研报评级☆ ◇301193 家联科技 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 4 3 0 0 0 7
1年内 4 3 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.24│ 0.30│ -0.39│ 0.47│ 1.48│ 2.24│
│每股净资产(元) │ 7.97│ 7.98│ 7.81│ 7.22│ 8.78│ 11.23│
│净资产收益率% │ 2.69│ 3.37│ -4.73│ 6.41│ 16.80│ 20.12│
│归母净利润(百万元) │ 45.36│ 57.00│ -75.71│ 109.30│ 346.05│ 522.13│
│营业收入(百万元) │ 1721.16│ 2326.24│ 2687.39│ 3898.81│ 5104.01│ 6366.29│
│营业利润(百万元) │ 21.42│ 53.09│ -134.85│ 118.86│ 383.01│ 583.91│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-26 增持 维持 --- 0.53 1.89 2.91 华西证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.16 1.49 2.44 国金证券
2026-06-12 增持 维持 --- 0.31 0.87 1.55 天风证券
2026-06-06 买入 维持 30.43 0.76 1.21 1.64 国泰海通
2026-06-05 未知 未知 --- 0.41 1.30 1.76 信达证券
2026-05-05 买入 维持 --- 0.44 1.34 2.23 中信建投
2026-04-30 增持 维持 27 --- --- --- 中金公司
2026-04-28 买入 调高 --- 0.65 2.28 3.13 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-26│家联科技(301193)26Q2利润拐点出现，高毛利3D耗材+主业外销快速放量 │华西证券 │增持
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事件概述
公司发布2026年中报。
产能建设加速，26Q2营收实现高增
2026H1公司实现营收18.58亿元，同比+65.46%，其中Q2实现营收11.05亿元，同比+79.04%。分产品来看，26H1塑料制
品、生物全降解制品收入12.48、4.06亿元，同比+51.81%、+192.98%。公司收入增长逐季度加速，推测主要系3D打印耗材
产线、主业泰国基地产能快速爬坡，持续高速兑现收入。
26Q2盈利水平大幅提升，利润拐点出现
2026Q2归母净利润/扣非归母净利润为750/766万元，同比扭亏为盈。26Q2公司销售净利率/扣非净利率为0.43%/0.69%
，同比+7.62/7.49pct。公司实现24Q4以来首次单季度盈利，盈利水平大幅提升，利润拐点已经出现。1）毛利端：26Q2毛
利率为15.74%，同比+2.91pct，系24Q4以来首次同比提升，且逐季度改善趋势明显，推测主要系3D打印耗材+主业外销两
块高毛利业务快速放量。2）费用端：26Q2期间费用率15.61%，同比3.42pct，系23Q3以来首次单季度同比下降，规模效应
开始显现，看好后续利润快速释放。
3D耗材放量+主业外销底部反转，成长势头强劲
1）传统主业：国内下游茶饮市场旺盛，内销预计保持稳健增势；外销泰国基地产能快速爬坡，26H1外销收入同比+68
.25%，毛利率同比+2.56pct，外销实现底部反转。2）3D打印耗材：3D打印机市场空间快速扩张，公司国内外3D打印耗材
产线建设同步快速推进；公司新发布定增、拟投入2.13亿元建设3D打印耗材产能，我们预计产能规划将持续上修。3）公
司公告2026-2028年分红规划，且6月公布股权激励计划，均彰显强大发展信心。
投资建议
考虑公司产线建设加速，我们调整2026-2028年公司营收预测为43.20、60.37、78.69亿元（原值为36.47、54.68、71
.08亿元），分别同比+60.8%、+39.7%、+30.3%；归母净利润预测为1.23、4.39、6.76亿元（原值为1.22、3.17、5.77亿
元），分别同比+263.1%、+255.7%、+53.8%；对应EPS为0.53、1.89、2.91元（原值为0.53、1.37、2.49亿元）。2026/8/
26日股价19.01元对应2026-2028年PE分别为44、12、8倍，维持“增持”评级。
风险提示
3D打印行业景气下滑、产线建设进展不及预期、拟定增事项推进不及预期等。
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2026-08-26│家联科技(301193)利润转正拐点确认，3D打印材料扩产打开成长空间 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月26日，公司披露26H1业绩报告,26H1营业收入18.58亿元，同比增长65.5%；归母净利润/扣非归母净利润分
别为-0.91亿元/-0.89亿元，汇兑损益0.72亿元。单Q2实现营业收入11.05亿元，同比增长79.0%；归母净利润、扣非归母
净利润分别为0.07亿元、0.08亿元，利润拐点初步显现。
公司拟向不超过35名特定投资者发行不超过约7,226万股，募集资金总额不超过3亿元，其中0.85亿用于国内年产25,2
00吨环保型3D打印线材智能化产线，1.3亿泰国年产28,800吨3D打印材料扩建项目。
经营分析
3D耗材深度绑定核心客户，PLA改性平台驱动3D耗材量利齐升。消费级3D打印市场快速增长，公司依托在PLA材料改性
领域的技术积累切入高景气赛道。公司深度绑定全球头部消费级3D打印企业拓竹科技，2026年拓竹市场份额为42.7%，未
来份额有望继续提升。产品层面，公司不断优化产品配方与生产工艺，基于PLA改性技术平台，针对消费级3D打印市场对
于材料打印流畅度、外观质感及功能特性的多样化需求，持续开发差异化线材产品。利润层面，伴随规模效应释放、工艺
成熟，收入高增与利润改善有望共振。
