研报评级☆ ◇301219 腾远钴业 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.28│ 2.33│ 3.77│ 4.26│ 4.85│ 5.38│
│每股净资产(元) │ 28.91│ 29.86│ 31.82│ 26.85│ 29.51│ 32.24│
│净资产收益率% │ 4.44│ 7.79│ 11.84│ 15.54│ 15.95│ 15.94│
│归母净利润(百万元) │ 378.08│ 685.23│ 1110.80│ 1629.00│ 1856.00│ 2058.00│
│营业收入(百万元) │ 5543.42│ 6542.49│ 8339.95│ 11660.00│ 13807.00│ 15229.00│
│营业利润(百万元) │ 465.89│ 850.65│ 1294.84│ 1932.50│ 2217.50│ 2460.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-21 增持 维持 58.86 4.23 4.90 5.31 华创证券
2026-08-22 买入 维持 --- 4.28 4.80 5.44 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-21│腾远钴业(301219)2026年半年报点评：铜量价共振驱动业绩高增，静待增量兑│华创证券 │增持
│现 │ │
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事项：
公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入60.89亿元，同比+72.36%；归母净利润8.81亿元，同比+87.82%；
扣非归母净利润8.50亿元，同比+87.04%；分季度看，26Q2实现营收35.30亿元，同比+70.42%，环比+38%；归母净利润3.5
0亿元，同比+1.26%，环比-34.1%，扣非归母净利润3.36亿元，同比1.37%，环比-34.73%。
评论：
公司铜业务量价共振驱动业绩高增。铜业务成为第一增长引擎，钴业务盈利显著修复，Q2成本端扰动显现。2026H1铜
价中枢上行叠加刚果金产能释放，铜产品实现营业收入30.94亿元，同比+97.32%，占总营收比重过半，成为公司第一大收
入来源，钴产品营收18.68亿元，同比+11.22%。其中毛利率方面，受硫磺等原料成本影响，铜毛利率同比去年-5.97pct，
钴受价格高于同期，毛利率同比去年+10pct。生产方面，公司赣州腾远碳酸锂产量实现显著增长，产品结构持续优化；刚
果腾远铜产量稳步提升；腾驰新能源四氧化三钴及碳酸锂生产有序推进，产品结构持续优化。钴盐、镍盐、碳酸锂一次合
格率及钴、镍、锂回收率均创历史最好水平，产品质量竞争力持续增强。
公司综合毛利率维持高位，费用端受汇兑扰动。2026H1综合毛利率25.82%，同比基本持平；Q2受原料成本冲击毛利率
环比明显回落。公司期间费用整体可控，26H1四项费用总额为3.5亿元，同比+35%，但期间费用率5.8%，同比-1.6pct。其
中销售费用保持低位，财务费用0.39亿元，同比大幅增加，主要为美元汇兑损失扩大、利息收入下降所致；研发投入基本
维持，支撑复杂原料湿法冶炼工艺迭代。
公司多项目有序推进，公司成长逐步兑现。刚果（金）合创新能源3万吨铜+2000吨钴湿法冶炼项目较计划提前3.5个
月建成，7月顺利产出合格产品，后续产能爬坡将持续贡献增量；公司正推进卢夫帕水电站建设，已完成尽调、谈判、上
会及公告全流程，投用后将切实降低海外电力成本；公司赣州本部黑粉投料量同比+94.22%，5万吨年综合回收产能充分释
放，钴镍锂回收产出提升，一次资源+二次资源双原料体系进一步强化供应链韧性。当前，公司拟在刚果（金）卢拉巴省
科卢韦齐市厂区内投资建设16万吨硫磺制酸配套0.5万吨二氧化硫及5.3MW汽轮机发电项目，项目投资金额1,800万美元，
建设周期约13个月，其中硫酸装置11个月投产，发电装置13个月投产，预计2027年8月产酸、10月发电，有望降低公司原
