研报评级☆ ◇301292 海科新源 更新日期：2026-08-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.14│ -1.20│ -0.81│ 4.56│ 5.69│ 6.72│
│每股净资产(元) │ 14.02│ 12.80│ 11.91│ 16.47│ 22.17│ 28.89│
│净资产收益率% │ 1.01│ -9.37│ -6.80│ 29.90│ 27.10│ 24.30│
│归母净利润(百万元) │ 31.62│ -267.01│ -180.45│ 1016.00│ 1269.00│ 1497.00│
│营业收入(百万元) │ 3362.58│ 3614.52│ 5047.46│ 7486.00│ 9310.00│ 10975.00│
│营业利润(百万元) │ 3.25│ -312.05│ -216.46│ 1217.00│ 1536.00│ 1805.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-11 买入 首次 --- 4.56 5.69 6.72 长城证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-11│海科新源(301292)量价齐升迎拐点，新品放量增弹性 │长城证券 │买入
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行业周期触底回升，公司业绩强势反转。2025年电解液溶剂行业产品价格持续低位，公司经营业绩承压。进入2026年
，随着行业供需格局显著改善，叠加公司25万吨新建碳酸酯溶剂产能全面释放，且深度绑定比亚迪、法恩莱特等头部客户
长协订单，公司2026年一季度实现营业收入15.09亿元，同比增长33.90%；归母净利润2.01亿元，同比大幅增长1922.01%
，Q1成功扭亏为盈。
下游新能源车与储能需求高增，行业供需紧平衡推动溶剂量价齐升。2026年全球新能源车渗透率持续提升，叠加储能
电池装机量快速增长，带动电解液溶剂需求同比增长，同时，根据石大胜华2025年年报，供给端行业新增产能增速大幅放
缓至20%以内，供需关系由过剩快速转为紧平衡，碳酸乙烯酯赛道仅新增一家6万吨产能的入局企业，且新增产线运行多不
稳定，行业整体开工率仅30%-40%。公司作为全球锂离子电池电解液溶剂龙头企业，凭借产能优势与优质客户资源保持满
产满销，产品出货量同比大幅增长，叠加碳酸酯系列溶剂价格自2025Q4以来触底反弹，主业迎来量价齐升的上行周期。
纵向布局添加剂等高附加值产品，新品逐步放量开辟第二增长曲线。公司积极推进从单一溶剂生产商向"溶剂+添加剂
+锂盐+前沿锂电材料"的综合锂电材料平台转型，目前VC、FEC等电解液添加剂产能已陆续投产并实现稳定供货。添加剂产
品毛利率显著高于传统碳酸酯溶剂。同时，公司新品已逐步导入天赐材料、新宙邦等头部电解液厂商供应链，收入占比稳
步提升。高附加值产品的持续放量将不断优化公司产品结构，显著增厚公司盈利水平，打开中长期成长空间。
丙二醇供需向好，精细化工构筑业绩压舱。2025年美妆市场扩容带动丙二醇内需稳步提升，行业出口大增、进口连降
五年，国产替代持续兑现。公司具有医药/食品级丙二醇的稀缺资质，2025年高端丙二醇、1,3-丁二醇等产品销量分别同
比增长42%及45%，且公司产品顺利进入欧莱雅、资生堂、强生等国际日化头部企业供应链。2026年PO原料涨价助推丙二醇
价格上行，高端产品盈利持续改善；同时DMC装置联产工业丙二醇，依托周期涨价进一步增厚溶剂收益，消费化工弱周期
属性有效对冲锂电波动，成为公司重要盈利补充。
投资建议：公司为全球锂离子电池电解液溶剂重要供应商，坚定围绕“锂电池材料+消费化学品”双轮驱动战略，在
新能源车与储能“双引擎”真实需求的支撑下，公司在2026Q1已经实现量价齐升，我们预计2026-2028年公司营业收入为7
