研报评级☆ ◇301177 迪阿股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 1 0 0 2
1年内 2 7 3 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.17│ 0.13│ 0.35│ 0.48│ 0.59│ ---│
│每股净资产(元) │ 16.18│ 15.81│ 15.65│ 16.11│ 16.45│ ---│
│净资产收益率% │ 1.07│ 0.84│ 2.22│ 2.95│ 3.60│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 68.96│ 53.03│ 139.10│ 188.36│ 235.16│ ---│
│营业收入(百万元) │ 2180.28│ 1482.42│ 1520.12│ 1763.50│ 2014.50│ ---│
│营业利润(百万元) │ 117.66│ 81.09│ 153.53│ 258.53│ 324.30│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-12-29 增持 维持 --- 0.44 0.55 --- 西部证券
2025-12-08 中性 维持 28.3 0.51 0.63 --- 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-29│迪阿股份(301177)跟踪点评：以真爱IP为核，推进渠道提质与品类拓展 │西部证券 │增持
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总量震荡，结构分化显著，趋势转向品牌与体验。中国珠宝首饰行业呈总量高位震荡、品类结构极致分化态势，2024
年市场规模7788亿元，同比下降5.02%，黄金产品以73%的占比成为绝对主导，而钻石镶嵌市场规模同比下滑28.3%至430亿
元（占比仅6%），受婚庆需求下行（2024年结婚登记数同比降两成）与“无春年”扰动处于周期底部；需求端消费分级显
著，高端市场重品牌文化溢价，大众市场向性价比与个性化分流，悦己消费、年轻化趋势推动产品轻量化与IP化升级，行
业正从渠道扩张转向“品牌+产品+精细运营”驱动，钻石婚戒细分赛道虽短期承压，但中长期受益于情感消费刚性、低基
数修复与行业转型红利，差异化品牌心智与场景延伸成为破局关键。
锚定真爱IP，优化渠道品类。品牌上，DR以“一生只送一人”实名制规则为核心，结合明星案例、国际活动等内容运
营，强化“真爱文化符号”，累计见证超198万对求婚、连接3000万+真爱粉丝；渠道上，门店从峰值600+收缩至341家（
截至2025年9月），聚焦高线城市头部商场，推动单店收入、坪效25H1高增34.63%–38.65%，同店销售显著增长；品类上
，坚守天然钻石婚戒主航道，同步布局婚嫁黄金与婚后佩戴、礼品消费场景，正从单一求婚钻戒品牌向多品类、多场景真
爱珠宝集团演进。
聚焦全球化、品类拓展与运营深化：全球化以美国为突破口，线上验证后下半年计划落地1-2家线下店，中长期探索
东南亚市场；品类端黄金业务IP联名+传统婚嫁双轨，10月已推“一生一世”对戒、“DR千金冠”等新品，同步推进红金
主题店及三四线试点，礼赠业务聚焦婚后纪念等场景，以丰富产品线提复购；品牌渠道升级，国内强化服务、海外瞄准年
轻群体，渠道坚守“少而精”并探索下沉市场，推动单店效益稳增。尽管面临行业需求与海外拓展风险，但依托稳固品牌
心智与清晰战略，公司有望升级为全球真爱珠宝集团。预计2025-2027年EPS为0.34/0.44/0.55元，维持“增持”评级。
风险提示：行业需求风险；新品类拓展风险；海外执行落地风险。
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2025-12-08│迪阿股份(301177)渠道调整显著改善单店销售及费用率 │华泰证券 │中性
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迪阿股份是我国钻戒行业领先品牌，在钻石市场整体承压背景下，积极拓展黄金品类，优化渠道布局，成效逐步显现
