研报评级☆ ◇301200 大族数控 更新日期：2026-06-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 6 2 0 0 0 8
6月内 6 2 0 0 0 8
1年内 6 2 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.32│ 0.72│ 1.94│ 3.47│ 5.51│ 7.57│
│每股净资产(元) │ 11.14│ 12.21│ 14.27│ 19.50│ 24.29│ 30.44│
│净资产收益率% │ 2.90│ 5.87│ 13.58│ 21.70│ 26.57│ 29.18│
│归母净利润(百万元) │ 135.55│ 301.18│ 824.27│ 1679.99│ 2666.94│ 3663.18│
│营业收入(百万元) │ 1634.31│ 3343.09│ 5772.94│ 9753.88│ 14375.88│ 19274.63│
│营业利润(百万元) │ 139.67│ 328.18│ 931.14│ 1899.50│ 3013.25│ 4133.88│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-29 增持 首次 --- 3.26 5.36 8.05 湘财证券
2026-04-26 买入 维持 --- 3.67 5.76 8.11 长江证券
2026-04-21 买入 维持 --- 3.18 5.16 6.50 东吴证券
2026-04-21 买入 维持 --- 3.85 5.87 8.11 招商证券
2026-04-11 买入 维持 --- 3.25 4.92 7.03 华鑫证券
2026-04-01 增持 维持 --- 3.54 5.96 8.12 光大证券
2026-03-31 买入 维持 --- 3.85 5.87 8.11 招商证券
2026-03-31 买入 维持 --- 3.18 5.16 6.50 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-29│大族数控(301200)全球PCB设备龙头，AI时代迎发展良机 │湘财证券 │增持
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大族数控：全球PCB专用设备龙头
专注PCB设备领域，持续丰富和迭代钻孔设备及其他工艺设备。大族数控成立于2002年，同年推出Driller-666系列数
控机械钻孔机。2004年，公司推出二轴线性电机驱动的六轴机械钻孔机HANS-F6。2008年，公司收购深圳麦逊电子，业务
延伸至PCB检测工序。2012年，公司推出激光成像机LDI-8000，进入曝光工序。2017年，公司推出大台面六轴机械钻机F6M
H和双光束双台面激光钻孔机HD600F2。2018年，公司推出用于IC封装基板测试的专用高精测试机MH701。2019年，公司推
出多波长阻焊曝光机，完成多工序曝光设备布局。2022年，公司在创业板上市。2023年，公司推出适用于先进封装高精度
微孔加工的新型激光钻孔机。2024年，公司十二轴机械钻孔机批量出货。2026年，公司在港交所上市，进入全球化阶段。
钻孔设备为公司主要收入来源，公司业绩与下游需求高度相关。公司业绩与下游PCB市场景气度高度相关。2019-2021
年，受益于5G通讯以及数字经济发力驱动PCB市场发展，公司营业收入、归母净利润由13.2、2.3亿元增长至40.8、7.0亿
元。而后，由于全球消费电子需求走弱，PCB厂商资本支出下降，公司营业收入和归母净利润分别降至2023年16.3、1.4亿
元。而自2024年开始，AI产业链需求爆发，叠加消费电子、汽车等领域需求复苏，全球PCB产业快速回升，公司营业收入
和归母净利润增长至2025年的57.7、8.2亿元，两年复合增速分别高达88.0%、146.1%。收入结构方面，钻孔设备为公司主
要收入来源，2025年收入占比高达72.2%。公司第二大业务为检测设备，近年来收入占比约10%。此外，曝光设备、成型设