传统塑料业务稳健增长，纸浆模塑持续爬坡。26H1塑料制品实现收入12.48亿元，同比增长51.8%；生物全降解制品实
现收入4.06亿元，同比增长193.0%。同时，纸浆模塑业务持续爬坡，广西基地新客户导入顺利，海外产能逐步爬坡。塑料
及纸制品业务短期来看原材料价格上涨带来成本压力，公司及时对客户报价进行动态更新，与核心客户协商调整价格体系
。
汇兑损失与海外产能爬坡压制上半年盈利，经营压力已于Q2边际缓解。26H1/Q2公司毛利率分别为14.04%/15.74%，同
比+0.52pcts/+2.92pcts，伴随泰国及国内产能爬坡阶段整体产能利用率提升逐季度优化。26H1/Q2归母净利润分别为-0.9
1亿元/+0.07亿元，其中汇兑损失分别为0.72亿元/0.29亿元。伴随规模效应显现、产能利用率提升及汇兑影响边际减弱，
盈利能力有望持续修复。
盈利预测、估值与评级
我们预测26-28年公司归母净利润将达到0.4/3.6/5.9亿元，同比N/A/+810.59%/+62.99%。考虑到公司海外产能具备稀
缺性，且3D打印业务逐步投放打开增长天花板，维持“买入”评级。
风险提示
新业务不及预期；外部环境不确定性；汇率风险；市场竞争加剧；原材料价格波动；募投项目实施不及预期风险；可
转债风险。
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2026-06-12│家联科技(301193)3D打印耗材增长潜力可期 │天风证券 │增持
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公司发布25年年报及26年一季报
26Q1公司营收7.5亿，同增49%，归母净利-1亿；扣非后归母-1亿；
2025年营收27亿，同增16%，归母净利-0.8亿，扣非后归母净利-2亿；
2025年塑料制品营收20亿，同增14%，毛利率13.9%，同比-5pct；生物全降解制品营收3.3亿，同增11%，毛利率19.9%
，同比-2pct。
2025年内销营收14亿，同增37%，毛利率13.4%，同比-3pct；外销营收13亿，同比-2%，毛利率12.9%，同比-13pct。
2025年行业成本端持续承压，以PP为代表的传统塑料原料价格受国际原油市场波动及地缘政治因素影响，呈现宽幅震
荡态势。与此同时，随着"以竹代塑"等环保倡议深入推进以及全球环保法规日趋严格，植物纤维、再生塑料及生物基材料
在原料结构中的占比显著提升，这对企业的多原料配方研发能力及供应链协同管理提出了更高要求。
下游应用市场呈现出"外销区域化、内需品牌化、场景多元化"的格局。境外市场受准入限制影响，北美客户对供应链
区域化配置的要求更为严苛；欧洲市场则更关注产品的碳足迹及全生命周期环保认证。
境内下游需求高度聚焦于餐饮、茶饮及咖啡连锁领域。随着国内餐饮行业强势复苏及新式茶饮行业连锁化率快速提升
，头部客户对供应链稳定性、环保合规性及定制化响应能力提出了更高标准。
此外，随着3D打印消费级市场在2025年加速扩容，教育机构、设计工作室及个人创客群体对高性能、易打印的环保线
材需求激增，成为产业链下游值得关注的新兴增长极。
公司发布2026年限制性股票激励计划（草案）
公司拟授予限制性股票数量不超过306万股，约占公司股本总额的1.27%，股票来源为定向增发；本激励计划授予激励
对象总人数不超过61人，包括董事、高级管理人员、核心骨干人员及董事会认为需要激励的其他人员。
业绩考核要求为：以25年营业收入为基数，26-28年收入增速分别不低于30%、50%、70%；或26-28年净利润（剔除股
份支付费用）不低于2、3、4亿元。业绩目标明确，我们预计有助于提升公司竞争能力以及调动员工的工作积极性。
公司将环保型3D打印耗材作为战略新兴业务重点培育
公司依托自主研发的生物降解材料改性技术，攻克3D打印耗材耐高温、抗冲击、高速打印适配等核心性能痛点，已顺
利通过客户验证并实现批量供货，成功切入行业头部3D打印企业供应链，业务落地节奏稳步加快。公司泰国生产基地3D打
印线材产线已进入稳定生产阶段，依托海外产能布局优势，精准适配下游客户北美核心市场需求，产能稳步爬坡、订单交
付能力持续提升；同时公司同步推进国内产能布局规划用于供应客户非美市场，相关产能正持续有序投放落地。
3D打印耗材行业应用场景广泛、市场需求具备持续性，随着公司核心客户合作深度不断加强、新客户拓展稳步推进，
叠加海外产能持续释放带来的规模效益提升，该项新兴业务有望逐步成为公司除传统环保制品外的重要营收和利润来源，
打开公司长期成长空间，为公司高质量发展注入强劲新动力。
公司依托成熟的材料研发与工艺优化能力，深耕环保新材料细分领域，推动核心技术成果向新兴应用场景转化，依托
全球化产能布局同步推进配套产能建设，稳步落实新兴业务产能投放与市场拓展，实现技术优势向市场优势高效转化。
调整盈利预测，维持“增持”评级
2026年公司将聚焦“降本增效、市场开拓、资产优化”三大核心任务，全力改善公司盈利水平。基于26Q1业绩情况，
考虑原材料价格波动影响，我们调整盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为0.8/2.1/3.7亿元（26-27前值2.0/3.0
亿元）。
风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，新产品开拓不及预期风险等
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2026-06-06│家联科技(301193)公司跟踪报告：股权激励彰显发展信心，产能扩张业务多点│国泰海通 │买入
│开花 │ │
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本报告导读：
股权激励放大经营能力，多品类扩张成绩优异。
投资要点：
调整盈利预期，维持“增持”评级。考虑公司经营近况，我们调整公司盈利预期，预计2026-2028年公司EPS0.76/1.2
1/1.64元（2026-2027年原1.09/1.48元）。参考可比公司，考虑公司先发卡位优质3D打印成长赛道，海外产能释放带动业
绩弹性，以及核心改性技术支持的品类扩张潜力，我们给予公司2026年40XPE，对应目标价30.43元，维持“增持”评级。
股权激励计划彰显业绩信心。公司发布限制性股票激励计划，授予数量占总股本1.27%，激励对象不超过61人，包括
