研报评级☆ ◇301282 金禄电子 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.28│ 0.53│ 0.60│ 0.94│ 1.55│ 2.42│
│每股净资产(元) │ 10.97│ 11.09│ 11.37│ 8.97│ 10.13│ 11.94│
│净资产收益率% │ 2.56│ 4.79│ 5.26│ 10.38│ 14.95│ 19.43│
│归母净利润(百万元) │ 42.41│ 80.19│ 90.40│ 198.54│ 327.90│ 510.67│
│营业收入(百万元) │ 1331.10│ 1600.49│ 2060.50│ 2909.60│ 3915.81│ 5151.86│
│营业利润(百万元) │ 40.57│ 83.31│ 85.90│ 189.78│ 316.36│ 485.54│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-17 买入 首次 --- 1.24 2.30 3.66 财信证券
2026-08-16 买入 维持 --- 1.39 2.38 3.74 中邮证券
2026-04-16 买入 首次 --- 0.56 0.76 1.14 中邮证券
2026-04-14 买入 首次 --- 0.56 0.76 1.14 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-17│金禄电子(301282)满产叠加顺利调价，二季度盈利能力环比改善 │财信证券 │买入
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事件：公司披露2026年半年报。2026年上半年，公司实现营收13.40亿元，同比增长43.47%；归母净利润0.56亿元，
同比增长6.26%；扣非归母净利润0.54亿元，同比增长16.63%。2026年第二季度，公司实现营收7.94亿元，同比增长51.40
%，环比增长45.33%；归母净利润0.47亿元，同比增长26.89%，环比增长424.23%；扣非归母净利润0.46亿元，同比增长41
.46%，环比增长449.57%。
公司顺利推进产品调价，费用端总体持平，二季度盈利能力环比改善。2026年上半年，公司毛利率为15.13%，同比降
低0.53个百分点；净利率为3.98%，同比降低1.26个百分点。公司顺利推进产品调价，二季度盈利能力迎来改善。第二季
度，公司毛利率为16.70%，同比减少0.31个百分点，环比增加3.84个百分点；净利率5.79%，同比减少0.88个百分点，环
比增加4.43个百分点。公司费用端控制良好，汇兑损失提高财务费用，费用率总体持平。2026年上半年，公司财务费用13
18万元，同比增加1415万元；期间费用率10.21%，同比增加0.05个百分点，总体持平。
公司积极扩建产能，清远基地首条适配AI和算力产品的生产线预计在第三季度内建成并投产。公司三大生产基地产线
总体上保持高负荷运转，上半年整体产能利用率约89%，第二季度整体产能利用率接近100%。截至中报披露日，湖北安陆
生产基地多层板扩能项目已完成建设并投产，新增多层板产能2.5万平米/月。根据目前实际建设情况，广东清远生产基地
PCB扩建项目首条适配AI和算力产品的生产线预计将在第三季度内建成并投产。新项目投产后有助于新兴产业应用领域客
户的导入和订单的承接。公司二季度末在建工程为4.83亿元，较一季度末增加2.26亿元。存货方面，公司二季度末存货为
4.87亿元，同比增加2.11亿元，环比增加0.72亿元。
投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为2.61/4.86/7.73亿元，对应2026年8月17日收盘价的PE
估值分别为28.43/15.27/9.60倍。考虑公司在2026年上半年面临原材料价格上涨、供应紧张、汇兑压力等挑战情况下，二
季度盈利能力实现环比改善、存货实现同环比增长，新产能投产有望进一步拓宽增长空间。首次覆盖，给予公司“买入”
评级。
风险提示：竞争加剧，价格传导不及预期，原材料供应不足风险，技术发展不及预期，产能扩建及投产进度不及预期
等
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2026-08-16│金禄电子(301282)算力电源PCB积极布局，新兴行业持续突破 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布2026年半年度报告，上半年实现营收13.40亿元，同比+43.47%；归母净利润5563.48万元，同比+6.26%。
投资要点
Q2盈利显著修复，调价红利望下半年进一步释放。公司上半年实现营收13.40亿元，同比+43.47%；归母净利润5563.4
