研报评级☆ ◇301252 同星科技 更新日期：2026-10-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.49│ 1.09│ 0.64│ 0.68│ 0.83│ 0.99│
│每股净资产(元) │ 14.37│ 10.53│ 7.85│ 8.33│ 8.87│ 9.46│
│净资产收益率% │ 10.38│ 10.38│ 8.17│ 8.20│ 9.40│ 10.50│
│归母净利润(百万元) │ 119.41│ 126.80│ 108.58│ 115.00│ 141.00│ 168.00│
│营业收入(百万元) │ 980.07│ 1133.53│ 1286.02│ 1409.00│ 1651.00│ 1866.00│
│营业利润(百万元) │ 138.38│ 149.56│ 123.72│ 130.00│ 159.00│ 190.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-11 增持 首次 44.38 0.68 0.83 0.99 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-11│同星科技(301252)换热器龙头全面拥抱热管理 │国信证券 │增持
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国内头部热交换器供应商。公司成立于1993年，主要产品包括换热器等制冷零部件及产品、汽车空调系统零部件等，
下游应用领域涵盖轻商制冷设备、家用制冷设备、热泵干衣机、汽车、数据中心、冷链物流等，与海尔集团、海信集团、
美的集团、LG电子、长安汽车、世图兹等建立长期合作关系。2025年进一步切入机器人赛道。公司位于轻商制冷设备热交
换器头部地位，2021-2025年收入增速CAGR为13%，归母净利润CAGR为12%。
换热器与热管理行业：传统制冷领域需求稳中有增，AIDC与机器人热管理带来增量。下游制冷行业发展已较为成熟，
2020-2025年我国轻商制冷设备销量从1399万台增长至1800万台，复合增速为6.5%；家用制冷设备销量增长至约3亿台，复
合增速为5.6%，同时新品类如干衣机、新能源汽车热管理、储能设备等领域需求的持续增长进一步推动了制冷设备行业的
发展。
热管理新领域1：AI数据中心(AIDC)液冷。随着全球AI基建新周期开启和高功耗芯片的普及，AIDC的冷却需求持续增
长，全球AIDC液冷系统的行业规模有望在2027年超翻倍增长达175亿美元，进而拉动相关换热设备需求；热管理新领域2：
机器人热管理。随着具身智能机器人运动能力、算力的与日俱增，机器人热管理也从过往的辅助功能升级为保障产品稳定
性的关键。而当前的被动/主动换热路线预计均会涉及定制化的换热材料和系统模组。
同星科技：轻商制冷换热器龙头，全面向热管理升级。公司在传统领域的优势在1）具备行业领先的产品力和技术；2
）生产端柔性化程度高、型号齐全且定制化服务能力强；3）常年与下游龙头企业保持稳定合作。而在新业务领域中，公
司IDC温控业务布局较早，并与行业龙头世图兹等实现了长期合作；在机器人热管理领域，公司积极拓展业务和资本运作
，2025年10月投资智元机器人旗下境智具身智能科技3.15%的股权。同时与多家专业投资机构和产业企业成立并购基金，
进一步推进二次成长曲线发展。
盈利预测、估值与投资建议：公司传统业务稳中有增，新业务积极拓展，预计2026-28年归母净利润同比+5.9%/+22.4
%/+19.6%至1.15/1.41/1.68亿元，对应EPS为0.68/0.83/0.99元，对应PE为54/45/37倍。通过多角度估值，预计公司合理
估值33.73-44.38元之间，市值区间为57-75亿元，对应2026年PE为50-61倍，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示：下游行业需求增长不及预期；原材料及汇率大幅波动；新客户拓展不及预期；行业竞争加剧导致利润率不
及预期
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2026-09-04│同星科技(301252)2026年9月4日投资者关系活动主要内容
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1、近年来铜价持续走高，对公司原材料成本有何影响？公司在全铝换热器方面有哪些技术积累和布局？
答：铜价上行确实对行业整体成本端形成一定压力。公司自成立以来长期深耕全铝换热器的研发与制造，是国内较早
进入该领域的企业之一，在工艺稳定性与大批量交付方面积累了深厚的量产经验。全铝换热器对焊接工艺要求严苛，焊点