公司董监高等，授予价格为11.94元/股（现价20.21元/股），股票来源为定向发行。激励计划的业绩考核指标为2026、20
27、2028年满足以下条件之一：1）收入较2025年增长30%、50%、70%（对应同比增长30%、15%、14%）。2）剔除激励费用
后的净利润2亿元、3亿元、4亿元，对应同比扭亏、+50%、+33%。
生物新材料为核心、双主业协同驱动。公司坚守“生物新材料为核心、双主业协同驱动”的总体发展战略，以技术创
新为核心根基、全球化产能为运营支撑、优质核心客户为市场导向、新兴赛道为业绩增量，聚焦生物降解材料及制品核心
主业，加速3D打印耗材业务产业化放量与规模化盈利，同步优化全球供应链布局、全面压降运营成本、稳步提升盈利水平
，致力于成为全球领先的生物新材料及环保制品综合服务商，实现短期经营业绩修复与长期高质量可持续发展的双重目标
。
品类迭代、客户扩张，成长动能充足。公司长期业绩增长信心来源一是公司在原有国内优质老客户中供应比重的提升
，同时随着这些优质客户市场容量的扩张，公司有望拿到更多订单，提高市场份额；二是公司通过与头部知名客户的合作
，打响品牌知名度，形成广泛的市场影响力，开拓新的优质客户资源；三是公司通过不断扩充产品品类，成为茶饮、快消
行业包装材料的全品类供应商，能够为客户提供一站式采购服务，新品类销售也是公司未来业绩增量的一部分；四是公司
持续推进新领域开拓与产品创新迭代，布局更多货值高、投资回报率快的产品，打造公司第二增长曲线，实现业务结构多
元化、抗风险能力升级。
风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期等。
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2026-06-05│家联科技(301193)再发股权激励、惠及人数增加，彰显发展信心 │信达证券 │未知
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事件：公司发布新一轮限制性股票激励计划，拟通过定向增发授予306万股至61名中高端及核心骨干（前次为36人）
，本次授予价格为11.94元/股。激励对象大幅增加有望充分调动团队积极性，且彰显公司发展信心。业绩考核目标为26-2
8年1）收入增速同比达到30%/15.4%/13.3%，或2）利润总额为2/3/4亿元（其中26/27年考核目标与前次趋近）。根据我们
测算，26Q2-4收入增速需达25%+，成长趋势延续。此外，近期公司赎回可转债，后续季度财务费用有望下降。
外销恢复，内销有望延续优异表现。25年外销收入增速为-2.4%，我们预计Q1受益于泰国产能爬坡、外销增长已逐步
复苏。此外，我们预计公司加速泰国基地本土采购、管理&生产效率优化等措施、泰国全年有望贡献重要收入/利润增量。
25年内销增速为37.9%，我们预计受益于新客户拓张、新产品导入，国内各基地产能利用率均有望攀升、26全年亦有望维
持稳健增长。此外，尽管短期原材料成本上行，但公司凭借海外基地优势（价格传导更舒畅）/国内产品结构改善/产能利
用率提升，我们预计盈利能力影响或有限。
3D打印释放增量空间。公司凭借自身新材料研发与材料改性产业积淀，在3D打印耗材赛道构筑起核心技术壁垒。依托
成熟的生物降解材料改性技术沉淀，自主完成3D打印耗材的配方研发、工艺优化及工业化量产，实现材料研发到成品生产
全链条自主把控。凭借过硬的技术与产品品质优势，已成功切入3D打印行业头部客户供应链，实现稳定批量供货。我们预
计未来公司将持续推动3D打印耗材业务增长，助力收入结构改善&优化盈利中枢。
盈利预测：我们预计26-28年公司归母净利润将分别为1.0/3.1/4.2亿元，对应PE估值分别为49.1X/15.6X/11.5X。
风险提示：下游需求波动，原材料&汇率波动，贸易摩擦加剧
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2026-05-05│家联科技(301193)25年新建产能利润承压，3D打印PLA耗材快速放量 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2025年营收26.87亿元/+15.5%，归母净利润-0.76亿元/-232.8%；26Q1营收7.53亿元/+48.9%，归母净利润-0.99
亿元/-295.1%；业绩承压，主要系公司新投产基地产能爬坡、财务费用及汇兑损失较高、国内竞争加剧、收购资产商誉减
值等因素影响。拆分泰国子公司看，25H2泰国家享已经实现盈利转正，预计26Q1剔除汇兑损失因素，净利率或可达到5%-6
%。25年公司成功切入3D打印头部客户供应链供应PLA打印耗材，预计25年、26Q1贡献收入约3100万元、9600万元，毛利率
或在25%-30%的较高水平，随着产能配置落地（预计到26年底国内外或具备合计300-400条产线），26年有望贡献5-10亿收
入。展望26年，公司产能爬坡逐步推进，尤其是3D打印耗材业务在国内外产能有望快速放量、摊薄固定成本，公司内生盈
利能力有望逐步改善。
事件
公司发布2026年一季报。26Q1公司实现营收7.53亿元/+48.9%，归母净利润-0.99亿元/-295.1%，扣非归母净利润-0.9
6亿元/-281.8%。
公司发布2025年报。2025年公司实现营收26.87亿元/+15.5%，归母净利润-0.76亿元/-232.8%，扣非归母净利润-1.92
亿元/-1630.3%，基本EPS为-0.39元/-231.7%，ROE（加权）为-4.61%/-7.95pct。
单季度看，25Q4公司实现营收8.23亿元/+36.3%，归母净利润-0.02亿元/+81.3%，扣非归母净利润-1.11亿元/-926.1%
。
简评
产能爬坡、财务费用、竞争加剧、汇兑损失等因素影响，25年及26年一季度业绩承压，泰国家享25H2已实现净利率转
正。公司25年及26Q1业绩承压，主要系：1）受美国关税政策影响，公司对美业务从国内向泰国产能转移，2025年泰国基
地及国内多地产能同步建设与调整，前期产能利用率低，固定成本较高；2）公司银行借款增加、利息收入减少，财务费
用增加；3）行业竞争加剧、消费动力不足导致产品价格承压，盈利空间下降；4）收购资产浙江家得宝、杉滕亿宏等存在
商誉减值；5）泰铢对人民币快速贬值形成汇兑损失。