备和其他业务2025年收入占比均在5%左右。
全球AI产业爆发推动PCB市场快速发展，上游设备市场规模持续扩容
2029年全球PCB市场规模近千亿美元，服务器/存储领域增长最快。据Prismark，受益于AI技术与汽车智能化的快速发
展，2024年全球PCB行业市场规模（以产值计）达736亿美元，相比2020年复合增长率为3.1%。而2029年，全球PCB市场规
模有望达到964亿美元，相比2025年复合增长率提升至5.3%。分领域来看，服务器/存储领域2029年市场规模有望达176亿
美元，相比2025年复合增速为9.6%，高于其他领域，占全球PCB市场的比重提升至18.3%，仅次于手机。而分产品看，受人
工智能等领域需求拉动，预计2029年全球14层及以上高多层板和高阶HDI板的市场规模分别达到97、96亿美元，相比2025
年复合增长率为9.7%、8.6%。
需求爆发驱动PCB行业资本支出加速增长，上游设备市场规模快速增长。而在AI引领全球PCB需求快速增长下，PCB厂
商资本支出亦呈持续加速增长趋势。以申万PCB三级行业为例，据Wind，该行业资本支出合计增速由2023Q4的-30.3%持续
快速上升至2026Q1的122.7%。而PCB厂商持续加大投资力度则驱动上游设备市场规模快速增长。据Prismark，2024年全球P
CB设备市场规模约71亿美元，相比2020年复合增速约4.9%。而2029年全球市场规模有望达114亿美元，相比2025年复合增
速升至8.6%。其中，受增长最快的高多层板和HDI板对于PCB钻孔层数、通孔密度以及背钻、盲孔等复杂加工数量的提升，
预计2029年全球PCB钻孔设备市场规模有望达到27亿美元，相比2025年复合增速为11.5%，增速高于其他PCB设备，占全球P
CB设备总规模的比重提升至23.6%。
公司钻孔设备全球优势显著，其他设备市场份额亦持续提升
公司钻孔设备覆盖所有工艺，市场份额全球领先。竞争格局方面，全球PCB设备行业较为分散。据《公司港股招股书
》，按收入计，2024年公司在全球PCB设备市场份额约6.5%，位列全球第一，全球前五名PCB厂商份额合计仅20.9%。不过
，在最核心的钻孔设备领域，公司通过聚焦AI算力、高速光模块、先进封装、智能汽车与AI智能终端等五大领域，陆续推
出机械钻孔机、CCD钻孔机、CO2激光钻孔机以及超快激光钻孔机等产品，全面覆盖普通PCB钻孔、高精度微盲孔、高阶HDI
微盲孔、背钻、激光盲孔等不同材料、不同工艺的钻孔工艺。据Prismark的全球钻孔设备规模计算，2025年公司钻孔设备
市场份额已达34.2%，市场份额全球领先。同时，随公司不断丰富和迭代产品矩阵，2025年公司曝光、检测、压合等其他P
CB设备全球市场份额亦较2023年有不同程度提升。
客户资源覆盖全球主流PCB厂商，“ALLinAI”战略进入收获期。据公司2025年年报，公司客户已覆盖2024年Prismark
全球PCB企业百强排行榜80%的企业、CPCA综合百强排行榜全部企业及国内上千家中小PCB企业，包括胜宏科技、方正科技
、臻鼎科技、欣兴电子、东山精密、奥特斯、华通股份、健鼎科技、深南电路、瀚宇博德、建滔集团、沪电股份、MEIKO
、景旺电子、CMK、定颖投控及KCE等国内外知名PCB制造商，其中多家客户为全球AI算力PCB行业头部企业。同时，公司在
2025年年报中首次提出“ALLINAI，聚焦AI算力场景，深度绑定行业龙头客户”，未来，公司有望在AI算力PCB专用设备市
场持续实现快速崛起，并将曝光、检测等其他核心设备突破AI专用领域。
投资建议
全球AI算力需求爆发式增长下，PCB产业迎来快速发展，拉动PCB厂商持续加大投资力度，驱动上游PCB专用设备市场
快速增长。公司作为全球PCB专用设备龙头，钻孔设备全球竞争优势凸显，“ALLINAI”和深入绑定头部客户等核心战略进
入收获期，驱动公司未来业绩高速增长。综上，我们预计2026-2028年，公司营业收入为96.9、149.5、211.2亿元，同比
增长67.9%、54.3%、41.2%；归母净利润15.9、26.2、39.3亿元，同比增长93.2%、64.5%、50.2%。对应2026年5月28日收
