研报评级☆ ◇301275 汉朔科技 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 6 3 0 0 0 9
1年内 8 4 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.78│ 1.87│ 1.07│ 1.54│ 2.11│ 2.77│
│每股净资产(元) │ 5.26│ 7.14│ 9.65│ 11.04│ 13.10│ 15.78│
│净资产收益率% │ 33.88│ 26.15│ 11.08│ 14.33│ 16.68│ 18.28│
│归母净利润(百万元) │ 677.65│ 710.23│ 451.74│ 648.88│ 889.88│ 1172.13│
│营业收入(百万元) │ 3775.06│ 4486.29│ 4211.53│ 5329.75│ 6644.75│ 8148.13│
│营业利润(百万元) │ 784.95│ 826.67│ 495.91│ 733.63│ 1003.50│ 1327.88│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-15 买入 首次 52.98 1.51 2.11 2.74 东吴证券
2026-09-03 买入 维持 --- 1.78 2.36 3.05 华安证券
2026-09-02 买入 首次 --- 1.42 1.96 2.78 国联民生
2026-08-31 买入 维持 --- 1.65 2.00 2.49 西部证券
2026-08-28 增持 维持 --- 1.55 2.08 2.63 金元证券
2026-08-27 增持 维持 54.44 --- --- --- 中金公司
2026-06-02 买入 首次 --- 1.50 2.38 3.31 山西证券
2026-05-29 买入 维持 58.92 1.31 1.80 2.39 国泰海通
2026-05-28 增持 首次 60.74 1.56 2.17 2.80 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-15│汉朔科技(301275)“汉朔2.0”打开AI零售空间，电子价签订单释放夯实增长 │东吴证券 │买入
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2026H1业绩高增，电子价签基本盘扎实。2026H1公司实现营收29.07亿元，同比+47.2%；归母净利润3.36亿元，同比+
51.2%，上半年收入已达到2025年全年的约70%。其中Q2单季营收14.31亿元，归母净利润1.56亿元，利润同比增长超过100
%。上半年经营性现金流净额达7.74亿元，回款质量明显改善。扣非利润增速相对较低，主要受汇率波动影响，剔除相关
因素后主营经营表现仍较稳健。公司年初股权激励要求2026年收入同比增长不低于20%，目前来看全年目标完成确定性较
高。
电子价签仍是未来业绩增长的核心支撑，北美放量、欧洲新增与换新共同提供订单增量。2026H1全球电子价签出货量
同比增长接近20%，行业仍处于稳步渗透阶段，汉朔与Vusion两家头部厂商合计占据约70%的市场份额。公司2026H1电子价
签出货已接近去年全年水平，全年仍有望实现较快增长。区域看，北美头部客户进入持续交付期，未来2–3年订单有望逐
步释放，并持续推进新的细分行业龙头客户；欧洲方面，公司新签Tesco约3000家门店项目，同时欧尚、Ahold等早期客户
逐步进入换新周期，预计2027–2028年存量更新需求进一步释放。我们认为，新增客户、门店扩张和存量换新共同支撑电
子价签业务较高的增长确定性。
AI2.0已有产品和收入落地，第二增长曲线逐步清晰。公司正从电子价签硬件供应商向门店数字孪生平台解决方案商
延伸，以电子价签、智能购物车、AI相机、机器人等IoT设备作为数据入口，并在上层布局xPilot、xMedia和xInsight三
大AI应用。首款AIAgent产品xPilot已进入全球头部客户POC验证阶段，主要解决缺货、陈列及门店运营效率等问题；xMed
ia和xInsight分别面向零售媒体和数据洞察，公司计划于2027Q1完成三大平台开发。与此同时，智能购物车已实现前期收
入落地，万台级订单正在持续交付，成为2.0战略中率先商业化的产品之一。短期软件收入贡献仍有限，但随着POC验证及
收费模式逐步明确，公司收入结构有望由硬件进一步向软件及数据服务延伸。
AI战略不仅打开软件业务空间，也有望反向拉动电子价签及IoT硬件需求。公司AI应用需要持续、准确的线下门店数
据作为基础，因此新一代电子价签在设计上增加了SKU位置、货架状态等更多数据维度，智能购物车、机器人等设备也进
一步丰富门店数据来源。我们认为，即使未来部分零售商选择自研AI平台，或由第三方软件厂商提供相关能力，对高质量
门店实时数据的需求仍将推动电子价签及其他IoT设备的部署。对于公司而言，电子价签为短期业绩提供较高确定性，AI
软件平台则打开中长期成长空间，并反向增强硬件需求，公司兼具业绩增长确定性和AI估值弹性。
盈利预测与估值：我们预计公司2026–2028年营业收入分别为52.34/66.09/81.70亿元，同比增长24.3%/26.3%/23.6%
；归母净利润分别为6.39/8.92/11.57亿元。考虑电子价签业务的全球领先地位、海外大客户订单释放的业绩确定性，以
及“汉朔2.0”带来的长期成长空间，我们采用P/E估值，给予公司2026年每股收益1.51元对应35xP/E，对应目标价52.98
元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：海外贸易及汇率波动风险；大客户订单交付不及预期；电子价签行业竞争加剧；原材料及供应链风险；AI
产品POC及商业化进度不及预期；智能购物车及机器人等新业务拓展不及预期。
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2026-09-03│汉朔科技(301275)联合微软发布xPilot平台，以AI智能体持续推进零售数字化│华安证券 │买入
