研报评级☆ ◇301296 新巨丰 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ 0.44│ 0.10│ 0.26│ 0.37│ 0.49│
│每股净资产(元) │ 5.30│ 6.29│ 6.25│ 6.49│ 6.86│ 7.36│
│净资产收益率% │ 7.64│ 6.96│ 1.66│ 3.90│ 5.40│ 6.70│
│归母净利润(百万元) │ 170.19│ 183.85│ 43.70│ 109.00│ 159.00│ 211.00│
│营业收入(百万元) │ 1737.39│ 1706.24│ 2928.11│ 3611.00│ 4184.00│ 4743.00│
│营业利润(百万元) │ 237.87│ 232.50│ 94.05│ 149.00│ 215.00│ 285.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-25 增持 调低 8.2 0.26 0.37 0.49 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-25│新巨丰(301296)2025年报及2026年一季报点评：并表纷美收入高增，整合阵痛│华创证券 │增持
│期利润承压 │ │
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事项：
公司公布2025年和2026年一季度业绩。2025年，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润29.28/0.44/0.31亿元，
同比+71.61%/-76.23%/-80.13%。26Q1，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润7.57/0.06/0.04亿元，同比+111.74%/
-54.09%/-61.14%。
评论：
并表纷美包装，市场地位显著提升。分产品看，2025年公司液态奶无菌包装实现营收24.90亿元，同比+48.82%；非碳
酸软饮料无菌包装实现营收3.37亿元，同比+1227.92%。销量端，受益于并表，2025年公司实现包材总销量191.02亿包，
同比+58.12%。整合完成后，公司在中国无菌包装市场销售量占比预计将达到20%以上，国内市场占有率仅次于利乐公司，
竞争优势显著提升。展望未来，公司通过并购纷美包装，完善了产品结构，并将无菌灌装机纳入产品组合，客户资源得到
互补（如蒙牛等），有望持续提升市场份额。
毛利率短期承压，并购相关费用拖累利润表现。1）2025年，公司实现毛利率19.1%，同比-4.7pct；主要系售价调整
、产品结构变化及合并范围变化等因素影响。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/9.5%/1.3%/2.3%，同
比-0.2/+0.8/+0.5/+1.2pct，其中管理费用率提升主要系并购重组相关中介费用增加所致，财务费用率提升主要系并购贷
款增加导致利息支出提升。综合来看，公司实现归母净利率1.5%，同比-9.3pct。2）26Q1，公司实现毛利率18.5%，同比-
6.7pct/环比+2.9pct。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3%/10.1%/1.5%/1.9%，同比-1.2/+2.0/+0.8/-3
.9pct。综上，公司归母净利率同比-2.9pct至0.8%。
投资建议：公司是国内无菌包装龙头，并购纷美后规模效应显现，期待双方在产能、研发、客户和供应链等方面的协
同效应释放，持续提升市场份额。我们预计公司26-28年实现归母净利润1.1/1.6/2.1亿元，对应26-28年PE为28/19/15X。
基于绝对估值法，给予公司目标价8.2元。考虑到公司并购整合仍存一定不确定性，且26Q1利润端承压，调整至“推荐”
评级。
风险提示：行业竞争加剧，原材料价格持续上涨，整合进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│新巨丰(301296)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、袁总好！公司于此前完成对纷美包装的重大资产收购。鉴于公司主要客户与纷美包装原有客户之间存在竞争关系
，想请教管理层：1. 截至目前，公司与纷美包装在业务、团队及运营层面的整合进展如何？是否已达到预期的协同效应
？2. 在主要客户存在竞争关系的情况下，公司采取了哪些具体措施来平衡各方利益、缓解客户顾虑，从而确保纷美包装
原有核心客户的留存率？目前客户流失或订单转移的情况是否在可控范围内？
答：尊敬的投资者您好，公司同纷美包装的整合工作有序进行，在管理融合方面，保持纷美包装的港股上市地位，相
互借鉴对方先进的管理模式和管理经验，完善内部资源的优化配置；在团队融合方面，公司充分认可纷美包装的业务团队
，并着力保障团队的稳定性；在技术融合方面，公司已与纷美包装研发团队在灌装机研发、配件及售后技术服务等方面积
极开展交流学习，进一步积累公司在高端产品及灌装设备市场的技术与经验，提升国内无菌包装企业的竞争力。在大客户
关系维护层面，公司将遵守香港联交所的上市规则与有效的内部控制措施，尊重纷美包装与其大客户之间签署的现有合作
协议或合约安排，不会对纷美包装与其大客户之间的合作方式、内容、交易惯例以及未来业务合作事宜做出不利干预。无
菌包装行业中，同一客户同时与多个无菌包装供应商合作的情况较为常见，利乐公司、SIG 集团等国际无菌包装公司在全
球及国内无菌包装行业占据主导地位，也同时服务了多家客户。公司本次要约收购致力于加强与纷美包装的业务协同，促
进双方优势的深度融合与互补，目前客户关系稳定。感谢您的关注。
2、目前软包份额基本饱和如何开拓新业务？企业的核心竞争力又在哪里？继续跟着利乐走？
答：尊敬的投资者您好，公司始终聚焦主营业务发展，并将通过加强产能扩展、市场资源整合、服务升级，同时努力
开拓海内外市场，加大技术更新和技术研发投入，积极寻求新的业绩增长点。公司凭借在客户基础、产品质量、售后服务
与产品性价比等方面的优势在竞争中保持稳健的市场份额，并与控股子公司纷美包装形成合力进一步增强同国际无菌包装
企业的综合竞争力。感谢您的关注。
3、纷美包装现在还有为蒙牛提供包装业务吗
答：尊敬的投资者您好，目前纷美包装仍为蒙牛提供包装业务。感谢您的关注。
4、公司有没有为蒙牛提供包装业务
答：尊敬的投资者您好，公司有为蒙牛提供包装业务。感谢您的关注。
5、计划 2026 年 3月完成 50 亿包无菌包装材料生产的项目，是否已经投产，公司含纷美包装总产能有多少？产能
利用率大概多少？
答： 尊敬的投资者您好，“50 亿包无菌包装材料生产项目”已于 2026 年 3月 31 日达到预定可使用状态，相关数
据敬请关注公司披露的定期报告。感谢您的关注。
6、公司是否有制定未来年度经营目标，比如争取到 2030 年营收规模达到百亿规模具体的经营目标计划。
答：尊敬的投资者您好，公司未来发展规划详见公司《2025 年年度报告》第三节“管理层讨论与分析”之十一“公
司未来发展的展望”。感谢您的关注。
7、公司股价低迷，是否有回购股票的计划？
答：尊敬的投资者您好，公司坚持高质量可持续发展的核心价值观，严格按照相关法律法规的要求，持续做好生产经
营工作，努力提高企业价值和股东回报。公司未来如有新的回购计划，会及时履行信息披露义务。感谢您的关注。
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