拆分泰国子公司看，25年泰国家享实现收入5.04亿元，净亏损0.16亿元，净利率-3.1%，其中25H2收入4.45亿元，净
利润0.07亿元，净利率1.6%，已经实现转正，我们预计26Q1剔除汇兑损失因素，净利率或可达到5%-6%。
主业拆分：1）分地区看，①内销：25年公司内销收入14.23亿元/+37.25%，毛利率13.43%/-2.69pct，估计26Q1公司
内销收入约3.5亿元/+67%。25年内销增长主要系在下游头部茶饮、餐饮客户份额提升和新品类扩容，26Q1预计有部分3D打
印耗材贡献内销增量。②外销：25年公司外销收入12.64亿元/-1.95%，毛利率12.91%/-13.07pct，估计26Q1公司外销收入
约4.0亿元/+36%。25年外销收入和毛利率下滑主要系产能转移至泰国并逐渐爬坡影响，26Q1传统业务订单恢复、3D打印耗
材增量带来收入快速增长。
2）分产品看，①塑料制品：25年公司塑料制品收入19.95亿元/+14.43%，毛利率13.94%/-5.09pct，估计26Q1公司塑
料制品收入约5.1亿元。②生物全降解制品：25年公司生物全降解制品收入3.31亿元/+10.84%，毛利率19.90%/-2.41pct，
估计26Q1公司生物全降解制品收入约1.6亿元，增量主要系3D打印耗材贡献。③植物纤维制品：25年公司植物纤维制品收
入1.95亿元/+53.90%，估计26Q1公司植物纤维制品收入约4500万元，受到美国反倾销政策影响，产能已经在广西、泰国重
新调整、分配，目前客户和订单爬坡中。④纸制品及其他：25年公司纸制品及其他收入1.66亿元/+5.65%，估计26Q1公司
纸制品及其他收入约4000万元。
产能转移爬坡、国内竞争加剧下，毛利率暂承压。25年公司毛利率为13.19%/-4.43pct，净利率为-4.20%/-6.15pct，
所得税率为18.04%/+20.24pct。26Q1公司毛利率为11.55%/-2.82pct，环比+2.40pct；净利率为-13.91%/-8.35pct，环比-
10.82pct。期间费用：25年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.17%/+0.08pct、8.76%/+2.35pct、2.62%/-0.40p
ct、2.46%/+0.51pct。26Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.33%/-0.17pct、8.38%/-0.10pct、2.23%/-1.19p
ct、8.60%/+5.36pct。
战略合作3D打印头部客户，耗材业务有望放量。公司依托自主研发的生物降解材料改性技术，攻克3D打印耗材耐高温
、抗冲击、高速打印适配等核心性能痛点，已顺利通过下游客户验证并实现批量供货，成功切入行业头部3D打印企业供应
链，公司泰国生产基地3D打印线材产线已进入稳定生产阶段，并同步推进国内产能布局规划用于供应客户非美市场，预计
公司3D打印耗材25年、26Q1贡献收入约3100万元、9600万元，毛利率或在25%-30%的较高水平。伴随25年下半年以来相关
产能快速爬坡，预计3D线材目前产能200条+，到26年底国内外或具备合计300条+产线，单条产线收入400-500万元，26全
年有望贡献5-10亿收入，27年增长亦值得期待。3D打印耗材行业应用场景广泛、市场需求具备持续性，下游头部客户收入
体量大、盈利能力强，随着公司核心客户合作深度不断加强、新客户拓展稳步推进，叠加海外产能持续释放带来的规模效
益提升，该项新兴业务有望逐步成为公司除传统环保制品外的重要营收和利润来源，打开公司长期成长空间。
展望26年，公司产能爬坡逐步推进，尤其是3D打印耗材业务有望快速放量，摊薄固定成本，提升供应链本地化程度和
管理效能，公司内生盈利能力有望逐步改善。
盈利预测：预计2026-2028年公司营收为40.77、51.22、61.58亿元，同比增长51.7%、25.6%、20.2%；归母净利润为1
.00、3.05、5.06亿元，同比增长232.0%、204.8%、66.1%，对应PE为61.5x、20.2x、12.1x，维持“买入”评级。
风险提示：1）3D打印渗透率不及预期：3D打印仍有操作门槛、应用场景、版权风险等因素制约，渗透率提升若不及
预期，或影响公司耗材业务放量。2）原材料价格波动：公司原材料为塑料粒子PP、PE及可降解PLA材料等，原材料价格上
涨将对盈利产生负面影响。3）国内外需求不及预期：公司下游客户主要为商超、餐饮客户提供塑料餐饮具、可降解产品
及家居用品，海外高通胀、国内消费疲软，或对于公司收入、业绩产生不利影响；4）人民币汇率波动：公司外销以美元
定价和结算，人民币汇率升值将减少公司收入，并降低盈利能力和竞争力。
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2026-04-30│家联科技(301193)短期产能影响盈利水平，看好3D打印耗材业务 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年业绩低于我们预期
公司发布2025年业绩：收入26.87亿元，同比+15.53%；归母净利润-0.76亿元，同比-232.82%。新基地爬坡及行业竞
争加剧，业绩低于我们预期。
1Q26公司实现收入/归母净利润7.53/-0.99亿元，分别同比+48.9%/亏损扩大，业绩符合我们预期。
发展趋势
1、内销驱动收入增长，产品结构持续优化。2025年公司收入同比+15.53%，分产品看，塑料制品、生物全降解制品、
植物纤维制品、纸制品及其他收入同比分别+14.4%/+10.8%/+53.9%/+5.7%，泰国工厂投产后植物纤维产品快速放量。分地
区看，中国地区收入为14.29亿元，同比+37.85%，成为主要增长引擎；而北美、欧洲、大洋洲地区收入分别为9.97/1.27/
0.58亿元，同比分别-1.15%/-32.97%/-9.86%，外销市场整体承压。
2、产能爬坡致盈利能力承压。2025年公司毛利率为13.19%，同比-4.43ppt，主要受行业竞争加剧及泰国新工厂产能
爬坡影响。费用方面，公司2025年期间费用率同比+2.5ppt，其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比+0.1/+2.3/+0.
