价值分析☆ ◇301291 明阳电气 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-12-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 4 3 0 0 0 7
3月内 4 3 0 0 0 7
6月内 13 7 0 0 0 20
1年内 20 8 0 0 0 28
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.69│ 1.13│ 1.59│ 2.06│ 2.68│ 3.30│
│每股净资产(元) │ 3.00│ 4.15│ 13.49│ 15.23│ 17.28│ 19.80│
│净资产收益率% │ 22.98│ 27.33│ 11.82│ 13.56│ 15.58│ 16.75│
│归母净利润(百万元) │ 161.39│ 265.29│ 497.87│ 641.94│ 836.38│ 1029.30│
│营业收入(百万元) │ 2030.03│ 3235.89│ 4948.04│ 6360.52│ 7928.99│ 9470.92│
│营业利润(百万元) │ 180.16│ 293.30│ 559.92│ 721.62│ 940.18│ 1157.08│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-12-02 增持 首次 --- 2.06 2.68 3.45 华西证券
2024-11-19 买入 维持 --- 2.07 2.78 3.31 国联证券
2024-11-11 增持 维持 52.52 2.02 2.62 3.08 海通证券
2024-11-03 买入 首次 --- 2.07 2.79 3.42 国盛证券
2024-10-31 增持 维持 --- 2.05 2.67 3.45 西南证券
2024-10-30 买入 维持 --- 2.14 2.75 3.40 华安证券
2024-10-30 买入 维持 --- 2.05 2.64 3.23 民生证券
2024-09-01 买入 维持 --- 2.07 2.65 3.34 华福证券
2024-08-30 买入 维持 --- 2.08 2.56 3.31 华金证券
2024-08-30 增持 首次 --- 2.03 2.73 3.36 东方财富
2024-08-29 买入 维持 --- 2.14 2.75 3.41 华安证券
2024-08-28 买入 维持 --- 2.02 2.70 3.36 民生证券
2024-08-28 买入 维持 --- 2.11 2.71 3.29 国海证券
2024-08-28 买入 维持 --- 2.03 2.58 3.10 国联证券
2024-08-28 买入 维持 --- 2.11 2.77 3.64 国金证券
2024-08-27 增持 维持 --- 2.06 2.73 3.26 西南证券
2024-08-19 增持 首次 44.22 2.01 2.63 3.08 海通证券
2024-07-28 买入 首次 45.8 1.99 2.56 3.15 华泰证券
2024-07-22 增持 未知 --- 2.07 2.69 3.11 方正证券
2024-07-03 买入 首次 50.36 1.94 2.57 3.18 天风证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-12-02│明阳电气(301291)海风+海外双轮驱动，增长空间可期
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公司是新能源电气装备领军企业，受益于海风产品需求放量以及海外需求景气，增长空间可期。我们预计
，2024-2026年公司实现营收64.90、79.81、95.46亿元，同比增速分别为31.2%、23.0%、19.6%；归属于上市
股东的净利润分别为6.44、8.38、10.77亿元，同比增速分别为29.4%、30.0%、28.6%；EPS分别为2.06、2.68
、3.45元，对应PE分别为18X、14X、11X（以2024年11月29日收盘价37.37元计算）。综上，考虑后续公司的发
展前景，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-11-19│明阳电气(301291)海上场景优势明显，海外拓展助推新增长
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公司业绩高速增长，维持“买入”评级
我们预计公司2024-2026年营收分别为62.38/79.23/91.25亿元，分别同比增长26.06%/27.02%/15.17%，归
母净利润分别为6.46/8.68/10.34亿元，分别同比增长29.77%/34.43%/19.07%，EPS分别为2.07/2.78/3.31元/
股，对应三年CAGR为27.6%。公司在海外及海风领域的拓展有望推动业绩有望快速增长，维持“买入”评级。
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2024-11-11│明阳电气(301291)公司季报点评：业绩持续稳增，海风变压器有望上量
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盈利预测与估值
预计2024/25年公司归母净利润分别为6.32亿元、8.19亿元，对应EPS为2.02、2.62元/股。考虑到公司“
两海”市场开拓的潜力，参考可比公司估值，给予公司2024年22-26XPE，合理价值区间为44.44-52.52元，给
予“优于大市”评级。
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2024-11-03│明阳电气(301291)深耕新能源变电，海风起量，并牟定出海及电网
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盈利预测：公司主营产品为新能源发电侧变压器，正布局出海及电网发展。我们预计公司2024-2026年实
