研报评级☆ ◇301303 真兰仪表 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.97│ 1.08│ 0.78│ 0.88│ 0.99│ 1.14│
│每股净资产(元) │ 4.44│ 10.55│ 7.97│ 8.62│ 9.36│ 10.21│
│净资产收益率% │ 21.79│ 10.19│ 9.84│ 10.35│ 10.76│ 11.41│
│归母净利润(百万元) │ 211.90│ 313.89│ 320.68│ 359.50│ 403.50│ 467.00│
│营业收入(百万元) │ 1191.08│ 1344.83│ 1501.22│ 1812.00│ 2130.50│ 2491.50│
│营业利润(百万元) │ 241.27│ 359.29│ 363.42│ 407.50│ 459.00│ 531.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-10 增持 首次 --- 0.89 1.01 1.11 招商证券
2025-11-04 买入 维持 --- 0.86 0.97 1.17 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-10│真兰仪表(301303)智能燃气表领军企业，水表业务打开第二成长曲线 │招商证券 │增持
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真兰仪表是国内燃气表行业领军企业，是国内为数不多的年产规模超过800万台的燃气计量仪表制造企业之一。2024
年，公司布局水表和汽车零部件业务，拓展第二成长曲线。目前，公司主营燃气表业务充分受益于老旧小区、智慧城市等
更新改造政策，海外业务增长较快。首次覆盖，给予“增持”评级！
公司母公司为德国米诺
真兰集团，具备德系计量仪表制造基因。真兰仪表的母公司德国米诺
真兰集团成立于1903年。2011年，德国米诺
真兰集团与李世华、任海军、徐荣华、王文军四位联合创始人投资设立华通有限。2012年12月，真诺上海向华通有限
投资，并将其改名为真兰仪表。2025年前三季度，公司实现营收12.53亿元，同比+21.7%，实现归母净利润2.50亿元，同
比+7.5%。
燃气表行业规模上百亿，真兰仪表和金卡智能市占率前二。我国智能燃气表行业呈现稳健发展态势。2017至2023年间
，其产量和需求量逐年递增，分别由2945万台和2748万台增长至4945万台和4856万台，年均复合增长率分别为9.02%和9.9
5%；市场规模则呈现整体上升态势，由56.36亿元增长至95.04亿元，年均复合增长率约为9.10%，展现出良好的发展韧性
和增长潜力。目前，金卡智能物联网系统平台当前接入终端数量超过千万量级，真兰仪表燃气表年产规模800万台。金卡
智能和真兰仪表为行业龙头公司，按照2023年燃气表行业近5000万台的规模测算，两家市场份额合计约35%。
公司具备成本控制+外销增长+技术研发三重优势。1、完整的产品生产体系，毛利率高于同行：公司产品生产体系涵
盖模具制造，塑料件注塑成型，电子元器件贴装（SMT），精密机械加工，金属拉深等领域；公司不仅生产智能燃气表，
也生产基表，销售给其他智能燃气表厂商。2、持续投入外销，海外业务增长较快：2024年，公司实现海外收入2.17亿元
，同比增长+61.65%。2020年，公司海外收入仅1.03亿元，2020-2024年，公司海外业务收入复合增长率为20.5%。3、技术
研发优势：2024年，公司研发支出1.05亿元，占当期营业收入的6.99%，公司及主要子公司新增25项发明专利、40项实用
新型专利、2项外观设计专利和29项软件著作权。
首次覆盖，给予“增持”评级！，我们预计2025/2026/2027年公司实现营收17.82/20.35/23.26亿元，同比+18.7%/+1
4.2%/+14.3%，实现归母净利润3.66/4.11/4.55亿元，同比+14%/+13%/+11%，对应2025/2026/2027年PE分别为17.3/15.4/1
