价值分析☆ ◇301267 华厦眼科 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 12 2 0 0 0 14
6月内 13 3 0 0 0 16
1年内 23 5 0 0 0 28
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.91│ 0.91│ 0.79│ 0.77│ 0.91│ 1.08│
│每股净资产(元) │ 3.66│ 9.13│ 6.73│ 7.39│ 8.21│ 9.17│
│净资产收益率% │ 24.83│ 10.01│ 11.78│ 10.40│ 11.08│ 11.69│
│归母净利润(百万元) │ 454.92│ 511.79│ 665.93│ 644.65│ 765.16│ 905.73│
│营业收入(百万元) │ 3064.44│ 3233.25│ 4013.16│ 4370.78│ 4976.19│ 5672.63│
│营业利润(百万元) │ 651.73│ 727.45│ 973.40│ 933.15│ 1090.03│ 1277.49│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-11 买入 维持 --- 0.76 0.89 1.08 长江证券
2024-11-09 买入 维持 --- 0.63 0.76 0.88 东北证券
2024-11-07 增持 维持 27 0.67 0.76 0.82 华创证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.63 0.73 0.84 东吴证券
2024-09-06 增持 维持 25 0.82 0.91 1.02 华创证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.93 1.10 1.32 长江证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.71 0.85 1.01 国联证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.75 0.90 1.04 东海证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.71 0.85 1.00 东北证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.79 0.94 1.10 华安证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.78 0.92 1.05 东吴证券
2024-09-01 买入 维持 22.75 0.65 0.75 0.82 国泰君安
2024-08-30 买入 维持 --- 0.92 1.13 1.42 德邦证券
2024-08-29 买入 维持 22.15 0.71 0.84 0.96 华泰证券
2024-06-20 买入 维持 --- 0.84 1.03 1.37 东方财富
2024-05-30 增持 维持 44.19 0.98 1.22 1.49 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-11│华厦眼科(301267)业绩符合预期，静待消费改善
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为41.94、48.23和56.43亿元；归母净利润分别
为6.35、7.45和9.09亿元，当前股价对应PE分别为30、25和21倍，维持“买入”评级。
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2024-11-09│华厦眼科(301267)消费环境承压，收入增长维持平稳
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盈利预测与投资建议：公司以全国连锁为布局战略，强调医教研协同发展，专注于高潜力优质市场，医院
布局深化与业务结构优化预期有望实现“量价齐升”。考虑公司最新业绩，我们预计2024-2026年公司营收为4
1.45/45.90/50.61亿元（原值41.58/47.42/54.36），归母净利润为5.27/6.35/7.39亿元（原值5.94/7.15/8.4
6），对应PE为38X/32X/27X。我们给予公司“买入”评级。
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2024-11-07│华厦眼科(301267)2024年三季报点评：三季度业绩承压，全国布局稳步推进
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投资建议：根据公司三季报及最新经营情况，考虑到经济消费复苏的不确定性，我们调整公司24-26年归
母净利润预测分别为5.62、6.37和6.88亿元（预测前值分别为6.93、7.68和8.59亿元），同比-15.6%、13.3%
和8.1%。参考可比公司，同时考虑到公司近几年主动优化业务结构，盈利能力和抗风险能力逐步提升，且公司
正处在全国扩张的关键期，我们给予公司2025年35倍估值，对应目标价约27元，维持“推荐”评级。
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2024-11-03│华厦眼科(301267)2024年三季报点评：利润受新院爬坡影响承压，外延扩张步伐稳健
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盈利预测与投资评级：考虑公司并购扩张仍具备较大空间，新院贡献部分亏损，我们将公司2024-2026年
归母净利润由6.58/7.71/8.84亿元调整至5.32/6.16/7.10亿元，对应当前市值的PE估值分别为32/28/24倍。考
虑公司新院爬坡有望贡献业绩，屈光及视光等消费眼科业务有望边际改善，维持“买入”评级。
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2024-09-06│华厦眼科(301267)2024半年报点评：中报符合预期，消费眼科类稳健增长
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投资建议：根据公司中报和最新经营情况，我们调整公司24-26年归母净利润预测分别为6.93、7.68和8.5
9亿元（预测前值分别为8.81、10.75和13.18亿元），同比增长4.2%、10.8%和11.8%。以2024年9月4日收盘价
为参考，24-26年公司对应PE分别为21、19和17倍。参考可比公司，同时考虑到公司近几年主动优化业务结构
，盈利能力和抗风险能力逐步提升，且公司正处在全国扩张的关键期，我们给予公司2024年30倍估值，对应目
标价约25元，维持“推荐”评级。
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2024-09-02│华厦眼科(301267)业绩符合预期，增长平稳
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为46.15、54.00和63.72亿元；归母净利润分别
为7.79、9.25和11.09亿元，当前股价对应PE分别为19、16和13倍，维持“买入”评级。
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2024-09-02│华厦眼科(301267)消费眼科支撑收入稳步增长，全国连锁布局
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我们预计公司2024-2026年营业收入分别为43.63/48.65/54.73亿元，同比增速分别8.71%/11.51%/12.50%
，归母净利润分别为5.97/7.17/8.46亿元，同比增速分别-10.42%/20.20%/18.03%，EPS分别为0.71/0.85/1.01
元/股。维持“买入”评级。
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2024-09-02│华厦眼科(301267)公司简评报告：消费眼科平稳增长，业绩短期承压
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投资建议：受多因素影响，公司上半年业绩低于预期，综合考虑我们适当下调公司盈利预测，预计公司20
24-2026年归母净利润分别为6.28、7.55、8.75亿元，EPS分别是0.75、0.90、1.04元，对应PE分别22.20、18.