│智能化，2026年上半年业绩稳健提升 │ │
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汉朔科技公布2026年半年报
汉朔科技最新披露的2026年中期业绩显示，公司上半年实现营业收入29.07亿元，同比增长47.23%；净利润3.36亿元
，同比增长51.22%；经营活动产生的现金流量净额7.74亿元，同比增长1,285.75%。增长、盈利与现金流同步提升。
全球零售行业数字化和智能化持续推进，电子纸是零售数字化核心硬件载体
全球零售行业正处于数字化转型深化与智能化升级加速的关键变革期。当前，全球零售行业数字化转型呈现“存量竞
争提质、增量创新突破”的双重特征。传统零售企业面临数字化能力薄弱、数据割裂、运营效率偏低、线上线下融合不足
等痛点，重技术轻融合、决策滞后等问题凸显，亟需全场景、一体化的数字化解决方案破解发展瓶颈。随着零售行业数字
化转型持续深入，智慧门店解决方案市场需求不断释放;同时，AI技术在实体门店的应用逐步落地，进一步强化了全球零
售行业向数字化、智能化升级的发展趋势。
电子纸作为零售数字化核心硬件载体，产业规模持续高速增长。根据DISCIEN(迪显咨询)数据，2026年上半年电子货
架标签（ESL）终端出货2.7亿篇，同比增长19.3%，2026年全年出货量预计超过5亿片，是电子纸产业最重要的产业应用。
产品形态上，ESL模组主力尺寸进一步向2至3英寸集中，四色产品已成为市场主流配置。从区域分布看，北美地区ESL出货
占比高于欧洲地区，亚太地区渗透率持续提升。
深化全球化战略，AI赋能聚焦全场景智慧零售解决方案
公司自2014年即开始实施国际化战略，现已在法国、德国、荷兰、英国、美国、澳大利亚、新西兰、新加坡和越南等
地设有合计超过30个分子公司。公司服务的零售客户遍布全球超过80个国家和地区，包括多个全球百强零售商在内的数万
家门店。公司2024年度和2025年度营业收入规模均位列全球同行业上市公司第二名。
2026年6月，公司联合微软发布一站式门店实时智能执行平台xPilot，该平台采用开放的云原生架构，融合物联网、A
I大模型与零售专用分析模型，联通智能终端、开放生态集成和门店执行应用，形成覆盖数据感知、智能决策、任务执行
及结果验证的全流程闭环。该AI软件平台包含四个大方向(商品、供应链、门店运营、营销）的AI智能体，各个AI智能体
中有不同功能的skills，服务于门店运营不同工作内容的生成。
该平台下不同的AI智能体应用了微软云上不同的大模型，包括GPT、Claude、DeepSeek等不同版本的大模型。可为零
售企业提供以xPilot为核心的一站式实时智能零售解决方案，助力客户实现门店运营的数字化、智能化和精细化管理。
投资建议
我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为52.96亿元、65.58亿元和80.79亿元；归母净利润2026-2028年分别为7.5
1亿元、9.98亿元和12.90亿元。每股EPS2026-2028年为1.78元、2.36元和3.05元。对应PE分别为24.31X/18.30X/14.16X。
维持“买入”评级。
风险提示
技术迭代不及预期、零售需求不及预期、AI赋能不及预期、关税压力加剧。
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2026-09-02│汉朔科技(301275)首次覆盖报告：“汉朔2.0”大幕拉开，全球AI零售龙头冉 │国联民生 │买入
│冉升起 │ │
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公司依托电子价签领先地位向AI零售全场景渗透。汉朔科技自2012年成立以来，以电子价签系统作为零售数字化的切
入口，逐步拓展至智慧零售综合解决方案，从而实现零售数字化的全领域布局。公司自2014年开始通过与区域性龙头经销
商合作进行业务拓展，深入中小型零售客户市场，目前已经基本形成稳定的以直销为主、经销为辅的销售策略。
大客户突破+AI业务起量，公司或迎来明确业绩拐点，股权激励彰显管理层信心。2026H1公司实现营收29.07亿元，同
比增长47%，公司“AI+零售”战略初见端倪；2026年4月，公司发布股权激励计划，目标以2025年业绩作为基数，2026年
收入增长不低于20%、2026年和2027年营业收入增长率合计不低于50.00%，彰显公司管理层对未来的信心；2026年6月，英
国领先零售商Tesco宣布与汉朔签署多年战略合作协议，将在其所有大型门店及便利店（约3000家门店）全面部署汉朔电
子价签解决方案：项目将在两年内分阶段逐步实施，全面落地后将为Tesco带来多重价值：一方面，彻底替代传统纸质价
签，每年可减少数百万张纸张消耗，助力Tesco实现可持续发展目标；另一方面，把员工从重复、低效的人工改价工作中
解放出来，将精力聚焦于顾客服务等高价值工作，提升员工幸福感。同时，该方案为提升线上订单履约能力、拓展零售媒
体网络及更丰富的商品信息展示方面筑牢根基，将全面赋能Tesco门店提升整体运营效率。
“汉朔2.0”战略全面开启。公司通过SaaS化数据底座打通零售全链路，依托电子价签、门店智能屏、智能购物车等I
oT终端，实时采集客流、用户互动、交易转化等第一方场景数据，并凭借自研AI算法与大数据分析能力，完成数据标准化
处理、用户洞察、精准画像构建及全链路效果归因体系搭建。公司AI硬件全矩阵覆盖零售全场景，作为数字化门店的感知
与交互终端，公司提供涵盖电子价签、营销屏、AI相机、智能购物车、机器人、门店节能IoT设备等一系列智能硬件产品
，实现对零售场景的全方位覆盖，承担门店全域泛在链接与实时感知功能。
投资建议：公司是稀缺的门店数字化“链主”，以电子价签为门店数字化基础设施，持续拓展SaaS、AIoT及AI零售解
决方案能力。伴随全球头部零售客户项目推进，以及xPilot、NexShelf、NexConnect、NexOptim、NexMate等产品方案逐
步商业化，公司有望从电子价签硬件龙头向AI零售平台型公司升级。我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.42、1.96、2.