数量多、工艺成熟要求高，对过程控制能力提出了较高门槛；公司依托多年技术沉淀与规模化生产实践，在该领域构筑了
较为突出的行业竞争力。
从行业趋势看，铜铝价差持续扩大，正加速推动下游客户由铜制换热器向全铝换热器切换。公司已具备成熟的全铝换
热器量产能力，能够有效承接这一结构性替代需求。
2、公司近年来从零部件向模组化产品延伸，这一战略转型的逻辑是什么？目前模组类产品的进展如何？
答：公司推进模组化战略的核心逻辑，在于从单一零部件供应向模块化整体方案延伸，从而提升单客户价值量与客户
粘性。依托在换热器、管路等核心零部件领域的长期积累，公司逐步向热泵干衣机模组、冷凝机组模组等模块化产品拓展
，目前多款模组产品已实现量产交付。模组化产品能够带动公司内部换热器、管路等核心零部件的协同配套，形成“以模
组带动零部件”的联动效应。公司正持续提升模组产品的自研自制比例，随着产品结构优化与规模效应逐步释放，模组业
务的盈利水平有望稳步改善。
3、公司在新兴业务领域的人才储备和研发投入情况如何？这对公司长期竞争力有何影响？
答：公司高度重视新兴业务领域的人才梯队建设。在数据中心液冷与具身智能机器人两大战略方向上，公司持续引进
高端技术与管理人才，涵盖来自知名高校的本硕博毕业生，以及具备头部企业从业经验的行业专家。研发投入方面，公司
上半年研发费用同比有所增长，主要投向数据中心液冷换热技术、机器人散热模组、精密零部件加工工艺等新兴领域。公
司认为，新兴业务领域技术壁垒较高，前期的人才与研发投入属于必要的战略性支出，虽在短期内对利润形成一定压力，
但将为公司构筑长期竞争力奠定坚实基础。
4、公司管理层对公司未来发展如何看待？在股东回报方面有哪些安排？
答：公司管理层团队对公司长期发展充满信心，管理层成员目前均未减持公司股份，公司也在积极推进股份回购计划
，体现了管理层对公司内在价值的认可及对未来发展的坚定信心。从业务层面来看，公司传统轻型商用制冷业务保持稳健
增长，为整体经营提供了稳定的基本盘；数据中心液冷和具身智能机器人两大新兴业务正处于从 0到 1的快速增长阶段，
未来在手订单正在逐步落地，产能建设也在加快推进。随着新兴业务逐步放量和传统业务盈利能力修复，公司业绩有望持
续改善。
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参与调研机构：26家
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2026-08-25│同星科技(301252)2026年8月25日投资者关系活动主要内容
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1、能否请管理层介绍一下公司目前的产品体系和业务结构布局？
答：公司深耕制冷换热领域二十余年，产品体系以制冷换热核心零部件、管件为基础，包括翅片式换热器、全铝换热
器、微通道换热器、板式换热器等各类换热器产品，以及轻商领域和汽车领域各种形状和折弯的管路产品。近年来，公司
积极从单一零部件向模块化产品延伸，已实现热泵模组、干衣机模块、冷凝机组模块、自动贩卖机模块等产品的量产，模
块类产品已成为营收增长的重要来源。
在业务布局上，公司形成了以轻商制冷和汽车领域为稳定基本盘，以数据中心液冷和具身智能温控及精密部件为两大
战略方向的“基本盘+双翼”格局。2026 年上半年，公司进一步明确了“内生发展+外延投资”双轮驱动战略，在巩固传
统主业的同时，积极培育第二增长曲线。
2、公司 2026 年上半年营收实现了不错的增长，但净利润有所下滑，能否请管理层分析一下主要原因？
答：2026年上半年，公司实现营业收入 78,328.03万元，同比增长26.25%，营收保持了较快增长。扣非归母净利润 4
,862.98 万元，同比下降 9.21%，但环比上升 39.83%，经营情况逐季改善。
利润承压主要受两方面因素影响：一是上半年原材料铜、铝价格维持高位震荡，公司主要原材料成本持续承压；二是
公司为布局新业务领域进行战略性布局，加大了人才引进、收购投资及新业务团队建设等方面的投入，短期内对利润形成
一定压力。但为公司构建了长期竞争力，持续提高竞争壁垒做好充足准备。
3、公司上半年轻商制冷板块毛利率同比有所下降，请问主要原因是什么？后续是否有修复空间？？
答：报告期内，公司热泵干衣机模块等模组类产品收入占比提升较快，这类产品作为整体组装模块，价值量更大，但
净利率相对核心零部件偏低，从而摊薄了板块整体毛利率水平。公司通过产品核心模组整体的业务切入，能够更好地带动
内部换热器、管路等核心零部件的配套供应，为公司后续提高模组自研自制比例，以此提升整体产品价值与盈利水平奠定
基础。随着产品结构的持续优化、原材料成本管控的加强、公司对海外市场及新品类的不断开拓，毛利率有望逐步修复。
