价值分析☆ ◇301191 菲菱科思 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 3 0 0 0 3
2月内 3 3 0 0 0 6
3月内 3 3 0 0 0 6
6月内 6 5 0 0 0 11
1年内 7 7 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 4.22│ 3.66│ 2.08│ 2.32│ 3.14│ 4.08│
│每股净资产(元) │ 12.56│ 29.61│ 24.10│ 25.83│ 28.30│ 31.57│
│净资产收益率% │ 33.60│ 12.37│ 8.64│ 8.92│ 11.12│ 13.05│
│归母净利润(百万元) │ 168.86│ 195.34│ 144.37│ 160.93│ 217.83│ 282.74│
│营业收入(百万元) │ 2207.83│ 2352.26│ 2074.74│ 2159.60│ 2748.46│ 3420.86│
│营业利润(百万元) │ 182.58│ 216.04│ 151.64│ 167.88│ 229.10│ 298.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-20 增持 维持 112.76 2.07 2.82 3.71 海通证券
2024-11-07 增持 维持 --- 2.17 3.15 4.15 天风证券
2024-11-03 增持 维持 --- 1.99 2.23 2.54 银河证券
2024-11-01 买入 维持 --- 2.19 2.71 3.33 民生证券
2024-10-31 买入 维持 --- 2.36 3.13 4.06 中泰证券
2024-10-30 买入 维持 --- 2.30 3.13 4.26 招商证券
2024-08-29 买入 维持 --- 2.53 3.35 4.02 中信建投
2024-08-28 买入 维持 --- 2.59 3.79 5.22 招商证券
2024-08-28 买入 维持 --- 2.49 3.33 4.34 中泰证券
2024-08-27 增持 维持 --- 2.17 3.15 4.15 天风证券
2024-06-14 增持 首次 --- 2.66 3.78 5.07 天风证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-20│菲菱科思(301191)公司研究报告：业务模式变化业绩短期承压，成立基金投资交换芯片领域
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盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26年收入分别为20.24亿元、26.14亿元和32.58亿元，归母净利润
分别为1.44亿元、1.95亿元和2.57亿元，EPS分别为2.07元、2.82元和3.71元。参考可比公司估值，给予25年3
5-40xPE，对应合理价值区间98.67元-112.76元，给予“优于大市”评级。
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2024-11-07│菲菱科思(301191)Q3利润承压，投资布局交换芯片，期待中高端数据中心交换机突破大客户放
│量
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盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26年归母净利润为1.5/2.2/2.9亿元，对应24-26年估值为43/29/2
2倍，维持“增持”评级
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2024-11-03│菲菱科思(301191)中高端交换机研发升级，新业务领域开拓
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投资建议:随着中高端交换机产品线及汽车通信新业务的研发拓展,公司业绩有望边际改善。我们看好公司
长期成长性，预测公司2024/2025/2026年将实现营收18.06/21.39/25.60亿元，同比-12.97%/18.45%/19.71%;E
PS分别为1.99/2.23/2.54元，对应2024/2025/2026年PE分别为39.38/35.22/30.87倍，维持“谨慎推荐”评级
。
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2024-11-01│菲菱科思(301191)2024年三季报点评：业绩短暂承压，静待下游需求进一步释放
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投资建议：考虑公司交换机产品有望持续放量，且公司经营情况向好，我们预计公司2024-2026年归母净
利润分别为1.5/1.9/2.3亿元，当前市值对应的PE倍数为40x/32x/26x。维持“推荐”评级。
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2024-10-31│菲菱科思(301191)Q3盈利能力提升，对外投资交换芯片
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投资建议：菲菱科思是国内网络设备ODM龙头，与新华三、S客户等领先品牌商合作紧密，产品向高速率交
换机等中高端领域加快迭代，有望受益AI与数字经济带来的网络设备市场发展新机遇。考虑下游需求修复情况
及公司部分产品结算模式变化以及研发投入增加，我们调整盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为1.63亿/
2.17亿/2.82亿元（原预测值为1.72亿/2.31亿/3.01亿元），EPS分别为2.36元/3.13元/4.06元，维持“买入”
评级。
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2024-10-30│菲菱科思(301191)Q3盈利能力持续改善，产品侧、客户侧加速拓展
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投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.60亿元、2.17亿元、2.95亿元，对应PE分别为34.1
倍、25.1倍和18.4倍，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-29│菲菱科思(301191)销量较快增长，数据中心交换机持续迭代升级
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盈利预测与投资建议
公司是国内领先的ICT设备ODM/OEM厂商，交换机等产品具备较强竞争力。上半年公司客户端订单情况较好
，总体产品销售规模较好增长，竞争加剧等影响，整体上半年利润有所下降，但季度来看呈现好转，并且Q2单
季利润端同比恢复增长。政策持续大力推动国内AI产业发展，国产算力建设蓄势待发，公司前两大客户在国内
交换机领域市场份额超过70%，2024年上半年公司对前两大客户的销售收入占比达到93.6%。国产算力建设直接
拉动交换机需求，公司有望较好受益。我们预计公司2024年-2026年营收分别为22.51亿元、27.16亿元、31.64
亿元，归母净利润分别为1.76亿元、2.32亿元、2.79亿元，对应PE分别为23X、17X、15X，维持“买入”评级
。
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2024-08-28│菲菱科思(301191)净利润边际改善，拓展产品矩阵与海外客户
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投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.80亿元、2.63亿元、3.62亿元，对应PE分别为22.6
倍、15.4倍和11.2倍，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-28│菲菱科思(301191)Q2业绩环比改善，中高端交换机拓展顺利
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投资建议：公司是国内网络设备ODM龙头，与新华三、S客户等领先品牌商合作紧密，产品向高速率交换机
等中高端领域加快迭代，有望受益AIGC与数字经济带来的网络设备市场发展新机遇。考虑行业整体需求仍在修
复及竞争情况，以及公司研发支出增加，我们调整盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为1.72亿/2.31亿/3
.01亿元（原2024-2025年预测值为3.21亿/4.02亿元），EPS分别为2.49元/3.33元/4.34元，维持“买入”评级
。
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2024-08-27│菲菱科思(301191)Q2利润改善，向中高端数据中心交换机持续拓展，大客户放量推动高增可期
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本土厂商主导交换机市场，供应链安全可控需求迫在眉睫。交换机的质量性能及可靠程度直接影响整体网
络环境的安全性，因而核心部件交换机芯片存在较强国产替代趋势，有望快速打开本土制造商成长空间。公司
实施“大客户”策略，与国内头部交换机品牌商合作，存在较强协同发展机会。盈利预测与投资建议：因整体
行业竞争激烈且客户合作模式有所转变，我们调整公司24-26年归母净利润为1.5/2.2/2.9亿元（原值为1.8/2.
6/3.5亿元），对应24-26年估值为27/19/14倍，维持“增持”评级。
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2024-06-14│菲菱科思(301191)网络设备中军有望受益AI+国产替代，产品升级+手握优质客户赋能增长
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盈利预测与投资建议：公司是网络设备制造中军，不断加码研发向中高端交换机拓展，有望受益于AI浪潮
以及国产替代趋势，我们预计公司24-26年归母净利润为1.8/2.6/3.5亿元，对应24-26年估值为28/20/15倍，
首次覆盖，给予“增持”评级。
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