4.86/93.10/109.75亿元，同比分别增长48.31%/24.37%/17.88%；归母净利润为10.16/12.69/14.97亿元，分别同比增长66
3.00%/24.86%/18.01%；EPS分别为4.56/5.69/6.72元/股，对应当前股价（2026年7月7日收盘价）PE分别为15X/12X/10X，
首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：产品价格波动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新项目投产及客户导入不及预期风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2026-06-24│海科新源(301292)2026年6月24日投资者关系活动主要内容
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1、2026年锂电材料行业供需格局发生了显著变化：一方面经历了前期的残酷洗牌，行业新增产能投放趋于理性；另
一方面，储能市场的爆发式增长带来了巨大的增量需求。请问如何看待今年二、三季度乃至全年，电解液溶剂和添加剂价
格体系的支撑力？
答：在“紧平衡”的供需格局下，电解液溶剂及核心添加剂的价格体系具备极强的支撑力，行业已步入量价齐升的良
性周期。从需求端来看，新能源车与储能“双引擎”带来了巨大的增量需求，特别是储能电池对VC等核心添加剂的添加比
例远高于传统动力电池，直接大幅拉高了高附加值耗材的需求基数；而从供给端来看，行业经历了前期的残酷洗牌与产能
出清，新增产能投放趋于理性，叠加部分高危化工品新增产能集中在下半年释放，导致当前二、三季度面临明显的产能真
空期，这种供需错配使得价格易涨难跌。随着传统排产旺季的到来，溶剂与添加剂的供需关系有望进一步趋紧，价格大概
率将维持高位运行。
2、2026年全年，在新能源车与储能“双引擎”的真实需求支撑下，公司目前对全年的整体销量增速是否有明确的内
部指引？在现有的产能规划下，公司是否还有进一步的扩产或提产计划，以确保全年销量的持续增长？
答：在新能源车与储能“双引擎”真实需求的强劲支撑下，公司目前整体处于满产满销状态，并且已经储备了充足的
“弹药”来精准匹配下游核心客户的订单增长，确保全年销量的持续、高质量增长产能与提产计划，我们主要通过以下三
大举措来保障全年销量的持续攀升：第一，深挖现有产能潜力，实施柔性化提产。面对今年及中长期的需求增量，公司正
通过前期的工艺优化与装置“去瓶颈”的柔性化改造，进一步提升现有装置的极限产出效率。在2025年行业底部，我们核
心产品产能利用率就已超过109.66%，这充分证明了我们装置的高效运转能力。
第二，创新扩产模式，通过技术输出与代工扩充出货量。在现有产能规划下，公司积极采取技术输出与委托代工的模
式，有效突破了物理产能的短期瓶颈，从而大幅扩充了实际出货量。
第三，优化全球供应链，保障交付效率。我们在欧美设立的仓储基地，有效平滑了交货周期，提升了整体供应链的周
转效率。
此外，从增量项目的落地来看，我们的湖北基地溶剂装置已全部建成投产，添加剂项目也已部分投产，这为后续的产
能释放和销量增长奠定了坚实基础。
3、公司在2026年一季度实现了2.01亿元的归母净利润，成功扭亏为盈。请问这是否意味着公司已经迎来了明确的业
绩拐点？从上半年的整体经营来看，公司各类核心产品产能是否已在上半年业绩中得到了充分兑现？
答：2026年一季度的强势扭亏为盈，确实宣告了公司业绩拐点的正式到来，并且这种高盈利的态势不仅在一季度得以
兑现，我们更有信心延续贯穿全年的交付周期。关于盈利的可持续性，我们并非被动接受市场价格，而是通过柔性化生产
和波段采购，极大地拉开了成本优势。同时，随着我们湖北基地溶剂装置的全部建成投产以及添加剂项目的逐步落地，叠