。公司1-3Q25实现收入11.56亿元，同比+4.0%；归母净利1.03亿元，同比+408.0%；扣非净利512万元，同比扭亏。公司前
三季度继续优化低效门店，同时推出婚嫁金饰等新产品，带动单店收入同比较快提升，费用率亦有所优化。展望后续，随
着存量尾部门店逐渐出清，新产品销售逐渐放量，公司盈利能力有望进一步恢复。维持“持有”评级。
线上渠道增长亮眼，各销售渠道毛利率均有所提升
分渠道看，1-3Q25线上自营收入2.3亿元，同比+45.8%，线上渠道增长亮眼；线下直营收入8.2亿元，同比-5.0%，收
入下降主因期内净关店，单店收入提升有所对冲；线下联营收入0.9亿元，同比+6.3%。分季度看，1-3Q25公司收入同比分
别为-4.4%/+7.5%/+11.2%，季度间加速改善趋势显著。1-3Q公司综合毛利率66.4%，同比+0.8pct，积压原材料处置有所拖
累；剔除原材料处置等其他业务影响后的核心业务毛利率为68.0%，同比提升2.3pct，得益于产品销售结构优化，各销售
渠道毛利率均有所提升。
渠道调整初见成效，店效、费用率显著改善
1-3Q25公司延续渠道布局优化，期内净关店32家（新开16家，关闭48家），净关店速度减缓（24年同期净关店127家
）。截至3Q25，公司共经营341家门店，其中一二线城市188家，三四线及以下城市151家，境外2家。尾部门店优化成效显
著，1-3Q25公司单店收入为265万元，同比增长31%。费用端，1-3Q25公司销售、管理费用率分别为48.2%、9.5%，同比分
别-7.8pct、-0.3pct，渠道优化带来经营效率提升。
产品持续创新，积极布局海外市场
公司聚焦“求婚”与“婚庆”两大情感表达场景。求婚场景以钻戒为核心载体，延续品牌标志性的情感表达方式；婚
庆场景则深耕传统“三金”品类，3Q25新推出“一生一世”黄金对戒系列及“DR千金冠”婚嫁五金系列。此外，公司积极
布局海外市场，已在美国建立独立站，并在TikTok渠道取得显著成效。截至1H25，DR品牌在海外市场总曝光量达6.89亿次
，自然搜索量达3874万，在海外社交平台粉丝数累计突破96万。
盈利预测与估值
考虑到公司处于渠道调整阶段，闭店对短期业绩有所影响，利润端提振成效仍需时间释放，我们下调2025-2026年公
司归母净利润52%/44%至1.36/2.03亿元，并引入2027年归母净利润预测为2.51亿元；我们预计25-27年公司每股净资产分
别为16.14、16.64、17.27元。考虑到公司当前处于品牌转型期，盈利波动较大，且公司现金+交易性金融资产储备充足，
我们改用PB估值。参考可比公司26年Wind一致预期PB均值为1.7倍，给予公司26年1.7倍PB，目标价28.3元（前值19.5元，
基于25年27.5倍PE），维持“持有”评级。
风险提示：行业竞争加剧、婚庆需求恢复不达预期、渠道调整进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：39家
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2026-04-29│迪阿股份(301177)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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一、管理层业绩说明
2025 年是我国黄金珠宝行业格局重构的关键时期，行业发展逻辑与竞争生态深度重塑。在黄金税收政策调整、消费
需求理性化、存量市场竞争加剧的驱动下，行业正式告别依托政策红利、规模扩张与同质化低价竞争的粗放增长模式，全
面转向以品牌价值、原创设计、文化赋能、合规经营为核心的高质量发展新阶段。
2025 年度，公司深化品牌建设与渠道优化，聚焦提质增效，营业收入与净利润同比稳步增长，经营态势稳健向好。
报告期内，公司实现营业收入 1.52 亿元，较上年同期增长 2.54%；实现归属于上市公司股东的净利润1.39 亿元，较上
年同期增长 162.32%；实现扣除非经常性损益后的净利润420.81 万元，较上年同期增长 103.33%，成功扭亏为盈，经营
质量持续优化。
2026 年一季度，公司实现营业收入 3.61 亿元，较上年同期下降11.38%；实现归属于上市公司股东的净利润 3,758.