盘价，市盈率为90.6、55.1、36.7倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示
全球AI产业发展不及预期。全球PCB产业投资不及预期。全球经济增长放缓导致消费电子、智能汽车等行业复苏不及
预期。行业竞争加剧。原材料价格大幅上涨。汇率大幅波动。
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2026-04-26│大族数控(301200)AI驱动业绩高增，持续看好PCB设备龙头 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年公司实现营业收入57.73亿元，同比增长72.68%；实现归母净利润8.24亿元，同比增长173.68%；扣非归母净利
润8.21亿元，同比增长290.92%。单季度来看，2025Q4公司实现营业收入18.70亿元，同比增长87.1%；实现归母净利润3.3
3亿元，同比增长238.8%；扣非归母净利润3.45亿元，同比增长737.8%。2026Q1实现营业收入19.55亿元，同比增长103.7%
；实现归母净利润3.23亿元，同比增长176.5%；扣非归母净利润3.23亿元，同比增长197.9%。
事件评论
AI驱动业绩高增，行业景气度持续上行。2025年及2026年Q1公司营收和利润均实现翻倍以上增长，AI算力需求驱动核
心产品放量。增长主要得益于AI算力产业链基础设施（如服务器、高速交换机）需求持续强劲，带动高价值的高多层板、
高阶HDI板市场快速增长。2025年18层以上多层板2025年市场成长超50%，且持续朝着更多层数、更大厚度、更高总铜厚及
高密度结构发展，包含通孔品质、背钻孔精度、线路图形完整性及电性能等特征参数规格要求大幅提升。HDI板市场成长2
5.6%，其中高多层板HDI产品增速更是高达99.2%，市场增长最为显著的AI服务器相关高多层HDI板，其结构更加复杂，融
合了高多层板及高密度板的双重特性，叠层数量逐步提升至六阶二十层以上。在AI驱动下，PCB专用加工设备市场需求显
著提升。下游核心客户积极规划扩产，为公司设备需求提供了持续动能。26Q1末公司存货24.21亿元，环比25Q4末增长27.
9%，印证了公司为满足在手订单而积极备产。
产品结构持续优化，PCB设备平台化优势有望逐步体现。公司产品包含机械钻孔设备、CCD六轴独立机械钻孔设备、CO
2激光钻孔设备、超快激光钻孔设备等，是行业内少数可针对AI算力PCB复杂结构需求提供成套设备的企业。分产品看，钻
孔类设备作为公司核心业务，2025年实现收入41.67亿元，同比大幅增长98.38%，占总收入比重提升至72.19%。检测类设
备同样表现亮眼，2025年实现收入5.34亿元，同比增长94.62%，主要受益于AI算力PCB对电性能完整性的严苛要求。除钻
孔/检测设备外，我们预计公司成型机、曝光机等正在逐步发力。
盈利能力显著提升，高附加值产品贡献突出。2025年公司整体毛利率为35.12%，同比大幅提升7.01pct。盈利能力改
善主要系高毛利的AI相关产品销售占比提升所致。其中，2025年钻孔类设备毛利率同比提升8.72pct至33.45%。期间费用
随规模扩张而增长，研发投入持续加大。2025年研发费用同比增长71.47%，26Q1研发费用同比增长69.58%，为超快激光等
前沿技术领域构筑壁垒提供保障。往后展望，超快激光设备有望在1.6T光模块、AIPCB等领域持续放量。
维持“买入”评级。公司作为PCB设备龙头，平台化布局优势显著，业绩有望持续高增。预计公司2026-2028年有望实
现归母净利润17.7、27.8、39.2亿元，对应PE为52、33、24倍。
风险提示
1、下游需求不确定性风险；2、技术迭代滞后风险；3、行业竞争加剧的风险
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2026-04-21│大族数控(301200)Q1业绩延续高增，继续看好机械钻机延续高增、超快激光新│招商证券 │买入
│品放量 │ │
