研报评级☆ ◇301220 亚香股份 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.99│ 0.69│ 1.03│ 0.72│ 0.94│ 1.33│
│每股净资产(元) │ 19.54│ 20.16│ 15.58│ 15.65│ 16.45│ 17.59│
│净资产收益率% │ 5.08│ 3.42│ 6.58│ 4.60│ 5.70│ 7.60│
│归母净利润(百万元) │ 80.16│ 55.70│ 115.64│ 81.67│ 106.47│ 150.45│
│营业收入(百万元) │ 630.18│ 796.68│ 1035.27│ 1053.00│ 1216.00│ 1437.00│
│营业利润(百万元) │ 86.69│ 58.16│ 119.07│ 85.00│ 110.00│ 155.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-08 买入 维持 --- 0.72 0.94 1.33 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-08│亚香股份(301220)盈利阶段性承压，全球化产能布局稳步推进 │中邮证券 │买入
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事件描述
2026年8月28日，亚香股份发布2026年半年报。2026H1，公司实现营收5.88亿元，同比增长15.82%；实现归母净利润0
.24亿元，同比下降78.63%；实现扣非归母净利润0.21亿元，同比下降68.26%。其中，2026Q2，公司实现营收2.70亿元，
同比增长9.69%；实现归母净利润0.08亿元，同比下降72.23%；实现扣非归母净利润0.06亿元，同比下降77.82%。
事件点评
分业务经营：营收结构分化，原材料压力压制板块盈利。2026年上半年，天然香料、合成香料、凉味剂产品分别实现
收入2.86亿元、1.11亿元、1.78亿元；毛利率水平分别为29.32%（同比提升0.06个百分点）、12.21%（同比下滑19.32个
百分点）、29.02%（同比下滑8.56个百分点）。2026年上半年营收保持增长但板块盈利分化明显，主要原因系（1）地缘
冲突扰动国际原油价格上行，带动化工类上游原材料涨价，泰国生产基地能源成本大幅抬升，挤压合成香料板块盈利；（
2）凉味剂业务收入实现较快增长，但原材料成本涨幅高于收入增速，毛利率有所回落；（3）天然香料板块收入稳步增长
，成本端与收入端基本匹配，毛利率基本维持上年同期水平。
香料市场规模稳步扩容，全球化产能布局构筑公司竞争壁垒。全球香精香料市场规模稳健增长，依据QYResearch发布
的全球香精香料行业报告的预测，以及中国香料香精化妆品工业协会的相关数据，2025年预计达320亿美元，2025?2031年
复合增长率约3.6%；亚太行业增速高于全球平均，中国香精香料市场行业发展向着绿色化、安全化、天然化方向演进，行
业由规模扩张逐步转向价值创造。公司是国内中高端香料主要生产商，为全球天然香兰素、WS系列凉味剂核心供应企业，
产品实现对全球十大香精香料公司全覆盖，深度绑定IFF、奇华顿、芬美意等国际头部客户，客户壁垒深厚。产能端海内
外多子公司协同布局，2026年上半年泰国亚香实现净利润0.36亿元，海外基地贡献可观盈利。在建项目方面，泰国亚香生
产基地二期已转固，目前推进泰国基地三期、武穴格莱默生产基地、江西亚香建筑工程二期项目建设，海内外项目落地将
持续完善全球化供应体系。
研发驱动产品升级，差异化布局打开成长空间。2026年上半年，公司研发投入0.25亿元，研发投入占营收比重4.25%
。公司是国内中高端香料主要生产企业之一，依托良好客户基础和市场地位，公司可根据下游需求迭代工艺、持续推出新
品。其中，公司与德之馨等少数几家企业的香兰素获得了美国FDA、TTB对于天然香兰素的认可，技术积累扎实，持续夯实
自身研发实力。
盈利预测与估值
预计公司2026?2028年营业收入分别为10.53亿元、12.16亿元、14.37亿元，同比增速分别为1.74%、15.48%、18.15%
；归母净利润分别为0.82亿元、1.07亿元、1.50亿元，对应归母净利润增速分别为?29.38%、30.57%、41.31%。公司2026?