64 万元，较上年同期增长 81.39%；实现扣除非经常性损益后的净利润-858.98 万元，较上年同期下降 241.78%。
2026 年，公司将围绕“爱一人 爱一生”的精神内核，系统推进四大战略方向：品牌层面，从钻戒专业品牌向基于真
爱价值观的生活方式新奢品牌升级；场景层面，从求婚场景延伸至求婚、结婚、婚后（纪念日、生日、节日等）全覆盖的
爱情生命周期多场景；品类层面，从以钻戒为主的单一品类拓展至钻戒、对戒、高端婚嫁黄金等多品类珠宝；市场层面，
公司确立以大中华区与欧美区为核心市场，东南亚及新兴市场为多元增长极的全球化战略布局。
二、互动问答环节
1、公司 2025 年及 2026 年第一季度经营活动产生的现金流量净额均为负值，请问主要原因是什么？是否存在影响
公司正常运营的流动性风险？
答：公司 2025 年经营活动产生的现金流量净额为-2.77 亿元（上年同期为 3.16 亿元，同比下降 187.6%）；2026
年第一季度为-1.55 亿元（上年同期为 0.36 亿元，同比下降 525.89%）。
上述变化主要受阶段性经营性支出节奏影响，具体原因如下：第一，去年公司黄金租赁业务集中到期，完成黄金租赁
头寸的集中归还，形成阶段性现金流出，该事项属于特定时点的业务安排，不影响公司中长期现金流结构；第二，为支持
销售增长并应对黄金、铂金等关键原材料价格大幅波动，公司主动加大了上述材料的自主采购力度，相应增加经营现金支
出；第三，为应对钻石进口增值税退税政策取消带来的成本上行风险，公司加大了钻石采购及委外业务支付力度，以锁定
采购成本、保障未来毛利率水平。
今年一季度现金流变化延续了上述策略性因素，核心是为规避黄金、铂金等关键原材料价格波动风险，公司在报告期
内集中加大了采购力度，形成阶段性现金净流出。
以上现金流变化属于公司基于价格判断与政策预判所做的阶段性经营性安排，不涉及流动性短缺或偿债能力问题。公
司当前货币资金充裕，银行授信额度充足，经营活动正常开展，不存在影响公司正常运营的流动性风险。
2、公司 2025 年业绩已经企稳，但 2026 年第一季度又出现经营亏损，请问主要原因是什么？
答：2026 年第一季度公司出现阶段性经营亏损，主要受以下两方面因素影响：
其一，营业收入未达预期。一季度公司整体营业收入同比下降 11.3%，低于内部预期。
其二，国内业务毛利率有所下降。尽管公司整体毛利率因海外业务及高毛利产品占比提升而同比有所增长，但中国区
业务毛利率出现下滑，主要原因是一季度金价持续处于高位，原材料成本上升；另外，下沉市场门店的销售结构及定价策
略暂时对整体毛利也形成一定拖累。
公司已关注到国内毛利率的变化，并将在产品材质、定价策略等方面进行灵活调整，在满足消费者预算的前提下，努
力稳定毛利率水平，力争在第二季度实现经营表现的边际改善。
3、近两年公司持续进行门店调整，目前调整进展如何？单店效率有何变化？2026 年在门店端的战略重点是什么？
答：过去三年，公司围绕“提质增效”策略持续推进渠道网络优化。截至 2025 年末，门店总数已从 2022 年的 688
家门店调整至 345 家，整体呈现“数量精简、质量提升”的态势。
2025 年，公司单店收入为 349.94 万元，同比增长 25.13%；其中，直营门店单店收入同比增长 25.1%，联营门店单
店收入同比增长 34.12%，店效水平稳步提升。不过，公司也清醒地认识到，当前单店表现相较内部预期仍存在一定差距
。
因此，2026 年公司将继续深化单店运营提质增效。在国内核心城市，重点强化品牌势能，聚焦核心商圈及高势能商
场，打造全球品牌概念店与旗舰店，提升品牌影响力和单店产出。在低线级城市，公司将积极拓展消费潜力较大的优质商
业体，在控制风险的前提下寻求增量空间。总体而言，2026 年公司将坚持以单店运营效率提升为核心抓手，通过优化门
店结构、改善利润水平，追求更高质量的经营增长。
4、请问杭州大厦“戴瑞”高端定制店的具体投入情况？该店型是否有计划复制到其他高奢商场（如 SKP、万象城、I
FS）？2026 年高端黄金门店的开店节奏是怎样的？
答：公司始终围绕“爱的表达”这一品牌核心价值拓展产品品类。在求婚场景中，钻戒已成为最具情感表达力的标准
配置，承载着最浓烈的承诺与爱意。而在中国传统婚庆中，五金作为传统刚需，始终被视为婚庆必需品，是不变的需求。
基于这一用户洞察，我们希望打造兼具传世信物价值与东西方美学的高端婚嫁黄金产品，以更好满足用户从求婚到婚后全
生命周期的情感表达。为此，公司于 2025 年战略性拓展高端婚嫁黄金赛道，全球首家高端定制店在杭州大厦落地。
杭州大厦“戴瑞店”总面积约 122 平方米，总投资金额为 1,466.99万元，包含了门店装修、首次铺货、固定资产及