5/-0.4ppt至5.2%/8.8%/2.5%/2.6%，综合影响下，公司2025年归母净利率同比-5.3ppt至-2.8%。
3、关注海外产能释放及内销份额提升。我们认为环保趋势下植物纤维、PLA等降解材料仍有较大渗透空间，随着公司
泰国基地产能利用率逐步提升，固定成本被摊薄，公司盈利水平有望修复。此外，公司凭借技术优势持续拓宽业务边界，
布局3D打印耗材业务，与全球领先的3D打印机品牌合作良好，我们看好公司3D打印耗材业务的成长空间。
盈利预测与估值
维持26年利润预测不变，引入27年净利润预测1.55亿元，当前股价对应26/27年55/35倍P/E。维持跑赢行业评级，考
虑估值年份切换至26年及打印耗材业务成长性，上调目标价50%至27元，对应26/27年60/39倍P/E，较当前股价有9%的上行
空间。
风险
行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，产能爬坡速度不及预期。
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2026-04-28│家联科技(301193)3D打印业务开启高速增长，传统业务稀缺产能逻辑将持续兑│国金证券 │买入
│现 │ │
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业绩简评
2026年4月27日，公司披露2025年与26Q1业绩报告，25年实现营业收入26.87亿元，同比+15.53%；归母净利润-0.76万
元，同比-232.82%。26Q1营收7.53亿元，同比+48.89%；归母净利润为-0.99万元，同比-295.1%，主要系产能爬坡与汇兑
损益影响。
经营分析
3D耗材业务四重逻辑强势兑现，利润率提升双击可待。行业方面，全球消费级3D打印正从极客玩具向大众工具跨越，
预计2029年市场规模CAGR达33%，赛道红利释放。核心客户方面，公司核心客户拓竹科技龙头地位稳固，2024年拓竹市场
份额为29%，25年份额有望继续提升。份额方面，公司深度绑定核心客户，目前已通过头部客户验证并批量供货，泰国产
线稳步爬坡，适配北美核心市场需求；国内产能有序投放以供应非美市场。公司持续加大研发投入，目前已自主研发攻克
3D打印耗材耐高温、抗冲击、高速打印适配等核心性能痛点；同时高附着PLA淋膜、丝绸质感PHA改性料等多项研发项目进
入量产阶段，为后续产品迭代与份额提升奠定基础。利润方面，盈利端，伴随规模效应释放、工艺成熟，收入高增与利润
率改善有望形成共振，戴维斯双击可期。
纸浆模塑稀缺产能兑现高利润，塑料业务产能利用率修复释放弹性。纸浆模塑业务海外产能持续爬坡，具备海外产能
稀缺性，竞争格局较优。塑料及纸制品业务短期来看原材料价格上涨带来成本压力，公司及时对客户报价进行动态更新，
与核心客户协商调整价格体系。中长期核心边际变量在于产能利用率修复，公司21年上市时固定资产4.8亿元，历经四年
资本开支持续投入，至25年固定资产已达29.7亿元，增幅超600%，但收入仅从12.4亿元增至26.9亿元，增幅约217%，资本
密集度攀升而资产周转效率显著承压。后续伴随订单放量及产能爬坡，利润弹性大于收入弹性。
短期盈利能力承压，汇兑损失及前期投入拖累业绩。毛利率方面，公司25年/26Q1毛利率为13.19%/11.55%，主要系泰
国及国内产能爬坡阶段整体产能利用率偏低，固定成本无法有效摊薄。费用率方面，25年管理费用率提升主要系海外投资
增加、组织架构扩张所致；26Q1财务费用率大幅上行主要系利息支出及汇兑损失增加。
盈利预测、估值与评级
我们预测26-28年公司实现营业收入42.3/56.2/69.7亿元，同比57.3%/+32.8%/+24.2%，归母净利润将达到1.5/5.0/6.
9亿元，同比N/A/+248.92%/+37.46%。考虑到公司海外产能具备稀缺性，且3D打印业务逐步投放打开增长天花板，上调至
“买入”评级。
风险提示
新业务不及预期；外部环境不确定性；汇率风险；市场竞争加剧；原材料价格波动；募投项目实施不及预期风险；可
转债风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：27家
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2026-09-16│家联科技(301193)2026年9月16日-9月18日投资者关系活动主要内容
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一、家联科技董事会秘书汪博带领调研人员参观公司展厅，介绍公司的产品及未来的战略规划。二、公司与调研人员
就以下问题进行了探讨
问题一：公司认为汇兑损失是否会持续承压？后续有哪些应对措施？
答：公司汇兑损失主要系人民币升值，泰铢贬值，人民币应付款余额较高，按准则规定确认了阶段性汇兑损失，对公
司利润造成一定影响。汇率属于市场化双向波动变量，从中长期维度看，公司不存在持续遭受汇兑损失的基础。汇兑损益
的变动受海内外货币政策走向、外汇市场行情、业务结算安排等多重因素共同作用。针对汇率波动带来的不确定性，公司
已制定综合应对方案，将通过优化人民币负债规模、开展外汇套期保值等多项举措，缓释汇率波动带来的业绩冲击。
问题二：公司 3D 打印耗材自有品牌如何规划？
答：3D打印耗材面向终端用户，具备较强的消费属性和品牌化空间，适合公司以自有品牌方式进行市场拓展。公司计
划通过抖音店铺、微信小店等平台触达终端用户，并借助内容营销与社交电商模式提升品牌曝光和用户互动。后续，公司
将持续丰富耗材产品线，优化线上运营能力，并根据市场反馈拓展更多渠道，推动自有品牌业务实现更快增长。
问题三：公司 3D 打印耗材分哪些材质？
答：公司 3D 打印耗材以 FDM 线材为核心方向，现阶段量产产品以 PLA线材为主，已形成涵盖 PLA PRO、PLA ECO、
PLA丝绸、PLA 双色及彩虹等系列的产品矩阵，并同步布局 PETG、ABS、TPU 等其他材质，产品体系持续完善，可满足多
场景、差异化的打印需求。在此基础上，公司持续拓展新型材质耗材，进一步丰富产品品类，以匹配多场景、个性化的打
印需求。
问题四：公司跟竞争对手相比有什么优势？
答：公司以“绿色化、智能化、高端化”为导向，构建了涵盖餐饮包装、食品快消、日用品、新茶饮、打印耗材等多
领域的多元化产品体系，依托“本土化研发+区域化生产+全球化营销”的经营模式，为全球客户提供覆盖材料定制、产品
设计、生产及认证的一站式绿色解决方案。在生产端，公司通过工业互联网平台整合研发、生产与供应链资源，建立柔性
制造体系，支持多品种、小批量快速交付，并针对不同地区法规要求提供定制化、本土化服务，响应个性化市场需求。依
托持续的研发投入、稳定的供应链管理与严格的质量控制体系，公司产品性能稳定、品质可靠，能够在保持高品质的同时
快速响应并满足客户不断迭代的需求。
