研报评级☆ ◇301205 联特科技 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 1 3 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.20│ 0.72│ 0.79│ 1.17│ 3.60│ 5.37│
│每股净资产(元) │ 10.96│ 11.65│ 12.48│ 13.42│ 16.85│ 22.07│
│净资产收益率% │ 1.86│ 6.15│ 6.37│ 8.48│ 21.40│ 24.35│
│归母净利润(百万元) │ 26.48│ 92.95│ 103.09│ 151.82│ 468.07│ 698.35│
│营业收入(百万元) │ 605.72│ 891.05│ 1257.53│ 2005.50│ 3297.50│ 4483.50│
│营业利润(百万元) │ 22.77│ 94.07│ 96.45│ 179.47│ 561.19│ 838.16│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-27 增持 维持 244.62 0.51 3.71 5.66 华泰证券
2026-08-28 增持 维持 380.22 1.83 3.49 5.08 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-27│联特科技(301205)800G产品或即将释放盈利潜力 │华泰证券 │增持
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公司发布26年三季报：9M26收入12.75亿元，同比+50.57%；归母净利润0.20亿元，同比-75.41%，扣非归母净利润0.1
1亿元，同比-83.31%。单季度来看，3Q26收入5.78亿元，同比+68.92%、环比+19.80%；归母净利润0.11亿元，同比-77.15
%、环比+69.80%。我们认为，公司Q3归母净利润同比下滑主要系800G新品处于扩产期投入较大、毛利率承压，叠加公司传
统电信侧存货跌价准备增加。我们继续看好公司800G、1.6T产品升级及海外数通客户拓展带来的中长期成长机遇，维持“
增持”评级。
高速产品持续迭代，海外制造布局同步推进
公司在高速光通信产品方面持续迭代探索：10月公司在OCP2026上展示1.6TLPO2DR4光模块，采用线性光学架构，省去
光模块DSP，功耗低至10W，面向AI数据中心低功耗、低时延的高速互连需求。该产品已在9月的1.6TLPO-MSAPlugfest中完
成多交换机平台互操作验证。此外，公司拟向马来西亚子公司增资不超过1.5亿美元，用于高速光模块智造基地建设，包
括租赁厂房建设生产线及购置土地建设综合工业园区，进一步完善海外制造体系、提升全球交付能力。
Q3毛利率同比承压；9M26存货跌价及财务费用影响盈利
9M26毛利率27.44%，同比-7.04pct，主要系产品结构变化及阶段性订单差异所致；单季度来看，3Q26毛利率26.70%，
同比-15.96pct、环比+5.44pct，Q3环比增长系二季度低毛利800GAOC订单阶段性影响完结。9M26销售/管理/研发费用率为
2.42%/6.48%/5.51%，同比-0.03/-0.08/-2.90pct，收入增长的摊薄效应显现。9M26资产减值损失0.97亿元，同比增长0.5
2亿元，主要系公司为传统电信领域所备存货计提的跌价准备增加；9M26财务费用0.60亿元，同比增长0.56亿元，主要系
汇率波动及利息支出增加。
继续看好800G、1.6T及海外客户持续突破
公司中报披露的产品矩阵已覆盖800G硅光、薄膜铌酸锂及1.6T2DR4/2FR4、LPO/LRO等方案，持续向高速率、低功耗方
向升级。公司客户已覆盖全球部分知名云服务提供商及AI计算解决方案提供商，并参与客户产品开发与升级；同时已加入
国际标准组织，参与NPO/CPO技术规范制定，推进核心工艺与测试平台建设。我们认为，800G、1.6T产品的持续突破有望
推动客户结构与产品结构优化，配合海外产能布局完善、产线趋近成熟，公司有望进一步开拓海外数通市场，随高端产品
放量逐步释放盈利弹性。
盈利预测与估值
考虑到公司扩产期毛利率的波动，我们下调公司26年毛利率与归母净利润预测，鉴于公司27年开始或将向海外客户大
批量供货，我们上调公司27-28年收入，同时产线投产后稼动率上升有望带动毛利率回升，因此上调27-28年归母净利润，
综合调整公司2026-2028年归母净利润预期至0.66/4.82/7.36亿元（前值：2.38/4.54/6.61亿元，调整幅度：-72%/+6%/+1
1%）。可比公司2027年Wind一致预期PE均值为57x（前值：93x），考虑到公司进一步向800G、1.6T等高端产品线的快速突
