研报评级☆ ◇301272 英华特 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 6 1 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.60│ 1.49│ 1.27│ 0.78│ 1.53│ 2.17│
│每股净资产(元) │ 6.48│ 17.08│ 17.62│ 18.02│ 19.52│ 21.61│
│净资产收益率% │ 24.74│ 8.74│ 7.19│ 4.35│ 8.00│ 10.50│
│归母净利润(百万元) │ 70.37│ 87.39│ 74.17│ 45.50│ 89.50│ 127.00│
│营业收入(百万元) │ 448.07│ 554.99│ 596.73│ 596.00│ 735.00│ 879.50│
│营业利润(百万元) │ 81.08│ 99.28│ 82.17│ 51.00│ 99.00│ 140.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-31 买入 调高 50 0.56 1.25 1.70 国泰海通
2025-10-21 买入 维持 --- 1.00 1.80 2.63 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-31│英华特(301272)2025年业绩预告点评：主业短期承压，数据中心液冷打开空间│国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司发布25年业绩预告，主业经营稳健向好，股权提升增厚利润，投资半导体等高潜硬科技领域，积极构建第二成长
曲线。
投资要点：
投资建议：公司已实现磁悬浮离心压缩机突破，前期研发投入有望迎来收获期，随着下游数据中心放量，公司成长潜
力可观。参考预告中值，我们调整盈利预测，预计公司25-27年EPS为0.56/1.25/1.70元（25-26年前值1.72/2.04元），同
比-56.1%/+123.7%/+36.6%。参考可比公司并考虑数据液冷中心的长期空间，给予26年40xPE，目标价为50.0元，上调至“
增持”评级。
事件：公司发布25年业绩预告，公司预计2025年实现归母净利润0.27-0.38亿元，同比-63.6%--48.8%，扣非归母净利
润0.19-0.27亿元，同比-69.0%--55.9%；其中Q4实现归母净利润0.07-0.18亿元，同比-64.1%--7.6%，扣非归母净利润0.0
4-0.12亿元，同比-72.9%--18.8%。
主业结构调整，收入利润阶段性承压。产业在线预测数据显示，2025年Q1-Q3涡旋压缩机总销量361.2万台，同比-2.8
%。进入Q4，10月/11月销量同比各-4.9%/-9.7%。外销整体表现好于内销，10月/11月内销销量同比各-6.6%/-9.9%，外销
销量同比各+1.0%/-9.3%，面临下游整机需求疲软和原材料价格上涨的压力，叠加同期高基数和双转子竞争影响，内销下
滑明显，外销出口相对更有韧性。25年由于销售区域及销售结构的变化，公司营业收入和毛利率水平有一定程度的下降。
研发投入迎来收获期，数据中心液冷打开长期天花板。为进一步巩固公司的核心技术优势，公司大力推进新产品、新
平台的研发，研发费用持续增加。12月30日，公司正式揭晓其首款磁悬浮离心压缩机，有望在高端制冷设备中实现国产替
代。公司正式形成“涡旋+磁悬浮离心”双产品矩阵，以涡旋覆盖中小型、边缘数据中心及负荷波动场景；以磁悬浮离心
强攻大型数据中心冷站及工业冷却等高端市场，实现全场景、全冷量段覆盖。
风险提示：需求持续扰动风险；新技术替代风险；原材料价格波动风险。
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2025-10-21│英华特(301272)主业拐点已现，数据中心打开增量空间 │招商证券 │买入
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压缩机国产替代背景下，英华特从定频涡旋路线，迈出变频涡旋和磁悬浮离心式压缩机的重大突破，成为极少数技术
可与外资比肩的公司。目前AIDC机房空调约7成采用螺杆压缩机，我们认为磁悬浮离心式压缩机、大匹数涡旋压缩机并联
，有望取代螺杆压缩机成为主流方案，目前丹弗斯占据全球磁悬浮压缩机70%份额，谷轮等外资占据涡旋压缩机80%以上份
额，国产替代潜力大。我们看好英华特主业迎来拐点，新业务打开增量空间，维持“强烈推荐”投资评级。
