研报评级☆ ◇301248 杰创智能 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.04│ -0.52│ 0.09│ 1.02│ 4.40│ 8.51│
│每股净资产(元) │ 10.39│ 9.54│ 9.90│ 10.92│ 15.24│ 23.71│
│净资产收益率% │ 0.41│ -5.46│ 0.90│ 9.10│ 28.20│ 35.20│
│归母净利润(百万元) │ 6.62│ -79.98│ 13.67│ 157.00│ 676.00│ 1308.00│
│营业收入(百万元) │ 853.17│ 644.36│ 852.33│ 1620.00│ 5669.00│ 10530.00│
│营业利润(百万元) │ 0.84│ -88.99│ 10.08│ 46.00│ 163.00│ 521.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-04 买入 首次 --- 1.02 4.40 8.51 山西证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-04│杰创智能(301248)上半年收入稳健增长，智算集群持续快速落地 │山西证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
8月25日，公司发布2026年半年报，其中，2026上半年公司实现收入3.43亿元，同比增长8.72%，上半年实现归母净利
润-0.03亿元，同比减117.41%，实现扣非净利润-0.08亿元，同比减153.52%；2026年二季度公司实现收入1.93亿元，同比
增长34.83%，二季度实现归母净利润0.11亿元，同比高增115.23%，实现扣非净利润0.09亿元，同比高增279.73%。
事件点评
AI+云计算业务表现亮眼，推动公司上半年营收保持稳健增长。分业务看，1）随着智算集群逐步交付落地，2026上半
年公司AI+云计算业务实现收入2.12亿元，同比增长583.19%；2）受客户订单波动影响，上半年AI+安全业务实现收入0.33
亿元，同比减少82%；3）传统的行业数智化解决方案业务上半年实现收入0.95亿元，较去年同期几乎持平。今年上半年公
司毛利率达39.26%，较上年同期提高5.29个百分点，主要是由业务结构优化所致。在费用端，受销售人员增加影响，上半
年公司销售费用率较上年同期提高1.29个百分点；由于公司裁撤多条传统产品研发线以及部分研发项目阶段性收尾，上半
年研发费用率较上年同期降低0.75个百分点；管理费用率较上年同期降低1.13个百分点。而由于公司大力投建智算集群，
利息费用和折旧大幅增加，导致今年上半年公司净利率为-1.33%，较上年同期降低7.10个百分点，但Q2归母净利润已环比
扭亏为盈，未来随着智算集群持续交付、投运，公司业绩有望呈持续环比增长态势。
算力租赁业务持续快速落地，下半年Token工厂重点布局。今年上半年公司算力运营服务收入达1.72亿元，占AI+云计
算业务收入超八成，同时毛利率达42.98%，显示公司智算云集群正持续交付并投运计费。而资产端扩张也进一步验证公司
正持续推进AI基础设施建设，截至今年6月底，公司固定资产金额为20.79亿元，较年初10.06亿元增加了10.73亿元，其中
上半年算力设备的在建工程转固金额为11.39亿元。上半年公司累计形成不超过140亿元的IT设备及零配件采购计划，目前
已在华南、华东、华北等地建成约9000P（FP16）智算集群，形成智算集群设备资产超25亿元，而在建集群算力超40000P
（FP16）。随着集群持续交付并投运，将成为未来公司收入和利润的重要支撑。与此同时，作为重要战略方向之一，下半
年公司将试点打造多个不同垂类场景特色的Token工厂。8月24日，公司与豫信电科旗下中原算力科技发展有限公司签署战
略合作协议，共同推进杰创郑州词元工厂项目，该项目位于郑州市中原算谷，双方将围绕算力资源协同、模型部署调度、
Token计量结算、行业场景导入和平台运营服务等方向展开合作。
投资建议
公司智算云转型加速落地，随着智算集群持续交付并投运计费，智算云业务收入和利润将快速释放，同时Token工厂
和国产算力布局在未来有望贡献重要增量业绩，预计公司2026-2028年EPS分别为1.02\4.40\8.51，对应公司9月3日收盘价
57.39元，2026-2028年PE分别为56.1\13.0\6.7，首次覆盖，给予“买入-A”评级。
风险提示
供应链风险：公司上游供应链存在因国际局势影响或产能不足导致断供、或因上游原材料价格持续上涨而侵蚀利润的