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大族数控发布2026年一季报，Q1业绩符合预期，在算力PCB扩产及技术升级趋势下，我们继续看好公司机械钻机的高
增长趋势、超快激光钻机的绝佳卡位，业绩有望超预期兑现。
Q1业绩符合预期，收入利润延续同比大幅增长趋势。26Q1收入19.6亿同比+103.7%环比+4.5%，归母净利3.2亿同比+17
6.5%环比-2.9%，扣非归母3.2亿同比+197.9%环比-6.4%，毛利率33.1%同比+3.5pcts环比-9.1pcts，净利率16.6%同比+4.5
pcts环比-1.0pct，费用率15.2%同比-1.7pcts环比-6.2pcts。Q1收入同比大幅增长，主要系在下游算力PCB加速扩产及技
术升级下，公司机械钻孔及其他PCB设备需求旺盛，而利润增速高于收入增速，主要得益于业务结构优化及规模效应。Q1
毛利率环比下降主要受大客户拉货节奏影响，但同比仍有明显增长，费用率下降主要因为收入规模扩大。
重申前期观点，看好超快激光钻机绝佳卡位，CCD机械钻机持续高增，处于新一轮PCB设备高端化升级周期。1）机械
钻孔主业高增：作为机械钻孔龙头，大族CCD背钻机优势突出，价值量翻倍，订单需求逐季提升，且AI占比提升带动盈利
提升明显；我们判断公司今年产能翻倍，为今明年板厂设备交付做好充足准备，在诸多头部PCB客户都有望取得批量订单
，产品结构将持续优化，带动主业业绩高增长。2）超快激光技术领先实现新品放量：大族超快激光产品技术领先，具有
节省棕化/黑化&后处理除胶、盲孔加工品质更优、可加工扩层盲孔等优势，适用算力PCB领域SLP、CoWoP等新技术和M9/M1
0/PTFE等新材料升级趋势，在良效率、综合成本等方面更优；我们判断今年先开始批量交付用于1.6T光模块，后续将受益
Rubin系列等材料升级和新技术应用，且有望在AI终端载板、SLP等打破海外垄断，超快激光设备利润贡献弹性可观。3）
其他设备配套销售：伴随下游PCB技术升级及生产工序变化，公司有望凭借钻孔设备优势，配套销售曝光、成型、检测、
压合等设备，驱动公司品类扩张。
投资建议：大族数控是全球PCB设备龙头，AIPCB加速扩产+公司产品高端化升级，开启公司新一轮高质量成长。我们
预测26-28年营收95.5/136.8/185.5亿，归母净利18.6/28.4/39.2亿，对应PE52.1/34.2/24.7倍。在下游算力PCB扩产及技
术升级趋势下，我们看好大族在PCB设备行业的核心卡位、技术引领、产品高端化升级和长线空间，业绩有望超预期兑现
，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：AI发展不及预期、下游扩产不及预期、行业竞争加剧、地缘政治风险加剧、技术升级不达预期。
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2026-04-21│大族数控(301200)2026年一季报点评：26Q1业绩高速增长，AI需求仍为核心驱│东吴证券 │买入
│动 │ │
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26Q1营收利润高速增长,AIPCB专用加工设备需求景气度持续上行：2026Q1公司实现营业收入19.55亿元,同比+103.69%
;归母净利润3.23亿元,同比+176.53%;扣非归母净利润3.23亿元,同比+197.94%,业绩显著高增。收入利润高增主要系AI算
力中心需求持续强劲,新一代AI服务器终端带动高附加值AIPCB市场规模增长，技术难度提升带动对高技术附加值设备的需
求持续上升。公司高厚径比通孔、高精度CCD背钻及新型激光加工方案等产品销售势头强劲,营收结构进一步优化。展望20
26年,Rubin系列服务器提上量产日程，高端PCB需求仍在持续提升，高端PCB扩产有望持续拉动设备需求高增。
产品结构优化带动盈利能力同比提升，汇兑扰动影响财务费用水平：2026Q1公司实现销售毛利率33.12%,同比+3.50pc
