研报评级☆ ◇301177 迪阿股份 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 0 1 0 0 1
1月内 0 0 2 0 0 2
2月内 0 0 2 0 0 2
3月内 1 0 3 0 0 4
6月内 1 0 3 0 0 4
1年内 2 1 5 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.17│ 0.13│ 0.35│ 0.31│ 0.47│ 0.62│
│每股净资产(元) │ 16.18│ 15.81│ 15.65│ 15.49│ 15.63│ 15.90│
│净资产收益率% │ 1.07│ 0.84│ 2.22│ 2.14│ 3.10│ 3.84│
│归母净利润(百万元) │ 68.96│ 53.03│ 139.10│ 105.86│ 162.24│ 246.81│
│营业收入(百万元) │ 2180.28│ 1482.42│ 1520.12│ 1519.25│ 1645.25│ 1991.50│
│营业利润(百万元) │ 117.66│ 81.09│ 153.53│ 166.06│ 237.38│ 300.13│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-03 中性 维持 20.9 0.17 0.26 0.32 华泰证券
2026-11-02 中性 维持 23.53 --- --- --- 中金公司
2026-08-30 中性 维持 31.39 0.25 0.43 --- 中金公司
2026-08-27 买入 维持 --- 0.51 0.71 0.91 开源证券
2026-05-12 增持 维持 --- 0.48 0.57 0.68 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-03│迪阿股份(301177)终端消费偏弱影响短期收入和利润表现 │华泰证券 │中性
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迪阿股份发布三季报：公司1-3Q26实现收入11.10亿元，同比-4.1%；归母净利0.38亿元，同比-63.1%；扣非净利-0.9
2亿元，去年同期为盈利512万元。其中Q3单季实现收入3.74亿元，同比+1.1%，恢复正增长；归母净利259万元，同比-90.
3%；扣非净亏损2463万元，去年同期为盈利282万元。公司前三季度继续优化低效门店，线下直营渠道承压；宫廷珠宝并
表支撑线上及线下联营渠道收入增长。但毛利率受并表摊薄、销售及管理费用因并表增加，利润端明显承压。展望后续，
随着低效尾部门店逐渐出清、宫廷珠宝整合推进，公司盈利能力有望逐步恢复。维持“持有”评级。
宫廷珠宝并表支撑收入表现
1-3Q26收入分渠道看：1）线上自营收入2.9亿元，同比+28.4%，营收占比提升至26.2%，我们预计主因宫廷珠宝线上
业务纳入合并范围；2）线下直营收入7.0亿元，同比-14.7%，收入下降主因期内净关店及终端消费偏弱，单店收入下滑形
成拖累；3）线下联营收入1.1亿元，同比+20.3%，主因宫廷珠宝并表贡献增量。分季度看，1-3Q26公司收入同比分别为-1
1.4%/-1.2%/+1.1%，同比增速呈现逐季改善趋势。
毛利摊薄叠加费用率上行，归母净利率承压
1-3Q公司综合毛利率64.0%，同比-2.4pct，主因毛利率较低的宫廷珠宝黄金饰品并表摊薄；剔除宫廷珠宝影响后的毛
利率同比-0.7pct，主因产品销售结构调整。费用端，1-3Q26公司销售、管理费用率分别为52.9%、9.6%，同比分别+4.7pc
t、+0.1pct，主因新增控股子公司宫廷珠宝并表，以及收入下滑导致摊薄效应减弱。此外，1-3Q26公司财务费用同比增加
2,814万元（+89.7%），主因汇兑损失增加；资产减值损失同比增加2,824万元，主因钻石及黄金价格波动下存货跌价准备