3.9倍。
风险提示：行业竞争格局恶化、宏观经济环境恶化、海外业务拓展不及预期等。
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2025-11-04│真兰仪表(301303)点评报告：Q3单季度营收创新高，毛利率同环比高增长 │浙商证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报。
2025前三季度：营收、扣非净利润同比增长22%，毛利率同比+0.7pct至41.4%2025前三季度，公司实现营收12.5亿元
，同比增长21.7%；归母净利润2.5亿元，同比增长7.5%；扣非归母净利润2.0亿元，同比增长22.2%。毛利率41.4%，同比
增长0.7pct，高毛利率智能燃气表营收占比提升带动公司毛利率增长，预计随着水表、汽车零部件规模提升，公司毛利率
有望稳中向上。净利率20.5%，同比下滑2.5pct，主要系去年同期投资收益较高所致。扣非净利率15.8%，同比增长0.1pct
，盈利能力稳步提升。
2025Q3：营收创新高，毛利率同比+2pct至42.8%
2025Q3单季度，公司实现营收4.8亿元，同比增长14%，环比增长10%，创单季度新高；归母净利润1.0亿元，同比下滑
0.4%，环比增长34%；扣非归母净利润0.8亿元，同环比增长16%，环比增长34%。毛利率42.8%，同比+2.0pct，环比+2.6pc
t；归母净利率21.9%，同比-3.0pct，环比+3.5pct，扣非净利率16.8%，同比+0.2pct，环比+3pct。期间费用率20.7%，同
比-0.5pct，环比-3.7pct。
燃气表护城河稳固，拓展第二、三增长曲线
公司基于新业务拓展与长远经营的战略布局，2024年拓展水表和汽车零部件两大新业务，打造第二、三增长曲线。
1）燃气表：全产业链模式铸造护城河，自研超声波燃气表逐步放量。全产业链自制是公司独特的竞争优势，公司从
模具开发、零部件制造、燃气表装配、智能模块生产均实施自制，是市场少有的具备全产业链生产制造能力的燃气表公司
，使公司盈利能力处于行业领先水平。在下一代产品布局方面，公司发力超声波燃气表，且坚持核心模组自研。超声波燃
气表核心模组技术长期掌握在日本松下手中，公司自研超声波表核心模组并取得发明专利，打破海外巨头技术垄断，推动
了超声波燃气表的国产替代。
2）水表：借助真兰品牌打开市场，逐步迈向全产业链模式。德国真兰是百年水表品牌，公司2024年承接德国真兰国
内小口径水表市场，已和多家水务行业客户签订合同。且水表、燃气表同属于公共事业，有望实现部分渠道复用，借助渠
道及品牌优势，有望快速打开国内市场。
3）汽车零部件：株洲、芜湖两大生产基地，依托区位优势打开市场。2024年公司在株洲建设汽车零部件制造项目，
深度配套周边汽车产业，服务北汽、比亚迪、吉利、广汽等客户，2025年2月真兰株洲项目开工，未来汽零业务有望快速
放量。
盈利预测与估值：预计公司2025-2027年实现营收18.4、22.3、26.6亿元，同比增长23%、21%、19%，CAGR=20%；归母
净利润3.5、4.0、4.8亿元，同比增长10%、12%、21%，CAGR=16%，对应2025年11月3日收盘价PE19、17、14倍，维持“买
入”评级。
风险提示：燃气表市场竞争加剧风险、新业务拓展不及预期风险、海外市场拓展不及预期风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2025-12-15│真兰仪表(301303)2025年12月15日投资者关系活动主要内容
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1、对燃气表行业未来如何判断？
答：目前市场上，终端用户直接使用膜式燃气表基表的情况已经较少了；下游客户采购以智能燃气表为主，且智能燃