4、公司在数据中心液冷领域目前有哪些产品布局？业务进展如何？
答：数据中心液冷散热整体业务处于核心零部件规模化量产稳步推进、换热模组试点导入的关键时期。核心零部件方
面，公司依托多年换热器技术积淀，相关换热核心部件已通过客户认证，实现批量稳定供货。液冷换热模组产品目前处于
客户送样、联合整机测试阶段，计划未来开展系统性交付。为统筹推进赛道发展，公司专门设立新领域事业部，统一负责
数据中心业务研发、生产、市场拓展，同步规划液冷专用产线扩产，匹配中长期算力散热订单增长需求。
5、公司在机器人领域有哪些具体的业务布局和进展？
答：公司在机器人领域主要围绕两大方向布局：一是机器人热管理及散热模组，公司基于在制冷散热领域的长期技术
积累，开发了系列小型轻量化散热模组，在机器人头部、胸腔、关节电机、灵巧手等部件领域已形成相应的技术方案和产
品输出，部分产品正处于送样定点和小批量落地阶段。二是精密零部件制造，公司通过控股子公司布局精密加工产线，聚
焦具身智能机器人本体、关节模组、减速器精密结构件等加工制造，现已实现批量稳定供货，在手订单较为饱满。公司也
在规划未来扩产计划，保障长期交付能力。
6、公司泰国生产基地目前的建设进展如何？海外业务布局有何规划？
答：公司泰国海外生产基地建设正稳步推进，目前正处于产能爬坡阶段，换热器产能得到扩充，面向海外轻商家电、
汽车、冷链客户可以就近属地化配套，直接辐射东南亚、欧洲、北美市场，全球化交付能力增强。
公司持续推进“深耕本土市场，辐射全球版图”国际化战略，依托泰国基地强化全球供应链配套能力，降低跨境物流
成本、缓释贸易壁垒风险。基地未来规划根据订单推进情况落地数据中心液冷、机器人散热等新兴业务产线，匹配全球新
兴领域客户需求。
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参与调研机构：7家
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2026-07-03│同星科技(301252)2026年7月3日投资者关系活动主要内容
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1、目前公司机器人业务如何布局，收购无锡公司进展如何？
答：公司全力开拓具身智能机器人赛道，重点发展精密结构件、散热模组等高确定性、成长性业务。公司核心路线：
自有热管理技术打底+控股无锡公司补齐精密机加工，打造人形机器人“精密结构件+液冷散热”双主线一体化解决方案，
形成协同壁垒。无锡公司聚焦高精度五轴机加工、人形机器人关节结构件、各类本体精密零部件及减速器壳体的生产制造
，目前公司已实现批量生产，助力公司切入海内外头部机器人厂商供应链，持续完善具身智能业务版图，为第二成长曲线
加速发展注入强劲动力。
2、数据中心液冷被公司定位为战略级业务，目前这项业务的实际推进节奏如何？
答：公司对数据中心液冷战略沿着“核心零部件→模组化”的路径逐步升级。目前微通道换热器、板式换热器、管路
件等关键产品已具备规模化量产能力。核心零部件已经获得海外客户认可。未来随着客户覆盖面扩大和订单规模的逐步提
升，预计会为公司的持续发展提供有力支撑。
3、铜价持续处于高位，公司推动的铝代铜技术路线目前走到了哪一步？这项替代策略能为公司带来怎样的市场机会
？
答：国家已将空调换热铝管纳入“以铝节铜”重点推广方向，行业替代趋势较为明确。公司在热管理领域深耕二十余
年，对铝制产品的材料特性、工艺适配及应用场景积累了深刻理解，在全铝换热器的研发和生产中有很强的技术能力及工
艺积累，焊接良率达到行业领先水平。在当前铜价高企的背景下，下游厂商对铝替代方案的需求有望持续增长，公司在该
领域的先发优势将逐步转化为市场份额。
4、公司对未来业务增长的持续性判断如何？
答：公司轻商制冷与汽车热管理业务保持稳定，全铝换热器在铜价高企背景下渗透率持续提升，基本盘扎实。与此同
时，数据中心液冷业务大力发展核心零部件的生产制造能力，深入推进模组化发展；机器人精密结构件订单充分，散热模
组不断技术升级卡位实现研发到小批量交付的闭环验证，新业务正从投入期步入收获期。叠加青岛、泰国等生产基地的产
能储备，公司增长动能正从单一引擎切换为传统与新兴双轮驱动，增长持续性具备坚实支撑。
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参与调研机构：1家
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2026-06-17│同星科技(301252)2026年6月17日投资者关系活动主要内容
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1、公司如何看待液冷市场的增长空间？公司在这一赛道的竞争优势体现在哪些方面？
