研报评级☆ ◇301225 恒勃股份 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.11│ 1.27│ 1.32│ 1.06│ 1.39│ 1.64│
│每股净资产(元) │ 13.84│ 14.19│ 15.21│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 8.02│ 8.93│ 8.67│ 8.70│ 10.50│ 11.20│
│归母净利润(百万元) │ 114.72│ 131.05│ 136.38│ 132.50│ 188.00│ 237.00│
│营业收入(百万元) │ 785.43│ 865.11│ 1139.57│ 1800.00│ 2115.00│ 2380.00│
│营业利润(百万元) │ 128.59│ 154.50│ 152.22│ 165.00│ 222.00│ 262.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-30 增持 维持 91.6 --- --- --- 中金公司
2026-10-08 买入 维持 --- 1.06 1.39 1.64 申万宏源
2026-05-13 买入 维持 --- 0.94 1.24 1.60 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-30│恒勃股份(301225)盈利能力阶段性承压，机器人业务放量在即 │中金公司 │增持
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公司3Q26业绩略低于我们预期
公司发布2026年三季报：3Q26实现收入4.90亿元，同比+85.86%，环比+5.84%；归母净利润2061.72万元，同比25.68%
，环比-2.90%。公司3Q26业绩略低于我们预期，主因行业景气度较低、新业务投入大等因素导致。
发展趋势
收入延续高增，毛利率承压，现金流改善。根据公司三季报，公司3Q26单季毛利率14.04%，同环比下降12.93/8.97pp
t。单季财务费用降至-7.30万元，资产减值科目贡献净收益1326.70万元。我们认为，财务费用下降及减值收益缓冲了利
润压力，后续仍需关注业务结构与海外子公司经营状况。
主业拓客户、扩品类，机器人业务进入量产导入阶段。主业方面，公司公告披露，理想、日产、起亚相关新项目已陆
续量产，配套三花的水侧分流板、冷却液流体模块已实现量产交付；机器人方面，公司公告披露，公司已取得具身智能头
部企业PEEK零部件量产定点，预计4Q26陆续交货，同时推进其他客户送样及小批量交付。我们认为，公司主业方面拓展客
户和品类进展顺利，机器人新业务年底放量在即，有望带动业绩重回上升通道。
海外并购与新增产能并进，完善国际交付布局。公司已收购马来西亚PLASSEIN、印尼OPTIMA，日本原材料工厂已投产
。马来西亚PEEK项目达产后预计年产38万套精密零部件。截至10月23日，项目已完成境内备案并取得当地环保支持函，仍
处前期筹备阶段。我们认为，PEEK基地有望与台州研发制造平台协同，满足境外交付需求。
盈利预测与估值
考虑行业景气度较低、新业务投入大，我们下调26/27年归母净利润42.4%/30.5%至1.12/1.75亿元。当前股价对应27
年58.1倍P/E。维持跑赢行业评级，估值切换至27年，同时考虑业绩预期下调及机器人板块热度提升，我们下调目标价26.
1%至91.6元，按照SOTP估值法2027年传统业务/2030年机器人业务分别对应15/30xP/E，较当前股价29.47%的上行空间。
风险
海外需求承压，关税风险，新技术渗透不及预期，汇兑风险。
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2026-10-08│恒勃股份(301225)激励计划展示增长信心，新材料精密制造进展顺利 │申万宏源 │买入
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投资要点：公司发布2026年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予的限制性股票42.50万股。
激励展示公司利润增长信心。根据本次激励计划考核目标，以2025年归母净利润为基础，考核2026-2028年对应的增
长率，触发值为11.70%/45.60%/56.55%，目标值为26.05%/61.55%/71.95%，对应2026-2028年归母净利润触发值为1.52/1.
99/2.14亿元，目标值为1.72/2.20/2.35亿元。
传统业务保持稳健，新业务并表带动收入高增。公司26H1实现营业收入7.54亿元，同比+61.2%；实现归母净利润0.48
亿元，同比-28.0%。单季度看，26Q2实现营业收入4.63亿元，同环比+83.4%/+58.8%；实现归母净利润0.21亿元，同环比-
36.4%/-20.2%。分业务看，26H1汽车进气系统收入2.87亿元（同比+2.0%），摩托车进气系统收入1.86亿元（同比+14.9%
），在行业承压的情况下传统业务仍有增长；汽车内外饰件收入2.01亿元，该部分业务主要为印尼OPTIMA、安徽凯正、PL
ASSEIN等企业并表贡献；注塑业务收入0.50亿元，主要为机器人新材料业务贡献。
盈利能力受新业务并表影响有所拖累，预计后续产能爬坡后有望好转。26Q2公司实现毛利率23.0%，同环比-8.2pct/+
0.1pct；实现归母净利率4.6%，同环比-8.6pct/-4.5pct。整体看，盈利能力的下滑主要系新并表业务的拖累：26H1内外
饰件毛利率11.7%、注塑毛利率24.8%，而汽车和摩托车进气系统毛利率均在30%以上。费用率方面，26Q2四费率合计15.9%
，同比-0.4pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别0.0pct/-1.2pct/-1.8pct/+2.6pct，管理和研发费用随收入规
