研报评级☆ ◇301267 华厦眼科 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.79│ 0.51│ 0.52│ 0.63│ 0.72│ 0.84│
│每股净资产(元) │ 6.73│ 6.90│ 6.27│ 6.80│ 7.26│ 7.79│
│净资产收益率% │ 11.78│ 7.40│ 8.36│ 9.40│ 10.14│ 10.89│
│归母净利润(百万元) │ 665.93│ 428.64│ 440.65│ 529.15│ 607.64│ 699.05│
│营业收入(百万元) │ 4013.16│ 4027.01│ 4139.16│ 4469.29│ 4859.84│ 5301.75│
│营业利润(百万元) │ 973.40│ 644.45│ 615.60│ 733.82│ 815.87│ 915.89│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 未知 未知 --- 0.66 0.76 0.89 西南证券
2026-04-28 买入 维持 23.87 0.60 0.68 0.78 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│华厦眼科(301267)2025年年报&26年一季报点评：消费眼科稳健增长，基础眼 │西南证券 │未知
│病业务结构优化 │ │
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事件：公司发布2025年年度报。2025年，公司实现营业收入41.39亿元，同比增长2.78%；实现归母净利润4.41亿元，
同比增长2.80%。其中，第四季度单季实现营收8.67亿元，归母净利润约701万元。整体来看，公司业绩保持稳健增长，但
增速较缓，主要受行业政策调整、市场竞争加剧以及公司自身战略投入等多重因素影响。
消费眼科稳健增长，基础眼病业务结构优化。分业务来看，公司增长呈现结构性特征：屈光项目收入14.17亿元（+9.
31%），占比34.2%，是核心增长引擎，受益于全飞秒、ICL等高端术式升级；眼视光收入11.02亿元（+3.05%），保持平稳
；眼后段收入5.79亿元（+8.00%），增长较快；白内障收入8.24亿元（-5.51%），主要受人工晶体集采影响，公司正通过
推广屈光性白内障手术优化结构。盈利能力上，整体毛利率43.31%，同比微降0.88个百分点；其中屈光毛利率52.83%，同
比提升0.78个百分点，显示较强抗压能力，而视光和白内障毛利率有所下滑。
深化区域协同与外延扩张，完善全国网络布局。公司坚持内生增长与外延并购并举，充分发挥厦门眼科中心与成都爱
迪眼科两家三甲医院的标杆作用，厦门眼科中心牵头成立厦门大学眼科医学系，成都爱迪入选省级临床重点专科，夯实区
域核心竞争力。报告期内，公司收购了北京华厦民众眼科医院等标的，并新设多家视光中心和门诊，持续完善京津冀、华
东、华南等地的网络覆盖。截至2025年末，公司已在全国49个城市开设64家眼科专科医院和55家视光中心。
医教研协同与数智化转型，构筑人才与技术壁垒。公司拥有黎晓新、赵堪兴、刘祖国三位国际眼科科学院院士，多名
专家入选全球前2%顶尖科学家榜单，2025年新增专利授权35项、发表SCI论文178篇、新增科研项目46项，持续巩固疑难眼
病领域的领先地位，同时开展“中国眼科医师明日之星计划”并与多所高校深化合作，储备核心人才。数智化方面，糖尿
病视网膜病变AI筛查系统已部署于全国30余家医院，率先启动DeepSeek本地化部署实现AI智能导诊与辅助诊疗，厦门眼科
中心建成移动医疗工作站和智慧后勤平台，推动数据驱动的精细化管理。
盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为0.66元、0.76元、0.89元。
风险提示：市场竞争加剧风险，消费复苏不及预期风险。
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2026-04-28│华厦眼科(301267)1Q26业绩边际积极提速 │华泰证券 │买入
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公司25年收入/归母净利41.39/4.41亿元（yoy+2.8%/+2.8%），业绩略低于Wind一致预期（预期收入/归母净利42.38/
4.76亿元）。公司1Q26收入/归母净利11.50/1.72亿元（yoy+5.2%/+14.7%，qoq+32.6%/+2349.5%），公司业绩边际积极提
速。公司眼科诊疗技术实力过硬且服务网络稳步扩张，看好公司26年实现稳健发展。维持“买入”评级。
1Q26毛利率稳中有升，现金流水平显著改善
公司1Q26毛利率为46.1%（yoy+1.2pct），公司积极推进业务升级，带动整体毛利率稳中有升。公司1Q26销售/管理/
研发费用率为13.0%/10.9%/1.3%，分别yoy+0.5/-0.3/-0.1pct，公司积极强化销售推广能力，持续提升品牌影响力。公司
1Q26经营性现金流量净额3.00亿元（yoy+33.7%），现金流水平显著改善。
屈光业务积极发力，领衔25年整体收入增长
1）屈光：25年收入14.17亿元（yoy+9.3%），公司持续推动屈光术式升级，积极引进VISUMAX800及SMILEPro技术、EV
O+ICL(V5)晶体、国产龙晶PR晶体，并加快推广全光塑技术在公司下属医院的应用范围；看好板块26年收入延续稳健增长
