研报评级☆ ◇301205 联特科技 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.57│ 0.20│ 0.72│ 0.92│ 2.00│ 3.80│
│每股净资产(元) │ 19.56│ 10.96│ 11.65│ 12.42│ 14.21│ 17.64│
│净资产收益率% │ 8.03│ 1.86│ 6.15│ 7.39│ 14.09│ 21.51│
│归母净利润(百万元) │ 113.26│ 26.48│ 92.95│ 119.44│ 259.56│ 492.69│
│营业收入(百万元) │ 824.71│ 605.72│ 891.05│ 1171.95│ 1920.13│ 3009.32│
│营业利润(百万元) │ 124.06│ 22.77│ 94.07│ 130.68│ 288.41│ 551.77│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-10 买入 首次 --- 0.86 2.21 4.55 中信建投
2026-02-06 买入 首次 --- 0.99 1.99 4.06 银河证券
2025-10-28 增持 维持 139.03 1.00 2.08 3.48 华泰证券
2025-10-22 增持 首次 107.37 0.83 1.73 3.10 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-10│联特科技(301205)光互连矩阵日益完善，出海破局打开新空间 │中信建投 │买入
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公司是全球化布局的光连接解决方案提供商，在电信和数通市场均建立了完备的产品线，稳居行业技术前沿。公司持
续推动高速率产品研发，400G、800G产品已实现批量出货，1.6T光模块处于关键市场验证阶段。同时，公司在单波400G、
3.2T以及CPO/NPO产品上有前瞻布局。凭借卓越的产品性能和品质，公司已进入全球主流通信供应链，与NOKIA、Arista等
多家国内外知名厂商合作紧密。随着AI快速发展带动算力及网络侧需求增长，全球云厂商资本开支大幅提升，光通信尤其
高速光模块将持续高景气，叠加未来Scale-up域扩容打开光模块市场新空间，公司有望充分受益。此外，公司不断深化全
球布局，设立美国联特、新加坡联特等负责海外市场拓展，已形成武汉和马来西亚的“双运营中心”格局，未来有望持续
突破海外高速光通信市场。
摘要
1、光连接领域布局多年，有望跻身行业领先队列。
公司在光连接领域深耕多年，在电信和数通领域均有完备的产品体系，在400G、800G和1.6T等高速光通信产品上也有
布局，具备较强的行业竞争力。公司在单波400G、3.2T以及CPO/NPO产品上有前瞻布局，有望取得先发优势。随着算力需
求持续旺盛，公司把握行业机遇，高速率产品的销售实现了较大提升。公司作为全球知名的光连接解决方案企业，依托优
异性能、稳定品质及高效交付能力，多款产品已成功打入全球市场，在波分领域和中高速率光模块领域具备一定的优势，
是发展最快的光模块供应商之一。
2、云厂商持续加大资本开支，高速光模块需求持续高增。
国内外云厂商持续加大资本开支，推进AI算力基础设施建设：1）2025年北美四大云厂商在AI领域加速资本投入，且
对未来展望保持积极态度；2025Q1/Q2/Q3/Q4四大云厂商的资本开支总计分别为773亿美元/958亿美元/1133亿美元/1270亿
美元，分别同比增长62.23%/64.45%/74.65%/59.68%；
2）国内CSP厂商资本开支整体也保持高强度投入。算力基础设施是影响AI发展及应用的核心因素，优秀的网络性能可
以提升算力水平，随着GPU和ASIC的快速迭代，算力性能持续提升，推动对高带宽数据传输的需求大幅增长，高速光模块
在内的光互连产品需求也随之持续高增。
3、Scale-up带宽显著大于Scale-out，有望打开市场新空间。
当前Scale-up网络由于互联距离较短、互联规模有限，仍可继续使用铜连接技术；未来随着信号传输速率的进一步提