78元，当前市值对应PE分别为30、22、15倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：AI产品商业化落地不及预期；海外大客户项目交付不及预期；行业竞争加剧；汇率、关税及地缘政治等海
外经营风险；盈利预测假设不及预期。
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2026-08-31│汉朔科技(301275)2026年半年报点评：大客户规模化履约，收入高速增长 │西部证券 │买入
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业绩摘要：2026年上半年，公司实现营业收入29.07亿元（YoY+47%），归母净利润3.36亿元（YoY+51%）。其中，公
司2026Q2单季度实现营业收入14.30亿元（YoY+44%），归母净利润1.55亿元（YoY+115%）。
电子价签市场持续增长，渗透率不断提升：电子价签欧洲市场渗透率持续提升，北美市场迅速崛起；同时，欧洲部分
存量客户进入换新周期，有望带动行业持续稳定增长。
公司聚焦优质大客户，积极开拓海外市场：公司已与Auchan、Ahold、Aldi、Woolworths、LeroyMerlin、Metcash、
华润万家等国内外零售巨头建立深度战略合作关系，大客户大规模履约有效驱动公司收入增长。公司已在法国、德国、荷
兰、美国、日本、澳大利亚等全球发达国家和地区设立超过30个分公司、子公司，服务逾500家全球客户。此外，公司还
与多家全球零售巨头建立联合创新机制，共同探索门店数字化前沿应用。
公司构建技术创新优势，泛零售客户的数字化转型：公司自主研发的HiLPC无线通信协议，具备抗干扰能力强、并发
量大、超低功耗等优势。公司为客户提供智能货架、智能购物车、智能机器人、门店节能和智慧能源等解决方案，推动零
售行业的数字化与智能化转型。
我们认为：零售业数字化转型正在稳步推进，公司作为行业头部企业，聚焦优质客户，结合AI技术开拓新兴业务，有
望在全球市场获得新的增量空间，实现持续性较强的增长。
投资建议：我们预计公司2026年-2028年归母净利润为6.98亿元、8.43亿元、10.51亿元，分别同比增长54.5%、20.8%
、24.7%，维持“买入”评级。
风险提示：新技术落地和商业化不及预期；公司新兴市场订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。
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2026-08-28│汉朔科技(301275)业绩延续高增，联手微软打开AI新空间 │金元证券 │增持
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公司发布2026年中报。26H1营收29.07亿元，同比+47.23%；归母净利润3.36亿元，同比+51.22%；扣非归母净利润2.9
3亿元，同比+1.99%。26Q2营收14.30亿元，同比+44.05%；归母净利润1.55亿元，同比+114.64%；扣非归母净利润1.36亿
元，同比+10.93%。
主业增长强劲，区域市场拓展增长空间。电子价签作为增长主引擎，上半年实现营收26.84亿元，同比+49.36%，头部
地位进一步巩固。随着零售数字化率持续提升，电子价签渗透率仍有成长空间，公司作为行业头部公司将充分受益。区域
市场方面，北美大客户订单按预期释放，Top100客户有望新签3-4家；欧洲区域公司与Tesco签署战略协议，计划在约3000
家门店部署ESL。此外，公司存量客户2027-2028年将迎来换新高峰，北美新客户与欧洲换新需求将为后续业绩提供增量。
与微软深化战略合作。2026年6月，公司与微软正式签署长期全球战略合作协议，联合发布基于Azure的一站式门店实
时智能执行平台xPilot。xPilot将电子价签升级为门店实时执行节点，并采用SaaS及Token用量计费模式；该平台目前正
与欧美亚太头部零售商开展POC验证。渠道上，借助微软客户资源，公司可加速切入全球大型连锁零售商，扩大服务半径
。此外，公司同步规划xMedia与xInsight，预计将与xPilot平台一同于2027年Q1完成开发，进一步打开零售媒体运营与数
据服务的增长空间。
盈利预测及估值。我们认为公司作为行业头部公司将受益于全球零售数字化率持续提升，看好公司未来营收及利润的
高成长性，维持“增持”评级。
风险提示：汇率波动风险；原材料价格上涨风险；行业竞争加剧等。
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2026-08-27│汉朔科技(301275)收入利润延续高增态势，龙头地位稳固 │中金公司 │增持
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1H26业绩略超出我们此前预期
汉朔科技发布2026年半年度报告：1H26公司实现营收29.07亿元，同比增长47.23%；实现归母净利润3.36亿元，同比
增长51.22%；扣非归母净利润2.93亿元，同比增长1.99%，略超出我们此前预期，我们判断主要是由于大客户加速履约，
叠加毛利率同/环比提升1.49pct/2.55pct至33.1%。对应到2Q26单季度，公司实现营收14.30亿元，同比增长44.05%；实现
归母净利润1.55亿元，同比增长114.64%；扣非归母净利润1.36亿元，同比增长10.92%。
发展趋势
核心业务高增，全球龙头地位巩固。全球零售门店数字化市场逐步呈现向头部集中的竞争格局，根据公司公告援引的
DISCIEN数据，Vusion与公司位居全球前二，合计占据70%以上的市场份额。我们认为，随着电子价签在欧洲市场渗透率持
续提升，北美市场快速发展，且欧洲部分存量客户进入换新周期，电子价签行业有望保持增长动能，公司作为龙头厂商有
望充分受益。
"汉朔2.0"战略加速落地，AI应用打开新空间。公司整合通信技术、AI算法与云端平台，推出了覆盖零售核心运营场
景的综合解决方案包括智能货架、智能购物车、智能机器人、门店节能和智慧能源等解决方案，显著提升了对客户的服务
价值与差异化竞争优势。此外，公司全面启动“汉朔2.0”战略，推动业务向综合解决方案转型，将AI能力融入门店运营