。2）视光：25年收入11.02亿元（yoy+3.1%），考虑公司持续完善近视防控体系建设，看好板块26年稳健发展。3）眼后
段项目：25年收入5.79亿元（yoy+8.0%），考虑公司持续提升复杂眼病诊疗能力，叠加相关诊疗需求持续释放，看好公司
眼后段项目26年实现向好发展。4）白内障：25年收入8.24亿元（yoy-5.5%）；考虑行业渗透率提升空间广阔，叠加公司
持续推进中高端白内障术式升级（公司于25年引进国内首台强生眼力健“Catalys白力士7.0”导航飞白手术系统），看好
板块26年重回增长轨道。
“双三甲”积极提升品牌影响力，服务网络持续完善
公司围绕“1236”发展战略规划，积极推进“内生增长+外延发展”双轮驱动战略，稳步完善全国医疗服务网络布局
；截至25年底，公司已在国内拥有眼科专科医院64家、视光中心55家，并凭借厦门眼科中心和成都爱迪眼科医院成为拥有
“双三甲”眼科医院的大型医疗连锁集团，品牌影响力持续提升。根据公司26年经营目标，公司一方面将通过自建或收购
进一步扩大业务覆盖范围，另一方面将围绕医院本地化需求进行视光中心的布局；我们看好公司积极发挥旗下两家三级甲
等专科医院优势，构建“三甲引领、区域协同、辐射全国”的全新战略纵深。
盈利预测与估值
根据行业发展趋势及公司各业务25年实际表现，我们调整公司收入增速预期，预计26-28年归母净利至5.01/5.73/6.5
3亿元（相比26/27年前值下调5%/4%）。公司诊疗实力过硬且服务网络积极扩张，给予公司26年40xPE（可比公司Wind一致
预期均值35x），对应目标价23.87元（前值23.46元，对应25年42xPE，可比公司均值36xPE）。
风险提示：市场竞争加剧，医疗事故和纠纷，持续扩张的管理风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：52家
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2026-04-28│华厦眼科(301267)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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一、介绍 2025年度及 2026年第一季度经营情况
2025年度，华厦眼科紧扣“健康中国”战略导向，坚守“一切以病人为中心”的宗旨，围绕宏观环境、行业发展及公
司战略规划，在战略布局、技术升级、医疗服务、科研创新、人才培育、智慧医疗等多领域协同发力，推动战略布局持续
优化，医疗服务提质增效，科研创新成果丰硕，数智赋能转型加速，公司经营发展稳健向好，综合实力稳步提升。
2025年，公司实现营业收入 41.39亿元，同比增长 2.78%；实现归母净利润 4.41亿元，同比增长 2.80%；扣除非经
常性损益后的归母净利润 4.25亿元，同比增长 4.07%；经营活动现金流净额 8.68亿元，同比增长 5.76%。截至报告期末
，公司总资产 75.56亿元，净资产 52.71亿元。2026年第一季度，公司实现营业收入 11.50亿元，同比增长 5.22%；实现
归母净利润 1.72亿元，同比增长 14.69%；经营活动现金流净额 3.00亿元，同比增长 33.70%。
从收入结构来看，2025年公司各项业务保持均衡发展。其中：公司屈光业务实现营业收入 14.17亿元，同比增长 9.3
1%；眼后段业务实现营业收入 5.79亿元，同比增长 8.00%；眼视光综合项目实现营业收入 11.02亿元，同比增长 3.05%
；公司白内障业务实现营业收入 8.24亿元，同比下滑 5.51%。
二、问答交流环节
1、如何看待 2026年一季度眼科行业复苏的主要原因、持续性及行业出清进展？
答：2026 年一季度行业复苏迹象明显但呈结构性分化：屈光业务增速恢复最为显著；白内障业务受医保支付改革与
集采的影响逐步减弱，收入与毛利回暖可期；视光业务受消费环境与产品体系丰富度影响，增速相对平稳。未来几年，预
计行业整合仍将持续，有利于推动行业规范化运营，减少无序竞争。
2、公司屈光业务的量价增长情况？新设备推广情况如何？
答：2025年及 2026年第一季度，公司屈光业务实现量价齐升，其中全飞秒手术占比持续提升，带动屈光手术客单价
稳步增长。2025年，公司积极引进了蔡司全飞秒 VISUMAX800 设备及 SMILE Pro手术技术、新一代 EVO+ICL(V5)晶体、国
产龙晶 PR晶体，并加速扩大全光塑技术在公司下属医院的应用范围，持续丰富屈光手术诊疗选择。截至目前，公司累计
已完成全飞秒 SMILE Pro超 1.2万例。
未来，公司将根据市场需求及经营情况，逐步在更多下属医院引进并推广眼科诊疗新设备、新技术，以满足患者多层
次、个性化的诊疗服务需求。新术式的推广将聚焦院内转化，强化术式优势讲解与患者教育，依托手术质量与术后效果提
升转化率，通过口碑积累持续扩大高端术式占比。
3、公司视光中心今年的发展规划？
答：2025年，公司视光中心建设将继续围绕医院本地化需求，结合医院渠道下沉及区域发展需要，稳步推进视光中心
建设。同时，公司将充分发挥华厦眼科在斜视与小儿眼科、儿童青少年近视防控领域的诊疗体系优势，综合运用角膜塑形
镜(OK镜)、功能性镜片、低浓度阿托品滴眼液、视功能训练等诊疗产品和手段，持续推动眼视光业务从传统验光配镜向综
合视光服务的多元化发展转型。
4、华厦眼科医院集团对各旗下医院在人才、管理、品牌力提升以及供应链方面的赋能?
