研报评级☆ ◇301225 恒勃股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.34│ 1.11│ 1.27│ 1.52│ 1.76│ 2.01│
│每股净资产(元) │ 6.39│ 13.84│ 14.19│ 15.64│ 17.13│ 18.83│
│净资产收益率% │ 20.98│ 8.02│ 8.93│ 9.93│ 10.61│ 11.22│
│归母净利润(百万元) │ 103.88│ 114.72│ 131.05│ 157.36│ 181.49│ 208.16│
│营业收入(百万元) │ 713.04│ 785.43│ 865.11│ 1026.26│ 1185.17│ 1351.18│
│营业利润(百万元) │ 114.23│ 128.59│ 154.50│ 183.60│ 213.25│ 246.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-26 增持 首次 --- 1.47 1.73 1.95 天风证券
2025-11-23 买入 首次 --- 1.54 1.71 1.94 华鑫证券
2025-11-19 买入 维持 --- 1.46 1.67 1.87 中信建投
2025-09-26 增持 首次 --- 1.62 1.92 2.29 东北证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-26│恒勃股份(301225)主业稳步向上，新业务积极布局 │天风证券 │增持
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公司概况：深耕进气系统，毛利率维持较高水平
公司前身为1995年成立的台州市路桥恒勃机车部件厂，2005年恒勃控股股份有限公司举行奠基仪式。2014年9月恒勃
完成股份制改造，2015年10月在新三板挂牌；2023年6月公司在深交所创业板上市。公司专业从事ICE＆HEV进气系统、燃
油蒸发系统、新能源汽车热管理系统、氢燃料电池阴极过滤系统的研发、生产和销售，主要产品包括汽车进气系统及配件
、摩托车进气系统及配件和通用机械进气系统及配件。
公司营收和归母净利润伴随经营规模的扩大逐年增长。公司盈利能力较强，毛利率稳定在30%以上，费用率管控良好
。
看点：主业稳步向上，新业务快速成长
主业：1）汽车进气系统：燃油车领域已与国内主流自主品牌车企建立了长期稳定的合作关系，实现国产替代。同时
正在积极开拓合资车企。2）摩托车进气系统及配件：公司已是该领域的龙头企业，合作的主要客户为国内外头部品牌。
新业务peek全面推进：在“以塑代钢”和“轻量化”的市场发展背景下，改性材料之一PEEK作为一种具有耐高温、耐
磨、耐腐蚀、自润滑等优异性能的特种工程塑料，适用于工业、新能源汽车、人形机器人、航空航天、半导体和医疗器械
等对轻量化和材料机械性能要求较高的领域。目前公司有在布局PEEK等轻量化材料的创新和应用，开展研究和试制，已经
开展前期的市场调研工作，积极与国内头部客户接触，同时向国内外客户积极送样。
盈利预测及投资建议
我们预计公司2025-2027年实现营收10.2、12.0、13.7亿元，实现归母净利润分别1.5、1.8、2.0亿元，同比分别+16%
、+17%、+13%。考虑到现有业务成长性+布局PEEK等新业务，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：汽车和摩托车销量不及预期，行业价格竞争超预期，股价波动大的风险，预测主观性，新业务进展不及预
期。
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2025-11-23│恒勃股份(301225)公司动态研究报告：汽摩进气系统领军企业，积极开拓成长│华鑫证券 │买入
│新曲线 │ │
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深耕汽摩进气系统领域，拓展新能源业务打开成长空间
国家专精特新“小巨人”，汽摩进气系统领军企业。2005年，恒勃控股股份有限公司成立，主要从事摩托车进气系统
及配件业务，同时开始开发汽车空滤器产品；2007年，凭借与广汽传祺、吉利等客户合作，正式进入汽车零部件配套市场
，推出汽车进气系统关键产品；2008年，公司独家起草《摩托车和轻便摩托车滤清器》行业标准；2015年，在新三板挂牌