AIDC算力扩容提升高性能散热需求，冷水机组为液冷系统提供冷源，磁悬浮离心压缩机+涡旋压缩机加快替代螺杆压
缩机。数据中心水冷机组每兆瓦成本约为40万美元，若以2026年全球新增20GW计算，对应水冷机组市场空间为600亿元人
民币左右，其中压缩机占冷水机组成本30-40%，预计压缩机市场规模达180-240亿元。目前数据中心冷水机组约7成采用螺
杆压缩机，3成采用离心式压缩机。随着大型AIDC规模扩大、单柜功率提升，对制冷机组制冷量需求持续增长，磁悬浮离
心压缩机凭借高性能优势有望替代螺杆压缩机；在中小型、边缘AIDC以及部分负荷波动较大的大型AIDC场景，涡旋压缩机
凭借成本+节能双优势，攻占小冷量段。2024年国内机房空调涡旋压缩机销量13.1万台，同比增长35.1%。而国内螺杆压缩
机销量7.6万台，增量空间广阔。
再论英华特研发优势，新品为矛，积极拓展数据中心领域。公司研发近年高投入，研发费用率大幅增长，在涡旋变频
化（行业2024年变频化率35%）、磁悬浮离心压缩机、变频控制系统等关键技术领域取得重大突破，目前空调涡旋压缩机
产品在数据中心机房空调领域批量供货，磁悬浮离心式产品进入样机研发阶段。2024年丹弗斯中国区数据中心业务增长3
倍，2025年预计增速50%，目前外资普遍交期长、溢价高，英华特在25-50HP大匹数涡旋压缩机取得突破，平替外资优势突
出，公司25Q4苏州基地二期投产，产能保障无忧。
研发费用率下降，经营拐点已现。公司研发费用率环比开始下行，2025Q2公司研发费用率从Q1的17%下滑至11%左右，
我们估计公司研发费用率下行趋势将延续，2026年全年研发费用率有望降至8%以下，原因在于：1）公司此前研发投入多
，变频和磁悬浮离心技术投入进入中后期，部分产品进入送样阶段。2）研发投入进入收获期，客户拓展有望加速，有望
进一步摊薄研发费用率。
维持“强烈推荐”评级。我们预计2025-2027年公司营业收入为6.3/7.8/9.6亿元，归母净利润分别为0.6/1.1/1.5亿
元，当前股价对应2026年PE为26倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新品送样不及预期、下游应用不及预期，汇率/关税/原材料波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-02│英华特(301272)2025年12月2日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、在当前经济环境下，公司如何看待潜在的供应链风险?是否有应急预案来确保生产和运营的稳定，以满足投资者对
持续盈利能力的期待?！
答：尊敬的投资者，您好。当前全球经济环境下，区域供应链重构、原材料价格波动等因素给制造业供应链带来多重
挑战，公司高度重视供应链的长期稳定，始终将供应链韧性建设作为公司核心战略之一，构建多层级应对体系，通过“提
前预判、多元布局、快速响应”的体系化能力，有效对冲潜在风险，确保生产运营的连续性和盈利能力的稳定性。感谢您
对公司的关注。
2、针对新能源汽车市场的快速发展，贵公司在涡旋技术方面有哪些创新或突破以适应这个市场，这是否预示着公司
未来业绩增长的新驱动力?
答：尊敬的投资者，您好。涡旋压缩机以其能效高、振动小、可靠性高等优势，在新能源汽车市场大量替代了传统燃
油车用斜盘式、旋叶式等技术路径的压缩机。公司电驱动车用涡旋可用于驻车环境下制冷制热和新能源车热管理系统，目
前公司销售主要应用于商用车，具体运用场景包括顶装式驻车空调，同时对电驱动车用涡旋应用市场进行积极布局。感谢
您对公司的关注。
3、2025 年起公司执行新的会计准则，这将如何影响公司的财务报表结构?
答：尊敬的投资者，您好。公司严格遵循《企业会计准则》及相关会计政策编制财务报表，具体请关注公司后续披露
的定期报告。感谢您对公司的关注。
4、请问公司四季度业务有提升吗？
答：尊敬的投资者，您好。公司生产经营情况正常，各项业务稳步推进，关于公司第四季度的具体情况，请关注公司
后续披露的定期报告。感谢您对公司的关注。
5、公司除了定时发布股东人数以外，难道没有其它消息可以发布吗？董秘。
答：尊敬的投资者，您好。公司在信披规则要求范围内，不定期通过公司公众号、官网等渠道发布公司的日常经营发
展情况，如展会推广、产品应用、荣誉嘉奖等信息。感谢您对公司的关注。
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〖免责条款〗
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