各环节（如智能货架、智能营销、供应链优化、门店数字孪生等）。我们认为，向综合解决方案的转型有助于提升客户价
值与粘性，打开成长空间。
盈利预测与估值
考虑到大客户加速履约及盈利能力改善，我们上调2026年/2027年盈利预测7%/13%至5.73亿元/7.22亿元。当前股价对
应2026年/2027年30.4倍/24.1倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢下移，我们维持目标价54.44元不变，对应
2026/2027年40.1/31.8倍P/E，较当前股价有32%的上行空间。
风险
汇率波动风险、零售数字化需求不及预期、贸易政策变化风险。
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2026-06-02│汉朔科技(301275)电子价签龙头重回增长轨道，全面布局门店数字孪生平台 │山西证券 │买入
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投资要点：
公司发布2026年一季报。2026年一季度，公司实现营收14.8亿元，同环比分别+50.4%、+5.3%；实现归母净利润1.8亿
元，同环比分别+20.7%、31.6%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同环比分别-4.6%、+41.4%。
2026年以来北美市场拓展顺利并中标智能购物车大单等，收入有望保持健康增长。2025年以来，公司新增9家全球零
售Top100客户，并将逐步进入交付，预计今年还将在北美Top100客户中新增2-3家签约客户，北美市场成为公司收入大幅
提升重要保障。基于“汉朔2.0”解决方案，公司在英国、澳洲等地市场拓展也取得了较好市场成效，公司与澳洲头部商
超伍尔沃斯就智能购物车业务签订了销售意向协议，首期将向客户约300家门店交付超过1万台智能购物车系统。26Q1扣非
净利润同比下滑主要由于此前美国加征关税影响（公司已与客户商议共同承担成本并加大海外制造）以及年初外汇波动（
公司增加了长期套保优化外币收支比例）。
电子价签（ESL）是全球泛零售业态数字化重要基础设施，公司作为头部厂商产品系列丰富。电子价签是于一替种代
用传统纸质价格标签的智能电子显示装置，可实现价格和商品信息的实时更新，基于拓展的视觉和定位信息等还能为零售
商提供营销和供应链优化信息，为数字孪生提供重要支撑。据ePaperInsight统计，2025年全球电子价签出货量达到约5.0
亿台，2019-2025复合增速35.0%，这一成绩主要得益于零售巨头沃尔玛的规模化采购驱动。26Q1，全球电子价签出货量保
持快速增长，同比增速约42%，显示出零售数字化进程的持续深化。公司电子价签系列主要由Nebular、Polaris、Luminar
三大系列组成，公司自主研发HiLPC无线通信协议，在组网规模、并发量和低功耗具有独特优势。基于电子价签公司还开
发了高可用负载均衡调度系统以及AllStarSaaS物联网数字化平台，形成从底层协议到上层应用完整闭环。根据CINNO统计
，2023年公司在全球电子价签出货量排名第二占比28%，国内则达到62%遥遥领先。
全球电子价签区域渗透现状：北美头部客户加速渗透，欧洲长尾潜力待释放，中国市场潜力大。由于人力成本高涨和
居住点位稀疏等原因，线下零售在欧美澳等国家一直扮演不可替代的地位。欧洲是电子价签渗透最早的地区，根据DISCIE
N迪显，欧洲商超具有40亿总需求，头部商超渗透率已达7成，如Schwartz、Aldi、AholdDelhaize、Carrefour等，TESCO
或将逐步批量应用，公司客户覆盖多家欧洲头部商超，未来主要受益产品迭代替换和数字平台、智能购物车等配套销售。
北美市场具有30亿总需求其头部客户包括Walmart、Loblaws、Costco、H-E-B、DollarGeneral等，需求约10亿片，渗透率
约20%仍有较大空间，是包括公司在内的供应商必争之地。对于中国市场，头部新零售业态如盒马、永辉、物美、京客隆
、大润发等逐渐采用，目前渗透率仍较低，随着数字化进程加速、消费复苏，未来空间广阔。
公司以电子价签为入口逐步丰富软件系统平台打造数字孪生解决方案。公司基于智能硬件产品，推出了一系列场景化
解决方案，包括NexShelf智能货架解决方案、NexConnect智能购物车解决方案、NexMate智能机器人、NexOptim门店设备
节能方案、NexGrid智慧能源解决方案等。公司以AllstarSaaS平台和数据湖微双底座正在打造数字孪生平台帮助客户构建
商品、运营、营销、库存四大专属智能体，实现“数据实时镜像、智能自主决策、全场景自动执行”闭环运营。公司今年
以来陆续完成对哈步数据、西安超嗨控股收购，补充门店AI数据分析、智能购物车能力。
盈利预测和投资建议：我们预计公司2026-2028年归母公司净利润为6.4/10.1/14.0亿元，同比增长40.5%/58.3%/39.3
%，对应EPS为1.50/2.38/3.31元，6月1日收盘价对应PE为30.2/19.0/13.7倍。我们认为北美、欧洲新拓大客户和智能购物
车有望创造增长动能，零售数字孪生新品有望凸显AI赋能价值，首次覆盖给予“买入-B”评级。
风险提示：1）外部环境不确定性风险。如果美国、欧洲市场电子价签产品关税政策或安全规则发生变化，有可能造
成公司市场份额下滑或成本大幅增加。2）汇率波动风险。受国际地缘政治冲突等影响，人民币与欧元、美元、澳元等汇
率波动较大可能导致公司汇兑损益和毛利率发生较大波动。3）市场竞争风险。公司在欧美市场面临Vusion、亚太市场面
临Solum等竞对影响，新兴大客户拓展份额可能不及预期。
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2026-05-29│汉朔科技(301275)2025年报及2026一季报点评：26Q1营收高增，股权激励彰显│国泰海通 │买入
│发展信心 │ │
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本报告导读：
全球电子价签快速渗透，公司持续拓展全球市场，北美市场以及AI解决方案业务驱动业绩增长。
投资要点：
维持“增持”评级。我们预计公司2026-2028年营收分别为51.90/63.32/75.70亿元，同比+23.2%/22.0%/19.6%；归母