道具等，其中铺货占主要部分。该店型是公司的一次突破性尝试，部分产品如“DR 千金冠”系列、貔貅系列等一经推出
便获得市场认可。
公司一直秉持着稳健的推进策略。目前，杭州大厦店的单店模型仍处于打磨阶段，若后续的运营效果达到预期，公司
将积极总结经验，并评估将其复制到全国其他核心城市的高奢商场的可行性。2026 年，公司仍将以打磨单店模型为首要
任务，重点围绕产品结构、定价策略及服务体验进行迭代优化。后续如有明确的新店计划，将按照信息披露规则及时向市
场公告。
5、请问公司下沉市场的单店模型与高线城市门店有何不同？在产品组合、门店形态、人员配比、营销策略等方面如
何实现差异化？
答：过去几年，公司在低线级市场的表现未达预期，这是当前需要重点改进的领域。从单店模型来看，目前公司在一
二线城市门店与低线级城市门店在产品铺货结构上差异不大，未能精准匹配不同层级市场消费者在产品偏好、价格敏感度
、消费场景等方面的差异。客观来说，低线级城市的运营模型尚未真正跑通。事实上，我们所进驻的三、四线城市普遍拥
有至少 300 万的人口，年结婚对数约 2万至 3 万对，具备支撑门店的市场基础。核心问题在于产品组合与当地需求未能
充分匹配。
2026 年，公司将把下沉市场的单店模型调整列为重点工作，围绕本地消费习惯重新调整产品组合与门店模型，实现
差异化运营。具体措施包括按店型配置差异化商品结构、优化人员培训与激励机制、因地制宜制定营销策略等。
6、请问公司 2026 年在海外市场有哪些具体目标？希望达成怎样的成果？
答：公司 2026 年海外业务将聚焦两大目标：一是美国市场的规模化增长，二是再跑通一个新兴国家市场。
首先，美国市场前两年相当于做了一些线上测试，今年才是真正意义上的“发力年”。公司在美国中部重奢区的第一
家门店已经签完合同，正在装修，预计 9月底开业。但我们在意的不是开一家店，而是把从线上引流、本地化营销到客户
服务的整个链路打通。如果这个模型能跑顺，后续的规模化才有价值。
与此同时，公司也在看其他机会。新加坡店 5 月会率先开出，作为进入东南亚的试金石。此外，巴西、印度等市场
也在小范围测试。
目前海外业务仍然处在“打基础、建能力”的阶段，公司并没有设定一个具体的全年收入指引。相比数字，我们更在
意每一步是否走得扎实。后续如有实质性的进展，我们会按照相关规则做好相应的信息披露。
除此之外，投资人还就行业前景、公司未来战略及工作重心等内容进行了沟通和探讨，请参阅已披露的往次投关活动
记录表及相关公告。
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参与调研机构：1家
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2025-11-20│迪阿股份(301177)2025年11月20日投资者关系活动主要内容
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一、互动问答环节
1、对于提升股价，公司做了哪些努力？有信心恢复到发行价以上吗？第四季度业绩预计同比能提升多少？
答：尊敬的投资者，您好！非常感谢您对公司股价表现及经营状况的关注与提问。对于提升公司内在价值与市场认可
度，公司始终将夯实主业、提升经营质量作为核心工作，并采取了一系列具体措施：我们持续优化渠道结构，推动线上线
下协同发展；加强品牌建设与产品创新，不断提升核心产品竞争力；稳步推进全球化战略布局，积极开拓新的增长空间。
与此同时，公司也高度重视与资本市场的沟通，通过业绩说明会、机构调研、投资者热线等多种方式，积极传递公司战略
进展与经营情况，增进市场对公司的理解和信任。
股价短期波动受宏观经济、行业政策、市场情绪等多重因素影响，但我们相信，只要公司持续提升盈利能力、强化竞
争优势，长期来看股价终将反映企业内在价值。公司管理层对未来的发展前景充满信心，也将继续勤勉尽责，全力以赴推
动业务健康发展，争取以更好的业绩回报各位股东的信任与支持。
关于公司第四季度业绩等具体经营情况，公司将在定期报告中统一披露，敬请您留意后续公告。再次感谢您的关注与
支持！
2、很明显，DR 想打造的是装饰界的国际大牌，那么他就必须有非常明显的辨识度、人们认可度，显然上市就多年杀
跌的估计似乎都不被股东认可，一个好的商品，其股价也一定是不便宜的，比如茅台、五粮液，国外的苹果、特斯拉、英
伟达，可见股价也是一个品牌被认可的有力证据之一，想知道管理层是否考虑过这个问题？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注与宝贵建议！公司深知品牌价值与资本市场表现的关联性，管理层对