，加速资本化进程；2020年，成立恒倍康医疗器械，推出空气消毒机等产品，拓展医疗大健康业务；2023年，在深交所创
业板上市。目前，公司已在浙江台州、广东江门、重庆铜梁和江苏常州形成四大产业基地，具备规模化制造与快速响应能
力。
公司是国内领先的汽车进气系统与关键零部件供应商，业务覆盖传统燃油车、新能源和摩托车等领域。公司专业从事
ICE&HEV进气系统、燃油蒸发系统、新能源汽车热管理系统、氢燃料电池阴极过滤系统及智能仪表的研发、生产与销售，
产品广泛应用于汽车、摩托车及通用机械等行业。公司主营业务以汽车和摩托车进气系统及配件为核心，2025年上半年营
收占比超90%。公司的主要产品可划分为以下四种：
汽摩进出气系统及零部件：公司核心产品覆盖汽车与摩托车两大领域的进气系统及关键部件，其中汽车板块主要包括
空气滤清器、节气门体、进气歧管、空气导管及炭罐产品，摩托车板块则以空滤器总成与炭罐为主，产品具备高过滤效率
、容量大等优异性能。2022-2024年和2025年上半年汽车发动机进出气系统零件分别占营收总额的53.80%/58.33%/61.26%/
60.23%;2022-2024年和2025年上半年摩托车配件分别占营收总额的37.29%/34.05%/32.47%/34.60%，近年业绩保持稳定。
新能源汽车热管理系统：公司依托在传统进气系统领域的技术积累，积极拓展至新能源汽车热管理系统领域。目前，
其产品系列已涵盖冷却水壶、膨胀箱等关键部件，并实现了规模化量产。在集成化方面，公司成功开发了水侧分流板与冷
却液流体模块。在新能源液冷管路系统领域，公司采用一体化集成设计水侧流道板&膨胀箱设计方案，打通电驱、电池、
乘员舱等领域，并降低热泵低压侧不可逆损失，实现整体系统精简、能效最优的表现。公司基于此技术开发的冷却管路产
品，已在新能源汽车电池包及储能电池领域取得较大进展，相关研发成果已递交专利申请。
智能仪表（TFT屏显示模组）：公司基于摩托车MK-MOTOR平台、电动车EK-BIKE平台、沙滩车AK-AUTO平台、四轮车仪
表平台开发，已成功开发了多款集成信息显示、数据交互与车辆控制的综合平台。其不仅能将车身ECU进气量和转速，扭
矩和喷油等相关数据实时采集并可视化以辅助驾驶决策、降低油耗，更能通过蓝牙与移动终端无缝连接，将导航、路况等
信息安全投射至仪表屏，显著增强骑行体验。
燃料电池阴极过滤器：在燃料电池阴极过滤器领域，公司已掌握关键过滤效能的技术参数优势，并持续研发新型过滤
材料以进一步提升产品性能。当前，公司的研发项目包含氢燃料电池排气系统、去离子器、电堆端板及储氢瓶等多个核心
部件，相关材料与产品已完成前期调研与性能测试，并同步进行相关专利的申请。
公司业绩稳步上升，战略布局持续深化
规模持续扩张，营收稳健增长。公司2020-2024年营收分别为5.73/6.33/7.13/7.85/8.65亿元,YoY分别为+15.85%/+10
.43%/+12.62%/+10.15%/+10.15%，CAGR为10.84%；归母净利润分别为0.65/0.95/1.04/1.15/1.31亿元,YoY分别为+80.35%/
+47.32%/+8.91%/+10.44%/+14.23%，CAGR为19.15%。最新报告期内，2025Q1-Q3公司实现营收7.31亿元，YoY+19.09%；归
母净利润为0.94亿元，YoY+8.89%；扣非归母净利润为0.87亿元，YoY+8.65%。公司业绩主要受到整车厂产销量的影响，近
年来摩托车及汽车销量整体稳步上升，公司业绩呈稳健增长趋势。
毛利率维持较高水平，费用率整体稳中有降。公司2020-2024年毛利率分别为35.32%/35.06%/32.98%/31.33%/32.53%
，近年来毛利率稳定在30%以上，公司盈利能力保持稳定，技术优势与产品高自制率为主要原因。费用率方面，2024年销
售/管理/研发/财务费用率分别为1.73%/7.63%/6.13%/-0.69%，YoY-0.30/+0.11/+0.27/+0.20pct；2020-2024年期间研发
费用率分别为5.24%/6.16%/5.75%/5.86%/6.13%，公司持续提升研发投入及创新能力；2020-2024年期间费用率分别为16.0
6%/15.80%/15.01%/14.52%/14.80%，整体呈稳中有降趋势。
持续拓展客户与新材料、新技术，加速全球化布局。公司未来发展路径清晰，其战略布局主要聚焦以下四个方面：①
客户扩张：在新能源汽车进气系统领域，公司积极开拓新能源知名及新势力品牌如理想、小鹏、问界、智界、零跑、岚图
等。同时，公司持续拓宽新能源热管理系统产品配套范围，冷却水壶、膨胀箱已批量供应广汽、吉利、赛力斯等主流车企
