研报评级☆ ◇301263 泰恩康 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.38│ 0.25│ 0.07│ 0.36│ 0.81│ 1.45│
│每股净资产(元) │ 4.21│ 4.15│ 3.93│ 3.72│ 4.34│ 5.44│
│净资产收益率% │ 8.95│ 6.12│ 1.71│ 10.40│ 20.20│ 29.60│
│归母净利润(百万元) │ 160.20│ 108.22│ 28.63│ 186.00│ 415.00│ 738.00│
│营业收入(百万元) │ 760.79│ 721.03│ 674.90│ 961.00│ 1432.00│ 1953.00│
│营业利润(百万元) │ 190.93│ 108.58│ -3.37│ 151.00│ 307.00│ 493.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-04 增持 维持 20.88 0.36 0.81 1.45 东方证券
2026-04-29 增持 维持 26.36 0.37 0.82 1.45 东方证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-04│泰恩康(301263)玫瑰痤疮初显效，CKBA逐步兑现 │东方证券 │增持
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CKBA玫瑰痤疮信号积极，初步数据亮眼。近日，公司CKBA乳膏治疗丘疹脓疱型玫瑰痤疮的IIa期临床试验已完成全部1
5例患者入组。IIa期临床的初步数据显示，7名已完成4周随访的受试者炎性皮损计数（ILC）显著减少（p<0.05），平均
减少13.1个；其中71.4%受试者实现研究者整体评估（IGA）评分同步改善。5名已完成8周随访受试者的ILC均呈持续下降
趋势（p<0.05），平均减少14.1个，且有1例已达到临床终点指标。患者自我评价较基线平均改善27.4%，无严重不良反应
发生，患者依从性高。IIa期治疗期为16周，预计完整数据将于9月读出。
玫瑰痤疮IIb期提前启动，多适应症全面提速。公司基于IIa期临床展现出的积极初步数据，拟提前启动IIb期临床试
验，目前已完成IIb期临床试验方案的制定、临床试验研究机构的初步筛选等工作。此外，公司于5月底发布公告，CKBA乳
膏联合光疗治疗2-12岁儿童白癜风的II期临床试验已完成首例受试者入组，治疗成人白癜风的III期临床试验亦在筹备启
动阶段，3大适应症均迅速推进。
和胃国产化完成，高潜产品有序落地。5月21日，公司收到和胃整肠丸《药品注册证书》，成为国内首个进口转国产
获批的同名同方中成药。安徽泰恩康生产基地已完成生产线改造，具备规模化生产能力，和胃整肠丸正式从泰国进口转为
国内自产，解决因泰国授权厂商产能限制导致的缺货情况，进一步提升该品种的盈利能力，公司将逐步进行全国推广。其
他高潜产品进展顺利：1）复方硫酸钠片：预计今年6月获批；2）毛果芸香碱滴眼液：预计2027年初获批；3）利多卡因丙
胺卡因气雾剂：预计2027年上半年获批。
我们预测公司26-28年每股收益分别为0.36/0.81/1.45元，根据可比公司，给予公司2026年58倍市盈率，对应目标价
为20.88元，维持“增持”评级。
风险提示
研发进展不及预期风险；新产品放量低预期风险；市场竞争加剧风险；毛利率提升不及预期风险。
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2026-04-29│泰恩康(301263)25年报&26一季报点评：经营拐点将至，CKBA迅速推进 │东方证券 │增持
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利润承压，迎来经营拐点。25年公司实现营收6.75亿元（同比-6.4%），扣非归母净利润0.30亿元（同比-71.4%）。
业绩承压：一方面系收入有所下滑；另一方面系为多款产品上市准备，公司前置性营销费用投入较多，销售费用率26.7%
（同比+8.7pct），其中广告及业务推广费用达1.09亿元（同比+66.1%）。26Q1实现营收1.90亿元（同比+2.6%），扣非归
母净利润0.28亿元（同比-11.8%），有所回暖。我们认为，公司存量业务有望恢复增长，叠加多款新产品上市销售贡献增
量，今年经营端可能迎来拐点。
两性健康和胃肠用药下滑明显，改善在即。分板块看，两性健康用药收入1.54亿元（同比-13.5%），主要系两性健康
领域竞争加剧，但市场需求逐步回暖；眼科用药收入1.83亿元（同比-0.7%），基本稳定；胃肠用药收入1.72亿元（同比-
16.6%），主要系和胃整肠丸泰国厂家产能不足以及进口到货不及预期。我们认为两性健康领域需求已逐渐回暖，和胃整
肠丸本地化生产即将落地，25年影响经营情况的不利因素将逐一解除，今年有望显著改善。
CKBA催化将至，多款高潜产品密集获批。CKBA多适应症临床正迅速推进：1）成人白癜风：已启动国内III期，预计Q3
正式开始患者入组；2）儿童白癜风：国内II期筹备中，预计5月底前完成首例入组；3）玫瑰痤疮：IIa期临床已完成首例
入组，预计9/10月读出数据；4）阿尔茨海默病：药学开发基本完成，预计27Q1递交IND。此外，公司多款高潜产品密集获
批，有望贡献可观增量：1）非那雄胺他达拉非胶囊：已于25年12月获批；2）和胃整肠丸：预计Q2本地化生产落地；3）
复方硫酸纳片：预计26Q2获批；4）毛果芸香碱滴眼液：预计26年底/27Q1获批；5）利多卡因/丙胺卡因：已于1月底递交N
DA，预计27Q2/Q3获批。