计提增加；其他收益同比减少907万元，主因钻石进口环节增值税即征即退政策自2025年11月起取消。综合影响下，1-3Q2
6公司归母净利率3.4%，同比-5.5pct；其中Q3单季归母净利率0.7%，同比-6.5pct。
渠道出清进入尾声，单店收入短期承压
1-3Q26公司延续渠道布局优化，期内净减少门店3家（新开28家，关闭31家），净关店速度明显放缓（25年同期净减
少32家）。截至3Q26，公司共经营342家门店，其中一二线城市204家，三四线及以下城市135家，境外3家。受终端消费偏
弱影响，1-3Q26公司线下单店平均收入236万元，同比-10.7%。展望后续，随着低效尾部门店出清接近尾声、门店总数趋
于稳定，新店型逐步推广叠加婚嫁黄金新品导入，单店收入有望逐步企稳，渠道对收入端的拖累或边际减弱。
盈利预测与估值
考虑到公司处于渠道调整阶段，宫廷珠宝并表存在一定整合期，我们下调2026-2028年公司归母净利润67%/59%/56%至
0.67/1.04/1.28亿元；我们预计26-28年公司每股净资产分别为15.32/15.38/15.50元（前值分别为16.16/16.79/17.51元
）。参考可比公司27年一致预期PB均值为1.2倍（前值26年1.5倍），考虑到公司现金及交易性金融资产储备充足，我们给
予公司27年1.36倍PB，目标价20.9元（前值28.3元，基于26年1.76倍PB），维持“持有”评级。
风险提示：行业竞争加剧、婚庆需求恢复不达预期、渠道调整进度不及预期。
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2026-11-02│迪阿股份(301177)宫廷珠宝对收入带来一定支撑，盈利能力仍有压力 │中金公司 │中性
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3Q26业绩低于我们预期
公司1-3Q26收入11.1亿元，同比-4%，归母净利润0.4亿元，同比-63%；其中，3Q26收入3.7亿元，同比+1%，归母净利
润0.03亿元，同比-90%。业绩低于我们预期，主因收入偏弱及毛利率承压。
宫廷珠宝带动3Q26收入转正。3Q26收入同比转正至1%，其中，线下直营收入同比下滑13%；宫廷珠宝并表继续带动联
营和线上保持较好趋势，分别同比增长26%和33%。公司动态化调整渠道布局，季内门店数净减少10家；截至3Q26末，公司
共有342家门店。
毛利率同比继续承压，净利润大幅下滑。3Q26毛利率63.4%，同比-5.6ppt，主要因宫廷珠宝毛利率较低，并表后公司
线上、线下联营板块毛利率同比均有所下滑。3Q26销售和管理费用率分别为50.9%和10.7%，分别同比-0.6ppt和+1.1ppt，
管理费用率上升主要系控股子公司宫廷珠宝纳入合并范围所致。此外，季内公允价值变动收益转正至0.3亿元（去年同期
亏损0.7亿元），但基本被投资收益的减少抵消（季内0.01亿元，去年同期1.0亿元）。3Q26归母净利润同比下降90%至0.0
3亿元。
3Q26经营现金流改善。3Q26经营现金流同比转正至0.97亿元，去年同期净流出0.5亿元。期末存货同增12%至8.0亿元
。
发展趋势
我们认为，金价偏弱背景下，公司黄金首饰珠宝业务仍有一定压力，钻石镶嵌类产品需求尚未见到明显修复，短期趋
势还需进一步观察。
盈利预测与估值
因终端需求偏弱及毛利波动，维持2026年收入基本不变为15亿元，下调2027年收入4%至14.9亿元，下调净利润52%和4
5%至0.48和0.97亿元，当前股价对应2026/27年6/5倍P/S，维持中性评级。同时考虑行业估值波动，下调目标价25%至23.5
3元，对应6/6倍2026/27年P/S，有16%上涨空间。
风险
需求不及预期，门店拓展与调整不及预期，原材料价格波动。