45、15.93倍。公司是国内大型眼科医疗连锁集团，内生外延持续布局全国眼科医疗服务网络，长期成长趋势
明确。维持“买入”评级。
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2024-09-01│华厦眼科(301267)业绩短期承压，全国布局持续扩张
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盈利预测与投资建议：公司以全国连锁为布局战略，强调医教研协同发展，专注于高潜力优质市场，医院
布局深化与业务结构优化预期有望实现“量价齐升”。考虑公司最新业绩，我们预计2024-2026年公司营收为4
1.58/47.42/54.36亿元（原值47.90/57.06/67.16），归母净利润为5.94/7.15/8.46亿元（原值8.42/10.33/12
.46），对应PE为24X/20X/17X。我们给予公司“买入”评级。
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2024-09-01│华厦眼科(301267)业绩整体平稳，外部环境依旧承压
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投资建议：维持“买入”评级
公司省内布局已完善，省外扩张节奏稳定，业绩稳定增长可期。我们预计公司2024~2026年将实现营业收
入42.38/47.87/53.41亿元（同比+5.6%/13.0%/11.6%）；将实现归母净利润6.61/7.87/9.28亿元（同比-0.7%/
+19.1%/+17.8%），维持“买入”评级。
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2024-09-01│华厦眼科(301267)2024半年报点评：业绩受新开院及外部环境影响略承压，诊疗服务体系稳步
│建设
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盈利预测与投资评级：考虑公司新院爬坡有望贡献业绩，并购扩张仍具备较大空间，我们将公司2024-202
6年归母净利润由8.64/11.14/14.31亿元调整至6.58/7.71/8.84亿元，对应当前市值的PE估值分别为22/19/16
倍，维持“买入”评级。
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2024-09-01│华厦眼科(301267)2024年半年报点评：短期业绩承压，扩张稳步推进
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维持增持评级。考虑消费医疗复苏节奏，下调2024~2026年EPS预测至0.65/0.75/0.82元（原为0.94/1.07/
1.23元），参考可比公司估值，给予2024年PE35X，下调目标价至22.75元，维持增持评级。
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2024-08-30│华厦眼科(301267)业绩短期承压，长期增长可期
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盈利预测与投资评级。考虑到公司账上现金充足，后续扩张空间仍较大，我们预计公司24-26年EPS分别为
0.92/1.13/1.42元，CAGR为24.4%。维持“买入”评级。
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2024-08-29│华厦眼科(301267)1H24公司收入实现平稳增长
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1H24公司收入增长平稳
公司1H24实现收入/归母净利20.51/2.66亿元（yoy+2.9%/-25.2%），外部消费环境因素影响下，公司收入
平稳增长。考虑外部环境因素短期扰动部分眼科患者诊疗需求释放叠加短期人员及设备投入增加，我们调整公
司收入增速及毛利率水平预测，预计公司24-26年EPS至0.71/0.84/0.96元（前值0.94/1.09/1.26元）。公司眼
病诊疗及消费眼科服务能力扎实，给予24年31xPE（可比公司Wind一致预期均值26x），调整目标价至22.15元
（前值32.85元），维持“买入”。
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2024-06-20│华厦眼科(301267)2023年&2024年一季报点评：业绩增长态势延续，扩张战略稳步推进
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【投资建议】
虽然公司屈光业务和眼视光业务增长速度放缓，但公司白内障及其他业务增速明显，整体业绩增长基本符
合我们的预期，我们调整2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为47.32、5
6.74、68.76亿元，归母净利润分别为7.07、8.67、11.53亿元，EPS分别为0.84、1.03、1.37元，对应PE分别
为28.00、22.85、17.17倍，维持“买入”评级。
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2024-05-30│华厦眼科(301267)收入利润稳健增长，并购聚信壹号，外延扩张逻辑逐步兑现
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盈利预测与投资建议：我们预测公司2024-2026年营业收入分别为47.30、57.01、68.11亿元，同比增长17
.9%、20.5%、19.5%；归母净利润分别为8.27、10.28、12.53亿元，同比增长24.2%、24.3%、21.9%。（1）PE
估值法：参考可比公司估值水平，我们给予公司2024年PE倍数35-45倍，对应公司合理价值区间289.5-372.2亿
元，对应每股合理价值区间34.46-44.30元。（2）DCF估值法：WACC值取10.13%，考虑到医疗通胀特点，永续
增长率2.0%合理，根据敏感性分析，我们测算华厦眼科每股合理价值区间为39.91-44.47元。综合PE估值、DCF
绝对估值法两种方法对公司进行估值取交集，我们认为华厦眼科每股合理价值区间为39.91-44.30元，给予优
于大市评级。
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