净利润5.54/7.59/10.09亿元，同比+22.6%/36.9%/32.9%；EPS分别为1.31/1.80/2.39元。参考可比公司，考虑到公司收入
快速增长，业务向AI数字孪生解决方案转型，给予公司2026年动态PE45倍，合理市值249.32亿元，目标价59.02元，维持
“增持”评级。
25年业绩承压，26Q1收入恢复快速增长。公司25年营收42.12亿元，同比-6.12%；归母净利润4.52亿元，同比-36.40%
；扣非归母4.77亿元，同比-28.79%。26Q1公司营收14.76亿元，同比+50.44%；归母净利润1.81亿元，同比+20.68%；扣非
归母1.57亿元，同比-4.64%；经营性净现金流4.47亿元，同比+376.47%，收入大幅增长主要系大客户大规模履约。
北美成海外市场重要增量，“AI×数据”驱动战略升级。电子纸作为零售数字化核心硬件载体，电子货架标签（ESL
）25年出货量同比增长36%，其中北美地区ESL出货占比47%，欧洲占比40%以上，亚太地区占比达8%。公司25年北美市场销
售规模在美国关税影响下仍实现较快增长。公司启动“汉朔2.0”战略，以“AI×数据”为核心，推动业务向综合解决方
案转型，将AI融入门店运营各环节，如智能货架、智能营销、供应链优化、门店数字孪生等。
发布股权激励，激发员工积极性。公司发布员工持股计划与限制性股票激励计划。2026年限制性股票激励计划拟向激
励对象授予限制性股票数量不超过980万股，授予价格20.51元/股，激励对象总人数295人，覆盖董事、高管、核心骨干员
工。员工持股计划参加的公司董事、高管及核心骨干员工不超过15人，涉及股票规模不超过117万股。业绩考核要求26年
营收较25年增长不低于20%，26-27年营收累计较25年增长不低于50%。
风险提示：全球宏观经济政策变化风险；技术迭代应用不及预期；需求不及预期；汇率波动风险；市场竞争加剧。
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2026-05-28│汉朔科技(301275)AI零售龙头，打造数字孪生基础设施 │国信证券 │增持
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公司是全球电子价签龙头，26Q1收入已明显反弹。公司以电子价签业务起家，并逐步布局零售机器人、智能购物车等
AIoT业务，成为领先的零售门店数字化解决方案提供商。公司以海外市场为主，已服务全球超过80个国家和地区的逾500
家客户。2026年Q1，由于大客户本期大规模履约，公司实现收入14.76亿元（+50.44%）。公司发布股权激励，业绩考核目
标为以2025年业绩为基数，2026年营业收入增长率不低于20.00%；2026年和2027年营业收入增长率合计不低于50.00%，彰
显公司增长信心。
电子价签是卡位AI零售关键，公司份额有望持续提升。电子价签提效降本价值显著，已成为零售数字化入口。根据gl
obalmarketinsight机构预测，2025年全球电子价签市场为22亿美元，预计2031年达到45亿美元，25-31年复合增速达到12
.67%。当前北美市场开始加速，国内市场渗透率仍低，欧洲市场进入存量替换阶段。公司以自研HiLPC通信协议为核心技
术，实现价签并发量行业领先，产品竞争力突出。公司电子价签市场份额国内第一，与Vusion位居全球前二，二者合计占
据70%以上的市场份额；公司当前持续加大美国、澳洲等市场开拓，份额有望持续提升。
AI零售加速推进，公司开启2.0战略，创新业务开始取得突破。根据MordorIntelligence数据，全球零售业AI应用市
场规模预计将从2025年的142亿美元增长到2031年的827亿美元，年复合增长率达34%。谷歌与沃尔玛合作，树立AI零售典
范。AI与零售媒体网络结合有望将传统“广告位”升级为零售业“操作系统”，RMN市场有望成为零售数字化行业更广阔
市场。公司全面启动“汉朔2.0”战略，以“AI×数据”在多领域布局。公司与微软打造数字孪生门店，探索物理AI在零
售业应用。公司智能购物车与澳大利亚零售巨头合作，实现了万台大单落地；发布NexMate智能机器人解决方案。同时，
公司与合作伙伴联合打造的NFC“碰一碰”货架交互方案，实现了RMN创新模式的突破性价值。
风险提示：下游IT开支收紧；行业竞争加剧；AIoT等新业务进展不及预期。
投资建议：首次覆盖，给于“优于大市”评级。预计公司2026-2028年归母净利润6.59/9.17/11.82亿元，对应当前PE
分别为28/20/15倍。考虑到公司26年重回业绩增长通道，叠加公司在AI零售、智能购物车、机器人等领域积极布局，公司
有望加速成长。给予公司26年36-39倍PE估值，预计合理估值56.16-60.84元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：101家
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2026-10-28│汉朔科技(301275)2026年10月28日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司三季报业绩向好，营收净利迎来双增，主要原因是什么？四季度业绩趋势将如何？
答：2026年前三季度，公司实现归属于上市公司股东净利润 4.82亿元，较上年同期增长 53.41%；扣除股份支付影响
后的归属于上市公司股东的净利润 5.44 亿元，较上年同期增长 72.22%。公司前三季度业绩实现较快增长，主要源于收
入规模提升，2026年前三季度公司营业收入 44.78亿元，较上年同期增长 59.41%。收入增长主要系汉朔 2.0战略落地，A
I服务在客户拓展过程中逐步获得市场认可，带动收入大幅增长。区域结构方面，来自北美客户的收入占比快速提升，欧
洲业务基本盘保持稳定。公司三季度营业收入及净利润保持较高水平，目前在手订单充足。
问题二：请介绍截至前三季度汇率对公司业绩的影响，以及股份支付对净利润的影响情况？
答：2026年以来人民币持续升值，对公司的经营业绩带来了影响。针对上述情况，公司采取了生产采购全球化、外汇
采购结算，并通过与重要客户签订价格随汇率波动调整的条款，对冲外汇波动带来的影响。2026年前三季度，公司实现归
属于上市公司股东的净利润 4.82亿元，较上年同期增长 53.41%，扣除股份支付影响后的归属于上市公司股东的净利润5.