破，以及未来在海外市场的发展潜力，以及未来公司在NPO、CPO等领域的前瞻布局，我们给予公司2027年目标PE为66x（
前值：109x），对应目标价244.62元（前值：380.22元），维持“增持”评级。
风险提示：AI产业发展不及预期；光模块行业竞争加剧；公司海外市场开拓不及预期。
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2026-08-28│联特科技(301205)Q2收入呈现环比高增长 │华泰证券 │增持
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根据公司2026年中报，1H26公司营收为6.96亿元，同比增长38.10%；归母净利润为0.09亿元，同比下滑73.08%。其中
2Q26单季公司营收为4.83亿元，同比增长80.03%、环比增长126.32%；归母净利润为0.06亿元，同比下滑60.72%、环比增
长107.66%。公司1H26净利润同比下滑，主要影响因素有：1）汇兑损失增加；2）公司战略性投入持续性增加，为推动产
能布局优化与增长、持续加大研发创新与市场拓展投入，相关战略性支出同比快速增长。展望未来，我们继续看好公司有
望进一步开拓海外数通市场，享全球AI算力链红利，维持“增持”评级。
1H26光模块业务收入快速增长，境外市场持续开拓
分产品来看，1H26公司光模块及受托加工业务营收为6.90亿元，同比增长39%，板块毛利率为28.05%，同比下滑0.93p
ct。其中，1H26公司400G及以上光模块销量为13万只，收入为3.38亿元。分地区来看，1H26公司境外营收为5.69亿元，同
比增长27%，占营业收入的82%、毛利率为34.78%，同比提升1.80pct；境内营收为1.27亿元，同比增长126%。
Q2毛利率环比波动，费用控制良好
1H26公司综合毛利率为28.05%，同比下滑0.87pct；2Q26单季毛利率为21.26%，同比下滑11.00pct、环比下滑22.18pc
t，我们判断主因公司战略性投入持续性增加，以及部分订单受到上游原材料成本提升影响，毛利率短期呈现波动。费用
方面控制良好，1H26公司销售/管理/研发费用率分别为2.67%/7.70%/5.91%，分别同比-0.07/+0.70/-3.21pct；1H26公司
财务费用为0.41亿元，上年同期为收益0.04亿元，主因外汇汇率波动带来汇兑损失提升，若剔除上半年财务费用影响，我
们测算公司净利润同比增速或超60%。
NPO/CPO布局推进，海外数通市场有望进一步开拓
根据公司2026年中报，在产能布局上，公司实施“中国武汉+马来西亚槟城”双生产中心战略，根据公司2026年中报
，1H26公司马来西亚生产基地的产量已占总产量相当比例，不仅能够灵活调配产能、服务全球客户，更增强了供应链韧性
。我们继续看好公司未来在海外数通市场的发展机遇。新技术方面，公司已加入国际标准组织，参与NPO/CPO（下一代光
电共封装）技术规范制定，并正在建设相关核心工艺与测试平台，为未来技术迭代奠定基础。
盈利预测与估值
考虑到公司毛利率的波动，我们下调公司2026 2028年毛利率与归母净利润预测（其中考虑到2Q26公司部分低毛利
率订单或为短期影响，以及2H26公司高速光模块有望进一步放量，我们判断2H26公司毛利率、归母净利润有望较1H26有明
显改善），预计2026 2028年公司归母净利润分别为2.38/4.54/6.61亿元（下调幅度：13%/7%/8%）。可比公司2027年W
ind一致预期PE均值为93x，考虑到公司进一步向800G、1.6T等高端产品线的快速突破，以及未来在海外市场的发展潜力，
以及未来公司在NPO、CPO等领域的前瞻布局，我们给予公司一定的估值溢价，2027年目标PE为109x（前值：2027年72x，
主因可比公司估值变动），对应目标价380.22元（前值：271.98元），维持“增持”评级。
风险提示：AI产业发展不及预期；光模块行业竞争加剧；公司海外市场开拓不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：17家
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2026-10-28│联特科技(301205)2026年10月28日投资者关系活动主要内容
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一、公司三季度业绩情况介绍
公司2026年1-9月实现营业收入12.74亿元，同步增长50.57%Q3单季度实现营收 5.78亿元，同比增长 68.92%，环比增
长 19.80%
公司收入金额稳步增长，主要来源于 800G 产品的逐步放量，以及北美 csp客户突破形成的收入来源。
相关财务数据方面，公司账面现金余额 12.83亿元；存货 12.51亿元；固定资产投资额近 10 亿元，充分体现了公司