模的提升有效摊薄，而财务费用的提升主要来自汇兑影响。
战略转型新材料精密制造平台化公司，出海和创新双轮驱动。创新方面，公司率先布局PEEK轻量化材料的创新和应用
，与合作方DMI成立合资公司，覆盖聚合-改性-注塑-精加工全产业链，目前已实现海外大客户小批量样件订单交付，是人
形机器人新材料环节的核心卡位。出海方面，公司先后收购马来西亚Plassein80%股权、印尼OPTIMA75%股权，并设立马来
HPT，在全球形成8大产业基地。基于上述转型需求，公司发布定增预案，拟募资不超过18亿元，其中约8亿元建设马来西
亚与台州PEEK精密零部件产业化项目，进一步强化新材料全球化配套能力。
下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到新业务并表的前期拖累，以及短期汇兑的影响，我们下调公司2026-2027
年公司归母净利润预测至1.53/2.01亿元（前值为1.78/2.07亿元），新增2028年预测2.37亿元，同比增速12.3%/31.0%/18
.0%，对应当前PE为55x/42x/36x。公司作为汽车进气系统核心供应商，战略转型新材料精密制造平台化公司，出海和创新
双轮驱动，有望充分受益于机器人产业放量。参考可比公司（北特科技、肇民科技、浙江荣泰）2026年平均PE为67x，较
当前有22%上涨空间，维持“买入”评级。
风险提示：下游销量不及预期、新业务整合不及预期、机器人产业放量不及预期。
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2026-05-13│恒勃股份(301225)营收连续高增，短期盈利能力承压，主业扩张与第二曲线并│中信建投 │买入
│进 │ │
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核心观点
公司汽车进气系统持续放量、新并表的安徽凯正贡献增量，驱动收入端连续高增，低毛利业务并表、新能源客户年降
等因素使得短期盈利能力承压。展望未来，公司在巩固进气系统主业的同时，通过收购凯正、PLASSEIN、印尼PT.OEM切入
内饰件、海外制造和汽车仪表领域，并布局PEEK新材料瞄准具身智能等赛道。建议关注公司PEEK新材料产业化落地及海外
产能爬坡进度，布局中长期成长空间。
事件
公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营收11.40亿元，同比+31.73%；归母净利润1.36亿元，同比+4.07%
；扣非后归母净利润1.24亿元，同比+3.91%。26Q1实现营收2.91亿元，同比+35.17%；归母净利润0.27亿元，同比-19.55%
；扣非后归母净利润0.26亿元，同比-18.89%。
简评
营收持续高增，客户结构优化，收入多元化。2025年全年营收分产品看：汽车发动机进出气系统零件收入6.7亿元（+
26.34%），摩托车配件收入3.35亿元（+19.4%），新增汽车内外饰件收入0.71亿元。增长动能主要来自：一是汽摩进气系
统领域核心客户持续放量，二是2025年收购的安徽凯正（汽车内外饰件）并表贡献收入。同时，客户结构趋于分散化，前
五大客户集中度从2024年的59.46%降至46.83%。2026年一季度收入特点延续高速增长惯性。
毛利率短期承压，费用端整体可控。2025年毛利率为29.07%（同比-3.46pct）,26Q1为22.94%；2025年销售净利率11.
97%（同比-3.18pct），26Q1为8.62%。2025年公司毛利率的波动，我们判断主要原因系①低毛利的汽车内外饰件业务（20
25年毛利率为10.59%）并表；②2025年全年汽车产品毛利率（26.65%）低于摩托车产品（31.37%），但营收增速超摩托车
业务；③直接材料成本提高、汽车客户年降压力（延续至26Q1）等。2026年一季度毛利率延续承压，成本增速（+54%）远
超营收增速（+35%）。费用端，2025年主要有股份支付费用（871万）影响利润，还原后2025年归母增速为10.71%。
积极进行战略收并购，拓品类与全球化布局并进。2025年，公司率先战略收购凯正，进军汽车内饰件领域。公司在主
业长期绑定吉利、广汽、比亚迪等主流车企，渠道复用能力强；收购凯正之后，可以向客户同步推荐内饰件产品，实现品
类横向扩张。此后，公司将马来西亚PLASSEIN纳入合并范围。2026年一季度，公司又公告拟收购印尼PT.OEM75%股权，进
军汽车仪表领域和东南亚市场。
加快布局PEEK精密零部件产业化，推进全球化产能建设。2025年8月，公司与DMI（实控人为许砥中教授）成立合资公
司，公司持股80%并提供精密模具和精密制造能力，率先布局PEEK等轻量化材料的创新和应用。目前，公司面向汽车、具
身智能、高端装备、医疗器械等下游领域潜在客户积极接洽，已对多家意向客户开展产品送样、测试验证工作，并同步推
进商务谈判。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别约15.42/19.0/23.49亿元，净利润分别为1.37/1.79/2.31亿元，
对应PE分别约92/70/55倍，考虑到公司在PEEK精密零部件的布局可能带来的业绩弹性，给予“增持”评级。敏感性分析：
乐观情景下，公司营收快速增长。预计公司2026-2028年营业收入分别约15.82/19.87/25.02亿元，净利润分别约1.52/2.0
2/2.65亿元，对应PE分别约83/62/48倍。保守情景下，公司营收增长较慢，预计公司2026-2028年营业收入分别约15.22/1
8.58/22.74亿，净利润分别约1.3/1.7/2.18亿元，对应PE分别约97/74/58倍。
风险提示：下游客户销量不及预期；盈利能力不及预期；机器人业务进展不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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