气表的市场渗透率还在不断提升，预计随着城镇化的不断推进以及存量市场的产品更新换代，智能燃气表的市场规模还将
有一定的提升。另外，随着超声波燃气表技术的不断成熟，国产替代将加速，其市场渗透率将持续提升，预计未来超声波
燃气表可能会逐步成为市场主流。目前国家实施城市燃气管道老化更新改造政策的效果仍在不断显现，燃气表的更新替换
需求还将进一步释放。
2、今年前三季报显示公司业绩表现亮眼，这一亮眼表现的驱动因素是什么？
答：在当前经济环境下，公司今年前三季度确实取得一定成绩。首先公司的燃气表业务依然保持了一定的增长。国内
一些城市的老旧小区和工业企业的燃气表使用年限较长，存在计量不准确、安全隐患等问题，需要进行更新改造。政府和
燃气公司积极推动老旧燃气管道及设施的更换工作，这为公司带来了存量市场更新的需求。公司凭借较强的综合实力以及
产品的质量、性能以及规模化等优势，在老旧燃气表更新项目中获得了较多的智能燃气表订单。
其次，公司在 2024年布局开展的水表业务，在 2025年前三季度也取得了一定增长。
3、公司海外业务增长情况如何？
答：2025 年上半年，公司海外业务实现营收 1.18 亿元，近年来公司海外业务拓展取得较好进展，陆续在中东、中
亚、非洲、南美、东南亚等地区与客户建立了合作关系。
未来市场布局上，公司将关注全球范围内基础设施建设快速发展的地区，如东南亚、非洲、南美洲等。这些地区在城
市化进程中对燃气表等计量设备有一定需求量。公司将针对这些新兴市场的特点，制定相应的市场进入策略。同时积极参
与欧美市场的行业标准制定和技术交流活动，及时了解行业最新动态和技术发展趋势，不断优化产品性能，保持在成熟市
场的竞争力。
4、公司未来发展方向是什么？
答：公司目前的业务可以分为三大业务板块：燃气表业务、水表业务和汽车零部件业务。其中燃气表业务是公司的支
柱业务，水表和汽车零部件业务是公司在 2024年新开启的业务。
从未来发展方向上看，公司在保持持续燃气表产品竞争力的同时，将在气体流量计、电磁流量计、旋进旋涡流量计等
工业计量领域加大投入，强化公司在这一领域的技术储备和积累，并拓展相应的市场和销售渠道。水表和汽车零部件业务
作为公司新拓展的业务，未来将承担公司业绩增长的新驱动力。现在，公司正持续加大在水表业务和汽车零部件业务的固
定资产投入，扩大产线自动化比例，提高生产能力，并加速提升市场拓展能力。同时加强原材料的筛选和供应商管理，持
续改进生产工艺和质量控制体系，提高产品的精度、稳定性和使用寿命，加速完善新业务的产业链布局与建设。
5、未来如何布局水表业务？
答：从技术研发上持续投入资源，提升智能水表的性能与性价比。例如，优化远程通信模块，确保数据传输的稳定性
和安全性，实现更高效、准确的水表数据采集与传输；开发具有防冻功能的抗冻型水表，以及节能环保型水表。同时开发
具备更多智能分析功能的水表，如用水模式识别、异常用水预警等，为水务公司和用户提供更全面的用水信息和管理建议
。
从市场布局上，迅速扩展销售团队，加强在国内各地区的市场推广和销售网络建设，提高产品的市场覆盖率。特别是
在新兴城市和农村市场，加大市场开拓力度，满足城镇化进程中提高水质量的用水计量需求。公司与各地水务公司建立长
期稳定的合作关系，参与水务公司的项目招标，提供优质的水表产品和服务。
从生产上，公司为扩大水表的生产规模引入先进的生产设备和全自动化生产线，实现水表生产的自动化与智能化管理
。近期公司披露了拟投入 3.8亿元新建水表生产基地的投资计划，该项目投产后将扩大公司水表的生产规模，同时提高生
产效率，降低生产成本；并通过建立数字化生产运营管理信息系统，实现生产过程的实时监控和数据分析，优化生产流程
，提升交付能力。
6、公司董事长配偶增持公司股票的原因是什么？
答：本次董事长之配偶增持公司股票是基于对公司未来持续稳定发展的信心及投资价值的高度认可，体现作为股东一
致行动人对公司长期战略的支持。希望向各位投资者表明公司愿与投资者共享发展成果、共担市场波动风险，彰显管理层
与公司命运共同体意识。
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