研报评级☆ ◇301232 飞沃科技 更新日期：2026-10-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.05│ -2.09│ 0.50│ 1.05│ 1.96│ 3.62│
│每股净资产(元) │ 28.66│ 18.28│ 18.75│ 14.42│ 16.76│ 20.82│
│净资产收益率% │ 3.66│ -11.45│ 2.68│ 7.45│ 12.01│ 18.62│
│归母净利润(百万元) │ 56.25│ -157.34│ 37.79│ 110.30│ 206.97│ 381.14│
│营业收入(百万元) │ 1643.52│ 1794.87│ 2567.61│ 3134.02│ 3932.63│ 5174.66│
│营业利润(百万元) │ 75.36│ -154.66│ 57.42│ 139.60│ 261.22│ 494.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-28 买入 首次 --- 0.63 1.11 1.76 中航证券
2026-07-17 买入 首次 --- 0.96 2.16 4.25 国海证券
2026-07-01 买入 首次 296.27 1.56 2.62 4.86 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-28│飞沃科技(301232)2026年半年报点评：紧固件稳基盘、零部件加速放量，商业│中航证券 │买入
│航天打开成长空间 │ │
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事件:公司8月28日公告,2026H1实现营收(13.27亿元,+13.90%6),归母净利润(0.06亿元，-81.11%)，毛利率(14.75%，
-0.09pcts)，净利率(0.22%，-1.89pcts)。26Q2实现营收（7.38亿元，同比+2.55%，环比+25.09%)，归母净利润(0.01亿
元，同比-95.77%，环比-67.92%)，毛利率（13.82%，同比-1.77pcts，环比-2.08pcts),净利率（-0.06%，同比4.11pcts,
环比-0.63pcts)。
国内风电紧固件龙头，向风电装备及高端精密零部件平台延伸
公司长期专注于高强度紧固件及精密零部件研发、制造和销售，预理螺套、整机螺栓、锚栓组件等产品产能处于行业
优势地位，客户覆盖中车株洲、远景能源、明阳智能、三一重能、中材科技以及GEVernova、NORDEX、Enercon、SIEMENSG
amesa等国内外主流企业。在风电紧固件基本盘之外，公司已将业务延伸至塔筒，并通过内生培育和外延并购进入航空、
商业航天、燃气轮机、核能及石油装备等高端制造领域，逐步形成“风电紧固件基本盘一塔筒及高端零部件增量一商业航
天长期空间”的业务层次。
紧固件稳守盈利基本盘，零部件业务成为毛利润增量的主要来源
公司8月28日公告，2026H1实现营收（10.60亿元，+13.90%)，归母净利润(0.06亿元，-81.11%),，毛利率(14.75%，-
0.09pcts),，净利率(0.22%,-1.89pcts)。26Q2实现营收(7.38亿元，同比+2.55%，环比+25.09%)，归母净利润(0.01亿元
，同比-95.77%，环比-67.92%)，毛利率(13.82%，同比-1.77pcts，环比-2.08pcts)，净利率（-0.06%，同比-4.11pcts，
环比-0.63pcts)。分业务来看：
1、紧固件:2026H1公司紧固件业务实现收入(10.60亿元，+0.59%),占营业收入的79.88%；毛利率（16.19%，+0.49%)
。紧固件板块是公司收入和利润的核心基本盘。风电紧固件具有产品认证周期较长、质量及交付要求较高的特点，公司依
托规模化产能、全工序制造能力、质量追溯体系和长期客户合作关系，形成了较强的客户黏性与交付壁垒。随着国内风电
装机保持增长、海上风电及存量机组更新需求逐步释放，公司紧固件业务有望维持稳健增长；同时，越南工厂后续完成客
户认证并逐步投产，有望进一步增强公司对海外客户的属地化配套能力，推动紧固件业务市场空间和盈利能力持续提升。
2、零部件:公司2026H1零部件业务实现收入(1.75亿元,+607.61%)，占营业收入的13.19%，毛利率（10.57%，+1.14%)