料采购压力，增强成本管控。
公司推出2026年员工持股计划，彰显公司发展信心。公司发布《2026年员工持股计划管理办法》，参与对象为董事、
高管及核心骨干，预计不超过100人；股份来源于公司回购账户，规模不超过100.33万股，占总股本0.26%，受让价格24.0
9元/股，计划存续期48个月，解锁设置2026年营业收入不低于91.73亿元，2026年-2027年两年累计营业收入不低于191.81
亿元，2026年-2028年三年累计营业收入不低于300.23亿元，同时叠加个人绩效考核，进一步绑定管理层与核心骨干和公
司中长期发展利益，彰显公司发展信心。
投资建议：考虑铜钴价格变动，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.2亿元、18.7亿元、20.4亿元（26-27
年前值为9.97亿元、13.24亿元），分别同比增长45.6%、15.9%、8.6%。参考可比公司估值情况，我们给予公司2026年14
倍PE，对应目标价为59.16元，维持“推荐”评级。
风险提示：铜钴价格大幅波动；公司原料成本大幅波动；美联储加息预期升温。
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2026-08-22│腾远钴业(301219)2026年半年报点评：业绩符合预期，新增铜产能投产在即 │国联民生 │买入
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事件：公司发布2026年半年报。1）业绩：26H1实现营收60.9亿元，同比+72.4%，归母净利润8.8亿元，同比+87.8%，
扣非归母净利润8.5亿元，同比+87.0%。单季度看，26Q2营收35.3亿元，同比+70.4%，环比+38.0%，归母净利润3.5亿元，
同比+1.3%，环比-34.1%，扣非归母3.4亿元，同比-1.4%，环比-34.7%；2）中期分红：26H1拟每10股派发现金红利3.0元
（含税），现金分红合计1.1亿元，分红率13.1%。
铜：矿石原料及硫酸成本上涨，毛利率有所下滑。1）价：26H1LME铜价13141美元/吨，同比+39.1%，其中26Q2LME铜
价13410美元/吨，环比+4.2%；2）营收&营业成本：26H1铜产品营收30.9亿元，同比+97.3%，我们预计主要由于铜产品量
价齐升，营业成本23.3亿元，同比+114.3%，我们预计主要由于铜价上涨导致铜矿采购成本增加，同时产销规模同比有所
增长；3）利：26H1铜业务毛利率24.7%，同比-6.0pct，26Q2我们预计受高价硫酸和矿石原料影响，盈利水平明显下滑。
钴：钴价上涨，盈利水平提升。1）价：26H1国内金属钴价格42.4万元/吨，同比+112.8%，其中26Q2国内金属钴价格4
1.5万元/吨，环比-4.3%；2）营收&营业成本：26H1钴产品营收18.7亿元，同比+11.2%，我们预计主要由于钴价上涨，营
业成本12.4亿元，同比-3.4%；3）利：26H1钴产品毛利率33.8%，同比+10.0pct，盈利水平有所改善。
规划投资建设硫磺制酸及发电项目，成本有望进一步优化：通过间接持股60%的子公司合创新能源规划投资建设《16
万吨硫磺制酸配套0.5万吨二氧化硫及5.3MW汽轮机发电项目》，投资金额1800万美元，建设周期约13个月，其中硫酸装置
11个月投产，发电装置13个月投产，公司预计2027年8月产酸、10月发电。投产后将提升硫酸及电力自给水平，降低生产
成本。
发布2026年员工持股计划：计划采用回购的股票进行员工持股激励，持股计划购买股票价格24.09元/股，业绩考核期
为2026-2028年，公司层面考核目标为2026营收不低于91.7亿元，2026-2027年两年累计营业收入不低于191.8亿元，2026-
2028年三年累计营业收入不低于300.2亿元。
投资建议：新增3万吨铜产能即将投产，盈利水平保持高位，刚果金限制钴供应，钴价中枢上移，我们预计公司2026-