答：在人才引进与培育方面，集团依托医教研体系吸引顶尖专家，强化人才梯队建设与临床能力培养；在管理方面，
集团输出标准化医院管理体系，将下属医院运营、财务、法务管理等纳入集团统一体系，提供信息化支持系统；在供应链
方面，实施集团统一集采，降低采购成本并优先获取优质设备耗材；在品牌建设方面，通过整合上市公司品牌资源与新媒
体渠道，助力医院及医生 IP打造与品牌传播。
5、眼科项目定价指南的落地情况？对公司会有什么影响？
答：2025年以来，各省医保局也陆续出台了关于整合规范眼科类医疗服务价格项目有关通知，参照《眼科类医疗服务
价格项目立项指南（试行）》，制定全省统一的服务项目及价格基准。《指南》的出台为眼科医疗服务确立了系统化、规
范化的价格体系，在规范统一现行价格项目的同时，立项指南对技术劳务价值高、风险程度大的复杂情况和复杂操作，实
行复杂情况单独立项，体现技术难度差异；积极支持创新技术转化，将“飞秒激光近视矫正手术”单独立项；关注儿童近
视、弱视问题，设立“散瞳验光”“显然验光”“视功能训练”等多个项目，促进近视、弱视儿童早诊早治，为眼科医疗
服务行业的价格规范和可持续发展提供了重要指引。
目前相关调整主要影响医保系统条目映射，非医保项目仍可备案执行，总体来说对公司影响有限。公司将持续关注各
省出台的有关通知，并根据各地医院的经营实际情况，采取积极的应对措施。
6、公司未来 2-3年的战略发展规划？
答：公司将继续围绕“1236”战略发展规划，持续完善全国网络布局，深化区域深耕与协同发展，进一步巩固规模优
势；坚守医疗质量生命线，持续引进前沿诊疗技术设备，构建高水平人才梯队，筑牢核心医疗壁垒；加快推进数智化转型
与精细化运营，持续优化业务结构，提升经营质量与发展势能，推动可持续的高质量发展。
7、公司今年的新建及收购计划？
答：2026年，公司将继续围绕既定发展战略规划以及“内生增长+外延发展”双轮驱动战略，持续稳步推进全国医疗
服务网络的布局，进一步扩大业务覆盖范围，不断满足持续增长的眼科医疗服务需求，持续提升市场占有率。公司将继续
聚焦人口相对较多、经济和消费能力较强、公司具备一定竞争优势的核心城市，通过自建或收购布局医疗分支机构，但具
体节奏进度将根据市场环境情况进行灵活调整，以确保投资风险可控。此外，公司将进一步深化区域协同发展，推动建设
世界级眼科中心及区域眼科中心，进一步提升公司在区域市场的竞争力和品牌影响力。
8、公司是否有眼科行业上游的布局计划？
答：公司始终密切眼科上游设备及核心材料的国产化进展，同时长期看好消费医疗赛道，积极寻找符合公司战略发展
规划、与公司具备协同发展效应的优质标的，如有合适标的公司将积极推进行业上游的布局。
9、公司海外布局的进展情况如何？
答：海外市场是华厦眼科战略布局的重要一环。多年来，公司通过学术交流、教学活动以及“光明行”等公益项目，
与世界各国的眼科同行保持良好关系。公司将充分结合宏观环境、海外市场需求、公司经营实际等，积极寻求与供应商、
学术机构及商业保险合作伙伴协同，探索合适的海外合作项目。
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