现营收63.34/85.67/101.02亿元，同比+28%/35%/18%，实现归母净利润6.48/8.73/10.67亿元，同比+30%/35%/
22%。2024-2026年公司PE估值18.6x/13.8x/11.3x，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-10-31│明阳电气(301291)2024年三季报点评：业绩符合预期，海外拓展加速
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盈利预测与投资建议
预计公司2024-2026年营收分别为64.2亿元、80.8亿元、98.3亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为2
8.4%/30.3%/29.3%。公司背靠明阳集团技术平台优势显著，受益海风装机回暖以及海外变压器需求高景气，公
司业绩有望持续向上，维持“持有”评级。
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2024-10-30│明阳电气(301291)业绩稳健增长持续兑现，25年海外直销+海风双轮驱动
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考虑到公司在手订单充足，有望支撑业绩稳步提升，我们预计24-26年收入分别为65.24/83.69/103.92亿
元；归母净利润分别为6.69/8.58/10.63亿元，对应PE分别17/13/11倍，维持“买入”评级。
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2024-10-30│明阳电气(301291)2024年三季报点评：经营稳健，成长性突出
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投资建议：公司业务发展“三部曲“稳扎稳打，伴随新增优质产能释放，成长性突出。我们预计公司2024
-2026年营收分别为65.5/80.8/94.2亿元，对应增速分别为32%/23%/17%；归母净利润分别为6.4/8.2/10.1亿元
，对应增速分别为28%/29%/23%，以2024年10月29日收盘价作为基准，对应2024-2026年PE为18X、14X、11X。
维持“推荐”评级。
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2024-09-01│明阳电气(301291)业绩超预告中枢，变压器收入翻倍高增
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年归母净利润为6.5/8.3/10.4亿元（前次预测为6.14/8.29/-），同比增长30%/28
%/26%，对应当前市值PE为14/11/9倍，我们认为，公司在新能源光伏风电领域卡位牢固，海外布局逐步打开，
有望更受益于行业需求的高景气，维持“买入”评级。
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2024-08-30│明阳电气(301291)业绩持续高增，新能源业务表现亮眼
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投资建议：公司作为领先的新能源领域智能化配电设备提供商，聚焦于智能化输配电装备的研发与制造，
抓住向数据中心、智能电网及特定领域延伸机会，已基本完成从传统能源向新能源市场转型，在海上新能源领
域具备竞争优势。考虑到新能源行业的竞争加剧，小幅调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.4
9、7.98和10.33亿元，对应EPS2.08、2.56和3.31元/股，对应PE14、11和9倍，维持“买入-A”的投资评级。
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2024-08-30│明阳电气(301291)2024年中报点评：新能源领域持续贡献增量，多市场／多产品线拓展
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考虑到新能源领域持续为公司贡献增量业绩，同时积极开拓新产品、新市场，我们预计，2024-2026年实
现营业收入61.16/73.15/87.24亿元，同比分别为+23.60%/+19.61%/+19.26%，对应实现归属于母公司的净利润
分别为6.34/8.53/10.48亿元，同比分别为+27.32%/34.61%/22.86%；对应EPS分别为2.03/2.73/3.36元，现价
对应PE分别为14/10/8倍，给予“增持”评级。
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2024-08-29│明阳电气(301291)经营持续向好，业绩稳步兑现
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投资建议
考虑到公司在手订单充足，有望支撑业绩稳步提升，我们预计24-26年收入分别为65.24/83.69/103.92亿
元；归母净利润分别为6.69/8.60/10.65亿元，对应PE分别14/11/9倍，维持“买入”评级。
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2024-08-28│明阳电气(301291)2024年半年报点评：稳扎稳打，持续增长
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投资建议：公司业务发展“三部曲“稳扎稳打，伴随新增优质产能释放，成长性突出。我们预计公司2024
-2026年营收分别为65.5/83.0/98.5亿元，对应增速分别为32%/27%/19%；归母净利润分别为6.3/8.4/10.5亿元
，对应增速分别为27%/34%/24%，以2024年8月27日收盘价作为基准，对应2024-2026年PE为13X、10X、8X。维
持“推荐”评级。