风险，若核心供应商产能紧张或调高出厂价，可能对公司产品交付、成本控制及盈利能力造成不利影响；
设备部署不及预期：AI服务器等设备到货后公司需要进行组网调优等部署工作，若部署速度太慢，可能会影响客户业
务开展，进而影响后续客户采购或租赁公司智算产品；
资产负债率上升风险：智算云业务开展需要大量资金投入，为推进该业务，公司大力拓展融资渠道，债务规模增加，
资产负债率将维持较高水平，财务风险也将增加；
现金流风险：智算云业务开展需要重资产投入，可能会影响公司现金流表现；
算力租赁价格持续快速下降风险：若未来算力租赁价格出现持续快速下降，可能会导致公司前期高价采购的设备资产
只能折价出租，进而影响公司利润表现；
合同履约风险：智算云业务主要下游客户为互联网大厂和大模型厂商，合同长周期履约受行业景气与客户经营波动影
响，若AI算力行业景气度降低或客户资本开支缩减，可能会对公司智算云业务的合同履约产生不利影响；
AI需求不及预期：若未来模型训练及推理需求增长不及预期，智算需求可能也无法维持高景气，进而可能对公司智算
云业务开展造成重大负面影响；
市场竞争加剧风险：公司所处的行业生态位，面临头部厂商通过平台化生态向下渗透和垂直领域专精企业加速场景深
耕的双重竞争，价格战与技术同质化双重冲击可能导致毛利率承压；
技术迭代不及预期：人工智能领域存在技术快速更迭，甚至代际跃迁等不确定性，并且垂直场景的AI落地依赖对细分
领域业务流程的深度解码能力。若未来公司研发投入强度低于行业增速，或主要技术路线偏离行业发展趋势，或行业知识
图谱构建速度滞后于客户需求复杂度提升，将可能遭遇技术代差，降低行业解决方案的适配性，面临产品竞争力和客户认
知度下降的风险，进而影响公司经营发展；
应收账款发生坏账的风险：公司部分客户财政预算较为紧张，项目实施周期较长，拨付流程较慢，若下游客户因某些
因素无法按时回款，公司应收账款可能发生坏账风险，进而对公司利润产生负面影响。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-15│杰创智能(301248)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、Token 工厂具体如何落地？
答：尊敬的投资者，您好！近期，公司与豫信电科旗下中原算力公司达成战略合作，在郑州市中原算谷推进杰创郑州
词元（Token）工厂的建设，面向河南省及各地市政务 AI 应用、AI短视频产业客户，以及视频、图像、商业广告等聚合
或垂类模型平台场景，输出标准化、可运营的 token 服务能力。
下半年，公司计划试点打造多个不同垂类场景特色的 Token工厂，为 AI 影视制作、商业广告、代码编写、日常办公
等场景客户提供高性价比的 Token 生产能力，涵盖算力供给、模型部署、推理优化和应用接口的一体化服务，逐步构建
集算力资源整合、模型部署优化、推理服务运营及 Token 计量交付于一体的 Token工厂业务模式。敬请持续关注，谢谢
。
2、公司前期披露的不超过 40 亿元和 100 亿元设备采购计划，是否有相应订单支撑？
答：尊敬的投资者，您好。公司目前的采购计划，均具备相应的订单支撑。截至 2026 年半年报披露时，已在华南、
华东、华北等地建成共计约 9,000P（FP16）算力的智算云集群，在建集群算力超 40,000P（FP16）。感谢您的关注！
3、前期不超过 40 亿元和 100 亿元设备采购的交付进度如何？在建智算云集群预计何时全部投运？
答：尊敬的投资者，您好！前期不超过 40 亿元的设备采购正按照合同约定、业务需求和项目计划有序推进，部分设
备已完成交付、部署并形成智算集群，进入计费运营阶段；其余设备结合客户需求、项目实施进度及资金安排分批推进。
不超过 100 亿元的设备采购亦根据业务订单、客户需求、资金安排及设备交付进度分批实施。
公司正分阶段推进在建智算云集群建设及交付，具体设备配置、供应商、到货进度和投运情况，请以公司公告及定期
报告为准。相关建设投入及资产变化可结合固定资产、在建工程、存货、预付款项等科目了解。感谢您的关注！
4、公司算力服务价格是否有所调整？相关合同的协商及签署进展如何？
答：尊敬的投资者，您好！今年以来，受算力设备及 Token 服务等相关市场供需变化影响，市场价格存在波动。公
司结合客户实际需求、服务内容、资源投入及市场情况，与客户协商服务价格，统筹考虑项目成本和合理收益。
具体服务价格及调整安排以双方签署的合同为准，相关业务进展请关注公司公告及定期报告。感谢您的关注！
5、公司智算云业务的单位算力年收入、机柜功耗及电费、融资利率、折旧政策和盈利能力如何？
答：尊敬的投资者，您好。智算云服务业务以 PFLOPS 计的单位年收入，会根据不同客户、不同算力规格而有所差异
