研报评级☆ ◇301189 奥尼电子 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -0.20│ -0.75│ -1.35│ 0.91│ 2.25│ 4.95│
│每股净资产(元) │ 19.68│ 18.93│ 17.63│ 14.00│ 16.30│ 21.20│
│净资产收益率% │ -1.00│ -3.97│ -7.65│ 6.50│ 13.80│ 23.30│
│归母净利润(百万元) │ -22.58│ -86.36│ -156.90│ 149.00│ 369.00│ 810.00│
│营业收入(百万元) │ 524.36│ 554.63│ 945.78│ 1944.00│ 3826.00│ 5707.00│
│营业利润(百万元) │ -37.85│ -93.57│ -171.78│ 158.00│ 397.00│ 881.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-07-17 买入 首次 --- 0.91 2.25 4.95 中银证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-17│奥尼电子(301189)“端侧AI+AI推理”双轮驱动，业务转型开启“戴维斯双击 │中银证券 │买入
│” │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
奥尼电子立足“音视频智能终端+AI推理算力”双轨发展战略，正在加速构建“端侧智能+边缘推理+云端算力”三位
一体业务模式。公司先发优势明显，业绩拐点已现，有望随着下游需求提升迎来“戴维斯双击”。首次覆盖，给予买入评
级。
支撑评级的要点
音视频设备ODM厂商，转型AI推理算力提供商。奥尼电子成立于2005年，起步于音视频智能终端的研发、制造与销售
，加速构建“端侧智能+边缘推理+云端算力”三位一体业务模式，提供MiniPC、AIPC、桌面级AI工作站、企业级AI推理服
务器、算力集群等全栈从硬件到算力服务的云边端一体化解决方案，致力于成为AI推理算力龙头企业。
端侧AI设备站上风口，奥尼产品矩阵完备。英伟达计划推出专为旗舰AIPC设计的Arm架构处理器RTXSpark，并与微软
、戴尔共同预热“PC新时代”，有望推动端侧AI硬件普及。PC产业链交易逻辑有望从换机周期和Windows更新转向本地智
能体算力终端普及。奥尼电子已推出个人AI推理工作站aoniclawA50/A120/A2000等产品，算力覆盖50TOPS至2070TFLOPS，
适配个人日常AI推理及政企信创国产化替代需求。
精准卡位AI推理赛道，先发优势突出。AI算力于2025年迎来“训推拐点”，从训练驱动转向推理驱动。OpenClaw等AI
智能体加速落地，模型调用与Token消耗量大涨。奥尼电子2026Q1率先发布集成OpenClaw全版本的企业级推理方案，并与
沐曦股份达成战略合作，精准卡位B端本地化部署市场，先发优势显著。公司近期发布AIAgentOS1.0，同步上线Token工厂
，布局AI推理算力全产业链，逐步转型成为AI推理算力租赁服务商和Token运营商。
业绩与估值共振，有望迎来“戴维斯双击”。公司业绩拐点出现在2025Q3，此后营收持续高增，利润不断减亏，2026
Q1已扭亏为盈。且公司2026年股权激励计划（草案）设置的公司层面的业绩考核目标较高，彰显公司发展信心。随着未来
AIPC普及率增加、AI推理算力需求持续提升，公司产能规模扩张有望带动业绩继续成长。
估值
我们预计2026-2028年公司营收分别为19.4/38.3/57.1亿元，归母净利1.5/3.7/8.1亿元，PE分别为54.7/22.0/10.0倍
。AI推理算力赛道市场广阔，公司有望凭借产品先发优势脱颖而出。且公司业绩拐点已经出现，较高股权激励目标彰显公
司发展信心。首次覆盖，给予买入评级。
评级面临的主要风险
新业务开展进度不及预期，行业竞争加剧，技术进步不及预期，下游需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：18家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-10-29│奥尼电子(301189)2026年10月29日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
位是什么？
答:公司目前的战略定位为“聚焦推理算力，致力成为AI推理算力龙头企业”，选择聚焦AI推理算力，主要基于两方
面考量：一是产业趋势层面，AI逐步从模型训练阶段走向AI Agent规模化落地应用阶段，端侧、边缘侧本地化推理需求快
速增长，推理算力占AI总算力负载比重70.5%，本地化部署、安全可控的推理算力存在广阔市场空间，2026年3月，国内日
均Token调用量已突破140万亿，两年增长超千倍，6月，中国日均Token调用量约170.8万亿，IDC预测2025-2030年 Token
消耗增长超3亿倍；二是能力匹配层面，公司拥有二十余年音视频智能终端硬件研发、供应链及全球化制造积淀，在端侧
、边缘硬件产品开发上具备天然优势，与推理算力的产品形态、场景需求高度契合，和重资本、高投入的大模型训练赛道
形成差异化定位。
在AI产业链当中，公司持续构建 “端侧智能+边缘推理+云端算力” 三位一体业务模式，打造云边端一体化产品生态