。零部件业务收入与利润的协同高增主要有两大原因：一是风电塔筒业务进入批量交付阶段，实现收入1.04亿元，飞沃柳
州上半年实现净利润497.32万元，已经形成正向利润贡献；二是航空、商业航天和燃气轮机等非风电业务实现收入7,000
余万元，同比增长194%，开始由研发认证向小批量商业交付过渡。可见，塔筒及非风电零部件则成为本期规模增长和毛利
润改善的主要增量。3、废料及废旧物资：公司2026H1实现收入0.92亿元，占营业收入的6.93%；毛利率（6.09%，+2.60%)
。虽然废料及废旧物资并非公司的核心成长业务，但其收入保持平稳增长、毛利率明显改善，反映公司废料回收处置及资
源利用效率有所提升，对整体盈利形成一定补充。
前瞻投入务实新业务基础，规模效应释放有望推动盈利能力加快改善
报告期内，公司销售、管理、研发和财务费用合计1.54亿元，同比增长38.53%，期间费用率由上年同期的9.52%升至1
1.57%。其中，销售费用同比增长67.76%，主要用于非风电业务市场拓展和销售团队建设；管理费用同比增长50.59%，主
要源于经营规模扩大、管理团队扩充及股权激励费用确认；研发费用同比增长20.47%，进一步强化公司在航空、商业航天
及燃气轮机等高端制造领域的技术储备。当前盈利表现主要反映新业务市场、人才和研发投入集中前置。子公司层面，越
南精艺和苏州飞沃仍处客户认证、产品试制和产能爬坡阶段，上半年分别净亏损2,326.96万元和1,514.37万元。随着客户
认证逐步完成、订单由小批量向规模交付转化，以及产能利用率、产品良率和人均产出持续提升，前期固定成本和费用有
望得到有效摊薄。未来新业务收入放量、费用率回落与亏损子公司经营改善有望形成共振，为公司整体盈利释放较大弹性
。
并购补齐商业航天制造链条，平台化协同打开第二增长曲线
公司在此前收购成都新杉的基础上，2026H1进一步以现金方式收购四川光合、四川瀚烁和西安创航60%股权，三项交
易对价合计0.90亿元，其中西安创航交易对价为4,320万元；现金流量表口径下，报告期内取得子公司支付的现金净额为1
.27亿元。通过上述并购，公司已搭建覆盖火箭发动机核心零部件3D打印、热处理、精密加工、焊接、装配测试以及箭体
结构件制造的综合配套体系，并进入天兵科技、蓝箭航天、中科宇航等入轨级火箭企业供应链，商业航天业务已具备客户
、小批量交付和工艺协同基础。报告期内，四川光合自1月22日并表至期末实现收入170.61万元，四川|瀚烁和西安创航分
别于6月12日、6月16日取得控制权，并购标的对上半年收入和利润贡献仍处释放初期；三项并购新增商誉5,046.19万元，
期末商誉增至8,889.71万元。此外，公司还新设北京飞沃银河创智、飞沃拓锐航空、西安新杉宇航等六家子公司，进一步
完善航天、航空、检测服务及风电装备属地化平台，报告期内未处置子公司。随着并购主体完成业务整合、客户订单由小
批量向批量交付转化，以及产能利用率和产品良率逐步提升，公司商业航天业务有望由能力建设阶段加快转向业绩贡献阶
段，成为中长期重要的第二增长曲线。
经营现金流同比改善，扩张期营运资金和杠杆仍需通过交付回款消化
2026H1公司经营活动现金流净额为-1.14亿元，同比改善22.31%，但仍未转正；期末应收账款14.15亿元，较年初增长
6.07%，存货6.95亿元，较年初增长48.50%，主要反映业务扩张、订单备货及新并购主体纳入。同期投资活动现金流净额
为-2.02亿元，主要受并购支出影响；筹资活动现金流净额为3.95亿元，主要依靠新增银行贷款。期末短期借款、一年内
到期的长期借款及长期借款合计19.60亿元，扣除货币资金后的净有息负债约13.08亿元；资产负债率由2025年末的68.17%
升至72.26%。短期资金投入为塔筒交付、海外认证和非风电业务扩张提供支撑，后续若订单交付和回款提速、亏损子公司
经营改善，公司现金流与资产周转效率有望逐步修复。
投资建议：公司是国内风电高强度紧固件龙头，上半年在核心紧固件业务保持稳定的同时，塔筒及非风电零部件开始
形成收入和毛利润增量。当前利润仍处战略投入、海外爬坡和并购整合阶段，但收入结构已经出现由单一风电紧固件向风
电装备及高端精密零部件拓展的积极变化，具体投资逻辑如下：
1、公司核心紧固件收入和毛利率保持稳定，行业领先产能、主流客户覆盖和快速交付能力构成业绩下限；塔筒业务
已进入批量交付并实现盈利，随着项目交付规模扩大，有望继续增厚收入和毛利润；
2、公司航空、商业航天和燃气轮机等业务上半年收入同比增长194%，并已进入多家商业火箭和国际工业客户供应链