2028年归母净利润分别为16.4/18.4/20.8亿元，对应2026年8月21日收盘价的PE分别为11/10/9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：扩产项目进度不及预期，海外硫酸价格大幅上涨风险，刚果金运输价格大幅上升风险，需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│腾远钴业(301219)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1、公司一季报营收增长75%，净利润增长330%，大超预期，公司从“单纯冶炼加工”到“资源-冶炼-回收-电池材料
”一体化，再到现在全力切入AI算力基建，航天航空，人形机器人等新兴产业请问公司如果做到从周期股转型到成长股的
？
答：尊敬的投资者，您好！公司始终坚持“把中游做大、往上游拓展、向下游延伸，根植资源地作保障，着力新材料
求发展”的战略方针，保持一贯稳健的经营风格，保障供应链韧性的同时，根据市场需求变化灵活审慎调整经营节奏。
在资源端，采取“一次资源+二次资源”双轮驱动的策略，全方位筑牢上游资源保障壁垒。
一方面，依托刚果（金）的资源优势、租赁矿山优势为公司提供稳定现金流，同时公司具备固定资产收益率高，新建
项目固定资产投入少，财务状况良好等优势，将继续积极开拓全球优质矿山；
另一方面，在二次资源领域，公司紧随国家“十五五”循环经济规划，以“资源循环、低碳高效、稳定保供”为核心
方向，持续提升钴、锂、镍等关键矿产资源综合利用水平，构建起行业领先的回收-提纯-高端再造-供应链导入全链条闭
环体系，成为公司穿越周期、保障原料、提升盈利的核心竞争力。同时依托二十余年行业深耕积累的优质市场信誉、履约
能力以及稳健充沛的现金流和持续扩张的产能规模，不断强化供应链韧性与差异化竞争力，在二次资源赛道形成穿越周期
的“护城河”。
在冶炼端，公司工艺自主研发设计、关键设备自制，以不断精进的冶炼工艺与国内外联动、各地块联动布局为基础，
不断提升有价金属回收率，持续降本增效，打造盈利韧性。
在产品端，依托钴、铜、镍、锂等能源金属核心资源与高纯制备技术，主营产品已广泛应用于消费电子、新能源汽车
、航天航空等传统终端领域，并向AI赋能的新兴科技领域持续延伸。特别是公司的四氧化三钴等系列产品，主要用于高端
钴酸锂体系，可充分适配对高能量密度、高稳定性电池应用要求的产品终端。面向新兴科技赛道，公司正依托自身优势，
积极切入固态电池、人形机器人、eVTOL、低空经济、AI算力基建、高端储能等快速成长领域。感谢您对公司的关注！
2、公司前段时间说切入AI算力基建，人形机器人，固态电池等新兴产业，请问有什么产品及布局？
答：尊敬的投资者，您好！公司依托钴、铜、镍、锂等能源金属核心资源与高纯制备技术，主营氯化钴、四氧化三钴
、硫酸钴、电积铜、碳酸锂、硫酸镍等核心产品，已广泛应用于消费电子、新能源汽车、航天航空等传统终端领域，并向
AI赋能的新兴科技领域持续延伸。
特别是公司的四氧化三钴等系列产品，主要用于高端钴酸锂体系，可充分适配对高能量密度、高稳定性电池应用要求
的产品终端；面向新兴科技赛道，公司正依托自身优势，积极切入固态电池、人形机器人、eVTOL、低空经济、AI算力基
建、高端储能等快速成长领域。未来随着新兴领域的市场逐步放量，公司将继续秉承 “把中游做大、往上游拓展、向下
游延伸，根植资源地作保障，着力新材料求发展”的核心战略，依托原料保障、高纯制备技术及客户资源优势，加大研发
投入，持续优化产品结构，在巩固传统领域优势的同时，抢抓新兴赛道发展机遇。感谢您对公司的关注！
3、请问2025年年报中在建工程“刚果（金）厂房及配套项目-四期”的预算数由年中的6.41亿增加到9.13亿，能简要
说明下增加的2.72亿预算主要投向什么吗？
答：尊敬的投资者，您好！刚果（金）厂房及配套项目-四期预算增加，主要系新增轮胎裂解重油发电、光伏电站等
项目预算，以进一步完善当地能源配套体系，提升电力自给率，保障项目稳定运营。感谢您对公司的关注！
4、公司今年的锂产品产能规划如何？锂除了用在正极材料里面还用在哪里？
答：尊敬的投资者，您好！公司今年拟将碳酸锂产能扩大至1.5万吨；锂产品除了应用在锂电池正极材料及电解液外
，还可应用在光学玻璃、陶瓷、冶金、电解铝、核工业等领域。感谢您对公司的关注！