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2026-08-30│迪阿股份(301177)终端需求偏弱，宫廷珠宝带来增量 │中金公司 │中性
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2Q26业绩低于我们预期
公司公布1H26业绩：收入7.4亿元，同降6%，归母净利润0.35亿元，同降54%；其中2Q26收入3.7亿元，同降1%，归母
净利润转亏-230万元，业绩低于我们预期，主因毛利率偏弱及资产减值损失增加。
终端需求偏弱，宫廷珠宝带来一定增量。2Q26终端黄金珠宝需求偏弱影响公司收入，期内公司已并表宫廷珠宝，对收
入带来一定增量，同期公司也在积极优化网络布局，提升终端体验。分渠道，2Q26直营收入同降12%，期内净开1家直营店
；联营收入同增23%，主因宫廷珠宝并表贡献，净关1家联营门店。受益于海外业务积极拓展及宫廷珠宝并表，2Q26线上收
入同增31%。
毛利率承压，费用及减值增加导致净亏。2Q26毛利率同降6.7ppt至60.3%，主要因宫廷珠宝毛利率较低，并表后公司
线上、线下联营板块毛利率同比均有下滑。销售费用率同增5.4ppt，我们认为主要因公司加大营销投入和渠道优化；管理
费用率同比基本持平。季内资产减值损失同增0.2亿元，投资收益同降0.2亿元，2Q26归母净利润同比转亏至-230万元。
宫廷珠宝业务协作仍在前期。当前迪阿与宫廷珠宝在渠道和品牌层面的协同仍处于打磨阶段，宫廷珠宝北京SKP门店
运营已获一定市场反馈，显示出品牌与产品在部分消费群体中具备初步的接受度。管理层规划结合传统宫廷工艺与非遗大
师资源，打造出具有优质工艺水准的产品。
发展趋势
公司以产品提升作为重要抓手，管理层规划下半年扩大黄金镶嵌等优势品类在国内门店的铺陈范围。海外方面，美国
首店将于下半年开业，东南亚地区也将落地1-2家新店，国际化稳步推进。
盈利预测与估值
因终端需求偏弱及毛利波动，我们下调2026/27年收入5%/4%至15/16亿元，下调EPS44%/21%至0.25/0.43元，当前股价
对应7/7倍2026/27年P/S，维持中性评级。相应下调目标价9%至31.39元，对应9倍2026年P/S，有19%的上行空间。
风险
钻石行业景气度下降，行业竞争加剧，金价波动。
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2026-08-27│迪阿股份(301177)公司信息更新报告：2026H1业绩承压，渠道优化、发力高端│开源证券 │买入
│黄金业务 │ │
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事件：公司2026H1营收同比-6.5%、归母净利润同比-53.6%
公司发布半年报：2026H1实现营收7.35亿元（同比-6.5%，下同）、归母净利润0.35亿元（-53.6%）；单2026Q2实现
营收3.74亿元（-1.2%），归母净利润-0.02亿元，较2025Q2同期转亏。我们认为，公司持续巩固核心竞争力，渠道优化并
发力高端黄金品牌，坚定推动品牌全球化布局，未来业绩有望逐步修复。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母
净利润为2.03/2.86/3.66亿元，对应EPS为0.51/0.71/0.91元，当前股价对应PE为52.0/36.9/28.9倍，维持“买入”评级
。
线上自营表现较好，销售费用率大幅提升
渠道方面，2026H1公司线下直营/线上自营/线下联营分别实现营收4.77/1.38/0.73亿元，同比-15.5%/+25.6%/+17.4%
；产品方面，求婚钻戒/结婚对戒分别实现营收4.94/1.66亿元，同比-15.9%/-0.3%。盈利能力方面，2026H1公司综合毛利