8万元，同比+6.26%。单季度来看，Q2实现营收7.94亿元，yoy+51.40%,qoq+45.33%;归母净利润4672.23万元，yoy+26.89%
,qoq+424.23%。2026年上半年覆铜板、PP等PCB核心原材料涨价、供货趋紧，公司Q2持续推进产品调价，借行业缺料契机
优化订单结构、稳固核心客户合作。从订单角度来看，上半年承接订单金额同比大增101.14%，订单量、订单均价均实现
上涨，订单均价环比提升21.77%，调价红利预计下半年进一步释放。
多领域新产品实现试制?量产跨越，产能投放打开成长空间。公司聚焦高频高速、高多层、高阶HDI等技术方向攻坚，
推进商业航天、算力基础设施、人形机器人等新兴赛道布局，其中AI服务器二次电源、卫星相控阵天线、货运eVTOL相关P
CB完成试制送样；人形机器人关节模组、AI数据中心UPS等PCB实现从试制到量产的转化；固态电池、汽车AI?box等新产品
同步配合客户迭代开发。从产能角度来看，公司三大生产基地整体维持高负荷生产，二季度接近满产，其中湖北安陆多层
板扩能项目已建成投产，月新增产能2.5万平米；广东清远适配AI算力产品的产线预计Q3投产，产能建设落地将缓解产能
瓶颈，助力新兴领域客户导入与订单承接。此外，子公司百芳电子取得Nadcap印制电路板专项认证，进一步开拓航空航天
市场，为国产大飞机配套创造条件。
投资建议：
我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为32/45/61亿元，归母净利润分别为3/5/8亿元，维持“买入”评级。
风险提示：
技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户订单不及预期；行业周期性波动风险。
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2026-04-16│金禄电子(301282)多层板占比提升，成长动能充沛 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布2025年年报，2025年实现营业收入20.61亿元，同比增长28.74%；归母净利润9,039.67万元，同比增长12.73
%。
投资要点
围绕“智能电动汽车+大客户+新产业”三条主线，主业拓展纵深推进。2025年，公司实现营业收入20.61亿元，同比
增长28.74%；归母净利润9,039.67万元，同比增长12.73%；毛利率为14.94%，同比增加0.62个百分点。从订单角度来看，
公司全年承接的订单金额同比增加约23%；客户订单结构持续优化，多层PCB收入占主营业务收入的比重达到79.69%，同比
增加7.03个百分点，贸易商客户收入占主营业务收入的比重降至33.77%，同比减少4.02个百分点。从应用市场来看，智能
电车业务更为突出，对某动力电池龙头企业及某第三方BMS头部制造商的销售收入同比均实现50%以上的增长，智能驾驶应
用领域PCB收入规模呈现量级跃升，新导入豪恩汽电、福瑞泰克等行业知名客户；新兴产业重点围绕人工智能、商业航天
、算力基础设施、新型储能、低空经济等应用领域蓄势发力，积极培育增长新动能。
产能布局层次清晰，协同覆盖下游应用。目前公司已形成广东清远、湖北安陆、四川遂宁三大生产基地的全国化产能
布局，合计已建成PCB年产能超430万㎡。其中，湖北安陆基地（全资子公司湖北金禄）为核心产能主体，2025年通过设备
扩产持续释放产能，主打高多层板、新能源汽车PCB、HDI板，适配大批量、高端制程需求；广东清远基地为传统核心基地
，聚焦汽车电子、工业控制等中高端刚性板，当前正推进AI/算力适配型扩建项目，主体土建及主要设备订货已完成，预
计2026年下半年部分投产；四川遂宁基地生产特种PCB，2026年亦将通过设备以旧换新和技术改造，提升制程能力。整体
呈现安陆主力扩量、清远升级AI/算力、遂宁技改提制程能力的分层格局，协同覆盖汽车电子、AI服务器、工业控制、通
信等核心下游。
盈利预测
我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为26.6/33.7/41.5亿元，归母净利润分别为1.2/1.6/2.4亿元，首次覆盖给
予“买入”评级。
风险提示：
原材料价格大幅上涨侵蚀利润风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。
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2026-04-14│金禄电子(301282)多层板占比提升，成长动能充沛 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布2025年年报，2025年实现营业收入20.61亿元，同比增长28.74%；归母净利润9,039.67万元，同比增长12.73
%。
