研报评级☆ ◇301231 荣信文化 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.28│ 0.12│ -0.53│ 0.17│ 0.45│ 0.70│
│每股净资产(元) │ 10.96│ 10.81│ 10.27│ 10.17│ 10.62│ 11.32│
│净资产收益率% │ 2.53│ 1.09│ -5.12│ 1.70│ 4.20│ 6.20│
│归母净利润(百万元) │ 23.41│ 9.96│ -44.35│ 14.00│ 38.00│ 59.00│
│营业收入(百万元) │ 320.53│ 273.51│ 265.84│ 368.00│ 496.00│ 668.00│
│营业利润(百万元) │ 16.70│ 9.37│ -53.02│ 15.00│ 41.00│ 63.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-28 买入 维持 --- 0.17 0.45 0.70 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-28│荣信文化(301231)业绩同比改善显著，AI产品矩阵加速扩张 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025三季报。2025Q1-Q3公司实现营收2.52亿元（yoy+27.83%），归母净亏损509万元（（yoy+79.61%
），扣非归母净亏损880万元（yoy+68.37%）；其中2025Q3实现营收7144万元（yoy+15.49%），归母净亏损726万元（yoy+
42.98%），扣非归母净亏损900万元（yoy+33.06%）。
少儿图书主业稳健，拓展多元细分领域。据开卷数据，2025Q1-Q3全国整体图书零售码洋同比下降1.24%，实洋同比下
降2.60%，其中Q3各月码洋同比均为负增长，各细分渠道中仅内容电商渠道正向增长（码洋同比增长35.15%），但增速较
以往有明显放缓。其中少儿图书零售市场2025前三季度码洋比重为28.09%，同比上升0.27pct，是第二大的细分市场。公
司以“公域精准引流+私域深度运营”的闭环模式，稳步推进全域营销计划，初步形成自有的“爆款”产品打造模式，截
至2025H1，拳头产品“乐乐趣揭秘翻翻书”系列、《大师经典翻翻书橡树林的故事》热销均突破百万册，（“莉莉的的虫
虫虫”系列热销超230万册。报告期内，旗下品牌“乐学社蝾螈计划”推出首款图书产品《照猫画虎虫学同步作文看图写
话》系列，通过趣味漫画与AI智能辅导孩子提升写作技巧，进一步丰富产品线；7月乐乐趣品牌与“我是不白吃”IP携手
推出《不白吃山海奇缘立体书》，跨界合作拓展IP内容新布局；此外公司收购优学宝贝51%股权，深度布局少儿英文原版
图书赛道，提升公司在该细分品类的市占率，同时公司AI智能点读笔可应用于优学宝贝的原版少儿图书，使之新增点读发
音、情景互动等增值体验，进一步强化公司在少儿教育内容生态的竞争力。
经营效率持续提升，销售/管理费用率下降。2024年公司投资专注打造内容电商爆品的营销公司广州逆熵方兴，推进
全域营销计划，预计带动公司盈利水平持续提升。2025Q3公司毛利率同比提升2.52PCTs至38.62%，销售/管理/研发费用率
同比-3.86/-3.50/+0.15PCTs至37.72%/10.98%/1.01%，归母净利率同比提升10.42PCTs至-10.17%，我们看好未来随营销计
划持续推进，降本增效成果进一步提升。
推出“乐乐趣智趣阅读”服务，构建“IP+内容+AI”少儿阅读生态。公司依托（“一两翼””两心战略，促进数字化
转型稳步深化。10月22日，公司推出“乐乐趣智趣阅读”，以DeepSeek、Qwen等前沿开源大模型构建专有儿童教育领域大
模型，发布全场景智能体“AI乐乐”与乐乐趣IP智能体“闪闪”，硬件方面包括（“AI智能陪伴玩偶闪闪”、（“AI智能
陪伴机器人乐乐”“乐乐成长陪伴故事机”及AI智能点读笔新品，AI产品矩阵进一步扩张，持续强化公司竞争力。
盈利预测与估值：在全域营销计划与“爆品”打造模式驱动下，公司经营拐点显现，市占率有望提升。此外，公司加