5、公司现在有多少产能？麻烦介绍一下。
答：尊敬的投资者，您好！截至2026年一季度末，公司已拥有钴产品31,500金属吨（其中包含电钴8,000金属吨）、
镍产品10,000金属吨、锰产品10,000金属吨、铜产品60,000吨、三元前驱体20,000吨、四氧化三钴10,000吨、碳酸锂5,00
0吨的产能。感谢您对公司的关注！
6、公司的主要产品的原料和辅料有哪些？有哪些采购渠道？
答：尊敬的投资者，您好！公司采购的主要原料为铜钴矿、钴中间品、MHP（氢氧化镍钴）及电池黑粉等，主要辅料
为液碱、硫酸盐酸等。
公司铜钴矿、钴中间品、MHP 的供应商主要为国际矿业公司及大宗商品贸易商。凭借与全球著名钴、镍原料供应商，
以及国内著名的电池厂、材料厂、电池破碎厂、电池黑粉贸易商建立的长期良好合作关系，公司能够稳定保障上述原料的
供应。主要辅料则向国内化学品供应商采购。感谢您对公司关注！
7、贵公司对今年钴、铜行情走势预判是怎么样？
答：尊敬的投资者，您好！铜的战略价值已显著提升，不再只是普通大宗商品，而是支撑AI算力、电网改造、能源转
型和国防现代化的关键基础金属。从供需方面来看，未来全球铜需求会持续高增长。公司目前已具备6万吨的铜产能，待
合创项目3万吨的产能投产并达产后，铜产能将一跃至9万吨/年。此外，公司也在持续探寻优质矿产资源。一直以来，公
司铜产品的毛利相对稳定，也是公司最重要的利润贡献源泉。公司将凭借根植刚果（金）资源腹地的优势、冶炼技术的优
势、极强的成本管控能力，把铜打造成持续且稳定的盈利支柱，并充分抓住这一轮全球铜供需格局变化、AI算力和能源转
型带来的行业机遇，进一步夯实我们在全球铜、钴供应链里的核心地位。
而目前钴的战略价值与需求空间正在被重新定义，资源属性被持续强化。另外，随着AI带动下人形机器人、低空经济
、机器狗等新兴赛道爆发，三元固态电池产业化的提速，将成为钴需求增长的核心新引擎，将打开中长期、确定性、量级
式的钴需求增量空间。叠加钴的刚需属性，其成长空间将持续上移。感谢您对公司的关注！
8、贵公司2025年年报披露：前瞻性布局人工智能产业链所需材料（合金类、电子粉体类）。请问是否已经建设有中
试线，产出样品并送样给客户？
答：尊敬的投资者，您好！公司布局的电子粉体，是围绕钴、镍铜等核心金属资源延伸的高纯超细功能性粉末材料，
属于公司新材料战略的重点方向。电子粉体材料可用于薄膜电子学、光电子学等领域，同时也可适配固态电池、高端合金
等新兴赛道配套需求。目前部分产品已处于送样阶段。感谢您对公司的关注！
9、公司2026年的经营任务与产业规划如何？
答：尊敬的投资者，您好！公司非常看好行业的前景，公司未来将持续顺应行业发展趋势，全面推进各项战略落地，
持续夯实全球钴、铜产业链地位。公司管理层也将秉承稳健的经营风格，将根据市场需求变化灵活审慎调整产销节奏。
在资源端，公司始终坚持“一次资源+二次资源”双轮驱动策略，全方位筑牢上游资源保障壁垒。一方面，依托刚果
（金）的资源优势、租赁矿山优势为公司提供稳定现金流，同时公司具备固定资产收益率高，新建项目固定资产投入少，
财务状况良好等优势，将继续积极开拓全球优质矿山；另一方面，大力开拓全球废料市场，并在二次资源细分赛道持续发
力，发挥自身技术与规模优势，不断强化供应链韧性与差异化竞争力。
在中游端，以铜、钴冶炼为核心基础，通过技术精进巩固行业领先地位；全力推进刚果（金）合创3万吨铜项目，充
分释放刚果腾远6万吨铜的产能。同时，将碳酸锂产能扩至1.5万吨，以放大规模优势。
在下游端，公司将持续、精准匹配下游需求、拓展新型材料应用，持续加码新材料研发，特别是固态电池配套材料、
高端合金、电子粉体等前沿赛道，以技术创新抢占下一代产业风口，驱动长期价值增长。感谢您对公司的关注！
10、贵公司刚果腾远子公司有20万吨硫酸产能，请问自制硫酸产线的原材料硫磺从哪里获得？
答：尊敬的投资者，您好！公司在非洲布局自有硫磺制酸产能，可充分满足生产自用需求，硫磺均为外购。自备硫酸
较外购硫酸具备明显成本优势，富余硫酸产量还可在当地对外销售，形成稳定的附加收益。感谢您对公司的关注！
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