的产能准备及物料准备情况，为接下来的订单交付奠定了良好基础。同时，前述的相关投资也对公司短期的经营产生一定
压力。
二、问答交流
1.公司预付账款相较于其他同行来看偏低的原因？
答：公司的预付账款中主要体现是对上游核心物料的锁定，公司锁定物料的方式除了通过预付款以外，基于与供应商
的长期合作关系，公司还会通过签署保供协议的方式锁定，因此公司预付账款并不完全体现公司在上游核心物料锁定的份
额。
2. 公司核心产品的进展情况？
答：公司的800G产品已经实现批量发货，发货量每个季度都环比提升。1.6T的产品方案多元化，包括FRO、LRO、LPO
等全系列产品，并已经成功送样给北美大型csp客户，并取得积极反馈。
公司也在近期实机演示了1.6T LPO产品，其低功耗与低成本的优势获得现有客户以及潜在客户的高度关注。
借助产品多元化的优势，公司与核心客户之间成了很好的合作关系，为下一代的LPO NPO等产品奠定了良好基础。
3.公司的客户开拓情况？
答：公司积极开拓海外市场，针对北美市场，公司瞄准的是云厂商及设备制造商。公司海外市场收入占比超过85%,且
公司已投入大量资源，包括产品开发、海外产能扩张等方面，800G、1.6T产品在客户端验证进展顺利，已获一些客户验证
通过。
4.公司近两年的产能规划情况？
答：公司将持续加大海外制造基地的建设投入，重点聚焦800G、1.6T及下一代产品如NPO、XPO的产能建设，后续公司
将根据市场需求灵活调整产能分布结构。
5.公司在扩产过程中是否有瓶颈，如资金或设备方面？
答：资金方面：公司通过借款的方式已筹措一定的资金，且公司销售商品、提供劳务收到的现金也能为公司的扩产提
供资金，同时公司也处于港股申报阶段，为后续的资本开支提供更加充足的资金保障。
设备方面：针对交期相对较长的设备，公司采取提前下单的方式保障产能计划如期实现。
6. 公司筹备港股上市的进度？
答：目前港股上市相关工作正在积极推进中，公司将根据法律法规及市场情况适时披露进展，具体时间及方案尚存在
不确定性7.公司如何看待2027年以及2028年光模块行业的市场前景？
答：2027年行业仍将保持高增长趋势，2028年伴随着一些新技术如NPO的落地，有望实现新的增长曲线。因此公司也
在积极建设新产能及做好核心材料的准备。
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参与调研机构：1家
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2026-07-09│联特科技(301205)2026年7月9日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、当前光模块行业正从人力密集型向自动化、智能化生产加速转型，新入局者也在通过自动化产线提升效率与良率
。请问公司在武汉、马来西亚两大基地的产线自动化布局如何？是否有明确的自动化率提升目标、智能制造系统建设、定
制化自动化设备投入计划？如何通过自动化升级应对行业竞争、保障 800G/1.6T等高速产品的规模化交付能力？
答：尊敬的投资者您好，公司通过整合数字化及自动化生产流程，不断提升制造实力。针对产品特性，我们开发定制
化的自动化设备，并将从产品开发、质量控制及制造中积累的技术诀窍转化为标准化生产流程和自动化解决方案，从而提
升生产效率、产品一致性及产能可扩展性。感谢您的关注！
2、公司在港股上市的主要考虑和布局是什么？
答：尊敬的投资者您好，公司筹备港股上市，主要是推进公司国际化战略，助力公司海外业务的拓展，加强与境外资
本市场对接，进一步提升公司综合竞争力。感谢您的关注！
3、近期，市场唱空 AI算力基建的声音不少，请问张董事长行业的现状到底如何？市场是否已经饱和？
答：尊敬的投资者您好，随着全球数据中心和云计算的快速扩张，高速光模块市场大幅增长，其中 800G及以上高速
光模块市场持续增长。感谢您的关注！
4、公司 7月股价剧烈下跌，公司应该积极披露信息，维护市场信心，在现在的关键时刻，希望能够维护中小投资者
利益。
答：尊敬的投资者您好，公司会按照相关规定，履行好信息披露义务。感谢您的关注！
5、请问公司 1.6T 光模块在北美头部客户的验证进展如何，预计何时能实现批量出货？当前公司整体在手订单是否
饱满，800G 及以上高速产品的出货占比大概处于什么水平？
答：尊敬的投资者您好，公司 800G 产品收入占比逐步提升中。感谢您的关注！
6、根据业绩预披露原则，公司计划在哪天发公告，距离强制披露时间 7.15没有几天了。
答：尊敬的投资者您好，公司具体经营数据情况请关注公司后续发布的定期报告。感谢您的关注！
7、请问，公司马来西亚工厂二季度生产情况；现有产能满足订单需求情况；新开拓的北美客户情况；公司供应链合
作情况；2季度业绩是否有明显改善？请正面回答公司当然情况，不要再重复回答 2025年的情况，谢谢！