44亿元，较上年同期增长 72.22%。以上两项事项对公司净利润表观数据产生一定影响，但不影响公司实际经营能力。公
司经营业绩持续增长，整体经营情况保持较好水平。
问题三：公司前三季度毛利率稳定在一定区间，后续的毛利率趋势是怎样的？
答：公司今年前三季度公司毛利率为 33.28%，保持在合理区间。公司持续采取多项成本管控举措：公司自建部分产
能，产线工厂均具备规模化自产能力，为降本提供一定空间；今年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为 11.23
亿元，资金储备充足，针对价格波动较大的原材料，公司适时开展备货锁价安排；持续通过研发创新降本。同时，公司逐
步提高毛利率较高的服务性收入占比。长期来看，公司毛利率有望维持在合理水平。
问题四：公司前三季度相对于去年同期，影响非经常性损益的主要是哪些？
答：公司非经常性损益主要受到汇率项目影响。2026年前三季度，公司购买外汇远期合约形成的非经常性损益为 40,
155,969.69元；2025年前三季度，公司购买外汇远期合约形成的非经常性损益为-75,152,606.86元。
问题五：前段时间咱们宣布了跟微软达成了更加深层次的物理 AI 相关的合作，可能覆盖公司全球 7万多家门店。请
介绍一下该合作在公司 AI业务方面的情况。
答：公司与微软签署了长期全球战略合作协议，双方将进一步推进在全球范围零售物理 AI解决方案、门店数字孪生
、Azure云合作及联合市场推广等领域的长期合作。该合作是公司在零售场景的数字化能力与微软AI技术能力的深度协同
。双方将继续发挥各自在行业理解、技术平台、全球生态与本地服务方面的优势，共同推进新一代零售数字化能力的落地
与迭代，以提升门店体验与运营效率为目标，交付具备前沿能力的 AI数字门店成果。通过与微软的全球战略合作，汉朔
在全球物理 AI的部署和应用得到保障，微软平台上已经有 Open AI、Anthropic等大模型，公司可以直接应用到产品和零
售客户的场景中。今年 6月，公司正式发布了一站式门店实时智能执行平台——xPilot。xPilot是公司依托数字孪生战略
推出的首个 AI 应用产品，已经使用了微软云上的 Chat GPT、Claude等模型。目前大模型的发展已经开始向具身机器人
领域渗透，未来如有适用于机器人端的模型发布，公司能够快速应用到机器人业务方面。
问题六：公司今年 9月份跟拓元智慧这一具身智能公司达成了战略合作，这方面有怎样的进展信息？
答：今年 9月，公司与拓元智慧达成战略合作，双方将围绕具身智能零售机器人及零售防损智能技术展开深度合作。
合作将依托汉朔在全球零售客户、智能物联网、门店数字化、智能终端协同及商业化落地方面的积累，共同验证机器人在
真实零售环境中的感知、移动、任务执行和系统协同能力，并探索可复制、可规模化的零售机器人解决方案。公司服务全
球超过 550家零售客户和近 7万家门店的真实商业网络，这些零售真实门店场景、商品与货架数据是持续构建物理 Al落
地的基础。真实门店中的商品、货架、设备及运营状态被持续映射到数字空间，为 AI 理解物理世界提供了可读取、可更
新的场景。公司围绕智能货架管理、门店实时智能执行、AI导购与自助结算、智能巡检与清洁等场景，构建了从感知到执
行的全链路 AI 能力，这些方案正逐步从试点走向规模化落地。其中，智能购物车已进入批量交付阶段，巡检机器人等相
关方案则在以 POC试点形式推进中。
问题七：目前新客户的拓展进展如何，从目前订单储备和客户需求看，明年收入预期是怎样的？
答：公司新客户拓展整体进展顺利，北美市场增长较快，订单储备充足。欧洲及亚太区域，公司本年度已签约英国大
型客户 Tesco，该项目将于明后年进入交付高峰期；此外，公司近期先后与西班牙南部零售集团 Supermercados El Jam
ón、东南欧大型零售集团 Fortenova Group旗下Kenty Adria达成合作；澳洲市场方面，公司与当地头部商超客户达成合
作。同时，公司储备了优质的存量客户，大多数为全球零售百强，这些客户预计未来几年迎来存量换新周期，有望为公司
业务发展持续提供支撑。
问题八：电子价签全球渗透率情况，未来增长点在哪里？
答：当前全球电子价签市场平均渗透率不高，不同区域之间渗透率存在明显区别。北美区域近两年渗透率提升较快，
是全球电子价签需求增长最快的市场。欧洲区域各国渗透率存在差异：法国、德国等传统西欧国家渗透率相对较高，将于
未来几年进入大规模的存量换新周期；西班牙、英国、波兰等国仍处于普及初期；土耳其、希腊等市场渗透率相对较低。
整体来看，全球渗透率仍处于快速提升的阶段，具备稳定的增长空间。
问题九：公司目前 AI 应用的进展如何，介绍下数字门店解决方案目前客户验证情况，何时可以大规模落地？
答：公司已全面推进“汉朔 2.0”战略，AI相关应用正稳步落地。产品层面，xPilot已于今年 6月正式下线，另有两
款 AI软件平台预计于明年一季度推出；市场层面，xPilot已启动 POC验证工作，国内已落地天虹、永旺门店。同时，在
日本、欧洲等区域客户开展 POC测试，处于持续推进落地中，核心目标为验证该 AI 软件在节约人时等方面的量化效果。
智能购物车方面，今年年初公司 1万台澳洲客户的订单在持续履约中，叠加日本客户的订单，公司智能购物车业务稳定推
进中。整体而言，伴随 AI零售行业持续发展以及公司产品与市场推进，公司 AI应用相关业务后续将持续落地。
问题十：介绍公司 xPilot 产品当前落地进展、付费模式、标杆客户情况，以及可以帮客户解决哪些问题，有什么量