速布局AI+IP方向，有望进一步挖掘IP价值，打开成长空间。我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为
0.14/0.38/0.59亿元，同增132.1%/167.4%/54.2%，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；产品进展不及预期；内容电商折扣力度加大。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：22家
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2026-03-01│荣信文化(301231)2026年3月1日投资者关系活动主要内容
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本次投资者关系活动以电话会议的方式进行。接待人员与调研人员进行了沟通交流，主要内容如下：
1.公司为何考虑布局 AI漫剧赛道，投资余禾文化后如何赋能主业？
答：基于“内容+IP+AI 应用”的战略指引，公司持续围绕新内容、新渠道、新技术三大方向进行布局。公司布局 AI
漫剧赛道，一方面，其符合公司战略指引及在新技术方向的布局与探索，AI 漫剧作为一种全新的内容表现形式，能够将
公司优质内容和 IP，通过 AI 技术延续了 IP 生命力、拓展出新的表现形式，同时，AI 技术显著提升了漫剧画面质感与
情感表达，又大幅降低制作成本，并且从大模型迭代版本来看，这一演进在 2026年会持续加速，推动产业质变。另一方
面，伴随 AI 大模型技术加速迭代，漫剧市场自 2025 年下半年快速增长，各环节参与方持续加大对行业的投入，已经迎
来“黄金窗口期”，公司需要积极把握产业机遇。
杭州余禾文化传播有限公司（以下简称“余禾文化”）专注 AI 漫剧领域，兼具内容产能与平台分发实力。本次投资
余禾文化，助力公司把握产业机遇，正式切入 AI 漫剧新赛道。依托多年积累的精品内容和 IP，公司可以系统性推动优
质内容的 AI漫剧开发与全周期运营，以更富视觉张力的表现形式延续 IP 生命力，拓展 IP 受众群体与使用场景，深化
AI 应用布局；通过打造爆款漫剧产品驱动 IP 全链路开发，实现 IP 价值的多维度释放。
2.公司未来战略发展规划如何？
答：基于“内容+IP+AI 应用”的战略指引，公司会坚持将儿童教育理解深度融入内容创作中，发挥内容策划能力优
势，持续开发、推出精品少儿图书、爆款 IP。公司将继续围绕新内容、新渠道、新技术的投资方向，系统推进对外投资
布局，通过优质项目赋能公司业绩，增强公司综合竞争力。在 AI 应用上，公司会始终保持积极、开放的态度，紧抓发展
机遇，在推动自身服务升级的同时，利用 AI 技术不断丰富优质内容表现形式，拓展用户应用场景，让高品质内容以更丰
富的形态触达更多家庭和人群，助力少儿教育消费生态高质量发展。
3.图书线上销售渠道从 2021 年起就呈现出以抖音、小红书为代表的内容电商大幅分流传统电商流量的趋势，且 202
5 年内容电商成为第一大销售渠道，公司在应对平台流量变化过程中做了哪些积极举措以及效果如何？
答：近年来，虽然中国整体图书零售市场呈现波动发展态势，但少儿图书零售市场依然是图书零售市场码洋比重最大
的细分市场；从渠道来看，近年来渠道格局正经历结构性重塑，货架电商与实体店渠道持续承压，内容电商渠道增长依然
强劲，目前图书零售市场已全面进入“内容驱动”阶段。面对这种市场环境，2024 年，公司开始布局全域营销计划，初
步探索出了符合公司特色的“爆款”产品打造模式，2025 年，公司继续紧抓内容电商渠道的增长机遇，在抖音、小红书
等平台合作达人超 6000 位、开展直播千余场，发布小红书种草笔记 5000 余篇，发布带货短视频上万条，《莉莉兰的小
虫虫 自然启蒙绘本》《桑尼有主意 社交启蒙引导绘本》等众多畅销书品时常位列抖音平台各大榜单。并动态调整内容电
商、货架电商、实体店之间的营销策略，完成全域营销计划的初步闭环，全年实现收入、净利润较 2024 年双增长。未来
，公司将重点强化私域渠道，深度运行全域营销计划，推动主营业务稳定增长。