答：尊敬的投资者您好，公司具体经营数据情况请关注公司后续发布的定期报告。感谢您的关注！
8、请问，公司马来西亚工厂二季度生产情况；现有产能满足订单需求情况；新开拓的北美客户情况；公司供应链合
作情况；2季度业绩是否有明显改善？
答：尊敬的投资者您好，公司具体经营数据情况请关注公司后续发布的定期报告。感谢您的关注！
9、今年新增客户的进展如何？是否有更多海外头部客户进入送样或小批量阶段？客户结构相比去年有没有变化？AI
客户占比是否持续提升？数据中心客户、互联网客户、电信客户三个方向，目前哪个增长最快？
答：尊敬的投资者您好，公司产品结构逐步转向 800G、1.6T等高速率产品，该产品应用于 AI、数据中心等领域。感
谢您的关注！
10、目前在手订单和订单能见度相比去年同期有什么变化？
答：尊敬的投资者您好，公司具体经营数据情况请关注公司后续发布的定期报告，感谢您的关注。
11、公司今年新增客户导入进展如何？AI数据中心客户验证是否顺利？
答：尊敬的投资者您好，公司 1.6T光模块已完成多轮迭代优化，实现多条技术路径并行落地。目前产品已送至多家
客户进行测试，整体验证进度顺利。感谢您的关注！
12、1.6T产品目前已经进入什么阶段？预计什么时候开始形成规模收入？
答：尊敬的投资者您好，公司 1.6T光模块已送至多家客户进行测试，整体验证进度顺利。公司将持续跟进客户端验
证、适配及导入节奏，稳步推进量产落地。感谢您的关注！
13、目前 800G和 1.6T产能情况；国内及马来西亚工厂的产能分布及利用率情况；海外大厂，如谷歌、meta等客户的
订单进展？
答：尊敬的投资者您好，公司积极扩充 800G、1.6T光模块的产能，产能处于逐步提升状态。公司拥有中国与马来西
亚两地生产基地，能够及时响应客户的需求。感谢您的关注！
14、二季度马来西亚工厂生产情况如何，产能和实际订单匹配情况，马来西亚工厂主要生产的产品是什么，主要客户
是否有变化？
答：尊敬的投资者您好，公司马来西亚工厂主要致力于 800G、1.6T等下一代高速光模块的研发与制造。感谢您的关
注！
15、联特公司海外收入超 85%，二季度美元汇率波动是否仍产生大额汇兑损失？有无外汇对冲工具降低全年汇率冲击
？全年汇兑对利润的影响区间能否大致说明？存货、应收账款高企，二季度存货周转是否明显好转？
答：尊敬的投资者您好，针对汇率波动风险，公司持续关注外汇市场动态，适时运用外汇套期保值等工具减少汇率波
动对公司的影响。感谢您的关注！
16、在 NPO、CPO领域，公司有何产品和布局？进展如何？
答：尊敬的投资者您好，公司已启动 3.2T光模块以及单波 400G方向的早期开发，目前已推出 12.8T 液冷 XPO 技术
，为下一代 AI架构提供了灵活、高性能、高可靠的光互联解决方案，同时，基于单波 200G的 1.6T FRO、LRO、LPO项目
有序推进中。感谢您的关注！
17、公司今年 800G以上光模块产能和产量规划是多少？
答：尊敬的投资者您好，公司将持续加大海外制造基地的建设投入，重点聚焦 800G、1.6T及其他高速率光模块，后
续公司将根据市场需求灵活调整产能分布结构。感谢您的关注！
18、公司 1.6T光模块产品批量发货了吗？
答：尊敬的投资者您好，公司 1.6T光模块已送至多家客户进行测试。感谢您的关注！
19、请问公司 1.6T 光模块在北美头部客户的验证进展如何，预计何时能实现批量出货？当前公司整体在手订单是否
饱满，800G 及以上高速产品的出货占比大概处于什么水平？
答：尊敬的投资者您好，公司 1.6T光模块已完成多轮迭代优化，实现多条技术路径并行落地。目前产品已送至多家
客户进行测试，整体验证进度顺利。公司将持续跟进客户端验证、适配及导入节奏，稳步推进量产落地。具体经营数据情
况请关注公司后续发布的定期报告。感谢您的关注！
20、目前公司武汉与马来西亚双基地的整体产能利用率分别是多少？1.6T 专属产线的爬坡良率情况如何？上游核心
光芯片等物料的供应能否支撑后续订单交付？
答：尊敬的投资者您好，截至 2025 年底，公司整体产能利用率约72.1%。公司与供应商建立了长期稳定的合作关系
，并签订了战略协议。结合在手订单及市场需求预判，公司已对关键原材料提前备货和锁定产能，确保生产的连续性与稳
定性。感谢您的关注！
21、公司对 2026 年下半年高速光模块的行业需求怎么看，全年业绩增长的核心支撑是什么？目前港股上市推进到哪
一步了，募资主要投向哪些方向？
答：尊敬的投资者您好，随着全球数据中心和云计算的快速扩张，高速光模块市场大幅增长，其中 800G及以上高速
光模块市场持续增长。公司已于 2026 年 6 月 29 日向香港联合交易所有限公司递交了发行境外上市外资股（H 股）并
在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行并上市的申请资料。感谢您的关注！
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