升、Scale-up域的进一步扩大，铜连接技术将面临信号损耗和功耗瓶颈，光互联优势有望逐步显现，从而获得渗透率提升
机遇。而从业内目前产品看，Scale-up带宽显著大于Scale-out，基于当前主流网络架构分析，Scale-up带动的光模块需
求空间广阔。
4、800G、1.6T、硅光及LPO等产品持续推进，NPO/CPO前瞻布局。
作为国内少数具备10G至1.6T全速率光模块规模化交付能力的企业，公司产品覆盖QSFP56、SFP56、SFP+、XFP、QSFP+
、QSFP28、OSFP、QSFP28-DD、AOC、SFP等系列，产品矩阵完善度行业领先。技术方面，公司已在光电芯片集成、光器件
设计和高速光模块设计方面掌握核心技术，特别是在光耦合工艺方面处于行业领先水平。公司持续推进研发高速率数通产
品，400G、800G产品实现批量出货，1.6T光模块进入关键市场验证阶段，硅光、LPO等产品进展持续推进，在EML、硅光、
TFLN等底层技术同步推进多路径协同发展。公司参与多个国际组织的NPO/CPO标准制定，布局前瞻，有望取得先发优势。
5、全球化市场布局深化，未来有望持续突破海外高速光模块市场。
凭借优质的产品解决方案与稳定的交付能力，公司已成功切入全球主流供应链体系，合作客户涵盖NOKIA、Arista、A
DTRAN以及新华三、烽火通信等国内外知名通信企业。同时，公司全面深化全球化市场布局，设有美国联特、新加坡联特
等多家子公司负责海外市场拓展，已形成武汉未来科技城和马来西亚生产制造中心的“双运营中心”格局，目前马来西亚
槟城一、二期产能已全面投入运营，三期工程加紧建设中，构筑产能交付优势。随着公司在海外市场的不断布局，未来公
司高速率产品有望持续突破北美等海外大客户。
6、投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为12.02亿元、20.98亿元、34.55亿元，同比分别增长34.87%
、74.53%、64.73%；归母净利润分别为1.12亿元、2.86亿元、5.9亿元，同比分别增长20.54%、155.55%、106.18%，对应P
E分别为294X、115X、56X。随着AI发展带动光连接带宽需求爆发，公司凭借在800G、1.6T等高速光模块的完备产品体系，
有望充分受益旺盛的海外光模块需求，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：技术革新风险、国际贸易摩擦风险、上游供应紧缺风险、海外客户份额不及预期风险。
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2026-02-06│联特科技(301205)公司首次覆盖报告：优势与潜力突出，规模专业绩追赶在即│银河证券 │买入
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公司技术卡位精准，是发展最快的光模块供应商之一:联特科技总部位于武汉，并在马来西亚、美国、新加坡拥有制
造、研发及运营中心，2022年9月于创业板上市;公司掌握光电芯片集成等关键技术，拥有中外技术专利，形成完整光模块
产业链，目前400G/800G光模块已批量出货，1.6T光模块完成送样测试且具备批量交付能力。产能端，公司打造武汉与马
来西亚槟城双智慧园区，槟城基地一、二期已全面运营，且二期工厂将专注于800G、1.6T等高速光模块的研发制造，并全
面引入智能制造与高效管理系统，公司毛利率净利率有望持续提升。
紧握全球AI算力红利的核心供应商，公司短期弹性与长期空间兼备:短期来看，催化逻辑核心聚焦于市场对其“切入
北美顶级云厂商供应链”的预期:在800G/1.6T需求激增而头部产能紧张的背景下，公司1.6T产品已送样验证，任何订单突
破都将成为强烈的价值重估信号。此外，3月英伟达GTC大会等密集行业催化有望持续推高光通信板块景气度，而公司推进
的港股IPO更是其深化国际化战略、提升全球影响力的关键一步，有望与业务进展形成共振。中长期来看，公司的成长性