。上游与芯片厂商开展供应链、生态适配合作；中游自研、生产桌面级AI推理工作站、AI推理算力服务器、液冷算力集群
等高性能计算硬件；下游依托控股子公司京海智算，配套提供算力租赁、Token工厂等算力服务，面向中小企业、开发者
、行业头部客户等提供本地化推理一体化解决方案。
2. 公司为什么选择企业级私有化AI推理？
答:先从行业发展趋势来看，2026年AI算力需求结构正发生转变，算力负载由以训练为主，逐步转向推理驱动。伴随A
I智能体规模化应用，AI代码生成、AIGC视频生成等高消耗场景不断兴起，带动Token调用规模快速增长。AI转型和赋能已
经逐步成为企业发展的刚需，不少企业遇到共性难题：推理成本问题是客户在筛选算力服务商时首要考虑的问题；推理效
率和业务闭环的问题，即便能够采购算力硬件，也难以实现模型与业务的打通；数据安全问题，同时敏感核心数据不适合
托管在公有云。金融、医疗、政务、制造业等领域，以及大型企业内部财务、法务、采购等职能部门，均存在这类诉求。
基于上述行业变化，公司将核心资源投向企业级私有化AI推理赛道，重点服务具备清晰AI落地需求，但缺乏底层算力
搭建与专业化运维能力的中大型行业客户。私有化部署可为处理敏感数据、长期运行专属模型的客户构建可控的数据运行
环境，满足数据合规与安全要求。
3. 公司目前推理算力的产品结构如何？
答:公司推理算力产品涉及的高性能计算设备产品矩阵，包含桌面级AI推理工作站、AI PC、Mini PC、企业级AI推理
服务器、液冷算力集群等产品。面向个人、中小微企业、中大型企业以及云厂商等不同客户：面向个人提供AI PC、桌面
级AI推理工作站等端侧推理算力产品；面向中小微企业提供轻量化算力设备企业AI微节点、本地私有化部署、运维服务；
面向中大型企业、云厂商、大模型厂商、垂类应用厂商等客户提供规模化、高密化定制算力集群，开展集群式算力租赁、
Token工厂运营等算力服务业务。
除上述算力硬件销售、集群式算力租赁、Token工厂运营等业务外，公司还可提供“Token工厂”一揽子打包销售及运
维服务，面向资金实力充足、有意布局算力赛道，但自身缺乏相关技术储备的企业及个人客户，降低其入局算力行业的技
术门槛，协助企业或个人精准快速布局Token销售业务。
4. 公司从音视频制造企业转型为推理算力服务提供商，是否具有竞争力？
公司核心竞争力主要体现在供应链、自研制造与资源整合、客户布局三个层面：
公司持续搭建双轨算力供应链体系，筑牢供应链壁垒。一方面，搭建国内外上游芯片厂商战略合作，保障GPU供给，
同时和其他关键原材料厂商建立动态采购机制，有效实现成本管控通，提高自身竞争优势。
公司自身具备多重综合优势：首先凭借公司创始人长期积累的行业资源整合能力，高效完成服务器产线落地并实现业
绩释放；拥有中山18万㎡智能制造基地，延续了二十余年来的硬件研发与制造经验，同步布局越南生产基地，保障海外订
单交付、对冲地缘风险；公司自2024年以AI PC为起点切入推理算力赛道，2025年已经发布第一代桌面级AI推理算力服务
器，具备赛道先发优势，已形成稳定可靠的研发及规模化制造交付能力护城河。
公司聚焦四大类型赛道客户进行关键卡位，覆盖CSP云厂商运营商、大模型厂商、垂类应用客户等行业。公司持续推
进与各行业头部客户的战略合作，并打造标杆项目，为后续业务规模化复制拓展夯实基础。
因此，公司已构建上游供应链资源、自身核心竞争力、下游关键行业客户卡位，三位一体的能力组合，持续夯实公司
在AI推理算力赛道的核心竞争优势。
5. 公司主要客户有哪些？
公司聚焦企业级私有化AI推理算力方向，将下游客户分为四大类客户群体：CSP云厂商、运营商、大模型厂商、垂类
应用客户，并围绕四类客户开展不同类型的业务合作模式。一方面持续维护存量客户、深化现有合作；另一方面积极对接
各类客户头部主体建立战略合作，开展商务拓展与方案验证，持续打造标杆项目卡位、形成可复用的行业案例，依托标杆
效应带动方案在同行业复制推广，为算力业务持续规模化拓展筑牢客户基础。
除了直接和客户达成合作之外，公司持续进行Agent应用生态招募，打造了Agent私有化生态，持续招募不同应用场景
的Agent伙伴。公司提供本地算力底座与企业级交付能力，Agent伙伴专注垂类应用的研发创新，实现软件硬件结合，共同
开拓、服务对私有化部署、离线运行、信创合规有需求的行业垂类企业客户。
6. 公司算力业务项目情况？
公司算力业务已落地多个标杆项目，其中云南玉溪、甘肃庆阳的推理算力集群租赁项目已完成交付，为客户提供私有
化AI推理算力支撑，已在三季度开始形成收入；同时，公司在深圳龙华布局自有Token工厂，作为算力服务业务的示范运
营节点，进行Token销售业务，近期公司启动了Token工厂首期体验官招募，计划面向企业用户及AI应用开发团队开放推理
API试用，围绕企业知识库、智能助手、业务分析及流程自动化等场景开展测试。
7. 2026年公司算力业务营收情况？
公司2026年前三季度实现营业收入16.69亿元，同比增长159.75%；归属于上市公司股东净利润7,437.84万元，扣非后
净利润 6,915.35万元，实现同比扭亏；其中，高性能计算设备实现收入10.32亿元，跃升为公司第一主营。
公司第三季度单季营收7.63亿元，同比增长114.68%，归母净利润 5,756.38万元；其中，高性能计算设备单季度实现
收入5.25亿元。公司算力业务持续放量带动业绩大幅改善，实现营收利润双拐点。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|