率为64.4%（-0.8pct），其中销售/管理/财务费用率分别为53.9%/9.0%/5.6%，同比分别+7.3pct/-0.4pct/+2.3pct，销售
费用率大幅提升。
渠道优化持续推进，发力高端黄金品牌，全球化布局打开增量
公司“品牌+渠道”双轮驱动，经营基本面逐步企稳：（1）公司坚持“精简规模、提质增效”策略，2026H1新开/净
开店21/7家，截至2026H1门店总数352家，其中直营单店收入及坪效分别同比-14.4%/-11.5%，联营单店收入及坪效分别同
比+9.8%/+9.3%，联营门店运营效率提升主要由于新纳入合并范围的宫廷珠宝门店销售规模较高，拉高联营门店经营效率
；（2）发力布局高端黄金品牌，通过增资将高端黄金品牌宫廷珠宝纳入合并报表，形成一定业务增量，后续进一步运营
发展可期；（3）渠道升级，“真爱剧场”门店模型首家落地，终端体验向品牌文化体验转型取得阶段性成果；全球化布
局方面新加坡旗舰店正式开业，后续有望持续提升品牌影响力并探索海外市场增量。
风险提示：竞争加剧、渠道拓展不及预期、品牌力下滑等。
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2026-05-12│迪阿股份(301177)提质增效经营态势向好，延续超额分红 │天风证券 │增持
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公司发布2025年报及2026年一季报：2025年营收15.2亿元、同比增长2.5%，归母净利润1.4亿元、同比增长162%，扣
非归母净利润0.04亿元（同比扭亏）。2025年深化品牌建设与渠道优化，聚焦提质增效，营收、利润均增长，经营态势稳
健向好。
25Q4营收3.6亿元、同比下滑1.9%，归母净利润0.4亿元、同比增长11.3%，扣非归母净利润为亏损0.009亿元。
26Q1营收3.6亿元、同比下滑11.4%，归母净利润0.4亿元、同比增长81.4%，扣非净利润为亏损0.09亿元。
2025年利润分配预案：拟派发现金红利每股0.5元（含税），分红率144%。
分业务：线上渠道稳健增长，线下渠道单店提质显效
2025年，线上自营收入3.1亿元、同比增长27.9%；线下直营收入10.7亿元、同比下滑4.0%（得益于前期渠道调整优化
及门店精细化运营，2025年单店收入达350万元、同比增长26.0%）；线下联营收入1.2亿元、同比增长5.35%；其他业务收
入1707万元、同比增长110%，系处置原材料增加、提高库存使用效率。
26Q1，线上自营收入0.9亿元、同比增长20.3%；线下直营收入2.4亿元、同比下滑19.0%；线下联营收入0.3亿元、同
比增长11.8%；其他业务收入108万元、同比下滑90.35%。
渠道：优化渠道布局，调整完善渠道网络
2025年净关店28家（新开/关店23/51家）、2025年末345家门店。26Q1净开店7家（新开/关店11/4家），26Q1末门店
数为352家（境内349家）。
盈利水平：毛利率、净利率提升
2025年综合毛利率65.8%、同比提升0.3pct（线上自营/线下直营/线下联营毛利率分别同比提升3.65pct/1.2pct/0.4p
ct，得益于产品销售结构优化），归母净利率9.15%、同比提升5.6pct。26Q1毛利率/归母净利率同比提升5.1pct/提升5.3
pct。
投资建议：公司深耕高端钻戒及珠宝行业，深化品牌建设与渠道优化，聚焦提质增效。基于最新业绩，上调26-27年
、新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润为1.9/2.3/2.7亿元（26-27年前值为1.2/1.5亿元），对应PE为66/55/46X
，维持“增持”评级。
风险提示：渠道调整风险，终端消费环境波动，行业竞争加剧等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：50家
