作，充分挖掘绿色价值，进一步扩大宁波片区供热规模，巩固
全国最大综合性绿色热能中心之一地位。
（2）河北片区：推进石家庄项目热力提升工程建设，以满足市场需求。加快晋州项目供热提升，发挥河北片区的协
同效应，构建高效稳定的热能供应网络，提升供热规模。
（3）绵阳片区：拓展三台项目规模，推进绵阳项目供热审批，挖掘江油项目潜在供热客户；将绵阳片区培育成西部
地区绿色热能示范工程，助力区域低碳转型，并形成公司新的绿色热能中心及利润增长引擎。
（4）其他重点项目：提高晋城项目、玉溪项目、防城港项目移动供热量，探索管网供热可行性，增强市场覆盖；争
取衡阳项目供热市场开发；持续挖掘潜在供热合作机会，推动业务多元化发展。
问：公司存量项目提质增效方面，低温余热技术在晋城项目成功落地，请问该技术预计何时能全面推广至所有项目，
进一步释放提质增效潜力？
答：技术研发的内外部产业化落地也是公司战略的重点之一。以低温余热利用技术为例，除了晋城项目投运外，目前
公司已在大部分运营及在建项目同步实施，比如石家庄中科也已开展了相关技术的试运行。该技术的技改周期较短。预计
未来一至两年内，各项目会陆续完成改造并投用。
问：去年行业内多家企业积极推进提质增效并探索海外市场，请问中科环保未来在海外市场的布局规划如何？
答：垃圾焚烧出海是行业关注热点，海外市场是公司未来重点发展方向之一。公司主要从装备销售和重资产投资两个
方面拓展海外市场。
装备销售方面，公司装备业务已成功开拓泰国、印度尼西亚、巴西以及东南亚等“一带一路”沿线市场，并持续深化
海外业务布局。未来，公司将充分发挥装备供货业务的领先优势，积极推进装备业务出海。
重资产投资方面，2025 年公司入围“印度尼西亚环境友好型废物转化能源项目供应商名单”。公司对于海外业务的
重资产投资：一方面要严格落实投资边界条件，另一方面要保证投资收益率高于国内项目，保留充足的安全边际。未来在
严格把控风险、确保投资收益的前提下，公司将积极拓展境外东南亚及中亚市场的新建项目，推动业务规模进一步增长。
问：公司未来资本开支的主要投向及未来安排是怎样的？
答：公司的资本开支主要用于在建项目建设、项目改造、供热管网建设、技固改及研发成果产业化投入以及并购项目
，其中并购项目的资本开支视并购进度确定，除并购项目外的资本开支按照年度计划有序投入。
公司项目建设投入将在 2026—2027 年达到高峰，未来随着在建项目陆续投产完毕，资本开支将主要用于并购项目、
技固改及研发成果产业化。
问：基于石家庄项目的成功并购案例，公司在并购的过程中是如何发掘标的潜力的？
答：参考公司标准化并购整合的成功经验，石家庄项目并购后首年净利润同比增长约 5000 万元；晋州项目交割后首
月实现扭亏为盈。
我们认为在项目并购过程中，各项目资源禀赋与挖潜空间存在差异，并购整合方案需因项施策。整合、挖潜路径主要
涵盖四个维度：一是强化区域协同，如石家庄与晋州项目在人员配置、集中采购、垃圾调配等方面实现区域一体化运营，
有效摊薄综合成本；二是深耕高值化业务，公司凭借供热领域先发优势及成熟运营经验，积极拓展供热等高值化业务；三
是前置技术研判，依托丰富的投资运营经验，尽调、投资决策阶段即组织工程、技术、运营团队深度评估项目现状，精准
识别技改空间与效益释放潜力；四是发挥研发成果产业化对运营效益的提升作用，将自身技改和研发成果经验在并购项目
上复制，保障项目运营效率提升。
问：公司技术装备业务的核心竞争优势体现在哪些方面？
答：一是公司依托中国科学院，与中国科学院旗下各科研院所保持紧密合作关系，在技术创新与产业化领域均具备先
进技术优势、成熟产业化基础与丰富创新经验。公司依托中国科学院科技成果转化平台，引进丹麦伟伦炉排炉技术并完成
国产化改造，是国内行业内少数具备千吨级炉排设计与供货能力的技术装备系统解决方案服务商，核心技术积累扎实，产
品已获得市场用户的广泛认可，武汉新洲 5台 1000 吨级项目即为典型应用案例。
二是公司坚持持续开展研发创新，尤其在核心装备炉排炉领域具备多项竞争优势：①结构设计可靠，物料搅动充分，
燃烧过程稳定；②炉排采用合金材料制备，使用寿命更长；③炉排设计机械负荷较低，超负荷运行能力较强；④采用模块
化设计，运输与安装环节便捷高效；⑤炉排片更换操作便捷，可直接在炉排上完成作业，便于运维检修；⑥配套 AICC 系
统，自动化与智能化水平较高。
三是公司自身项目运营水平处于行业前列，各在运项目运营指标表现优异，例如一氧化碳控制水平优异，同时大部分
运营项目均采用公司自主研发设计的装备技术，在完成试点验证的基础上，可针对不同垃圾特性持续优化产品设计，不断
提升装备产品的质量与竞争优势。
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