。四川光合、四川瀚烁、西安创航与成都新杉形成工艺协同后，公司具备由单一零部件向发动机及箭体结构件综合配套延
伸的基础，订单批量化有望打开第二增长曲线；
3、公司上半年毛利润保持增长，但部分子公司亏损及销售、管理、研发投入前置压低净利润。随着越南客户认证完
成、非风电产品良率和产能利用率提升、并购主体收入并表以及费用率被收入增长摊薄，公司有望进入经营杠杆加快释放
的关键阶段。
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为29.30亿元、34.57亿元和40.88亿元，归母净利润分别为0.66亿元、1.17亿
元和1.85亿元，EPS分别为0.63元、1.11元和1.76元。给予“买入”评级。
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2026-07-17│飞沃科技(301232)公司深度研究：商业航天系列(7)·飞沃科技深度，火箭配 │国海证券 │买入
│套体系逐步完善，商业航天打开第二曲线 │ │
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本篇报告解决了以下核心问题：1、飞沃科技在商业航天火箭配套领域的布局和客户突破；2、可复用火箭突破后国内
火箭配套市场的空间和增速；3、大运力液体火箭量产后对零部件的需求弹性；4、飞沃科技主业的龙头优势和盈利预测。
风电紧固件龙头，快速切入商业航天火箭配套领域。飞沃科技系全球风电紧固件龙头，2025年以来快速切入商业航天
火箭配套领域，通过4次收并购构建了完善的火箭配套体系。2025年12月-2026年6月，公司先后收购新杉宇航、光合空间
、西安创航、四川瀚烁4家火箭零部件公司，叠加自身原有的航天紧固件、钣金件、管路件等制造能力，形成从发动机3D
打印到箭体结构件的完整配套体系。通过各子公司的业务协同和客户资源整合，公司在超过10家核心火箭公司完成供应链
卡位。随我国可复用火箭突破带动运力革命启动，公司订单、业绩有望同步高增。
可复用火箭技术突破，零部件需求升级，公司第二曲线有望爆发。2026年7月10日，长征十号乙完成一子级回收，标
志着我国可复用火箭技术突破。可复用火箭能够带动发射成本下降、发射频率提升，是低轨卫星星座组网的重要支撑。Sp
aceX在猎鹰9号突破可复用后的7年时间完成星链超1万颗星的组网。2026H2，SpaceX星舰V3和星链V3卫星有望启用，将进
一步加剧低轨卫星频轨资源的争夺，倒逼我国运力需求爆发。根据我们统计，2026H1国内共44次火箭发射，同比增长22%
；千帆卫星部署92颗，同比增长155%；火箭和卫星同步进入发射高峰。我们预计，在可复用技术突破后，我国大运力液体
火箭将快速进入扩产、量产周期，带动零部件需求爆发。而在固体火箭向液体火箭升级、小型火箭向大运力火箭升级的过
程中，发动机3D打印、贮箱等环节或出现供给侧机遇。公司已经完成这些环节的配套体系布局和客户卡位，有望成为火箭
配套核心厂商。
主业龙头优势稳固，新兴业务多点开花。主业方面，公司风电紧固件龙头优势稳固，2018年预埋螺套市占率达到全球
第一。“十五五”期间，全球风电需求有望维持旺盛，根据GWEC，2026-2030年，全球风电装机有望达到970GW，较“十四
五”期间增长70%。2025年，公司已经完成主业扭亏，后续盈利能力有望持续提升。公司加速拓展航空、燃气轮机、石油
装备等新兴领域的零部件市场，燃气轮机领域已经和GE、贝克休斯等全球头部企业签订供货长协。新兴业务多点开花，有
望贡献业绩增量。
盈利预测和投资评级：我们认为，随可复用火箭突破，国内火箭有望进入扩产、量产周期，零部件配套需求有望爆发
，公司通过4次收并购，已经完成了从发动机3D打印到箭体结构件的火箭配套体系布局，订单有望加速落地。同时，“十
五五”期间，风电零部件需求有望维持旺盛，公司龙头优势稳固，风电紧固件出货有望维持高位，盈利能力有望持续修复
。航空、燃气轮机、石油装备等新兴领域多点开花，有望逐步贡献业绩增量。我们预计，2026-2028年公司有望实现营收3
3.57、44.26、60.46亿元，同比增长31%、32%、37%；有望实现归母净利润1.01、2.28、4.47亿元，同比增长168%、124%
、96%；对应PE117.22x、52.25x、26.62x。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：1）我国可复用火箭技术突破不及预期；2）商业航天政策支持不及预期；3）公司商业航天订单落地不及