加消费化学品业务（如高端日化原料）作为“压舱石”提供的稳健利润支撑，我们对全年业绩的连续增长和高质量兑现抱
有充分的信心。
4、随着锂电旺季到来，VC等核心添加剂迎来了量价齐升的窗口期。请问在这一轮行情中，公司是如何平衡VC等高端
添加剂与基础溶剂（EC/DMC等）的产能调配的？结合公司‘锂电材料+消费化学品’的双轮驱动战略，当前VC的高盈利状
态，叠加高端日化原料（如生物基1,3-丁二醇）的稳健表现，是否意味着公司已经具备了穿越行业周期、平抑单一锂电材
料波动的能力？
答：在产能调配方面，依托山东、江苏、湖北三大基地的协同联动我们构建了柔性化生产模式。在锂电旺季，我们一
方面保障EC、DMC等基础溶剂的满产满销，发挥规模效应；另一方面，将湖北基地作为高端溶剂与添加剂的核心支点，优
先保障VC等高附加值产品的产能释放，确保在行业供需错配期抢占高利润份额。
其次，关于穿越周期的能力，这正是我们坚持“锂电材料+消费化学品”双轮驱动战略的初衷。当前VC等添加剂的量
价齐升，确实为公司提供了强劲的利润弹性；同时，我们的高端日化原料（如生物基1,3-丁二醇等）也保持着稳健的盈利
表现。当锂电材料处于下行周期时，消费化学品业务能作为“压舱石”提供稳定的现金流；而在当前的锂电上行周期，添
加剂业务则成为拉动业绩爆发的‘新引擎’这种上下游贯通、多品类互补的一体化布局，不仅有效平抑了单一品类的价格
波动风险，更标志着公司已经具备了较强的抗周期经营韧性与长期稳健增长的能力。
5、公司此前与比亚迪、昆仑新材等头部客户签署了重磅的长期供货协议。请问在2026年，这些长协订单的实际执行
与交付情况如何？在长协‘锁量’的保障下，公司2026年全年的基础销量是否已经具备了极高的确定性？未来在拓展新客
户或新应用领域（如固态电池材料）方面，是否还有新的销量增长点？
答：公司与比亚迪、昆仑新材、法恩莱特、合肥乾锐等头部客户签署的覆盖2026-2028年的长单为公司稳健发展打下
了坚实基础。目前，这些长协订单正在高质量、稳步地执行与交付中。需要说明的是，虽然这部分长协锁定了我们年均45
万吨以上的销量，但这仅占公司总产能的一部分。在长协“锁量”的保障下，我们2026年全年的基础销量具备了极高的确
定性。同时，依托目前满产满销的运转状态，以及工艺优化、柔性化改造和技术输出代工等举措，我们完全有能力从容应
对并满足客户不断释放的增量需求。
其次，关于新客户的拓展与新应用领域的销量增长点，公司坚持“锂电池材料+消费化学品”双轮驱动战略，未来的
销量增长点非常清晰第一，在锂电材料领域，除了持续巩固电解液溶剂的全球龙头地位外，我们正在向高附加值的添加剂
及新型锂盐领域深耕。特别是在前沿技术储备上，公司在固态电池电解质等多条技术路线上储备充分，未来将紧跟行业技
术成熟度与需求推进产业化，这将成为公司重要的第二增长曲线。
第二，在消费化学品领域，公司聚焦防腐、保湿、美白等新兴产品线，凭借高壁垒、高利润率的产品（如打破国外垄
断的生物基1,3-丁二醇），已成功打入欧莱雅、资生堂等国际知名日化企业的供应链，该板块销量增速显著，正成为平抑
新能源周期波动、贡献利润增量的重要新引擎。
凭借长协订单的坚实底座、前沿技术的持续突破以及双轮驱动的战略布局，我们对公司全年乃至中长期的销量稳健增
长充满信心。
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参与调研机构：1家
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2026-05-12│海科新源(301292)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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山东海科新源材料科技股份有限公司于2026年5月12日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.