投资要点
围绕“智能电动汽车+大客户+新产业”三条主线，主业拓展纵深推进。2025年，公司实现营业收入20.61亿元，同比
增长28.74%；归母净利润9,039.67万元，同比增长12.73%；毛利率为14.94%，同比增加0.62个百分点。从订单角度来看，
公司全年承接的订单金额同比增加约23%；客户订单结构持续优化，多层PCB收入占主营业务收入的比重达到79.69%，同比
增加7.03个百分点，贸易商客户收入占主营业务收入的比重降至33.77%，同比减少4.02个百分点。从应用市场来看，智能
电车业务更为突出，对某动力电池龙头企业及某第三方BMS头部制造商的销售收入同比均实现50%以上的增长，智能驾驶应
用领域PCB收入规模呈现量级跃升，新导入豪恩汽电、福瑞泰克等行业知名客户；新兴产业重点围绕人工智能、商业航天
、算力基础设施、新型储能、低空经济等应用领域蓄势发力，积极培育增长新动能。
产能布局层次清晰，协同覆盖下游应用。目前公司已形成广东清远、湖北安陆、四川遂宁三大生产基地的全国化产能
布局，合计已建成PCB年产能超430万㎡。其中，湖北安陆基地（全资子公司湖北金禄）为核心产能主体，2025年通过设备
扩产持续释放产能，主打高多层板、新能源汽车PCB、HDI板，适配大批量、高端制程需求；广东清远基地为传统核心基地
，聚焦汽车电子、工业控制等中高端刚性板，当前正推进AI/算力适配型扩建项目，主体土建及主要设备订货已完成，预
计2026年下半年部分投产；四川遂宁基地生产特种PCB，2026年亦将通过设备以旧换新和技术改造，提升制程能力。整体
呈现安陆主力扩量、清远升级AI/算力、遂宁技改提制程能力的分层格局，协同覆盖汽车电子、AI服务器、工业控制、通
信等核心下游。
盈利预测
我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为26.6/33.7/41.5亿元，归母净利润分别为1.2/1.6/2.4亿元，首次覆盖给
予“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨侵蚀利润风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-08-18│金禄电子(301282)2026年8月18日投资者关系活动主要内容
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1、新产能爬坡进度如何,预计什么时候能满产并贡献利润?
答:投资者您好,根据公司2026年半年报披露的内容,公司湖北安陆生产基地多层板扩能项目已完成建设并投产,目前产
能爬坡较快,符合公司预期。谢谢您对公司的关注!
2、(1)盈利能力与涨价传导:公司上半年订单金额同比增长101.14%,订单数量增长55.89%,Q2订单均价环比 Q1提升21.
77%,并表示调价效果将在下半年更加充分体现。请问目前新价格订单已有多少比例确认收入?若覆铜板、铜箔、金盐等原
材料价格维持当前水平,Q3、Q4毛利率是否仍有继续环比改善空间?(2)新增产能释放节奏:目前湖北新增2.5万平方米/月产
能及清远AI/算力产线的投产、爬坡和客户认证进度分别如何?预计何时能够明显贡献收入和利润?当前限制新增产能快速
释放的主要因素是设备爬坡、良率、客户认证还是订单结构?(3)AI/算力新业务进展:公司披露 AI 服务器连接器、边缘算
力盒子、人形机器人一体化关节模组等产品已进入量产阶段,请问目前相关业务收入占比大致处于什么区间?未来一年收入
增量更主要来自汽车 PCB 份额提升,还是 AI/算力新业务放量?当前 AI 相关业务进一步放量最大的瓶颈是什么?
答:投资者您好,公司今年以来毛利率呈现逐季改善的趋势,第三和第四季度实际的毛利率情况请关注公司后续披露的
定期报告。公司湖北安陆生产基地多层板扩能项目已完成建设并投产,目前来看,产能爬坡较快,符合公司预期,有助于缓解
公司目前面临的产能瓶颈,更好满足现有客户对产量和交期的诉求。公司在算力基础设施、人形机器人等新兴产业应用领
域积极推进产品研发和市场拓展工作,但尚处于起步阶段,相关应用领域产品营收占比较低且对公司业绩未构成重大影响。
关于公司后续收入增量来源及订单结构请关注公司后续披露的定期报告。感谢您的提问。
3、上半年承接订单金额同比增长101%,Q2产能利用率已接近满产,能否展望一下下半年收入增速的趋势?
答:尊敬的投资者您好,公司承接订单后,需要备料、生产、交付后方可确认收入(部分寄售客户需客户领用物料对账后
确认收入),因此收入确认较订单承接具有滞后性,2026年下半年的具体收入情况请关注公司后续披露的定期报告。谢谢!
4、请问,公司清远项目三季度投产的时间节点。
答:尊敬的投资者您好,公司已在2026年半年报中披露:根据目前实际建设情况,广东清远生产基地 PCB 扩建项目首条
适配AI 和算力产品的生产线预计将在第三季度内建成并投产。感谢您的关注与支持!