；水侧分流板与冷却液流体模块获浙江三花13个项目定点；液冷管路系统取得广汽、吉利、卡斯迪、禾迈等客户多个量产
项目。②新产品：公司基于多平台车载智能电子产品研发能力，覆盖钱江、本田等海内外知名摩托车、电动车厂家。③新
技术：公司从材料聚合开始打通改性注塑一体化全链条，获取PEEK树脂后进行改性和一次注塑成型，以功能件解决方案提
供商定位切入高壁垒领域。④全球化战略：公司计划以新加坡为中心构建辐射马来西亚、泰国、印尼的“三角协同”制造
网络，积极拓展海外市场。
研发创新优势显著，大客户发展战略奠定未来成长基础
研发创新能力持续提升，多方面夯实竞争壁垒。公司依托多方面综合优势，构建了从同步设计到生产验证的一体化竞
争壁垒。①研发创新技术：公司掌握ICE与HEV进气系统、燃油蒸发系统及新能源热管理系统等核心技术，具备独立的CAE
仿真与NVH分析能力，可实现与整车厂的同步开发，并提前布局国七排放标准。②实验室设备：公司拥有CNAS认可的实验
中心，配备150余台设备，覆盖原材料至产品耐久性等100多项检测项目，获吉利、广汽等主流车企认证，检测能力通过募
投项目持续强化。③工艺技术：公司深耕模具开发与多种成型焊接工艺，如HDPE吹塑、注塑及高频振动摩擦焊，能够同时
保障产品精度与成本效率。④产品质量：公司通过材料替代（如TPC/TPV代替橡胶）、材料改性及结构优化等方式，实现
零部件轻量化，显著降低整车重量。目前，公司产品在摩托车领域的市场份额约为45%，稳居行业领先位置；在汽车领域
的市场份额约为15%，未来具备较大发展空间。
客户资源优质，驱动多领域业务协同成长。公司坚持大客户发展战略，通过多层次、高质量的客户资源体系，为可持
续发展奠定了坚实基础。①摩托车领域：公司与雅马哈、本田、铃木及豪爵等全球头部企业保持长期稳定合作，传统优势
持续巩固。②汽车领域：公司已实现对广汽、奇瑞、吉利、比亚迪、长城等国内主流自主品牌的全覆盖，并通过与东风日
产等合资品牌的同步开发项目提升技术协同能力，目前已成为广汽乘用车空滤器与炭罐产品的核心供应商。③通用机械领
域：公司与富世华、雅马哈、川崎等国际知名企业建立了稳定的供应关系。
积极切入轻量化赛道，加速开拓新成长曲线
切入高性能改性材料领域，布局特种工程塑料新蓝海。公司与DiscoverMaterialInc.（DMI）合资设立浙江恒勃普利
米斯高性能材料有限公司，正式进军高性能改性高分子材料领域，旨在把握“以塑代钢”和轻量化的产业趋势，整合资源
以打造全新的业务增长点。合资子公司主要聚焦于改性高分子材料，例如聚醚醚酮（PEEK）等特种工程塑料，其具备耐高
温、耐磨蚀、自润滑等优异特性，广泛应用于新能源汽车、人形机器人、航空航天、半导体及医疗器械等高端制造领域，
能够有效满足市场对零部件轻量化与机械性能提升的迫切需求。
聚焦改性材料研发与精密零部件销售，通过高度客制化扩大业务规模。公司持股80%，DMI以货币及知识产权出资持股
20%，此举形成了技术与制造协同的商业闭环。随着未来产能释放与市场渗透的深入，材料销售及零部件业务有望成长为
公司的重要营收来源。目前，公司正积极与下游多个行业的头部客户接洽并进行送样测试，未来将通过高度客制化的产品
加速市场导入，开拓新的业务成长曲线。
PEEK材料市场空间广阔，未来有望保持高速增长态势。全球PEEK市场呈高度集中的寡头垄断格局，英国威格斯、比利
时索尔维以及德国赢创占据全球主要市场份额，2024年产能分别为7150/2500/1800吨。据中研普华预测，2025年全球PEEK
市场规模将接近70亿元，2031年将超过131亿元；中国市场规模预计于2025年达到21.8亿元，2031年达到50亿元，2025-20
31年年复合增长率为14.4%。在此趋势下，公司当前的战略布局有望为其在未来的行业竞争中构筑坚实的护城河。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为9.81、11.16、12.70亿元，EPS分别为1.54、1.71、1.94元，公司深耕汽摩进出气系
统领域，产品市占率有望进一步提升；同时积极进军新能源车配套产品领域，布局高性能改性材料切入轻量化赛道，业绩
有望持续稳步增长，给予“买入”投资评级。
风险提示
原材料价格上涨风险，下游需求不及预期，地缘政治风险，项目进度低于预期风险。
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2025-11-19│恒勃股份(301225)营收增速20%+，PEEK材料、内饰及出海布局持续推进 │中信建投 │买入