。公司智算云服务业务采用“以销定产”模式，建设投入均有相应的订单保障，在集群设备生命周期内回收投入的本金与
利息并获取合理利润，融资利率、折旧政策与行业相比无重大差异。
目前，公司正在建设的 token 工厂业务，直接面向终端客户“零售 token”，对标闭源模型 api 平台，定价更加灵
活、对智算集群经济价值利用更为充分，是公司正在大力发展的方向，欢迎持续关注，谢谢！
6、农业银行近期出具的 80 亿元授信意向，是否包含在此前披露的 185 亿元授信及意向授信额度中？
答：尊敬的投资者，您好！农业银行近期出具的 80 亿元授信意向，不包含在公司此前披露的 185 亿元授信及意向
授信额度中。
上述授信意向有助于拓宽公司融资渠道，为智算云集群建设及业务发展提供融资支持。具体可使用额度、授信条件及
实际提款金额，以金融机构审批结果、双方后续签署的协议及实际业务需求为准。感谢您的关注！
7、公司电磁网捕器、安保机器人等产品最近频繁亮相展会及新闻报道，“AI 安全”业务有什么进展？
答：尊敬的投资者，您好！公司“AI+安全”业务主要布局两类市场：一是面向公安、国防等领域的通信安全综合管
理产品及解决方案；二是面向社会治安、安保及应急管理需求的 AI 安全装备，包括电磁网捕器、电磁破窗器、安保机器
人及相关智能巡防解决方案。
报告期内，新型执法装备及安保机器人产品能力持续提升，优化视觉算法、多模态智能体、上装硬件等核心功能，入
选公安部警用装备采购中心（012 平台）采购名录。海外营销体系、合规体系、媒体品牌矩阵进一步完善，在京东慧采、
012 平台、亚马逊等海内外知名电商平台落子布局；通过链博会、警博会、香港科创展、马来西亚亚洲防展等国内国际知
名展会提升产品知名度与影响力，触达海内外多个分销渠道，公安、烟草、能源、物业等领域客户积极引入试点，更在东
南亚、欧美、中亚、非洲等20 余个国家和地区实现“零的突破”。感谢您的关注。
8、公司定增 19.65 亿元，计划投向哪些项目？
答：尊敬的投资者，您好！公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过 19.65 亿元，主要是为落实“AI+”战略
、把握智能算力及 AI 应用发展机遇，并为业务规模化发展提供长期资金支持。募资拟主要投向三方面：一是投入 14.80
亿元建设智算云服务中心，进一步提升算力集群建设、运营及服务能力；二是投入1.35 亿元用于 AI+安全装备研发及产
业化，推动相关产品迭代和场景应用；三是补充 3.50 亿元流动资金，用于支持技术研发、人才引进、市场开拓及日常经
营。本次定增计划尚需经深交所审核及中国证监会注册等程序，具体进展请以公司公告为准。感谢您的关注！
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：41家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-07-21│杰创智能(301248)2026年7月21日-31日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
杰创智能科技股份有限公司于2026年7月21日-31日在在北京、上海举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有机构
名单后附，上市公司接待人员有高级副总裁、董事会秘书赵捷，投资者关系经理秦玉。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-31/1225452621.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-08│杰创智能(301248)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
杰创智能科技股份有限公司于2026年5月8日在透露任何未公开重大信息的情形在公司通过全景网“投资者关系互动平
台”（https://ir.p5w.net）采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网
上提问，上市公司接待人员有1、董事长孙超，2、董事、总裁龙飞，3、独立董事卢树华，4、高级副总裁、财务总监李卓
屏，5、高级副总裁、董事会秘书赵捷。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-08/1225286855.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|