5、清远首条 AI 算力产线 Q3即将投产,目前算力领域客户的导入验证进展如何?是否已有明确的意向订单?
答:投资者您好,根据公司2026年半年报披露的内容,公司AI服务器二次电源领域的16层2阶HDI厚铜电路板产品已试制
成功并交客户验证;应用于人形机器人一体化关节模组、AI 数据中心UPS、AI服务器连接器、边缘算力盒子等领域的PCB
已由试制转为量产。公司将结合新产线的投产安排,加快推进相关领域的客户拓展、产品验证、工厂审核、订单承接等工
作。感谢您的提问!
6、商业航天概念很吸引人,但子公司还在亏损,这块业务大概什么时候能盈亏平衡、真正贡献利润?
答:尊敬的投资者您好,根据公司2026年半年报披露的内容,从事该应用领域 PCB 业务的子公司因营收规模较小,尚未
达到盈亏平衡点,但其营业收入同比实现快速增长,单月的亏损呈现收窄态势,公司对其扭亏为盈持乐观态度,具体情况请关
注公司后续披露的定期报告。感谢您的关注与支持!
7、东南亚 PCB 产能预计下半年集中释放,公司在新能源汽车 BMS等核心领域的竞争优势,能否支撑市场份额持续提升
?
答:感谢您对公司的关注及提问。公司密切关注包括东南亚PCB 产能以及国内面向AI 和算力的高端产能的建设及释放
情况,围绕公司发展战略及年度经营计划积极开展相关工作,不断巩固自身核心竞争力。具体业绩情况请关注公司后续披露
的定期报告。
8、公司PCB 毛利率长期低于部分可比同行,请问核心原因究竟是什么?目前公司产能利用率已明显提升,随着高多层、
HDI 及 AI算力产品放量,公司预计毛利率能否持续提升、与同行差距能否明显收窄?其中AI/算力类产品毛利率是否显著高
于公司现有平均水平?
答:投资者您好,公司此前在年度报告中持续披露:受 PCB行业供大于求、行业内卷及"价格战"、产品主要应用领域所
在的汽车产业链持续降价等影响,公司毛利率在过去几年中持续承压。今年以来,公司毛利率已呈现逐季改善的趋势,其中
已承接的 AI/算力类量产产品的毛利率总体上高于公司汽车PCB产品的毛利率。感谢您的提问!
9、关节模组 PCB 已量产,主要客户是谁?
答:尊敬的投资者您好,基于商业政策,公司暂不便于披露该应用领域的客户名称。后续如有该应用领域可进一步披露
的信息,公司将在定期报告中予以披露。感谢您的理解与支持!
10、高频高速、高阶 HDI 等核心技术方向目前的突破进展如何?
答:投资者您好,关于相关领域的技术进展将视实际情况在后续的定期报告中予以披露,感谢您的理解与支持!
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参与调研机构：1家
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2026-04-08│金禄电子(301282)2026年4月8日投资者关系活动主要内容
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1、请问海外市场(欧美、东南亚)2026年拓展计划和增长目标是什么?
答:尊敬的投资者您好,公司海外市场主要集中在欧洲区域,北美和东南亚占比较低。受益于国内新能源汽车、通信等
应用领域市场的拓展,近年来公司境外销售收入占比持续降低。公司将密切关注汇率波动、境外客户订单结构及价格等因
素来调配产能承接相关业务,2026年度市场拓展计划和业绩增长的重点将放在国内市场。
2、清远基地扩建、湖北基地扩产推进中,请问两大基地当前产能利用率?
答:尊敬的投资者您好,公司广东清远生产基地和湖北安陆生产基地目前产能利用率维持在较高水平,具体数据请关注
公司后续披露的定期报告。截至目前,广东清远生产基地 PCB 扩建项目及湖北安陆生产基地2026年多层板产能扩充项目均
尚未投产。
3、清远项目2026年投产进度及新增产能规划?
答:尊敬的投资者您好,公司将加快推进广东清远生产基地 PCB 扩建项目的建设,在2026年下半年实现适配 AI 和算力
产品的部分产线建成投产,具体新增的产能请关注公司后续披露的定期报告。
4、公司股价和估值波动较大,管理层如何看待当前估值?是否有回购、增持等维护股价和投资者信心的计划?