4.余禾文化团队何时开始切入 AI 漫剧赛道？
答：余禾文化的核心团队具备十余年游戏、漫画相关经验，自 2021 年切入长视频漫剧赛道，成为腾讯视频、优酷视
频内容供应商。2025 年上半年，团队在抖音体系完成测试并验证了 AI漫剧方向的可行性，开始全面聚焦 AI 漫剧业务，
当前正加速拓展该赛道。余禾文化内容团队具备的美术经验，保证了内容质量；发行团队出身游戏行业，历经爆款项目锤
炼，了解流量规模化运营、用户付费心理洞察，整个团队适配了 AI 漫剧的迭代与增长需求。
5.余禾文化在 AI 漫剧业务中涉及哪些环节，有哪些优势？团队做过哪些爆款 AI 漫剧内容？
答：余禾文化主要涉及 AI 漫剧业务的 IP 开发、内容制作、发行三大环节。核心优势为：IP 开发上，覆盖了头部
IP 合作与自有爆款 IP 孵化。内容制作上，内部整合开放平台 API 与开源模型，搭建了 AI 增强型生产工作流，并持续
迭代 AI 能力；外部积极与行业领先的 AI 平台合作，将其能力融入到工作流，推动工作流标准化；同时，以积累的内容
经验和审美水平保障了对AI制作的内容判断与风格方向的把控。发行及商业化增长上，凭借游戏行业投放经验、自动化视
频剪辑与投放系统及精细化投流能力，通过小成本测试、数据反馈快速调整的模式实现有效增长。最终形成用数据驱动选
题、AI 保障产能、平台资源放大变现、原创内容与 IP 改编来支撑长期发展的综合竞争力。
余禾文化团队推出过多部爆款产品，代表作如《超神宠兽店》《女帝懵了：我老公靠撒娇无敌》《独步万古：一剑荡
八荒》等，《超神宠兽店 第二季》入选 2025 年腾讯视频“年度最受欢迎短番”榜单。近期推出的《都重生了谁还追她
啊！》播放量已超 7000 万。
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参与调研机构：21家
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2026-02-26│荣信文化(301231)2026年2月26日投资者关系活动主要内容
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本次投资者关系活动以电话会议的方式进行。接待人员与调研人员进行了沟通交流，主要内容如下：
1.公司 2025 年收入增长，归母利润亏损，但有收窄，主要原因是什么？从渠道来看，2025 年整体图书市场中内容
电商渠道码洋同比增长 30%以上，公司如何看待抖音、小红书电商渠道对公司的业务拉动？
答：近年来，中国整体图书零售市场呈现波动发展态势。2025 年，受市场需求影响，图书零售市场码洋规模为 1,10
4 亿元，同比下降 2.24%。少儿图书零售市场自 2016 年成为图书零售市场码洋比重最大的细分市场后，持续增长，码洋
占比不断攀升，2025 年码洋同比上升 1.23%，码洋比重为 28.79%。从渠道上看，近年来渠道格局正经历结构性重塑，20
25 年货架电商与实体店渠道持续承压，仍呈现负增长，但内容电商渠道增长依然强劲，码洋规模同比上升 30.43%，首次
成为规模最大的零售细分渠道，图书零售市场全面进入“内容驱动”阶段。面对当前市场环境，公司持续推进全域营销计
划，动态调整内容电商、货架电商、实体店之间的营销策略，构建了符合公司特色的“爆款”产品打造模式，并积极进行
对外投资布局，全年实现收入、净利润较 2024 年双增长。
从全域营销计划的布局来看，以抖音、小红书为代表的内容电商渠道是公司推动该计划的重点，也是形成爆品打造模
式初步闭环的核心。公司一直紧抓内容电商渠道的增长机遇，持续探索、不断投入，并紧跟渠道变化，灵活调整营销节奏
。公司以抖音、小红书为核心平台，视频号、快手为辅助平台，从短视频+直播销售入手，通过达人分销、自营短视频销
售及自营店铺直播三种方式，集中优势资源推广、销售产品。2025 年，公司在前述平台合作达人超 6000 位、开展直播
千余场，发布小红书种草笔记 5000 余篇，发布带货短视频上万条，《莉莉兰的小虫虫 自然启蒙绘本》《桑尼有主意 社
交启蒙引导绘本》等众多畅销书品时常位列抖音平台各大榜单。同时，公司借助视频号、快手、地面实体店的种草推广效