t，销售净利率16.64%,同比+4.54pct，盈利能力同比显著提升，主要系产品结构改善。2026Q1公司期间费用率为15.18%,
同比下降1.72pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.47%/4.93%/5.65%/1.14%,同比分别-1.72/+0.35/-1.13/+0.79
pct,其中财务费用率提升主要系汇率波动影响，本期产生汇兑净损失。我们判断未来伴随CCD背钻机/超快激光钻等高单价
高毛利产品出货持续增长,公司盈利能力有望稳步向上。
存货高增证实订单饱满，经营性现金流流出较多系提前备货原料：截至2026Q1末公司存货为24.21亿元，相比2025年
末的18.93亿元增长28%，我们判断系原材料备库以及发出商品增加，证实下游需求旺盛。截至2026Q1末公司合同负债2.06
亿元，相比2025年末同样实现增长，证实在手订单饱满。2026Q1公司经营活动产生的现金流量净额为-6.46亿元，同比-93
%，主要系为应对订单增长，公司提前备货采购原料商品支付现金大幅增长，公司原料备库同样印证需求端持续景气。
头部PCB厂扩产项目频出，公司作为钻孔行业龙头有望强者恒强：
1）头部PCB厂仍加速扩产：沪电股份在2026年1-3月先后规划了常州项目（投资3亿美元）、昆山项目（投资33亿元）
、昆山沪利微电项目（投资55亿元）。鹏鼎控股在2025年12月为泰国项目追加43亿投资，在2026年3月规划了庆鼎精密淮
安110亿投资。头部PCB厂大规模资本开支规划频出，印证行业景气度维持高位，设备需求仍较为饱满。板厂资本开支持续
高增将带动钻孔设备需求提升，公司作为行业龙头将凭借卡位优势充分受益。
2）超快激光钻顺应行业发展：为实现更高的Dk/Df值，Q布材料应用提上日程，另外1.6T光模块孔径微缩至50微米，
采用mSAP工艺加工。公司提前布局的超快激光钻产品，在加工高熔点Q布与小孔径场景显著优于CO2激光钻加工效果，有望
成为下一代主流方案。公司超快激光钻技术行业领先，伴随PCB材料升级与孔径缩小有望迎来更大市场空间。
盈利预测与投资评级：AIPCB扩产加速，公司钻孔产品需求持续高增。我们维持公司2026-2028年归母净利润预期为15
.36/24.95/31.43亿元，当前股价对应PE分别为65/40/32x，维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险;AI算力资本开支不及预期风险;行业竞争加剧风险。
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2026-04-11│大族数控(301200)公司动态研究报告：AI赋能高增，技术突破与赛道红利共振│华鑫证券 │买入
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AI算力需求驱动业绩爆发，盈利与经营基本面持续夯实
2025年公司受益于AI算力产业链需求爆发，实现营业收入57.73亿元，同比大幅增长72.68%；归属上市公司股东的净
利润8.24亿元，同比增长173.68%，利润增速显著高于营收增速，盈利能力实现跨越式提升。业绩增长核心源于AI算力基
础设施服务器、高速交换机需求持续强劲，叠加消费电子、汽车电子等终端技术升级，高价值高多层板、高多层HDI板需
求快速增长，带动PCB专用设备市场扩容。公司在AI算力PCB专用设备市场快速崛起，核心产品市场占有率及客户认可度持
续攀升，当前公司业务发展态势良好，在手订单充足，生产交付有序推进，为业绩持续增长筑牢基础。
高端产品卡位前沿赛道，技术壁垒与行业竞争力持续强化
公司聚焦技术创新，以自研冷激光工艺在行业内率先实现多规格新一代高频高速CCL材料的量产加工，核心新型激光
钻孔设备可满足高端PCB盲孔加工需求，同时持续推进M9等高端PCB材料加工技术的研发升级，突破传统技术瓶颈。公司技
术方案覆盖新型激光加工、高精度机械成型、高精度检测等多个维度，可适配光模块类载板、玻璃基TGV及FOPLP等先进封
装领域的加工需求。此外，公司与国内外多家PCB龙头企业达成战略合作，与终端客户深度协同开展新产品研发与工艺革