化价值？
答：今年 6 月，公司正式发布了一站式门店实时智能执行平台——xPilot。xPilot 是公司依托数字孪生战略推出的
首个 AI 应用产品，现阶段 xPilot正和欧美、亚太地区多家头部零售客户推进 POC试点验证。商业化付费方式灵活多样
，当前主要采用 SaaS计费模式收取订阅费用。该产品可帮助零售商解决门店陈列管理、缺货管控、店内导航、生鲜运营
等经营痛点，为客户节省成本或增加收入，例如，帮助某客户将食品区人力成本从 4,000人时/月降至 3,000多人时/月等
。
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参与调研机构：12家
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2026-08-28│汉朔科技(301275 )2026年8月28日投资者关系活动记录表
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问题一：请介绍下半年客户拓展及订单情况，包括美国与欧洲的市场情况，是否有产能限制问题？
答：公司订单储备情况良好，其中美国市场是重要的新增需求市场，公司现有美国大客户在手订单符合预期，新客拓
展方面，公司在北美Top100客户中新增客户储备充足，为后续年度储备了订单来源；欧洲市场方面，英国和土耳其新增需
求旺盛，公司已签约英国排名第一的零售客户Tesco，作为全球头部供应商，公司预计后续将签约更多本地头部客户；同
时，存量大客户的换新需求也将逐渐释放，共同支持公司订单情况及业绩发展。产能方面，依托国内成熟的供应链体系，
公司产能供应充足。
问题二：请介绍公司与竞争对手的产品差异，竞争壁垒是什么？
答：长期以来，公司产品竞争力一直领先同行业。公司最新的电子价签+AI相机的智能货架解决方案，通过NFC芯片技
术，将商品定位精度控制在1厘米范围，是“视觉+电子价签”融合方案，相较于竞品的纯视觉方案，能大幅降低算力要求
，实时更新数据，提升缺货检测速度。竞争壁垒方面，公司解决方案为基于私有通信协议的软硬件一体的解决方案，客户
采用后一般形成稳定的5-10年的供应关系；其次，公司作为早期出海企业，已与众多全球头部零售商建立深度合作，拥有
难以复制的客户案例和大规模交付经验，具备先发优势和规模化效应；第三，公司在全球已建立超过30家分子公司，形成
了全面均衡的全球战略布局，具备优秀的本地服务能力和服务响应速度。
问题三：请介绍公司xPilot产品当前落地进展、付费模式、标杆客户情况，帮客户解决哪些问题，有什么量化价值？
答：现阶段公司xPilot正与欧美、亚太地区多家头部零售客户开展POC试点验证工作；公司与微软开展的合作，也将
有助于提升AI产品在欧美地区落地的合规保障能力。客户的付费模式可采取多种方式，公司目前采用SaaS计费模式，后续
也将探讨按Token用量计费等商业化路径。该产品助力零售商解决门店陈列管理、缺货管控、店内导航、生鲜运营等方面
的经营痛点，可以为客户节省成本或增加收入，例如，帮助某客户将食品区人力成本从4000人时/月降至3000多人时/月。
问题四：公司毛利率情况及毛利率趋势？
答：公司毛利率处于同行业较高水平。从长期来看，公司将通过优化供应链、降本增效等措施维持合理的毛利率水平
，另一方面将提高SaaS订阅费及软件服务收入占比，优化整体毛利率。
问题五：目前公司营业收入多来自电子价签业务，后续将如何开辟新的增长路径？
答：电子价签是零售门店数字化的核心入口，公司目前营业收入主要来自电子价签业务，该细分行业依旧具备趋势性
增长空间。随着北美市场渗透率提升、欧洲存量设备换新需求以及新兴市场的加速拓展，将支撑该业务持续增长。与此同
时，公司通过“汉朔2.0”战略打开多元化的第二增长曲线。根据MordorIntelligence的报告数据，全球零售业AI应用市
场规模预计将从2025年的142亿美元增长到2031年的827亿美元（34%CAGR）。AI应用场景的深度落地是核心方向之一，公
司围绕智能货架管理、门店实时智能执行、AI导购与自助结算、智能巡检与清洁等场景，构建了从感知到执行的全链路AI
能力，这些方案正逐步从试点走向规模化落地。智能购物车已进入批量交付阶段，巡检机器人等相关方案则在国外商超以
POC试点形式推进中。综上，电子价签业务的稳定增长为公司提供了稳定底盘，而AI驱动的场景化解决方案和软件服务的
持续放量，则共同构成了公司未来的成长空间。
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参与调研机构：49家
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2026-08-26│汉朔科技(301275)2026年8月26日投资者关系活动记录表
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问题一：公司中期业绩向好，营收、净利润实现双增长，主要驱动因素是什么？
答：公司上半年营收及净利润同比增长，主要得益于大客户尤其是北美客户的订单稳步释放，加之已有存量大客户订
单储备充足，共同支撑公司业绩增长。在新客拓展层面也取得了积极的进展，公司近期已与包括英国Tesco在内的大客户
达成战略合作，相关合作将为后续业务提供有力支撑。
问题二：美国为公司主要增长市场，能否介绍目前美国区域业务的最新进展？
