价值分析☆ ◇301276 嘉曼服饰 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 6 0 0 0 0 6
6月内 8 0 0 0 0 8
1年内 11 0 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.40│ 1.54│ 1.67│ 1.92│ 2.37│ 2.78│
│每股净资产(元) │ 9.04│ 17.25│ 18.60│ 20.14│ 22.31│ 24.81│
│净资产收益率% │ 26.59│ 8.91│ 8.96│ 9.58│ 10.69│ 11.44│
│归母净利润(百万元) │ 194.69│ 165.97│ 179.92│ 207.67│ 255.75│ 299.94│
│营业收入(百万元) │ 1214.43│ 1143.09│ 1151.76│ 1349.48│ 1633.15│ 1885.08│
│营业利润(百万元) │ 255.06│ 220.18│ 250.53│ 281.56│ 346.17│ 406.49│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 买入 维持 --- 1.56 1.71 1.88 天风证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.69 2.03 2.35 申万宏源
2024-08-31 买入 维持 --- 1.94 2.45 2.82 申万宏源
2024-08-30 买入 维持 --- 2.23 2.82 3.30 东海证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.79 2.09 2.58 天风证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.91 2.41 2.70 华西证券
2024-06-26 买入 首次 25.66 2.14 2.63 3.25 广发证券
2024-05-31 买入 维持 --- 2.13 2.81 3.33 天风证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│嘉曼服饰(301276)明年暇步士工作重点为品牌建设
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调整盈利预测，维持“买入”评级
基于24Q1-3业绩表现，目前宏观消费环境存在不确定性，以及公司整合暇步士效果需要进一步观察；我们
调整盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.56元、1.71元以及1.88元（原值为1.8/2.1以及2.6元），PE分别
为13X、12X、11X。
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2024-11-01│嘉曼服饰(301276)24Q3利润端承压，暇步士成人装已开始贡献增量
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嘉曼服饰深耕国内中高端童装行业，构建金字塔品牌矩阵形成强互补，旗下哈吉斯和暇步士品牌童装处于
成长期，24Q3暇步士成人装已开始贡献业绩增量，有望打开成长空间，维持“买入”评级。基于24Q3业绩表现
，下调24年童装业务收入增速至下滑高单位数（原为持平），故略下调24-26年盈利预测，预计24-26年归母净
利润为1.8/2.2/2.5亿元（原为2.1/2.6/3.0亿元），对应PE为12/10/9倍，维持“买入”评级。
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2024-08-31│嘉曼服饰(301276)24H1线上销售承压，暇步士成人装已启动自运营
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嘉曼服饰深耕国内中高端童装行业，构建金字塔品牌矩阵形成强互补，旗下哈吉斯和暇步士品牌正处于高
速成长期，收购暇步士品牌大中华区所有权有望打开成长空间，维持“买入”评级。基于24H1业绩表现，下调
24年童装业务收入增速至持平（原为增长个位数），故略下调24-26年盈利预测，预计24-26年归母净利润为2.
1/2.6/3.0亿元（原为2.3/2.9/3.6亿元），对应PE为9/7/6倍，维持“买入”评级。
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2024-08-30│嘉曼服饰(301276)暇步士成人装或将在下半年贡献明显增量
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投资建议：公司品牌资产优越，收购暇步士大中华区品牌IP后，品牌支出由过去的“费用化”转为“资本
化”、多品类协同，当前成衣自主经营有序推进，暇步士有望被培育成超级品牌。2024和2025年受外延贡献有
望释放较大业绩弹性，2026年回归至内生增长。考虑到后续消费仍有可能承压、暇步士成人装拓店存不确定性
，我们调整2024-2026年归母净利润为2.41/3.05/3.57亿元（原预测值为2.39/3.40/3.76亿元），同比增速为3
3.84%/26.64%/16.97%，对应P/E为8.0/6.3/5.4倍，维持“买入”评级。
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2024-08-30│嘉曼服饰(301276)年中开始自运营暇步士男女装业务
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调整盈利预测，维持“买入”评级
基于公司24H1业绩表现，营收和归母净利润均出现下滑，且考虑到消费弱复苏等因素，我们下调盈利预测
，预计24-26年归母净利润分别为1.9亿、2.3亿以及2.8亿元（原值为2.3/3.0/3.6亿元）；PE分别为10X、8X、
7X。
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2024-08-29│嘉曼服饰(301276)控折扣力度加大，关注暇步士成人装进展
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我们分析，（1）主业受线上拖累，但订货会金额1.26亿、增长36%，线下加盟仍有一定保障，且线下开店
仍有空间，我们预计仅以2个授权品牌来看，中高端品牌单品牌开店空间在500-600家，未来公司开店仍有翻倍
空间；未来随着单店面积扩大、连带率和复购率提升，店效仍有提升空间；（2）公司23年9月收购暇步士，长
期来看有助于形成第二增长曲线，今年有望带来业绩增厚；（3）公司上半年开始严控折扣提升品牌力，有望
带动毛利率进一步提升。考虑消费信心低迷影响线上流量和线下客流，下调24-26年收入预测14.74/18.44/20.
45亿元至12.85/15.48/17.04亿元；下调24-26年归母净利2.30/2.87/3.30亿元至2.07/2.60/2.92亿元；对应下
调24-26年EPS2.13/2.66/3.06元至1.91/2.41/2.70元，2024年8月28日收盘价17.51元对应24/25/26年PE为9/7/
6倍，维持“买入”评级。
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2024-06-26│嘉曼服饰(301276)聚焦中高端童装，暇步士成人装助力高成长
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年公司EPS分别为2.14元/股、2.63元/股、3.25元/股。参考可比公
司估值，综合公司收回暇步士成人装运营的业务变化、盈利能力、公司未来业绩增速，给予公司2024年12XPE
，对应合理价值25.66元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-05-31│嘉曼服饰(301276)回收暇步士成人装业务，聚焦品牌力提升
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调整盈利预测，维持“买入”评级
公司在2023年9月以自有资金收购暇步士品牌在中国内地与香港、澳门特别行政区的全品类IP资产。暇步
士品牌在大中华区主要经营品类包括成人服饰、成人鞋、童鞋、童装、箱包皮具等。大陆地区成人鞋、童鞋、
箱包皮具品类目前以授权模式运营，公司每年向被授权方收取品牌使用费；童装品类自营；成人服饰品类公司
于今年收回自营，目前仍处在和原有被授权商的业务交接中。
考虑到消费者消费意愿回升较慢，同时公司线上平台销售增长速度放缓，我们调整盈利预测，预计公司24
-26年归母净利分别为2.3/3.0/3.6亿元（24-25年前值分别为3.01/3.66亿元），EPS分别为2.13/2.81/3.33元/
股，对应PE分别为11/8/7X。
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