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参与调研机构：15家
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2026-09-10│家联科技(301193)2026年9月10日-9月11日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司在 3D 打印耗材赛道具备哪些核心竞争优势？
答：公司作为全国生物基全降解日用塑料制品单项冠军产品的生产企业，凭借自身新材料研发与材料改性产业积淀，
在 3D 打印耗材赛道构筑起核心技术壁垒。公司 3D 打印耗材使用的原材料系经过自主改性技术改性后的 PLA材料，通过
自主研发掌握对生物降解材料进行定制化改性的工艺技术和流程，使其在耐热性、抗冲击性、高速打印适应性及多场景应
用等方面显著优于通用 PLA 材料。公司自主完成 3D 打印耗材的配方研发、工艺优化及工业化量产，实现从材料研发到
成品生产的全链条自主把控，并已成功切入3D打印行业头部客户供应链，实现稳定批量供货。
在产业链布局方面，公司兼备生物降解材料的改性、产品制造及模具制造能力，拥有稳定可靠的产品质量、高效准时
的交付能力以及个性化定制服务优势，可以快速响应客户需求。依托国内、泰国的生产基地，产线产能稳步释放，具备完
善的全球交付与供应链配套能力。
问题二：请问公司如何看待消费级 3D 打印行业未来的市场空间？
答：全球 3D 打印行业目前正处于高速扩张周期，消费级应用正在加速渗透。特别值得关注的是，AI 技术的深度赋
能正在成为推动行业增长的核心驱动力——AI 驱动的自动化建模、智能切片优化、生成式设计等能力，大幅降低了 3D
打印的使用门槛，使普通消费者无需专业建模技能即可快速完成从创意到实物的转化，从而释放出更广泛的潜在用户群体
和增量需求。
从市场规模来看，2025年全球消费级 FDM线材销售额已达到81亿元人民币，预计到 2031年将增长至 1,160亿元人民
币，对应2025年至 2031年的年复合增长率为 55.77%。这一高速增长背后，AI赋能带来的“降门槛、提效率、扩场景”效
应显著：一方面，AI智能辅助设计使内容创作效率显著提升，加速了个性化定制、小批量生产的商业化落地；另一方面，
AI 与 3D 打印的深度融合正在催生新的应用场景和商业模式，进一步抬高了行业天花板。
从区域格局来看，北美、欧洲为全球核心消费市场，消费级及工业级设备渗透率持续提升，带动耗材需求端持续释放
。从终端需求来看，教育、文创、潮玩手办、个人定制等领域的需求持续攀升，叠加 AI技术对设计创作流程的革新以及
政府对高科技产业的政策支持，共同拉动市场规模不断扩大。
问题三：公司订单能见度一般为多久？
答：公司订单周期一般在 30至 45天左右，大部分客户会结合自身终端销售表现、安全库存周转情况实时下达采购订
单，匹配下游需求灵活波动的行业特性。针对上述订单特征，公司已建立生产响应机制，可根据客户实时下单需求快速调
整生产排期，持续优化运营周转效率，全力保障订单及时交付。
问题四：公司对海外市场的发展前景如何判断？
答：尽管全球贸易环境存在不确定性，但基于与核心客户的深度沟通及对行业趋势的研判，公司认为海外市场仍蕴含
重要发展机遇。公司通过“总部经济、中国研发、全球智造、本地化服务”网络体系，积极开拓多元市场。面对复杂的外
贸环境，公司将坚持全球化布局与创新驱动，以中国强大的“总部经济”为坚实根基，将“中国研发”作为核心引擎驱动
技术、资本与标准向外辐射，通过“全球智造”高效整合利用全球生产要素，最终以“本地化服务”深度融入并服务每一
个终端市场。
问题五：公司本次再融资的背景是什么？
答：在全球禁塑政策落地与增材制造产业快速发展的双重驱动下，公司顺应消费级 3D 打印耗材市场快速增长的趋势
，计划通过本次再融资进一步扩大 3D打印耗材产能，丰富产品结构，打造第二增长曲线。募集资金主要投向国内和泰国
的 3D 打印线材产线建设项目，以完善全球化产能布局，提升在 3D 打印耗材领域的规模化交付能力。
问题六：公司在海外市场的销售网络是如何搭建的？
答：公司已建成覆盖浙江、广西、美国、泰国、越南等地区的智能化生产基地，并在英国、德国、新加坡、澳大利亚
、日本、香港等地设立销售或贸易实体。公司通过参加国内、国际展会、网络推广、行业口碑传播等方式不断扩大影响力
并开发新客户，同时积极维护存量客户关系。公司通过成熟的销售策略、高质量的产品品质与服务水平，与众多国内外知
名企业形成了长期稳定的合作关系，形成“亚洲研发、全球智造、本地化服务”的全域销售网络。
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参与调研机构：23家
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2026-09-02│家联科技(301193)2026年9月2日-9月4日投资者关系活动主要内容
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问题一：上半年影响公司利润率的因素有哪些？
答：2026年上半年影响公司利润率的因素主要包括：一是汇率方面，报告期内人民币升值，公司泰国生产基地投资建
设形成的较高人民币应付款余额因重新计量产生阶段性汇兑损失，对当期经营利润形成一定扰动；二是原材料方面，公司
生产成本中塑胶原材料占比较高，其价格与国际原油价格正相关，上半年受外部环境不确定性影响，原油价格震荡上行带
动PP、PE等塑胶原料采购成本上涨；三是海运及物流方面，公司出口以FOB模式为主，海运价格高企导致部分海外客户放
缓下单节奏，销售节奏受到一定影响。
问题二：面对行业价格竞争加剧，公司如何保障自身的利润率水平？
答：面对当前激烈的市场竞争环境，公司通过丰富产品矩阵、开拓新品类，打造3D打印耗材等高附加值产品，进一步
增厚产品毛利率；同时深耕存量市场，持续拓宽现有产品市场份额，积极开发优质新客户、拓展多元销售渠道，稳步拉动
营收规模增长。另一方面，公司全面推进降本增效，通过严格管控各项费用、升级生产自动化设备、优化生产流程、推进
供应链本土化布局、精益化生产等多项举措，充分释放规模效应，持续压降综合成本，全方位改善经营质量，稳步提升整
体利润率与盈利水平。
问题三：公司3D打印线材是否有平替？
答：目前3D打印线材市场第三方厂商较多，市场存在各类平价线材产品。第三方线材虽可实现基础规格兼容，但多数
未针对设备完成底层参数协同调试，若直接使用，可能出现堵头、拉丝、层间结合力不足等情况，打印稳定性及成品良率
存在不确定性。公司在PLA改性领域拥有自身技术积累，自有品牌线材在材料配方层面可适配主流打印设备系统。线材的
实际使用效果，受打印场景、客户自身品质要求、成本考量等多重因素影响，线材选型由客户结合自身实际情况自主判断
。
问题四：如何看待目前行业的竞争格局与市场集中度?