根据25年报&26年一季报，我们调整公司营收预测并上调费用，预测公司26-28年每股收益分别为0.44/0.98/1.74元（
原26-27年预测为0.48/0.85元），根据可比公司，给予公司2026年72倍市盈率，对应目标价为31.68元，维持“增持”评
级。
风险提示
研发进展不及预期风险；新产品放量低预期风险；市场竞争加剧风险；毛利率提升不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-07│泰恩康(301263)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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广东泰恩康医药股份有限公司于2026年5月7日在“泰恩康投资者关系”微信小程序举行投资者关系活动，参与单位名
称及人员有线上参与泰恩康2025年度暨2026年第一季度网上业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长、总经理：
郑汉杰先生，董事、副总经理兼董事会秘书：李挺先生，财务总监：周桂惜女士，独立董事：陈小卫先生，保荐代表人：
徐振宇先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-07/1225282063.PDF
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参与调研机构：43家
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2026-04-28│泰恩康(301263)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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1、问：全球首创靶点创新药 CKBA 各适应症临床最新进展与时间节点？
答：①成人白癜风适应症已启动III期临床，计划2026年下半年开始入组病人。
②儿童白癜风2-12岁适应症II期临床试验已通过伦理审核，预计2026年上半年完成首例入组，目标2027年下半年读出
数据。
③玫瑰痤疮适应症IIa期已完成首例受试者入组，预计2026年下半年读出IIa期数据并尽快启动III期，目标2027年上
半年完成II期、下半年进入III期。
④CKBA迭代分子NKBA药学开发基本完成，目前阿尔兹海默症动物实验数据良好，计划2027年提交IND申请。
2、问：CKBA 与已上市白癜风药物如何差异化竞争？
答：CKBA 靶点与作用机制和现有药物不同，现有药物多为JAK抑制剂，CKBA 系从乳香天然产物修饰而来的创新小分
子，是一种全新靶点（First-in-Class，靶向 ACC1/MFE-2）的免疫调节剂，而非传统的强效免疫抑制剂，能够凭借差异
化优势及独特机制占据稳定市场份额。
CKBA乳膏已取得国内首张 2-12岁儿童非节段型白癜风 II期临床试验批件，短期内市场处于空白状态，公司有望成为
首个获批儿童白癜风外用药物的企业。玫瑰痤疮适应症针对患者核心困扰的红斑、潮红、灼热、刺痛等症状，CKBA乳膏兼
具抗炎效果与保湿舒适感，安全性和使用体验优势显著。
3、问：和胃整肠丸国产化进展、2026 年推广规划及销售展望？
答：和胃整肠丸境内生产药品注册许可申请已获受理，安徽生产基地产线改造完成，获批时间略晚于原预期的 4月底
但即将落地。品牌推广投入加大，全国化拓客与收入增长是今年核心方向。2026和胃整肠丸年销售目标 3亿元以上，其中
原有区域约 2亿元，获批后将快速启动线上、第三终端、全国连锁铺货，补充 120粒、300粒等规格，目前抖音等线上渠
道增长快速。
4、问：2026年两性健康板块的销售展望？
答：2026年两性健康板块新增爱廷列产品，爱廷玖维持原上市价格并灵活开展促销，作为 PE领域第一品牌，爱廷玖
价格对标原研，部分规格价格更高，后续将根据市场情况进行调整。
5、问：眼科板块收入预期与产品布局思路？老花眼品种渠道与竞争优势？
答：眼科核心品种沃丽汀未来三年稳定在现有营收规模，板块增长来自即将获批的老花眼药物盐酸毛果芸香碱滴眼液
与干眼症用药地夸磷索钠滴眼液，盐酸毛果芸香碱滴眼液是首个 FDA获批的老花眼药物品种，预计 2027年上半年获批，2
027年上市并逐渐放量。该品种主要销售渠道为线上与院外市场，公司院外和电商销售团队优势突出，同时拥有先发优势
，技术壁垒较高，有利于快速建立品牌占领市场。
6、问：2026年销售费用、研发费用预期及费用率控制目标？
答：2026年因新品推广与和胃整肠丸全国化推广，公司仍将维持较高销售费用投入，目标将销售费用率控制在 20%-2
5%，三项费用率目标控制在 40%-45%，研发费用金额会同比增长，但研发费用率将保持稳定。
7、问：公司当前经营阶段判断及未来核心看点？
答：公司正处于业绩拐点阶段，现有业务经营韧性持续增强，OTC、电商、海外渠道不断提质升级，创新药管线加速
兑现。玫瑰痤疮有望成为 CKBA首个获批适应症，该适应症市场空间大、消费属性强且有效药物稀缺，儿童白癜风研发进
度行业领先，价值突出。随着核心品种陆续商业化落地，公司力争 3-5 年实现核心业务板块销售规模跨越式增长，重回
稳健增长轨道。
本记录表如有涉及未来的计划、业绩预测等方面的前瞻性陈述内容，均不构成本公司对投资者的实质承诺，投资者及
相关人士均应对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。
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