研报评级☆ ◇301291 明阳电气 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.59│ 2.12│ 1.88│ 2.29│ 2.96│ 3.69│
│每股净资产(元) │ 13.49│ 14.96│ 16.13│ 17.81│ 20.03│ 22.79│
│净资产收益率% │ 11.82│ 14.18│ 11.68│ 12.84│ 14.76│ 16.17│
│归母净利润(百万元) │ 497.87│ 662.52│ 588.29│ 714.00│ 923.00│ 1150.00│
│营业收入(百万元) │ 4948.04│ 6444.07│ 6909.63│ 7925.00│ 9363.00│ 11254.00│
│营业利润(百万元) │ 559.92│ 756.13│ 670.82│ 815.00│ 1053.00│ 1313.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 买入 维持 --- 2.29 2.96 3.69 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│明阳电气(301291)传统业务承压，海外&数据中心业务快速突破 │国金证券 │买入
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4月28日，公司披露25年报及26年一季报，25年实现营收69.1亿元，同比+7.2%，归母净利5.9亿元，同比-11.2%，毛
利率21.1%，同比-1.1pct。26Q1实现营收9.6亿元，同比-26.3%，归母净利0.2亿元，同比-78.1%，毛利率17.7%，同比-4.
0pct,预计受原材料涨价及下游风电&光伏新增装机放缓影响。
下游光伏、风电新增装机增速放缓，公司核心业务承压。
25年/26Q1国内光伏新增装机317/41GW，同比+14%/-31%，国内风电新增装机120/16GW，同比+51%/+8%,光伏&&风电新
增装机放缓导致25年公司输配电及控制设备收入64.7亿元，同比+1.9%，毛利率下降0.99pct至20.6%。
海外业务实现从0到1突破，打开全新增长空间。
公司积极推进全球化战略，25年成立了海外销售平台并投产首个海外生产基地，海外收入达到2.9亿元，相较于2024
年不足百万的体量，实现爆发式增长。受益全球电网升级改造和新能源装机带来的变压器等核心设备需求外溢，海外业务
有望持续贡献新增长。
深度受益AI浪潮，机电集成业务成为第二增长曲线。
AI算力需求爆发式增长带动数据中心建设提速，对供配电系统提出了更高要求，25年公司机电集成业务（预计主要为
数据中心电力模块产品）收入达到3.2亿，同比增长近80倍。随着全球AIDC建设进入高景气周期，公司有望持续受益下游
客户资本开支增长。
费用增长支撑战略投入，看好“两海两网”战略加速兑现。
25年公司销售/管理/研发费用率分别为3.9%/2.6%/3.1%,分别同比+0.5/+0.5/-0.2pct。26年公司明确将海外、海上、
电网业务作为未来重点发展方向，随着高附加值业务收入占比不断提升，公司收入结构和整体盈利能力有望迎来改善。
考虑到公司产品矩阵进一步完善，下游多场景持续拓展，预计公司26-28年实现营收79.3/93.6/112.5亿元，同增15/1
8/20%；实现归母净利润7.1/9.2/11.5亿元，同增21/29/25%。公司股票现价对应PE估值为25/20/16倍，维持“买入”评级
。
新能源装机&电网投资下滑、数据中心&海外拓展不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2026-01-19│明阳电气(301291)2026年1月19日投资者关系活动主要内容
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1、公司主要业务线发展情况。
答：作为领先的可再生能源领域智能化配电设备提供商，公司主要从事应用于可再生能源（含风能、光伏、储能）、
新型基础设施（含数据中心、智能电网）等领域的输配电及控制设备的研发、生产和销售，以智能变压器、箱式变电站、
智能成套开关设备为核心产品涵盖从中低压到高压、从陆上到海上全系列智能化输配电装备。在风能、光伏、储能方面持
续较强的市场竞争优势，特别是在海上风电领域，公司率先突破海上风电升压系统领域“卡脖子”技术，成功应用于深远
海复杂环境，实现了海上风电升压、变电、配电一体化解决方案的突破。在数据中心领域，公司自主研发的预制化低能耗
电力模块，一经推出市场即获得诸多互联网头部企业的系列订单，成为驱动算力行业飞跃发展的绿色引擎。在电网领域，
公司积极开拓智能电网市场，推动高电压大容量产品和GIS新产品研发，综合竞争力持续提升。
2、公司的盈利增长点如何预期？
答：公司持续以客户需求为导向，在扩大业务规模的同时，持续优化产品结构、开发符合市场需求的产品以保持良好
竞争力，目前正以领先技术优势和过硬的产品稳定性，积极拓展拥有出色盈利能力的海外及海上业务。从2025年实际情况
来看，公司已成立海外销售平台并投产首个海外生产基地，出海产品订单占比大幅提升，相关产品出口至欧洲、北美洲东
南亚、中东、南美洲、非洲等全球 60 多个国家和地区，切实拓展自身全业务线国际化版图，增强在国际市场的品牌影响
力。在海上风电等领域率先实现国产替代，打破国际垄断成为国内市场的领先品牌，伴随海上风电行业新一轮快速发展，
公司在稳固自身行业地位的同时，实现市占率的进一步提升，助力相关领域国产替代进程，也为公司拓宽盈利护城河。
3、公司近期有哪些技术创新成果？
答：公司持续以创新驱动的战略思维，以行业领军者的战略定位，以创办世界一流企业的壮志深度谋划发展战略，紧
跟行业发展趋势，紧贴下游客户需求，深入探索新技术、新产品。通过充足的研发投入和技术积累，公司在设备设计、产
品制造等方面积累了丰富的核心技术，重点突破了海上风电植物油变压器研发、深远海低频输电电力升压系统开发、12-7
2.5kV开关设备全系列环保升级等多项关键技术。公司深度布局新兴业态，不断推进产品从低附加值向高附加值，向更高
技术壁垒市场转变，公司敏锐洞察AIDC（智算中心电气基础设施发展机遇，已推出满足数据中心客户需求的输变电设备，
并持续相关领域的研发投入，如在固态变压器领域，公司具备产业链布局及相关技术储备。
4、面对铜等原材料价格上涨，在成本控制方面采取了哪些有效措施？
答：公司始终秉承稳健经营理念，坚持精细化运营管理，提升运营效率和管理效能。公司建立完善的供应链管理系统
，与主要供应商通过合作共赢的模式，加强对供应链的管控不断提升企业盈利能力。公司将密切关注全球新能源经济形势
及行业政策，继续落实降本增效策略，结合自身技术优势提高成本效益。
5、公司在产业布局上的拓展情况？
答：公司通过提前布局高端产业与前瞻性产业，建立起与新产业、新业务、新需求相匹配的组织体系。随着风光储可
再生能源以及数据中心、智能电网等新领域需求的增长，公司精准对接数据中心客户需求及应用场景，匠心打造MyPower
数据中心电力模块产品，并成功斩获多个互联网头部客户重要订单，致力于提供优质的电力模块等输配电产品。公司积极
开拓智能电网市场，推动高电压大容量产品和GIS新产品研发，综合竞争力持续提升。
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