果，进一步强化了产品的曝光度和知名度，传统货架电商渠道有效承接内容电商平台的外溢流量，推动产品精准触达目标
用户。依托私域渠道完成最终的销售闭环，是全域营销计划的关键，也是公司未来持续强化的核心方向。因此，公司业绩
增长并非依赖单一渠道驱动，而是在全域营销计划布局下，各渠道协同共振所形成的结果。
2.公司推出 AI 智能陪伴玩偶，2026 年该业务将如何发展？
答：公司基于“莉莉兰的小虫虫”IP 角色打造的“AI 智能陪伴玩偶闪闪”，深度融合千问大模型能力，具备 AI 语
言互动、角色扮演、声纹识别、聊天陪伴、长期记忆等功能，可感知并响应儿童的行为与情绪状态，实现个性化陪伴。目
前，“AI 智能陪伴玩偶闪闪”已进入发货前的准备阶段，公司高度重视产品设计与用户体验，后续将持续推进功能迭代
升级，加大市场推广与宣传力度，提升产品竞争力与品牌影响力。此外，公司也将继续丰富智能硬件终端矩阵，在 2026
年陆续推出智能硬件新品，为更多家庭提供更加智能有趣的 AI 互动体验。
3.2026 年 2 月，公司投资控股杭州余禾文化传播有限公司，加码 AI 漫剧，深度 AI 应用布局，本次投入如何赋能
公司主业？
答：杭州余禾文化传播有限公司（以下简称“余禾文化”）作为 AI 漫剧制作公司，在 AI 漫剧领域具备深厚技术积
淀与全流程工业化制作能力，其团队打造的“一鱼漫剧场”品牌曾推出多部爆款作品，内容产能与平台分发实力兼具。基
于“内容+IP+AI 应用”的战略指引，公司持续围绕内容、渠道、新技术三大方向进行对外投资。本次投资余禾文化，是
公司在 AI 漫剧领域的关键布局。当前，漫剧产业迎来高速发展期，此次投资将助力公司把握产业机遇，正式切入 AI 漫
剧新赛道。一方面，依托多年积累的精品内容和 IP，公司可以系统性推动优质内容的 AI 漫剧开发与全周期运营，以更
富视觉张力的表现形式延续IP 生命力，拓展 IP 受众群体与使用场景，深化 AI 应用布局；另一方面，通过打造爆款漫
剧产品驱动 IP 全链路开发，实现 IP价值的多维度释放。
4.公司推出 AI 乐乐，也有不同 IP形象比如闪闪、桑尼、侃侃，后续是否将商业化进一步拓宽？比如联名、AI 玩具
、Agent、授权合作的那模式？
答：公司始终保持积极、开放的态度，致力于构建合作共赢的 IP 商业生态。2024 年，公司将“乐乐趣揭秘小世界
”系列图书中的经典元素，授权给童装品牌巴拉巴拉，助力其推出“乐乐趣×巴拉巴拉”联名款秋装，成为公司 IP 授权
合作的一次成功实践。目前，旗下“莉莉兰的小虫虫”IP 也已面向市场，开放授权。未来，公司将继续以“内容+IP+AI
应用”为指引，结合业务规划，探索多元合作模式，持续推出丰富的 AI 智能产品及衍生周边，覆盖不同细分市场，全方
位拓宽商业化路径，实现 IP 价值的最大化释放。
5.公司在 2025 年 4月，与阿里云签署合作意向，共创 AI教育，目前进展如何及后续展望？
答：2025 年 4 月，公司与阿里云签署合作意向书，双方持续围绕少儿教育场景的 AI 应用展开深度合作。依托阿里
云的千问系列大模型及 PAI 平台技术优势，控股子公司西安荣信智趣科技有限公司已上线多款教育智能体，包括全场景
智能阅读助手“AI 乐乐”，以及基于经典 IP 角色开发的系列 IP 智能体——“闪闪”、“侃侃”、“阿梁博士”等；
“乐乐趣智趣阅读”智能体也已上线千问 APP，为更多用户提供专业、精准的 AI 阅读与陪伴服务。近期，公司推出的“
AI 智能陪伴玩偶闪闪”，深度融合千问大模型能力，可感知并响应儿童情绪，实现个性化陪伴。未来，公司将继续加强
与阿里云的深度合作，持续推进儿童教育内容创作与阅读服务的 AI 智能化升级。
6.2025 年 10 月公司完成回购，后续该部分回购股份的安排如何？
答：基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可，为维护广大投资者的利益，增强投资者信心，同时
完善长效激励机制，自上市以来，公司共计完成 2 轮回购，合计回购股份 140.86 万股，用于实施员工持股计划或股权
激励。未来，公司将适时启动相关计划，充分激发内生动力，促进公司长远发展。
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