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2026-08-27│迪阿股份(301177)2026年8月27日投资者关系活动主要内容
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一、管理层业绩说明
2026 年上半年，国内经济运行总体平稳，居民消费意愿仍待进一步释放。珠宝可选消费需求整体偏弱，钻石镶嵌类
产品需求延续调整态势，黄金珠宝消费市场受金价剧烈波动影响持续承压。面对行业的周期性调整，公司围绕“品牌升级
、场景拓展、品类拓展和全球化布局”四大战略方向，灵活推进各项经营工作，积极应对市场变化。
2026 年上半年，公司实现营业收入 7.35 亿元，较上年同期下降 6.48%。实现归属于上市公司股东的净利润 3,529
万元，同比下降 53.57%；线上自营业务实现营业收入 1.83 亿元，同比增长 25.65%；境外地区实现营业收入 6,601.76
万元，同比增长 50.59%。报告期内，公司新开门店 21 家，关闭门店 14 家，净增加门店 7 家。截至报告期末，公司门
店数量为 352 家，均为自营门店。
2026 年下半年，公司将紧扣“一个夯实、两个突破”的战略主线，聚焦三大核心方向，持续推动品牌势能升级、产
品多元化布局和渠道提质增效，确保公司能够在复杂多变的市场环境中稳健前行。
二、互动问答环节
1、公司今年二季度压力比较大，想问一下管理层，下半年有没有一些针对性的举措？
答：2026 年第二季度，公司整体业绩确实面临一定压力，这主要源于当前消费环境的变化。消费者在珠宝类商品上
的预算有所收紧，尽管对具有情绪价值的产品仍保持兴趣，但在价格支付意愿上趋于谨慎，这一趋势对终端销售造成了阶
段性影响。
基于上半年部分业务线的市场测试经验，公司已明确了下半年的重点突破方向。在优势产品方面，上半年公司在部分
门店试点的黄金镶嵌类饰品（如黄金戒指等）市场反馈良好，消费者接受度较高，下半年公司将扩大相关产品在全国门店
的铺陈范围，以此作为提振国内终端销售最直接、最及时的抓手。在海外市场方面，公司的国际化进程稳步推进，美国市
场首店计划于下半年正式开业，东南亚市场网络也在进一步拓展，继新加坡门店成功开设后，下半年预计还将有 1 至 2
家新店铺在东南亚地区落地。需要说明的是，海外新市场的布局与拓展属于中长期战略，其业绩贡献需要时间逐步释放，
对今年下半年的财务表现可能尚不显著。因此，短期内提振业绩的主要动力仍将来自国内市场的产品优化与终端推广。公
司管理层对全年的经营策略保持清晰判断，并将持续推进各项措施的落地执行。
2、针对公司目前已经投资的一些项目，想请教一下公司现阶段的投资逻辑是什么？
答：针对公司目前已投资的项目，现阶段的投资逻辑主要围绕珠宝行业的品牌化趋势以及用户消费需求的多元化和个
性化展开。我们认为，珠宝除了天然的保值属性之外，更承载着消费者的情感表达、身份认同及个人审美品味的外化呈现
。随着消费不断升级与分层，单一品牌已难以覆盖消费者日趋多元的个性需求。以 DR 品牌为例，其聚焦于爱的情感表达
，但市场中仍存在大量细分消费需求尚未被充分满足，而这正是公司近年来积极探索和布局的方向。目前，公司主要通过
半孵化或投资并购的方式推进相关布局。
公司坚定看好“珠宝品牌化”的长期发展前景。在多品牌拓展方面，公司持审慎态度，未来将在夯实主品牌经营能力
的基础上，持续完善对细分赛道的研究和思考，并在适当时机以稳健节奏推进品牌孵化和投资布局。在当前经济环境下，
公司仍将以内部能力建设为优先，核心精力在于将 DR 品牌做得更深更透。
3、请问公司收购宫廷珠宝后在经营上有哪些整合或协同？以及管理层对宫廷后面的规划。
答：目前公司与宫廷珠宝在渠道和品牌层面的协同仍处于打磨阶段，双方正围绕品牌工坊、产品梳理及品牌塑造等方
面进行密集讨论。公司品牌部已通过周会机制深度参与，开展指导和协同工作。整体而言，相关布局尚处测试期，暂未进