net）采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与公司2025年年度报告与2
026年第一季度报告业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员有总经理马立军，财务总监兼董事会秘书尉彬彬，独立
董事肖振宇，保荐代表人钱进。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-12/1225300507.PDF
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参与调研机构：60家
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2026-05-06│海科新源(301292)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
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1.我们看到公司2026年一季度交出了一份非常亮眼的成绩单，归母净利润同比暴增超19倍，ROE大幅提升。请问一季
度利润强势反转的核心驱动力中，量增和价升的贡献比例大概是怎样的？考虑到2025年行业的残酷洗牌，您如何看待今年
二、三季度乃至全年电解液溶剂和添加剂价格体系的支撑力？这种高盈利状态是否具备可持续性？
答：一季度业绩的爆发，是行业景气度上行与公司内部产能高效释放共振的结果。2025年我们在周期底部完成了核心
产品109.66%以上的超负荷满产满销，市占率显著提升。进入2026年，不仅储能市场（去年全球出货大增79%）带来了巨大
的增量需求，而且经历了过去几年的出清，行业供需格局大幅改善，溶剂和添加剂价格稳步回升关于持续性，我们非常有
信心。一方面，新能源车与储能“双引擎驱动的真实需求在支撑当前的价格体系；另一方面，我们并非被动接受市场价格
，而是通过柔性化生产和波段采购极大地拉开了与二三线厂家的成本优势。量价齐升的态势不仅在Q1兑现，也将贯穿我们
全年的交付周期。
2.报告中提到，2025年公司碳酸酯系列、丙二醇及添加剂产能利用率均已超过100%，处于满产状态。面对今年强劲的
下游需求和我们不断扩大的市占率，公司短期内是否存在产能瓶颈？山东、江苏、湖北三大基地接下来的产能释放节奏是
怎样的，如何保障业绩的连续增长？
答：去年的超100%产能利用率确实说明了我们产品的抢手程度。公司针对今年以及中长期的需求增量，我们首先通过
前期的工艺优化和装置去瓶颈改造（即柔性化改造），进一步提升现有装置的极限产出效率；其次，将通过技术输出，寻
找代工单位的方式增加产品出货量。同时，我们在欧美设立的仓储基地能有效平滑交货周期，提升整体供应链的周转效率
。我们有充足的弹药匹配下游核心客户的订单增长。
3.我很关注公司的消费化学品业务。在当前国货美妆崛起和国产替代的大背景下，公司的生物基1,3-丁二醇等产品销
量增速高达45%，且成功打入欧莱雅、资生堂等供应链。请问，这类高端日化原料的毛利率水平相较于锂电材料如何？未
来在这些国际巨头中的份额提升空间还有多大？
答：消费化学品是我们抵御单一周期波动的“压舱石”。在盈利能力上，高端日化原料（如医药级/食品级丙二醇、
生物基1,3-丁二醇等）由于技术壁垒极高且直接替代进口，享有很强的定价权，其利润率表现非常稳健，甚至在锂电周期
底部时提供了强大的利润支撑目前我们打破了海外的长期技术垄断，与欧莱雅、资生堂、强生等巨头达成了紧密的合作关
系。大家知道，日化巨头对原料供应商的黏性极强，一旦切入，份额将呈现阶梯式上升。目前我们的份额占比仍处于上升
期，未来随着新产品线（如苯氧乙醇、二氯苯甲醇）的持续导入，这块业务的增量空间非常广阔。同时，我们将通过投资
并购快速完善产品布局，推进前沿生物基产品、特种消费化学品的技术布局，打造国内领先的高端消费化学品服务商。