此也有深入的思考和清晰的战略路径。近年来，全球钻石珠宝行业整体面临周期性调整与宏观经济环境的双重挑战，消费
者对可选消费品的需求仍显疲软。在这样的背景下，公司始终坚持以“一生唯一真爱”为核心品牌理念，积极应对市场变
化，聚焦渠道优化与品牌势能提升。目前，公司整体经营已呈现企稳回升的良好态势，团队信心持续恢复。
2025 年前三季度，公司持续优化渠道布局，关闭低效门店。伴随结构优化，单店运营效率得到显著提升——公司单
店收入达 264.56 万元，同比增长 30.77%，反映出渠道质量升级已取得实质性的成效。在产品方面，公司持续推进产品
策略优化与创新落地。2025 年第三季度，我们推出了“一生一世”黄金对戒系列，采用获国家专利的钢琴大师戒臂设计
，兼顾美学与佩戴舒适度；同时发布“DR 千金冠”婚嫁五金系列，以可转换结构与融合东西方的设计语言，重新定义现
代婚嫁黄金产品，受到市场积极关注。再者，在海外拓展方面，我们已在美国建立独立站，并在国际版抖音
(TikTok)上取得显著成效。截至 2025 年 6月 30 日，DR 品牌在海外市场总曝光量达 6.89 亿次，自然搜索量达 38
74 万，在海外社交平台粉丝数累计突破 96 万。
尽管股价表现受宏观经济、行业周期、市场情绪等多重因素综合影响，公司始终坚信，持续提升品牌全球影响力与产
品竞争力，是实现长期价值增长的根本所在。未来，公司将继续专注产品创新、渠道优化、不断夯实品牌护城河，努力以
扎实的经营成果回馈广大投资者的信任与支持。感谢您的关注！
3、贵司对未来有没有信心？是否有具体维护股价稳定的措施？
答：尊敬的投资者，您好！公司管理层始终对公司未来发展充满信心。我们的信心源于清晰的战略与扎实的运营。公
司以“帮更多人表达爱，让爱情幸福长久”为使命，凭借在品牌情感连接、用户精细化运营、柔性供应链整合以及 DTC
模式创新等方面的综合优势，不断巩固竞争壁垒，推动业务实现有质量的增长。
在维护股价稳定方面，我们认为根本路径在于持续提升公司的内在价值。因此，公司将持续聚焦主业，强化经营效率
，努力以稳健的业绩回报广大股东。同时，我们也将通过常态化的信息披露和投资者关系工作，积极主动地向市场传递公
司价值，增进市场对公司战略的理解与认同。但二级市场股价走势受宏观经济、行业环境及投资者偏好等多方面因素影响
，存在一定波动风险，敬请广大投资者注意投资风险。感谢您的关注！
4、对于股价长期跌破发行价也许你们会说是市场行为！对于回购股份你们说必须满足流通比例的规则！你们大股东
发行价那么高！持股比例那么大！你们能不能把大股东的持股比例注销点！大家共同维护市值合理回到发行价！
答：尊敬的投资者，您好！非常感谢您的建议，我们非常理解您对公司股价表现的关切以及希望公司价值得到合理体
现的迫切心情。关于回购股份的问题，根据《深圳证券交易所股票上市规则》规定“公司股本总额超过 4 亿元的，公开
发行股份的比例为 10%以上”，如公司进行回购或增持，可能面临不满足上市条件的情形。
关于您提到的股份注销及股东持股结构调整等建议，此类事项涉及《公司法》、《证券法》及公司章程等多方面规定
，也需综合考虑公司治理结构、控股股东意愿及全体投资者的整体利益，履行相应的审议程序与信息披露义务。
公司始终着眼于长期发展，致力于通过提升经营业绩、强化核心竞争力等方式为股东创造长期价值并带来稳定的投资
回报。我们也将持续关注市场情况和监管政策，若有符合相关规定且有利于公司长期价值提升的举措，我们将依法推进并
及时履行信息披露义务。再次感谢您的信任与建议！
5、你好董秘，请问贵公司有计划收购小饰品零售行业增加业绩，例如阿吉豆饰品？
答：尊敬的投资者，您好！非常感谢您对公司发展的关注以及提出的宝贵建议！
我们非常理解您希望通过投资并购等方式提升公司业绩的期待。公司始终围绕用户爱情生活方式，致力于为用户提供
满足真爱生活方式需求的产品和服务。基于“多品牌、全渠道、全球化”的长期发展战略，对于能够丰富公司品牌矩阵、
增强用户触达或与现有业务形成协同效应的潜在投资机会，我们始终保持开放和积极关注的态度。您所提到的小饰品零售
领域，确实是一个充满活力且与公司所关注的“爱情生活方式”场景具有一定关联性的市场。
公司会依托自身在供应链管理、品牌传播与用户运营等方面的核心优势，认真评估各类符合我们长期战略方向的多品
牌发展机会。后续如有相关收购计划，公司将严格依照相关法律法规要求及时履行信息披露义务。再次感谢您的关注与支
持！
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