预期；4）行业竞争加剧；5）公司商业航天营收占比仍较低；6）并购整合不及预期与商誉减值风险；7）风电主业经营不
及预期；8）可复用火箭对零部件需求的反向压制风险；9）研究员测算与预测误差。
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2026-07-01│飞沃科技(301232)全球风电紧固件龙头，剑指火箭一级供应商 │国金证券 │买入
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投资逻辑
基本盘：风电紧固件全球龙头，随下游装机回暖重归稳健增长轨道。据公司招股书，公司在全球风电预埋螺套单品行
业市占率高达70+%，营收表现与下游风电新增装机容量强相关，同时受益于公司在风电全系列紧固件中扩品类、提份额的
逻辑，在下游装机回暖背景下收入弹性相较同业更大（据GWEC，25/26/27年全球风电新增装机容量同比增速有望达40.7%/
8.1%/4.8%）。公司25年全年营收25.68亿元（+43.05%）。
斜率：布局3D打印发动机+箭体制造，剑指火箭一级供应商。3D打印将从提质、降本、减重三方面提升火箭发射成功
率、降低发射成本、提高单次发射载荷数量，以回应目前太空竞争的“占频保轨”诉求。公司25年12月/26年1月/26年6月
分别取得成都新杉/四川光合（出资3,180万元）/西安创航（出资4,320万元）的60%股权，并于26年1月与九霄云天合资成
立飞沃银河，公司持股55%（飞沃银河后于6月成为为四川光合全资子公司），战略布局商业航天3D打印发动机、箭体制造
业务。火箭制造业务技术工艺相对复杂，面向可回收目标需在极端工况下保持高可靠性与高精度，供应商切换成本高，因
而具备交付&入轨经验的厂商可能出现马太效应。公司旗下成都新杉宇航曾面向天兵、中科宇航等多家头部火箭公司提供
液体火箭发动机零部件3D打印服务；四川光合空间拥有国内多家入轨级商业火箭公司箭体结构件交付经验，占据领先卡位
，未来有望整合团队资源向火箭产业链一级供应商转型，我们预计该业务增长斜率高。
增量：燃气轮机业务蓄势待发，携手GEV、贝克休斯切入AIDC产业链。全球AI算力的爆发式催生高质量、连续性供电
刚需，拉动燃气轮机市场规模扩张。目前公司已成功导入GEV、贝克休斯供应链体系，主要提供紧固件、金属密封件、精
密加工部件、精密钣金及管路系统产品。
盈利预测、估值和评级
我们预测，2026/2027/2028年公司实现营业收入31.2/39.2/53.9亿元，同比+21.3%/+25.7%/+37.7%；归母净利润分别
为1.6/2.8/5.1亿元，同比+334%/+68%/+85%。采用市销率法，给予公司2026年10倍PS估值，对应目标价约296.27元，给予
“买入”评级。
风险提示
行业拓展不及预期风险，高负债及现金流风险，限售股解禁风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-08-06│飞沃科技(301232)2026年8月6日投资者关系活动主要内容
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双方就公司经营情况、未来战略发展等进行了沟通，相关问答记录如下
1、介绍公司风电主业的基本情况。
答：公司为专业从事高强度紧固件研发、制造的国家高新技术企业，目前产品主要包含风电全系列高强度紧固件及塔
筒。
公司长期深耕风电紧固件的研发、设计与制造领域，具备深厚的技术积淀与丰富的行业实践经验。凭借精湛的工艺技
术、卓越的产品质量、高效的交付能力及专业的客户服务，公司形成了一定的竞争优势，赢得国内外知名客户的广泛认可
。目前，公司产品已配套服务于国内外主流风机整机制造商、风电场业主，风电紧固件产品市场占有率连续多年位居行业
前列，体现出较强的市场影响力与可持续发展能力。
2、 公司商业航天业务基本情况如何？
答：公司及相关子公司主要业务为商业火箭发动机推力室、涡轮泵、阀门和管路等零部件的 3D打印、精密机械加工
及推力室液流测试；商业火箭箭体结构件制造，包括箭体大部段 、整流罩等。
3、公司在商业航天领域具有那些竞争优势？
答：公司经过一年多的能力建设与业务布局，具备如下竞争优势：
（1）专业人才优势，相关子公司创始人及高管具备丰富商业航天零部件配套经验，曾参与多个入轨级火箭型号的产