答：全球液冷市场正迎来爆发式增长期。这一高速增长的背后，是 AI算力需求持续攀升、数据中心能耗持续扩大以
及“双碳”目标加速推进等多重因素的共同驱动，行业景气度有望在未来数年内持续保持高位。目前公司大力开发国内外
客户，形成良好的生态伙伴关系，随着产能的进一步释放和产品线的持续完善，客户覆盖面和订单规模均有望实现持续提
升。
2、液冷行业竞争日趋激烈，公司如何构建和巩固自身的竞争壁垒？
答：公司深度参与数据中心液冷系统技术规范及行业标准制定，核心零部件已实现规模化量产落地，具备成熟的工程
交付能力；公司沿“核心零部件→模块化组件”路径纵深布局，已形成覆盖微通道换热器、板式换热器、管路件及干冷塔
等在内的完整产品矩阵，具备从零部件到系统集成的供应能力，可为客户提供一站式、系统化的液冷解决方案。
3、公司近期将具身智能机器人列为重点业务板块，能否介绍一下该业务的战略定位和技术路径？
答：公司全力开拓具身智能机器人赛道，重点开发具身智能领域精密结构件、散热模组等高确定性、成长性业务。公
司积极对接国内头部人形机器人厂商，聚焦设备高负载工况下的散热瓶颈，针对芯片、关节电机、电池等关键部件的发热
问题，完成产品研发、样品试制、性能迭代、客户送样及小批量的全流程工作。相关产品凭借出色表现获得客户高度认可
，技术创新成果丰硕，综合产品实力实现全面跃升。同时，公司聚焦人形机器人关节模组及各类机器人本体精密零部件生
产制造，推动合作模式由单纯代工加工升级为联合研发，助力公司切入海内外头部机器人厂商供应链，持续完善具身智能
业务版图，为第二成长曲线加速发展注入强劲动力。
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参与调研机构：3家
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2026-06-09│同星科技(301252)2026年6月9日投资者关系活动主要内容
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1、公司数据中心液冷业务发展情况如何？
答：公司将数据中心液冷业务列为核心战略发展方向，正全力推进布局。依托多年换热器领域技术积淀，公司大力发
展微通道换热器、板式换热器、管路件等液冷核心零部件的研发与量产能力，凭借成熟的核心零部件生产制造优势，精准
切入数据中心、高功率密度算力设备散热领域，进一步扩大客户覆盖范围、夯实产能保障。未来公司将持续加大布局力度
，推动液冷业务成为公司核心业绩增长极。
2、公司在机器人热管理的研发投入如何？和公司主业换热器的协同能力如何？
答：公司深耕制冷散热领域二十余年，依托长期沉淀的技术功底与行业经验，充分发挥自身技术优势，积极拓展机器
人热管理新领域，并持续加大相关研发投入。公司聚焦具身智能机器人高负载散热痛点，全面攻关下一代热管理技术，突
破多工况应用瓶颈，为机器人持续高效运行提供坚实保障。公司在多年轻商制冷及汽车热管理领域技术与经验的积累下，
快速外拓应用至机器人散热场景，更高效的做技术落地与场景验证；同时大力组织专业复合型研发团队及完善的产学研合
作体系，更快速响应客户定制化需求，持续挖掘产业价值。
3、请问公司机器人业务现在落地情况如何？
答：目前公司机器人散热模组已与多家头部机器人企业开展深度合作，完成产品研发、样品试制、技术迭代及送样测
试，小批量等工作，产品获得客户充分认可。公司控股子公司无锡精密结构机加工业务，已获得国内外具身智能机器人头
部客户的认可，聚焦人形机器人核心零部件包括减速器、关节模组等零部件领域，业务模式也从传统“来图加工”升级为
深度“联合研发”。目前相关产品订单饱满，产能处于供不应求状态，同时该业务已顺利实现项目定点与量产交付。依托
高精度加工能力，公司形成“散热系统+精密结构件”一体化竞争优势。机器人业务具体进展及经营数据，请投资者关注
公司后续定期报告。
4、公司海外收入和占比目前还不高，后续对出海业务有何规划？
答：公司着力打造“国内+海外”双轮驱动的市场布局。在稳固原有轻商领域大客户资源、有序推进热管理相关产线
布局的基础上，重点瞄准海外新能源及高效制冷需求增长较快的区域进行拓展。一方面公司积极通过参与国际行业展会、
组建本地化技术服务团队，国际化视角本地化服务，提升海外品牌影响力与服务响应效率；另一方面，公司已在泰国建成
生产基地，除现有产能外，基地正规划落地液冷、机器人等相关新兴产业的产能规划，全面匹配全球客户多元化需求，进
一步降低物流成本、规避贸易风险，加速拓展海外核心客户资源。公司将稳步落地全球化战略，持续提升海外业务收入规
模与营收占比。
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