建立在AI产业趋势与核心技术壁垒之上:其一，产品梯队紧跟行业代际升级节奏，卡位AI驱动的数通光模块升级周期;其二
，马来西亚海外工厂投产构筑全球供应链安全硬性壁垒，成为获取北美大额订单的重要基础;其三，公司前瞻布局硅光、L
PO及CPO/NPO等下一代技术并持续研发投入，保障了技术快速迭代背景下的长期竞争力。
基于对行业供需关系的分析，我们预计光模块市场在2026年将维持强劲的结构性增长:需求端的核心驱动力来自全球
主要云厂商因大模型应用深化而持续高企的资本开支，TrendForce预计全球八大科技巨头2025年的资本开支同比大幅增长
65%，2026年再增40%至6020亿美元，这将自上而下全面拉动AI服务器及光模块在内的硬件产业链。供给端的增长引擎则来
源于英伟达GPU的代际升级，其已量产的Blackwell与预计2026年发布的Rubin架构GPU,有望直接推动800G及1.6T等高速光
模块的批量需求释放。此外云厂商自研芯片出货量的提升，以及下游行业推理算力需求的增长，将为市场提供持续的额外
动力。
投资建议：公司技术卡位精准、海外产能前瞻布局，正处于突破北美顶级客户、兑现盈利弹性的关键窗口期。随着20
26年公司800G、1.6T等高速光模块的放量，我们认为公司产品结构的优化将于2026年开始显现，从而带动公司整体毛利率
增速显著上行。我们预计公司2025-2027年整体营收分别为12.10/19.72/31.56亿元，对应同比增速分别为35.8%/63.0%/60
.0%；归母净利润分别为1.29/2.58/5.27亿元，同比增速为38.5%/100.5%/104.3%;2025~2027年整体毛利率分别为34.7%/36
.1%/38.2%。摊薄EPS分别为0.99/1.99/4.06元。考虑联特科技海外产能快速爬坡、高速产品放量突破在即的优势，赋予一
定的估值溢价，首次覆盖，给予联特科技“推荐”评级。
风险提示：技术革新的风险；国际贸易摩擦的风险；光通信芯片供应链的风险；汇率波动的风险等。
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2025-10-28│联特科技(301205)Q3净利润高增长，高速产品快速放量 │华泰证券 │增持
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根据公司三季报，公司2025年前三季度营收为8.47亿元，同比增长31.75%；归母净利润为0.82亿元，同比增长31.39%
。其中3Q25单季公司营收为3.42亿元，同比增长66.38%；归母净利润为0.47亿元，创历史新高，同比增长48.09%。我们判
断公司Q3业绩实现高增长主因400G、800G等高速产品出货的快速增长。展望未来，我们认为随着公司海外数通市场或进一
步开拓，有望享全球AI算力链红利，维持“增持”评级。
Q3单季毛利率创新高，费用管控平稳
公司2025年前三季度综合毛利率为34.48%，同比提升7.21pct；其中3Q25单季综合毛利率为42.66%，创历史新高，同
比提升17.08pct，我们判断主要系收入结构的持续优化。Q3公司费用方面管控平稳，前三季度公司的销售/管理/研发费用
率分别为2.45%/6.56%/8.41%，分别同比-0.11/+0.96/+2.47pct；Q3单季公司的销售/管理/研发费用率分别为2.03%/5.92%
/7.36%，分别同比-0.28/-0.39/+0.52pct。
高速率光模块持续推进，海外数通市场有望进一步开拓
根据公司2024年年报，公司凭借良好的产品质量一致性和稳定性，目前已积累多家国内外优质客户；公司400G光模块
已形成大批量发货，800G光模块也已实现突破。同时公司积极推进在马来西亚等海外工厂的产能建设，助力海外市场加速
开拓。我们认为海外云厂商在加码AI投资的背景下，其对于高速光模块需求预计延续快速释放，有望带给新供应商导入窗
口期；基于公司在海外产能、研发、生产成本、交付能力等多方面优势，我们看好公司未来在海外数通市场的发展机遇。
维持“增持”评级