答：北美市场业务整体增长态势良好，公司现有美国大客户在手订单符合预期，并在各季度稳定释放。新客拓展方
面，公司在北美Top100客户中新增客户储备充足，为后续年度储备了订单来源。
问题三：近期上游原材料是否出现涨价？尤其存储板块带动芯片市场涨价，对公司利润将产生何种影响？公司能否将
成本压力向下游顺价传导？
答：公司电子价签产品核心原材料电子纸价格目前未出现上涨，本轮涨价主要集中于芯片类电子物料，该类物料在公
司整体成本结构中占比较低。针对成本变动，公司将积极与下游客户开展沟通，借鉴过往与客户共担关税等经验，探讨成
本顺价传导的可行性。后续公司计划通过与上游供应商签署长期框架协议锁定采购价格、和下游客户协商调价、推进研发
降本等多项举措，对冲原材料涨价带来的影响。
问题四：请介绍行业当前竞争格局？公司与VusionGroup及同业对手的市场份额、产品竞争力差异如何？伴随AI技术
迭代，公司行业优势是否持续提升？
答：当前全球零售门店数字化行业呈现头部集中的竞争态势，主要竞争者包括法国的VusionGroup和本公司，两者位居
全球前二，合计占据70%以上的市场份额。长期以来，公司产品竞争力一直领先同行业。随着AI技术在零售场景加速落地
，公司AI战略布局持续获得海外头部客户认可，近期已与英国Tesco等国际大客户达成战略合作。
问题五：请介绍公司xPilot产品当前落地进展、付费模式、标杆客户情况，该产品能够为客户解决哪些痛点？同时
公司对于AI Agent相关产品的推广策略以及商业化规划是怎样的？
答：xPilot是公司依托数字孪生战略推出的首个AI应用产品，已于今年6月正式发布。产品主要用于赋能门店运营效率
提升，可与电子价签、AI相机、巡检机器人、智能购物车等公司多款智能硬件实现联动，助力零售商解决门店陈列管理、
缺货管控、店内导航、生鲜运营等方面的经营痛点。现阶段xPilot正与欧美、亚太地区多家头部零售客户开展POC试点验
证工作；公司与微软开展的合作，也将有助于提升AI产品在欧美地区落地的合规保障能力。付费模式目前尚处在探索阶段
，公司初步计划前期采用SaaS计费模式，后续也将探讨按Token用量计费等商业化路径。在AI-Agent产品布局上，除门店
运营AI助手xPilot以外，公司同步规划了xMedia、xInsight两款产品，分别支撑零售媒体网络运营（会与公司Lumina产品
和智能购物车屏幕等门店媒体触点联动）以及数据和AI驱动的零售工作流和数据变现（主要服务于零售商总部业务部门和
品牌商）。预计以上AI应用产品矩阵会在2027年Q1发布。
问题六：欧洲存量老客户电子价签的换新周期预计何时启动？该换新需求对于公司2027 2028年业务增量将带来怎样
的影响？
答：公司在欧洲储备了十分优质的存量客户，大多数为全球零售百强，相关区域头部客户存量设备预计将于2027 202
8年迎来存量换新周期，有望为公司欧洲区域后续业务发展持续提供支撑。
问题七：公司本期经营活动现金流大幅增长的主要原因是什么？
答：公司经营活动现金流表现良好，主要得益于公司优质的客户基础和稳定的市场需求。公司上半年经营活动现金流
净额大幅增长，经营活动产生的现金流量净额7.74亿元，同比上升1,285.75%，主要源于去年第四季度交付规模较大且于
本年度上半年集中回款，使得本期销售回款的增加额显著大于采购支出的增加额。
问题八：目前电子价签业务在公司营收中占比较高，公司后续将如何开辟新的增长路径？
答：电子价签业务是公司的核心基本盘，该赛道依旧具备趋势性增长空间。北美市场渗透率提升、欧洲存量设备换新
需求以及新兴市场的加速拓展，将支撑该业务持续增长。与此同时，公司通过“汉朔2.0”战略打开多元化的第二增长曲
线。AI应用场景的深度落地是核心方向之一，公司围绕智能货架管理、门店实时智能执行、AI导购与自助结算、智能巡检
与清洁等场景，构建了从感知到执行的全链路AI能力，这些方案正逐步从试点走向规模化落地。智能购物车已进入批量交
付阶段，巡检机器人等相关方案则在国外商超以POC试点形式推进中。电子价签的存量提供了稳定底盘，而AI驱动的场景
化解决方案和软件服务的持续放量，则共同构成了公司未来的成长空间。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│汉朔科技(301275)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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汉朔科技股份有限公司于2026年5月15日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”(https://ir.p5w.net)采用网络
远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有董事长、
总经理侯世国，董事、财务负责人李峰，独立董事王志平，董事会秘书、副总经理林长华，保荐代表人张军锋为方便投资
者进一步了解公司的财务状况、经营情况及公司发，展规划，公司于2026年5月15日在全景网举行汉朔科技2025年度，暨2
026年一季度网上业绩说明会。通过线上形式回答投资者问题。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-15/1225311211.PDF
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