新，持续提升在全球高端PCB制造领域的技术影响力与品牌信赖度。
下游扩产打开成长空间，战略聚焦AI算力赛道，长期成长确定性充足
下游PCB龙头企业加速扩产，将显著放大PCB专用设备市场空间，公司针对性在提升产品技术能力的基础上加大产能扩
充，既助力下游客户快速导入量产，也为自身营收稳健增长提供支撑。根据行业机构Prismark预测，全球电子产业将在AI
算力产业推动下持续高水平成长，行业长期景气度明确。公司锚定“成为世界范围内最受尊敬和信赖的PCB装备服务商”
的战略愿景，全面聚焦AI算力场景产业链，同时布局先进封装、光模块/CPO等前沿赛道，多元化技术储备打开长期成长天
花板。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为96.91、141.22、193.51亿元，EPS分别为3.25、4.92、7.03元，当前股价对应PE分
别为56.0、36.9、25.9倍，维持覆盖给予“买入”投资评级。
风险提示
原材料成本波动风险；汇率波动风险；技术替代风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；新产品进度不及
预期风险；PCB产业转移风险。
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2026-04-01│大族数控(301200)2025年年度报告点评：AI驱动业绩强劲增长，利润率稳步提│光大证券 │增持
│升 │ │
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事件：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收57.7亿元，同比+72.7%，归母净利润8.2亿元，同比+173.7%，扣
非归母净利润8.2亿元，同比+290.9%，符合前期业绩预告范围；其中，2025年Q4，公司实现营收18.7亿元，同比+87.1%，
环比+23.0%，归母净利润3.3亿元，同比+238.8%，环比+45.6%。
点评：
AI驱动业绩强劲增长，利润率稳步提升：2025年，公司营业收入同比显著上升，主要得益于AI算力产业链的服务器、
高速交换机等基础设施需求持续强劲，加上消费电子、汽车电子等终端市场技术升级，放大PCB专用加工设备市场需求，
公司共销售PCB专用加工设备7143台，同比增长58.4%；公司精细管控费用，2025年期间费用率稳中有降，同比下降1.2pct
至18.3%；公司盈利水平持续提升，综合毛利率为35.1%，同比提升7.0pct，其中钻孔类设备毛利率为33.5%，同比提升8.7
pct，主要因CCD钻孔机等高端设备销售占比提升，归母净利率达14.3%，同比提升5.3pct。2025年Q4，公司营收与归母净
利润的同比、环比均实现大幅增长，毛利率达到42.2%，同比提升13.8pct，环比提升8.2pct，归母净利率为17.8%，同比
提升8.0pct，环比提升2.8pct。
产品矩阵丰富，钻孔与检测类设备增长强劲：2025年，分产品看：公司钻孔类设备实现营收41.7亿元，同比增长98.4
%，营收占比72.2%；检测类设备实现营收5.3亿元，同比增长94.6%，占比9.2%；曝光类装备实现营收3.2亿元，同比减少5
.3%，占比5.6%；成型类设备实现营收2.7亿元，同比增长6.3%，占比4.7%；贴附类设备实现营收1.2亿元，同比增长44.7%
，占比2.1%；压合类设备实现营收0.2亿元，同比增长86.2%，占比0.32%。
实施ALLINAI发展战略，聚焦核心市场、客户与产品。AI算力产业链是未来PCB产业发展的主要方向，公司将实施ALLI
NAI战略，充分把握PCB产业技术升级及新竞争格局带来的专用设备蓬勃发展的机遇，聚焦市场增速快、技术门槛更高的AI
算力场景高多层板、高多层HDI板、类载板及封装基板市场，锚定钻孔工序，持续推高钻孔类解决方案的市场尖刀地位，
并与下游龙头PCB制造商、上游关键器件供应商及PCB关键原材料厂商紧密合作，持续提升核心竞争力。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司下游景气度较高，公司钻孔类设备增长强劲，我们上调公司2026-2027年归母净