答：日用塑料制品及生物降解制品行业市场集中度较低，竞争较为充分，行业内中小产能占比较高，同质化竞争与价
格竞争阶段性加剧。随着全球禁塑限塑政策深化、下游客户对供应商的质量体系、环保认证、交付能力要求不断提升，具
备材料改性、模具制造、制品生产全产业链能力且通过多项主流国际认证的企业，将在行业整合过程中持续受益。公司作
为全国生物基全降解日用塑料制品单项冠军产品的生产企业及相关国家标准的第一起草单位与主要参与者，具备先发优势
与差异化竞争能力，市场份额有进一步提升空间。
问题五：3D打印线材与公司传统产品相比对原材料性能有什么特殊要求吗？
答：和公司传统注塑、挤出等模塑工艺生产PLA产品所用的原材料相比，3D打印线材用的PLA对原材料的性能要求更为
苛刻，核心差异体现在流变、结晶、形态和稳定性上。首先，需要在打印温度下具备适中且稳定的熔融流动性，匹配打印
速度的挤出节奏；其次，固化性能适配性要求更高，需要挤出冷却后快速定型；此外，均一性要求更严格，原材料杂质含
量要尽可能低、改性填料分散要足够均匀，避免堵塞打印喷嘴。因此，普通注塑级PLA颗粒并不能直接满足3D打印需求，
必须经过专门改性并制成线材级PLA才能使用。
问题六：公司未来有哪些增长点？
答：一是公司在原有优质老客户中供应比重的提升，同时随着这些优质客户市场容量的扩张，公司有望拿到更多的订
单，提高市场份额；二是公司通过与这些头部知名客户的合作，打响品牌知名度，形成广泛的市场影响力，开拓新的优质
客户资源；三是公司通过不断扩充产品品类，能够为客户提供一站式采购服务，这些新品类的销售也是公司未来业绩增量
的一部分；四是公司持续推进新领域开拓与产品创新迭代，布局更多货值高、投资回报率快的产品，打造公司第二增长曲
线，实现业务结构多元化、抗风险能力升级。
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参与调研机构：51家
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2026-08-27│家联科技(301193)2026年8月27日投资者关系活动主要内容
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一、家联科技董事会秘书汪博向调研人员介绍公司 2026 年半年度公司经营情况及未来发展情况。
二、公司 2026 年半年度经营情况
2026年半年度，公司累计实现营业收入 18.58亿元，较上年同期增长 65.46%；归属于上市公司股东的净利润-9,110.
90 万元，较上年同期下降 40.88%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润-8,854.74万元，较上年同期下降
31.84%；内销营业收入10.23 亿元，较上年同期增长 63.17%；外销营业收入 8.35 亿元，较上年同期增长 68.35%。
三、公司与调研人员就以下问题进行了探讨
问题一：公司切入 3D 打印耗材的核心竞争力是什么？
答：公司深耕 PLA、PBAT等生物降解改性材料研发与生产十余年，依托自主研发，掌握生物降解材料定制化改性核心
工艺与成套技术流程。相较于通用 PLA 材料，公司产品在耐热性能、抗冲击性能、高速打印适配性及多场景适配能力上
具备明显优势，成功攻克生物降解材料耐高温、抗冲击等行业共性技术难题。目前公司已形成多款 3D打印线材成熟配方
，相关技术取得多项专利授权。
公司具备材料、模具、多工艺协同的全产业链快速响应能力，3D打印耗材前端的材料配方开发及改性工序，可依托现
有生产设备完成研发与规模化生产。同时公司拥有牵头制定国际、国家相关标准的技术实力。依托国内及海外全球化产能
布局，公司在消费级3D打印耗材领域构建起坚实的技术壁垒与交付保障优势。泰国工厂一期 3D打印线材产能已完全释放
，国内基地及泰国二期产能正加速释放中。公司产品可广泛应用于工业设计、教育、手办等多元场景，现已切入行业头部
企业供应链，实现稳定批量供货。
问题二：公司汇兑损失的原因及应对措施？
答：报告期内产生汇兑损失，主要源于阶段性人民币走强、泰铢走弱，叠加公司账面人民币应付款项规模较高，人民
币负债折算形成较大汇兑损失，由此对当期经营利润形成一定扰动。汇率属于市场化双向波动变量，从中长期维度看，公
司不存在持续遭受汇兑损失的基础。汇兑损益的变动受海内外货币政策走向、外汇市场行情、业务结算安排等多重因素共
同作用。
针对汇率波动带来的不确定性，公司已制定综合应对方案，将通过优化人民币负债规模、开展外汇套期保值等多项举
措，缓释汇率波动带来的业绩冲击。问题三：公司 3D 打印线材目前的利润率情况？
答：目前公司 3D 打印线材业务正处于产能扩张阶段，前期产线建设资本投入较高，叠加产能爬坡阶段固定成本分摊
压力较大，整体综合成本处于较高位置。后续随着产能建设逐步完成，产品销量持续放量，规模效应将逐步凸显，板块盈
利水平有望进一步改善。
问题四：公司本次再融资的背景和募集资金投向是什么？
答：本次再融资，源于公司原有主营业务聚焦一次性环保餐饮具、家居塑料制品，业务赛道相对集中。在全球禁塑政
策落地与增材制造产业快速发展的双重驱动下，顺应消费级 3D 打印应用加速普及的行业趋势，公司对增材制造材料这一
战略性新兴赛道开展重点战略布局，推动产品结构向高附加值方向升级，着力打造第二增长曲线。本次募集资金拟投向年
产 25200吨环保型 3D 打印线材智能化生产线建设项目、泰国家享扩建年产 28800吨 3D 打印材料项目，同时用于偿还银