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核心观点
公司25Q3营业收入2.63亿元，同比增加21.25%，环比增加4.42%；归母净利润0.28亿元，同比下降2.54%，环比下降16
.88%；扣非归母净利润0.27亿元，同比增加1.65%，环比下降4.94%。车端大客户持续上量，推动营收增速上行。汽车业务
营收占比提升，综合毛利率有所下降。设立PEEK合资公司进军机器人，汽车内饰及海外布局全面推进，看好公司主业营收
市占率提升，及PEEK等新兴业务贡献成长动能。
事件
公司发布三季报。2025前三季度营业收入7.31亿元，同比增加19.09%；归母净利润0.94亿元，同比增加8.89%；扣非
归母净利润0.87亿元，同比增加8.65%；基本每股收益0.93，同比增加9.41%。2025Q3营业收入2.63亿元，同比增加21.25%
，环比增加4.42%；归母净利润0.28亿元，同比下降2.54%，环比下降16.88%；扣非归母净利润0.27亿元，同比增加1.65%
，环比下降4.94%。
简评
车端大客户持续上量，推动营收增速上行。
公司2025前三季度营业收入7.31亿元，同比增加19.09%；归母净利润0.94亿元，同比增加8.89%；扣非归母净利润0.8
7亿元，同比增加8.65%；其中2025Q3营业收入2.63亿元，同比增加21.25%；归母净利润0.28亿元，同比下降2.54%；扣非
归母净利润0.27亿元，同比增加1.65%。Q3营收增长提速，我们预计主要系赛力斯、比亚迪等车端大客户上量，公司进气
系统龙头地位牢固，持续扩张份额，中期市占率提升逻辑强化。
汽车业务营收占比提升，综合毛利率有所下降。
2025Q3毛利率26.97%，同比下降3.83pct，主要系公司汽车进气系统业务增速较快，但盈利能力略低于摩托车进气系
统业务，Q3汽车业务营收占比提升，导致公司综合毛利率下行。Q3期间费用率15.54%，同比-0.34pct，公司股权激励及持
续研发投入下，期间费用率逆势下行，控费提效成效明显。Q3归母净利率10.53%，同比下降2.57pct，环比下降2.70pct；
设立PEEK合资公司进军机器人，汽车内饰及海外布局全面推进。
Q3公司PEEK、汽车内饰及海外布局全面推进：1）8月1日，公司与DMI（实控人为许砥中教授）成立合资公司，恒勃持
股80%并提供精密模具和精密制造能力，推进PEEK材料在机器人零部件等领域的开发应用；2）8月6日，公司在海南设立全
资子公司恒勃海创，8月27日在香港设立全资孙公司，业务版图扩展至国际舞台；3）9月11日，江苏恒勃凯正汽车电子有
限公司成立，公司进军汽车内饰件领域，得以进一步拓展产业价值链。我们认为公司有望站上新一轮增长的起点。
盈利预测：主业营收增长提速，PEEK等新业务成长曲线明确。我们预测公司2025-2027年营业收入分别为10.21、11.6
5、13.09亿元，同比+18.0%、+14.1%、+12.3%；归母净利润分别为1.51、1.73、1.93亿元，对应PE为56.6/49.6/44.4倍，
给予“买入”评级。
风险提示：下游客户销量不及预期；盈利能力不及预期；机器人业务进展不及预期。
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2025-09-26│恒勃股份(301225)主业稳定发展，成立合资公司聚焦PEEK材料 │东北证券 │增持
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公司多年来主要从事内燃机进气系统及配件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车进气系统及配件、摩托车进气系
统及配件和通用机械进气系统及配件。在燃油车汽车进气系统及配件产品领域，公司凭借深耕行业多年的经验，已与主流
车企如广汽、奇瑞、吉利、比亚迪、长城、一汽、北汽、东风、日产、沃尔沃、现代起亚等建立了长期稳定的合作关系，
不断抢占外资企业的市场份额，实现国产替代。在新能源汽车进气系统领域，公司凭借多项核心技术，聚焦新能源混合动
力汽车进气系统相关产品研发，积极开拓新能源知名及新势力品牌如理想、小鹏、问界、智界、零跑、岚图等。
布局PEEK等轻量化材料的创新和应用。公司将聚焦改性高分子材料在关键零部件制品的开发应用。其中改性材料之一
PEEK是一种具有耐高温、耐磨、耐腐蚀、自润滑等优异性能的特种工程塑料，适用于工业、新能源汽车、人形机器人、航