利润分别为17.1/28.8亿元（原预测为12.5/19.4亿元），新增公司2028年归母净利润预测为39.2亿元，当前股价对应2026
-2028年PE估值分别为45、27、20倍。公司具备PCB专用设备一站式综合服务的优势，通过超快激光钻孔设备的技术领先优
势在AIPCB加工新赛道上占据重要卡位，业绩具备较大增量空间，维持公司“增持”评级。
风险提示：算力需求波动风险，行业竞争加剧风险，宏观经济波动风险等。
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2026-03-31│大族数控(301200)Q4盈利水平超预期，看好机械钻机延续高增、超快激光新品│招商证券 │买入
│放量 │ │
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大族数控发布2025年业绩报告，Q4盈利水平超预期，在算力PCB扩产及技术升级趋势下，我们继续看好公司机械钻机
的高增长趋势、超快激光钻机的绝佳卡位，业绩有望超预期兑现。
25年业绩大幅提升，受益算力PCB扩产及产品结构升级。25年实现收入57.7亿同比大幅增长72.7%，归母净利8.2亿同
比大幅增长173.7%，毛利率35.1%同比+7.0pcts，净利率14.2%同比+5.2pcts。25年业绩大幅增长，主要系在下游算力PCB
加速扩产及技术升级下，公司机械钻孔主业需求旺盛，同时公司CCD背钻驱动AIPCB产品占比提升带来产品结构明显优化。
钻孔/检测/曝光/成型/贴附设备收入占比为72%/9%/6%/5%/2%，收入规模同比+98%/+94%/-5%/+6%/+45%，毛利率33.5%/41.
9%/40.2%/26.2%/38.1%，同比+8.7/0.0/+4.4/+4.5/-3.1pcts。
Q4盈利水平提升超预期，符合我们前期单季盈利环比向上判断。25Q4毛利率高达42.2%，同比+13.8pcts环比+8.2pcts
，净利率17.7%同比+8.0pcts环比+2.8pcts，期间费用率21.4%同比+2.4pcts环比+5.2pcts。Q3业绩我们指出“毛利率提升
明显值得重点关注”，Q4盈利进一步提升，其中毛利率创单季度新高，主要系AI类CCD背钻占比提升带动机械钻盈利提升
明显；净利率亦同环比提升明显，为近3年最好水平；费用率环比提升主要系管理、研发投入增加，为产能扩充及新品放
量做好提前准备，实则利润率更优。
重申前期观点，看好超快激光钻机绝佳卡位，CCD机械钻机持续高增，处于新一轮PCB设备高端化升级周期。1）机械
钻孔主业高增：作为机械钻孔龙头，大族CCD背钻机优势突出，价值量翻倍，订单需求逐季提升，且AI占比提升带动盈利
提升明显；我们判断公司今年产能翻倍，为今明年板厂设备交付做好充足准备，在诸多头部PCB客户都有望取得批量订单
，产品结构将持续优化，带动主业业绩高增长。2）超快激光技术领先实现新品放量：大族超快激光产品技术领先，具有
节省棕化/黑化&后处理除胶、盲孔加工品质更优、可加工扩层盲孔等优势，适用算力PCB领域SLP、CoWoP等新技术和M9/M1
0/PTFE等新材料升级趋势，在良效率、综合成本等方面更优；我们判断今年先开始批量交付用于1.6T光模块，后续将受益
Rubin系列等材料升级和新技术应用，且有望在AI终端载板、SLP等打破海外垄断，超快激光设备利润贡献弹性可观。3）
其他设备配套销售：伴随下游PCB技术升级及生产工序变化，公司有望凭借钻孔设备优势，配套销售曝光、成型、检测、
压合等设备，驱动公司品类扩张。
投资建议：大族数控是全球PCB设备龙头，AIPCB加速扩产+公司产品高端化升级，开启公司新一轮高质量成长。基于
最新业绩及高端新品的成长空间，我们上调26-28年营收95.5/136.8/185.5亿，归母净利18.6/28.4/39.2亿，对应PE45.8/
30.0/21.7倍。在下游算力PCB扩产及技术升级趋势下，我们看好大族在PCB设备行业的核心卡位、技术引领、产品高端化