行借款。
问题五：公司对 3D 打印耗材下半年需求判断以及公司产品品类拓展情况？
答：消费级 3D 打印行业目前正处于快速扩张阶段。伴随 3D打印技术迭代、AI- 3D大模型逐步落地，以及整机设备
制造成本下行，消费级 3D 打印机价格持续下探，极大释放了大众个性化创作需求。教育、文创潮玩、医疗、家居配件、
个人定制等场景需求持续走高，叠加各地对高新技术产业的政策扶持，多重因素共同驱动行业市场规模持续增长。
在夯实 PLA、PETG 等成熟主力品类的同时，公司积极拓展ABS、TPU等新材料赛道，同时对基础 PLA、丝绸 PLA、食
品级PLA 等差异化产品开展迭代优化。现阶段公司已搭建完善的产品矩阵，覆盖基础级、丝绸级、食品接触级 PLA以及 P
ETG 等主流品类；在 TPU、ABS等新型材料方面，已完成技术沉淀与定向开发能力建设，后续将结合市场实际需求择机推
进产业化。此外，公司持续布局差异化线材研发，围绕消费端对于打印流畅度、表面质感、材料功能性的多元诉求，持续
打磨产品配方与生产工艺，进一步强化产品综合竞争实力。
问题六：公司传统塑料制品收入快速增长的主要原因是什么？未来持续性如何？
答：公司传统塑料制品板块收入实现较快增长，主要系下游餐饮、茶饮、外卖等终端市场需求持续扩张。公司可同时
提供传统塑料、生物全降解材料、植物纤维多品类产品，综合供应能力突出，对存量优质客户的供货占比持续提升；叠加
国内外生产基地逐步完成产能爬坡，各季度产能利用率持续改善，带动塑料业务增长潜力充分释放。
展望未来，塑料制品下游终端需求整体保持向好，泰国基地产能持续释放，同时与美国 Sumter Easy Home 渠道形成
协同效应，将持续带动海外业务收入提升；海外本地化产能具备较强稀缺属性，在贸易壁垒常态化的行业环境下，有利于
深化与核心客户的合作关系。
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参与调研机构：12家
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2026-07-16│家联科技(301193)2026年7月16日-7月17日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司是否有扩建生产基地的打算？
答：公司目前暂无扩建生产基地的相关规划，现阶段核心经营为稳步爬坡、逐步释放现有生产基地的全部产能，持续
优化生产运营效率，保障产品交付稳定性与品质可控。后续我们会密切跟踪市场发展节奏、终端需求变化，结合公司自身
业务拓展进度审慎评估产能扩建的必要性。
问题二：公司 3D 打印线材基地的建设进展如何？
答：公司泰国工厂一期 3D 打印线材的产能已全部释放，同时布局于国内工厂以及泰国工厂的二期3D线材产线正按规
划持续投放，产能正在快速释放中。
问题三：公司客户账期一般为多久？
答：公司国内外客户账期区别不大，公司的客户主要为全球知名的大型客户，信用政策一般为发货后 30 天-90天，
其中以 30、45、60天为主。
问题四：公司认为 3D 打印行业未来发展前景如何？未来如何布局产能？
答：中国消费级 3D打印市场正处于高速扩容期。随着 3D 打印技术的进步、生产能力不断提升，加上 AI 3D 大模型
的普及，设备制造成本逐渐降低，消费级 3D 打印机价格愈发亲民，充分激发了大众的个性化创作需求，从而推动了销量
的上升。与此同时，教育、文创、潮玩手办、个人定制等领域的需求持续攀升，叠加政府对高科技产业的政策支持，共同
拉动市场规模不断扩大。
公司作为 3D打印线材供应商，未来公司将依托全球化产能布局，加速推进产线的建设与产能爬坡，实现规模与交付
能力的跨越式提升，为公司发展战略目标的实现筑牢根基，确保在行业竞争加剧的背景下保持稳健发展态势与长期竞争优
势。
问题五：公司认为汇兑损失是否会持续承压？后续有哪些应对措施？
答：公司汇兑损失主要系人民币升值，泰铢贬值，人民币应付款余额较高，按准则规定确认了阶段性汇兑损失，对公
司利润造成一定影响。长期来看汇率是双向波动的市场化变量，汇兑端不存在长期持续承压的风险。汇兑损益走势受海内
外货币政策、汇率行情、结算节奏等多重因素综合影响，后续公司会通过降低人民币负债、外汇套期保值等方式多措并举
对冲汇率波动风险，降低汇率波动对公司经营业绩带来的不利影响。
问题六：公司与客户的粘性如何？
答：公司通过“本土化研发+区域化生产+全球化营销”的全域销售模式，坚持以提供高质量的产品和服务水平为品牌
内核，持续开发新产品，定制化的为客户提供产品需求，为客户提供全品类、一站式的解决方案，具有较高的客户粘性。
随着市场需求不断提升，客户对供应链质量和稳定性的要求也越来越高，在选择供应商时具有严格的考核标准，不会轻易
更换已通过完善、严格筛选后的优质供应商，针对核心客户会签订框架协议，约定原材料、汇率波动时合理的调价机制，
在保障合理利润的前提下为客户提供长期稳定的高性价比报价。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
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2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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