2028年对应PE估值分别为37倍、28倍、20倍，维持“买入”评级。
风险提示：
主要原材料价格变动风险；市场竞争加剧风险；核心技术失密和核心技术人员流失风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│亚香股份(301220)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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1、请问董事长对公司2025年度经营业绩是如何看待的？以及未来公司中长期发展的战略规划是怎样的？
答：公司在2025年度营业收入实现约10.35亿元，较上年度同期增长
29.95%；实现归属于上市公司股东的净利润约1.15亿元，较上年度同期增长107.60%；实现归属于上市公司股东的扣
除非经常性损益的净利润约6,654.67万元，较上年度同期增长20.51%。整体而言，公司在去年依托泰国生产基地的一期项
目顺利量产及二期项目的竣工投产，支撑了公司核心产品天然香兰素在全球市场较为稳定的市占率，同时促进了新产品合
成香兰素的快速进入市场，上述积极因素共同推动了公司2025年经营业绩的稳健提升。公司中长期战略发展理念是，公司
作为全球香精香料行业细分领域的核心供应商，始终秉承“创造令人愉悦的味道和芬芳”的核心使命坚持“创新、绿色、
共赢”的发展理念，以技术为根基、以市场为导向持续深化全球布局，加速产品升级，践行社会责任。中长期发展规划，
包括国内子公司新项目的建设投产，夯实完善国内产能根基；持续推动泰国生产基地的规模化产能提升、效能释放；坚持
研发创新驱动、聚焦新技术拓展和新产品研发；全面践行 ESG 发展理念，提升海外市场竞争力，推动可持续高质量发展
。
2、请问公司主营业务和产品有哪些？公司2025年主营产品收入和利润水平如何？
答：公司主营业务为香料的研发、生产和销售。香料是一种能够依靠嗅觉或味觉感受到香味的有机化合物，也称香原
料，主要用于调配成香精用于加香产品，或直接作为食品添加剂使用。公司主营业务产品分为天然香料合成香料、凉味剂
三大种类。2025年度公司天然香料产品的销售收入约5.55亿元，占公司营收总额的比重达到53.61%，天然香料产品的营收
较上年度同期增长45.01%，产品毛利率约22.78%。2025年度公司合成香料产品的销售收入近1.88亿元，占公司营收总额的
比重约18.14%。合成香料产品的营收较上年度同期增长约122%，产品毛利率约30.71%。2025年度公司凉味剂产品的销售收
入约2.85亿元，占公司营收总额的比重约27.54%产品毛利率约31.09%。
3、公司泰国生产基地最新的产能建设进展情况如何？公司未来在泰国是否有新的建设项目或扩产规划？
答：公司泰国生产基地一期项目（天然香料生产车间）于2025年上半年顺利实施量产，目前产能逐步爬坡、规模效应
逐渐提升。泰国生产基地二期项目（合成香兰素生产车间）自2025年下半年逐步进入竣工阶段、并于2025年第4季度开始
实现小批量生产。公司将谨慎适时地推进泰国生产基地的新产能和新产品的梯次建设，未来三期项目会重点聚焦于高附加
值的生物合成香料、高端特色功能香料等产品和方向，把泰国子公司打造成为公司面向全球市场的核心制造中心与供应链
枢纽。
4、在公司的重要子公司里，武穴坤悦2025年度亏损。请问亏损的原因是什么，未来如何应对？
答：自2025年初起，随着公司泰国生产基地的竣工和顺利投产，以及全球市场国际贸易的趋势影响，公司产品的海外
销售基本上通过泰国子公司与海外客户进行接单和出货交付，公司国内子公司武穴坤悦、南通亚香、江西亚香等向泰国子
公司提供生产终端产品的中间体、半成品等，因而包括武穴坤悦在内的国内子公司销售收入和利润率水平受公司内部交易
的定价和结算的影响有所波动。未来国内子公司一方面将会通过研发创新驱动、聚焦新产品的拓展，开拓新产品的国内销
售市场；另一方面公司也将重视国内子公司生产经营的成本管控，致力于在降本增效方面提高经营管理水平，推动国内子
公司单体经营业绩的提升。
5、请问泰国亚香的主力产品，合成香兰素、丁香酚香兰素、阿魏酸香兰素在2025年和2026年1季度的出货量和价格走
势情况是怎么样的？
答：公司天然香兰素产品（包括丁香酚香兰素、阿魏酸香兰素）的市场销售价格在2025年1季度、受到欧美市场双反
关税的影响，在短期内出现快速上涨的情况。从2025年第2季度开始，海外客户和经销商经过短期的采购囤货、库存水平
升高的背景下，以及受到海外竞争对手的价格竞争等影响，天然香兰素产品的市场销售价格开始回落，直至2025年第4季
度回归到相对偏低的水平。合成香兰素的市场销售价格走势与天然香兰素一致但波动幅度相对较小。公司2025年度天然香
兰素产品销售出货量近800吨巩固了公司在全球天然香料细分市场的领先地位；合成香兰素产品于2025年4季度开始小规模
量产，至年末销售出货量超过200吨。2026年1季度，主要受到美伊冲突等地缘政治局势的影响，全球石化行业上游原材料
普遍涨价，公司部分核心原材料也成本上涨，相应带动香兰素、凉味剂等产品的市场销售价格回暖上涨。整体而言，公司
主要产品在2026年1季度出货量平稳，销售价格上涨幅度较小。
6、泰国二期4000吨合成香兰素项目现在产能利用率、订单、毛利率
答：目前泰国生产基地二期项目（合成香兰素生产车间）的产能在逐步爬坡、稳定提升中，合成香兰素产品于2025年
4季度开始小规模量产，至年末销售出货量超过200吨。根据公司产能释放和终端客户的开拓进展情况预计合成香兰素产品
的客户订单和产能利用率将在今年下半年会有较为稳定的增加。
7、新产品龙涎醚，主要在国内哪个工厂生产？当前的出货量和价格情况怎么样
答：公司新产品龙涎醚目前主要在子公司武穴坤悦进行生产。2025年度公司龙涎醚产品系列均已实现向下游核心客户
小批量供货，销售出货量超过40吨。目前龙涎醚出货量和价格情况都趋于稳定。
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