空航天、半导体和医疗器械等对轻量化和材料机械性能要求较高的领域。未来，随着轻量化需求增长，PEEK在各行业的渗
透率将持续提升，成为高端精密制造的核心材料之一。目前公司正在布局PEEK等轻量化材料的创新和应用，开展研究和试
制，已经开展前期的市场调研工作，积极与国内头部客户接触。
2025年8月1日，公司公告与合作伙伴DiscoverMaterialInc.（简称“DMI”）强强联手，合资成立浙江恒勃普利米斯
高性能材料公司。合资公司的注册资本为人民币1,000万元，其中恒勃股份以自有资金通过货币出资人民币800万元，占注
册资本的80%；DMI以自有资金通过货币出资及知识产权出资人民币200万元，占注册资本的20%。本次设立合资公司，整合
合作方30多年的改性材料经验，以及恒勃股份自身的精密模具和精密制造的产业链优势，相辅相成，更好的进行市场拓展
，提升公司整体效益。合资公司将聚焦改性高分子材料在关键零部件制品的开发应用。
盈利预测及评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.67亿、1.99亿、2.37亿，EPS分别为1.62元、1.92元、2.
29元，PE分别为57.10倍、47.96倍、40.32倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：新产品研发不及预期；业绩预测和估值不达预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2025-11-18│恒勃股份(301225)2025年11月18日投资者关系活动主要内容
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一、参观公司展厅、技术研发中心
二、交流
（一）公司发展介绍
公司起源于 1995年，历经多个发展阶段，在浙江台州、广东江门、重庆铜梁、江苏常州建立生产基地，并于 2023年
成功上市。目前主要产品涵盖汽车及摩托车进气系统、炭罐、智能仪表、水侧流道板、管路等，广泛应用于燃油车、混动
及新能源车型，客户包括广汽、奇瑞、吉利、比亚迪、赛力斯等主流车企公司通过自主研发实现核心工艺自主化，并积极
布局 PEEK高性能材料产业，与 Discover Material Inc.合资成立子公司，专注高精尖材料的国产化应用，尤其在机器人
、航空航天、医疗器械等领域具备潜力。此外，公司近期已实施股权激励，注重技术人才引进，并计划进一步优化区域产
能布局以应对市场需求变化
（二）问答
1、关于新材料 PEEK有何进展？
答：PEEK材料性能优异：高强度、耐磨、自润滑、耐高温绝缘性好，适用于极端环境。PEEK材料广泛应用于机器人关
节零件、航空航天减重部件、医疗器械种牙基材、石油管道内衬等
公司从材料聚合开始打通改性注塑一体化全链条，获取PEEK树脂后进行改性和一次注塑成型。制品不按原材料吨位计
量，非传统塑料件供应商，而是作为关键功能件的解决方案提供商，以成品交付终端客户，用技术沉淀解决终端需求，主
要应用于驱动保护及传动配合，在减重的同时保证了性能的稳定和运动的安全性。
2、针对主机厂压价，公司有何应对策略？
答：公司对于主机厂年降这一行业惯例存在一定预期，公司会做好相应的布局和准备，重点围绕简化冗余设计、优化
生产工艺、优化产品结构、提升议价能力和提升资源整合效率等方面开展，争取保持盈利水平的整体稳定。
3、车企调整账期，压缩到 60 日内，对公司经营上有什么影响？
答：目前公司根据与客户协商的结果确定信用期。主机厂缩短账期，从长期看将有利于优化汽车产业链生态和改善部
分零部件企业现金流，有利于公司提高应收账款周转率，降低坏账风险促进公司健康发展。
4、关注到公司股价近期表现良好，有什么原因？
答：公司高度重视市值管理工作，始终本着对全体股东认真负责的态度，聚焦主营业务，努力实现公司内在价值与市
场价值的共同提升。二级市场股价波动受到国内外经济环境、行业政策大盘走势、市场情绪、投资者偏好等多重外部因素
影响。公司自身难以判断具体驱动因素。
5、关注到公司近期有发减持公告，股东减持的原因是什么？
答：公司近期减持主要涉及员工持股平台和早期外部投资者，减持规模较小，减持行为基于其自身资金需求及实际情
况进行。
在本次接待过程中，公司接待人员与来访人员进行了充分的沟通与交流，严格遵守相关制度，没有出现重大信息泄露
现象
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