答:投资者您好,公司目前市值管理能力与投资者期望存在一定差距,公司董事会层面正视这一问题,制定并披露了"质
量回报双提升"行动方案,将从持续聚焦主业、提升经营质量、强化科技创新、发展新质生产力、完善公司治理、提升规范
运作水平、提升回报水平、增强投资者获得感、提升信息披露质量、加强投资者沟通等方面采取相关举措,包括积极研究
已回购的公司股份的用途,权衡员工激励与注销利弊后作出合理安排;并将视公司股价走势及市值管理需要,积极研究论证
适时开展新一轮股份回购的可行性和必要性;将2026年度确定为"投资者关系管理质量提升年",通过举办投资者开放日活动
、增加定期报告业绩说明会召开频次等举措加强与投资者的沟通、倾听投资者的意见和建议等。感谢您的关注与支持!
5、铜、树脂等原材料价格波动对 PCB 行业影响较大,公司2026年如何应对成本压力、保障毛利率稳定?
答:投资者您好,公司已在2025年年度报告中充分揭示原材料价格大幅上涨严重侵蚀盈利能力的风险。针对上述风险,
公司将密切关注主要原材料价格走势,通过多种渠道收集相关信息研究、分析及预判主要原材料价格未来变动趋势,并加强
对主要原材料的库存管理;同时采取积极与客户协商调价、建议客户调整 PCB 表面处理工艺(减少金盐的使用)、进一步优
化产品及客户结构等举措以应对原材料价格的上涨。
6、请问一下,年报里显示PCB 部分营收18.57亿元,营业利润仅0.94亿元,而其他(补充)营收2.03亿元,营业利润为2.03
亿元。利润以其他(补充)为主为。这个其他(补充)主要是什么?未来哪个业务营收方面会增加?
答:尊敬的投资者您好,公司其他业务收入主要为处置 PCB 生产和PCB 污水治理过程中产生废料的收入,2025年度同比
增长91.20%,主要系公司总体产量及产生废料更多的多层板产量占比提升后产生的废料增加、铜价上涨使得废蚀刻液/含铜
污泥/废电路板等主要废料处置单价同比提高、废蚀刻液铜回收产生的废铜板处置方式变化等影响所致。公司未来收入的
增量主要来自于PCB 业务。
7、公司在固态电池 BMS-PCB、AI 服务器、算力 PCB、低空经济等领域均有布局,请问2026—2027年最可能贡献增量
的业务方向是哪些?
答:感谢您的提问。公司2025年度实现营业收入206,050.10万元,同比增长28.74%,主营业务收入中超过一半来自汽车P
CB 领域,算力基础设施、人工智能等新兴产业应用领域的收入占比较低。公司将着力深耕通信(新一代信息通信技术)、工
控(机器人)、储能、防务、商业航天、算力基础设施等六条重点赛道,为业务持续增长寻求新的动力源,具体增量贡献多少
及来源领域目前来看存在不确定性,公司将在后续定期报告中持续披露有关情况。
8、随着新能源汽车和储能行业竞争加剧,公司产品会不会面临降价压力?
答:投资者您好,单从价格角度来看,公司2025年度的销售平均单价同比有所提升,已经扭转了2023年以来价格持续下降
的平均单价同比有所提升,已经扭转了2023年以来价格持续下降的趋势;公司目前面临的压力更多来自原材料价格大幅上涨
后与客户协商调价。
9、除了现有核心客户,公司在 AI 服务器、算力硬件、低空经济等新兴领域有哪些产品布局和拓展计划?
答:尊敬的投资者您好,公司重视在新兴产业应用领域进行市场拓展和产品布局,但目前相关领域的销售收入占比较低,
为此公司将着力深耕通信(新一代信息通信技术)、工控(机器人)、储能、防务、商业航天、算力基础设施等六条重点赛道
;加快产品技术薄弱环节的攻坚克难,着力突破20层以上刚性板、高阶 HDI、特殊工艺 PCB 的高良率量产过程中的技术难
点与核心堵点;充分利用在技术同源的汽车 PCB 领域形成的研发积淀推进人形机器人传感器、驱动器、BMS 等部件的PCB
开发;重点卡位固态电池、汽车AI 应用、卫星相控阵天线、航天电源等行业前沿应用的PCB 产品适配和技术研发。感谢您
的关注与支持!
10、面对行业智能化、低碳化趋势,公司在技术升级、产能升级、绿色生产方面有哪些长期布局?
答:投资者您好,公司广东清远生产基地及湖北安陆生产基地这两大主要生产基地均为国家级绿色工厂,公司在建的 PC
B 扩建项目也积极采用行业前沿的节能技术并不断提高设备的智能化水平,公司将密切关注 PCB 行业智能化、低碳化发展
趋势,并积极践行绿色发展理念。
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