入规模化放量阶段。
从初步验证来看，宫廷珠宝在北京 SKP 门店的运营已获得一定市场反馈，品牌与产品在部分消费群体中具备初步的
接受度。基于此，公司认为宫廷品牌的发展方向应着眼于文化深耕。在黄金品类短期内难以完全脱离材质属性影响的背景
下，公司将结合传统宫廷工艺与非遗大师资源，打造具有极致工艺水准的产品，同时在定价上采取渐进式策略，在消费者
当前可接受的逻辑框架内，通过品牌价值的持续提升来逐步优化产品价格结构，最终实现对材质依赖的超越。当前阶段的
核心任务是先把品牌价值立起来。
对于宫廷珠宝，公司秉持长期主义的规划视角。珠宝行业是百年品牌最为集中的领域之一，无论是 DR 还是宫廷，都
不能以一两年的短期视角来评估其发展。公司更倾向于以五年、十年乃至二三十年的周期来思考品牌的长久生命力，着眼
于黄金品牌历经市场热潮与价格波动后仍能持续存在的核心竞争力，并以此指导当下的决策与行动。今年下半年，宫廷珠
宝计划在上海豫园开设新店，公司将以做好产品与服务为核心，集中精力将现有店铺经营好，把从零到一的基础搭建得更
加扎实，而非在初期阶段追求过高的规模增长。
4、上半年公司整体境外业务表现不错，新进入了新加坡市场。请管理层展望后续全球化的布局，包括渠道形式及国
别等？
答：在全球化战略的整体方向上，公司仍以中国和美国作为两大核心市场。美国市场的消费潜力巨大，公司目前在该
区域的体量仍然很小，首家门店尚未正式开业，但长期来看，美国市场具备达到中国区体量的可能性，具体节奏将取决于
下半年首店开业后的实际业绩表现，以此为依据再评估后续是否进一步扩大美国市场的投入。当前美国业务整体处于逐步
放量的阶段，势头良好。
在国别拓展方面，除美国外，公司已在新加坡开设门店，今年下半年预计将在马来西亚吉隆坡落地新店，后续还可能
会在越南、澳大利亚等地进行布局。整体策略上，公司采取逐个国家稳步推进的方式，不追求短期内的大规模铺开，而是
侧重于在进入每个新市场前，先通过线上渠道进行产品和品牌的验证，确认当地年轻消费者对公司品牌的认可度、产品接
受度及合理价格区间后，再决定是否开设线下实体门店。
值得一提的是，国际化布局也带来了积极的溢出效应。公司观察到，即使在日本市场尚未主动开展运营，我们每月仍
能收到来自该市场的订单；美国市场的品牌声量提升后，巴黎和英国等地的业务也出现了自然增长。这说明只要集中精力
做好中、美两个核心市场，便有机会能带动全球范围内的品牌影响力和业务拓展。公司对这一势头感到乐观，未来将继续
坚持聚焦与精细化并行的国际化路径，稳步提升海外业务在整体收入中的贡献。
5、请问公司在产品线布局上的整体思路，以及未来在品类延伸和场景拓展方面的主要方向？
答：2026 年上半年，公司持续推进爱情全生命周期覆盖策略，消费场景由求婚逐步延伸至结婚及婚后纪念日等多元
情感时刻，产品矩阵亦从求婚钻戒为主，拓展至对戒、项链及高端婚嫁黄金等多品类珠宝。上半年，结婚对戒及其他饰品
的营收占比稳步提升，非求婚品类的收入贡献持续增加，产品结构进一步走向多元化。
在产品延伸方面，公司始终围绕“一生·唯一·真爱”的品牌定位，在巩固求婚与结婚场景核心优势的同时，加大黄
金对戒市场的产品渗透，并将重点拓展婚后纪念日、周年庆及日常礼赠等场景，推动品牌从单次求婚服务向长期情感陪伴
延伸；在研发策略上，公司不以新品推出速度为核心指标，而是以符号资产的积累为增长引擎，持续培育辨识度较高的产
品系列，统一设计语言与识别体系，同时完善从入门级到高端定制的价格带布局，以覆盖更广泛的消费客群；在商品运营
层面，公司将根据不同商圈、店型及客群特征，优化商品组合与货品陈列，实现核心款稳固基本盘、系列款传递品牌故事
、标准货盘适配多元门店的差异化策略。
除此之外，投资人还就行业前景、公司未来战略及工作重心等内容进行了沟通和探讨，请参阅已披露的往次投关活动
记录表及相关公告。
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