考虑到公司400G、800G等高速产品出货量的快速增长，我们上调公司收入与业绩预测，预计公司2025-2027年归母净
利润分别为1.29/2.69/4.52（上调幅度：20%/20%/12%）亿元，可比公司2026年Wind一致预期PE均值为51x，考虑到公司进
一步向800G、1.6T等高端产品线的快速突破，以及未来在海外市场的发展潜力，给予公司2026年67xPE，对应目标价139.0
3元（前值：107.37元，对应2026年62xPE，主要系可比公司估值变化），维持“增持”评级。
风险提示：AI产业发展不及预期；光模块行业竞争加剧；公司海外市场开拓不及预期。
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2025-10-22│联特科技(301205)光模块行业新锐，享AI时代发展机遇 │华泰证券 │增持
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首次覆盖联特科技，并给予增持评级，目标价107.37元，对应2026年PE62x。我们看好公司发展机遇，基于：1）AI时
代，光模块产业将迎来多维度积极变化，我们预计光模块市场空间有望相较于此前云计算时代显著扩张，产业链厂商有望
迎接广阔的发展机遇。2）联特科技深耕于光模块行业，成长驱动力已实现由电信市场向数通市场的切换，2024年起业绩
迎来拐点。目前公司已积累多家海外优质客户，未来有望基于产能、交付能力、性价比等优势进一步开拓海外数通市场的
客户群体，成长天花板有望打开。
深耕光模块行业，发力数通业务，成长天花板打开
公司自成立以来深耕光模块业务，初期产品以长距离波分复用光模块为主，后期切入数通光模块市场，获得更为广阔
的发展空间。根据2024年年报，公司基于EML调制技术的400G光模块已形成大批量发货，800G光模块处于小批量阶段，1.6
T光模块已送样。在高速率数通光模块业务持续开拓的驱动下，1H25公司收入同比增长15.43%至5.04亿元，归母净利润同
比增长14.02%至0.35亿元。我们认为随着公司海外数通市场的进一步开拓，未来成长天花板有望打开。
海外市场份额有望提升，享受AI算力链需求红利
公司作为国内少数具备100G~800G高速率光模块研发设计和批量化生产能力的厂商，凭借良好的产品质量一致性和稳
定性，目前已积累NOKIA、Arista、Ciena、中兴通讯、新华三等国内外优质客户。目前公司积极推进在马来西亚等海外工
厂的产能建设，助力海外市场加速开拓。基于公司在海外产能、研发、生产成本、交付能力等多方面优势，我们看好公司
未来在海外数通市场客户群体的进一步开拓，充分享受全球AI算力链红利。
我们与市场观点不同之处
市场认为公司成长天花板有限，而我们认为随着公司在海外数通市场的进一步开拓，公司有望实现业绩端的快速增长
。根据2024年年报，公司基于EML调制技术的400G光模块已形成大批量发货，800G光模块处于小批量阶段。我们认为海外
云厂商在加码AI投资的背景下，其对于高速光模块需求预计进一步显著扩张（根据LightCounting数据及预测，2024年全
球数通光模块市场规模达107亿美金，yoy+93%，预计2026年突破200亿美金），有望带给新供应商导入窗口期。基于公司
在海外产能、研发、生产成本、交付能力等多方面优势，我们看好公司未来在海外数通市场的发展机遇。
盈利预测与估值
我们预计公司2025～2027年归母净利润为1.08/2.25/4.02亿元，可比公司2026年PEWind一致预期均值为46x，考虑到
公司向800G、1.6T等高端产品线的快速突破，以及未来在海外市场的发展潜力，给予公司2026年62倍PE，对应目标价为10
7.37元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：AI产业发展不及预期；光模块行业竞争加剧；公司海外市场开拓不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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