升级和长线空间，业绩有望超预期兑现，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：AI发展不及预期、下游扩产不及预期、行业竞争加剧、地缘政治风险加剧、技术升级不达预期。
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2026-03-31│大族数控(301200)2025年报点评：25Q4业绩环比持续高增，卖铲人有望充分受│东吴证券 │买入
│益于AI+PCB扩产 │ │
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业绩高速增长，钻孔与检测设备双轮驱动：
2025年公司实现营业收入57.73亿元，同比+72.68%；归母净利润8.24亿元，同比+174%；扣非归母净利润8.21亿元，
同比+291%。分业务看，2025年钻孔类设备实现收入41.67亿元，同比+98%；检测类设备实现收入5.33亿元，同比+95%；曝
光类设备实现收入3.22亿元，同比-5%；成型类设备实现收入2.70亿元，同比+6%；贴附类设备实现收入1.19亿元，同比+4
5%；压合类设备实现收入0.18亿元，同比+86%。Q4单季实现营收18.70亿元，同比+87.10%；归母净利润3.33亿元，同比+2
39%；扣非归母净利润3.45亿元，同比+738%。
25Q4毛利率环比持续提升，盈利能力逐季持续改善：
2025年公司销售毛利率35.12%，同比+7.01pct。销售净利率14.18%，同比+5.21pct。25Q4单季毛利率为42.20%，同比
+13.81pct，环比+8.21pct；销售净利率为17.66%，同比+7.99pct，环比+2.76pct。伴随CCD背钻机等毛利率产品收入占比
提升，公司盈利能力环比持续优化。
期间费用方面，25年整体期间费用率18.33%，同比-1.20pct，其中销售费用率5.39%（同比-0.48pct），管理费用率4
.99%（同比-0.87pct），研发费用率7.93%（同比-0.05pct），财务费用率+0.20%。
头部PCB厂扩产项目频出，公司作为钻孔行业龙头有望强者恒强：
1）头部PCB厂仍加速扩产：沪电股份在2026年1-3月先后规划了常州项目（投资3亿美元）、昆山项目（投资33亿元）
、昆山沪利微电项目（投资55亿元）。鹏鼎控股在2025年12月为泰国项目追加43亿投资，在2026年3月规划了庆鼎精密淮
安110亿投资。头部PCB厂大规模资本开支规划频出。资本开支持续高增带动钻孔设备需求爆发，公司作为行业龙头将凭借
卡位优势充分受益。
2）超快激光钻顺应行业发展：为实现更高的Dk/Df值，Q布材料应用提上日程，另外1.6T光模块孔径微缩至50微米，
采用mSAP工艺加工。公司提前布局的超快激光钻产品，在加工高熔点Q布与小孔径场景显著优于CO2激光钻加工效果，有望
成为下一代主流方案。公司超快激光钻技术行业领先，伴随PCB材料升级与孔径缩小有望迎来更大市场空间。
盈利预测与投资评级：AIPCB加速扩产，公司作为钻孔设备龙头将充分受益。我们维持公司2026-2027年归母净利润为
15.4/24.9亿元，预计2028年归母净利润为31.4亿元，当前股价对应动态PE分别为55/34/27倍，维持“买入”评级。
风险提示：算力建设不及预期，PCB扩产进展不及预期，宏观经济风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：18家
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2026-05-29│大族数控(301200)2026年5月29日投资者关系活动主要内容
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一、公司经营情况
2025年以来，AI算力产业链基础设施服务器、高速交换机等基础设施需求持续强劲，加上消
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