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2024-08-28│明阳电气(301291)2024年半年报点评：公司业绩保持较快增长，海外和海风有望提供双轮驱动
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盈利预测和投资评级：公司是新能源电气装备领军企业，预计2024-2026年公司有望实现营业收入62/77/9
0亿元，同比增速分别为+26%、+23%、+18%；归母净利润为6.6/8.5/10.3亿元，同比增速分别为+33%、+28%、+
21%，当前股价对应PE分别为13X、10X、8X。公司业务实现持续较快增长，我们维持公司“买入”评级。
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2024-08-28│明阳电气(301291)新能源拉动业绩高增，扩品类有望提升盈利能力
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为63.38/74.84/84.88亿元，同比增速分别为28.09%/18.08%/13.4
2%；归母净利润分别为6.33/8.04/9.67亿元，同比增速分别为27.19%/27.04%/20.19%；EPS分别为2.03/2.58/3
.10元，3年CAGR为24.76%。鉴于公司市场开拓及产品升级进展稳步推进，当前海外政策变动的预期或已被市场
充分反应，维持“买入”评级。
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2024-08-28│明阳电气(301291)多品类&多场景驱动，业绩快速增长
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盈利预测、估值与评级
考虑到公司产品矩阵进一步完善，下游多场景持续拓展，预计公司24-26年实现营业收入64.2/82.7/10.8
亿元，同增30/29/30%；实现归母净利润6.6/8.7/11.3亿元，同增33/31/31%。公司股票现价对应PE估值为13/1
0/7倍，维持“买入”评级。
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2024-08-27│明阳电气(301291)2024年半年报点评：业绩符合预期，变压器业务放量
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盈利预测与投资建议
预计公司2024-2026年营收分别为64.6亿元、82.1亿元、97.9亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为2
9.1%/32.7%/19.3%。公司背靠明阳集团技术平台优势显著，受益海风装机回暖以及海外变压器需求高景气，公
司业绩有望持续向上，维持“持有”评级。
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2024-08-19│明阳电气(301291)公司研究报告：向海外和海上拓展，开辟新空间
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盈利预测及估值建议：预计2024/25年公司归母净利润分别为6.27亿元、8.22亿元，对应EPS为2.01、2.63
元/股。考虑到公司“两海”市场开拓的潜力，参考可比公司估值，给予公司2024年18-22XPE，合理价值区间
为36.18-44.22元，给予“优于大市”评级。
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2024-07-28│明阳电气(301291)深耕输配电设备，海上+出海双轮驱动
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公司受益于明阳集团的平台资源，已发展为国内输配电及控制设备龙头，主要产品包括箱式变电站、成套
开关设备与变压器。我们预计风光储下游持续扩容，数据中心贡献新增量，电网投资稳健增长。公司进入头部
客户招标名录，业务聚焦于新能源与新基建，有望持续精准受益下游高景气，同时海风、海光、出海业务加速
开拓有望带来利润增量，我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.99/2.56/3.15元，可比公司2024年Wind一致预
期平均PE为21倍，考虑到公司技术优势显著，海风升压系统有望实现进口替代，间接出海+全球化布局双轮驱
动有望贡献业绩弹性，我们给予公司2024年23倍PE，对应目标价45.8元，给予“买入”评级。
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2024-07-22│明阳电气(301291)公司深度报告：景气度无虞，新能源变压器龙头蓄势待发
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我们预计公司2024-2026年实现营收61.54/76.61/92.18亿元，归母净利润分别为6.46/8.40/9.70亿元，EP
S分别为2.07/2.69/3.11元，PE为17/13/11倍，给予“推荐”评级。
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2024-07-03│明阳电气(301291)新能源变压器领军企业，国内海外共振
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我们预计公司24-26年实现营收62/77/93亿元，实现归母净利润6.0/8.0/9.9亿元。按照可比估值法，我们
选取金盘科技、伊戈尔作为可比公司，考虑公司受益于海风进口替代的同时，间接出海+全球化布局双轮驱动
释放业绩和利润弹性，因此给予公司25年20XPE，目标价51元，首次覆盖，给予“买入”评级。
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