4.管理层提到2025年境外业务毛利率达到21.67%，远高于国内市场在目前欧美贸易壁垒逐渐升温的复杂宏观环境下，
公司欧美子公司的本地化交付模式能否有效规避相关风险？海外市场的高毛利状态在26-27年能否维持？
答：海外市场高毛利的核心逻辑在于“稀缺的本土化服务能力”和“极高的产品纯度（99.995%以上）”。我们在欧
美不仅设立了子公司，更实打实地建设了仓储网络，这意味着我们能为海外客户提供与本土企业无异的快速交付响应，这
部分服务溢价是支撑高毛利的关键。
面对贸易环境的不确定性，我们的全球化布局恰恰是最好的防御工具。我们已通过战略合作、长单协议等方式实现了
全球电解液客户全覆盖，且由于电解液高端溶剂在海外产能较为短缺，我们具备较强的成本转嫁能力。我们预计未来海外
业务营收占比将持续提升，并继续作为公司高盈利的标杆板块。
5.近期资本市场对固态/半固态电池的产业化非常敏感。公司在战略中明确提到加速半固态/固态电解质、钠电材料的
研发落地。能否详细说明目前公司在这些前沿材料上的专利储备情况？产品是否已经开始向下游电池厂送样，预期何时能
带来实质性的收入贡献？
答：技术储备是我们最大的护城河。2025年我们研发投入近1.9亿，获得授权专利122项，其中拥有72项发明专利。公
司目前已在新型锂盐（如LiFSI）及特种固态电解质关键材料上完成了核心技术的产业化突破。目前我们正与部分全球头
部的动力电池厂商及整车厂进行联合研发和多轮送样测试。虽然爆发式放量需要配合下游固态电池整体商业化进程，但在
半固态电池过渡期，我们的特种添加剂和新型溶剂已经开始逐步形成增量收入。
6.公司强调完成了向“一站式电解液材料解决方案服务商”的全面升级，核心产品VC也成功进入比亚迪等头部客户。
站在客户的角度这种“一站式”采购能为他们带来什么实际价值？对公司自身的客户留存率有何影响？
答：“一站式”服务是行业走向成熟期的必然趋势。对头部客户（如天赐、比亚迪等）而言，电解液配方的微小波动
都会影响电池性能将碳酸酯溶剂与VC/FEC等核心添加剂打包交由一家龙头企业供应，不仅大幅降低了他们的供应链管理成
本，更重要的是保证了批次间材料的一致性与稳定性。
对海科新源而言，这极大加深了客户壁垒。2025年我们的前五大客户销售占比达51.02%，非常稳固。从卖单一溶剂到
卖“溶剂+添加剂+配方服务”，我们的客户黏性实现了质的飞跃，这让其他竞争对手极难通过单纯的低价策略来抢占我们
的市场份额。
7.公司提到能够根据市场需求动态调整产品结构，实现柔性化生产请教管理层，这在生产线的实际操作中是如何实现
的？在原材料价格波动较大的情况下，这种柔性生产能为我们的毛利率贡献多大的防御空间？
答：柔性化生产是化工企业最高阶的运营能力之一。以碳酸酯系列为例，五大核心溶剂之间的市场需求和溢价空间是
动态变化的。我们的生产装置经过特殊改造，能够在保证安全和产品纯度的前提下灵活切换不同溶剂的产出比例。
当某种溶剂在市场上出现供需错配、利润丰厚时，我们可以迅速倾斜产能。结合我们与核心供应商的年度协议及科学
的波段采购，我们可以将成本锁定在低位，同时将产品切换至高毛利品类。这种剪刀差效应是我们在2025年周期底部依然
能大幅减亏、并在26年一季度利润爆增的重要因素。
8.在未来战略规划中，公司明确提出在消费化学品领域将通过“投资并购”快速完善布局。请问公司在寻找标的时，
核心考量指标是什么？是更看重海外渠道、生物基前沿技术，还是现成的产能
答：在消费化学品的并购战略上，我们的思路非常清晰：“补短板强协同、高壁垒”。
我们首要看重的是前沿生物基技术与特种消费化学品的研发能力。我们自身的强项是规模化制造、卓越运营和海内外
的交付网络。如果标的企业在诸如绿色防腐、高阶抗衰/美白等细分赛道拥有独家技术或专利，但受限于资金、产能或渠
道无法做大，这正是我们最理想的并购对象。我们将通过资本赋能，将其前沿技术与我们的全球供应链巨头客户网络（如
联合利华、强生等）相结合，实现1+1>2的商业转化。
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