品配套，具备批量交付能力。
（2）体系优势，公司具备火箭紧固件、管路、钣金结构件、金属密封件的配套能力，结合并购子公司的火箭箭体结
构件及火箭发动机各类零部件各工序的配套制造加工能力，形成火箭体系化的零部件配套与交付能力。不同子公司之间的
生产经验、工艺工序、设备产能、客户资源可以相互补充，产生协同增效。
（3）资源优势，依托上市公司的资源优势，根据市场需求，购买设备，招聘人才，扩建产线。
注：公司商业航天业务目前尚处于起步发展阶段，2025年该业务板块主要产品为紧固件，实现营业收入 123 万元，
占公司主营业务收入的比重不足 1%，短期内难以对公司整体经营业绩形成重大贡献。
4、公司的燃气轮机业务情况？
答：公司已经与 GEV 签署燃气轮机领域合作MOU。与贝克休斯签署五年期的战略供货协议，产品类别涵盖紧固件、钣
金件、精密机械加工件、管路件等，已经从产品认证向批量出货迈进。同时，公司还与国内多家燃气轮机公司有业务合作
。
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参与调研机构：7家
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2026-07-28│飞沃科技(301232)2026年7月28-29日投资者关系活动主要内容
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双方就公司经营情况、未来战略发展等进行了沟通，相关问答记录如下
1、介绍公司风电主业的基本情况。
答：公司系专业从事高强度紧固件研发与制造的国家高新技术企业，目前主要产品涵盖风电全系列高强度紧固件及塔
筒。公司长期专注于风电紧固件的研发、设计及制造领域，积累了深厚的技术储备与丰富的行业实践经验。凭借精湛的工
艺技术、优异的产品质量、高效的交付能力以及专业的客户服务，公司已形成一定的竞争优势，并获得国内外知名客户的
广泛认可。当前，公司产品已配套服务于国内外主流风机整机制造商及风电场业主，其风电紧固件产品市场占有率连续多
年位居行业前列，展现出较强的市场影响力与可持续发展能力。
2、简单介绍公司发展战略。
答：立足风电主业，并向航空航天高端制造这一“第二曲线”实现战略跃迁。
公司多年在风电紧固件领域积累的高强度材料、精密加工、热处理及数字化管控体系，与商业航天、大飞机、燃气轮
机等航空航天零部件的底层工艺技术实现融通。通过技术迁移与精益生产导入，公司已成功从风电零部件供应商跃升为航
空航天高端装备核心部件的系统方案提供商。
一方面，公司加速内生研发，已成功攻克航空发动机涡轮盘、压气机部套、金属密封装置等核心部件，服务于国产大
飞机及低空经济领域；另一方面，公司通过资本平台进行战略整合，构建起覆盖火箭发动机零部件 3D打印、箭体结构件
及火箭发动机零部件精密加工的商业航天配套体系。
公司注重全球布局，持续深化海外合作，已与国际知名能源企业 GE、西门子、NORDEX、贝克休斯等就风电或燃气轮
机等领域开展合作。
3、公司并购的商业航天相关子公司的业务基本情况如何？
答：公司先后并购的商业航天相关业务子公司主要从事商业火箭发动机推力室、涡轮泵、阀门和管路等零部件的 3D
打印及精密机械加工；火箭箭体结构部件，例如整流罩、尾段等壳段类产品。
4、公司在商业航天领域具有哪些竞争优势？
答：公司在过往一年多的时间里通过自有产能应用场景延伸和外部并购已经建立稳定的供应体系，具备如下竞争优势
：
（1）专业人才优势：相关子公司创始人及高管具备丰富的商业航天零部件配套经验，曾参与多个入轨级火箭型号的
产品配套，具备批量交付能力。
（2）体系优势：公司具备火箭紧固件、管路、钣金结构件、金属密封件的配套能力，结合并购子公司的火箭箭体结
构件及火箭发动机的各类零部件各工序的配套制造加工能力，形成火箭体系化的零部件配套与交付能力。不同子公司之间
的生产经验、工艺工序、设备产能、客户资源可以相互补充，产生协同增效。
（3）资源优势：依托上市公司的资源优势，根据市场需求，购买设备，招聘人才，扩建产线。
5、公司的燃气轮机业务情况？
答：公司已经与 GEV签署燃气轮机领域合作MOU。与贝克休斯签署五年期的战略供货协议，产品类别涵盖紧固件、钣
金件、精密机械加工件、管路件等，已经从产品认证向批量出货迈进。同时，公司还与国内多家燃气轮机公司有业务合作
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